FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中遠海運控股股份有限公司 呈交日期： 2026年3月23日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 H | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 01919 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存 ...

美银证券对中远海控的评级与预测 - 美银证券维持中远海控“跑输大市”评级 [1] - 目标价维持在13.5港元不变 [1] - 目标估值倍数由0.65倍市账率上调至0.75倍市账率 [1] 美银证券对中远海控的盈利预测调整 - 轻微调整2026至2028年每股盈利预测，上调幅度少于1% [1] - 调整是为了反映2025年下半年业绩 [1] - 对2026年净利润的预测为170亿元人民币 [1]

公司回购行动 - 中远海控于2026年3月23日执行股份回购，耗资约1094万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为73万股 [1]

公司股份回购行动 - 公司于2026年3月23日在香港联交所回购730,000股股份 [1] - 回购股份数量占有关事件前现有已发行股份的0.0265% [1] - 每股回购价格区间为14.83港元至15.14港元 [1] - 本次回购付出的价格总额为10,940,065港元（约1094.01万元） [1] 回购授权与后续安排 - 公司于2025年5月28日获得购回授权，可回购股份总数为287,981,950股 [1] - 此次回购后，公司将暂停发行新股或出售库存股份，暂停期限至2026年4月22日 [1]

投资评级与目标价 - 报告重申对中远海控A股和H股的“买入”评级[1][7] - A股目标价上调6%至人民币18.8元，H股目标价上调16%至港币18.0元[5][7] 核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点认为，受当前中东局势影响，全球贸易供应链中断担忧加剧，集运市场面临中东/红海双线扰动，预计运价短期内或大幅跳涨，将推升公司2026年盈利[1] - 2025年公司营收2,195亿元，同比下滑6.1%，归母净利润308.7亿元，同比下滑37.1%，基本符合预期[1] - 2025年盈利下滑主因新船供给增加叠加货量需求偏弱，运价同比大幅下滑[1] - 2025年公司完成集装箱量2,743万标准箱，同比增长5.8%[2] - 2025年公司宣布年末每股派息0.44元，对应全年分红率50%[1] 2025年运营表现分析 - 2025年各航线货量表现：太平洋航线（美线）同比+0.8%，亚洲至欧洲（欧线）同比+6.1%，亚洲区域内同比+3.7%，其他国际航线同比+7.8%，美线货量增长偏弱主因中美关税影响[2] - 2025年各航线运价（单箱收入）表现：美线同比-17.8%，欧线同比-22.7%，亚洲区域内同比-3.5%，其他国际航线同比-8.9%[2] - 运价下滑主因全球新增船舶运力且红海绕行效应边际减弱，市场运价较2024年高基数明显下滑[2] 2026年行业展望与运价预测 - 中东局势加剧红海、曼德海峡、霍尔木兹海峡通行风险，船公司已宣布暂停相关航线并改道好望角，将导致航程拉长、船舶周转效率下降，同时战争险保费大幅上涨[3] - 受航线扰动与风险溢价推动，集运板块或将迎来预期反转[3] - 截至3月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI/东南亚集装箱运价指数SEAFI相比2月27日分别上涨28.0%/7.3%/10.8%[3] - 预计中东/印巴/欧线运价将率先反弹，并可能连锁传导至全球其他航线[5] - 根据Alphaliner数据，截至2026年2月，全球新造集装箱船舶订单占比现有运力比重为35.9%，2026年全球运力同比增速预计为3.8%，供给压力相对较小[4] - 2026年新船交付阶段性放缓叠加绕行影响，市场有效运力或紧缺，从而推升运价[4] 财务预测与估值调整 - 基于中东局势导致的供应链扰动，报告大幅上调2026年运价假设，对应上调2026年归母净利润预测85%至288.7亿元[5][11] - 维持2027年归母净利润预测236.5亿元，新增2028年预测260.2亿元[5] - 上调后的2026年每股收益预测为1.89元[10] - 估值基于1.1倍/1.0倍 2026年预测市净率，该估值较公司历史三年PB均值加2个标准差，给予溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化及运价上行[5] - 2026年预测每股净资产为16.5元[5] 关键经营数据预测 - 2026年预测集装箱吞吐量为28.6百万标准箱，较前值预测29.4百万标准箱下调2.7%，主因考虑绕行导致周转效率下降及潜在货量需求走弱[11] - 2026年预测航线单箱收入为1,032美元/标准箱，较前值预测925美元/标准箱上调11.6%[11] - 2026年预测单箱成本为-6,000人民币/标准箱，较前值预测-6,200人民币/标准箱优化3.2%[11] - 2026年预测集运业务EBIT利润率为16.7%，较前值预测7.6%大幅上调9.1个百分点[11]

公司股份回购行动 - 公司于2025年3月23日执行了港股股份回购，耗资1094万港元 [1] - 此次回购涉及73万股股份，回购价格区间为每股14.83港元至15.14港元 [1]

股份数据 - 2026年2月28日和3月23日已发行股份总数均为2,756,479,500[3] - 2026年3月23日购回股份数目为730,000，付出总额HKD 10,940,065[12] - 公司可购回股份总数为287,981,950[12] 购回相关 - 购回授权决议通过日期为2025年5月28日[12] - 购回股份占决议通过当日已发行股份百分比为0.025%[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月22日[12]

核心观点 - 大和发布研究报告 将中远海控目标价由14港元上调至15港元 但维持“持有”评级 同时因中东局势不明朗 下调公司2026年至2027年盈利预测2%至13% [1] 行业与宏观环境 - 中东局势发展极不明朗 对航运业构成潜在威胁 [1] - 目前局势的溢出效应有限 但如果中断持续时间过长 影响可能会加剧 [1] 公司经营与成本 - 公司大部分燃料采购来自于现货市场 [1] - 预计燃料成本每吨将上涨10美元 累计成本增加额预计为7800万美元 [1] - 公司正在与客户协商燃料附加费事宜 以应对成本上升 [1] 财务预测与估值 - 大和将中远海控2026年至2027年盈利预测下调2%至13% [1] - 大和将公司目标价由14港元上调至15港元 [1]

评级与目标价 - 美银证券维持中远海控“跑输大市”评级 [1] - 目标估值倍数由0.65倍市账率上调至0.75倍市账率 但目标价维持13.5港元不变 [1] 盈利预测与业绩表现 - 轻微调整2026至2028年每股盈利预测 上调幅度少于1% 以反映2025年下半年业绩 [1] - 对2026年净利润的预测为170亿元人民币 [1] - 2025年下半年业绩略逊预期 第四季运价及终端利润表现较弱 [1] 股东回报与公司策略 - 股东回报策略未变 公司宣派末期息 派息比率为50% [1] 行业与运营环境 - 霍尔木兹海峡为前景增添不确定性 但相关干扰的影响远细于红海事件 [1] - 公司目前估值已接近红海事件高峰时的0.9倍市账率 [1]

评级与目标价 - 美银证券维持中远海控“跑输大市”评级 [1] - 目标价维持于13.5港元不变 [1] - 目标价估值基础由0.65倍市账率上调至0.75倍市账率 [1] 盈利预测与业绩 - 轻微调整2026至2028年每股盈利预测，上调幅度少于1% [1] - 调整以反映2025年下半年业绩 [1] - 对2026年净利润的预测为170亿元人民币 [1] - 2025年下半年业绩略逊预期 [1] - 第四季度运价及终端利润表现较弱 [1] 公司策略与股东回报 - 股东回报策略未变，公司宣派末期息 [1] - 末期息派息比率为50% [1] 行业前景与估值 - 霍尔木兹海峡为前景增添不确定性 [1] - 相关干扰的影响远细于红海事件 [1] - 中远海控目前估值已接近红海事件高峰时的0.9倍市账率 [1]