股份数据 - 2025年3月24 - 25日已发行股份（不含库存）3,199,780,000，库存股份0，总数3,199,780,000[3] - 2024年10月31日至2025年3月25日多次购回股份，各次数量、占比及每股价格不同[4][7][9][10][12][20] - 公司购回授权可购回股份总数319,978,000股[20] - 已购回股份219,034,500股，占决议通过日已发行股份（不含库存）6.8453%[20] - 购回股份（拟注销）数目为7,000,000股[20] 其他信息 - 公司为中远海运控股股份有限公司，证券代码01919，普通股H于香港联交所上市[20] - 购回授权决议于2024年5月29日获通过[20] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年4月24日[20] - 公司确认购回按相关规则进行，说明函件资料无重大变动[20] - 除豁免外，购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[22]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 对中远海控2024年年报进行点评并给出盈利预测与估值等情况 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月24日收盘价14.60元，一年内最高/最低为17.58/10.07元 [4] - 总市值和流通市值均为233,040.62百万元，总股本15,961.69百万股 [4] - 资产负债率42.70%，每股净资产14.70元/股 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|175,448|233,859|189,223|181,179|192,509| |同比增长率（%）|-55.14%|33.29%|-19.09%|-4.25%|6.25%| |归母净利润（百万元）|23,860|49,100|26,702|21,323|21,725| |同比增长率（%）|-78.23%|105.78%|-45.62%|-20.14%|1.89%| |每股收益（元/股）|1.49|3.08|1.67|1.34|1.36| |ROE（%）|12.17%|20.92%|10.77%|8.24%|8.06%| |市盈率（P/E）|9.77|4.75|8.73|10.93|10.73| [6] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|185,063|186,744|191,079|202,196| |应收票据及账款（百万元）|9,148|6,817|6,527|6,935| |预付账款（百万元）|1,292|1,246|1,193|1,267| |其他应收款（百万元）|2,916|2,272|2,175|2,311| |存货（百万元）|6,332|5,838|5,837|6,204| |其他流动资产（百万元）|1,366|1,314|1,261|1,336| |流动资产总计（百万元）|206,117|204,230|208,073|220,250| |长期股权投资（百万元）|72,501|79,248|85,994|92,741| |固定资产（百万元）|165,868|166,896|170,411|176,299| |在建工程（百万元）|26,028|31,521|30,014|25,507| |无形资产（百万元）|7,377|7,121|7,095|7,289| |长期待摊费用（百万元）|544|563|570|565| |其他非流动资产（百万元）|19,037|19,495|19,966|20,187| |非流动资产合计（百万元）|291,355|304,844|314,051|322,588| |资产总计（百万元）|497,472|509,074|522,123|542,838| |短期借款（百万元）|1,704|1,304|1,304|1,304| |应付票据及账款（百万元）|86,039|82,223|82,217|87,385| |其他流动负债（百万元）|35,048|34,439|34,379|36,540| |流动负债合计（百万元）|122,791|117,966|117,900|125,228| |长期借款（百万元）|62,134|60,634|59,434|58,234| |其他非流动负债（百万元）|27,488|27,488|27,488|27,488| |非流动负债合计（百万元）|89,623|88,123|86,923|85,723| |负债合计（百万元）|212,413|206,089|204,822|210,951| |股本（百万元）|15,961|15,962|15,962|15,962| |资本公积（百万元）|32,031|32,030|32,030|32,030| |留存收益（百万元）|186,677|200,027|210,689|221,551| |归属母公司权益（百万元）|234,668|248,019|258,680|269,543| |少数股东权益（百万元）|50,391|54,967|58,621|62,344| |股东权益合计（百万元）|285,059|302,986|317,301|331,887| |负债和股东权益合计（百万元）|497,472|509,074|522,123|542,838| [8] 利润表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|233,859|189,223|181,179|192,509| |营业成本（百万元）|164,774|151,850|151,839|161,384| |税金及附加（百万元）|1,401|1,163|1,113|1,183| |销售费用（百万元）|971|786|752|799| |管理费用（百万元）|8,546|6,915|6,621|7,035| |研发费用（百万元）|1,021|826|791|840| |财务费用（百万元）|-3,733|-2,315|-2,467|-2,733| |资产减值损失（百万元）|-14|-10|-9|-10| |信用减值损失（百万元）|-68|57|54|58| |其他经营损益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|4,800|4,852|4,852|4,852| |公允价值变动损益（百万元）|17|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|146|178|155|161| |其他收益（百万元）|1,236|1,848|2,032|1,705| |营业利润（百万元）|66,997|36,924|29,614|30,767| |营业外收入（百万元）|27|25|25|25| |营业外支出（百万元）|135|135|135|135| |其他非经营损益（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|66,890|36,815|29,504|30,657| |所得税（百万元）|11,494|5,537|4,527|5,209| |净利润（百万元）|55,395|31,278|24,977|25,448| |少数股东损益（百万元）|6,295|4,576|3,654|3,723| |归属母公司股东净利润（百万元）|49,100|26,702|21,323|21,725| |EPS(元)|3.08|1.67|1.34|1.36| [8] 现金流量表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润（百万元）|55,395|25,528|19,111|19,963| |折旧与摊销（百万元）|18,670|10,594|11,140|11,810| |财务费用（百万元）|-3,733|-2,315|-2,467|-2,733| |投资损失（百万元）|-4,800|-4,852|-4,852|-4,852| |营运资金变动（百万元）|-3,005|-857|426|6,268| |其他经营现金流（百万元）|6,785|6,853|6,774|6,447| |经营性现金净流量（百万元）|69,313|34,952|30,133|36,904| |投资性现金净流量（百万元）|-26,972|-20,335|-16,403|-16,457| |筹资性现金净流量（百万元）|-40,620|-12,935|-9,395|-9,330| |现金流量净额（百万元）|3,024|1,681|4,336|11,117| [8] 主要财务比率 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率（%）|33.29%|-19.09%|-4.25%|6.25%| |营业利润增长率（%）|102.32%|-44.89%|-19.80%|3.90%| |归母净利润增长率（%）|105.78%|-45.62%|-20.14%|1.89%| |经营现金流增长率（%）|206.53%|-49.57%|-13.79%|22.47%| |盈利能力| | | | | |毛利率（%）|29.54%|19.75%|16.19%|16.17%| |净利率（%）|23.69%|16.53%|13.79%|13.22%| |ROE（%）|20.92%|10.77%|8.24%|8.06%| |ROA（%）|9.87%|5.25%|4.08%|4.00%| |ROIC（%）|36.61%|16.12%|11.94%|11.61%| |估值倍数| | | | | |P/E|4.75|8.73|10.93|10.73| |P/S|1.00|1.23|1.29|1.21| |P/B|0.99|0.94|0.90|0.86| |股息率（%）|2.85%|5.73%|4.57%|4.66%| |EV/EBITDA|2|4|5|4| [8]

股份数据 - 2025年2月28日和3月24日已发行股份（不含库存）及总数均为3,199,780,000，库存股份为0[3] - 购回授权可购回股份总数为3.19978亿股[20] - 根据购回授权已购回股份2.120345亿股，占比6.6265%[20] 股份购回 - 2024年10月31日至2025年3月24日多次购回股份，各次数量、占比及每股价格不同[4][7][9][10][12][20] - 2025年3月24日购回396.4万股，付出4948.496万港元，每股12.28 - 12.64港元[20] 其他 - 购回授权决议于2024年5月29日获通过[20] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年4月23日[20]

报告公司投资评级 - 考虑到行业运力增长较多，报告将中远海控评级下调至“增持” [5] 报告的核心观点 - 2024年中远海控实现营业收入2338.6亿元，同比增长33.3%；归母净利润491亿元，同比增长105.8%；Q4实现营业收入591.22亿元，同比增长44.6%；归母净利润109.8亿元，同比增长513.5% [4] - 红海局势持续发酵，集运实现量价齐增，2024年CCFI综合指数平均为1551点，同比增长65.4%，公司集装箱航运业务量价齐升，货运量2593.9万TEU，同比增长10.1%，外贸航线单箱收入1375美元/TEU，同比增长30% [4] - 2024年公司拟派发每股股利1.03元，约占归母净利润50%，中期和年末分红合计股息率达11%；4Q2024开启新一轮回购，已回购3004万股，占总股本比例1.88%；2024年12月被纳入多个红利指数样本 [5] - 公司加快船队结构优化，2024年交付船舶12艘，总运力23.2万TEU，自营船队运力规模达331.9万TEU，较期初增长9.1%，拥有船舶在手订单75.4万TEU [5] - 调整2025 - 2026年归母净利润预测为200亿元、141亿元，新增2027年归母净利润预测105亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为1754.48亿元、2338.59亿元、1962.53亿元、1882.83亿元、1823.09亿元，增长率分别为 - 55.14%、33.29%、 - 16.08%、 - 4.06%、 - 3.17% [3] - 2023 - 2027E归母净利润分别为238.6亿元、491亿元、200.01亿元、140.8亿元、105.25亿元，增长率分别为 - 78.23%、105.78%、 - 59.26%、 - 29.60%、 - 25.25% [3] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为1.485元、3.076元、1.253元、0.882元、0.659元 [3] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为1.41元、4.34元、0.90元、1.88元、1.64元 [3] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司，摊薄）分别为12.17%、20.92%、8.54%、5.48%、4.00% [3] - 2023 - 2027E P/E分别为6.45、5.04、11.38、16.17、21.63；P/B分别为0.79、1.05、0.97、0.89、0.87 [3] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 1 | 2 | 3 | 14 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.50 | 1.00 | [9] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 04 - 01 | 买入 | 11.03 | N/A | | 2 | 2023 - 04 - 30 | 买入 | 11.11 | N/A | | 3 | 2023 - 08 - 30 | 买入 | 9.54 | N/A | | 4 | 2023 - 10 - 30 | 买入 | 9.73 | N/A | | 5 | 2024 - 03 - 31 | 买入 | 10.35 | N/A | | 6 | 2024 - 08 - 30 | 买入 | 12.15 | N/A | | 7 | 2024 - 11 - 01 | 买入 | 14.58 | N/A | [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标有相应变化，如主营业务收入增长率在2023年为 - 55.1%，2024年为33.3%等 [7] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目有相应变化，如货币资金2022年为2368.77亿元，2023年为1823.04亿元等 [7] - 现金流量表：2022 - 2027E净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等项目有相应变化，如净利润2022年为1313.38亿元，2023年为283.96亿元等 [7]

文章核心观点 中远海控拟续聘信永中和相关机构为境内外核数师并确定费用 [1] 分组1 - 2025年3月21日董事会通过建议续聘核数师决议案 [1] - 建议续聘信永中和(香港)为2025年度境外核数师、信永中和会计师事务所为2025年度境内核数师，任期至下届股东周年大会结束 [1] - 2025年度境外核数师审阅/审计费用为780.3万元含税，境内核数师审阅/审计费用为1270万元含税 [1]

审计机构续聘 - 拟续聘信永中和为2025年度境内审计机构，信永中和香港为境外审计机构，待股东大会批准[2] - 董事会会议8票同意通过续聘议案[15] 审计机构情况 - 截至2024年12月31日，信永中和合伙人259人，注册会计师1780人，签过证券审计报告超700人[3] - 2023年度业务收入40.46亿元，审计业务30.15亿元，证券业务9.96亿元[4] - 2023年上市公司年报审计项目364家，收费4.56亿元，同行业客户19家[4] - 职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿元[5] - 近三年信永中和及从业人员受多种处罚[6] 审计费用 - 信永中和2025年度财务及内控审计费用合计1270万元，与2024年相同[12] - 信永中和香港2025年度财务审计费780.3万元，较上一年降47.91%[13]

业绩说明会安排 - 2025年4月15日15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[2][4][7] - 网络互动地址为上海证券交易所上证路演中心[2][4][7][9] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 提问预征集 - 2025年4月8日至4月14日16:00前可预征集提问[2][7] - 途径包括上证路演中心等[2][7] 其他信息 - 2025年3月21日提交披露2024年年度报告[2] - 参加人员有执行董事陶卫东等[6] - 联系人电话021 - 60298620 [8] - 邮箱investor@coscoshipping.com [7][8] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

股东分红规划 - 制定2025 - 2027年股东分红回报规划[1] - 未来三年以现金分红为主[3] - 可采用多种形式分配股利，优先现金，原则上每年一次[5] 现金分红条件与比例 - 实施现金分红须满足盈利等条件[6] - 年度现金红利占净利润30% - 50%[7] - 不同阶段现金分红占比有规定[8][9] 重大现金支出定义与规划调整 - 重大现金支出指特定累计支出[10] - 董事会原则上每三年重新制定规划[14]

公司概况 - 公司成立于2009年12月，注册资本195亿元（含2500万美元），由8家股东出资组成[6][7] 制度建设 - 2024年修订并发布36项规章制度，涵盖多方面业务[16] - 2024年修订并发布6个信贷业务管理规章制度和业务规程文件[21] - 2024年1月按监管要求修订并下发3个票据业务管理制度[26] - 2024年新修订发布多项投资业务管理制度，建立投审分离、分级审批机制[29] - 2024年修订完善多项外汇业务规章制度，细化业务管理[32] - 公司制定多项法务合规规章制度，建立健全合规管理和反洗钱组织架构[38] 业务情况 - 报告期间信贷业务未发生不良贷款情况[22] - 报告期间仅涉及电子商业汇票承兑业务，未涉及客户贴现等业务[28] - 报告期间结算、资金业务整体流动性较好，风险可控[20][25] - 报告期公司投资业务集中于固定收益领域，投向国债、公司债等品种[30] - 报告期公司仅为集团成员单位办理代客远期结售汇及代客人民币外汇掉期业务[34] 财务数据 - 截至2024年12月末，财务公司总资产2164.58亿元，负债总额1917.52亿元，所有者权益247.06亿元[47] - 截至2024年12月末，财务公司累计实现营业收入16.93亿元，营业利润总额13.70亿元，税后净利润10.45亿元[47] - 截至2024年12月31日，财务公司资本充足率22.30%，不良资产率0.00%，不良贷款率0.00%，贷款拨备率2.50%，流动性比例50.76%等各项监管指标均达标[47] - 截至2024年12月31日，中远海控及其下属公司在财务公司存款余额为969.63亿元，贷款余额为15.96亿元，存款比例为52.59%，贷款比例为4.69%[50] - 截至2024年12月31日，中远海控及其下属公司在其他金融机构的存款余额为874.24亿元，占公司存款总余额的47.41%，贷款余额为324.02亿元，占公司贷款总余额的95.31%[51] 未来展望 - 2024年制定发布“十四五”科技发展和数字化转型规划中期调整稿[40][41] 新产品和新技术研发 - 2024年迭代升级新核心业务系统，系统运行稳定，网络信息风险可控[41] 其他新策略 - 2024年7月1日起，公司拟修改《公司章程》，撤销监事会，由董事会审计委员会承担原职责，不再设独立董事、职工董事等，待国家金融监督管理总局上海监管局核准[14]

业绩数据 - 2024年经审计营业收入233,859百万元人民币，营业成本164,774百万元人民币[16] - 2024年经审计归属上市公司股东净利润49,100百万元人民币[16] - 2024年经审计企业所得税税款11,494百万元人民币[16] 运营数据 - 自营船队运力超330万TEU，经营航线429条，在约145个国家和地区的629个港口挂靠[14] - 全球港口营运39个，管理泊位375个，其中集装箱泊位226个，年处理能力约1.24亿标准箱[16] - 港口码头总吞吐量超144百万标准箱[31] 荣誉情况 - 2024年3月中远海运港口获《International Business》杂志最佳可持续发展公司（码头组别）等多项荣誉[17] - 2024年6月中远海控获2024金蜜蜂ESG竞争力典范·新自然经济奖项[17] - 2024年8月中远海控获2024中国物流ESG实践领军企业奖项[17] - 2024年东方海外航运获二零二四亚洲货运、物流及供应链大奖—最佳绿色航运公司[17] 合作与市场 - 海洋联盟合作期限延长至2032年[24] - 累计推出38个组合产品，广泛覆盖90多个国家和地区[25] 技术与改造 - 集装箱IBOX设备新箱安装率达到100%[25] - 推动4艘现有集装箱船舶改造升级为甲醇双燃料动力船舶[26] - 公司手持32艘甲醇双燃料集装箱船舶，合计运力近59万TEU[101] 可持续发展目标 - 2030年较2019年，集装箱运输业务温室气体排放强度目标降低12%；2030年较2020年，控股码头温室气体排放强度目标降低20%；最晚2060年实现碳中和[94] - 以2020年为基线，争取2035年实现温室气体范围一及范围二碳排放强度减少55%[125] - 以2020年为基线，争取2035年实现能源消耗强度减少45%[125] 环保成果 - 温室气体排放强度较2023年下降17.86%，硫氧化物排放强度下降9.21%，氮氧化物排放强度下降17.74%[30] - 生物燃料使用量达61,314吨，淡水消耗量435,457吨，漏油事件0起[30] - 境内控股码头岸电接电同比增加47%，光伏预计年发电量等效减排约5,200吨二氧化碳当量[31] 风险管理 - 公司参照国际通用COSO企业风险管理框架和中国《企业内部控制基本规范》进行风险管理[51] - 董事会是风险管理最高决策机构，设立风险控制委员会牵头落实相关工作[52] - 公司制定《风险管理、内部控制与合规管理手册》指导风险管理工作[53] 合规与培训 - 2024年中远海控面向全体董事、监事及高级管理层开展商业道德培训达4项[68] - 2024年10月，中远海运集运开展“存‘亲’于心，向‘廉’而行”廉洁从业主题教育月活动，收集到各类廉洁文化作品千余件[71] - 东方海外国际推出六项企业合规在线培训课程[73] 数字化进展 - 2024年实施上线31个WMS接入仓储业务项目及FOMS拆装箱系统，完成191个国内外仓储单一供应链产品线上展示，实现转化实单成交1842票、共20312TEU[197] - 2024年依托集运关务集成平台ECP，国内与15家主要第三方供应商数字化对接，海外完成ECP平台部署，累计覆盖52个国家和地区[197] - 2024年推动铁路TMS系统在国内全部上线，涵盖所有海铁联运、纯铁路、国际班列等业务[198] 未来展望 - 2025年将推动双品牌船队、箱队规模化发展保持行业第一梯队[28] - “陆路通”“仓配通”“关务通”持续扩大服务覆盖面，供应链产品打造进入“提速期”[197] - 合资公司将作为海铁班列、国际班列的承运主体，加强与铁路、地方政府合作[194]