行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为“优于大市” [1][3] 核心观点 - 快递行业“反内卷”有望带来业绩修复 [1] - 中美互征港口费有望带动航运运价上行 [1] 航运板块 - 中美互征港口费措施于10月14日实施 预计超过四成航运运力受美国征费影响 而受中国征费影响的运力占比不足10% 中国船企是受影响最大的 [1][20] - 不同船型受影响程度不同 集运板块影响最小 油运和干散货板块影响更大 波罗的海和国际航运协会数据显示45%散货船或受美国措施影响 约30%原油船和集装箱船受影响 [1][20] - 中美互征港口费对运价整体影响有限 但政策实施初期可能导致运价波动 集运船东承诺不上调运价 将通过船期调配或自行承担成本 油运和干散货市场会自我调节 [1][20] - 油运方面 10月初原油运价表现平平 但随着美国OFAC新一轮制裁落地和中国宣布反制措施 上周VLCC船运费环比大涨约2.9% 中短期叠加旺季效应 运价有望表现强劲 [1][21] - 集运方面 假期期间船司通过停航挺价 但10月下旬报价仍偏弱 考虑到欧美经济平淡、贸易风险及年内较多新运力交付 预计年内集运运价仍有压力 [1][70] - 全球VLCC订单占现有运力比例约为9% 2025年全年VLCC运力增长大概率仅为0.5% 较低的供给弹性赋予行业更高的运价向上动力 [22] - 行业供给侧受环保政策制约 当前20岁以上VLCC占总体运力比例超17% EEXI和CII等规则可能导致部分运力活跃度下降或退出 [23] - 继续推荐中远海能、招商轮船 [1][70] 建议关注中远海控在弱β下的α机会 [1][70] 航空板块 - 国庆假期结束后 上周整体和国内客运航班量环比分别下降0.6% 整体/国内客运航班量分别相当于2019年同期的111.2%/116.3% 国际客运航班量相当于2019年同期的88.3% [2][33] - 国庆中秋假期全国民航累计运输旅客1913.8万人次 日均239.2万人次 比2024年国庆假期日均增长3.2% 日均客座率87.9% 比2024年增长3.5个百分点 [2][33] - 假期国内机票（经济舱）均价849元（含燃油附加费） 同比2024年微增0.3% 票价水平表现稳定 [2][33] - 2024年我国民航客运量同比增长17.9%（相较2019年增长10.5%） 其中国内航线客运量相较2019年增长14% 预计2025年民航客运量能实现中个位数稳健增长 [34] - 供给方面 2024年国内航空公司引进客机214架 截至2023年底在册客机数量为4096架 2024年民航客机数量增速仅为中低个位数 预计2025年运力供给为中低个位数增长 [34] - 未来民航供需缺口将持续缩小 航司盈利能力将持续修复 建议低点配置航空板块 [2][34] - 继续推荐东方航空、南方航空以及春秋航空 [2][71] 快递板块 - “反内卷”政策自7月1日集中释放 8月广东及义乌率先涨价 其后福建、湖北、湖南等省市跟进 目前提价已覆盖全国九成左右件量 预计此轮反内卷有望持续到今年年底甚至明年春节 [2][43] - 在“反内卷”和高质量发展政策指导下 快递行业无序竞争实现边际好转 四季度旺季快递公司盈利弹性值得期待 [2][43] - 对比2021年反内卷涨价 今年具有一定相似性 2021年涨价带动当季通达系单票快递利润环比提升0.07元至0.11元 预计今年涨价幅度和持续性优于2022-2024年但弱于2021年 [44] - 申通快递拟以3.62亿元现金收购浙江丹鸟物流100%股权 丹鸟物流2024年实现净利润盈利2011.5万元 2025年1-4月净利润亏损2.3亿元 日均业务量超400万单 [45] - 极兔速递第二季度东南亚包裹量达16.9亿件 同比增长65.9% 上半年东南亚包裹量达32.3亿件 同比增长57.9% 增速超预期 [47] - 无人物流车开始规模化商用 预计顺丰和中通2025年各引进几千辆无人物流车 顺丰采用直营模式 预计单车单月可节约约2000元成本 通达系网点单票成本可节约约1毛钱 [53] - 需求方面 前8个月行业件量累计增速为17.8% 但8月单月增速下滑至12.3% 四季度及明年行业需求增长将承压 [54][73] - 顺丰控股预计四季度业绩改善 明年业绩有望实现15-20%增长 2025年PE估值约18倍 [2][54] 通达系价格企稳回升 下半年盈利将确定性改善 [2][54] - 推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份 [2][54][73] 物流板块 - 德邦股份2025年上半年营业收入205.5亿元 同比增长11.4% 归母净利润0.52亿元 同比下降84% 二季度单季归母净利润1.21亿元 同比下降50% [66] - 公司持续推进双网融合项目 分拨中心数量从2023年底190个减少至2025年上半年133个 [66] - 公司业务结构变化及加大运输资源投入导致盈利能力承压 上半年运输成本同比增长30.2% 毛利率5.33% 同比下降2.29个百分点 [67] - 东航物流是我国航空货运领军者 市场份额近20% 拥有14架B777全货机 独家经营东航股份客机腹舱业务 在上海两场货邮处理量份额占比达53.6% [68] - 公司积极应对中美关税政策调整 计划今年引进4架全货机 通过挖掘东南亚航点、布局中东等新兴市场对冲不利影响 [69]

因本公司A股收盘价格低于本公司最近一期每股净资产，为维护本公司价值和股东权益，增强投资者信 心，综合考虑本公司财务状况、未来发展及合理估值水平等因素，拟使用自有资金或符合相关法律、法 规规定的自筹资金进行A股回购，以推进本公司股票市场价格与内在价值相匹配。 A股回购方案下回购的A股将全部用于注销并减少注册资本。回购A股数量总额为5000万股至1亿股，约 占本公司截至2025年9月30日总股本的0.32%至0.65%。按回购价格上限每股人民币14.98元测算，本次回 购A股的资金总额上限为人民币14.98亿元。具体回购A股数量、占总股本比例及回购总金额以后续实施 情况为准。 中远海控（601919）(01919)涨超4%，截至发稿，涨4.33%，报12.52港元，成交额1.18亿港元。 消息面上，中远海控发布公告，于2025年10月13日，董事会审议通过了《关于中远海控回购公司股份的 议案》，建议在A股回购一般性授权架构下以集中竞价交易方式回购A股(A股回购方案)以及在H股回购 一般性授权架构下实施H股回购(H股回购安排)。 ...

智通财经APP获悉，中远海控(01919)涨超4%，截至发稿，涨4.33%，报12.52港元，成交额1.18亿港元。 A股回购方案下回购的A股将全部用于注销并减少注册资本。回购A股数量总额为5000万股至1亿股，约 占本公司截至2025年9月30日总股本的0.32%至0.65%。按回购价格上限每股人民币14.98元测算，本次回 购A股的资金总额上限为人民币14.98亿元。具体回购A股数量、占总股本比例及回购总金额以后续实施 情况为准。 消息面上，中远海控发布公告，于2025年10月13日，董事会审议通过了《关于中远海控回购公司股份的 议案》，建议在A股回购一般性授权架构下以集中竞价交易方式回购A股(A股回购方案)以及在H股回购 一般性授权架构下实施H股回购(H股回购安排)。 因本公司A股收盘价格低于本公司最近一期每股净资产，为维护本公司价值和股东权益，增强投资者信 心，综合考虑本公司财务状况、未来发展及合理估值水平等因素，拟使用自有资金或符合相关法律、法 规规定的自筹资金进行A股回购，以推进本公司股票市场价格与内在价值相匹配。 ...

10月14日，中远海控盘中上涨2.01%，截至09:39，报14.73元/股，成交2.76亿元，换手率0.15%，总市值 2281.64亿元。 资金流向方面，主力资金净流入1137.69万元，特大单买入3601.86万元，占比13.06%，卖出3250.39万 元，占比11.79%；大单买入6216.03万元，占比22.54%，卖出5429.81万元，占比19.69%。 中远海控今年以来股价涨1.80%，近5个交易日涨3.37%，近20日跌3.28%，近60日跌3.91%。 资料显示，中远海运控股股份有限公司位于上海市东大名路658号，成立日期2007年1月5日，上市日期 2007年6月26日，公司主营业务涉及国际、国内海上集装箱运输服务及相关业务。主营业务收入构成 为：集装箱航运业务96.06%，码头业务5.35%。 分红方面，中远海控A股上市后累计派现1106.02亿元。近三年，累计派现909.48亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，中远海控十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流 通股东，持股4.42亿股，相比上期增加8755.75万股。华夏上证50ETF（510050）位居第八大流 ...

资本市场事件 - 国新办将于10月14日上午10时举行新闻发布会，介绍“十四五”时期粮食流通改革发展成效 [1] - 当日共有2家公司限售股解禁，合计解禁量为135.85万股，合计解禁市值为2.15亿元 [3] - 兆易创新和鼎阳科技解禁量居前，解禁股数分别为96.17万股和39.69万股 [3] - 兆易创新和鼎阳科技解禁市值居前，解禁市值分别为2.0亿元和1517.21万元 [3] 公司回购动态 - 10月14日有15家公司发布股票回购相关进展 [4] - 6家公司首次披露股票回购预案，3家公司回购方案获股东大会通过，4家公司披露实施进展，2家公司回购方案实施完毕 [4] - 首次披露回购预案的公司中，5家预案金额超千万，中远海控、九安医疗、中工国际回购预案金额最高，分别拟回购不超14.98亿元、6.0亿元、1.0亿元 [4] - 股东大会通过回购预案的公司中，近岸蛋白、好上好、润贝航科回购金额最高，分别拟回购不超2000.0万元、26.64万元、22.71万元 [4] 科技行业动态 - 微软自10月14日起停止对Windows 10系统提供安全更新和技术支持 [2] - 停止支持后，Windows 10设备将不再接受定期安全更新，部分应用程序功能可能减弱 [2] 宏观经济数据 - 欧元区10月ZEW经济景气指数和英国9月失业率等数据将于10月14日公布 [5] ETF产品信息 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌为--，市盈率为49.47倍 [7] - 该ETF最新份额为36.9亿份，较上期减少5200.0万份，主力资金净流入1224.1万元 [7] - 该ETF估值分位为76.17% [8]

回购方案核心信息 - 公司拟回购A股股份以维护公司价值和股东权益 因股票收盘价格14.44元/股低于每股净资产 [1] - 回购资金总额上限为14.98亿元人民币 资金来源为自有资金或符合规定的自筹资金 [1] - 拟回购A股股份数量为5000万股至1亿股 约占公司总股本的0.32%至0.65% [1] - 回购A股价格上限设定为14.98元/股 [1] - 回购的A股股份将全部用于注销并减少注册资本 [1] 回购实施安排 - 回购方案实施期限为董事会审议通过之日起3个月内 [2] - 若回购期内因筹划重大事项连续停牌10个交易日以上 回购方案将在股票复牌后顺延实施 [2] - 公司计划在回购H股的一般性授权框架下同步实施H股回购 无需再次提交股东会审议 [2] 公司财务状况与股东情况 - 2025年上半年公司营收为1091亿元人民币 同比增长7.78% [1] - 2025年上半年公司净利润为175.4亿元人民币 同比增长3.95% [1] - 截至10月13日收盘 公司总市值为2237亿元人民币 [1] - 公司董事、高级管理人员、控股股东及持股5%以上股东均回复未来3个月和6个月内无减持计划 [2]

A股回购方案下回购的A股将全部用于注销并减少注册资本。回购A股数量总额为5,000万股至1亿股，约 占公司截至2025年9月30日总股本的0.32%至0.65%。按回购价格上限每股人民币14.98元测算，本次回购 A股的资金总额上限为人民币14.98亿元。 格隆汇10月14日丨中远海控(01919.HK)发布公告，2025年10月13日，董事会审议通过了《关于中远海控 回购公司股份的议案》，建议在A股回购一般性授权架构下以集中竞价交易方式回购A股及在H股回购 一般性授权架构下实施H股回购。 ...

中远海控(01919)发布公告，于2025年10月13日，董事会审议通过了《关于中远海控回购公司股份的议 案》，建议在A股回购一般性授权架构下以集中竞价交易方式回购A股(A股回购方案)以及在H股回购一 般性授权架构下实施H股回购(H股回购安排)。 因本公司A股收盘价格低于本公司最近一期每股净资产，为维护本公司价值和股东权益，增强投资者信 心，综合考虑本公司财务状况、未来发展及合理估值水平等因素，拟使用自有资金或符合相关法律、法 规规定的自筹资金进行A股回购，以推进本公司股票市场价格与内在价值相匹配。 A股回购方案下回购的A股将全部用于注销并减少注册资本。回购A股数量总额为5000万股至1亿股，约 占本公司截至2025年9月30日总股本的 0.32%至0.65%。按回购价格上限每股人民币14.98元测算，本次 回购A股的资金总额上限为人民币14.98亿元。具体回购A股数量、占总股本比例及回购总金额以后续实 施情况为准。 除回购A股外，本公司拟同步根据H股回购一般性授权，按香港上市规则、公司章程及其他适用法律法 规的规定，在该H股回购一般性授权架构下实施H股回购。上述H股回购安排无须再提交本公司股东会 审议批准。 ...

A股回购方案下回购的A股将全部用于注销并减少注册资本。回购A股数量总额为5000万股至1亿股，约 占本公司截至2025年9月30日总股本的0.32%至0.65%。按回购价格上限每股人民币14.98元测算，本次回 购A股的资金总额上限为人民币14.98亿元。具体回购A股数量、占总股本比例及回购总金额以后续实施 情况为准。 除回购A股外，本公司拟同步根据H股回购一般性授权，按香港上市规则、公司章程及其他适用法律法 规的规定，在该H股回购一般性授权架构下实施H股回购。上述H股回购安排无须再提交本公司股东会 审议批准。 中远海控（601919）(01919)发布公告，于2025年10月13日，董事会审议通过了《关于中远海控回购公 司股份的议案》，建议在A股回购一般性授权架构下以集中竞价交易方式回购A股(A股回购方案)以及在 H股回购一般性授权架构下实施H股回购(H股回购安排)。 因本公司A股收盘价格低于本公司最近一期每股净资产，为维护本公司价值和股东权益，增强投资者信 心，综合考虑本公司财务状况、未来发展及合理估值水平等因素，拟使用自有资金或符合相关法律、法 规规定的自筹资金进行A股回购，以推进本公司股票市场价格与内 ...

回购计划 - 拟回购A股股份数量5000万股至1亿股，占总股本0.32% - 0.65%[9][21][26] - 预计回购金额7.49亿元 - 14.98亿元，价格不超14.98元/股[9][14][21] - 回购资金来自自有或合规自筹资金[9][14][23] - 回购股份拟全部注销并减少注册资本[9][12][21][29][30] - 回购方式为上交所集中竞价，期限不超3个月[9][14][20] - 2025年10月13日董事会全票通过回购议案，无需股东会审议[11] - 若按下限回购后股份总数为154.39754739亿股，上限为153.89754739亿股[24] - 回购资金占2025年6月30日总资产0.30%、归母净资产0.65%、现金及现金等价物0.89%[26] 人员股份情况 - 公司董事等相关人员在董事会前6个月无买卖股份，回购期无增减持计划[27][28] - 相关人员回复未来3个月、6个月无减持计划[28] 临时股东会 - 2025年第一次临时股东会于10月31日14点30分在上海和香港召开[41][71][74] - 审议与中远海运集团财务等签署2026 - 2028年相关协议及批准上限金额议案[47] - 表决方式为现场和网络投票结合[41] - 股权登记日为2025年10月23日[55] - 现场登记时间为10月31日13：30 – 14：30，地点在上海远洋宾馆5楼远洋厅[59] - 议案1、2、3对中小投资者单独计票、关联股东回避表决[52] - 议案1、2关联股东为中国远洋海运集团有限公司等，议案3为符合规则关联股东[50] - 股东可通过上交所股东会网络投票系统投票，有交易和互联网平台[52] - 会议联系方式电话86 - 21 - 60298620，邮箱investor@coscoshipping.com，工作时间8:30 - 11:45，1:30 - 5:15[62] 协议情况 - 与中远海运集团财务等2026 - 2028年金融财务服务存款日峰值年度上限均为1500亿元，贷款额度年度上限均为260亿元，其他金融财务服务年度上限均为0.8亿元[80] - 与中远海运集团五项协议有效期2026年1月1日至2028年12月31日，可延长三年[85] - 2026 - 2028年《综合服务总协议》综合服务收入年度上限均为1.5亿元，支出年度上限均为6亿元[85] - 2026 - 2028年《航运服务总协议》航运服务收入年度上限均为110亿元，支出年度上限分别为480亿元、500亿元、530亿元[85] - 与上港集团《航运及码头服务框架协议》有效期2026年1月1日至2028年12月31日[89] - 2026 - 2028年向上港集团提供服务收入年度上限均为5亿元，接受服务支出年度上限均为35亿元[89] 其他 - 码头服务收入为8，支出为70[86] - 船舶及集装箱资产服务支出分别为200、220、240[86] - 商标使用许可费用为1元[86] - 现场投票多选等情况所持股份数表决结果计为“弃权”，网络投票交易系统平台时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00，互联网平台时间为9:15 - 15:00[78]