公司股价表现 - 公司港股于2月5日收报71.55港元，单日跌幅2.653% [1] - 当日盘中股价最低触及71.10港元，创下自上市以来的历史最低价 [1] 公司上市概况 - 公司于2025年10月28日在香港联交所上市 [1] - 全球发售股份总数为67,010,500股H股，其中香港发售6,701,050股，国际发售60,309,450股 [1] - 最终发售价定为每股68.88港元 [2] 上市融资情况 - 全球发售所得款项总额为46.157亿港元 [2] - 扣除约1.357亿港元的估计上市开支后，所得款项净额为44.80亿港元 [2] 上市中介与投资者 - 独家保荐人为国泰君安国际 [1] - 联席整体协调人、全球协调人、账簿管理人及牵头经办人包括国泰君安国际、中信证券及DBS [1] - 基石投资者阵容包括霸菱、摩根士丹利(MSIP)、红杉二级(HCEP)、Arc Avenue、奇点资产、图灵、Cithara Fund、3W Fund、Schonfeld、Infini、Alpine、DAMSIMF、Aqua Ocean、Martis、泰康人寿及工银理财 [1]

光通信板块市场表现 - 截至发稿，光通信概念股全线走低，长飞光纤光缆跌6.91%报86.2港元，华虹半导体跌4.2%报98.1港元，汇聚科技跌3.86%报16.93港元，剑桥科技跌3.06%报71.25港元，鸿腾精密跌2.87%报4.74港元 [1] 2025年业绩与汇率影响 - 2025年业绩预告结束，人民币升值对以海外出口为主要市场的光互联板块产生影响 [1] - 计提和汇兑整体对板块利润有影响，平均影响可能在5%以内 [1] - 部分公司的计提和汇兑预计影响近一半利润 [1] 行业未来展望 - 展望2026年，预计行业仍有个体差异但总体可控 [1] - 展望2026-2027年，可插拔市场景气度仍在不断拔高 [1] - 新的封装和材料技术变化开始从0-1落地，值得关注边际变化机会 [1]

文章核心观点 - 中国光模块行业在持续且密集的国家与地方政策支持下，已从技术引进阶段发展至全球产业核心力量，当前政策聚焦于技术高端化、产业链国产化以及应用场景落地，为行业增长提供了坚实基础 [1][4] 国家层面政策汇总及解读 - **政策目标与方向**：国家政策明确将CPO（共封装光学）、高速光模块纳入关键攻关领域，旨在助力800G、1.6T等产品量产，并设定具体目标，如到2025年国产CPO模块市占率提升至40% [4][5] - **基础设施建设驱动**：政策通过推动5G网络、千兆/万兆光网、算力基础设施（如“东数西算”工程）的建设和应用，直接拉动工业级、算力级高速光模块的市场需求 [5][6] - **技术研发与国产化**：政策引导资源攻克光通信器件、芯片等核心技术，并设定国产化率目标，例如在《中国光电子器件产业技术发展路线图》中要求到2022年实现400G速率以下产品所用核心光电芯片50%的国产化 [7][8] - **可靠性提升**：《制造业可靠性提升实施意见》等政策要求重点提升光通信器件等电子元器件的可靠性水平，为高端整机装备提供支撑 [10][12] - **长期规划引导**：从“十三五”到“十四五”的系列国家规划，持续将光通信器件、高速光模块列为战略性新兴产业和关键技术攻关方向，为行业长期发展提供顶层设计 [6][7][8][9] 各省市层面政策汇总及解读 - **技术攻关与产业升级**：多个省市出台政策支持高端光模块技术研发，例如北京将“基于先进封装工艺的1.6T硅光模块”纳入高精尖产业筑基工程，湖北（光谷）聚焦攻关相干光模块与高速集成光器件 [14][21] - **具体发展目标**：各省市设定了明确的产业发展目标，如上海提出到2025年信息通信产业产值达到3500亿元左右，湖北力争到2025年光通信及激光产业集群实现营业收入1200亿元 [17][21] - **应用场景与网络建设**：地方政策结合本地产业特点，推动光模块在特定场景的应用，如辽宁推进“万兆园区”试点，湖南要求2027年城域算力中心出口400Gbps部署率不低于50%，直接拉动高速光模块需求 [17][17] - **核心器件与产业链支持**：广东、河南、浙江等省份政策聚焦光芯片等上游核心器件，通过设立专项、提供研发补助（如黑龙江对技改项目按投资额10%补助，上限1000万元）、建设创新平台等方式，支持全产业链发展 [19][19][21][25] - **区域协同与生态构建**：政策鼓励区域协同（如京津冀协同揭榜模式）和完整产业生态的打造（如广东支持打造光芯片全产业链，成都打造“光速之城”品牌），促进产业集群化发展 [14][19][25]

市场行情表现 - 光模块概念股整体呈现震荡下跌走势 [1] - 新易盛股价跌幅超过8% [1] - 中际旭创、连特科技、剑桥科技等其他相关公司股价也跟随下跌 [1]

市场表现 - CPO概念板块在2月4日早盘出现震荡下挫行情 [1] - 新易盛与中际旭创股价跌幅接近10% [1] - 广合科技、联特科技、东田微、剑桥科技等多只股票跌幅超过5% [1]

大宗交易概况 - 2024年2月3日，剑桥科技发生一笔大宗交易，成交量为2万股，成交额为201.22万元，占该股当日总成交额的0.07% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为100.61元，较当日市场收盘价112.54元折价10.6% [1] 交易细节 - 交易日期为2024年2月3日，证券简称为剑桥科技，证券代码为603083 [2] - 交易成交价为100.61元，成交金额为201.22万元，成交量为2万股 [1][2]

文章核心观点 - 北美主要科技公司资本开支大幅增长 推动AI算力需求 光通信产业链相关公司股价因此上涨 [1] - 行业分析师认为AI算力需求旺盛 光模块产业链业绩能见度高 光纤光缆行业进入量价齐升阶段 [1] 市场表现 - 光通信概念股普遍上涨 截至发稿 汇聚科技涨11.75%报17.12港元 鸿腾精密涨8.09%报5.09港元 长飞光纤光缆涨8.16%报91.5港元 剑桥科技涨1.71%报77.25港元 [1] 行业驱动因素 - 微软2026财年第二财季资本支出达375亿美元 同比增长66% 创下纪录 [1] - Meta预计2026年资本支出将在1150亿美元至1350亿美元之间 最高位几乎是其2025年资本支出的两倍 [1] - 两家公司管理层明确表示 为支持下一代大模型训练及增长的推理需求 未来几个季度算力投入将持续增加 [1] - Clawdbot等AI Agent现象级火爆 带动Tokens调用量大幅增长 [1] 机构观点 - 中信建投认为2026年AI算力需求旺盛 北美CSP资本开支依旧乐观 [1] - 继续看好AI算力产业链 特别是业绩能见度较高的光模块产业链 [1] - 光纤光缆行业已从复苏转向量价齐升阶段 [1]

2025年光模块行业业绩预告及行业展望 - 截至2026年1月31日，中际旭创等光模块龙头公司相继发布2025年度业绩预告，相关公司业绩普遍预增超过50% [1] - 新易盛2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，利润增幅领先 [2] - 中际旭创预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.17%，利润规模领先 [2] 业绩表现与汇兑影响 - 单季度方面，中际旭创、新易盛单季度利润均创新高 [2] - 剑桥科技因4Q25完成香港上市发行融资，所得款项以港元外汇形式留存，使得汇兑净损益由盈转亏，同比减少约9605万元 [2] - 天孚通信亦受汇兑损失影响导致财务费用提升，影响了业绩释放节奏 [2] - 已发布业绩预告的相关公司海外业务占比较高，若忽略汇兑损益影响，其利润水平有望更进一步 [2] 行业需求与增长动力 - “十五五”首年，国内需求侧具备从400G向800G/1.6T光模块升级的趋势，同时人工智能应用发展带动算力需求提升，呈现量价齐增逻辑 [3] - 海外需求景气度高，主流云厂商2026年资本开支规模持续超预期，GPU性能提升带动海外光模块速率升级趋势明确 [3] - Scale-up侧远期光进铜退趋势逐步明确，推动光模块用量及需求量进一步增长 [3] - CPO路径逐步成熟，光模块厂商在CPO领域的持续深化布局将使得相关公司远期业绩具备提升基础 [3] 行业现状与瓶颈 - 当下时点光通信板块仍处于相对低估的水平 [1] - 在需求端持续放量的基础上，产能紧缺将是2026年制约光通信发展的主要瓶颈 [1] - 中国光模块厂商全球市占率居首并仍在持续提升 [1] 产业链机遇与投资建议 - “十五五”期间，产业链向上游渗透的机遇较为充足，从“中国制造”向“中国智造”的转型有望突出呈现在光通信板块 [4] - 不仅看好光通信板块，也看好光模块上游光芯片/光器件产业链 [4] - CPO的高速发展也将呈现较大供应链机遇，看好目前布局相关技术的公司 [4] - 建议关注的光模块公司包括：中际旭创、新易盛、剑桥科技、联特科技、光迅科技、华工科技 [4] - 建议关注的光器件公司包括：天孚通信、德科立、博创科技、仕佳光子、源杰科技、腾景科技、炬光科技 [4] - 建议关注的光纤光缆公司包括：长飞光纤、亨通光电 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期丙烯上涨是成本、基本面和情绪共同作用的结果，成本相对强势及PDH检修带来支撑，但需关注利好持续性和情绪溢价；成本端原油过剩、液化端承压，PDH部分检修会持续，短期有支撑但预期会承压 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端短期受地缘主导，美伊局势推动原油价格上涨，若美国持续威胁伊朗，风险溢价短期存在 [1] - 供应收缩使供需差好转，PDH检修致开工率从76%降至60%，部分检修预计持续到2月，需关注下游对丙烯价格上涨的接受度 [1] - 盘面受情绪影响大，上周下半周化工品普涨和本周周尾有色贵金属回调影响盘面 [1] 交易型策略建议 - 行情定位震荡上涨，PL03价格区间5800 - 6500，单边策略逢低多配，受成本和供需端共同影响 [15] - 基差策略震荡，本周基差走扩，现货价格因供应收缩上涨，受盘面价格波动影响 [16] - 对冲套利策略：PP - PL价差逢高做缩，PL/PG比价做扩，本周丙烯端检修增加使PP - PL价差走缩 [17] 产业客户操作建议 - 丙烯价格区间月度预测为5800 - 6500，当前波动率0.1607，当前波动率历史百分比0.8473 [18] - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可逢高空配丙烯期货锁定利润（PL2603，卖出50%，6400 - 6500），卖出看涨期权收取权利金降低成本（PL2603C6500，卖出25%，80 - 100） [19] - 采购管理：采购常备库存偏低，可逢低买入丙烯期货锁定采购成本（PL2603，买入25%，5500 - 5600），卖出看跌期权收取权利金降低采购成本（PL2603P5500，卖出25%，40 - 60） [19] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：近两周较多装置检修，美伊局势发酵，伊朗将举行实弹海军演习 [20] - 利空信息：原油市场中长期仍有过剩承压预期，关注有色贵金属回调可能带来的集体回调 [21] 下周重要事件关注 - 2月6日美国1月就业数据 - 关注美国政府再度关门风险 [22] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：PL03合约震荡，龙虎榜多5空5无明显变化，得利席位净空头小幅增仓，外资和散户净多头小幅减仓；技术分析显示上周在6000左右获得支撑后上涨，本周在6200 - 6400震荡，关注上方压力 [23] 基差月差结构 - 本周丙烯03基差收于180元/吨，现货持稳上涨，期货价格震荡，基差走扩；丙烯02 - 03月差收于 - 94元/吨，较上周 + 45元/吨 [26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游：主营炼厂毛利660元/吨（ - 102），山东地炼毛利166元/吨（ - 88），裂解端变动不大 [28] - 中游：丙烷裂解利润低位震荡，lpg裂解经济性不及石脑油，以FEI为成本的PDH利润 - 228元/吨，以CP为成本的PDH利润 - 353元/吨 [30] - 下游：仅丁辛醇有利润，PP拉丝与丙烯价差250元/吨，PP粉料与丙烯价差200元/吨，环氧丙烷氯醇法利润 - 263元/吨，丙烯腈利润 - 1910元/吨，丙烯酸利润 - 343元/吨，丁醇利润749元/吨，辛醇利润976元/吨，酚酮利润 - 1063元/吨 [33] 进出口利润跟踪 - 中韩丙烯价差本周走弱，CFR中国825美元（ + 20），FOB韩国790美元（ + 30） [41] 供需及库存推演 山东市场供需平衡表推演 - 本周山东市场供需双增，供需差仍偏小 [47] 市场供应端及推演 - 本周丙烯供应缩减，产量115.07万吨（ - 1.48），开工率70.49%（ - 0.9%） [49] - PDH：金能、万华、中景、巨正源检修；MTO：浙江兴兴检修，青海盐湖复产；蒸汽裂解：福建炼化复产，茂名石化计划复产 [49] 需求端及推演 - PP：本周丙烯价格回升使PP粒料及粉料与丙烯价差回落，PP开工小幅下行 [57] - 环氧丙烷：装置变动不大，滨华、卫星提负，中化泉州重启，山东民祥降负，丙烯涨价使氯醇法利润压缩 [59] - 丙烯腈：安庆石化、江苏斯尔邦、浙石化、镇海炼化降负 [61] - 丁辛醇：正丁醇开工小幅下行，辛醇部分装置有试车、提负、重启、短停情况 [70][73] - 丙烯酸：产能利用率小幅上行，处于高位，开工与利润劈叉，下周三木化工计划检修 [76] - 酚酮：蓝星石化降负、实友化工短停、万华及瑞恒提负 [78] - 山东区域需求：本周增加，增量源于PP、PO、丙烯腈、辛醇复产提负 [79]

市场表现与驱动事件 - 光通信概念股逆市上涨，长飞光纤光缆涨7.27%报84.1港元，汇聚科技涨6.07%报15.72港元，鸿腾精密涨4.68%报4.92港元，剑桥科技涨1.52%报83.25港元 [1] - 美国科技巨头Meta和微软在最新财报中表示，AI算力供应紧张态势将贯穿2026年，两家公司四季度资本支出均高于市场预期 [1] - 海外推理和训练算力需求旺盛，亚马逊云和谷歌云双双涨价，推理侧Agent产品加速落地，云计算资源需求显著增加，2026年年初以来Token调用量已连续2-3周高速增长 [1] 行业趋势与需求 - AI算力需求爆发推动光通信产业升级，海外云厂商及台积电资本开支持续扩张，印证AI基础设施需求强劲，带来旺盛的高速率光模块需求 [2] - 尽管高速光芯片等物料短期供给存在缺口，但上游厂商积极扩产，叠加硅光方案渗透率提升，供应链瓶颈有望缓解 [2] 技术发展与架构演进 - 技术迭代方面，NPO凭借低功耗、高带宽及可维护性优势，正成为Scale up层面的关键过渡方案 [2] - 头部企业已率先布局NPO，推动行业向更高效的光互联架构演进 [2] 投资观点 - 看好国内光通信龙头公司的发展潜力 [2]