2025年四季度绩优AI主题基金调仓动向 - 2025年度主动权益基金业绩冠军永赢科技智选在四季度新进重仓东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技，同时增持沪电股份、深南电路、生益科技等PCB龙头，并减持了中际旭创 [1] - 另一只“翻倍基”中欧数字经济在四季度增加了国产AI和AI基础设施配置，优化智能机器人个股选择，并减仓了智能驾驶和端侧AI [1] - 部分在2025年四季度大幅买入AI应用概念股的主动权益基金，在2026年开年迎来净值大涨 [1] 基金经理对AI细分龙头股操作现分歧 - 以光模块龙头中际旭创为例，永赢科技智选、中欧数字经济在2025年四季度分别减持了17%和33.42% [4] - 交银优择回报、前海开源沪港深乐享生活则在同期增持了中际旭创，持仓数量环比分别增长77.25%和266.44% [4] - 光芯片概念股源杰科技在2025年四季度获得前海开源沪港深乐享生活、融通产业趋势、中加科技创新等基金新进重仓 [4] 绩优基金在PCB板块形成共识 - 2025年四季度，永赢科技智选、前海开源沪港深乐享生活、安信新回报、中欧数字经济等产品均新进重仓了东山精密 [5] - 中欧数字经济、交银优择回报分别新进重仓深南电路，永赢科技智选亦增持了该个股 [5] - 生益科技则获得永赢科技智选、交银优择回报、交银荣鑫加仓 [5] 具体基金持仓结构调整细节 - 中欧数字经济在2025年四季度新进重仓了阳光电源、浪潮信息，并增持了沪电股份、腾讯控股、新泉股份，减仓了中际旭创和新易盛 [6] - 永赢科技智选在四季度新进重仓东山精密的同时，同步重仓了景旺电子、工业富联、剑桥科技 [6] - 前海开源沪港深乐享生活在四季度对持仓结构进行了调整，更聚焦于光通信和液冷两个领域 [7] 基金经理对2026年AI投资机会的预判 - 交银荣鑫基金经理余李平认为，2026年多模态模型的推进有望对训练与推理端算力需求形成台阶式提升，重点关注国产AI能力提升、AI应用层突破、机器人规模化应用及可回收火箭商业化 [10] - 中加科技创新基金经理李宁宁指出，人工智能机会目前停留在算力基建，后续可细化到算力不同环节的持续兑现，并等待AI应用出现重大变化 [10] - 融通产业趋势基金经理李进认为，光模块和PCB龙头公司估值处于合理偏低水平，AI数据调用量指数级增长将大幅拉升光模块和PCB需求 [11] 基金经理的其他投资策略与关注方向 - 交银优择回报基金经理周珊珊在四季报中指出，组合核心主线是把握AI高景气需求与国内产业周期中供给出清后需求拐点的结构性反转机会 [8] - 周珊珊未来将更加关注AI投资浪潮向应用端传导、市场广度修复带来的中小市值机会，以及全球制造业复苏链条 [11] - 中欧数字经济基金经理冯炉丹认为，AI板块整体估值已不再处于低位，高估值对业绩兑现要求更苛刻，建议投资者分散投资，将AI作为整体资产配置的一部分 [12]

行业核心观点 - 光通信行业景气度持续攀升，核心驱动力是AI算力需求及全球数据中心建设提速，带动高速光器件需求持续增长与技术升级 [1][3][6] - 行业增长伴随产品结构和技术路径的系统性升级，硅光、CPO等新技术成为重要竞争方向，行业处于AI新型基础设施建设的早期阶段 [6] 行业市场空间与增长 - 光模块全球销售收入从2020年的112亿美元增至2024年的178亿美元，复合年增长率为12.2% [3] - 预计光模块全球销售收入到2029年将达到415亿美元，复合年增长率为18.5% [3] 公司业绩表现 - **天孚通信**：预计2025年归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长40%至60%，扣非归母净利润增幅同样接近六成，已具备800G及1.6T高速光引擎量产能力，1.6T产品已实现正常交付 [1] - **剑桥科技**：预计2025年归母净利润2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，高速光模块业务订单规模与发货数量同比大幅增长 [2] - **光库科技**：预计2025年归母净利润1.69亿元至1.82亿元，同比增长152%至172%，2025年上半年光通信器件业务收入占比提升至46.9% [2] - **长芯博创**：预计2025年归母净利润同比增长超过3倍，数据通信相关产品收入稳步增长，对子公司长芯盛的持股比例从42.29%提升至60.45% [3] 新订单与合同进展 - **腾景科技**：收到某客户C子公司采购订单，总金额1280万美元（约8915万元人民币），产品为二维准直器阵列，用于AI算力中心及超大规模光互联网络建设 [4][5] - **罗博特科**：全资子公司ficonTEC与瑞士某头部公司C的子公司签署合同，金额约770万欧元（约6307.84万元人民币），占公司2024年营收超5.70%，系第二条全自动OCS封装整线订单 [5] 技术与产品发展 - 英伟达等算力服务器提供商正尝试通过CPO方案替代传统铜缆以提升通信效率，直接带动光通信产品需求 [6] - 中国CPO企业在规模和部分技术领域已处于全球领先位置 [6] - 行业加速向高端化演进，新技术如硅光、CPO正成为重要竞争方向 [6]

基金业绩与配置 - 永赢科技智选以233.26%的年度收益率成为2025年公募基金冠军，打破了保持18年的冠军收益率纪录 [1] - 2025年四季度末，该基金A、C份额净值分别为3.7795元、3.7523元，四季度净值增长率分别为13.18%和13.01%，同期业绩比较基准收益率为-2.39% [1] - 该基金权益投资仓位从三季度末的91.59%降至四季度末的78.76%，资产更多配置于银行存款和结算备付金，并清空了少量债券资产 [1] 持仓结构与变动 - 2025年四季度末前十大重仓股依次为：生益科技、中际旭创、沪电股份、新易盛、深南电路、天孚通信、东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技 [2] - 与三季度相比，东山精密、景旺电子、剑桥科技及工业富联新晋前十大重仓股，同时增持了沪电股份、深南电路、生益科技、天孚通信与新易盛 [3] - 太辰光、澜起科技、仕佳光子、长芯博创退出前十大重仓股名单，并对中际旭创进行了减持，环比减持幅度达到17% [3] 投资逻辑与行业聚焦 - 基金继续聚焦全球云计算产业投资，结合全球AI产业前沿模型和商业化进展进行应对 [3] - 搜索行业领军者推出的新一代多模态模型使行业能力迎来阶段性跃升，凭借全栈布局重新确立了其全球AI领域引领者地位 [3] - 模型公司正进入以用户分层、能力差异化和服务深度为核心的第二发展阶段，具体应用方向包括医疗等高壁垒垂直领域、企业级B端应用、复杂应用形态及与互联网场景的深度融合 [4] 行业趋势与展望 - 模型在Agent、多模态、自主学习等领域仍有显著的提升潜力 [4] - 算力架构正适应模型和应用需求变化，MoE、长上下文等特点提升了集群复杂度，使通信与存储开销重要性上升 [5] - 为应对带宽、时延与能效约束，新一代算力集群正加速引入CPO/NPO、OCS、正交背板等架构级创新技术 [5] - 全球AI模型仍处于能力持续提升与应用场景不断扩展的阶段，产业发展具备较强持续性和确定性，基金将继续重点布局全球云计算产业，重点关注光通信及PCB方向 [5]

2025年四季度公募基金业绩与规模概览 - 截至1月21日，全市场已有逾3300只基金完成四季报披露，披露进度显著提速 [1] - 在已披露的主动权益型基金中，超四成产品实现单季度正收益，显著跑赢基准 [1] - 2025年四季度A股市场在化债政策落地、美联储预防性降息预期升温及企业盈利边际改善三重共振下，结构性行情持续演绎，科技与有色金属板块领涨 [1] - 受益于净值增长与增量资金的双重驱动，45只基金规模单季翻倍，部分“迷你基”规模增幅甚至突破40倍 [3] 明星基金业绩与规模表现 - 任桀管理的永赢科技智选A全年获得233.29%的累计回报，最新合计规模达到154.68亿元，环比增长34.26% [2] - 规模跃升的产品普遍呈现三个共性：一是前期规模基数较小；二是行业配置高度集中，精准卡位AI算力、半导体设备、铜铝等主线；三是基金经理操作果断，在行情启动初期快速建仓 [3] - 规模激增也为后续管理带来挑战，部分产品已开始限购以控制规模过快增长，避免策略容量超限导致收益稀释 [4] 行业配置主线与调仓动向 - 科技板块成为基金经理共识度最高的核心主线 [5] - AI产业链持仓结构出现明显分化：部分基金减持了前期涨幅过大、估值进入合理区间上沿的龙头标的，转而增配具备技术突破可能的二线标的及上游设备材料环节 [5] - 以永赢科技智选A为例，其股票仓位从94.41%降至80.34%，单季减少超过14个百分点 [5] - 该基金对算力核心标的“易中天”配置谨慎，如对中际旭创减仓约17%，对新易盛和天孚通信仅小幅加仓2.14%、5.81% [5] - 基金经理冯炉丹管理的中欧数字经济股票仓位略有减少，在重仓股中新纳入了东山精密、深南电路，同时加仓了27.45%的沪电股份；同时减仓了三成有余的中际旭创，新易盛同样遭遇22.69%的减持 [6] - 基金经理提醒，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期 [7] 分析基金季报的关键方法 - **第一步：透视“隐形重仓股”**：真正的线索藏在年报、半年报附录里的第11–20大持仓（部分数据商归类为“隐形重仓”）[8] - 若前十大重仓清一色为AI龙头，而第11–20位却出现医药、消费或周期制造，且合计权重持续抬升，往往预示基金经理已在左侧布局高低切换 [8] - 连续两期对比，若隐形仓位占比由8%升至15%，且新增标的行业离散度扩大，即可视为风格漂移的“先遣部队” [8] - **第二步：跟踪“机构占比”突变**：季报中“机构投资者份额占比”是聪明钱的投票器 [8] - 若该比例单季跳增10个百分点以上，且同时伴随份额显著放大，通常映射保险、社保、年金等长期资金的认可 [8] - **第三步：拆解“小作文”——运作分析段落**：“报告期内基金投资策略与业绩表现”是整份报告唯一可能流露真话的角落 [9] - 应聚焦三类表述：认错型、预警型、调仓型 [9] - 敢于公开承认误判并给出量化修正动作的基金经理，其风控意识与迭代能力远胜“一直唱多”的选手 [9]

核心观点 - 全球AI算力建设爆发驱动光模块行业进入黄金发展期，行业呈现“量价齐升”格局，正从速率竞赛全面转向效率竞争，并站在新一轮成长周期的起点 [1] 业绩高增 - 2025年光模块行业头部企业业绩增速惊人，天孚通信预计2025年归母净利润为18.81亿元~21.5亿元，同比增长40%~60% [3] - 剑桥科技预计2025年归母净利润为2.52亿元~2.78亿元，同比增幅达51.19%~66.79% [3] - 业绩增长核心驱动力为AI发展与全球数据中心建设热潮带动的高速光器件产品需求，以及公司自身的产能扩张与产品结构优化 [3] 市场规模与需求 - 2024年中国光模块市场规模约为606亿元，较上年增长12.22%，预计2025年将接近700亿元 [4] - IDC预测2025年全球数据圈规模将达175~181泽字节，为2020年的三倍，数据流量指数级增长直接拉动高速光模块需求激增 [4] - 海外四大科技巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2025年、2026年资本开支总和预计分别为4065亿、5964亿美元，分别同比增长46%、47% [9] 技术迭代与产品演进 - 800G光模块在2025年已实现规模化放量，成为数据中心互联主流配置，LightCounting预测2025年全球800G光模块出货量将达1800万只~1990万只，同比翻倍 [5] - 2025年是1.6T光模块的商用元年，技术验证完成并开启商用落地进程 [5][6] - 行业技术加速迭代，速率从800G向1.6T、3.2T、6.4T升级周期缩短至1~2年，同时“光替铜”浪潮即将启动，机柜内互联从铜缆向光互联迁移，预计2027年大规模应用 [9] 产能与供应链布局 - 头部企业积极扩产，剑桥科技目标到2025年底800G系列产品年化产能达200万只，并计划在2026年将海外产能也向年化200万只的目标推进 [5] - 为迎接1.6T需求，公司积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能 [6] - 光芯片供应存在瓶颈，野村估算主要全球光芯片供应商的先进光芯片产能2026年将同比增长超80%，但仍将落后需求5%~15% [10] - 供应链掌控力成为竞争关键，头部厂商的竞争已前移至对上游核心元器件供应链的掌控与协同能力 [10] 公司动态与展望 - 中际旭创指出，800G订单需求自2025年一季度起持续释放，出货量保持季度环比增长，硅光比例和良率不断提升 [6] - 中际旭创表示已把握1.6T市场先机，重点客户已开始部署并增加订单，预计2026~2027年其他重点客户也将大规模部署 [6] - 剑桥科技部分1.6T产品进入小批量供货阶段，但因核心硅光引擎供应商交付延迟，量产时间由原计划的2025年推迟至2026年，预计2026年一季度实现大量发货，全年出货占比约为20% [7] - 英伟达表示其Blackwell与Rubin架构GPU在2025至2026年期间有望贡献超过5000亿美元收入，预计出货量达2000万颗，随着GPU与光模块配比提升，高端光模块产业链有望深度受益 [9]

核心事件：摩根士丹利减持剑桥科技H股 - 2026年1月16日，摩根士丹利在场内以每股均价83.7307港元减持剑桥科技H股15.38万股，涉及资金约1287.43万港元 [1] - 减持后，摩根士丹利持有的好仓股份数目由约1013.98万股减少至991.798万股 [1][3] - 其持好仓比例（即持有权益的股份占已发行股份的百分比）由13.06%下降至12.87% [1][3] 公司及交易背景 - 此次权益变动涉及的公司为上海剑桥科技股份有限公司的H股，股份代号为06166.HK [2] - 披露的权益变动数据覆盖期间为2025年12月22日至2026年1月22日 [2] - 根据表格数据，摩根士丹利在本次减持后，通过衍生工具持有的淡仓（Short Position）股份数目为40.01万股，占已发行股份的0.51% [3]

A股2025年业绩预告概览 - 截至1月20日，A股市场已有177家公司业绩预增，其中55家公司归母净利润同比增幅下限超过100% [1] AI技术商业化驱动业绩增长 - 上海剑桥科技预计2025年归母净利润为2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，高速光模块业务受益于AI和数据中心建设带来的旺盛需求 [1] - 东莞市鼎通精密科技预计2025年营收和归母净利润同比分别增长54.37%和119.59%，AI驱动下通讯连接器市场需求旺盛，高速通讯产品显著增长 [2] - AI对上市公司业绩的拉动集中在算力、存储及落地快的细分领域，长期看与实体经济融合将持续推动相关产业增长 [2] 新能源产业业绩表现 - 上海璞泰来预计2025年归母净利润为23亿元到24亿元，同比增长93.18%到101.58%，受益于全球汽车智能化电动化趋势、储能需求强劲增长及消费电子市场复苏 [2][3] - 康达新材料预计2025年归母净利润为1.25亿元至1.35亿元，同比扭亏（2024年同期亏损2.46亿元），胶黏剂与特种树脂新材料板块销售大幅增长，风电叶片系列产品需求旺盛 [3] 战略性资源行业量价齐升 - 紫金矿业预计2025年归母净利润约510亿元至520亿元，同比增长59%至62%，主要矿产品产量增加，其中矿产金90吨、矿产铜109万吨、当量碳酸锂2.5万吨，且金、铜、银销售价格同比上行 [4] - 洛阳栾川钼业预计2025年归母净利润为200亿元到208亿元，同比增加47.80%到53.71%，主要产品量价齐升且运营成本有效管控 [4] - 电解铜供应面临结构性短缺，需求端获新能源汽车、电网建设及AI数据中心电力需求支撑，铜消耗量有望显著提升 [4]

行业核心观点 - 全球AI算力建设处于爆发阶段，光模块作为数据高速传输关键部件迎来黄金年代，行业正从速率竞赛全面转向效率竞争 [1] - 行业新周期来临，技术迭代与供需博弈成为核心主线，光模块行业站在量价齐升与格局重塑的交叉点，开启新一轮成长周期 [1] - AI巨头资本开支持续加码，“光替铜”浪潮将至，为行业打开全新市场空间 [1][8] 行业景气度与市场规模 - 2024年中国光模块市场规模约为606亿元，较上年增长12.22%，预计2025年将接近700亿元 [4] - 全球数据圈规模预计2025年达175-181泽字节，为2020年的三倍，数据流量指数级增长直接拉动高速光模块需求激增 [4] - 海外四大科技巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2025年、2026年资本开支总和预计分别为4065亿美元、5964亿美元，同比分别增长46%、47% [8] - 英伟达预计其Blackwell与Rubin架构GPU在2025至2026年期间有望贡献超过5000亿美元收入，预计出货量达2000万颗，高端光模块产业链有望深度受益 [8] 产品技术迭代与需求 - 800G光模块在2025年实现规模化放量，成为超大规模数据中心互联主流配置，行业焦点已迅速转向1.6T [5] - LightCounting预测2025年全球800G光模块出货量将达1800万只-1990万只，同比翻倍 [5] - 2025年是1.6T光模块商用元年，技术验证完成并开启商用落地进程，成为行业新增长看点 [5][6] - 光模块速率从800G向1.6T、3.2T、6.4T升级周期缩短至1-2年，持续带来平均售价提升与利润率改善 [8] - “光替铜”浪潮即将启动，机柜内互联从铜缆向光互联迁移，2027年有望大规模应用，打开千亿级全新市场 [8] - 野村证券预测800G与1.6T光模块出货量将在2026年显著翻倍，硅光子渗透率提升至50%-70% [7] 头部公司业绩表现 - **天孚通信**：预计2025年归母净利润为18.81亿元-21.5亿元，同比增长40%-60%，业绩增长核心驱动力来自AI行业加速发展与全球数据中心建设热潮 [3] - **剑桥科技**：预计2025年归母净利润为2.52亿元-2.78亿元，同比增幅达51.19%-66.79%，高速光模块业务成为核心增长引擎 [3][4] - 高盛将天孚通信股票评级上调至“买进”，基于其光通信器件业务的持续增长潜力及在高速光模块领域的战略布局 [5] - 海外龙头Coherent最新财季营收达15.8亿美元，超出市场预期的15.4亿美元；Lumentum最新财季营收达5.34亿美元，超过一致预期，同比增长58.4% [9] 产能布局与供应链 - **剑桥科技**：目标到2025年底800G系列产品年化产能达200万只（全口径），2026年海外产能计划向年化200万只目标推进 [6] - **中际旭创**：800G订单需求自2025年一季度起持续释放，出货量保持季度环比增长，预计后续800G出货量将继续保持增长 [6] - 1.6T产品方面，中际旭创表示重点客户已开始部署并增加订单，公司为2026-2027年大规模订单交付积极准备产能 [6] - 剑桥科技部分1.6T产品进入小批量供货阶段，但因核心硅光引擎供应商交付延迟，量产时间由原计划的2025年推迟至2026年，预计2026年一季度实现大量发货，全年出货占比约为20% [7] - 野村估算主要全球光芯片供应商的先进光芯片产能2026年将同比增长超80%，但仍将落后需求5%-15%，光芯片供应不足或是瓶颈 [9]

大摩减持剑桥科技股份交易详情 - 摩根士丹利于1月16日减持剑桥科技股份，减持数量为15.3759万股 [1] - 本次减持的每股作价为83.7307港元，交易总金额约为1287.43万港元 [1] 大摩减持后持股变动 - 减持完成后，摩根士丹利的最新持股数目约为991.8万股 [1] - 减持后最新持股比例下降至12.87% [1]

大摩减持剑桥科技交易详情 - 摩根士丹利于1月16日减持剑桥科技股份，减持数量为15.3759万股 [1] - 本次减持的每股作价为83.7307港元，涉及总金额约为1287.43万港元 [1] 减持后股权结构变化 - 完成此次减持后，摩根士丹利的最新持股数目降至约991.8万股 [1] - 其最新持股比例相应下降至12.87% [1]