投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [2][5] 核心观点 - 公司是风电主齿轮箱领先企业，市场份额全球前三、中国前二，深度绑定金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等行业头部客户 [4][6][14] - 风电行业持续景气，预计2030年全球风电主齿轮箱市场规模将达到115.63亿美元，2024-2030年复合增长率为5.10%，将拉动齿轮箱行业稳定增长 [4] - 公司积极拓展客户矩阵与产能，新客户导入及产能释放将推动业绩高增长，预计2025-2027年归母净利润分别为8.27/10.66/13.28亿元，同比增长55.0%/28.9%/24.5% [5][77] - 通过绝对估值和相对估值，公司股票合理价值区间为87.96-95.96元，相对于当前股价有21%-32%溢价空间 [5][78][86] 公司概况与行业地位 - 公司成立于2017年，创始人原为南高齿总工程师，技术背景深厚，主营风电主齿轮箱，具备1.5MW-22MW全系列产品研发和生产能力 [3][4][14][18] - 2024年公司全球风电齿轮箱市场占有率为10.36%，位列全球第三，中国市场占有率16.22%，位列中国第二 [51] - 公司产品技术参数高于行业标准，如零部件设计安全系数和高速轴轴承外圈运行温度均优于行业基准 [49] 客户与订单 - 公司与下游整机头部企业签订框架协议，截至2025年5月末在手订单超2800台，创历史新高 [16] - 客户结构持续优化，前五大客户营收占比从2022年的98.86%降至2024年的94.73，成功导入东方电气、运达股份等新客户 [16] 产能与业务布局 - 公司通过IPO募集资金18.67亿元，用于建设年产1000台8MW以上陆上风电齿轮箱项目和年产800台海上风电齿轮箱汕头项目，以提升产能和市场竞争力 [3][17] - 截至2024年末，公司产能为3096台，产能利用率达86% [17] - 公司产品目前以陆上风电为主，2024年陆风产品营收占比约99%，海上风电产品毛利率更高，未来发展潜力大 [27] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收40.59亿元，同比增长66.36%；归母净利润6.30亿元，同比增长64.96% [52] - 2024年公司齿轮箱销量为15.7GW，同比增长6%，其中双馈齿轮箱销量10.3GW，同比增长34% [22] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为54.89/71.25/84.09亿元，增速分别为47.7%/29.8%/18.0% [77] 行业前景 - 主齿轮箱占风电机组成本约15%，双馈和半直驱技术路线分别主导陆上和海上风电市场，齿轮箱均为关键部件 [28][31] - 全球风电景气度持续上行，GWEC预测2024-2030年海外陆风新增装机复合年增长率达15%，海风达27% [34] - 预计2030年我国风电齿轮箱市场空间将达到324亿元，2024-2030年复合增长率为7.46% [42]

股价与成交表现 - 11月20日公司股价上涨8.54%，成交额达9.18亿元 [1] - 当日融资买入额为9610.83万元，融资偿还6329.49万元，融资净买入3281.33万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计为1.67亿元，融资余额占流通市值的6.64% [1] 公司基本资料 - 公司全称为德力佳传动科技(江苏)股份有限公司，位于江苏省无锡市 [1] - 公司成立日期为2017年1月12日，上市日期为2025年11月7日 [1] - 主营业务为高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售 [1] 主营业务构成 - 高速传动业务收入占比最高，为66.05% [1] - 中速传动业务收入占比为33.19% [1] - 其他业务收入占比为0.76% [1] 股东与股权结构 - 截至11月7日，公司股东户数为5.43万，较上期大幅增加301361.11% [1] - 人均流通股为616股，较上期无变化 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入40.59亿元，同比增长66.37% [1] - 同期归母净利润为6.30亿元，同比增长64.96% [1]

股票交易异常波动情况 - 公司股票价格于2025年11月18日、19日、20日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动 [2][4] - 截至2025年11月20日收盘，公司市盈率为56.40，市净率为8.54 [2][9] - 2025年11月20日，公司换手率为37.01%，高于日常换手率 [9] 公司基本面与运营状况 - 公司目前生产经营活动一切正常，市场环境、行业政策未发生重大调整 [5] - 公司生产成本和销售情况未出现大幅波动，内部生产经营秩序正常 [5] - 公司、控股股东及实际控制人均不存在筹划重大资产重组、股份发行等可能对股价产生较大影响的重大事项 [2][6] 行业比较分析 - 公司所属行业分类为“通用设备制造业”，该行业最新的静态市盈率为42.27，市净率为3.26 [2][9] - 公司市盈率指标56.40高于行业平均水平42.27 [2][9] - 公司市净率指标8.54高于行业平均水平3.26 [2][9] 市场信息核实 - 公司未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道、市场传闻和热点概念事项 [7] - 公司董事、高级管理人员等在内幕信息知情人于股价异常波动期间不存在买卖公司股票的情况 [8] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [10]

股票交易异常波动 - 公司股票价格于2025年11月18日、2025年11月19日、2025年11月20日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 该情况属于股票交易异常波动 [1] 公司自查及核实情况 - 公司自查并向控股股东及实际控制人核实 [1] - 截至公告披露日，公司、控股股东及实际控制人均不存在筹划可能对公司股票交易价格产生较大影响的重大事项 [1] - 不存在涉及公司的其他应披露而未披露的重大信息 [1] 重大事项说明 - 明确不存在重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项 [1]

股价情况 - 2025年11月18 - 20日公司股票涨幅偏离值累计超20%属异常波动[3][4] - 2025年11月20日公司换手率为37.01%高于日常[10] 估值指标 - 截至2025年11月20日收盘，公司市盈率56.40，市净率8.54[3][10] - 公司指标高于同行业平均水平[3][10] 其他情况 - 公司生产经营正常，无重大调整和波动[6] - 无筹划重大事项及应披露未披露信息[3][7]

股价异常波动 - 公司股票价格连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动 [1] 公司自查情况 - 经公司自查并向控股股东及实际控制人核实，截至公告披露日，公司、控股股东及实际控制人均不存在筹划可能对公司股票交易价格产生较大影响的重大事项 [1] - 不存在其他应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项 [1]

板块整体表现 - 2024年11月20日，风电设备板块整体下跌0.86%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，领涨股为德力佳（涨8.54%），领跌股为常友科技（跌6.30%） [1][2] 领涨个股表现 - 德力佳收盘价为75.27元，涨幅达8.54%，成交量为12.38万手，成交额为9.18亿元，是板块中涨幅最大的个股 [1] - 飞沃科技上涨2.47%，收盘价50.70元，成交额2.52亿元；电气风电上涨1.45%，收盘价16.09元，成交额3.32亿元 [1] 领跌个股表现 - 常友科技跌幅最大，为6.30%，收盘价119.53元，成交额2.64亿元 [2] - 双一科技下跌3.56%，收盘价30.10元；海力风电下跌2.25%，收盘价80.04元；明阳智能下跌2.24%，收盘价13.52元 [2] 板块资金流向 - 风电设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.95亿元 [2] - 游资资金净流入5688.05万元，散户资金净流入2.38亿元，抵消了部分主力资金流出的影响 [2] 个股资金流向详情 - 德力佳在股价大涨的同时获得主力资金净流入1.14亿元，主力净占比达12.38% [3] - 飞沃科技主力净流入2758.64万元，主力净占比10.96%；威力传动主力净流入659.01万元，主力净占比12.12% [3] - 部分个股如宏德股份、泰胜风能、三一重能等则呈现主力资金净流出 [3]

板块整体表现 - 风电设备板块整体下跌0.14%，表现弱于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌[1][2] 领涨个股表现 - 常友科技领涨，涨幅8.48%，收盘价127.57元，成交额2.69亿元[1] - 德力佳涨幅4.73%，收盘价69.35元，成交额5.16亿元[1] - 飞沃科技涨幅3.32%，收盘价49.48元，成交额2.33亿元[1] 领跌个股表现 - 中环海陆领跌，跌幅3.42%，收盘价22.90元，成交额7084.35万元[2] - 电气风电跌幅3.41%，收盘价15.86元[2] - 宏德股份跌幅3.28%，收盘价28.87元[2] 板块资金流向 - 风电设备板块主力资金净流出2.8亿元[2] - 游资资金净流入4628.63万元[2] - 散户资金净流入2.34亿元[2] 个股资金流向 - 中船科技主力净流入6829.75万元，主力净占比13.83%[3] - 金风科技主力净流入3083.24万元，主力净占比3.20%[3] - 飞沃科技主力净流入2626.58万元，主力净占比11.26%[3]

机构龙虎榜交易概况 - 今日机构龙虎榜上榜43只个股，净买入19只，净卖出24只 [1] - 机构买入金额前三的个股为永太科技（3.65亿）、初灵信息（1.88亿）、德力佳（1.25亿） [1] - 初灵信息获4家机构净买入1.88亿，股价当日上涨10.64% [1] - 德力佳获1家机构买入，无机构卖出，股价当日上涨5.94% [1] - 永太科技机构买卖家数均为3家，股价当日下跌6.96% [1] AI应用领域动态 - 初灵信息在AI Agent方向已有明确布局，聚焦于基于运维大模型的AI Agent和客服AI Agent的研发 [1] - 福石控股的AI智能客服平台以5G消息为承载，为企业客户提供AI智能聊天机器人及一键接入全通道的能力 [1] - 视觉中国作为视觉内容与服务提供商，拥有海量版权内容，旗下网站已推出由AI驱动的全新智能搜索引擎 [1] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光”，可在移动设备上实现“自然语言30秒生成小应用”，为业内首个全代码生成多模态内容的AI助手 [1] - 阿里旗下千问App于17日公测上线，当天iOS免费榜排名从第45名快速上升至最高第6名，国际版APP也在筹划上线 [2] 大模型与AI基础设施进展 - 谷歌即将发布Gemini 3.0人工智能模型，预测市场显示该模型将于本周推出 [2] - 谷歌的战略特点是构建“基础设施-模型-场景”三位一体的闭环系统，凭借自研芯片（TPU）、全球数据中心、Gemini大模型体系及广泛应用生态形成全链路优势 [3] - 华泰证券认为，随着阿里加码C端AI应用投入，数据中心能耗规模有望持续增长，其AI基础设施合作伙伴有望长期受益 [2] - 华西证券表示，阿里在AI侧从toB向toC突破，C端AI应用有望成为2026年重要突破方向之一 [2] 海南自贸区主题 - 海关总署于11月18日举行海关支持海南自由贸易港建设总体情况介绍通报会 [4] - 距离12月18日海南自由贸易港全岛封关运作还剩一个月时间 [4]

公司业务与市场 - 公司风电主齿轮箱产品已通过风电整机厂商间接出口至海外多个国家 [2] - 产品在海外市场口碑良好 [2] - 公司正在积极开拓直接的海外客户 [2] 公司信息披露 - 关于直接海外客户的进展，公司表示请投资者查阅其最新披露的公告 [2]