报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 4.40 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 建研院 2024 年营收微增但归母净利大幅下降，主因“十四五”末新增项目需求减少、资金面偏紧及费用刚性支出；考虑城镇化及政策因素，检测业务有望景气修复 [1] - 设计业务在低基数下快速成长，施工业务因资金压力规模收缩，综合毛利率下降，期间费率上升 [2] - 2024 年现金回款增强，资产负债率仍处健康水平；2025 年建筑市场存量时代及政策推动下，检测需求将被拉动，公司拓展新业务增长点 [3] - 考虑传统建筑投资影响，预计公司营收增长趋缓，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测；给予 25 年 22 倍 PE，目标价 4.40 元 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024 年营收 9.08 亿元（yoy + 1.71%），归母净利 6029.22 万元（yoy - 46.23%），扣非净利 6369.66 万元（yoy - 41.36%）；Q4 营收 3.32 亿元（yoy - 6.13%，qoq + 59.81%），归母净利 3561.85 万元（yoy - 56.16%，qoq + 517.88%） [1] - 2024 年工程检测/工程施工/商品销售/工程监理/工程设计分部营收 6.41/0.29/0.57/0.65/0.96 亿元，同比 +2.5%/-63%/-11.2%/+15%/+83%；综合毛利率 48.43%，同比 -3.34pct；期间费率同比 +1.4pct 至 33.01% [2] - 2024 年经营性净现金流 1.07 亿元，同比 +41.2%，收现比/付现比 95.2%/52.0%，同比 +1.7/-10.3pct；24 年底资产负债率/有息负债率 26.03%/6.13%，同比 +2.9/+5.5pct [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.20/0.22/0.24 元（前值 2025 - 2026 年 0.25/0.29 元，下调 20%/24%）；可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 21 倍，给予公司 25 年 22 倍 PE，目标价 4.40 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|892.25|907.51|970.64|1,060|1,163| |+/-%|10.73|1.71|6.96|9.17|9.75| |归属母公司净利润(人民币百万)|112.12|60.29|96.97|108.96|120.87| |+/-%|8.61|(46.23)|60.84|12.36|10.93| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.23|0.12|0.20|0.22|0.24| |ROE(%)|7.70|4.35|6.59|6.96|7.24| |PE(倍)|17.38|32.32|20.10|17.89|16.12| |PB(倍)|1.23|1.21|1.15|1.10|1.04| |EV EBITDA(倍)|8.72|13.24|9.09|8.22|7.38|[6] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|2024A/E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2027E EPS(元)|2024A/E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)|2027E PE(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603060 CH|国检集团|6.64|53|0.25|0.35|0.39|-|26.28|18.84|17.19|-| |603916 CH|苏博特|7.19|31|0.28|0.38|0.49|-|25.81|18.74|14.77|-| |300012 CH|华测检测|11.67|196|0.56|0.64|0.73|-|20.92|18.23|16.06|-| |603018 CH|华设集团|7.37|50|0.56|0.72|0.78|0.74|13.17|10.22|9.40|10.02| |300284 CH|苏交科|8.75|110|0.18|0.22|0.23|0.22|49.25|40.64|37.73|39.57| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |27.08|21.33|19.03|-| |603183 CH|建研院|3.92|19|0.12|0.20|0.22|0.24|32.32|20.10|17.89|16.12|[12] 盈利预测详细数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖 2023 - 2027 年，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目 [21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价4.40元 [4][7] 报告的核心观点 - 建研院2024年营收增长但归母净利下降，主因“十四五”末新增项目需求减少、资金面偏紧及费用刚性支出；考虑城镇化及政策因素，检测业务有望景气修复 [1] - 预计公司营收增长趋缓，下调2025 - 2026年EPS预测，给予25年22倍PE，目标价4.40元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收9.08亿元（yoy+1.71%），归母净利6029.22万元（yoy - 46.23%），扣非净利6369.66万元（yoy - 41.36%）；Q4营收3.32亿元（yoy - 6.13%，qoq+59.81%），归母净利3561.85万元（yoy - 56.16%，qoq+517.88%） [1] - 2024年工程检测/工程施工/商品销售/工程监理/工程设计分部营收分别为6.41/0.29/0.57/0.65/0.96亿元，同比+2.5%/-63%/-11.2%/+15%/+83%；全年综合毛利率48.43%，同比 - 3.34pct；期间费率同比+1.4pct至33.01% [2] - 2024年经营性净现金流1.07亿元，同比+41.2%，收现比/付现比分别为95.2%/52.0%，同比+1.7/-10.3pct；年底资产负债率/有息负债率为26.03%/6.13%，同比+2.9/+5.5pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.20/0.22/0.24元（前值2025 - 2026年0.25/0.29元，下调20%/24%）；可比公司25年Wind一致预期PE均值21倍，给予公司25年22倍PE，目标价4.40元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|892.25|907.51|970.64|1,060|1,163| |+/-%|10.73|1.71|6.96|9.17|9.75| |归属母公司净利润 (人民币百万)|112.12|60.29|96.97|108.96|120.87| |+/-%|8.61|(46.23)|60.84|12.36|10.93| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.23|0.12|0.20|0.22|0.24| |ROE (%)|7.70|4.35|6.59|6.96|7.24| |PE (倍)|17.38|32.32|20.10|17.89|16.12| |PB (倍)|1.23|1.21|1.15|1.10|1.04| |EV EBITDA (倍)|8.72|13.24|9.09|8.22|7.38| [6] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|2024A/E EPS (元)|2025E EPS (元)|2026E EPS (元)|2027E EPS (元)|2024A/E PE (倍)|2025E PE (倍)|2026E PE (倍)|2027E PE (倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603060 CH|国检集团|6.64|53|0.25|0.35|0.39|-|26.28|18.84|17.19|-| |603916 CH|苏博特|7.19|31|0.28|0.38|0.49|-|25.81|18.74|14.77|-| |300012 CH|华测检测|11.67|196|0.56|0.64|0.73|-|20.92|18.23|16.06|-| |603018 CH|华设集团|7.37|50|0.56|0.72|0.78|0.74|13.17|10.22|9.40|10.02| |300284 CH|苏交科|8.75|110|0.18|0.22|0.23|0.22|49.25|40.64|37.73|39.57| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |27.08|21.33|19.03|-| |603183 CH|建研院|3.92|19|0.12|0.20|0.22|0.24|32.32|20.10|17.89|16.12| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目数据及主要财务比率等详细信息 [21]

审计机构聘任 - 公司聘请公证天业为2024年度审计机构，聘期一年[6] - 2024年4月15日董事会、5月10日股东大会审议聘任议案[6] 审计机构情况 - 截至2024年12月31日，公证天业合伙人58人，注会334人[1] 审计人员信息 - 项目合伙人滕飞等3人信息及服务起始时间[3] - 滕飞于2021年02月26日被江苏证监局出具警示函[5] 审计工作 - 公证天业审计公司2024年财报及内控有效性[7] - 公司认为其具备审计资质和专业能力[9]

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效，不存在重大缺陷[5][6] - 自评价基准日至发出日未发生影响评价结论的因素[7] - 审计意见与公司对财务报告内部控制有效性评价结论一致[8] 内部控制范围 - 纳入评价范围的母子公司共27家[9] - 纳入评价范围单位资产总额和营业收入占比均为100%[10] 管控体系 - 公司形成筹资、投资、资金营运管控流程和制度，无对外担保[12][13] - 制定销售、采购等业务管控流程和制度[14] - 建立全面预算体系及成本费用控制系统[15] - 建立资产及基建工程项目管控职责和岗位及相关流程[15][16] - 财务会计工作建立相关制度，使用金蝶ERP系统[16] 缺陷认定标准 - 财务报告内部控制缺陷评价有营业收入、净利润、总资产错报风险定量标准[19] - 非财务报告内部控制缺陷评价有直接财产损失定量标准[20] 缺陷情况及展望 - 报告期内公司不存在各类内部控制缺陷，无未完成整改的重大、重要缺陷[22][23] - 下一年度将完善制度、规范执行、强化监督[23]

业绩总结 - 2024年共计提资产减值准备37,920,210.92元[1] - 本次计提减少公司2024年度净利润37,920,210.92元[5] - 2024年末所有者权益相应减少37,920,210.92元[5] 资产减值详情 - 应收账款坏账准备为30,113,029.93元[1] - 其他应收款坏账准备为556,525.45元[1] - 应收票据坏账准备为 - 85,735.44元[1] - 合同资产减值准备为5,414,679.34元[1] - 商誉减值准备为1,921,711.64元[1] 决策情况 - 2025年4月15日董事会审议通过计提议案[1] - 董事会以9票同意，0票反对、0票弃权通过[6]

项目概况 - 上海苏建研负责苏建研（江桥）科研基地项目投资建设[2][3] - 项目预计投资约28022万元人民币[2][3] - 项目拟总建筑面积28215.09平方米[4] 项目进展 - 2025年4月15日会议审议通过项目议案，尚需股东大会审议[3][5] 项目影响 - 项目利于业务稳定和长远发展，符合未来规划[7][9] 项目风险 - 项目建设存在施工、进度及资金等风险[3][8]

人员与业务数据 - 截至2024年末，合伙人59人，注册会计师349人，签过证券审计报告的168人[3] - 2024年经审计收入总额30857.26万元，审计业务收入26545.80万元，证券业务收入16251.64万元[4] - 2024年上市公司年报审计客户81家，收费8151.63万元，同行业客户2家[4] 风险相关数据 - 截至2024年末，计提职业风险基金89.10万元，职业保险累计赔偿限额10000万元[4] 合规情况 - 近三年公司受行政处罚2次等，21名从业人员受监管措施等，15名受行政处罚[5] 续聘进展 - 2025年4月15日三会审议通过续聘议案，尚需股东大会审议生效[9][10]

财务审计 - 会计师事务所于2025年4月15日对建研院2024年度财报出具无保留意见审计报告[3] 往来资金 - 苏州市建科等三家公司2024年往来资金有相应期初、发生、还款及期末余额[6] 资金占用 - 苏州市建科等三家公司2024年非经营性资金占用有相应数据[8] 公司信息 - 建研院2013年9月18日成立，注册资本1195万元[10]

审计情况 - 2024年度董事会审计委员会由三名委员组成[1] - 2024年召开五次会议，审议16项相关事项[2] - 公证天业为2024年度审计机构，未发现重大问题[5] 制度评价 - 2024年度内部审计工作制度基本健全，无重大问题[6] - 审计委员会认为财务报告编制合规，无虚假记载[7][8] - 认为公司已建立较完善治理结构和内控制度[9] 未来展望 - 2024年保证了财务信息真实准确完整[11] - 2025年将继续发挥职能促公司发展[11]

人员数据 - 截至2024年末，公证天业合伙人59人，注册会计师349人，签过证券服务审计报告的168人[1] 业绩数据 - 2024年度公证天业收入总额30857.26万元，审计业务收入26545.80万元，证券业务收入16251.64万元[2] - 2024年上市公司年报审计客户81家，审计收费8151.63万元，同行业上市公司审计客户2家[2] 风险数据 - 截至2024年末，公证天业计提职业风险基金89.10万元，职业保险累计赔偿限额10000万元[3] 处罚情况 - 公证天业近三年因执业受行政处罚2次等多种措施[3] - 21名从业人员近三年受多种措施，15名受行政处罚各1次[3] 审计相关 - 2024年审议通过聘公证天业为审计机构，聘期一年[7] - 公证天业审计公司2024年财务报表及内控有效性[8] - 公证天业认为公司财务报表编制合规，内控有效[8] - 董事会审计委员会认为公证天业审计独立规范[9]