报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入38.42亿元，同比增长32.28%；归母净利润1.84亿元，同比增长93.57% [1] - 2023年公司的风电、光伏、紧固件三大主要业务同比均呈增长趋势 [1] - 公司通过对老旧产线进行自动化升级改造,显著提高生产效率,深化精细化管控,产品毛利率同比提升 [1] - 公司坚持两海发展战略,海外市场的高毛利弥补国内市场毛利下滑,利于整体毛利率的提升 [1] 风电业务情况 - 根据GWEC报告,2023年全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,成为有史以来最好的一年 [1] - 公司将拓展国内风电EPC项目及筹建风场建设,或将成为风电业务新增长点 [1] - 截至2023年末,公司在手订单24.14亿元,其中风电设备产品订单18.99亿元 [1] 光伏业务情况 - 公司积极布局美国光伏市场,美国工厂目前产能约15-16万吨,且已在2023年实现批量发货 [1][2] - 公司拟建设沙特阿拉伯光伏支架工厂,为GCS生产3GW(可扩展至5GW)的太阳能跟踪支架,预计2024年6月投产 [1][2] - 公司与Nextraker、GCS、ATI等全球知名跟踪支架供应商建立了良好合作关系,并成为IDEEMATEC、Soltec、Gonvarri等客户的合格供应商 [2] - 根据中国光伏协会预测,2024年我国光伏新增装机预计约为190-220GW,全球光伏新增装机预计约为390-430GW [3] - 公司下游合作商GCS产能扩张趋势明显,已成立巴西光伏支架工厂,并宣布2024年将美国本土关键元件的年产能从2023年的24GW扩大至35GW [3] 投资建议 - 沙特工厂的产能扩张叠加美国工厂发货量稳步提升,成为公司光伏业务主要增长点,风电领域和紧固件领域保持稳定发展 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为57.17/74.68/90.18亿元,同比增长48.82%/30.63%/20.76%;归母净利润2.85/3.93/5.01亿元,同比增速为55.11%/37.78%/27.57%,EPS分别为2.01/2.76/3.53元,对应PE为12/8/7倍 [4] - 维持"买入"评级 [1]

业绩总结 - 公司2023年实现收入38.42亿元，同比增长32.28%[2] - 公司2023年毛利率为20.29%，同比增长6.37个百分点[2] - 公司2024年第一季度实现收入9.99亿元，同比增长4.65%[2] - 公司2023年紧固件行业收入为3.82亿元，同比增长110.65%[5] - 公司2023年国内收入为13.47亿元，同比增长70.29%[6] - 公司截至2023年末在手订单为24.14亿元[6] - 公司预计2024-2026年营收分别为54.73/67.14/79.38亿元，同比增长42.46%/22.68%/18.23%[7] - 公司2023A营业收入为3842百万元，同比增长32.28%[7] - 公司2023A摊薄每股收益为1.29元[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为3.10/3.92/4.78亿元，同比增长68.55%/26.65%/21.97%[7] - 公司预测2024年营业收入将达到5,473百万，2025年将达到6,714百万[8] - 公司2023年净利润增长率为93.57%，2024年预计将达到68.55%[8] - 公司ROE在2024年预计将达到11.39%[8] - 公司预计2024年EPS为2.18，2025年将达到2.76[8] 市场扩张和并购 - 公司2023年海外收入为24.94亿元，同比增长23.19%[6] - 公司对行业整体回报的预期分为看好、中性和看淡三种情况[9] - 公司对个股相对沪深300指数涨幅的预期分为买入、增持、持有、减持和卖出五种情况[10] 其他新策略 - 公司2023年报&2024年一季报显示，公司风电零部件与光伏支架并举，业绩实现快速增长[8] - 太平洋证券研究院位于北京、上海、深圳和广州，提供投诉电话和邮箱[11] - 太平洋证券股份有限公司声明报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性和完整性作保证[12]

业绩总结 - 公司2023年实现收入38.42亿元，同比增长32.28%[2] - 公司2023年Q4收入11.25亿元，同比增长24.60%，环比增长30.55%[2] - 公司2024年Q1实现收入9.99亿元，同比增长4.65%[2] - 公司2023A营业收入3842百万元，同比增长32.28%[7] - 公司2023A归母净利184百万元，同比增长93.57%[7] 用户数据 - 公司2023年国内收入13.47亿元，同比增长70.29%，海外收入24.94亿元，同比增长23.19%[6] - 公司截至2023年末在手订单24.14亿元，其中风电设备产品订单18.99亿元[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为54.73/67.14/79.38亿元，同比增长42.46%/22.68%/18.23%[7] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为3.10/3.92/4.78亿元，同比增长68.55%/26.65%/21.97%[7] 新产品和新技术研发 - 公司2023年紧固件行业收入3.82亿元，同比增长110.65%[5] 市场扩张和并购 - 公司2023年报&2024年一季报显示，公司业绩实现快速增长，营业收入和净利润呈现逐年增长趋势[8] 其他新策略 - 公司预测2024年的毛利率为19.50%，销售净利率为5.66%，净利润增长率为68.55%[8] - 公司资产总计和股东权益逐年增加，ROE和ROA也呈现逐年增长的趋势[8] - 公司现金流量表显示，经营性现金流和现金增加额逐年增加，投资性现金流和融资性现金流波动较大[8]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：603507 证券简称：振江股份 公告编号：2024-044 江苏振江新能源装备股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告 重要内容提示： 详见公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于以集中竞 价交易方式回购股份的公告》、《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告 书》。 二、实施回购股份的进展情况 ●回购股份的实施情况 江苏振江新能源装备股份有限公司（以下简称"公司"）截止 2024 年 4 月 30 日，公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份 430,000 股，已回购股份占 公司总股本的比例为 0.30%，购买的最高价为 19.65 元/股、最低价为 18.37 元/ 股，已支付的总金额为 818.40 万元（不含交易费用）。 一、回购方案的基本情况 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》的相关 规定，公司应在每个月的前 3 个交易日内公告截至上月末的回购进展情况，现将 公司回购进展情况公告如下： ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][16] 报告的核心观点 - 2024年4月29日公司发布24年一季报超市场预期 24Q1营业收入9.99亿元同比增长5% 归母净利润0.63亿元同比增长35% 扣非归母净利润0.65亿元同比增长42% 24Q1毛利率为23.6% 同比23Q1提升4.7pct 环比23Q4提升5.8pct [1][2] - 2025年海外海风放量趋势明确 报告研究的具体公司是海外海风龙头西门子的核心供应商 将充分受益于海外海风装机的放量 [3] - 2024年美国光伏产能放量 报告研究的具体公司在美国投建的支架零部件配套产能已全部投产 2023年12月宣布在沙特设立全资孙公司进军中东光伏市场 海外光伏布局已全面铺开 未来成长可期 [16] - 预计报告研究的具体公司24 - 26年的归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿 对应EPS分别为2.13/2.87/3.79股 分别同比增长65%/35%/32% 对应当前股价的PE分别为13/10/7倍 给予公司2024年20倍PE 维持目标价为42.67元/股 [16] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,028|1,467|2,011|2,525| |应收票据及账款|760|1,046|1,313|1,769| |预付账款|184|289|371|488| |存货|1,209|2,191|2,880|3,554| |合同资产|14|22|30|38| |其他流动资产|320|480|658|827| |流动资产合计|3,501|5,472|7,233|9,163| |长期股权投资|26|26|26|26| |固定资产|1,897|2,038|2,219|2,292| |在建工程|108|159|210|257| |无形资产|171|173|180|192| |商誉|140|140|140|140| |其他非流动资产|518|543|571|600| |非流动资产合计|2,860|3,079|3,346|3,507| |资产合计|6,361|8,551|10,578|12,669| |短期借款|1,332|2,224|2,523|2,737| |应付票据及账款|635|996|1,367|1,717| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|458|700|960|1,205| |其他应付款|32|32|32|32| |其他流动负债|611|809|1,215|1,649| |流动负债合计|3,068|4,760|6,096|7,339| |长期借款|9|109|209|309| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|782|901|1,080|1,273| |非流动负债合计|791|1,010|1,289|1,582| |负债合计|3,859|5,770|7,386|8,921| |归属母公司所有者权益|2,411|2,658|3,024|3,520| |少数股东权益|91|124|169|228| |所有者权益合计|2,502|2,782|3,193|3,748| |负债和股东权益|6,361|8,551|10,578|12,669| [8] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|384|-195|376|327| |现金收益|545|727|916|1,100| |存货影响|-59|-982|-689|-674| |经营性应收影响|-329|-360|-308|-524| |经营性应付影响|-98|361|371|350| |其他影响|324|60|86|75| |投资活动现金流|-382|-407|-476|-392| |资本支出|-437|-415|-476|-390| |股权投资|3|0|0|0| |其他长期资产变化|52|8|0|-2| |融资活动现金流|237|1,041|645|579| |借款增加|486|1,147|733|673| |股利及利息支付|-146|-300|-406|-484| |股东融资|17|0|0|0| |其他影响|-120|194|318|390| [8] 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|/|3,842|5,868|8,046|10,100| |增长率|20%|32%|53%|37%|26%| |净利润（百万元）|/|204|336|453|597| |增长率|-47%|94%|65%|35%|32%| |EPS（元/股）|0.67|1.29|2.13|2.87|3.79| |市盈率（P/E）|41.4|21.3|12.9|9.6|7.3| |市净率（P/B）|1.7|1.6|1.5|1.3|1.1| [17][22]

公司投资评级 - 报告对振江股份（603507.SH）的投资评级为“推荐”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 振江股份2024年一季度业绩超预期，主要得益于风电和光伏主业的共同发展[1] - 公司积极推进“两海”战略，海外业务增长显著，占主营业务收入的66%[1] - 公司深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作，预计未来几年营收和净利润将持续增长[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利指标 - 2024年一季度，振江股份的毛利率和净利率分别为23.65%和6.81%，同比分别提升4.63pcts和1.55pcts，环比分别提升5.78pcts和0.8pcts[1] - 期间费用率为11.93%，同比提升1.06pcts，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为3.91%、3.49%、3.31%、1.22%，同比变化分别为+0.69pcts、-0.23pcts、+0.72pcts、-0.12pcts[1] 业务发展 - 公司下游聚焦风电光伏两大行业，风电产品可覆盖2.3-4MW机舱罩、8-20MW转子房和定子段等产品；光伏设备产品涵盖固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等[1] - 全球跟踪支架供应商GCS将与公司达成战略合作，在中东建立光伏跟踪支架配套工厂[1] 财务预测 - 预计2024-2026年，振江股份的营收分别为48.4亿元、59.6亿元、76.9亿元，对应增速分别为26%、23%、29%；归母净利润分别为3.4亿元、4.6亿元、6.4亿元，对应增速分别为83%、36%、40%[1] - 以2024年4月29日收盘价为基准，对应2024-2026年PE分别为12X、9X、6X[1]

财务数据 - 营业收入相关 - 2024年第一季度营业收入998,567,669.33元，同比增长4.65%[4] - 2024年第一季度营业总收入9.99亿元，较2023年第一季度的9.54亿元增长4.65%[15] 财务数据 - 净利润相关 - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润63,325,205.83元，同比增长34.17%[4] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润65,492,133.18元，同比增长41.05%[4] - 2024年第一季度净利润6797.99万元，较2023年第一季度的5017.78万元增长35.48%[16] 财务数据 - 每股收益相关 - 2024年第一季度基本每股收益0.45元/股，同比增长36.36%[4] - 2024年第一季度稀释每股收益0.45元/股，同比增长36.36%[5] - 2024年第一季度基本每股收益0.45元/股，较2023年第一季度的0.33元/股增长36.36%[17] 财务数据 - 净资产收益率相关 - 2024年第一季度加权平均净资产收益率2.60%，较上年度末增加0.52个百分点[5] 财务数据 - 资产相关 - 2024年第一季度末总资产6,520,229,903.47元，较上年度末增长2.50%[5] - 截至2024年3月31日，公司资产总计6,520,229,903.47元，较2023年12月31日的6,361,104,730.73元有所增长[13][14] 财务数据 - 所有者权益相关 - 2024年第一季度末归属于上市公司股东的所有者权益2,464,199,067.86元，较上年度末增长2.20%[5] 财务数据 - 股东数量及持股相关 - 报告期末普通股股东总数15,857人[7] - 前十大股东中胡震持股31,697,042股，占比22.32%[7] - 2024年第一季度末，江阴振江朗维投资企业（有限合伙）转融通业务出借余量64,000股，占比0.92%[10][11] - 2024年第一季度末，江阴振江朗维投资企业（有限合伙）普通账户、信用账户持股6,900,698股，占比99.08%[11] 财务数据 - 具体资产项目变化 - 2024年3月31日货币资金为889,253,480.21元，较2023年12月31日的1,027,751,783.47元减少[12] - 2024年3月31日应收款项融资为254,632,311.52元，较2023年12月31日的117,355,236.44元增加[12] - 2024年3月31日在建工程为177,822,588.07元，较2023年12月31日的107,958,847.83元增加[13] 财务数据 - 负债项目变化 - 2024年3月31日短期借款为1,267,375,981.18元，较2023年12月31日的1,332,061,204.12元减少[13] - 2024年3月31日长期借款为6,920,000.00元，较2023年12月31日的8,920,000.00元减少[14] - 2024年3月31日长期应付款为619,001,733.24元，较2023年12月31日的503,687,981.55元增加[14] 财务数据 - 未分配利润变化 - 2024年3月31日未分配利润为798,865,459.92元，较2023年12月31日的735,540,254.09元增加[14] 财务数据 - 营业成本相关 - 2024年第一季度营业总成本8.87亿元，较2023年第一季度的8.81亿元增长0.69%[15] 财务数据 - 营业利润相关 - 2024年第一季度营业利润8083.18万元，较2023年第一季度的6427.83万元增长25.75%[16] 财务数据 - 现金流量相关 - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 4659.80万元，较2023年第一季度的 - 3702.25万元减少25.86%[18] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1.64亿元，较2023年第一季度的145.54万元减少1131.71%[19] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为7624.15万元，较2023年第一季度的4741.36万元增长60.80%[19] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 1.34亿元，较2023年第一季度的1120.11万元减少1292.79%[19] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为5.57亿元，较2023年第一季度的4.62亿元增长20.34%[19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2023年报告研究的具体公司业绩快速增长，海外业务占比高且盈利能力显著改善，在手订单充足保障后续业绩增长，风电和光伏业务发展良好，预计2024 - 2026年归母净利润持续增长 [1][11][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现营收38.42亿元，同比增长32.28%；归母净利润1.84亿元，同比增长93.57%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长470.87% [1][11] - 2023Q4实现营收11.25亿元，同比增长24.60%，环比增长30.55%；归母净利润0.57亿元，同比增长63.83%，环比增长18.20% [1][11] 业务发展情况 - 风电业务：绑定西门子等优质客户，坚持“两海战略”推进海上风电业务，2023年定子段收入2.02亿元，同比增长7.58%，毛利率12.74%，同比提升3.89pct；转子房收入4.59亿元，同比增长32.49%，毛利率31.35%，同比提升13.68pct [1] - 光伏支架业务：2023年业务收入8.45亿元，同比增长89.87%，毛利率12.31%，同比提升0.1pct，积极布局美国和中东市场，美国工厂已批量发货，拟投建沙特工厂 [1] - 各板块情况：2023年风电设备/光伏设备/紧固件板块收入分别为22.88/9.65/3.82亿元，营收占比分别为59.56%/25.12%/9.93%，毛利率分别为24.97%/13.12%/23.57%，同比分别提升10.45/1.06/1.84pct [19] 订单与市场情况 - 截至2023年末在手订单24.14亿元，其中风电设备产品/光伏设备产品/紧固件订单分别为18.99/3.21/1.25亿元 [1] - 2023年国外地区收入24.84亿元，同比增长22.68%，收入占比达64.66% [1][12] 财务指标情况 - 2023年毛利率/净利率分别为20.29%/5.31%，同比分别提升6.37/1.66pct；期间费用率为11.79%，同比微增1.45pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.30%/3.68%/3.30%/3.51%，同比分别提升0.22/1.30/0.12/-0.18pct [1][13] 盈利预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.10/3.72/4.91亿元，同比分别增长68.98%/19.98%/31.95%，当前股价对应PE分别为11.4/9.5/7.2倍 [1]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入38.42亿元，同比增长32.3%[1] - 公司光伏业务收入9.7亿，同比增长113%，毛利率13.12%，展望24年仍有望高增[1] - 风电设备业务收入15.41亿，同比增长27%，毛利率26%，盈利大幅修复，具发展潜力[2] - 公司24-26年预计归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿，对应EPS分别为2.13/2.87/3.79股，给予目标价42.67元/股，维持“买入”评级[3] - 华福证券对公司的财务预测显示，2026年营业收入预计达到1,010亿元，较2023年增长163.6%[4] 未来展望 - 公司24年仍有望高增[1] - 公司的净利润增长率预计在2026年达到31.9%，呈现稳定增长趋势[4] - 华福证券指出公司的ROE在2026年预计将达到14.4%，显示出较高的盈利能力[4] 新产品和新技术研发 - 公司光伏业务收入9.7亿，同比增长113%[1] 市场扩张和并购 - 华福证券对公司的财务预测显示，2026年营业收入预计达到1,010亿元，较2023年增长163.6%[4] 其他新策略 - 公司的资产负债率预计在2026年将达到70.4%，略有增加但仍在可控范围内[4]

业绩总结 - 振江股份2023年实现营业收入38.42亿元，同比增长32.28%[1] - 公司23年Q4营收为11.25亿元，同比增长24.60%[1] - 公司23年毛利率和净利率分别为20.29%和5.31%，同比提升6.37pcts和1.66pcts[1] 未来展望 - 公司海外业务收入占比提升至66%，预计未来几年营收和净利润将保持稳定增长[2] - 民生证券研究院预测，公司2024-2026年营收和净利润将持续增长，对应增速分别为23%-26%和35%-83%[3] - 公司2023-2026年的财务指标预测显示，营业收入和净利润将保持稳定增长[4] 投资建议 - 民生证券研究院提供了振江股份的评级标准和投资建议[6] 其他 - 本报告仅供民生证券研究院境内客户使用，不构成对客户的投资建议[7] - 民生证券研究院的报告基于已公开信息，不保证信息的准确性和完整性[7]