投资评级与目标价 - 报告对振江股份给予“买入-A”投资评级 [5][8] - 12个月目标价为34.84元，较2025年11月13日股价24.87元存在约40%的上涨空间 [5][8] 核心财务表现与业绩回顾 - 2025年1-9月公司实现收入28.59亿元，同比小幅下降1%，归母净利润0.43亿元，同比大幅下降74% [1] - 2025年前三季度毛利率为20.2% [1] - 单看第三季度，公司收入10.25亿元，同比增长10%，环比增长14%；归母净利润0.28亿元，同比下降32%，但环比大幅增长250% [1] - 第三季度毛利率为20.1%，同比持平，环比下降2.2个百分点 [1] 盈利承压原因分析 - 利润下滑主要受四方面因素影响：外汇锁汇产生非经常性损失同比显著增加；南通一期项目处于产能爬坡阶段，新增折旧和人工等固定成本较多；美国光伏支架工厂受宏观经济政策影响，效益不及预期；国内海风需求不及预期，海工船租赁收入下降明显 [2] 客户关系与订单情况 - 公司与全球海风龙头西门子有10多年合作历史，是其风电零部件核心供应商 [3] - 截至半年报披露，公司在手订单29.03亿元，其中风电设备产品24.31亿元，光伏设备产品2.06亿元 [3] - 至2030年的在手框架订单约154亿元，显示长期业务基础稳固 [3] 新业务增长点 - 子公司海普曼机器人公司专注于外骨骼机器人研发，2024年已有4项专利申报，涉及上肢和腰部助力外骨骼技术 [4] - 外骨骼机器人业务预计于2026年实现批量生产，有望形成新的业务增长曲线 [4] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为1.5亿元、3.2亿元、3.7亿元，对应增速分别为-14%、111%、16% [5] - 对应当前市盈率分别为29倍、14倍、12倍 [5] - 基于2026年20倍市盈率得出目标价，报告认为公司风、光业务有深厚的客户资源积累 [5]

公司与核心客户关系 - 西门子能源是公司客户 [1] - 公司具有深度绑定海外客户的渠道优势 [1] 公司产品与业务 - 公司为海外燃气轮机客户配套生产燃气轮机发电机底座、外壳等钢结构产品 [1] - 相关钢结构产品持续出货 [1] 行业前景与订单预期 - 燃气轮机行业正处于快速发展阶段 [1] - 客户对公司产品认可度提升 [1] - 行业发展及客户认可将使公司燃气轮机订单获得更好的业务增量 [1]

板块整体表现 - 风电设备板块在11月6日整体上涨0.27%，领先个股为飞沃科技，涨幅达12.24% [1] - 当日主要股指表现强劲，上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证成指上涨1.73%至13452.42点 [1] - 板块内出现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 飞沃科技领涨板块，收盘价53.90元，成交额6.22亿元，成交量12.12万手 [1] - 振江股份涨幅6.23%，收盘价26.41元，成交额5.12亿元，成交量19.58万手 [1] - 中环海陆、威力传动、日月股份涨幅均超1.75%，成交额分别为1.74亿元、1.49亿元和2.78亿元 [1] 下跌个股表现 - 常友科技跌幅最大，下跌2.95%至95.40元，成交额8256.36万元 [2] - 大金重工下跌2.84%至46.83元，成交额13.18亿元，为下跌个股中成交额最高 [2] - 吉鑫科技、天能重工、泰胜风能跌幅均超1.27% [2] 板块资金流向 - 风电设备板块整体呈现主力资金净流出2.4亿元，游资资金净流出4991.87万元 [2] - 散户资金净流入2.9亿元，显示出与机构和游资相反的操作方向 [2] - 金风科技获得主力资金净流入4453.69万元，净占比1.32%，但游资净流出8827.66万元 [3] 个股资金流向详情 - 振江股份主力净流入3296.67万元，净占比6.44%，但游资净流出4281.54万元 [3] - 禾望电气主力净流入2988.66万元，净占比3.46%，散户净流出2031.58万元 [3] - 飞沃科技在上涨12.24%的同时，获得主力净流入2683.68万元，净占比4.31% [3]

公司业务与客户关系 - 公司具有深度绑定海外客户的渠道优势 [1] - 公司为海外燃气轮机客户配套生产燃气轮机发电机底座、外壳等钢结构产品并持续出货 [1] 行业趋势与订单前景 - 燃气轮机行业正处于快速发展阶段 [1] - 客户对公司产品认可度的提升将促使公司燃气轮机订单获得更好的业务增量 [1]

公司业务与客户关系 - 公司具有深度绑定海外客户的渠道优势 [1] - 公司为海外燃气轮机客户配套生产发电机底座、外壳等钢结构产品并持续出货 [1] 行业趋势与订单前景 - 燃气轮机行业正处于快速发展阶段 [1] - 客户对公司产品认可度提升 [1] - 行业发展及客户认可将使公司燃气轮机订单获得更好的业务增量 [1]

市场表现 - A股电源设备板块整体走强，多只个股涨停，海陆重工、西子洁能、科士达均以10%的涨幅涨停 [1] - 德业股份上涨7.68%，振江股份和科泰电源涨幅分别超过6%，东方日升涨幅超过5% [1] - 板块内个股年初至今涨幅显著，海陆重工、科士达、科泰电源年初至今涨幅分别达136.48%、118.54%和131.40% [2] 个股数据 - 海陆重工总市值109亿元，单日涨幅10.02% [2] - 西子洁能总市值157亿元，单日涨幅10.00% [2] - 科士达总市值284亿元，单日涨幅10.00% [2] - 德业股份总市值达789亿元，为列表中市值最高的公司，单日涨幅7.68% [2] - 振江股份总市值48.99亿元，科泰电源总市值117亿元，东方日升总市值145亿元 [2] - 华光环能总市值177亿元，科华数据总市值295亿元，单日涨幅分别为4.17%和3.00% [2]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘价24.28元，较上周下跌0.29%，本周最高价24.68元，最低价23.76元 [1] - 公司当前总市值44.75亿元，在风电设备板块中排名23/27，在A股市场中排名3612/5163 [1] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日股东户数为2.12万户，较6月30日减少7190户，减幅达25.31% [2][5] - 户均持股数量由6487股增至8685股，户均持股市值为23.14万元 [2] 前三季度整体业绩 - 2025年前三季度实现营业收入28.59亿元，同比下降1.15% [3][4] - 归母净利润4352.24万元，同比下降73.6%；扣非净利润1.14亿元，同比下降32.93% [3][4][5] - 净利润大幅下降主因外汇锁汇、原材料套期保值非经常性损失增加及新投项目产能未释放导致固定摊销费用上升 [4][5] - 负债率为68.63%，财务费用1.01亿元，毛利率20.19% [3] 第三季度单季业绩 - 第三季度单季营收10.25亿元，同比增长9.56% [3] - 第三季度归母净利润2782.89万元，同比下降32.75%；扣非净利润3677.23万元，同比下降26.65% [3][5] 财务状况与现金流 - 经营活动现金流净额为-2.00亿元，同比恶化337.22%，主因南通基地产能爬坡带来的流动资金支出增加 [4] - 总资产达78.41亿元，较上年末增长13.23%；归属股东权益为24.22亿元，较上年末下降2.04% [4] - 非经常性损益年初至报告期末合计-7094.02万元，主要为金融资产处置亏损 [4] 主要股东与股权信息 - 前十大股东中，胡震持股22.36%，质押2603万股；江阴振江朗维投资企业、卜春华亦存在股份质押 [4] - 胡震、朗维投资、卜春华为一致行动人 [4]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为10.25亿元人民币，同比增长9.56%[3] - 年初至报告期末营业收入为28.59亿元人民币，同比小幅下降1.15%[3] - 营业总收入为28.59亿元，同比下降1.15%[17] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为2782.89万元人民币，同比下降32.76%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为4352.24万元人民币，同比下降73.60%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为4352.24万元人民币，同比下降73.60%[3] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为1.14亿元人民币，同比下降32.93%[3] - 年初至报告期末利润总额为6281.15万元人民币，同比下降69.23%[3] - 净利润为4432.24万元，同比下降73.67%[18] - 营业利润为6664.09万元，同比下降66.63%[18] - 归属于母公司股东的净利润为4352.24万元，同比下降73.59%[18] - 基本每股收益为0.24元/股[19] 成本和费用 - 营业成本为22.82亿元，同比上升0.29%[17] - 财务费用为1.01亿元，其中利息费用为1.23亿元[18] - 研发费用为9967.87万元，同比上升6.97%[18] 现金流状况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-2.00亿元人民币，同比下降337.22%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为24.33亿元，对比上一期的28.06亿元下降了13.2%[22] - 收到的税费返还为1.31亿元，对比上一期的1.81亿元下降了27.9%[22] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.00亿元，对比上一期的正0.86亿元，由正转负，恶化幅度达333.2%[22] - 购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金为8.58亿元，对比上一期的4.35亿元大幅增加了97.2%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.15亿元，对比上一期的-4.73亿元，净流出扩大了72.3%[22] - 取得借款收到的现金为22.80亿元，对比上一期的12.22亿元大幅增加了86.6%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.68亿元，对比上一期的0.20亿元，净流入大幅增加了2258.1%[23] - 现金及现金等价物净增加额为-5.41亿元，期末余额为2.23亿元[23] 资产和负债变动 - 报告期末总资产为78.41亿元人民币，较上年度末增长13.23%[4] - 资产总计78.41亿元，较年初69.25亿元增长13.24%[14][15] - 货币资金为5.46亿元，较年初12.41亿元减少55.97%[14] - 应收账款为7.41亿元，较年初5.38亿元增长37.80%[14] - 存货为14.04亿元，较年初11.16亿元增长25.84%[14] - 在建工程为9.77亿元，较年初1.93亿元大幅增长405.75%[14] - 短期借款为20.12亿元，较年初16.43亿元增长22.45%[15] - 一年内到期的非流动负债为9.88亿元，较年初6.43亿元增长53.61%[15] - 负债合计为53.81亿元，同比上升22.09%[16] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为24.22亿元人民币，较上年度末下降2.04%[4] - 所有者权益合计为24.60亿元，同比下降2.29%[16] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为21,220户[11] - 第一大股东胡震持股41,206,155股，占总股本比例22.36%[11] 业绩变动原因 - 净利润大幅下降主要系外汇锁汇及原材料套期保值等非经常性损失增加，以及新投扩产项目产能未能释放导致固定摊销费用增加所致[8]

公司股价表现 - 公司表示股价主要受市场资金流向影响 [1] - 公司表示股价受行业周期因素影响 [1] - 公司表示股价受宏观经济因素影响 [1] - 公司表示股价受投资者情绪等因素影响 [1] - 公司表示上述影响股价的因素是公司无法掌控的 [1]

公司股东动态 - 大股东减持主要出于自身资金需求 [1] - 股东减持行为与公司经营状况无关联 [1] - 股东减持行为与公司发展前景无关联 [1]