报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1公司营收24.94亿元,同比+46.04%;归母净利润为1.24亿元,同比扭亏为盈(23年同期-2.64亿元) [2] - 24Q2公司营收14.12亿元,同比+73.88%;归母净利润1.28亿元,同比扭亏为盈(23年同期-1.58亿元) [2] - 公司生猪养殖业务量价齐升,带动业绩大幅改善 [2] - 公司生猪出栏高增长,24H1生猪出栏86万头,同比+62.83% [4] - 公司生猪养殖成本行业领先,H1、Q2生猪完全成本分别为14.2元/kg、13.9元/kg,7月为13.7元/kg [4] - 公司计划每年增加3-4万头母猪,未来产能有望持续提升 [4] 公司经营情况分析 养殖业务 - 24H1公司生猪出栏86.16万头,同比+2.28%;毛利率4.73%,同比-6.64pct [2] - 公司生猪养殖业务主要分布在云南、广西、广东等省份,预计24年产能可达300万头,25年可达400万头 [4] - 公司7月末能繁母猪存栏10.4万头,产能增长速度较快 [4] 屠宰业务 - 24H1公司屠宰生猪86.16万头,同比+2.28% [2] - 公司正积极向下游食品深加工布局,以"神农放心肉"为原料,生产具有本土特色的安全放心食品 [2] 财务情况 - 24H1公司综合毛利率12.23%,同比+10.91pct;期间费用率8.14%,同比-1.84pct [2] - 24Q2公司综合毛利率17%,同比+15.43pct,期间费用率7.32%,同比-4.69pct [2] - 预计公司2024-2025年EPS分别为1.4元、2.87元,对应PE为19倍、10倍 [2]

公司生产指标 - 7月份生猪出栏均重为125公斤[1] - 7月份生猪完全成本为13.7元/公斤[1] - 7月份仔猪断奶成本为308元/头[1] - 7月份PSY(每母猪每年出栏头数)为28头[1] - 7月末能繁母猪存栏为10.4万头[1] 产能规划 - 2024年建设项目完成后产能可达300万头[2] - 2025年规划项目建设完成后产能可达400万头[2] - 公司计划每年增加3-4万头母猪[2] - 公司资产负债率控制在40%以内[2] 竞争优势 - 坚持全进全出、两点式生产、适度规模与疫病净化的生产理念[3] - 满负荷生产,提高产能利用率,降低成本[3] - 优化核心群、扩繁群、商品群三级金字塔式育种体系[3] - 精细化管理,提升生产成绩,PSY达到28头[3] 区域发展差异 - 广西地区生猪完全成本较低,主要系原料成本低[4] - 两广地区养殖环境较好,温度波动小,疫病发生率低[4] - 两广地区猪舍设施较差,但生产指标不比云南差[4] - 公司未来将加大在两广区域的发展布局[4] 人才发展 - 公司采取分区管理,各区域相互学习[4] - 建立人才提拔制度,打破人才瓶颈[4] - 采用绩效考核,让更多有目标、有能力的人提拔上来[4]

报告公司投资评级 - 报告给予神农集团（605296）"买入（首次）"评级 [129] 报告的核心观点 公司概况 - 神农集团成立于1999年,最初以饲料加工销售为主,2003年和2005年先后进军生猪养殖和屠宰领域,逐步形成了完整的生猪产业链 [17] - 公司股权高度集中,实际控制人何祖训、何乔关、何月斌、何宝见为同胞兄弟姐妹关系,四人合计持有公司股份85.21% [22] 生猪养殖业务 - 公司生猪养殖包括"自繁自养"和"公司+家庭农场"两种模式,2018-2023年生猪出栏量从22.2万头增长至152万头,外销量从6.4万头增长至120.8万头 [97] - 公司坚持"猪只健康和生物安全"为核心的现代化养殖管理体系,在非洲猪瘟期间表现出优异的成本控制能力 [108][121] - 公司通过IPO、定增和自筹项目,未来在云南、广西、广东等地新增约450万头生猪产能 [99][100] 行业分析 - 本轮生猪产能去化超过9%,但产能恢复速度偏慢,与亏损期较长、高资产负债率等因素有关 [93][63] - 预计2024-2026年公司生猪出栏量将分别达到230万头、350万头、425万头,营收和利润也将快速增长 [122][123][124][129] 风险提示 - 生猪疫情、原材料价格波动、生猪产品价格波动 [130]

报告公司投资评级 神农集团给予"买入"投资评级。[13] 报告的核心观点 1. 神农集团业绩实现扭亏为盈,盈利水平逐步恢复。2024H1神农集团预计实现归母净利润1.04-1.28亿元,同比增长139.4-148.5%。[8] 2. 神农集团养殖成本优势保持行业第一梯队,2024下半年成本优势有望进一步巩固。2024H1生猪养殖平均完全成本为14.2元/公斤,预计2024全年完全成本下降至14元/公斤以下。[9] 3. 神农集团生猪出栏量增长亮眼,2024H1实现销售生猪109.24万头,同比增长62.8%。母猪存栏规模有望稳步提升,预计2025年将达到13万头。[10] 4. 神农集团财务状况良好,资本负债率为29.53%,远低于行业平均,短期偿债能力也处于行业领先位置。[12] 5. 预测神农集团2024-2026年收入分别为62.35、89.49、102.77亿元,EPS分别为1.14、2.56、2.41元。[13] 财务数据总结 1. 营业收入:2024年预计为62.35亿元,同比增长60.2%;2025年预计为89.49亿元,同比增长43.5%。[15] 2. 归母净利润:2024年预计为5.98亿元,同比增长125.0%;2025年预计为13.46亿元,同比下降5.9%。[15] 3. 毛利率:2024年预计为21.7%,2025年预计为29.0%。[17] 4. ROE:2024年预计为12.8%,2025年预计为24.5%。[17] 5. 资产负债率:2024年预计为26.0%,2025年预计为24.7%。[17]

生猪价格分析 - 截至8月3日，全国生猪均价19.87元/kg，较上周末上涨3.22%[2] - 生猪价格连续5周上涨，接近20元/公斤[2] - 生猪价格持续上涨的主要原因包括供应偏紧、季节性需求回升、标肥价差逆季节性上升以及混装油和炭疽病事件[6] - 本轮猪价上行周期较为"健康"，情绪扰动影响较小[7] 投资建议 - 当前板块估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点[8] - 建议关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，如牧原股份、温氏股份、唐人神等[8] - 标肥价差走势可以反映当前价格上涨更多来自于生猪供应短缺[13][14] - 本轮周期的上行较为"健康"，猪价或将继续突破市场预期[7][14] 风险提示 - 养殖行业疫病风险[3] - 农产品市场行情波动风险[3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年养殖业务成本控制情况,预计全年成本在14元/公斤以内,成本控制较为扎实[1][2][3][4][6] - 公司上半年出栏量109万头,同比增长60%以上,全年出栏目标230-250万头[2][3][16] - 公司长期发展目标是持续提高产品质量和降低成本,同时保持产能的稳步增长[13][14][15][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 外购资助对成本的影响有多大[6] **公司回答** 外购资助对成本的影响约1-2毛/公斤,整体影响较小[6] 问题2 **投资者提问** 公司饲料成本情况如何,未来还有下降空间吗[7][8] **公司回答** 饲料成本已从去年9元/公斤下降到今年8元以内,未来还有进一步下降空间,主要通过优化配方和提高自有种源等方式[7][8][9] 问题3 **投资者提问** 近期部分地区疫情情况如何,对公司有何影响[10][11] **公司回答** 公司自身生物安全防控措施较好,受疫情影响较小,主要局限在个别养殖场,整体影响有限[10][11]

证券研究报告 成本优势稳固，Q2 盈利同比扭亏 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 11 日│中国内地 农业综合 猪价上涨叠加成本改善，公司 24Q2 同比、环比均扭亏 低价仔猪助力，叠加饲料价格回落，公司成本优势稳固 目标价 47.58 元，维持"买入"评级 风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规 模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。 | --- | --- | |---------------------------------------|-------------------------------------| | | | | 研究员 | 熊承慧， PhD | | SAC No. S0570522120004 | xiongchenghui@htsc.com | | SFC No. BPK020 | +(86) 10 6321 1166 | | 研究员 | 樊俊豪 | | SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 | fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 | | 联系人 | 季珂 | | SAC ...

生产经营情况 - 2024年1-6月公司出栏生猪109.24万头,同比增加62.83% [3] - 公司预计实现净利润1.04亿元至1.28亿元,同比增加139.42%至148.52% [3] - 6月份完全成本为13.7元/公斤,二季度完全成本为13.9元/公斤,1-6月份平均完全成本14.2元/公斤 [3][4] 成本管控 - 产能利用率提升,猪只健康度提高,精细化管理成效显著,原料价格下降等因素导致成本持续下降 [4] - PSY水平一直维持在27-28头,断奶成本从330+元/头降至305元/头,料肉比维持在2.5-2.6,全年完全成本目标14元/公斤以内 [5] 产能规划 - 6月底能繁母猪9.8万头,预计7月末达到10.5万头,未来3-4个月逐步达产 [7] - 云南新建8000头母猪场年底投产,届时母猪存栏规模可达13万头 [7] - 2025年目标出栏350万头,2027-2028年达到500万头(云南250万头、广西200万头,广东50万头) [8] 分红政策 - 公司未来会根据盈利情况进行分红来保证投资者利益 [8]

云南神农农业产业集团股份有限公司 本期业绩预告适用于实现盈利，且净利润与上年同期相比上升 50%以上 的情形。 （一）业绩预告期间 2.预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利 润为 11,700.00 万元至 14,100.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将 增加 37,749.78 万元至 40,149.78 万元，同比增加 144.91%至 154.13%。 二、上年同期经营业绩和财务状况 三、本期业绩变动的主要原因 2、报告期内，由于：①、原料价格下跌；②、公司强化细节管理，进一步 提升产能利用率和生产管理效率。养殖成本较上年同期大幅下降。 五、其他说明事项 云南神农农业产业集团股份有限公司董事会 2024 年半年度业绩预告 云南神农农业产业集团股份有限公司（以下简称"公司"）预计 2024 年 半年度实现归属于上市公司股东的净利润 为 10,400.00 万元至 12,800.00 万元。 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 证券代码：605296 证券简称：神农集团 公告编号：2024-050 重要内容提示： 一、本期业绩预告 ...

报告公司投资评级 神农集团给予"买入"评级，目标价42.5元。[41] 报告的核心观点 生猪养殖业务稳健发展 - 2024/2025年计划出栏250/350万头 [1] - 养殖成绩优异，24Q1完全成本14.5+元/kg，成本处行业领先地位 [1] - 资金安全稳健，24Q1末公司货币资金6.09亿元，资产负债率仅29.53% [1] 生猪供应边际减量，猪价有望逐步回暖 - 3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3% [1] - 2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升 [1] - 结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转强规律，生猪市场供应偏松的局面将在未来得到缓解，猪价有望逐步走强 [1] 生猪出栏高增速，成本优势显著 - 2024/2025年分别计划出栏250/350万头 [1] - 持续提升种猪性能带动仔猪成本下降，通过集中采购降低饲料成本，并通过规模效应提升产能利用利用率，进而降低养殖成本 [1] - 24Q1公司资产负债率仅29.53%，在养殖企业中处较低水平，货币资金6.09亿元 [1] 饲料业务稳定，屠宰业务逐步增长 - 预计2024-2026年饲料产品外销量保持相对稳定，分别为13/13/13万吨 [40] - 预计2024-2026年屠宰量分别为170/190/210万头 [40] 养殖业务扎实推进，其他业务稳健发展 - 随公司优质种猪进一步推广以及生产成绩提升，养殖成本有望边际改善 [40] - 公司生猪出栏量随产能释放而呈现增长趋势，板块业绩有望逐步释放 [40] - 饲料及其他业务稳健发展 [40]