文章核心观点 - 介绍4月10日神农集团股价、市盈率、市值等情况，股东户数变化，公司业务、产品、软件著作权，以及2024年三季报业绩，还给出行业部分公司相关数据 [1][2] 公司股价及估值情况 - 4月10日神农集团收盘31.53元，下跌2.14%，滚动市盈率PE达55.89倍，总市值165.48亿元 [1] - 公司所处农牧饲渔行业市盈率平均47.40倍，行业中值55.89倍，神农集团排名第60位 [1] 股东情况 - 截至2025年3月10日，神农集团股东户数21801户，较上次增加396户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司业务及产品 - 公司主营业务是饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰和生鲜猪肉食品销售、以及食品深加工和销售业务 [1] - 主要产品是饲料、生猪、生鲜猪肉、猪副产品、猪肉深加工产品等，还对外提供生猪屠宰服务 [1] - 公司自主研发的养殖系统和屠宰与结算系统均已取得计算机软件著作权 [1] 公司业绩情况 - 2024年三季报，公司实现营业收入40.78亿元，同比42.11%；净利润4.80亿元，同比321.20%，销售毛利率19.63% [1] 行业部分公司数据 - 展示了湘佳股份、粤海饲料等多家公司的PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等数据 [2]

销售数据 - 2025年3月销售生猪35.14万头，累计86.04万头，同比增105.74%和73.15%[2] - 2025年3月生猪销售收入5.08亿元，1 - 3月累计13.08亿元[2] - 2025年3月商品猪销售均价14.83元/公斤，较2月涨0.14%[2] 销售结构 - 2025年3月商品猪销售24.31万头，仔猪10.43万头，内销3.69万头[2] - 2025年1 - 3月商品猪销售63.95万头，仔猪21.05万头，内销9.38万头[2] 去年同期对比 - 2024年3月生猪销售17.08万头，累计49.69万头，收入2.84亿，累计8.09亿，销价14.01元/公斤[3] 其他 - 主营业务含饲料加工、生猪养殖，仅披露生猪养殖活体销售情况[5] - 生猪价格波动和疫病或影响公司经营业绩[5]

文章核心观点 公司全资子公司文山神农猪业发展有限公司与丘北县人民政府签订约7亿元生猪产业建设项目框架协议，符合公司战略布局，但对当期业绩无重大影响，未来业绩影响不确定，具体实施有不确定性 [1][5][6] 框架协议签订的基本情况 - 协议在丘北县以书面方式签署 [1] - 协议为意向性协议，涉及数值为合作目标，实际以未来对外投资金额为准，具体合作实施内容和进度不确定，无需提交公司董事会或股东大会审议，确定各项目投资方案和金额后将履行相应程序及信息披露义务 [1] 框架协议的主要内容 合作宗旨 发挥各自优势，创新机制，构建合作与发展新格局，助力乡村产业振兴，实现农民增收和企业发展 [2] 项目概况 - 项目名称为神农集团丘北县生猪产业建设项目 [2] - 建设内容为在丘北县腻脚乡和树皮乡各建2个母猪扩繁场，配套建设生物安全消洗中心，发展10个以上生猪养殖合作家庭农场，预计年出栏商品肥猪100万头 [2] - 项目总投资概算约7亿元，规划建设周期约3年，计划2025年开工建设 [2] 双方权利和义务 甲方（丘北县人民政府） - 负责协调推荐用地并协助乙方完成土地流转工作 [2] - 为乙方项目入驻提供良好营商环境，列为州级重点项目，成立服务领导小组，协助乙方办理各种证照手续，协调处理纠纷 [2] - 依法对乙方项目建设和生产经营活动进行监管和指导，不干预合法生产经营，协调行政部门做好服务 [4] - 全程跟进项目建设，落实优惠扶持政策，保障项目顺利开展 [4] 乙方（文山神农猪业发展有限公司） - 接受甲方职能部门监督管理，守法经营，安全生产，依法纳税 [4] - 不得改变甲方协助流转、租用土地的性质和用途，依法办理用地手续，不得擅自转租，若项目不能实施，无条件归还土地使用权 [4] - 按循环经济理念设计和建设项目，采用绿色环保生产经营方式，确保废水、粪污等处理合规，遵守相关法律法规并接受监督 [4] - 负责项目全部建设过程，积极筹措建设资金，建设和生产经营活动符合国家规定 [4] - 按时支付租赁地块租金 [4] - 积极履行社会责任，优先考虑低收入群体就业和岗位安排 [4] 其他事项 - 具体合作项目另行签订协议，冲突时以具体协议为准 [5] - 建立沟通协调机制，及时解决合作问题，推进协议落实与深化 [5] - 未尽事宜可协商签订补充协议，与本协议有同等法律效力 [5] - 因不可抗力导致协议无法履行，协议终止，双方互不担责 [5] - 履行协议发生争议，先协商，不成可向各自所在地法院诉讼 [5] - 协议不能代替必要法律手续、协议，双方法定代表人或委托代理人变动不影响协议效力及执行 [5] - 协议签订后6个月内项目无实质性进展，协议自动解除 [5] 对上市公司的影响 协议符合公司战略区域布局和业务发展规划，为意向性协议，对当期经营业绩无重大影响，未来业绩增长影响不确定，各投资项目实施有不确定性，确定方案和金额后将履行相应程序及义务 [5][6]

文章核心观点 - 介绍4月1日神农集团股价、市盈率、市值等情况，以及股东户数、主营业务、产品等信息，还提及2024年三季报业绩表现，并给出行业市盈率排名及部分公司相关数据 [1][2] 公司情况 - 4月1日收盘股价28.93元，上涨1.90%，滚动市盈率PE达51.28倍，总市值151.84亿元 [1] - 截至2025年3月10日，股东户数21801户，较上次增加396户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] - 主营业务为饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰和生鲜猪肉食品销售、食品深加工和销售业务 [1] - 主要产品有饲料、生猪、生鲜猪肉、猪副产品、猪肉深加工产品等，还对外提供生猪屠宰服务 [1] - 自主研发的“云南神农农业产业集团股份有限公司养殖系统”和“云南神农农业产业集团股份有限公司屠宰与结算系统”取得计算机软件著作权 [1] - 2024年三季报实现营业收入40.78亿元，同比42.11%；净利润4.80亿元，同比321.20%，销售毛利率19.63% [1] 行业情况 - 农牧饲渔行业市盈率平均36.95倍，行业中值38.09倍，神农集团排名第66位 [1] - 行业平均PE(静)38.59倍，市净率3.67，平均总市值107.01亿；行业中值PE(静)37.94倍，市净率2.44，总市值38.55亿 [2] 部分公司数据 - 湘佳股份PE(TTM)-1145.45，PE(静)-19.07，市净率1.76，总市值28.06亿 [2] - 粤海饲料PE(TTM)-558.14，PE(静)150.23，市净率2.38，总市值61.81亿 [2] - 华英农业PE(TTM)-334.51，PE(静)-158.11，市净率5.23，总市值50.34亿 [2] - 景谷林业PE(TTM)-235.86，PE(静)318.21，市净率12.95，总市值20.12亿 [2] - 天马科技PE(TTM)-194.98，PE(静)-33.40，市净率2.77，总市值62.64亿 [2] - 神农种业PE(TTM)-76.79，PE(静)-98.36，市净率4.73，总市值35.43亿 [2] - 大湖股份PE(TTM)-72.35，PE(静)-283.13，市净率2.70，总市值23.10亿 [2] - 獐子岛PE(TTM)-62.99，PE(静)300.57，市净率53.20，总市值25.81亿 [2] - 中粮科技PE(TTM)-39.68，PE(静)-17.09，市净率0.98，总市值102.84亿 [2] - 新赛股份PE(TTM)-38.89，PE(静)154.16，市净率3.38，总市值22.67亿 [2] - 晓鸣股份PE(TTM)-37.81，PE(静)-20.41，市净率4.89，总市值31.59亿 [2]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月29日[2] - 实施期限为2024年11月16日至2025年11月15日[2][3] - 预计回购金额1 - 2亿元[2][3] - 用途为员工持股或股权激励[2][3] - 回购价格不超42.55元/股[3] 回购进展 - 累计回购658.06万股，占比1.25%[2][5] - 累计回购金额17,998.41万元[2][5] - 实际回购价24.68 - 29.20元/股[2] - 2025年3月未实施回购[5] - 截至2025年3月31日支付179,984,079元[5]

市场扩张和并购 - 子公司与丘北县签约7亿生猪产业建设项目[3] - 计划建4个母猪扩繁场及消洗中心，发展10个以上合作农场[7] - 预计年出栏商品肥猪100万头，2025年开工，周期约3年[7] 其他情况 - 协议为意向性，实施有不确定性，无进展6个月自动解除[4][9] - 项目需审批，公司将履行义务[12]

担保金额 - 2025年2月新增担保2425.20万元，均为对子公司担保[3] - 截至2025年2月28日，对外担保余额81251.52万元[3] 担保逾期 - 截至2025年2月28日，实际对外担保逾期40.72万元，均设反担保[3] 担保额度 - 2024年度预计提供担保总额度不超238760.00万元，有效期12个月[4] 担保占比 - 截至2025年2月28日，对外担保余额占净资产19.35%[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖神农集团，给予“增持”评级 [1][5][104] 报告的核心观点 - 神农集团是云南省地方猪肉龙头，低成本低负债是扩张最大优势，生猪养殖格局趋稳，盈利能力与成本控制为核心，预计2024 - 2026年营收为54.66/72.39/95.55亿元，归母净利润为6.7/8.3/15.1亿元，对应PE分别22/18/10倍，凭借成本优势与稳健扩张策略有望进一步成长 [5] 各部分总结 云南地方猪肉龙头 - 神农集团成立于1999年，是农业产业化国家重点龙头企业，2023年营收38.73亿元，生猪销售152.04万头，屠宰176.58万头，集饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工为一体，业务覆盖云南、广西、广东等地区 [5][10] - 公司实际控制人为何祖训、何乔关，一致行动人包括云南正道投资发展合伙企业等，截至2024年11月11日，合计控制86.54%股权，股权结构集中稳定 [15] - 生猪养殖是最大业务板块，2023年营收占比53.84%，2018 - 2023年生猪出栏量CAGR为47%，饲料主要内供，2021 - 2023年产量分别为47.51/52.98/65.01万吨，屠宰业务含代宰与自营，2021 - 2023年屠宰量分别为130.57/144.45/176.56万头 [23] - 公司营业收入稳步提升，2017 - 2023年CAGR为24.53%，营业利润受“猪周期”影响，2024年Q3归母净利润转正，为4.8亿元，同比增速达321.2%，主要营收来自云南，但省内收入占比呈下降趋势，三大费用整体下降，2024年Q3三费占比为8.77% [28][33] - 公司立足云南，积极拓展两广养殖业务，2024年预计两广地区母猪存栏达4.05万头，生猪出栏80万头，相较2023年提升220%，且两广成本控制更优，完工成本可在云南基础上再降0.5 - 1.00元/千克 [35] 低成本，轻负债，稳健拓展向未来 - 2025年1月能繁母猪存栏12.3万头，预计每年增约4万头，2025年有望达16万头，支撑全年320 - 350万头生猪出栏预期，2018 - 2024年生猪出栏CAGR达47%，2024年出栏227.15万头，同比增49.40% [42] - 采用“自繁自养”与“公司 + 家庭农场”混合养殖模式，预计未来代养比例扩至70% - 80%，云南地理隔离带提升防疫水平 [46] - 2024年完全成本13.9元/公斤，Q4降至13.7元/公斤，目标2025年降至13元/公斤以内，近期饲料原料玉米成本走低，公司加强供应链管理并开展期货套期保值业务 [51] - 引入PIC五元杂交配套系，2025年1月PSY达29头，断奶仔猪成本低至305元/头 [57] - 引入PIC千分选址法科学选址，发挥云南区位优势，采用美式工业化养殖模式，配备先进猪舍管理和自动化环境控制系统，建立严格检疫管理系统，2024年计划实现80%蓝耳双阴猪场比例 [59][62][63] - “公司 + 家庭农场”模式占比约65%，未来目标70% - 80%，该模式减轻资金负担，公司现金流自由，2021 - 2023年现金比率与流动比率均高于行业平均 [69] - 公司稳健扩张，严控40%资产负债率，2024年Q3为27.72%，远低于行业平均 [74] - 饲料业务提供研发投入，2023年推出“神农芯”产品，产能扩充后主要内供 [75] - 屠宰产能充沛，设计产能250万头，2023年云南澄江食品加工厂投产，进军食品深加工，聚焦低温速冻肉肠等产品，销售覆盖云南、贵州、川渝等市场 [81] 猪周期波动简析 - 本轮“猪周期”从2023年7月开始，截至2024年11月超1年，周期缩短，亏损期拉长，截至2024年4月累计亏损10个月 [84] - 能繁母猪过剩产能去化，2023年1月至2024年4月存栏量持续环比下降，累计降幅达10.14%，生猪养殖重回盈利区间 [89] - 行业集中度上升趋稳，2024年CR20达30.72%，前20家企业出栏量同比增速由2021年的78.09%降至2024年的7.41%，转而关注企业盈利能力与成本控制能力 [94] 盈利预测与投资建议 - 预测2025年完全成本13元/公斤，2026年12.8元/公斤，2025、2026年出栏量分别为335、435万头，2024 - 2026年生猪板块预计贡献6.44、7.79、16.17亿元利润 [101] - 预计公司2024 - 2026年营收为54.66/72.39/95.55亿元，归母净利润为6.7/8.3/15.1亿元，对应PE分别22/18/10倍 [104]

纪要涉及的公司 神农集团[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **养殖成本显著下降**：2025年2月完全成本降至12.4元/公斤，较1月和2024年12月分别降0.8元；饲料成本降至7元/公斤以下，较12月降0.4元；猪仔成本降0.2元，分摊后每公斤减0.6元；出栏量增长使费用摊销减0.1元；人工等综合因素减0.1元[2][3] - **有效应对原料价格波动**：使用去年下半年低价采购原料，优化供应链管理，2024年采购成本较2023年改观大，能保持较低生产成本[5] - **生产模式创新有效**：坚持顶层设计，采用两点式生产模式，优化组织架构和升级硬件，新项目和老项目运营模式可复制，在多地验证有效，提升人效等指标，注重健康管理防控疫病[6] - **养殖效率明显提高**：2月断奶到出栏成活率同比提高1%，1 - 2月断奶到123公斤体重天数缩短5 - 7天至148天，遗传基因指数每年提升15个点[2][7][8] - **组织运营高效**：优化组织架构，加强上下游体系化管理，创新考核机制拉通上下游考核，共同追求成本和质量目标[9][10] - **供应链管理提升**：规模提升和期货部门成熟使原料采购与优秀企业差距缩小，提升饲料厂产能满负荷率可降低饲料成本[4][11][12] - **重视人才培养**：集团高度重视干部队伍及后备人才培养，与优秀企业对标学习，后备人才培养有序[13] - **成本目标明确**：2025年全年平均完全成本目标13元以下，若饲料原料价保持2024年10月水平，争取12.5元以下，计划帮扶落后区域实现12元以下[14] - **出栏目标清晰**：2025年出栏超320万头，2026年约450万头，2027年超500万头，长期力争2030年达1000万头[4][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **养殖场成本差异**：最好养殖场完全成本控制在11.5元以下，较差的约13元，呈纺锤型正态分布，计划复制最优经验提升整体效率[17] - **饲料采购策略**：2024年上半年组建期货团队，引进优秀人才，2024年采购成绩优于2023年，今年起每月开行情分析会制定采购和套保策略[18] - **定增资金情况**：定增资金2.9亿元，用于新建猪场等，已完成投资者确认和股份发行，报送交易所审核，审核通过获注册批准后投资者十天内缴款登记，过程约需一月，有不确定性风险[19][20] - **能源成本现状**：当前能源成本降至12.4元/公斤，公司通过多方面持续降成本，是周期成长稀缺品种，有领先优势[21]

公司治理 - 公司第四届董事会、监事会于2025年3月11日任期届满[1] - 第四届董事会、监事会将延期换届，相关任期顺延[1] - 独立董事龙超、黄松连任已满6年[1] - 换届前原成员继续履职，不影响正常运营[2] - 公司将积极推进换届并及时披露信息[2]