生猪价格与市场表现 - 2025年10月全国生猪销售均价为11.69元/公斤，环比下降10.74%，同比下降33.56% [1] - 主要10家上市猪企10月商品猪销售均价环比普遍下跌，跌幅在-9.9%至-13.9%之间 [5] - 10月生猪超卖，实际出栏较计划超额完成，11月计划出栏较10月实际出栏收缩3.27% [1] 行业供给与出栏情况 - 2025年10月涌益监控样本屠宰量为503.52万头，环比增加10.40%，同比增加9.55% [1] - 12家上市猪企10月合计出栏生猪1694.69万头，同比大幅增加29.29% [4] - 大猪出栏占比低于2024年同期，但存栏占比同环比提高，预示后市大猪供给或进一步宽松 [1] 养殖效益与产能变化 - 受猪价下行影响，行业10月自繁自养亏损167.97元/头，亏损环比加深 [3] - 涌益样本2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77%，去化幅度加大 [3] - 规模场7kg仔猪价格反弹至198元/头，但进入冬季补栏淡季，仔猪价格或持续承压 [3] 市场结构与库存状况 - 截至2025年11月6日，涌益监控样本毛白价差为4.18元/公斤，环比改善0.08元/公斤，但同比下降0.84元/公斤 [2] - 全国冻品库容率为20.03%，同比上升4.06个百分点，冻品累库或对后市猪价形成压制 [2] - 大北农10月商品猪出栏均重为110.1公斤/头，环比显著下降18.8公斤/头 [4]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续 [3][14] 行业供需分析 - 2025年10月全国生猪销售均价为11.69元/公斤，环比下降10.74%，同比下降33.56% [3][14] - 2025年10月涌益咨询监控样本屠宰量为503.52万头，环比增加10.40%，同比增加9.55% [3] - 涌益样本10月生猪出栏较计划完成率为105.70%，11月计划出栏较10月实际出栏减少3.27% [3][14] - 行业均重高企、二次育肥存量居高，11月出栏有限收缩不改年前生猪供给增量趋势，年前猪价或持续承压 [3][14] 生猪结构分析 - 截至2025年11月6日，涌益样本生猪出栏结构中150公斤以上占比4.89%，周环比上升0.36个百分点，同比下降0.85个百分点 [4][18] - 2025年10月行业140公斤以上大体重肥猪存栏占比环比上升0.05个百分点，同比上升0.29个百分点 [4][18] - 大猪出栏下降存栏提升，后市供给或进一步宽松 [4][18] 价格与库存分析 - 截至2025年11月6日，涌益监控样本毛白价差为4.18元/公斤，周环比增加0.08元/公斤，同比减少0.84元/公斤 [4][23] - 全国冻品库容率为20.03%，同比上升4.06个百分点，冻品累库或对后市猪价形成压制 [4][23] 养殖亏损与产能去化 - 受猪价下行影响，行业10月自繁自养亏损167.97元/头，亏损环比加深 [5][24] - 涌益样本2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77% [5][24] - 截至2025年11月7日，规模场7公斤仔猪价格反弹至198元/头，当前进入冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格或持续承压，能繁母猪去化有望延续 [5][24] 上市企业表现 - 截至2025年11月10日，12家上市猪企10月合计出栏生猪1694.69万头，同比增加29.29% [6][30] - 主要上市猪企出栏量同比均显著增长，其中中粮家佳康同比增幅达82.2%，正邦科技和金新农同比增幅均达67% [6][30] - 出栏均重方面，大北农10月商品猪均重为110.1公斤/头，环比下降18.8公斤/头 [6][34] - 主要10家上市猪企10月商品猪销售均价环比均下跌，跌幅在9.9%至13.9%之间，神农集团环比跌幅最大为13.9% [7][34]

涉及的行业与公司 * 行业：农业（农林牧渔）及其子行业，包括生猪养殖、种业、动物保健、饲料、宠物食品、禽养殖、橡胶等[1][3][4] * 公司：提及的龙头或重点公司包括牧原、温氏、立华、神农、天康、海大、乖宝、中宠、中粮糖业等[1][5][9][13] 农业板块整体表现与估值 * 农业板块在申万31个一级行业中表现中等偏下，自2024年9月24日以来涨幅排名第22位，自2025年4月7日以来排名上升至第17位[3] * 农业板块估值水平较低，自2018年以来的PB分位数为35.2%，在申万31个子行业中排名第30位，仅高于食品饮料行业[3] * 各子板块表现分化，自2024年9月24日以来，动物保健涨幅最大达73%，饲料、农产品加工、渔业涨幅在45%-47%之间，种植和养殖涨幅分别为35%和28%[4] * 部分个股涨幅靠前，但主要由新消费主题等特定事件驱动，缺乏一致的产业逻辑和板块效应[4][5] 潜在投资机会与驱动因素 * 反内卷政策的持续推进可能成为顺周期板块的重要驱动力[6] * 农业各细分领域估值较低提供了投资机会[6] 生猪养殖领域 * 核心预期：在供给增加、成本降低、消费回升的三重预期下，有望成为资金追捧方向[1][9] * 政策预期：由于猪价下跌及产能去化，预计政策端将推出强力干预措施，年底前需去化至少100万头能繁母猪以达到3900万头的政府合理规模目标[6][7] * 数据支持：截至2025年9月底，能繁母猪数量为4035万头，较6月底仅减少8万头，同比下降28万头[7] * 成本与猪粮比：中国可能增加对美国农产品的采购（如1200万吨大豆及小麦和高粱），这将降低饲料粮成本，并可能扩大猪粮比，提振市场预期[1][8] * 关注标的：推荐龙头标的牧原、温氏、立华，以及低成本或有成长属性的神农、天康[9] 其他子行业观点 * 种业板块：投资机会主要依赖政策驱动（如年末转基因政策文件执行、一号文件发布）和阶段性粮价反弹，过去两个月国内玉米价格下跌约10%可能带来短周期的强烈价格修复[10][11] * 宠物食品行业：面临国内竞争加剧（销售费用上升）和中美关税战影响，但头部企业如乖宝、中宠有望凭借资金实力和品牌经验胜出，需等待竞争格局优化和新消费板块重新获得资金关注[13] * 禽养殖行业：每年10月至次年2月为禽流感高发季，法国已将禽流感风险警戒线调至高级，需关注法国、美国、新西兰等地禽流感爆发可能刺激的投资机会[2][14] * 橡胶行业：短期内交易海南封关主题，长周期持坚定看好态度，但受阶段性高产和合成橡胶低价影响[12]

公司运营与财务表现 - 2025年10月销售生猪33.54万头，销售收入4.08亿元，2025年1-10月累计销售生猪244.50万头，累计销售收入38.88亿元 [1][2] - 2025年前三季度实现营业收入39.23亿元，同比下降3.79%，归母净利润4.62亿元，同比下降3.89% [5] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率仅为27.07%，为上市生猪养殖企业中最低 [1][5] - 公司生猪出栏量从2020年的41.1万头迅速增长至2024年的227.15万头，2025年出栏目标为320万-350万头，2027年预计出栏500万头以上，2030年目标为1000万头 [2][5] 生猪销售价格与行业周期 - 2025年10月公司商品猪销售均价为11.04元/公斤，环比9月份下降13.88% [1][3] - 2025年10月生猪养殖企业的商品猪价格于年内首次跌破12元/公斤，较上年同期普遍下跌超过三成 [1][3] - 行业自2023年起呈现供大于求态势，传统猪周期规律“失效”，处于“非典型”周期阶段，市场去产能速度加快 [2][3] 业务模式与战略规划 - 公司主要采用轻资产运营的“公司+现代化专业农户”生猪代养模式，目前自营和代养比例大致为30%和70% [4][5] - 合作的家庭农场生猪年出栏量占公司年出栏总数比例已达70%，同比提升约10%，未来自繁自养规模将保持在80万头左右，2030年代养比例预计将高达92% [4][5] - 公司是集饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，也是云南省本土规模最大的养猪企业 [4]

股价表现与资金流向 - 11月10日盘中股价上涨2.00%至30.60元/股，成交额3943.72万元，换手率0.25%，总市值160.58亿元 [1] - 当日主力资金净流入173.37万元，大单买入466.79万元（占比11.84%），卖出293.42万元（占比7.44%） [1] - 今年以来股价累计上涨12.05%，近5个交易日微涨0.03%，近20日上涨1.22%，但近60日下跌6.65% [1] 公司基本情况 - 公司全称为云南神农农业产业集团股份有限公司，成立于1999年8月9日，于2021年5月28日上市 [1] - 主营业务包括饲料生产销售、生猪养殖销售、生猪屠宰加工、猪肉食品销售 [1] - 主营业务收入构成为：生猪76.08%，猪肉制品及猪副产品18.37%，饲料3.72%，深加工产品0.94%，其他0.89% [1] - 所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括猪肉概念、预制菜、饲料、中盘、基金重仓等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日股东户数为1.92万户，较上期减少1.41%，人均流通股27033股，较上期增加1.44% [2] - 银华农业产业股票发起式A（005106）为第六大流通股东，持股212.27万股，较上期增加43.84万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股183.83万股，较上期减少20.89万股 [3] - 国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为第八大流通股东，持股172.19万股，较上期增加67.41万股 [3] - 永赢消费主题A（006252）为新进第九大流通股东，持股162.05万股，博时消费创新混合A（010326）退出十大流通股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入39.23亿元，同比减少3.79%，归母净利润4.62亿元，同比减少3.89% [2] - A股上市后累计派现5.36亿元，近三年累计派现3.36亿元 [3]

行业供需与猪价展望 - 行业能繁母猪存栏相对充裕 截至2025年9月全国能繁母猪存栏4035万头 高于正常保有量3900万头3.5% [2] - 预计25年第四季度至26年上半年猪价均价中枢或下移 生猪2511 2601 2603合约价格对应猪价分别为11.85 11.94 11.49元/公斤 [2] - 2026年头部猪企出栏量预计继续增长 叠加需求端相对疲软 26年上半年或迎来能繁母猪去化加速 [2] 公司成本控制与生产效率 - 公司25年第三季度肥猪养殖完全成本已降至12.4元/公斤 同比下降1.1元/公斤 [3] - 通过疫病防控措施 去年第四季度至今年第三季度所有自养母猪场和育肥场未发生非瘟疫情 蓝耳 PED等发病率大幅下降 [3] - 种猪群基因改良推动PSY水平提升 料肉比从去年全年平均2.5以上降至今年9月的2.43 [3] 公司财务状况与资本管理 - 截至25年第三季度 公司资产负债率为27% 较24年年末下降0.32个百分点 目标是控制在40%以内 [3] - 公司资本开支今年在10亿元左右 波动不会太大 并已提前规划明年授信及用款计划以确保现金流稳定 [3] 公司盈利预测与估值 - 维持公司25-27年归母净利润预测为5.18亿元 4.59亿元 20.13亿元 [4] - 对应25-27年BVPS为10.20元 10.82元 14.40元 [4] - 参考可比公司25年估值均值2.94XPB 考虑到公司养殖成本领先和财务状况稳健 给予公司2025年4.5XPB估值 目标价45.90元 [4]

长城科技控制权变更终止 - 公司实际控制人顾林祥及沈宝珠终止筹划股份协议转让事宜，因涉及事项较多且与交易对方就核心事项未达成共识，导致控制权变更事项终止 [2] - 公司股票将于2025年11月10日上午开市起复牌 [2] 监管立案调查 - 八一钢铁因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，公司及控股股东八钢公司均收到《立案告知书》[3] - *ST长药因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被中国证监会立案，若后续认定触及重大违法强制退市情形，公司股票将被实施强制退市 [4] - 洲际油气股东海口东铎因在与一致行动人合计持股达5%时未停止交易被中国证监会立案，调查不涉及公司本身 [4] - 上海洗霸职工董事潘阳阳和副总裁索威因涉嫌短线交易被中国证监会分别立案，系个人调查不影响公司日常经营 [14] 破产预重整与资产重组 - 天宜新材被债权人天津晟宇汽车零部件有限公司申请破产预重整，公司同意申请并自愿承担预重整期间义务 [6] - 德尔股份发行股份购买爱卓智能科技100%股权的交易获深圳证券交易所并购重组审核委员会审议通过，符合重组条件和信息披露要求 [8] - 德固特拟终止发行股份购买浩鲸科技100%股权的重大资产重组，因在有效时间窗口内难以形成满足各方诉求的方案 [9] 重大合同与项目投资 - 航天环宇控股子公司飞宇公司中标上海飞机制造有限公司项目，中标金额为2.463亿元，预计完成后对公司经营业绩产生积极影响 [11] - 华电科工作为联合体牵头人签署辽宁华电丹东东港海上风电项目合同，总合同金额约为34.15亿元 [15] - 华电能源拟投资黑龙江华电富拉尔基发电厂热电联产与新能源一体化联营项目，项目总投资120.43亿元 [15] - 平高电气及子公司中标国家电网项目，中标金额合计约为8.58亿元，占2024年营业收入的6.92% [15] - 嘉友国际与Mongolian Mining Corporation签订补充协议，自2026年1月1日至2030年12月31日新增采购焦煤产品250万吨 [13] 产能扩张与研发进展 - 方正科技全资子公司重庆高密拟投资13.64亿元建设重庆生产基地人工智能扩建项目，以扩充高端PCB产能满足人工智能等领域需求 [16] - 百诚医药自主研发的创新药BIOS-0625片获国家药监局临床试验批准，该药为针对溃疡性结肠炎的全新靶点化学药品1类 [19] - 纽泰格计划使用自有资金1亿元设立全资子公司江苏纽泰格机器人科技，并通过其出资500万元设立孙公司上海纽泰格机器人科技，以把握机器人行业发展机遇 [18] 再融资与股份回购 - 茂莱光学获证监会同意向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请 [12] - 天臣医疗将回购股份价格上限由不超过28.03元/股调整为不超过70.00元/股，回购资金总额调整为不低于4600万元且不超过8000万元 [12] 股东增减持 - 江苏有线控股股东江苏省文化科技控股集团计划12个月内增持公司股份，增持金额不低于1亿元且不高于1.5亿元，增持价格不超过4元/股 [21] - 建科院股东建科投资计划在2025年12月1日至2026年2月27日期间减持公司股份不超过146.66万股，占公司总股本的1.00% [21] 经营数据披露 - 神农集团2025年10月销售生猪33.54万头，销售收入4.08亿元，商品猪销售均价为11.04元/公斤，环比下降13.88% [14] - 万华化学全资子公司万华化学（宁波）MDI二期装置（100万吨/年）将于2025年11月15日开始停产检修，预计检修55天，为例行检修不影响生产经营 [13] 其他重要事项 - 会畅通讯选举何飞担任公司新任董事长，何飞曾任江苏波司登制衣副总经理等职，现任江苏新霖飞能源科技总裁 [11] - ST华通董事会审议通过申请撤销其他风险警示的议案，尚需深圳证券交易所审核 [12] - 梅花生物控股股东孟庆山因犯操纵证券市场罪被判处有期徒刑三年缓刑五年并处罚金，该事项仅涉及股东个人与公司无关 [19] - 淳中科技发布股票交易异常波动公告，澄清公司业务不涉及液冷服务器生产制造，相关测试业务2025年前三季度未形成收入且计提减值准备1078.65万元 [17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供给宽松持续压制猪价，10月能繁去化提速”，认为生猪养殖行业在政策与市场合力下，产能去化确定性强化，有望推动未来板块业绩长期提升[2][3][8] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 猪价持续回落，11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，周环比下跌4.64%[11] - 行业处于全面亏损阶段，肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右[8] - 产能去化提速，10月样本能繁母猪存栏量环比下降0.77%，其中规模场、中型场、小型场环比分别下降0.82%、0.77%、0.65%[8] - 商品猪出栏均重为128.3公斤，周环比上升0.61公斤，供应充裕但需求端白条走货不畅，供强需弱格局延续[11] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定，截至11月7日白羽肉毛鸡价格为7.09元/公斤，周环比持平[16] - 鸡苗价格为3.54元/羽，周环比下跌1.12%，养殖户对高价苗抵触情绪增强[16] - 祖代与父母代肉种鸡存栏量均维持高位，供应转向宽松[17] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强态势，但祖代肉种鸡存栏量持续走高，在产父母代肉种鸡存栏量出现下滑[21][22] 饲料板块 - 原料价格底部震荡，11月7日玉米现货均价为2238.53元/吨，环比下跌0.07%；豆粕现货均价为3097.71元/吨，环比上涨0.78%[24] - 下游需求平淡，饲料价格触底企稳[25] 大宗农产品板块 - 天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%[34] - 新一轮补库周期启动，青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，但补库力度预计有限[8][34] - 全球玉米、大豆库存有所消化，库存消费比下降[33] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，认为产能去化将助力长期业绩提升，提及牧原股份、温氏股份等相关标的[3][38] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，提及海大集团、瑞普生物等[3][38] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，提及苏垦农发、北大荒等[3][38] - 宠物板块处于增量、提价逻辑落地阶段，国产品牌认可度提升，提及乖宝宠物、中宠股份等[3][38] 市场表现总结 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/9）申万农林牧渔指数收于2969.92点，周上涨0.79%，跑输上证综指0.29个百分点[40] - 子板块中渔业上涨3.38%、种植业上涨2.78%，表现相对较好；动物保健板块下跌1.26%[40] - 个股方面，罗牛山周涨幅10.78%，傲农生物周涨幅8.41%，涨幅居前；瑞普生物周跌幅4.73%，表现靠后[42][43]

板块整体表现 - 11月7日养殖业板块整体上涨0.31%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，天域生物领涨，涨幅为3.05%，立华股份领跌，跌幅为2.73% [1][2] 领涨个股表现 - 天域生物收盘价9.46元，上涨3.05%，成交量为16.96万手，成交额为1.60亿元 [1] - 罗牛山收盘价8.12元，上涨2.40%，成交量为108.89万手 [1] - 正邦科技收盘价66.7元，上涨1.36%，成交量为121.22万手，成交额为3.61亿元 [1] 资金流向分析 - 当日养殖业板块主力资金净流入2.23亿元，游资资金净流出2.12亿元，散户资金净流出1104.09万元 [2] - 牧原股份获得主力资金净流入2.14亿元，主力净占比达15.01%，但同时遭遇游资净流出1.52亿元 [3] - 京基智农主力资金净流入5059.29万元，主力净占比为17.54% [3]

销售数据 - 2025年10月销售生猪33.54万头，同比增长65.38%，累计244.50万头，同比增长30.99%[2] - 2025年10月生猪销售收入4.08亿元，累计38.88亿元[2] - 2025年10月商品猪销售均价11.04元/公斤，较9月下降13.88%[2] 销售结构 - 2025年1 - 10月向集团内部屠宰企业销售生猪38.54万头，10月销售4.42万头[2] - 2025年1 - 10月销售商品猪208.10万头，仔猪31.21万头，10月销售商品猪26.59万头，仔猪6.06万头[2] 历史对比 - 2024年10 - 12月及2025年1 - 2月各月生猪销售数量、收入、销价数据[3]