企业变更 - 云南正道投资发展合伙企业（有限合伙）更名为云南正道创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 正道投资变更注册资本、经营范围等事项并完成工商登记[1] - 正道投资变更后出资额为贰亿壹仟陆佰万元整[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年9月19日[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业对后市猪价持乐观态度 认为尽管8月猪价环比下行 但大猪持续出栏去化及存栏结构优化将支撑后市猪价走强[3][13] - 生猪供给端呈现大猪出栏占比提升且存栏占比下降的趋势 预示后市供给或逐步偏紧[4][17] - 能繁母猪存栏环比微增0.07% 但冬季疫病风险及政策推动可能促使后续产能进一步去化[5][20] - 上市猪企8月出栏量同比大幅增长29.79% 但销售均价普遍环比下跌超5%[6][23][28] 行业供需与价格分析 - 2025年8月全国生猪销售均价13.77元/公斤 环比下降5.35% 同比下降32.35%[3][13] - 涌益监控样本8月屠宰量433.88万头 环比增加4.34% 同比增加5.66%[3][13] - 9月计划出栏较8月实际出栏增加3.92% 但需求随气温转凉向好形成价格支撑[3][13] - 大猪出栏结构优化：150kg以上出栏占比5.16% 周环比增0.02pct 但同比降0.89pct[4][17] - 大猪存栏占比下降：140kg以上存栏占比1.1% 月环比降0.67pct[4][17] - 毛白价差4.02元/公斤 较8月同期降0.20元/公斤 冻品库容率17.65% 同比增1.87pct[19][22] 养殖盈利与产能动态 - 8月自繁自养头均盈利36.80元/头 月环比大幅收缩63.80%[5][20] - 能繁母猪存栏环比微增0.07% 仔猪价格降至394元/头 同比降218元/头[5][20][25] - 冬季疫病高发导致补栏谨慎 政策及非瘟疫情或推动能繁产能进一步去化[5][20] 上市企业表现 - 12家上市猪企8月合计出栏1511.60万头 同比大幅增长29.79%[6][23] - 出栏量增速分化显著：正邦科技同比增141.77% 中粮家佳康增78.49% 大北农增67.50% 而京基智农和神农集团同比分别降4.48%和4.38%[6][23][29] - 销售均价普遍环比下跌：牧原股份环比降5.5%至13.51元/公斤 温氏股份降6.5%至13.9元/公斤 新希望降6.9%至13.54元/公斤[7][28] - 大北农商品猪出栏均重126.9公斤/头 环比增2.4公斤/头[7][27]

担保情况 - 2025年8月为2家子公司新增担保2556.26万元，8月31日担保余额22076.89万元[4] - 2025年8月为6家子公司新增担保3550.00万元，8月31日担保余额23550.00万元[4] - 截至公告日对外担保逾期累计34.72万元，总额72177.52万元[5] - 对外担保总额占最近一期经审计净资产比例14.94%[7] - 2025年度公司及子公司预计担保总额不超251000.00万元[11] - 8月公司及下属子公司为客户等新增担保0.00万元，8月31日余额34.72万元[22] - 8月公司及下属子公司金融机构融资担保新增2556.26万元，8月31日余额48592.80万元[22] - 8月公司为子公司原料采购货款担保新增3550.00万元，8月31日余额23550.00万元[23] - 8月公司为子公司销售产品履约担保新增0.00万元，8月31日余额0.00万元[25] - 截至2025年8月31日，公司及控股子公司对外担保余额72177.52万元，占比14.94%[29] - 截至2025年8月31日，对子公司担保余额72142.80万元，占比14.93%[29] - 截至2025年8月31日，对优质客户等担保余额34.72万元，占比0.01%[29] 子公司情况 - 云南神农陆良猪业有限公司2025年6月30日资产总额116444.82万元[12] - 广西崇左神农畜牧有限公司2025年6月30日资产总额16576.03万元，负债10223.03万元，净额6353.01万元，1 - 6月营收111.81万元，净利润 - 145.84万元[13] - 云南神农澄江饲料有限公司2025年6月30日资产总额86100.81万元，负债51402.98万元，净额34697.83万元，1 - 6月营收16804.33万元，净利润4956.24万元[14] - 云南神农大理猪业有限公司2025年6月30日资产总额18216.29万元，负债4693.76万元，净额13522.53万元，1 - 6月营收7242.78万元，净利润958.42万元[15] 公司业绩 - 公司2024年度经审计资产总额11942.15万元，2025年1 - 6月未经审计10443.13万元[17] - 公司2024年度经审计负债总额7639.64万元，2025年1 - 6月未经审计6253.65万元[17] - 公司2024年度经审计营业收入15432.95万元，2025年1 - 6月未经审计32730.99万元[17] - 公司2024年度经审计净利润110.08万元，2025年1 - 6月未经审计125.40万元[17]

生猪养殖行业 - 全国外三元生猪销售均价为13.27元/kg 周环比下降2.5% [1] - 断奶仔猪销售均价294元/头 周环比下跌29元/头 创年内新低 [1] - 二元母猪销售均价1595元/头 周环比下跌1元/头 创年内新低 [1] - 仔猪和母猪价格弱势反映产业对2026年猪价的悲观预期 [1] - 行业反内卷政策调控升级预期发酵 对规模企业产能限制幅度与方式将更明确 [1][2] - 2025年下半年行业产能有望逐步回落 企业盈利中枢与稳定性有望明显抬升 [1][2] - 建议关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 神农集团 巨星农牧等头部企业 [2] 肉鸡养殖行业 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.26元/羽 周环比下降1.21% [3] - 白羽肉毛鸡销售均价3.45元/kg 周环比下降1.15% [3] - 鸡肉分割品销售均价8687.95元/吨 周环比下降0.09% [3] - 白鸡供应持续充裕仍是2025年主题 建议关注圣农发展 [3] - 黄羽肉鸡青脚麻鸡销售均价5.75元/斤 周环比下降0.3% 维持在年内高位 [3] - 7月以来青脚麻鸡价格较6月底部反弹约45% 行业8月整体扭亏为盈 [3] - 9月盈利有望进一步提升 关注立华股份 温氏股份三季度业绩拐点 [3] 宠物食品行业 - 8月宠物食品线上销售额23.4亿元 同比增长8% 环比增长19% [4] - 2025年1-8月累计销售额192.1亿元 同比增长11% [4] - 乖宝宠物8月GMV同比增长15% 麦富迪增2% 弗列加特增59% [4] - 中宠股份8月GMV同比增长27% 顽皮增33% Zeal降19% 领先增39% [4] - 佩蒂股份8月GMV同比增长20% 爵宴增27% 好适嘉降32% [4] - 2025年1-8月线上市占率：乖宝宠物10% 中宠股份2% 佩蒂股份1% [4] - 国产品牌蓝氏增42% 诚实一口增33% 鲜朗增27% [4] - 海外品牌冠能增45% 皇家增28% 渴望增17% [4]

公司股价表现 - 得利斯股价涨停 [1] - 傲农生物股价上涨超过9% [1] - 天康生物股价上涨超过6% [1] - 立华股份、金新农、神农集团、海大集团股价集体冲高 [1]

行业表现 - 猪肉股整体震荡拉升 [1] - 得利斯涨停 傲农生物涨幅超过9% 天康生物涨幅超过6% [1] - 立华股份 金新农 神农集团 海大集团股价均出现冲高 [1]

猪肉股市场表现 - A股市场猪肉股整体走强 得利斯和傲农生物涨停 天康生物上涨超过6% 金新农上涨超过4% 立华股份上涨超过3% 海大集团 神农集团 大禹生物和牧原股份均上涨超过2% [1]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会于9月12日在昆明召开[2] - 出席会议股东及代理人359人，持股456,765,152股，占比87.0751%[2] - 公司董事、监事、董秘全部出席会议[4] 议案表决 - 2025年半年度利润分配方案议案通过，A股同意票占比99.9729%[3] - 5%以下股东同意票占比95.1585%[3] 律师见证 - 见证律所是北京德恒（昆明）律师事务所，律师为杨杰群、杨敏[6] - 律师认为股东会召集、召开合规，决议合法有效[6]

股东会信息 - 公司董事会于2025年8月26日决议召开本次股东会，8月27日刊登通知[3] - 本次股东会现场会议于2025年9月12日14:00召开[3] 股东出席情况 - 出席本次股东会的股东及代理人共359名，代表股份456,765,152股，占比87.0751%[5] - 中小股东及代理人354名，代表股份2,554,195股，占比0.4869%[6] 决议情况 - 股东审议《关于2025年半年度利润分配方案的议案》并同意通过[7] - 本次股东会决议合法有效[8]

股价表现 - 9月12日盘中上涨2.06%至34.20元/股 成交额9955.58万元 换手率0.56% 总市值179.40亿元 [1] - 主力资金净流出101.96万元 大单买入占比12.54% 卖出占比13.56% [1] - 年内累计涨幅23.47% 近5日涨8.99% 近20日涨7.21% 近60日涨5.82% [2] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入27.98亿元 同比增长12.16% 归母净利润3.88亿元 同比增长212.65% [2] - 主营业务构成：生猪养殖76.08% 猪肉制品及猪副产品18.37% 饲料3.72% 深加工产品0.94% [2] - A股上市后累计派现3.31亿元 近三年累计分红1.31亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.07万户 较上期增加3.64% 人均流通股25338股 减少3.52% [2] - 香港中央结算有限公司新进第六大股东 持股204.72万股 [3] - 博时消费创新混合A新进第八大股东 持股116.39万股 [3] - 国泰中证畜牧养殖ETF增持10.42万股至104.78万股 位列第九大股东 [3] 行业属性 - 申万行业分类为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [2] - 概念板块涵盖猪肉概念 中盘股 饲料 预制菜 增持回购等 [2]