大宗交易概况 - 2025年11月20日，三一重能发生一笔大宗交易，成交量为80万股，成交金额为2137.6万元，占该股当日总成交额的30.36% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为26.72元，较当日市场收盘价26.99元折价1% [1] 交易细节 - 交易日期为2025年11月20日，证券代码为688349 [2] - 该笔交易的买入方为“机构专用”席位，卖出方为“茶奇景多繁體”席位 [2]

公司概况与上市进展 - 公司成立于1997年8月，2023年10月在新三板挂牌，目前处于创新层，并正式向北交所发起冲刺[1][3] - 主营业务为高强度紧固件的研发、生产和销售，产品应用于风电、核电、石化及重型装备等领域[3] - 2022年至2025年上半年，营业收入分别为4.47亿元、5.92亿元、7.99亿元、5.62亿元，净利润分别为4764.25万元、4902.44万元、6103.2万元、4612.2万元[3] 客户集中度与依赖 - 2025年上半年，前五大客户销售额占营业收入比例高达80.59%，存在明显的客户依赖风险[3][4] - 第一大客户金风科技贡献销售额2.05亿元，占比36.40%，第二大客户三一重能贡献1.52亿元，占比27.06%，两家合计占比约63%[3][4] - 客户主要包括金风科技、三一重能、明阳智能等风电龙头企业及中石油、中石化等大型国企[3] 财务状况与应收账款 - 应收账款余额占营业收入比例从2024年的43.31%大幅提升至2025年上半年的84.7%[6] - 2025年上半年，对金风科技和三一重能两家主要客户的应收账款均占各自销售额的约60%[6] - 公司负债总额从2022年的2.23亿元攀升至2025年上半年的6.54亿元，资产负债率为52.45%，高于可比公司平均数37.84%[8] 产品结构与价格压力 - 风电板块收入占比逐年升高，从2022年的73.22%升至2025年上半年的93.53%，业务结构高度集中[7] - 核心产品风电紧固件单价持续下降，从2022年的1.22万元/吨降至2025年上半年的8467.77元/吨，累计降幅显著[1][7] - 受产品降价影响，毛利率从2022年的20.73%降至2024年的16.26%，2025年上半年小幅回升至18.74%[7][8] 募资计划与行业挑战 - 公司计划募资3.85亿元，用于扩产项目和补充流动资金，以应对市场竞争并提升实力[2][8] - 风电行业面临补贴退坡挑战，政策要求新核准的陆上风电项目全面平价上网，新能源项目上网电价通过市场交易形成，带来电价不稳定新挑战[8][9] - 2025年前三季度，主要客户三一重能净利润同比大幅下滑82.21%，运达股份和中国电建净利润也出现同比下滑[7]

行业趋势与盈利修复 - 风机机组大型化趋势面临资源和生产限制，功率增长幅度减缓 [1][3] - 风机价格过低导致产业亏损出清，行业集中度提升，CR5从2020年的65%增长至2024年的75%，CR10从91.4%增长至98.6% [3] - 风机价格已止跌回升，陆风主机中标均价在24年9月触底后连续4个季度回升，25年1-8月涨幅达10% [4] 国内需求前景 - 预计“十五五”期间年均风电装机量或超过100GW，其中海上风电约15GW [1][5] - 大基地项目年均规划建设超过50GW，是主要的装机增量来源 [1][5] - 分散式、旧改项目与氢氨醇项目共同贡献装机增量，风电度电成本优势明显，未来开发商可能向风电倾斜 [5] 海外市场机遇 - 欧洲海上风电行动加速，据GWEC预测，2026-2030年年均新增海风装机约8GW，2031-2034年将提升至年均约20GW [6] - 亚非拉等全球南方市场崛起，过去5年年均新增装机13GW，未来5年有望达到年均26GW，实现五年翻番，复合年增长率约16% [6] - 国内风机主机在海外市场交付占比提升，2024年亚非拉市占率上升至32%，高价海外订单有望提升交付均价 [6] 公司盈利与拐点 - 风电主机厂盈利由设备制造销售和风电场开发两大板块构成，“十四五”期间电站开发利润占比大幅提升，制造业务盈利下滑 [2] - 金风科技2023/2024年毛利率分别为6.4%和5.1%，明阳智能2023/2024年毛利率分别为6.35%和-0.46%，行业费率在10%以上，主机业务呈现亏损 [3] - 随着低价订单出清和高价海外订单交付，主机厂商盈利有望修复，从订单中标到交付约一年，预计2026年主机制造盈利将迎来拐点 [4] 相关公司 - 建议关注金风科技(002202 SZ)、明阳智能(601615 SH)、运达股份(300772 SZ)、三一重能(688349 SH) [7]

报告行业投资评级 - 风电行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 风电主机行业正经历“反内卷”，呈现量价齐升态势，中长期周期估值有望重塑 [1] - 主机价格已触底回升，产业盈利步入修复通道，行业集中度提升，龙头企业受益 [5] - 国内需求韧性增长，“十五五”期间年均装机预期超100GW，海上风电迎来高增长 [5] - 海外市场增量可观，欧洲海风加速发展，亚非拉市场崛起，为国内主机厂提供巨大弹性 [5] 主机厂商盈利构成分析 - 风电主机厂商盈利由风机设备制造销售和风电资源开发两大板块构成 [11] - “十四五”期间，产业链利润向下游转移，风电场开发与转让业务利润占比显著提升，制造业务盈利下滑 [15] - 以金风、明阳、运达、三一为例，其制造业毛利润占比从2020年的67%、85%、97%、91%下滑至2024年的25%、-4%、55%、50% [15] - 同期，上述企业电站开发与转让业务毛利占比从2020年的27%、15%、0%、7%显著提升至2024年的56%、100%、29%、49% [15] - 电站业务可帮助主机厂锁定订单避免低价竞争，并增厚利润、平滑制造业务的业绩波动 [19] 产业格局与价格趋势 - 机组大型化技术红利边际减弱，趋势放缓，导致产能结构性过剩和产业链价值通缩 [26] - 风机价格过低导致行业普遍亏损，金风科技23/24年风机销售毛利率仅6.4%/5.1%，明阳智能23/24年毛利率仅6.35%/-0.46%，而行业费率在10%以上 [5] - 行业持续亏损引发中小企业出清，行业集中度不断提升，CR5由2020年的65.0%增长至2024年的75.0%，CR10由91.4%增长至98.6% [5] - 反内卷政策出台规范行业竞争，2024年10月12家整机商签署自律公约，2024年11月国电投修改评标规则 [40] - 陆风主机中标均价于2024年9月触底，目前已连续4个季度回升，2025年1-8月均价同比涨幅约10%，较2024年9月低点涨幅超25% [40] - 主机厂商在手订单高企，截至2024年末，金风/运达/三一在手订单分别达47/40/26GW，对价格形成支撑 [47] - 主机从中标到交付约一年，预计26年主机制造盈利有望迎来拐点 [5] 国内外市场需求展望 - 国内风电招标量2024年达164GW，创历史新高，预计2025年装机有望超过120GW，同比增长40% [60] - 预计“十五五”期间年均风电装机可达100GW+，其中海上风电15GW [5] - 大基地项目年均规划建设超50GW，是主要装机增量来源 [62] - 分散式风电（“千乡万村驭风行动”）、旧改项目（总规模约30GW）、氢氨醇项目共同贡献边际增量 [63] - 新能源全面参与市场化交易后，风电因度电成本优势及现货价格折价幅度小于光伏，对开发商吸引力更大 [67] - 欧洲海风行动加速，据GWEC预测，2026-2030年年均新增海风装机约8GW，2031-2034年年均新增约20GW [5] - 全球南方市场（亚非拉）崛起，过去5年平均新增装机13GW，未来5年有望达到年均新增26GW，实现翻番，5年复合增长率约16% [5] - 国内风机出口稳步增长，2024年新增出口5.2GW，创历史新高，同比增长42% [73] - 国内主机在亚非拉市场市占率持续提升，从2020年的9%上升至2024年的32% [80] 重点公司盈利预测与投资建议 - 报告建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能 [5] - 以明阳智能为例，预测其2025年EPS为0.71元，对应PE为20.04倍，给予“强推”评级 [2]

风电设备板块市场表现 - 11月14日风电设备板块整体下跌0.66%，表现略优于深证成指（下跌1.93%）但弱于上证指数（下跌0.97%）[1] - 板块内个股表现分化，常友科技领涨，涨幅达7.78%，收盘价为110.80元，成交额1.82亿元[1] - 德力佳领跌，跌幅为4.92%，收盘价为62.48元[2] 板块内个股涨跌情况 - 上涨个股中，盘古智能上涨4.20%，成交额2.29亿元；宏德股份上涨1.30%，成交额4681.11万元[1] - 下跌个股中，威力传动下跌2.36%，明阳智能下跌2.03%且成交额达5.60亿元，电气风电下跌2.01%[2] - 金风科技跌幅为0.98%，但成交量最大，达72.03万手，成交额11.03亿元[2] 板块资金流向 - 当日风电设备板块主力资金净流出1.57亿元，而游资资金净流入1.21亿元，散户资金净流入3626.83万元[2] - 禾望电气主力资金净流入8962.42万元，主力净占比7.39%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 大全重工主力资金净流入5548.94万元，主力净占比10.27%，游资净流入1205.87万元[3] - 部分公司如盘古智能、飞沃科技主力资金净流入但游资净流出，显示资金分歧[3]

2025年第三季度业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月19日上午10:00-11:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2] - 说明会将以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心举行 [2][4] - 投资者可在2025年11月12日至11月18日16:00前通过网站或公司邮箱进行提问预征集 [2][6] - 参会人员包括公司董事兼财务总监张营先生和董事会秘书周利凯先生 [5] - 说明会后将可通过上证路演中心查看会议主要内容 [7] 董事变动情况 - 公司董事姜鹏先生因个人原因于近日辞去董事职务 [10] - 姜鹏先生辞职后不再担任公司任何职务且未持有公司股票 [10][11] - 此次董事辞职未导致董事会成员低于法定人数不影响公司董事会正常运行和日常运营 [10]

公司人事变动 - 公司董事姜鹏因个人原因辞去董事职务，辞职后将不再担任公司任何职务 [1] 公司业务构成 - 公司营业收入高度集中于风电行业，该业务占比达99.29% [2] - 其他业务收入占比为0.71% [2] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为344亿元 [3]

人事变动 - 公司董事姜鹏因个人原因辞去董事职务 [1] - 辞职后姜鹏不再担任公司任何职务 [1] - 辞职未导致董事会成员人数低于法定人数 辞职报告自送达之日起生效 [1]

业绩说明会信息 - 2025年11月19日10:00 - 11:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[4][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 参与人员 - 董事、财务总监张营和董事会秘书周利凯参加[5] 投资者参与 - 2025年11月19日10:00 - 11:00可在线参与说明会[5] - 2025年11月12日至18日16:00前可提问[2][5] 其他信息 - 联系人证券投资部，电话010 - 60737789，邮箱sanyreir@sany.com.cn[6] - 2025年10月31日发布2025年第三季度报告[2] - 公告于2025年11月12日发布[8]

人员变动 - 董事姜鹏因个人原因于2025年11月辞职，原定任期到2027年1月[3][4] - 辞职后不再担任公司任何职务，未持股且无未履行承诺[3][5] 其他信息 - 公告日期为2025年11月12日[7]