行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但各细分板块给出了具体的投资建议和关注标的 核心观点 * 光伏产业链价格出现上涨信号 多晶硅价格企稳 电池及组件价格持续上调 行业自律与成本推动是主因[1][15] * 风电与电网板块迎来国内外双重利好 英国海风拍卖规模超预期 验证欧洲景气度上行 同时国家电网“十五五”规划投资额大幅增长 奠定国内电网建设高增长基调[2][17][18] * 氢能与储能行业保持高增长 2025年燃料电池汽车销量同比大增 新型储能新增装机规模显著提升 但储能系统价格同比下降 预计2026年受原材料价格影响可能上行[3][20][21][25] * 固态电池产业化进程加速 政策与车企动作密集 2026年被视为量产元年 产业链迎来发展机遇[4][29] 行情回顾 * 2026年1月12日至1月16日 电力设备新能源板块（中信）上涨0.4% 2026年以来累计上涨5.3%[12] * 细分板块中 电网设备（申万）表现最佳 期间上涨5.63% 光伏设备（申万）上涨3.52% 电池（申万）上涨2.13% 风电设备（申万）下跌1.28%[13][14] 新能源发电 光伏 * 价格动态：本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨 环比持平 N型电池片（183N、210RN、210N）均价上调至每瓦0.40元人民币 分布式组件成交均价涨至每瓦0.72元人民币 TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.71元人民币[1][15] * 投资方向：关注供给侧改革下的产业链涨价机会 如通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 关注新技术带来的中长期成长机会 如迈为股份、爱旭股份等 关注钙钛矿GW级布局的产业化机会 如金晶科技、捷佳伟创等[1][16] 风电&电网 * 海外风电：英国第七轮差价合约（AR7）海风拍卖结果出炉 总规模约8.4GW 远超此前约6GW的预期 其中固定式8245MW 漂浮式192.5MW 主要开发商为RWE和SSE Renewables 这验证了欧洲海风景气度上行 预计2026-2027年为海外订单大年[2][17] * 国内电网：“十五五”期间 国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 主网方面将加强特高压建设 跨省输电能力较“十四五”末提升超30% 配网建设将加速以满足充电设施等接入需求[2][18][19] * 投资方向：风机环节关注金风科技、明阳智能等 海缆环节关注东方电缆、中天科技等 关注欧洲海风单桩产能紧张带来的出海机会 如大金重工、天顺风能等 特高压设备关注平高电气、许继电气、国电南瑞等 配网设备关注东方电子、四方股份等[2][18][24] 氢能 * 行业数据：2025年全国燃料电池汽车产量、销量分别为7655辆和7797辆 同比增长38%和44% 2015年至2025年累计产销量分别达3.17万辆和3.13万辆[3][20] * 投资方向：关注优质设备厂商如双良节能、华电重工 以及氢气压缩机头部标的如开山股份、冰轮环境[3][20] 储能 * 行业数据：2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh 同比增长38%/60% 其中电网侧独立/共享储能新增装机占比超70% 区域上 内蒙古、新疆、江苏新增装机规模居前[3][21] * 价格动态：2025年全年2小时储能系统平均中标价格为0.55元/Wh 同比下降16.9% 2小时储能EPC平均中标价格为1.04元/Wh 同比下降13.04% 预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行[3][25] * 投资方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向 如阳光电源、阿特斯、科华数据等[3][28] 新能源车 * 固态电池：近期催化密集 工信部明确将固态电池置于“十五五”产业重要位置 一汽红旗全固态电池包实车下线并计划2027年量产 多家车企如长安、奇瑞、广汽、比亚迪在2026年均计划取得实质性进展 2026年被视为固态电池量产元年[4][29] * 投资方向：固态电池产业链关注厦钨新能、海亮股份、先导智能等 电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 钠电池环节关注容百科技、振华新材等[4][29][30] 一周重要新闻摘要 * 新能源汽车：容百科技与宁德时代签订超1200亿元的磷酸铁锂正极材料采购协议 宁德时代拟投资近32亿元入股富临精工并达成采购合作 时代长安动力电池二期项目签约 总投资55亿元规划25GWh产能 卫蓝新能源签约江苏江宁 拟投52亿元建设15GWh固态电池基地[35][36][37] * 光伏：华能、中广核中标云南490MW光伏指标 贵州下发900MW风光指标 山西启动2026年机制电价竞价 总机制电量95.76亿度 天津300MW分布式光伏EPC项目中标单价约3.07元/瓦[38][39] * 风电：明阳智能在乌兰察布成立新能源装备公司 华能中选甘肃700MW风电项目 浙能1.8GW风电项目启动风机招标 河北承德启动1.88GW风光项目竞配[39][40][41] * 储能：乌兰察布市公示2.2GW/8.8GWh新型储能项目投资主体 山西200MW/400MWh共享储能EPC中标单价约1.26元/Wh 天合储能在拉美再获1.203GWh储能订单 阳光电源将在埃及苏伊士运河经济区建设年产能10GWh的储能制造基地[41][42][43]

文章核心观点 - 风电行业正在迎来回暖，“反内卷”初见成效，国内外需求端均有明显好转迹象，2026年可能存在盈利改善空间 [2] - 市场认为，“双海”（海上风电和海外风电）市场将推动行业延续复苏态势，整个风电产业链有望受益 [2] 行业整体回暖与“反内卷”成效 - 2025年3月底，中国风电与光伏累计装机量首次超过火电，新能源正从“补充能源”迈向“主力能源” [3] - 风电整机价格于2024年8月见底后招标价格回暖 [4] - 2025年9月全市场风电整机商风电机组投标均价为1610元/千瓦，2025年国内风机订单中标均价较2024年有一定提升 [5] - 行业通过签订自律公约、调整招标规则等多措并举推动风机价格回升，业主、整机厂商、零部件供应商都更加重视产品可靠性 [5][6] - 目前招标量充足，主机厂在手订单充足，行业竞争格局及市占率相对稳定，自律委员会和价格监督机制执行效果不错 [6] - 三一重能预计2026年风机毛利率水平将有较为明显的提升，明阳智能预计未来风机价格将继续小幅回升 [6] “双海”市场驱动增长 - 海上风电与海外风电是行业需求旺盛、潜在空间巨大的领域 [7][8] - 全球风能理事会预测，2025年至2034年全球将新增超过350GW的海上风电装机容量，到2034年底累计装机容量超过441GW [8] - 2025年至2030年，中国海上风电新增装机容量合计将达到80GW，占同期全球新增容量的51% [8] - 分析师预计，“十五五”期间风电在新能源装机占比有望从25%提升至50%，增量重点向海发展 [8] - 海外风电市场快速扩容，在海外装机增长和国内整机企业海外市占率提升的双重驱动下，整机环节外销规模有望在“十五五”期间保持高速增长 [8] - 三一重能2025年是海外风机批量发货交付第一年，海外收入同比大幅提升，预计2026年海外收入保持高速增长，力争当年海外风机发货交付量突破1GW [9] - 明阳智能拟在苏格兰投资15亿英镑建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地，深耕海上和海外市场 [9] - 金风科技已成功开拓全球六大洲市场 [10] 产业链各环节受益 - 行业龙头推动“双海”战略，预计2026年海外管桩、海缆订单有望加速释放 [11] - 欧洲海风项目供应链订单一般较项目并网节点提前3到4年，2030年、2031年并网的12GW、14GW项目订单将于2026年、2027年逐步体现，预计2026-2027年是欧洲海风供应链订单释放大年 [11] - 德力佳表示，海上风电加速发展并成为重要增长点，欧洲传统风电齿轮箱厂商竞争力相对下降，为公司进入国际高端市场提供了窗口期，公司将聚焦陆上大兆瓦机型、海上风电及海外高潜力市场的产能布局 [11] - 大金重工全资子公司与欧洲某能源企业签署了海上风电场项目过渡段独家供应合同 [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4] 报告的核心观点 - 英国第七轮差价合约拍卖结果超预期，授予海风容量8.44GW，预算翻倍至18亿英镑，项目将于2028-2030年开始交付，此举通过延长合同期限及电价上浮显著改善项目经济性，支撑2028年及以后增长 [4] - 欧洲海风装机将从2026年起量，英德是主力市场，考虑到欧洲本土产能供不应求，已成功开拓欧洲市场的中国风电产业链厂商有望受益 [4] - 国内塔筒、海缆、主机等环节厂商已纷纷突破欧洲高端市场，随着欧洲风电起量，国内厂商出海节奏将持续提速 [4] 根据相关目录分别进行总结 英国AR7海风拍卖结果分析 - 英国第七轮差价合约拍卖授予海风容量8.44GW，预算翻倍至18亿英镑，以固定式为主，浮式风电首次实现规模化中标 [4] - 拍卖结果精准回应了此前AR5流拍与AR6新增不足的问题，通过将CfD合同期限延长至20年及电价上浮14%显著改善项目经济性 [4] - 固定式海风中标电价为89-91英镑/MWh，同比提升，但较2025年燃气联合循环发电的114英镑/MWh仍有经济性 [4] 欧洲海风市场前景 - 根据Wind Europe数据，预计2025-2030年欧洲海风新增装机139.6GW，陆风新增47.6GW，海风年复合增长率达28.6% [4] - 2024年欧洲风电项目拍卖总量达36.8GW，同比增长34.8%，创年度核准量历史新高，德国授予容量最多（19GW），其次为英国（6.3GW）和荷兰（4.1GW） [4] - 根据CWEC数据，2025-2034年未来十年海风新增装机中，英国占比27.7%，德国占比20.1%，波兰以11.2%位居第三 [4] - 欧洲海风新增装机量从2026年开始明显增长，预计2029年将急剧增加，2030年海风新增装机达11.77GW，占当年风电新增总装机的31% [4] 中国产业链出海进展 - **塔筒/单桩**：大金重工是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲的供应商，也是欧洲本土外唯一能满足欧洲标准的超大型单桩供应商；天顺风能收购德国工厂，聚焦单桩，设计产能50万吨 [4] - **海缆**：东方电缆2022年在荷兰设立子公司，2024年拟认购英国项目公司股权；截至2025年11月，公司已获海外订单金额合计超33.2亿元，其中来自欧洲的订单占比88% [4] - **主机**：明阳智能海外布局领先，已实现德国、英国、意大利等市场订单突破；三一重能签署了塞尔维亚Alibunar风电项目 [4] 漂浮式风电发展趋势 - 截至2024年底，全球漂浮式海风累计装机278MW，其中挪威101MW，英国78MW，中国40MW [4] - 全球风能理事会预计漂浮式风电2030年有望全面实现商业化，2030年新增装机预计达2.6GW，2034年达15GW [4] - 2025-2034年，欧洲、亚太和北美在漂浮式风电市场的份额预计分别为57%、42%和1% [4] - 海力风电在浙江温州建设首个深远海风电母港，并在江苏如东、南通已有运营码头，有望在欧洲市场实现突破 [4] 投资建议 - 随着欧洲风电起量，国内厂商出海节奏将持续提速，报告建议关注大金重工、明阳智能、东方电缆、海力风电、天顺风能、三一重能 [4]

股东会信息 - 公司决定于2026年1月9日召开第一次临时股东会，召集人为董事会[4] - 出席股东会107名代表662,980,376股，占总数54.6674%[7] 议案表决情况 - 《关于2026年度对外担保额度预计的议案》同意657,923,557股，占比99.2372%[9] - 《关于2026年度在关联银行开展存贷款及理财业务的议案》同意91,898,172股，占比99.6667%[12] - 《关于增补公司第二届董事会非独立董事的议案》同意662,678,127股，占比99.9544%[16]

证券代码：688349 证券简称：三一重能 公告编号：2026-001 三一重能股份有限公司 2026年第一次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东会召开的时间：2026 年 1 月 9 日 （二） 股东会召开的地点：北京市昌平区北清路三一产业园 1 号楼 1 号会议室 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 107 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 107 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 662,980,376 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 662,980,376 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 54.6674 | | 例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例（%） | 54.6674 | （四） 表 ...

项目概况 - 华能集团对河北黄骅市等11个风电项目进行风力发电机组及附属设备集中采购，总装机容量为1950.5兆瓦 [1][8] - 项目分为6个标段，其中标段5和标段6为海上风电项目 [1][8] - 招标公告于2025年10月20日发布 [1][8] 标段一详情 - 标段一包含四个风电项目：黄骅市100兆瓦项目、华能渤海新区100兆瓦项目、华能赵县100兆瓦项目、天津小王庄10兆瓦项目，合计310兆瓦 [4][12] - 三一重能股份有限公司以47088万元人民币的投标额成为第一中标候选人 [4][12] - 运达能源科技集团股份有限公司以49460万元人民币的投标额成为第二中标候选人 [4][12] - 中车山东风电有限公司以47900万元人民币的投标额成为第三中标候选人 [4][12] 标段二详情 - 标段二包含两个风电项目：华能高邑100兆瓦项目、南和200兆瓦项目，合计300兆瓦 [5][13] - 中车山东风电有限公司以48000万元人民币的投标额成为第一中标候选人 [6][14] - 运达能源科技集团股份有限公司以48010万元人民币的投标额成为第二中标候选人 [6][14] - 东方电气风电股份有限公司以49200万元人民币的投标额成为第三中标候选人 [6][14] 标段三详情 - 标段三包含两个风电项目：务川县联丰龙潭137.5兆瓦项目、华能三江古平岭100兆瓦项目，合计237.5兆瓦 [6][14] - 东方电气风电股份有限公司以40337.5万元人民币的投标额成为第一中标候选人 [7][15] - 运达能源科技集团股份有限公司以43462.5万元人民币的投标额成为第二中标候选人 [7][15] - 中车株洲电力机车研究所有限公司以41412.5万元人民币的投标额成为第三中标候选人 [7][15]

公司股价表现 - 1月6日，三一重能股价上涨5.28%，报收27.11元/股，成交额达1.79亿元，换手率0.57%，总市值为332.48亿元 [1] - 公司股价已连续3个交易日上涨，期间累计涨幅为2.51% [1] 公司基本情况 - 三一重能股份有限公司成立于2008年4月17日，于2022年6月22日上市，公司位于北京市昌平区三一产业园 [1] - 公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售，以及风电场设计、建设、运营管理和光伏电站运营管理 [1] - 公司主营业务收入构成：风力发电机组制造与销售占75.14%，风电场销售占21.33%，风电服务占2.12%，发电收入占0.96%，其他占0.44% [1] 主要流通股东动态 - 易方达上证科创板50ETF（代码：588080）为三一重能的十大流通股东之一 [2] - 该基金在第三季度减持了129.02万股三一重能股票，截至当时持有886.46万股，占流通股比例为3.59% [2] - 以1月6日股价上涨计算，该基金当日浮盈约1205.58万元；在连续3天上涨期间，累计浮盈约558.47万元 [2] 相关基金信息 - 易方达上证科创板50ETF成立于2020年9月28日，最新规模为767.61亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.41%，在同类5490只基金中排名第380位；近一年收益率为49.74%，在同类4193只基金中排名第1113位；成立以来收益率为1.23% [2] - 该基金由林伟斌和成曦共同管理 [3] - 林伟斌累计任职时间12年310天，现任基金资产总规模1226.92亿元，任职期间最佳基金回报为77.56%，最差基金回报为-22.14% [3] - 成曦累计任职时间9年247天，现任基金资产总规模2501.21亿元，任职期间最佳基金回报为131.04%，最差基金回报为-67.89% [3]

核心观点 - 风电行业在2026年有望打破传统的“五年周期”规律，实现装机量的持续增长，并迎来“量利双升”的局面 [10] - 行业增长动力从国内市场拓展至全球市场，海上风电与“非电利用”（如绿色氢氨醇）成为突破增长边界的关键方向 [10] - 投资主线聚焦于：中欧海风政策共振下的装备出海、绿色能源催化的非电利用、主机厂盈利弹性释放以及零部件环节的持续景气 [10][13] 2025年行业复盘与2026年展望 - **2025年行业复盘**：作为“十四五”收官之年，风电需求高增，2025年1-11月国内风电并网量达82.5吉瓦，同比增长59% [20]。预计2025年全年陆风、海风装机量分别达100吉瓦和8吉瓦，同比增长32%和98% [20] - **2026年装机展望**：预计2026年国内风电装机有望打破周期，实现两位数增长，陆风、海风装机量预计分别达110吉瓦和10吉瓦，同比增长10%和25% [20]。前瞻指标向好，2025年1-11月风电核准量达132.9吉瓦，风机招标量达120.1吉瓦 [19][20] - **“十五五”需求上修**：根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间国内风电年均新增装机目标不低于120吉瓦，叠加年均出口20吉瓦以上，保守场景下年均风机总需求有望达140-150吉瓦，较“十四五”提升73%-85% [41][43] 行业驱动力与趋势变化 - **电力市场化改革强化风电优势**：“136号文”推动新能源全面入市，风电因出力曲线稳定，在市场化竞争中表现出相对优势 [26][28]。在已完成机制电价竞价的省份中，大多数省份风电电价不低于光伏电价，下浮幅度多在10%以内，保障了收益率 [29][31] - **机组大型化趋势放缓**：陆上风机大型化进程放缓，5-7兆瓦机型预计仍将作为主力，“十五五”期间年均风机需求有望达2万台以上，有助于零部件环节走出“通缩”窘境 [44][48] - **海外市场高速增长**：2025-2030年海外风电装机复合年增长率有望达14.3%，新兴市场增速更快 [39]。国内主机厂出海加速，2025年1-11月新增海外订单27.9吉瓦，WoodMac预测2025、2026年风机出口量分别达11吉瓦和15吉瓦 [39][40] 投资主线一：中欧海风政策共振，装备出海破局 - **国内海风政策拐点与项目储备**：2025年国内海风政策密集出台，用海政策调整期结束 [56]。截至2025年11月，已招标待建项目约25吉瓦，项目储备充足 [54][56]。江苏第二批超8吉瓦竞配项目加速推进，有望在2026年贡献装机增量 [59][60] - **深远海趋势加速，产品需求升级**：海风项目离岸距离持续提升，带动500千伏海缆和导管架需求高增 [61][63]。预计2026年500千伏海缆需求占比将过半，达62% [76]。同时，2026年起国内导管架需求（106万吨）有望反超单桩 [67][68] - **欧洲海风再加速，国内供应链迎机遇**：欧洲海风政策与经济性拐点已至，预计2024-2030年装机复合年增长率达28%，2026年装机有望达8.74吉瓦 [77][78]。欧洲本土供应链存在瓶颈，2025年拍卖量再创新高达20.4吉瓦，订单有望外溢至国内管桩、海缆厂商 [82][83]。例如，大金重工2025年新增海外订单达55.9亿元 [84][85] - **东南亚市场带来新增量**：菲律宾、越南等东南亚国家海风开发加速，预计将在2028-2030年带来每年约3吉瓦的订单增量 [100][104]。东盟电力互联规划也将催生新的海底电缆市场需求 [106][108] 投资主线二：绿色能源催化“非电利用” - **政策推动风电消纳新路径**：随着新能源装机占比提升，绿电消纳成为重点，国内“非电利用”政策频出，可再生能源制氢、氨、醇多次写入国家级政策 [110][113] - **全球航运脱碳创造巨大需求**：欧盟碳税（EU ETS）及国际海事组织（IMO）“2050年净零”草案推动航运业绿色转型 [116][118]。预计到2030年，全球投运的甲醇船、氨气船、氢气船将分别达450艘、48艘和41艘，带动绿色燃料需求高增 [115][118] - **主机厂布局第二增长曲线**：金风科技、运达股份、明阳智能等主机厂加速绿色氢氨醇项目布局 [121]。国内已启动的绿色甲醇项目超2800万吨，预计到2030年可带动100吉瓦以上风电消纳空间 [10][125] 投资主线三：主机厂盈利弹性释放 - **风机价格持续回升**：在“反内卷”政策及行业自律公约影响下，风机中标价格自2024年10月起呈提升趋势 [129]。2025年1-11月风机中标均价较2024年全年提升7.4%，其中8-9兆瓦机型价格提升18.2%，10兆瓦以上机型提升14.1% [10][130] - **竞争格局优化，订单结构改善**：主机环节集中度提升，2024年CR7达90% [132]。头部主机厂在手订单充足，截至2025年第三季度末，金风科技、运达股份、明阳智能在手订单分别达52吉瓦、47吉瓦、47吉瓦 [136]。2025年后新签的“高价订单”占比已达四成左右，预计2026年交付均价将持续提升 [10][136][137] 投资主线四：零部件景气度持续 - **需求旺盛，供给紧俏**：预计2026年风机台数需求达2万台以上，大兆瓦铸件等环节供给仍然紧俏，零部件厂商产能利用率有望进一步提升 [13][44] - **技术变革带来新机遇**：“集成式”传动链结构向中小功率机型渗透，为TRB主轴承、齿轮箱等环节带来供给侧机遇 [13] - **原材料成本压力缓解**：“黑色系”大宗原材料价格维持低位，有助于缓解零部件厂商的成本压力 [138]

股东会信息 - 2026 年第一次临时股东会现场会议于 1 月 9 日 15 点在北京市昌平区北清路三一产业园 1 号楼 1 号会议室举行[12] - 网络投票系统为上海证券交易所股东会网络投票系统，起止时间是 2026 年 1 月 9 日，交易系统投票平台投票时间为 9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为 9:15 - 15:00[12][13] - 会议需审议 4 项议案，包括 2026 年度对外担保额度预计等[5] 担保情况 - 公司拟为控股子公司提供担保，总额不超 254.00 亿元，有效期至董事会/股东会审议通过新一期担保额度事项之日止[17] - 截至 2025 年 12 月 24 日，公司及控股子公司对外担保总额为 53.60 亿元，占最近一期经审计净资产及总资产的比例分别为 39.06%、12.95%[27] - 公司及控股子公司对外担保合同总金额为 101.21 亿元，占最近一期经审计净资产及总资产的比例分别为 73.75%、24.45%[27] 部分子公司情况 - 湖南三一智慧能源设计有限公司资产负债率 84.50%，担保额度 19.33，占上一期净资产比例 47.36%[21] - 三一（巴彦淖尔）风电装备有限公司资产负债率 97.68%，担保额度 1.61，占上一期净资产比例 3.64%[21] 关联交易 - 公司 2026 年度日常关联交易预计金额为 299,666.77 万元[40] - 2025 年 9 月 30 日与关联人累计已发生交易金额为 194,585.42[43] - 2024 年度关联交易发生额为 203,974.40[43] 其他公司数据 - 三湘银行截至 2024 年 12 月 31 日总资产 527.67 亿元，净资产 50.53 亿元；2024 年营业收入 34.48 亿元，净利润 1.32 亿元[34] - 三一集团有限公司 2024 年末总资产为 24,100,939.90 万元，净资产为 9,035,543.10 万元，2024 年度营业收入为 10,230,908.70 万元，净利润为 652,968.60 万元[50] - 三一重装国际控股有限公司 2024 年末总资产为 4,092,772.80 万元，净资产为 1,217,526.00 万元，2024 年度营业收入为 2,190,964.10 万元，净利润为 106,798.60 万元[52] 公司决策 - 公司拟在关联方三湘银行开展存贷款及保本型理财产品业务，单日余额上限不超 35 亿元[31][35] - 董事会提名毛导钦先生为公司第二届董事会非独立董事候选人[84]

核心观点 - 报告认为2026年是风电行业多重景气共振的新周期起点，行业将受益于“高景气+结构通胀”共振，并由“两海”（海上风电与海外市场）驱动盈利反转 [1][5] 全球需求共振上行 - **国内需求景气向上**：国内“136号文”推动新能源全面入市，对风电的IRR影响相对有限，发电集团资本开支重心正从光伏转向风电 [15][16] - **国内装机预测**：预计2025-2027年，国内陆上风电年新增装机约为100-105GW，复合年均增长率约2.5%；海上风电新增装机从9.0GW增至15.0GW，复合年均增长率约29.1% [5][17] - **海外需求高增**：预计全球风电2025–2030年新增装机复合年均增长率约8.8%，中国与欧洲合计贡献73%的新增容量；其中全球海上风电2025–2030年复合年均增长率约27% [5][48] - **欧洲海风快速发展**：预计2026年欧洲海上风电新增装机达8.7GW，2025-2027年复合年均增长率高达54.3% [5][35] - **全球装机预测**：预计2026年全球风电新增装机有望达到159GW，同比增长7.4%；其中海上风电新增28GW [48] 反内卷与盈利修复 - **国内价格企稳回升**：反内卷背景下，2024年第四季度以来国内陆上风电招标价格明显回升，2025年持续维持在1600–1700元/kW（不含塔筒）区间，同比上涨约10% [5][58] - **高价订单锁定未来利润**：2024年第四季度以来的涨价订单普遍有1-2年交付周期，业绩将主要在2026–2027年集中兑现 [5][63] - **海外订单量价齐升**：2025年前三季度，7家整机商海外中标订单规模19.28GW，同比增长187.8%，订单单价与盈利能力显著高于国内项目 [64] - **盈利拐点已至**：2026年整机环节将受益于内销高价订单集中交付、外销高毛利订单放量、产品结构优化及费用率下降，毛利率有望同比提升 [5][70] 行业新趋势与转型 - **大型化趋势放缓**：陆上风机大型化节奏明显放缓，有利于供应链成本压力缓和、质量风险收敛及企业聚焦全寿命周期价值，而非极限参数竞争 [73][76] - **技术路线集中**：海上风电领域，半直驱机组因兼顾高稳定性和低成本优势，有望继续领跑技术路线 [77] - **出海模式升级**：中国风电企业的出海已从“产品出海”的初级阶段，迈入以“产能输出+技术与工程能力输出”为特征的第二阶段 [5][81] - **非电利用加码**：可再生能源非电消费（绿氢、绿醇、绿氨）首次纳入国家层面考核，金风科技等企业已率先形成“风电—绿氢—绿醇/绿氨”规模化布局 [5][83] 产业链投资机会 - **整机环节**：关注海外客户占比较高及积极推进海风部署的厂商，盈利反转确定性高，海外及海风订单毛利率普遍较陆风高5–10个百分点 [5][97][99] - **塔筒环节**：关注掌握优良码头资源的企业，风机大型化及深远海趋势提升单吨价值，原材料（中厚板）价格下行有望提升盈利水平 [101][106][108] - **海缆环节**：关注具备优质港口及高电压等级生产能力的厂商，深远海发展、电压等级升级及海外供给缺口构建了高成长与高壁垒赛道 [109][110][112] - **零部件环节**：包括铸件、主轴、变流器、变压器等，深远海大机型带来结构性改善，行业格局持续优化 [5]