报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 经营分析 - 公司Q3综合毛利率为14.9%,较上半年下降约1.2个百分点,但同比修复约3.4个百分点,主要受益于国内风机招投标价格企稳,以及销量增加带来的规模效应 [2] - 近期行业整机巨头齐聚签署行业自律公约,国内整机环节价格竞争有望放缓,大型化技术持续推进及下游需求放量规模效应逐步体现,公司盈利能力有望回暖 [2] - 截至三季度末,公司存货规模为63.4亿元,同比增长68.0%,环比增长36.9%;合同负债规模50.7亿元,同比增长49.9%,环比增长36.2%,进入Q4风电安装并网旺季,公司交付速度有望加速 [2] - 10月27日,公司公告签订印度1624MW风电机组销售合同,海外市场取得重大突破,海外市场订单盈利性较国内订单更优,随着公司海外订单逐步兑现,有望改善公司收入结构,提升盈利质量 [2] 盈利预测和估值 - 根据公司三季报及分析师对行业最新判断,调整2024-2026年归母净利润预测至22.1、28.1、31.9亿元,对应PE为16、13、11倍 [2]

公司相关 - 哈尔套南（彰武县）新能源有限公司成立[1] - 法定代表人为余梁为注册资本100万元[1] - 经营范围包含风力发电技术服务发电技术服务技术服务等[1] - 该公司由三一重能全资持股[1]

行业和公司概况: 1. 国内风电行业: * 2024年1-9月,中国风电新增并网装机容量39GW,同比增长16.8%[2] * 预计2025年国内新增风电装机量将达到80-100GW,保持稳定增长[2] * 国家政策大力支持风电行业发展,如西北风电清洁能源基地建设、农村分散式风电、老旧风机改造升级、海上风电等[2][3] 2. 海外风电市场: * 根据GWEC预计,全球风电行业装机容量将从2023年的117GW增长到2030年的至少320GW[3] * 中国品牌风机在性能、成本、交互效率等方面具有显著优势,今年国内整机厂商多次中标海外风电项目[3] * 预计2025年及后续年度,公司海外订单将继续保持高速增长,海外收入占比有望达到50%[25][26] 3. 公司经营情况: * 2024年1-9月,公司实现营业收入90.68亿元,同比增长21.06%[4] * 销售回款率超过106%,总体盈利能力提升,前三季度毛利率15.53%[4] * 前三季度规模净利润6.85亿元,同比下降33.55%,三季度同比增长17.56%[4] * 期间费用率下降,应收账款等主要资产保持高质量[4][5] * 2024年全年对外销售容量预计9-10GW,同比增长20-30%[5][6] * 前三季度新签订单12GW,截至9月底在手订单超20GW[6] 4. 研发和制造: * 自主研制的15MW风电机组成功吊装并网,刷新了单机容量和叶片长度等世界纪录[9][10] * 建成全球最大的35MW整机试验平台,确保产品全生命周期可靠性[10] * 在德国汉堡展推出满足欧洲标准的新机型,积极推进海外产品认证[10] * 北京工厂和郴州工厂被认定为国家智能制造标杆企业,韶山叶片工厂成为全球首家风电行业"灯塔工厂"[11] 公司发展战略和展望: 1. 国内市场: * 公司将继续保持高质量发展,争取更多高质量订单,预计今年国内订单增长超两位数[6] * 加大风资源开发力度,目前已建成2GW自建风电场,储备规模较大[7] 2. 海外市场: * 海外市场拓展取得重大突破,今年预计新签订单约2GW,未来几年海外收入占比有望达50%[7][25][26] * 在印度、中亚、欧洲等地成功中标大型项目,印度订单单价和毛利率明显高于国内[12][13][14][15] * 积极推进海外布局,在巴西、阿联酋、菲律宾等地成立子公司,扩大海外产能[8] 3. 成本管控: * 通过设计优化、供应链管理、精益生产等措施,持续推进成本降本,预计明年成本可降5个百分点左右[28][29][46] * 毛利率方面,预计全年将高于去年水平,四季度有望进一步提升[27][28] 总的来说,公司在国内外市场均保持快速发展,在产品技术、制造能力、成本管控等方面处于行业领先地位,未来发展前景广阔。

财务业绩 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期增长228.69%，主要系综合毛利率提升、费用控制取得较好成果[4] - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末下降33.55%，主要系风场出售较同期有所减少[4] - 营业收入本报告期和年初至报告期末分别增长5.93%和21.06%，无重大变动[8] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期增长17.56%，无重大变动[8] - 基本每股收益和稀释每股收益年初至报告期末分别下降34.10%和33.85%，与归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末下降一致[8] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为684,845千元，同比增长了66.8%[23] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3,209,590千元，同比下降了386.6%[24] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4,036,754千元，同比下降了104.1%[25] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为895,756千元，同比增长了0.9%[25] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为4,616,993千元，同比下降了46.9%[25] 财务状况 - 总资产本报告期末比上年度末增长11.14%[9] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末比上年度末下降1.68%[9] - 公司2024年9月30日流动资产为251.75亿元,较2023年12月31日增加10.13%[16] - 公司2024年9月30日固定资产为51.38亿元,较2023年12月31日增加5.91%[16] - 2024年9月30日资产总计为370.95亿元[17] - 2024年9月30日负债总计为245.17亿元[17] - 2024年9月30日所有者权益合计为125.78亿元[17] - 2024年9月30日无形资产为8.37亿元[17] 研发投入 - 研发投入合计本报告期和年初至报告期末分别下降29.31%和19.50%[4,9] - 2024年前三季度研发费用为5.51亿元[21] 股东情况 - 公司2024年第三季度普通股股东总数为10,095人[10] - 前10名股东中,梁稳根持股比例为45.73%,为公司控股股东[10] - 公司前10名无限售条件股东中,招商银行股份有限公司-华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持有18,782,233股[11] - 公司前10名无限售条件股东中,中国工商银行股份有限公司-易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持有11,314,811股[11] - 公司前10名无限售条件股东中,国电投清洁能源基金管理有限公司-国电投清能风电股权投资(天津)合伙企业(有限合伙)持有10,888,555股[11] - 公司前10名股东中,唐修国、向文波、毛中吾、袁金华、周福贵、易小刚为梁稳根的一致行动人[11] - 公司前10名无限售条件股东中,招商银行股份有限公司-华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务[14] - 公司回购专用账户持有9,689,671股,占公司总股本的0.79%[13] 经营情况 - 公司风机产品竞争力提升，风机销售较同期增长[4] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末下降386.53%，主要系采购付款同比增加[4] - 2024年前三季度营业总收入为90.68亿元[19] - 2024年前三季度营业总成本为89.95亿元[19] - 2024年前三季度营业成本为76.60亿元[21] - 2024年前三季度投资收益为4.90亿元[21] - 2024年前三季度净利润为6.85亿元[21]

报告公司投资评级 - 三一重能给予"买入-A"的投资评级 [3] - 12个月目标价为29.12元,相当于2025年14X的动态市盈率 [7] 报告的核心观点 风机业务高速增长 - 公司风机及配件收入49.17亿元,同比+68.1%,收入占比93.13% [2] - 国内陆风销售3.3GW,同比+121%,创历史同期最好交付成绩 [2] - 5MW及以上风机收入42.09亿元,同比+173.85%,收入占比80.82% [2] 盈利能力边际改善 - 毛利率15.13%,环比+6.14pct,处于行业领先水平 [2] - 风机业务毛利率有望持续改善,下半年业绩有望回升 [2] - 费控工作初见成效,净利率下降主要系天气影响风场建设、转让进度 [6] 订单充沛支撑业绩增长 - 2023年全年新增订单14.1GW,创历史新高 [2] - 截至2023年底,在手订单15.89GW,订单规模充沛 [2] 大兆瓦+海上风机持续推进 - 8.5-11MW产品已获批量订单,15MW陆上风电机组已完成技术开发 [7] - 海上风电机组认证有序推进,SI-23085样机于2024年5月获型式认证证书 [7] 海外业务取得突破 - 完成首个印度项目的吊装发电,在印度、东南亚、中东区域中标多个项目 [7] - 加快海外产能建设,推动印度工厂扩产,筹备哈萨克斯坦工厂建设 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收约52.8亿元,同比提升35%,实现归母净利润约4.3亿元,同比下降47%,扣非净利润约3.9亿元,同比下降43% [2][5] - 2024Q2公司实现营收约35.5亿元,同比增长51%,归母净利约1.7亿元,同比下降50%,扣非净利润约1.5亿元,同比下降45% [2][5] - 收入端,公司2024H1陆风风机对外销售3.3GW,同比增长121%,带动收入同比增长30%以上 [6] - 盈利端,公司2024H1毛利率约16%,同比下降8pct,期间费用率约15.33%,同比下降8.15pct,其中销售费用率、研发费用率分别为5.14%、7.07%,分别同比下降5.02pct、下降3.99pct [6] - 公司2024H1资本开支约9.55亿元,在建的自建风场规模超2GW,表明公司积极开展风场滚动开发,有望奠定后续批量化转让基础 [6] - 公司在巩固陆上风机竞争优势的同时,积极开展海外风电市场、海上风机市场布局,目前已经在多个国家成立子公司,并加快推进印度工厂扩产,筹备哈萨克斯坦工厂建设,有望奠定后续交付景气基础 [6] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现归母净利约22亿元,对应PE约13倍 [6] - 公司2023-2026年营业收入、净利润等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [11] - 公司2023-2026年资产负债率逐年下降,财务状况良好 [11]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 随着 24 年下半年进入风电行业交货高峰期,公司将加快风场建设、转让进度,下半年公司业绩有望明显改善 [3] - 但考虑到 24H1 公司盈利有所承压,以及海风及海外业务拓展仍需时间,基于审慎原则,下调原盈利预测 [3] - 碳中和背景下风电行业有望维持增长态势,公司的成本、产品竞争力优势将保障其市占率稳步提升 [3] 公司经营情况总结 营收和利润情况 - 2024 年上半年实现营收 52.80 亿元,同比增长 34.88% [2] - 归母净利润 4.34 亿元,同比减少 46.92% [2] - 扣非归母净利润 3.88 亿元,同比减少 43.23% [2] 风机业务表现 - 风机业务收入同比增长约 71.85%至 48.49 亿元 [2] - 国内陆上风机对外销售容量 3.3GW,同比增长 121%,创造历史同期最好交付业绩 [2] - 风机业务毛利率环比 23H2 上升 6.14pct 至 15.13%,处于行业领先水平 [2] - 期间费用率同比下降 4.58 pct 至 15.33%,费控工作初见成效 [2] 风场转让业务 - 24H1 风场转让规模同比减少,导致公司归母净利润同比下降幅度较大 [2] - 下半年公司将加快风场建设和转让进度,助推业绩增长 [2] 海外业务拓展 - 已完成首个印度项目的吊装发电,建立了标杆业绩并获得客户认可 [2] - 在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目,实现了多个国家的市场突破 [2] - 加快海外产能建设,包括推动印度工厂扩产、筹备哈萨克斯坦工厂建设 [2]

报告投资评级 - 文档未提及报告投资评级 [无] 报告核心观点 - 文档未明确给出核心观点 [无] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 给出了2022A - 2026E期间如12,325、14,939、20,372、24,606、29,589等不同数据以及对应的同比增长率如21.1%、21.2%、36.4%、20.8%、20.3%等 [5] - 展示了多个财务指标如P/E、P/B等在2024E - 2026E期间的数据如17.7、14.5、13.4、12.1、10.1和2.6、2.3、2.1、1.8、1.6等 [5] - 列出了2023 - 2026E期间众多财务数据如营收、成本等相关数据以及对应的增长率等数据 [7] 其他数据相关 - 提到2024年的一些数据如49.2、3.3GW、121%、15.1%等以及相关指标的增减情况如+34.9%、-46.9%等 [6] - 给出了如6 - 12、10%、5% - 15%、-10% - +5%等数据范围相关内容 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司风机交付创历史同期新高,盈利能力环比改善明显 [1] - 公司持续推动大兆瓦机组的开发和优化,海风样机获认证 [1] - 公司海外布局有序推进,在多个国家实现市场突破 [2] 公司基本情况 - 截至2024年9月4日,公司实现营收52.80亿元,同比增长34.88% [1] - 公司实现归母净利润4.34亿元,同比下降46.92% [1] - 公司实现扣非归母净利润3.88亿元,同比下降43.23% [1] - 公司实现整体毛利率16.59%,环比2023H2提升了4.82Pct,较2023年年末下降了1.02Pct,较2023H1下降了8.02Pct [1] - 公司总市值292亿元,流通市值45亿元 [1] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为22.90/27.92/31.81亿元,EPS分别为1.90/2.32/2.64元 [3] - 当前股价对应PE分别为12.53/10.28/9.02倍 [3] 风险提示 - 风电装机不及预期的风险 [4] - 项目建设不及预期的风险 [4] - 市场竞争加剧的风险 [4]

公司经营情况 - 2024年上半年公司综合毛利率为16.01%，其中风机业务毛利率为15.13%，较去年下半年环比增加6.14个百分点[2] - 公司通过战略联盟、资源锁定、研发创新等方式降低成本，并与行业龙头供应商合作开展专项降本工作，有助于提升毛利率水平[2] - 公司将继续推进提质降本工作，力争下半年毛利率保持在较好水平[2] 海外市场拓展 - 公司全球化是第一大战略和未来发展的重要增长点，目前国内风机在性能、价格、交付效率上具有较强竞争力[3] - 公司自2022年开始对接海外大客户前期准入工作，已完成首个印度项目的吊装发电并获得客户认可，正在规划在哈萨克斯坦等中亚地区建厂[3] - 今年公司海外项目订单增长较快，但海外业务订单交付时间相对国内较长[3] 产品研发 - 公司陆上15MW风电机组已完成技术开发和试制，正在抓紧完成相关试验检测工作[4] - 未来国内中远海区域海上风电的规划将带动海上风电大型化的进一步发展[4] - 公司研发费用投入占营业收入的比例为7.07%，主要投向大型化、海外、海上产品以及多种型号产品的试验、检测及认证[7] 风场建设与转让 - 截至上半年末，公司在手储备待开发的风资源规模较大，目前在建的自建风场规模超2GW[6] - 由于天气原因，今年上半年风场建设、转让进度受影响，公司下半年将会加快风场建设、转让的进度[6] - 公司风场主要集中在湖南区域，该区域清洁能源消纳较好、电价情况稳定，公司业务受电价市场化交易的影响较小[6] 行业发展趋势 - 根据国家和各省的规划，预计2024年全年风电行业新增装机容量将超过100GW，2025年装机容量将达到80-100GW[9] - 未来"十五五"期间，在国家政策支持下，国内风电行业年均新增装机容量将超过100GW[9] - 相较于欧美发达国家，目前国内新能源发电量占比较低，未来发展前景广阔[9] 公司竞争策略 - 公司坚持高质量发展，在订单获取上既要有量又要有质，同时加强与各省市能源企业大客户的合作[6] - 公司立足科技创新和研发创新，保持高水平研发投入，并与行业龙头供应商长期合作确保核心零部件质量和供应[6] - 公司在海上风机产品上做了很多技术创新，预计海上风机产品的总体毛利率将高于陆上风机产品[10]