2025年度业绩快报核心观点 - 公司2025年营业收入实现高速增长，但净利润因风机价格下降及原材料成本上涨等因素而大幅下滑，呈现“增收不增利”的局面 [2][3][4] 行业与市场环境 - 2025年中国风电装机容量保持快速增长，但市场竞争依然激烈 [2] - 2024年国内陆上风机市场竞争加剧，风机中标价格整体下降并探底 [4] - 2025年新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降 [4] 公司经营业绩 - 报告期内实现营业收入2,736,594.00万元，同比增长53.81% [3] - 实现归属于母公司所有者的净利润73,485.50万元，同比下降59.44% [3] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润47,231.20万元，同比下降70.38% [3] 公司业务发展 - 国内风机销售容量快速增长，市占率持续提升 [2] - 海外市场销售规模与新增订单均大幅增长 [2] - 海上风机订单与销售实现突破 [2] - 电站产品销售因上网电价下降导致利润水平下降 [4] 公司财务状况 - 报告期末总资产4,554,418.00万元，较期初增长10.00% [3] - 报告期末归属于母公司的所有者权益1,386,349.80万元，较期初增长1.02% [3] - 报告期末归属于母公司所有者的每股净资产11.30元，较期初增长0.98% [3] 成本与费用控制 - 成本费用控制有效，主机产品实现较好的降本目标 [2] - 期间费用率显著下降 [2] - 大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材等零部件市场价格上涨，挤压了风机毛利率 [4] 资产与运营质量 - 公司资产质量与销售回款情况良好 [2]

公司财务业绩 - 2025年公司实现营业收入273.6594亿元人民币，同比增长53.81% [2] - 2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润7.34855亿元人民币，同比下降59.44% [2] 公司经营表现 - 公司营收实现高速增长，增幅超过50% [2] - 公司净利润出现显著下滑，降幅接近60% [2]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内，公司实现营业收入273.66亿元，同比增长53.81% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润7.35亿元，同比下降59.44% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.72亿元，同比下降70.38% [1] 公司资产与所有者权益状况 - 报告期末，公司总资产455.44亿元，较报告期期初增长10.00% [1] - 归属于母公司的所有者权益138.63亿元，较报告期期初增长1.02% [1] - 归属于母公司所有者的每股净资产11.30元，较报告期期初增长0.98% [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业收入273.66亿元，同比增长53.81% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润7.35亿元，同比下降59.44% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.72亿元，同比下降70.38% [1] 营业收入增长驱动因素 - 国内整体装机规模快速增长 [1] - 海外销售实现高速增长 [1] 利润水平下降的主要原因 - 2024年国内陆上风机市场竞争加剧，风机中标价格整体下降并探底 [1] - 2024年中标的订单于2025年集中交付并实现销售，同时大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材等零部件市场价格上涨，导致风机毛利率和利润水平下降 [1] - 2025年新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降，导致公司电站产品销售的利润水平下降 [1]

公司2025年业绩概览 - 2025年实现营业收入273.66亿元，同比增长53.81% [1] - 2025年实现归属于母公司所有者的净利润7.35亿元，同比下降59.44% [1] - 2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.72亿元，同比下降70.38% [1] 业绩增长驱动因素 - 国内整体风电装机规模快速增长 [1] - 海外销售实现高速增长 [1] 盈利能力下降原因 - 2024年国内陆上风机市场竞争加剧，风机中标价格整体下降并探底 [1] - 2024年中标的订单于2025年集中交付并实现销售，叠加关键零部件（大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材）市场价格上涨，导致风机业务毛利率和利润水平下降 [1] - 2025年新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降，导致公司电站产品销售的利润水平下降 [1]

收入和利润（同比） - 营业总收入为2,736,594.00万元，同比增长53.81%[3][6] - 归属于母公司所有者的净利润为73,485.50万元，同比下降59.44%[3][6] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为47,231.20万元，同比下降70.38%[3][6] - 营业利润为85,372.20万元，同比下降60.32%[3] - 基本每股收益为0.6062元，同比下降59.78%[3] 盈利能力指标变化 - 加权平均净资产收益率为5.33%，较上年同期的13.83%下降8.50个百分点[3] 业务线表现 - 公司国内风机销售容量快速增长，海外销售规模与新增订单均大幅增长[5][7] 管理层讨论和指引 - 利润下降主因是2024年国内陆上风机中标价格整体下降及2025年原材料价格上涨，叠加风电增量项目上网电价下降[8] 其他财务数据（资产与权益） - 总资产为4,554,418.00万元，较期初增长10.00%[4][6] - 归属于母公司的所有者权益为1,386,349.80万元，较期初增长1.02%[4][6]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内公司实现营业收入273.66亿元，同比增长53.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.35亿元，同比减少59.44% [1] - 基本每股收益为0.61元，同比减少59.78% [1] 公司经营表现分析 - 营业收入实现高速增长，增幅超过50% [1] - 净利润与每股收益出现显著下滑，降幅接近60% [1] - 呈现典型的“增收不增利”财务表现 [1]

电话会议纪要分析：三一重能 一、 涉及的公司与行业 * 公司：三一重能 [1] * 行业：风电设备制造、风电场开发与运营 [4][14] 二、 核心观点与论据 1. 成本控制与供应链 * 公司2026年整体降本目标为3%至5% [2][3] * 实现路径包括供应链降本、研发技术降本和生产制造降本 [3] * 供应链端对全年降本贡献预计仍为正向，但实现难度高于2025年 [2][3] * 2025年实际降本幅度超过5%，好于预期 [3] * 部分零部件/材料降价困难甚至涨价，包括主轴、大铸件、叶片材料（玻纤、树脂） [2][3][5] * 新品机型比老型号有更大的降本空间 [5] 2. 风机业务毛利率 * 2026年风机毛利率回升具备确定性，节奏为下半年优于上半年，二季度优于一季度 [2][5] * 毛利率修复节奏受订单结构影响，2024年低毛利订单占比在20%至30%之间 [2][6] * 若经营良好，风机毛利率大概率可达到两位数（突破10%），实现可能性为70%至80% [2][5] * 2025年订单价格相较此前阶段修复幅度为5%至10%，但因风机配置差异，不具绝对可比性 [2][6] 3. 海外业务发展 * 2026年海外业务将保持较快增长，全年收入目标为30亿至40亿元 [2][8] * 支撑逻辑在于在手订单充足：截至2025年累计形成约100亿至130亿元在手订单 [2][8] * 海外交付节奏预计延续下半年多于上半年的特征 [8] * 2026年海外新增订单大概率突破100亿元 [4][9] * 海外业务毛利率相对较高，对整体盈利有明显拉动作用 [2][8] * 长期维度有信心将海外业务毛利率维持在20%左右，短期波动受订单结构和汇率影响 [4][8] * 汇率波动影响较大，单次波动带来的毛利率影响可能达到十几个百分点 [8] 4. 市场与订单展望 * 预计2026年行业招标量约130GW，与2025年判断基本一致 [2][7] * 历史上当年订单在当年交付中的占比高时可达到约20% [7] * 2026年公司国内订单份额预期将明显上升，订单量预计比2025年增长至少超过20% [12] * 海外订单增长有助于缓解国内市场价格竞争压力 [10] * 海外区域拓展快速：2024年订单近2GW，2025年提升至3GW，2026年计划突破4GW [11] * 重点市场已从南亚扩展至中亚、东南亚，并在中东、日韩、拉美、非洲、欧洲等地寻求突破 [11] 5. 电站（风场）业务 * 2026年电站转让规模预计维持在1GW以上 [4][14] * 风场资产出售市场需求良好，销售难度不高，客户包括地方国企和基金等机构 [14] * 风场业务毛利率维持在20%及以上具备可实现性 [4][14] * 公司每年获取的电站资源规模将近2GW [4][15] * 资源转化为可开发电站的主要约束是各类手续办理周期较长 [15] 6. 竞争优势与集团支持 * 海外竞争的核心优势在于产品质量与可靠性，品牌积累需要时间 [13] * 集团平台对海外拓展有帮助：集团海外销售规模约700亿元（预计2026年可能突破800亿元），海外营销人员超1万人，覆盖广泛 [13] * 集团各海外大区平台的协同（如微电网项目）可带动风机出口，但协同效应需要时间兑现 [13][14] 三、 其他重要内容 * 2025年公司国内订单份额未上升且略有下降，主要由于主动放弃了部分低价订单 [12] * 公司判断2024年低价订单占比在“两成以上” [5] * 2025年海外交付规模为“10多个亿” [9] * 2025年海外新增订单约为将近3GW，对应金额起码在70亿元以上 [9] * 中东区域业务开展相对较少，因该区域风险与毛利率水平相对较低 [11]

2025年中国风电行业整体表现 - 2025年国内风电新增吊装容量达1.3亿千瓦，创历史新高，同比增长49.9%，远超2024年9.6%的同比增幅 [3] - 新增装机台数为18272台 [3] 陆上风电与海上风电发展分化 - 陆上风电是增长绝对主力，2025年新增装机1.25亿千瓦，占全部新增装机的95.8%，占比较2024年提升2.3个百分点 [3] - 海上风电2025年新增装机容量556万千瓦，同比下滑2.3%，占全部新增装机容量比重下滑至4.2% [3] - 陆风高增长部分受“136号文”政策影响，开发商在2025年5月底前集中推进项目并网，同时央企为达成可再生能源占比目标加快建设 [3] 风电机组技术迭代趋势 - 2025年国内新增风电装机平均单机容量达7160千瓦，同比增长18.3%，大兆瓦化趋势凸显 [4] - 陆上机组平均单机容量7069千瓦，同比增长20.1%，迭代速度显著快于海上 [5] - 海上机组平均单机容量10054千瓦，同比微增1%，已提前迈入10兆瓦以上大机型成熟阶段 [5] 行业竞争格局与集中度 - 行业集中度进一步提升，2025年有新增装机的整机制造企业由13家缩减至10家 [5] - 前7家企业新增装机均超1000万千瓦，市场份额合计达91.8%，中小品牌加速出清 [5] - 金风科技以新增装机2590万千瓦、19.8%的占比位居首位 [5] - 金风科技、运达股份、明阳智能、远景能源、三一重能形成稳定的第一梯队，合计占比73.4% [5] - 海上风电市场集中度更高，金风科技与明阳智能两家合计拿下超六成市场份额 [5] - 老牌企业如华锐风电市场份额仅占0.2%，基本退出行业核心竞争 [6] 海外市场拓展与出口表现 - 2025年中国风电机组新增出口容量773.4万千瓦，同比增长48.9%，创历史新高，新增出口1175台 [6] - 截至2025年底，中国风电机组累计出口容量达2852.2万千瓦，出口至全球60个国家 [6] - 累计出口容量居前的市场主要集中在越南、沙特阿拉伯、埃及等发展中国家 [6] - 出口市场由头部企业主导，金风科技以386.2万千瓦的出口量占据半壁江山，远景能源、运达股份紧随其后，前三家企业合计占比超90% [6] - 海上风机出口由金风科技、明阳智能、东方电气和运达股份4家公司主导，其中金风科技以43.3万千瓦、近54%的占比居首 [6] 全球化机遇与战略转型 - 全球风能理事会预测，到2030年全球合计新增风机装机容量约10.6亿千瓦，除中国外多数地区本土产业链能力薄弱，尤其海上风电，这给中国企业带来机遇 [7] - 中国风电制造企业正凭借成本竞争力、交付速度和工程能力优势，成为全球新兴风电市场的重要供应方 [7] - 中国风电企业的海外布局已从单纯产品出口转向本土化产能与服务布局，目前已在20多个国家设有生产基地、研发中心或运维服务中心 [7] - 行业观点认为，中国风电出海已从“游牧”阶段过渡到在不同区域建立属地化布局的“深耕”阶段，产业国际化的要义在于整合全球资源、融入当地环境 [8]

2025年中国风电行业发展核心数据与趋势 - 2025年国内风电新增吊装容量达1.3亿千瓦，创历史新高，同比增长49.9%，远超2024年9.6%的增幅 [1] - 陆上风电新增装机1.25亿千瓦，占全部新增装机的95.8%，占比提升2.3个百分点 [1] - 海上风电新增装机556万千瓦，同比下滑2.3%，占比降至4.2% [1] 市场驱动因素与政策影响 - 2025年5月底电力市场政策调整前，开发商集中推进陆上风电项目并网 [1] - 央企开发商加快建设步伐，以实现2025年底可再生能源发电占比过半的目标 [1] 风电机组技术迭代趋势 - 2025年国内新增风电装机平均单机容量达7160千瓦，同比增长18.3% [2] - 陆上机组平均单机容量7069千瓦，同比增长20.1%，迭代速度快 [2] - 海上机组平均单机容量10054千瓦，同比微增1%，已进入10兆瓦以上大机型成熟阶段 [2] 行业竞争格局与集中度 - 2025年有新增装机的整机制造企业由13家缩减至10家，行业集中度提升 [2] - 前7家企业新增装机均超1000万千瓦，合计市场份额达91.8% [2] - 金风科技以新增装机2590万千瓦、占比19.8%位居首位 [2] - 金风科技、运达股份、明阳智能、远景能源、三一重能形成第一梯队，合计占比73.4% [2] - 海上风电市场集中度更高，金风科技与明阳智能合计拿下超六成市场份额 [2] - 华锐风电等企业市场份额仅0.2%，中小品牌基本退出核心竞争 [3] 海外市场拓展与出口表现 - 2025年中国风电机组新增出口容量773.4万千瓦，同比增长48.9%，创历史新高 [3] - 截至2025年底，累计出口容量达2852.2万千瓦，覆盖全球六大洲60个国家 [3] - 累计出口容量居前的市场主要为越南、沙特阿拉伯、埃及等发展中国家 [3] - 出口市场由头部企业主导，金风科技以386.2万千瓦出口量占据半壁江山 [3] - 远景能源、运达股份紧随其后，前三家企业合计占比超90% [3] - 海上风机出口由金风科技、明阳智能、东方电气和运达股份4家公司主导 [3] - 金风科技海上风机出口43.3万千瓦，占比近54% [3] 全球市场机遇与企业战略转型 - 全球风能理事会预测，到2030年全球新增风机装机容量约10.6亿千瓦 [4] - 除中国外，多数地区本土产业链能力不足，海上风电产业链薄弱问题显著 [4] - 中国风电制造企业凭借成本、交付速度和工程能力优势，成为全球新兴市场重要供应方 [4] - 中国风电企业海外布局从单纯产品出口转向本土化产能与服务布局 [5] - 国内风电企业已在印度、德国等20多个国家设立生产基地、研发中心或运维服务中心 [5] - 行业出海战略从“游牧”阶段过渡到在不同区域建立属地化布局的“深耕”阶段 [5]