报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] - 目标价下调至31.74元人民币 [4][6] 核心观点与业绩回顾 - 公司发布2025年业绩预告，预计净利润为6.8亿元到8.8亿元，同比减少51.43%到62.47%，扣非净利润为4.15亿元到6.15亿元，同比减少61.44%到73.98%，显著低于市场预期 [1] - 业绩不及预期主因包括：1）2024年存量低价陆风订单消化进度慢于预期，对2025年第四季度利润仍有拖累；2）“136号文”出台导致国内风场转让利润减薄；3）海风项目（石碑山200MW+祥云岛250MW）因涉及通航、国防等敏感因素，已于2025年开工，但收入确认节奏存在不确定性 [1] - 尽管2025年业绩承压，但报告认为风电行业于2026年迎来周期向上主升浪的预期不变，看好公司在订单价格回暖、海外交付加速及需求起量下展现利润弹性 [1] 风机业务与价格修复 - 风电项目从中标到交付约有1年延迟，约70%的2025年订单将于2026年落地 [2] - 2025年1-12月陆上风电（含塔筒）中标均价为1933~2248元/kW，高于2024年同期1894元/kW的价格中枢；陆上风电（不含塔筒）均价为1385~1701元/kW，大部分月份高于2024年同期1513元/kW的价格中枢 [2] - 2025年风机价格已回归理性，有望在2026年兑现为毛利修复，叠加大兆瓦零部件偏紧，拥有大叶片产能的公司有望率先兑现利润弹性 [2] 海外业务与宏观环境 - 截至2025年8月28日，公司在手海外风机订单价值超100亿元，2025年海外累计新增订单超2GW [3] - 美元升值周期结束和降息周期延续有利于海外项目投资落地，宏观环境利好或推进2026年海外风机交付节奏加速 [3] - 华泰宏观组认为2026年美国仍有降息空间，美元指数在1月走弱1.2%至97.1，特朗普政府呵护资本市场及流动性的取向不变，货币政策总体偏宽松 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025年归母净利润预测60%至7.37亿元 [4] - 下调2026-2027年归母净利润预测32%/23%至18.95亿元/26.14亿元（此前预测值为18.54亿元/27.93亿元/34.11亿元） [4] - 预测2025-2027年归母净利润同比变化为-59%/+157%/+38%，对应EPS为0.60/1.55/2.13元 [4][10] - 基于公司过去一年（2025年2月5日-2026年1月30日）EV/EBITDA倍数中枢11.2倍，给予2026年11.2倍EV/EBITDA估值，据此下调目标价至31.74元 [4][16] 关键经营预测与假设 - 预测2025-2027年营业收入分别为266.59亿元、291.36亿元、367.73亿元 [10][17] - 关键业务假设调整：下调2026年国内陆风出货至14,000MW（下调11%），下调国内海风出货至450MW（下调44%），上调海外陆风出货至1,000MW（上调43%） [17] - 预测风机毛利率将从2025年的5.83%修复至2026年的12.55%和2027年的16.86% [17] - 预测风场毛利率从先前假设的25-30%下调至20% [17]

投资评级与核心观点 - 报告维持对三一重能的“买入”评级 [1][4][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩受低价订单、政策及海风项目不确定性拖累而低于预期，但看好行业于2026年迎来周期向上，公司凭借订单价格修复、海外交付加速及海风需求起量，有望展现利润弹性 [1] 2025年业绩表现与不及预期原因 - 公司预计2025年净利润为6.8亿元到8.8亿元，同比减少51.43%到62.47%，低于Wind一致预期的17.26亿元 [1] - 扣非净利润为4.15亿元到6.15亿元，同比减少61.44%到73.98% [1] - 业绩不及预期主要原因有三：1) 市场和行业高估了2024年存量低价陆风订单的消化进度，2025年第四季度仍受其拖累；2) 136号文出台导致国内风场转让利润减薄；3) 海风项目涉及通航、国防等敏感因素，公司450MW海风项目（石碑山200MW+祥云岛250MW）已于2025年开工，确收节奏存在不确定性 [1] 2026年盈利反转驱动因素 - 风电项目从中标到交付约有1年延迟，约70%的2025年订单将于2026年落地，看好行业价格修复和装机景气带动风机业务扭亏 [2] - 2025年1-12月陆上风电（含塔筒）均价1933-2248元/kW，高于2024年同期1894元/kW的价格中枢；陆上风电（不含塔筒）均价1385-1701元/kW，大部分月份高于2024年同期1513元/kW的价格中枢 [2] - 重申2025年风机价格回归理性有望兑现为2026年毛利修复，叠加零部件（尤其是大兆瓦）偏紧，具备大叶片产能的公司有望率先兑现利润弹性 [2] 海外业务展望 - 截至2025年8月28日，公司在手海外风机订单价值超100亿元，2025年海外已累计新增订单超2GW [3] - 美元升值周期结束和降息周期延续有利于海外项目投资落地，宏观环境利好或推进2026年海外风机交付节奏加速以兑现利润 [3] - 华泰宏观组认为2026年美国仍有降息空间，美元指数在1月下跌1.2%至97.1，特朗普政府呵护资本市场及广义流动性的取向不变，货币政策总体取向偏宽松 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调公司2025年归母净利润预测60%至7.37亿元 [4] - 下调2026-2027年归母净利润预测32%/23%至18.95亿元/26.14亿元（原预测为27.93亿元/34.11亿元） [4] - 预测2025-2027年归母净利润同比变化为-59%/+157%/+38%，对应EPS为0.60/1.55/2.13元 [4][10] - 参考公司过去一年（2025年2月5日-2026年1月30日）EV/EBITDA倍数中枢11.2倍，给予2026年11.2倍EV/EBITDA估值，下调目标价至31.74元（前值为38.09元） [4][16] 关键经营预测与假设调整 - 下调2026年风机出货总量预测10%至15,450 MW，主要因下调国内陆风出货11%至14,000 MW，及国内海风出货44%至450 MW；但上调海外陆风出货43%至1,000 MW [17] - 上调2026年风机单价预测5%至1,483元/kW，但下调风机毛利率预测3.0个百分点至12.55% [17] - 下调2026年风场出货预测15%至1,100 MW，上调风场单价11%至5,000元/kW，但下调风场毛利率5.0个百分点至20.00% [17]

**行业与公司** * **行业覆盖**：电力设备与新能源行业，具体包括锂电、钠电、储能、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司提及**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博思创、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、鼎胜新材、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] **核心观点与论据** **锂电与储能** * **核心观点**：全国容量电价政策落地，储能行业爆发确定性增强[1] * **论据**： * 全国容量电价政策出台，预计储能项目内部收益率增加 **3%** 以上[1] * 预计 **2026年** 会有更多省份实现储能从 **0到1** 的发展[1] * 看好环节排序为：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等材料[1] **钠离子电池** * **核心观点**：产业化进程加速，**第二季度** 有望批量出货[1] * **论据**： * 宁德时代已开启针对多个车企的冬季测试[1] * 碳酸锂价格调整后，下游采购积极，市场对 **15万元/吨** 的锂价表示认可[2] **风电** * **核心观点**：主机厂确定性底部已现，**2026年第一季度** 毛利率预计开启修复[2] * **论据**： * 风电板块业绩预告密集落地，受 **第四季度** 出货量下降和年底减值影响，业绩多数不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清[2] * 看好环节排序：主轴/铸件（金雷股份）、塔筒（大金重工）以及主机厂，同时建议关注海风产业链[2] **光伏** * **核心观点**：看好太空光伏和无银化技术方向[3] * **论据**： * **太空光伏**：SpaceX向美国联邦通信委员会申请部署 **100万颗** 卫星，打造太空数据中心，强化了太空光伏的逻辑[3] * **无银化**：银价高企叠加技术突破，用铜替代银的BC电池成本平均降低 **0.15元/W** 以上，无银化产业化即将爆发[3] * 主要看好设备及电池辅材环节[3] **AIDC（人工智能数据中心）** * **核心观点**：国产产业链迎来新一轮招标，技术方案和供应链发生变化[3] * **论据**： * 字节跳动招标转向高压直流方案[3] * 英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）外溢[3] * 英维克QD（Quick Disconnect，快速连接器）产能 **2024年第一季度** 预计增长 **20倍**，与英伟达生态深度绑定[3] **其他重要信息** * **锂电排产**：**2月** 锂电排产中枢环比下降 **10%+**，呈现“淡季不淡”的特征[1] * **碳酸锂价格**：价格调整后，下游采购积极，周五出现天量现货成交[2]。**2月** 因节前备库、电芯排产强劲而锂盐厂陆续检修，价格易涨难跌[2] * **光伏技术**：铜代银（无银化）是明确的技术降本路径，成本优势显著[3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电力设备与新能源（电新）行业，具体涵盖锂电、储能、钠电、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] * **AIDC**：英维克[3] 核心观点与论据 * **锂电与储能**： * 全国容量电价政策出台，预计可使储能项目内部收益率增加3%以上，确定性推动储能爆发，预计2026年更多省份将实现储能从0到1的突破[1] * 2月份锂电排产中枢环比下降10%以上，但被解读为“淡季不淡”[1] * 碳酸锂价格经历非基本面调整，下游在15万元/吨价位采购积极，预计节前备库及2月电芯排产强劲将支撑价格易涨难跌[2] * **钠电**： * 宁德时代已开启面向多个车企的钠电池冬季测试，预计第二季度有望批量出货[1] * **风电**： * 受第四季度出货量下降和年底减值影响，风电板块多数公司业绩预告不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清，确定性底部已现，预计2026年第一季度毛利率将整体开启修复[2] * **光伏**： * SpaceX申请部署100万颗卫星打造太空数据中心，强化了太空光伏的发展逻辑[3] * 银价高企叠加技术突破，采用铜替代银的BC电池成本平均可降低0.15元/瓦以上，推动无银化技术产业化爆发[3] * **AIDC（人工智能数据中心）**： * 字节跳动招标转向高压直流方案，英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）领域[3] * 英维克的QD产能预计在第一季度将增长20倍，与英伟达生态深度绑定[3] 其他重要内容 * **看好环节排序**： * **锂电/储能**：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等[1] * **风电**：首推金雷股份、大金重工及主机厂商（金风、三一、运达、明阳）；其次关注海风产业链的塔桩、海缆，现阶段建议重点关注海力风电[2] * **光伏**：看好设备环节（连城、拉普、迈为、宇晶）及电池与辅材环节（博迁、福斯特、凯盛、聚合、帝科、日升、钧达）[3]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：688349 证券简称：三一重能 公告编号：2026-003 三一重能股份有限公司 2025年年度业绩预告公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的 真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2025年1月1日至2025年12月31日。 （二）业绩预告情况 （1）经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润68,000.00万元到 88,000.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少93,198.30万元到113,198.30万元，同比减少 51.43%到62.47%。 （2）归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润41,500.00万元到61,500.00万元，与上年同期 （法定披露数据）相比，将减少97,983.10万元到117,983.10万元，同比减少61.44%到73.98%。 二、上年同期业绩情况和财务状况 （一）利润总额：214,998.9万元。归属于母公司所有者的净利润：181,198.3万元。归属于母 ...

公司业绩预告 - 三一重能预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为68，000.00万元到88，000.00万元 [1] - 预计净利润与上年同期相比将减少93，198.30万元到113，198.30万元 [1] - 预计净利润同比减少幅度为51.43%到62.47% [1]

格隆汇1月30日丨三一重能(688349.SH)公布，经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司 所有者的净利润6.8亿元到8.8亿元，与上年同期(法定披露数据)相比，将减少9.32亿元到11.32亿元，同 比减少51.43%到62.47%。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.15亿元到6.15亿元，与上 年同期(法定披露数据)相比，将减少9.80亿元到11.80亿元，同比减少61.44%到73.98%。 2025年度公司净利润较上年度下降，主要原因在于：1、2024年，国内陆上风机市场竞争加剧，风机中 标价格整体下降并探底；随着2024年中标的订单于 2025年集中交付并实现销售，叠加大型铸件、叶片 树脂、塔筒钢材等零部件市场价格上涨，公司风机毛利率和利润水平下降；2、2025年，新能源上网电 价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降，公司电站产品销售的利润水平下降。 ...

重要内容提示： 三一重能股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东的一致行动人王佐 春先生通过上海证券交易所证券交易系统，以集中竞价交易方式增持公司股份合 计 15,000 股，增持金额合计 37.90 万元。王佐春先生暂无增持公司股份的计划。 证券代码：688349 证券简称：三一重能 公告编号：2026-004 三一重能股份有限公司 关于股东前期增持股份的补充公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 增持主体名称 | 王佐春 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 增持股份种类 | 公司 A | 股 | | | | | | | | | 增持股份实施期间 | 年 2025 | 12 | 月 26 | 日～2025 | 年 | 月 12 | 31 | 日 | | | 增持股份 | 年 2025 | 12 | 月 26 | 日～2025 | 年 | 月 12 | 31 | | 日，通 ...

证券代码：688349 证券简称：三一重能 公告编号：2026-003 三一重能股份有限公司 2025 年年度业绩预告公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。 （二）业绩预告情况 （1）经财务部门初步测算，预计 2025 年年度实现归属于母公司所有者的净 利润 68,000.00 万元到 88,000.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减 少 93,198.30 万元到 113,198.30 万元，同比减少 51.43%到 62.47%。 （2）归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 41,500.00 万元到 61,500.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少 97,983.10 万元到 117,983.10 万元，同比减少 61.44%到 73.98%。 （二）基本每股收益：1.5073 元。 1 三、本期业绩变化的主要原因 2025 年度公司净利润较上年度下降，主要原 ...

新年伊始，三一巴彦淖尔零碳产业园里正开足马力，满负荷量产风电核心部件。产品以110米以上主流叶型为主，主要适配10兆瓦机型，开足8套模具满产， 供应全国各大风场。三一重能零碳产业园从2022年 8月开工建设，仅用一年时间拔地而起，创造了风电行业同类项目建设的"临河速度"。作为全球领先、打 造的全球领先的长叶片、大兆瓦、数智化的高端智造产业园，占地540亩，投资10亿元，截至2025年底累计生产叶片3368支，实现产值33.4亿元。 内蒙古巴彦淖尔市临河区坚持全产业链发展思路，依托"链主"企业，打造新能源产业集群，形成"龙头引领、配套集聚"的产业格局。 "当地政府以最快的速度响应三一叶片发运对道路、收费站的扩宽和改造要求，自规划（到）投产，（提供）全生命周期的'保姆式'服务，助力企业快速发 展。"三一重能巴彦淖尔公司副总经理何昂说。 园区所在的原巴彦淖尔现代农畜产品物流园区曾经土地闲置，入驻项目发展步履维艰。2021年以来，临河区打出回收闲置土地、盘活 "僵尸企业"、招引新 兴产业"三张牌"。锚定新能源工业园区发展定位，当地靶向招引龙头企业，2022年引进行业领军企业 —— 三一重能股份有限公司。企业是全球唯一 ...