行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [4] 核心观点 - 钛白粉大厂开启全球化布局，行业处于周期底部，盈利有望底部回暖 [3][4] - 全球钛白粉供给进一步集中，国内中小企业亏损已至现金流以下 [3][4] - 国内钛白粉40%以上用于出口，与海外房地产景气关联度较大，美联储降息强化，海外地产景气有望向上 [3][4] - 印度法院取消对中国的钛白粉反倾销税，贸易摩擦边际缓和，叠加反内卷预期，行业迎来修复机遇 [3][4] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及部分"反内卷"受益四方面布局 [4] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [4] 行业动态 - 原油供应方面，预期非OPEC引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [5] - 原油需求方面，全球GDP维持2.8%增速，但特朗普关税政策影响下，需求增速有一定放缓 [5] - 地缘方面，俄乌及巴以事件有望缓解，油价仍将维持低位 [5] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [5] - 美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [5] - 9月全部工业品PPI同比-2.3%，同比降幅较8月收窄，环比持稳 [6] - 9月份全国制造业PMI录得49.8%，环比回升0.4个百分点，制造业景气持续回升 [6] 化工产品价格与市场表现 - 截至10月17日，Brent原油期货价格收于61.34美元/桶，较上周下调1.2% [10] - WTI价格收于57.59美元/桶，较上周下调1.0% [10] - PTA价格环比下跌3.5%，报于4335元/吨 [10] - MEG价格环比下跌2.0%，报于4145元/吨 [10] - 涤纶POY环比上周均价下跌2.3%，报于6450元/吨 [10] - 国内尿素出厂价为1550元/吨，环比上周均价上升0.6% [11] - 钛白粉价格为13300元/吨，环比上周均价持平 [14] - 聚合MDI价格为14400元/吨，环比上周均价下跌4.0% [14] - 纯MDI价格为18200元/吨，环比上周均价上升0.8% [14] - 碳酸锂市场均价7.34万元/吨，环比下调0.01万元/吨 [16] - 六氟磷酸锂均价7.9万元/吨，环比上调1.1万元/吨 [16]

白皮书概述 - 白皮书全称为《2025中国合成生物制造产业发展白皮书》，由药融圈与Synbio深波联合发起，药融圈产业研究院编纂，并于2025年8月1日在第三届中国合成生物学博览会上正式发布 [1] - 白皮书旨在介绍生物制造发展现状及趋势，分析产业链和重点应用方向，并精选出中国生物制造产业10大链主企业、15家上市公司布局方向以及20大热门品种 [1] - 生物制造作为新兴战略性领域，因其创新性和对传统生产方式的颠覆性，被视为新的增长点，有助于推动产业结构优化和经济模式转变 [1] 白皮书核心内容框架 - **第一章** 分析国内外生物制造产业发展现状，包括全球产业现状与趋势、关键平台设施、中美竞争比较以及未来发展趋势 [5] - **第二章** 梳理2024-2025年国内外生物制造主要政策，涵盖国外和国内产业政策 [5] - **第三章** 展示中国生物制造产业地图 [5] - **第四章** 分析生物制造的产业链和重点应用方向，具体包括医药、食品、个护、农业、化工、材料、能源七大方向 [5] - **第五章** 精选中国生物制造产业10大链主企业，包括凯赛生物、华恒生物、华东医药、梅花生物、川宁生物、华熙生物、富祥药业、朗坤科技、嘉必优、微构工场 [5][6] - **第六章** 总结15家上市公司合成生物学布局方向、发展策略，并列出20大热门品种对应的公司 [6] - **第七章** 分析2024年至2025年6月国内合成生物学投融资情况 [6] - **第八章** 探讨中国生物制造产业发展问题及对策建议，包括面临的挑战和发展的对策建议 [6]

技术突破与成本优势 - 公司突破厌氧发酵技术瓶颈，实现L-丙氨酸规模化生产，产品成本降低约50% [1] - 公司在国际上首次成功实现微生物厌氧发酵规模化生产L-缬氨酸产品 [1] - 公司构建了以可再生葡萄糖为原料生产L-缬氨酸等产品的微生物细胞工厂 [1] 2025年上半年财务表现 - 2025年上半年公司营收实现增长，核心产品产销量延续快速增长，销售规模持续扩大 [1] - 2025年上半年公司归母净利润出现同比下滑 [1] - 净利润下滑受经营规模扩大导致费用增加，以及缬氨酸产品市场价格较去年同期下滑影响 [1] 在建项目与产能布局 - 截至2025年6月30日，公司在建项目包括赤峰基地丁二酸联产缬氨酸/肌醇项目和年产5万吨生物基1,3-丙二醇建设项目 [2] - 在建项目还包括秦皇岛基地苹果酸联产色氨酸项目，以及巴彦淖尔基地交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目 [2] 新产品开发与市场应用 - 公司生物法生产的1,3-丙二醇具备绿色低碳与成本优势 [2] - 公司正积极推动1,3-丙二醇在PTT纤维等领域的应用落地 [2] - 公司通过与东华大学共建联合实验室、牵头成立产业联盟等方式，推动1,3-丙二醇的市场化落地 [2]

公司概况与市场地位 - 公司专注于依托生物制造技术，开展生物基产品的研发、规模化生产和商业化，是全球通过合成生物技术实现商业化应用产品最全面的企业之一 [1] - 公司是全球首家实现系列氨基酸（包括L-丙氨酸及L-缬氨酸）厌氧发酵法产业化的企业，以2024年收入衡量，其L-丙氨酸及L-缬氨酸市场份额分别位居全球第一 [1] - 公司产品线包括氨基酸系列、维生素系列及其他生物基产品，并与超过85个国家的768个客户建立了长期合作关系 [1] 财务表现分析 - 公司收入从2022年的人民币14.19亿元增长至2024年的人民币21.78亿元，2025年上半年收入为人民币14.89亿元 [2] - 公司利润从2022年的人民币3.19亿元增长至2023年的人民币4.47亿元后，于2024年下降至人民币1.85亿元，2025年上半年利润为人民币1.09亿元 [2] - 公司毛利率在2022年和2023年分别为38.7%和40.4%，但在2024年及2025年上半年显著下降至24.8%和23.5% [2] - 净利润下滑主要系缬氨酸产品产销量增加但市场销售价格明显下降所致 [2] 资本市场动态 - 公司已于2021年4月在上交所科创板上市，此次向港交所主板提交上市申请书，华泰国际担任独家保荐人 [1][2] - 公司科创板股价在2023年至2024年5月间维持高位，市值一度超过人民币220亿元，但此后股价急转直下，截至2025年10月14日收盘报34.01元/股，市值约人民币85亿元，较峰值大幅下跌 [2] - 赴港IPO被视为公司国际化战略的重要一步，若成功将为全球扩张提供资金支持 [3]

公司上市与战略 - 公司于9月30日向港交所递交上市申请，拟发行H股并在主板上市 [1] - 此次赴港上市被视为公司全球化战略的关键一步 [1] 市场地位与财务表现 - 公司在L-丙氨酸和L-缬氨酸领域分别占据全球43.3%和26.9%的市场份额，稳居行业第一 [3] - 公司营收从2022年的14.19亿元增长至2024年的21.78亿元，2025年上半年营收暴增46.54%至14.89亿元 [3] - 2025年上半年归母净利润骤降23.26%至1.15亿元 [4] - 公司毛利率从2023年的40.4%降至2024年的24.8%，2025年上半年进一步跌至23.5% [4] - 氨基酸系列产品贡献了约七成收入 [4] 行业前景与外部环境 - 全球生物基产品市场预计将从2024年的421亿美元增长至2035年的1091亿美元，年复合增长率达6.4% [5] - 公司2025年上半年境外营收约6.02亿元，占总收入的44.2% [6] - 欧盟对公司征收53.9%的临时反倾销税，美国对华商品加征关税的政策不确定性为海外业务带来挑战 [5] 运营与财务状况 - 公司在中国三个省份运营四个生产基地，并在内蒙古等地继续扩大产能 [7] - 公司2023年和2024年的资产负债比率分别达到68.3%和60.4%，2023年末出现6.26亿元的流动负债净额 [7] - 公司计划将上市募集资金用于全球化扩张、技术研发、产能升级和补充营运资金 [7] 研发与商业化挑战 - 公司与包括中国科学院在内的多家研究机构建立了合作关系 [8] - 公司在将实验室成果转化为商业化产品的过程中面临工业化放大生产的风险 [8]

白皮书核心内容 - 白皮书全称为《2025中国合成生物制造产业发展白皮书》，于2025年8月1日在Synbio China第三届博览会上正式发布 [1] - 白皮书旨在介绍生物制造发展现状及趋势，分析产业链和重点应用方向，并探讨产业发展挑战与政策建议 [1] 白皮书结构框架 - 白皮书包含前言、八个主要章节及附录，涵盖产业发展现状、政策、产业链、企业案例及投融资等全方位分析 [5][6] - 具体章节包括国内外产业发展现状、2024-2025年主要政策、中国产业地图、产业链与重点应用方向、链主企业分析等 [5][6] 产业链与重点应用 - 生物制造产业链分析涵盖从上游技术平台到下游应用的完整链条 [5] - 重点应用方向包括医药、食品、个护、农业、化工、材料、能源等七大领域 [5] 重点企业分析 - 白皮书精选出中国生物制造产业10大链主企业，包括凯赛生物（688065）、华恒生物（688639）、华东医药（000963）等上市公司 [5][6] - 同时整理了15家上市公司合成生物学布局方向及20大热门品种对应的公司 [6] 产业发展分析 - 白皮书对全球生物制造产业发展现状、趋势及关键平台设施进行了分析，并特别比较了中美在生物制造领域的竞争 [5] - 报告还分析了2024年至2025年6月期间国内合成生物学的投融资情况 [6]

公司重大资本运作 - 公司已于2025年9月30日正式向香港联合交易所有限公司递交发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请 [1] - 公司已在香港联交所网站刊登本次发行上市的申请资料 该资料为按照香港证监会及香港联交所要求编制的草拟版本 [1] - 本次H股发行对象将仅限于符合相关条件的境外投资者及有权进行境外证券投资的境内合格投资者 [2] 信息披露与投资者关系 - 为使境内投资者及时了解相关信息 公司提供了申请资料在香港联交所网站的查询链接 包括中文版和英文版 [2] - 公司明确公告及香港联交所网站的申请资料不构成对任何个人或实体收购、购买或认购公司H股股票的要约或要约邀请 [2] 后续审批流程 - 本次发行上市尚需取得中国证券监督管理委员会 香港证监会和香港联交所等相关政府机关 监管机构 证券交易所的批准 核准或备案 [3] - 本次发行上市需综合考虑市场情况以及其他因素方可实施 目前仍存在不确定性 [3]

热点澄清 - 丰山集团澄清其销售业务不涉及固态电池电解质材料 [1] 项目投资 - 纽威股份拟投资约15亿元建设高端铸钢泵阀件和结构件制造项目 [1] - 滨化股份拟投资14.21亿元建设源网荷储一体化项目 [1] - 农尚环境控股子公司拟投资建造智算中心机房基础设施 [1] - 赛恩斯子公司福建龙立化学拟使用不超过3亿元投资建设选冶药剂扩建项目 [1] 中标合同 - 中无人机签订重大合同，金额为6.15亿元 [1] - 天永智能中标发动机装配线项目，金额为5880万元 [1] 股权变动 - 新诺威拟购买巨石生物29%股权 [1] - 汉威科技拟出售汉威智源65%股权 [1] 股份回购 - 华新环保拟使用4000万元至8000万元资金回购公司股份 [1] H股发行 - 华恒生物向香港联交所递交H股发行并上市的申请 [1] - 科泰电源筹划在境外发行H股并在香港联交所挂牌上市 [1] - 新诺威筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市 [1] 股东减持 - 张江高科股东张江集团拟减持不超过1%股份 [2] - 大千生态股东新华发行集团拟减持不超过3%股份 [2] - 润达医疗股东朱文怡及刘辉拟合计减持不超过2.99%股份 [1][2] 其他重大事项 - 蜂助手拟向实际控制人等定增募资，募资额不超过9.84亿元 [1][2] - 交大思诺董事长李伟被实施留置 [1][2]

公司港股上市申请 - 公司于9月30日向港交所提交上市申请书，独家保荐人为华泰国际 [1] - 公司计划通过港股上市募资用于全球业务扩张、合成生物使能技术与新产品开发、产能升级以及营运资金等一般企业用途 [7] 公司基本情况与资本市场历程 - 公司成立于2005年，核心业务是以合成生物技术研发、生产和销售氨基酸、维生素及生物基新材料单体 [5] - 公司曾于2014年在新三板挂牌，并于2018年终止挂牌，后于2021年4月22日在上交所科创板上市，首次发行价为23.16元/股，融资6.25亿元 [6] - 2024年10月，公司完成一次定增，融资6.84亿元，用于生物基丁二酸、苹果酸等生产建设项目 [6] - 截至2025年9月22日，公司控股股东通过一致行动协议共同控制公司30.78%的表决权 [7] 市值与股价表现 - 公司股价在2023年3月曾达到195.9元的高点，总市值超过199亿元 [6] - 截至9月30日收盘，公司每股股价为33.7元，总市值为84.29亿元，较最高峰下跌超过57% [2][4][7] 营业收入表现 - 报告期内（2022年至2025年上半年）公司营业收入持续增长，分别为14.19亿元、19.38亿元、21.78亿元和14.89亿元 [9] - 2022年至2024年营业收入复合增长率为31.67%，2025年上半年营业收入同比增长46.5%，已超过2022年全年收入 [9] - 营收增长主要得益于市场需求增加、产能扩张以及新产品的引入 [9] 盈利能力与成本分析 - 公司归母净利润在2023年达到峰值4.49亿元后，2024年大幅下降57.8%至1.9亿元，2025年上半年为1.15亿元，同比下降23.26%，呈现增收不增利态势 [2][10] - 净利润下滑主要由于销售成本上升（2024年销售成本较2023年增加41.7%）、市场竞争导致产品价格波动以及销售、行政、研发等费用增加 [10] - 报告期内公司毛利率持续下降，从38.7%降至24.8%，2025年上半年进一步降至23.5% [11] 产品结构与行业地位 - 氨基酸系列产品是公司主要收入来源，报告期内占总收入比例在69.3%至82.2%之间 [12] - 以2024年收入衡量，公司在L-丙氨酸及L-缬氨酸细分领域的全球市场占有率均排名第一 [12] - 公司与同业公司凯赛生物相比，收入规模约为其三分之一，但凯赛生物在2024年及2025年上半年归母净利润均实现同比增长 [12]

公司资本市场动态 - 公司已于2025年9月30日向香港联合交易所有限公司递交发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请 [1] - 公司于同日（2025年9月30日）在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料 [1] - 所刊发的申请资料为草拟版本 所载资料可能会适时更新和变动 [1]