核心观点 - 报告认为基础化工行业已进入“击球区”，即具备显著投资价值的阶段，核心驱动力来自需求、价值和供给三方面，具体看好由全球人工智能（AI）需求爆发带来的新成长周期，以及国内“反内卷”政策加码和欧洲产能退出引发的全球供给格局优化大周期 [1][5][7] 行业周期与景气判断 - 化工行业新一轮景气周期有望开启，跟踪的国海化工景气指数在2024年9月跌破100后，基础化工指数开始见底回升 [18][20] - 2025年10月，中国PPI环比转正0.10%，为年内首次转正，宏观预期向好，工业品价格有望底部回升 [21] - 2025年第三季度，基础化工行业ROE为1.80%，净利率为6.22%，资产负债率为47.89%，资产周转率为15.08% [25][26] - 中国基础化工和石油化工行业上市公司资本扩张持续放缓，自由现金流状况改善，石油化工行业自由现金流已转正，基础化工行业自由现金流有望转正 [27][30][39][42] - 行业估值处于历史较低水平，且部分上市公司经营活动现金流充沛，理论股息率具备提升潜力，例如梅花生物、中国石化、卫星化学2025年理论股息率预测分别达11.8%、16.9%、13.7% [38][45] 需求驱动：AI引领的新成长大周期 - **AI基础设施投资**：预计到2030年，全球AI基础设施年投资规模将达到3至4万亿美元，约占全球GDP的3%，AI竞赛推动资本开支激增 [74][76] - **数据中心与电力需求**：AI数据中心能耗快速增长，预计2022-2027年CAGR达44.8%，带动对燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）等高效发电设备的需求 [77][79][82][109] - 燃气轮机：预计2024-2026年全球年均燃气轮机订单量将达60GW，较2021-2023年均40GW增长50%，数据中心是核心推动力 [79] - SOFC：预计未来五年美国将有55GW数据中心容量上线，到2030年约30%的数据中心将使用现场电力（如SOFC）作为主要能源 [82] - **人形机器人**：量产加速，特斯拉、Figure等厂商规划大规模产能，预计全球出货量将快速增长 [83][85] - **液冷技术**：芯片功耗持续提升（如GB200达2700W），推动数据中心散热方式从风冷向液冷升级，液冷需求扩大 [87][91][140][143] - **半导体材料**：AI推动先进工艺投资，带动晶圆及上游材料需求增长，2025年第三季度全球硅晶圆出货量达3313百万平方英寸，同比增长3.1% [91][95][97] - **PCB材料**：AI服务器需要更多层PCB和更低介质损耗的覆铜板，全球算力建设加速，AI服务器出货量保持快速增长 [99][101][104] - **储能**：AI数据中心带来新的储能需求增长极，预计2027年全球数据中心储能需求达69GWh，2030年达300GWh [105][109] - **航空航天**：全球航空业复苏，旅客周转量已超疫情前水平，客座率创新高，发动机供应紧张，GE航空LEAP发动机在手订单达10000台 [110][113][115][117][120] 供给驱动：反内卷与全球格局优化 - **国内“反内卷”政策加码**：2025年以来，国家层面多次出台政策，综合整治“内卷式”竞争，引导落后产能退出，多个化工子行业（如PET、己内酰胺、有机硅、PTA）出现企业联合减产 [49] - **欧洲产能退出压力**：欧洲化工品产能利用率处于历史底部，2025年第三季度仅为74.6%，远低于81.3%的历史平均水平，高昂的能源成本（2024年天然气价格较2014-2019年均价高出100%）是主要制约 [50][53] - **全球供给格局影响**：欧洲在多个重要化工品产能中占比较高，例如MDI/TDI（27%）、维生素A（53%）、草甘膦（海外产能占比32%）、己二酸（19%）等，其产能退出或收缩将为国内龙头企业带来市场机遇 [61] 重点子行业与公司梳理 报告围绕三大驱动方向，列出了详细的核心标的及盈利预测，关键领域包括： - **需求驱动相关**：燃气轮机及高温合金产业链（振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份）、氟化液及冷却液（巨化股份、新宙邦）、储能产业链（川恒股份、兴发集团）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、雅克科技）、PCB材料（圣泉集团）、机器人材料（金发科技）、合成生物学（华恒生物）等 [5][8][9] - **价值驱动相关**：潜在分红率提升的板块，包括煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、石油炼化（恒力石化、卫星化学）、聚氨酯（万华化学）、磷肥与农药（云天化、扬农化工）、钾肥（盐湖股份）等 [6][10] - **供给驱动相关**：受益于供给格局优化的行业，包括涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（中复神鹰）等 [7][11] 典型案例分析：铬盐产业链 - **供需趋紧**：预计全球铬盐（折重铬酸钠）需求2024-2028年复合年增长率达10.9%，而供给增长缓慢，2025年起将出现供给缺口，并逐年扩大至2028年的34.09万吨 [129] - **核心驱动力**：需求增长主要来自金属铬，尤其是燃气轮机、航空发动机及SOFC的爆发，预计金属铬需求2024-2028年复合年增长率达23.0% [130] - **重点公司**：振华股份作为铬盐行业主要企业，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、9.02亿元、12.23亿元 [8][131]

财务资助事项 - 公司拟向控股子公司赤峰智合生物科技有限公司提供不超过人民币4.00亿元的财务资助 额度包含前期财务资助余额 有效期自股东会审议通过之日起3年 额度可循环滚动使用 [2][3] - 本次财务资助的借款利率参照全国银行间同业拆借中心公布的同期贷款市场报价利率加10%范围内设定 利息按实际借款占用天数计算 [2][3] - 截至2025年11月30日 公司提供财务资助总余额为12.45亿元 均为对合并报表范围内子公司的资助 占公司最近一期经审计净资产的比例为48.65% 无逾期未收回情况 [10] 内部决策与审议程序 - 该财务资助事项已于2025年12月9日经公司第五届董事会第二次会议全票审议通过 尚需提交公司股东会审议 [4][9] - 本次财务资助对象赤峰智合为公司合并报表范围内的公司 不构成关联交易 [2] - 公司直接持有其母公司天津智合25%的股权 并通过委托表决权等方式实际控制天津智合及赤峰智合 [7] 资助原因与风险控制 - 提供财务资助主要是为了满足赤峰智合的经营发展所需资金需求 不影响公司正常业务开展及资金使用 [3][4] - 赤峰智合资信状况良好 无不良信用记录 未被列入失信被执行人名单等 公司能够对其业务、财务、资金管理实施全面有效控制 [6][8] - 在资助期间 公司将加强对赤峰智合的经营管理 控制资金风险 并推动其采用银行贷款等方式融资以满足经营需要 [8] 临时股东会安排 - 公司定于2025年12月25日召开2025年第四次临时股东会 审议本次向控股子公司提供财务资助的议案 [12][13] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 投票时间为会议当日的9:15至15:00 [14][15][18] - 股权登记日为2025年12月19日下午收市时 会议现场登记时间为2025年12月19日上午9:30至11:30及下午14:00至16:00 [22][26]

公司信息披露 - 华恒生物于12月9日在互动平台回应投资者，表示公司股东人数已在定期报告中披露 [2]

财务资助 - 公司拟向赤峰智合提供不超4亿财务资助，有效期不超3年，额度可循环[2][3][4][5][11][13] - 借款利率参照LPR+10%内设定，按实际借款天数算利息[2][3][4][11][13] - 截至2025年11月30日，公司提供资助总余额（含本次）12.45亿[15] 赤峰智合情况 - 2025年1 - 9月资产总额48145.45万，负债49547.38万，净额 - 1401.94万，净利润 - 1077.77万[7] - 2024年资产总额40448.38万，负债40772.55万，净额 - 324.17万，净利润 - 628.62万[7] - 赤峰智合无不良记录和重大或有事项，资信良好[9] 决策进展 - 2025年12月9日董事会通过资助议案，待股东会审议[5][13] 股权关系 - 公司直接持天津智合25%股权，有100%表决权，实控赤峰智合[10] 比例情况 - 公司资助总余额占净资产比例48.65%，无逾期未收回[15]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会12月25日14点在合肥公司A1会议室召开[2] - 网络投票12月25日进行，交易和互联网平台有不同时间[3] - 审议向控股子公司提供财务资助议案[3] 登记信息 - 股权登记日为2025年12月18日[9] - 登记时间为12月19日特定时段[11] - 登记地点为合肥公司董秘办公室[11] 其他信息 - 会议联系电话0551 - 65689046，邮箱ahb@ehuaheng.com[13] - 召集人为董事会，投票现场与网络结合[2] - 对中小投资者单独计票该资助议案[4] - 公司拟用上证所股东会提醒服务[5]

文章核心观点 - 资本市场正通过深化改革与制度创新，聚焦服务新质生产力发展，赋能科技创新与产业升级，推动上市公司高质量发展 [1][2][3] - 多方主体（包括高校、交易所、中介机构、企业）正共同构建“资本赋能科创、科创引领产业”的良性生态，以支持国家战略和区域经济发展 [1][4][5] 资本市场改革与交易所举措 - 上海证券交易所将在“十五五”期间进一步发挥科创板“试验田”功能，聚焦新质生产力，支持高水平科技自立自强并提升服务现代化产业体系的深度广度 [2] - 深圳证券交易所正全面推进投融资综合改革，以推动提高上市公司质量作为发展新质生产力的重要抓手，持续优化发行上市、并购重组、再融资等制度机制 [3] - 北京证券交易所将着力增强对科技创新的包容性适应性，持续评估优化发行上市机制，并积极培育长期资本耐心资本，推动各类中长期资金入市 [3] 科技创新与成果转化 - 中国科学技术大学构建了以“赋权+转让+约定收益”为核心的科技成果转化新模式，并打造“教育—研发—孵化—投资”全链条创新创业生态 [1] - 中国科学技术大学将聚焦集成电路、人工智能、量子科技、新能源、新材料等前沿领域，推动原始创新成果走向“从1到100”的产业化突破 [1] 中介机构与市场生态 - 华安证券表示“十四五”以来科技型企业已成为投融资主力，公司作为综合上市券商将积极把握市场转型机遇，为资本市场注入活力动能 [1] - 中介机构是连接资本与实体经济的桥梁，是市场生态中不可或缺的专业力量 [1] 企业实践与区域合作 - 在圆桌座谈中，芯原股份、华恒生物、拓荆科技、利元亨、和元生物、罗曼股份、太力科技等上市公司企业家分享了强化核心技术攻关、优化公司治理及利用资本市场工具实现跨越式发展的经验 [4] - “上证上市公司安徽行投资对接交流会”在合肥举办，近400位来自上市公司、金融机构、优强企业、高校院所的代表参与，“到安徽去，做合伙人”渐成共识 [5] - 会议期间举行了2025“上证鹰·金质量”颁奖仪式，对在高质量发展中表现突出的上市公司与管理层进行表彰 [4]

市场整体表现 - 2023年12月5日，上证指数报收于3902.81点，上涨0.7%，深证成指报收于13147.68点，上涨1.08% [1] - 当日化学制品板块整体上涨0.35%，表现略弱于大盘指数 [1] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股中，风光股份领涨，收盘价23.68元，涨幅9.17%，成交额9125.91万元 [1] - 华恒生物涨幅6.93%，收盘价33.78元，成交额2.9567亿元 [1] - 福莱恩特涨幅6.09%，收盘价32.04元，成交额1.04亿元 [1] - 跌幅居前的个股中，卓越新能领跌，跌幅3.94%，收盘价53.61元，成交额6471.19万元 [2] - 侨源股份跌幅3.68%，收盘价39.00元，成交额2.74亿元 [2] - 会運客成交额巨大，达31.32亿元，股价下跌2.46% [2] 板块资金流向 - 当日化学制品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出5.79亿元，游资资金净流出3.22亿元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入额为9.01亿元 [2] - 个股资金流向分化，万华化学主力资金净流入3.44亿元，净占比9.98%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 嘉化能源主力资金净流入2547.51万元，净占比高达23.21% [3] - 晶华新材在股价下跌3.04%的同时，获得了1263.31万元的主力资金净流入 [2][3]

业绩说明会信息 - 公司2025年第三季度业绩说明会于2025年12月9日09:00 - 10:00举行[3][5][7] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[4][5] - 投资者可在2025年12月2日至12月8日16:00预征集提问[3][7] 参与及联系信息 - 参加人员有董事长、总经理郭恒华女士等[6] - 联系部门为证券投资部，电话0551 - 65689046，邮箱ahb@ehuaheng.com[8] 报告及查看情况 - 公司已于2025年10月28日发布2025年第三季度报告[3] - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

上市监管流程 - 中国企业赴香港上市需取得中国证监会备案通知书，并在港交所上市聆讯审批日期至少4个营业日前提交[2] - 公司只有通过港交所的上市聆讯，才可以在港交所挂牌上市[2] - 本周（2025年11月10日至11月14日）中国证监会国际司共对10家拟在香港上市的企业出具境外发行上市备案补充材料要求[2] 微亿制造 - 公司被要求说明备案材料对控股股东认定结果不一致的原因及认定标准[2] - 需说明国资管理程序办理进展以及最近12个月内新增股东入股价格的合理性，解释价格差异原因及是否存在利益输送[2] - 被要求用通俗易懂的语言说明业务经营模式，并说明业务涉及AI模型的应用场景和具体功能[3] - 需说明公司及下属公司经营范围涉及广告制作、发布、设计、代理的具体情况，以及本次拟参与"全流通"股东所持股份是否存在权利瑕疵[4] 融泰药业 - 公司被要求说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性及是否存在利益输送[5] - 需说明发行人及下属公司经营范围涉及农作物种子经营、市场调查、互联网信息服务等业务的具体情况及是否取得必要资质[5] - 被要求说明是否涉及开发、运营网站、小程序、APP等产品，以及用户信息规模、数据收集使用情况和安全保护措施[5] - 需说明本次拟参与"全流通"股东所持股份是否存在被质押、冻结等权利瑕疵情形[6] 华恒生物 - 公司被要求说明下属公司近三年技术出口业务的开展情况及合规性[7] - 需进一步说明境内子公司是否存在《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的不得境外发行上市的情形[7] - 被要求说明募集资金用途涉及境外投资所履行的相关审批、核准或备案程序情况[8] - 需说明公司及下属公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》外资禁止或限制准入领域[8] 魔视智能 - 公司被要求说明提交备案申请前12个月内新增股东所涉股权转让定价依据及与同期增资定价差异原因[9] - 需说明公司及下属公司经营范围包含"佣金代理"、"集成电路芯片及产品制造"等业务的具体开展情况[9] - 被要求说明募集资金用途涉及扩大产能及境外投资所履行的相关审批程序情况[11] - 需说明智能驾驶业务是否涉及获取和使用地理信息数据，以及是否涉及外商投资准入限制或禁止领域[11] 望圆科技 - 公司被要求说明2025年4月第一次股份转让和2025年6月第二次股份转让的定价依据及合理性[13] - 需说明前期进行A股上市辅导备案及向深交所主板提交上市申请的具体情况及撤回原因[13] - 被要求说明下属公司经营范围包含"新能源原动设备销售"、"太阳能热发电产品销售"的具体业务开展情况[13] - 需说明募集资金用途涉及生产基地及境外投资所履行的相关审批、核准或备案程序情况[15] 晶晨半导体 - 公司被要求补充说明注册资本变更的工商登记手续以及芯迈微100%股权变更登记的办理进展[18] - 需说明下属公司经营范围包含设计、制作、代理、发布各类广告及物业管理的具体情况及是否实际开展相关业务[18] - 被要求按照监管指引说明间接控股股东晶晨集团的穿透情况，是否存在法律法规规定禁止持股的主体[18] - 需明确在全额行使超额配售权的情况下，本次境外发行的H股数量及占比[19] 长春高新 - 公司被要求按照监管指引补充说明控股股东上层投资人吉林省信政基金合伙企业的穿透情况[20] - 需结合股票质押原因、合同履行情况等说明控股股东股权质押情况是否可能导致公司控制权发生变化[20] - 被要求补充说明业务涉及AI大模型的具体情况，包括应用场景和具体功能[21] - 需详细说明募集资金用途以及下属公司业务是否涉及互联网信息服务、药物临床试验服务等限制或禁止外商投资领域[22][24] 英派药业 - 公司被要求说明历次增资及股权转让定价依据，以及3家境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序履行情况[25][26] - 需说明持股5%以上的股东向上穿透后的境内主体是否存在法律法规规定禁止持股的主体[26] - 被要求结合药物研发技术路线说明公司业务是否涉及"人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用"等外商投资限制或禁止领域[26] - 需说明本次拟参与"全流通"股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形[26] 普源精电 - 公司被要求说明设立境外子公司涉及的境外投资备案程序的履行情况[27] - 需说明下属公司经营范围及实际业务经营是否涉及限制或禁止外商投资领域，以及非居住房地产租赁、物业管理的具体业务情况[27] - 被要求对照监管指引说明本次发行方案，以及境外募投项目的最新进展和履行境外投资审批程序情况[28] 艾米森 - 公司被要求说明历次增资及股权转让定价依据，以及2016年6月两名股东以0元转让股份导致控制权变更的原因及是否存在股份代持[29] - 需说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性及是否存在利益输送，以及持股5%以上股东向上穿透后的境内主体情况[30] - 被要求说明公司业务是否涉及医学研究和试验发展、细胞技术研发和应用等外商投资限制或禁止领域，以及与关联方的交易和独立性情况[30] - 需说明股份拆细的具体计划安排是否影响发行股份数量，以及本次拟参与"全流通"股东所持股份是否存在权利瑕疵[31]

公司股价与基本面 - 11月24日股价上涨5.3%，收报33.98元/股，成交额2.13亿元，换手率2.55%，总市值84.99亿元 [1] - 公司主营业务为氨基酸及其衍生物的研发、生产和销售，氨基酸系列产品占主营业务收入70.96% [1] - 公司于2005年4月13日成立，2021年4月22日上市 [1] 主要机构股东动态 - 交银施罗德基金旗下交银先进制造混合A（519704）为华恒生物十大流通股东之一，三季度减持383.68万股 [2][4] - 减持后该基金持有华恒生物431.35万股，占流通股比例1.72% [2] - 以11月24日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约737.61万元 [2][4] 相关基金产品表现 - 交银先进制造混合A（519704）基金最新规模44.97亿元，今年以来收益率为35.48%，近一年收益率为33.53% [2] - 该基金自2011年6月22日成立以来累计收益达793.9% [2] - 基金经理郭若累计任职时间2年270天，现任基金资产总规模102.21亿元 [3] 基金持仓结构 - 华恒生物为交银先进制造混合A（519704）的第七大重仓股，占基金净值比例为3.05% [4] - 该基金在三季度对华恒生物进行了减持操作 [4]