A A B A 券 华恒生物(688639) 生物法蛋氨酸喷利建成，有蛰成为公司下一个增长点 -华恒生物点评 拔贫贫点 D 口 D D D 口 李仲：孕徒生物命养子会司性将生物"生物法生产 L-李佩戴关键表术及工业应 用" 建过外装式采盖犬，使希生物心走点简介青条 3000 地/牛生物法生产 L-季 未敢生产品. 圣贵敢市场空间广阔，革失尤个林两下村业县村村村林 休闲幼物所交寄的唯一个境费基酸，广泛应用在医药、食品饲料等行业，2023 年全球冠求重达 160 万吨，市场空间广阔。委委融供给境较为条中，经过多年价 格克争后，行业寡头格局强化，2023 年行业 CR4 达利 81.8%，李永融投为复杂 的生产工业流程和较高的求本开支门植形成栽培的行业壁垒，听分小产能已经新 逃出，行业定价还样逐渐从涨烈的价格完予转向素头圣断定价，今年以来主委企 业果中限产投助委员啟价格上涨，有好未未行业盘利能力逐步改善。 同內常不生物法委系數产業，具备被大約準本空間。当前全球委系敵基本系用 化学法生产，本杰在乌拉奇亚使用生物法生产 8 万吨/年 L-家永酸，将将自挖土 团队十几年未深耕 L-委系骰生物令成关键技术和工业应用，建成了 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入19.4亿元，同比增长36.6%[3] - 公司2024Q1实现收入5.0亿元，同比增长25.1%[3] - 预计公司24-26年归属净利润分别为6.5、9.7、11.9亿元，维持“买入”评级[4] - 营业总收入在2023年达到了1938百万元，2026年预计将达到5168百万元，增长幅度较大[9] - 营业利润占营业收入比例在2023年为26%，2026年预计将保持在26%左右[9] - 每股收益从2023年的2.84元增长到2026年的7.54元，呈现逐年增长的趋势[9] 新产品和新技术研发 - 公司持续推荐新品种的建设，有望更上一台阶，研发投入占营业收入比例为5.6%[3] 市场扩张和并购 - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，不构成证券买卖出价或征价[15] - 本公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告将追究法律责任[16]

投资评级和核心观点 - 公司2023年归母净利润同比增长40.32%,2024Q1归母净利润同比增长6.62% [1] - 公司持续加大研发投入,引进高端研发人才,完善合成生物研发平台建设,致力于打造国际领先的技术研发中心 [2][17] - 公司按计划推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目,秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目,2024年上述项目均可实现连续量产 [3][8][9][10][11][12][13] - 公司持续推动国际化发展战略,继续升级原有营销组织体系,进一步提升公司整体产品规划和产品能力,优化客户区域销售管理 [4][19] - 公司启动生产基地卓越制造(HPAM)项目,引入目前世界最先进的运营管理系统WCM,快速在公司旗下的四大生产基地全面推广,初步建立了华恒卓越智能制造体系 [5][20] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.23、8.50和11.45亿元,给予公司2024年35倍PE,对应目标价138.25元,维持"优于大市"评级 [6][21] 风险提示 - 宏观经济周期 [7] - 安全生产预期 [7] - 原材料价格波动 [7]

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 华恒生物（688639）公司季报点评 2024年04月29日 [Table_InvestInfo] 23 年归母净利润同比+40.32%，24Q1 归 投资评级 优于大市 维持 母净利润同比+6.62% 股票数据 0[4Ta月b2le6_日S收to盘ck价（In元fo）] 107.52 [Table_Summary] 52周股价波动（元） 82.21-173.63 投资要点： 总股本/流通A股（百万股） 158/157 总市值/流通市值（百万元） 16939/16901  23 年归母净利润同比+40.32%，24Q1 归母净利润同比+6.62%。2023 年， 相关研究 公司实现营业收入19.38亿元，同比+36.63%；实现归母净利润4.49亿元， [《Ta高b效le运_R转e的p合or成tI生nf物o]学 研发体系效果显现， 同比+40.32%；实现扣非净利润 4.38 亿元，同比+44.28%。2023Q4，公司 业绩持续高速增长》2023.05.23 实现营业收入 5.74亿元，同比+32%，环比+12%；实现归母净 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入19.4亿元，同比增长36.6%[1] - 公司2023年实现归母净利润4.5亿元，同比增长40.3%[1] - 公司2023年氨基酸产品产量7.9万吨，同比增加1.5万吨，销量7.7万吨，同比增加1.15万吨[7] - 公司2023年全年缬氨酸市场均价为22.7元/千克，较22年同期均价下行2.0%[7] - 公司2023年境外营收同比增加53%[8] 未来展望 - 公司固定资产规模自22Q4起明显增加，新项目落地投放有望为24年提供重要增量[17] - 公司计划扩大生产规模，拟投资不超过7亿元建设“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”，预计建设期为24个月[20] - 公司2026年预测的营业收入为5531.33百万元，较2022年增长289.3%[26] - 公司2026年预测的净利润为1030.90百万元，较2022年增长222.2%[26] - 公司2026年预测的ROE为28.29%，较2022年增长6.67个百分点[26] 研发和技术 - 公司23年研发费用增加至1.1亿元，新增发明专利42项，研发人员多集中在40岁以下[14] - 公司通过优化研究院组织结构和建立高效的研发管理体系，确保研发项目顺利推进[15] - 公司与欧合生物签署技术许可合同，获得生物法精氨酸技术授权，合同期限为20年，按销售额支付产业化提成[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营收19.38亿元，同比增长36.63%[1] - 公司2024Q1实现营收5.01亿元，同比增长25.12%[2] 主要产品 - 公司主要产品包括氨基酸系列产品、维生素系列产品和生物基新材料单体，广泛应用于多个领域[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为6.08/8.58/10.63亿元，对应EPS分别为3.86/5.44/6.74元，给予“买入”评级[4] 行业评级 - 行业评级分为看好、中性和看淡三个等级，预计未来6个月内行业整体回报与沪深300指数的关系[7] 公司评级 - 公司评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五个等级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅的关系[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营收19.38亿元，同比增长36.63%[1] - 公司2024年第一季度实现营收5.01亿元，同比增长25.12%[3] - 公司2024年至2026年预计分别实现营收30.11/40.24/60.42亿元，同比增长55.3%/33.7%/50.1%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到6042百万元，较2022年增长325.4%[10] 用户数据 - 公司以肌醇为代表的维生素产品增长强劲，2023年实现营收2.18亿元，同比增长574.96%[2] 未来展望 - 公司预测2024年至2026年分别实现营收30.11/40.24/60.42亿元，同比增长55.3%/33.7%/50.1%[7] - 公司2026年预计净利率为19.0%，较2022年下降3.6个百分点[10] - 公司2026年预计ROE为26.7%，较2022年增长5.1个百分点[10] - 公司2026年预计P/E比率为14.4，较2022年下降37.3个百分点[10] 新产品和新技术研发 - 公司以肌醇为代表的维生素产品增长强劲，2023年实现营收2.18亿元，同比增长574.96%[2] 市场扩张和并购 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元(含税)，总市值为169.06亿[4] 其他新策略 - 公司投资评级体系中，买入预计涨幅领先相对基准指数15%以上[12] - 公司行业评级中，领先大市预计涨幅超越相对基准指数10%以上[13] - 公司风险评级为预计波动率小于等于相对基准指数[14]

业绩总结 - 华恒生物2023年全年营收为19.38亿元，同比增长36.63%[1] - 公司2023年第四季度营收为5.74亿元，同比增长32.02%[2] - 公司2023年第四季度归母净利润为1.29亿元，同比增长25.36%[2] - 公司2023-2025年预计归母净利润分别为6.57亿元、8.43亿元和10.85亿元[4] - 华恒生物2026年预计营业总收入将达到455.3亿元，较2023年增长136.7%[5] 用户数据 - 公司以量补价方式保持高速增长，销量同比增长29.87%[3] - 氨基酸产品销量持续扩张，公司业务增长空间进一步拓展[3] 未来展望 - 公司生物基新产品投产顺利，产品矩阵持续丰富，业绩有望继续增长[3] - 公司2026年预计净利润率将达到23.84%，较2023年提高0.67个百分点[5] - 公司2026年预计每股收益将达到6.89元，较2023年增长3.04元[5]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长36.63%，归母净利润同比增长40.32%[1] - 公司2024年Q1营收同比增长25.12%，环比下滑12.72%[1] - 公司氨基酸产品销售量同比增长29.87%[2] - 公司维生素产品营收同比增长574.96%[2] - 公司销售毛利率有小幅增长[3] - 公司2024年Q1销售毛利率下滑至33.58%[3] 未来展望 - 公司成功拓展新产品，加速推动多个新项目投产，拓展产品矩阵[4] 市场扩张和并购 - 华恒生物2026年预计营业收入为5637百万元，较2023年增长190.9%[9] - 2026年预计净利润为1129百万元，较2023年增长152.4%[9] - 2026年预计每股收益为7.17元，较2023年增长152.1%[9]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入19.4亿，同比增长37%[1] - 公司24Q1业绩环比下滑，主要是缬氨酸业务表现不佳所致，缬氨酸24Q1均价环比下滑16%至1.55万元/吨[2] - 公司2026年预计营业收入将达到4805百万元，较2022年增长239.7%[6] - 营业利润预计2026年将达到1221百万元，较2022年增长257.9%[6] - ROE预计2026年将达到28.64%，较2022年增长32.5%[6] 未来展望 - 公司预计2024-26年营收分别为31/39/48亿元，对应增速分别为61%/25%/23%，归母净利润分别为6.2/8.6/11.0亿元，对应增速分别为38%/39%/28%[4] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[14] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担法律责任[15]