报告公司投资评级 - 报告维持中联重科的买入-A评级 [1] 报告核心观点 - 中联重科上半年实现营业收入245.35亿元,同比增长1.91%;实现归母净利润22.88亿元,同比增长12.15% [1] - 公司新兴业务和海外市场快速开拓,驱动收入增长,抵消了传统主业受国内房地产景气度低迷的影响 [2] - 公司毛利率和净利率均有所提升,主要得益于毛利率较高的海外业务占比提升以及对毛利率较低产品的压缩 [6] - 公司资产质量健康,持续重视股东回报,近5年累计回购股份近48亿元 [6] - 预计公司未来3年收入和净利润将保持较快增长,维持买入-A评级,目标价7.44元 [7][8] 分产品总结 - 传统主业:起重机械和混凝土机械受国内房地产景气度低迷影响,营收同比下降 [2] - 新兴业务:高空机械、土方机械和农业机械营收快速增长,成为公司新的增长动力 [2] 分区域总结 - 国内市场:受房地产景气度低迷影响,营收增速放缓 [3] - 海外市场:凭借完善的销售体系,营收增长43.9%,占比达49.1% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予中联重科"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳健,海外收入快速增长 - 2024年上半年公司实现海外收入同比增长43.9%,海外收入占比已达49.1% [3] - 公司海外业务毛利率达32.1%,国内业务毛利率为24.6% [3] - 2024Q2公司季度净利率达11.9%,较去年同期提升接近2pct [3] 市场地位稳固,新兴板块逐步壮大 - 公司传统优势产品线强化价值销售策略,严控业务风险 [4] - 公司土方板块收入同比增长超过19%,新兴业务板块多点开花 [4] 提质增效,数字化转型及智能制造保证高质量发展 - 公司用数字化重塑管理模式与业务模式,深化海外业务数字化平台建设 [5] - 2024年上半年,公司经营性现金流净额达84.4亿元,同比大幅提升 [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收为541/628/733亿元,归母净利润为43.3/58.3/72.3亿元 [8][11] - 按2024年9月5日收盘价6.02元/股,公司2024-2026年PE为12.1/9.0/7.2倍 [8][11] - 公司海外成长性较强,产品具备领先优势,且公司利润率保持高水平 [8][11] 风险提示 - 行业竞争加剧,价格战未缓解的风险 [14] - 海外市场拓展不及预期的风险 [14] - 国内市场修复不及预期的风险 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司境外收入延续高增,同比+43.90%,境外收入占比达49.10%,同比+14.32pct,公司国际化战略成效显著 [6] - 公司新兴产业板块如土方机械、高空机械、农业机械等高速增长,持续贡献新增长极 [6] - 公司毛利率持续提升,应主要受益于国际化收入占比提升及降本增效持续推进 [6] - 公司传统板块起重机械、混凝土机械内销有望降幅逐步收窄,叠加新兴产业持续贡献增量,下半年公司国内收入增速有望边际改善 [7] - 公司全球化布局逐渐完善,境外收入有望持续高增,业务结构、区域结构持续优化,叠加降本提效持续推进,公司盈利能力有望进一步提升 [7] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收518.49亿元,同比增长10.1% [13] - 2024年公司预计实现归母净利润42.54亿元,同比增长21.3% [13] - 2024年公司预计实现每股收益0.49元 [13] - 2024年公司预计市盈率为12.48倍 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 上半年实现收入 245.35 亿元，同比增长 1.91%；归母净利润 22.88 亿元，同比增长 12.15%；扣非后归母净利润 14.80 亿元，同比下滑 12.35% [1] - Q2 营收 127.62 亿元，同比下滑 6.50%；归母净利润 13.72 亿元，同比增长 11.56%；扣非后归母净利润 7.02 亿元，同比下滑 32.29% [1] 产品表现 - 农机、土方机械、高机表现亮眼，海外保持高增速 [2] - 起重机械、混凝土机械、高空机械、土方机械、农业机械收入分别为 82.72、42.10、39.55、35.16、23.43 亿元，分别同比-17.67%、-7.58%、17.75%、19.89%、112.51% [2] - 国内收入 124.88 亿元，同比下滑 20.48%；海外收入 120.48 亿元，同比增长 43.90% [2] 毛利率及费用 - 各产品线毛利率全面提升 [2] - 上半年公司毛利率 28.31%，同比增长 0.41个百分点 [2] - 起重机械毛利率 32.24%，同比提升 2.58个百分点；混凝土机械毛利率 21.97%，同比下滑 1.24个百分点；土方机械毛利率 32.26%，同比提升 2.08个百分点；高空机械毛利率 27.60%，同比提升 1.05个百分点；农业机械毛利率 13.61%，同比提升 5.09个百分点 [2] - 国内毛利率 24.63%，同比下滑 1.19个百分点；海外毛利率 32.13%，同比提升 0.35个百分点 [2] - 上半年净利率 10.36%，同比提升 1.14个百分点，扣非后净利率 6.03%，同比下降 0.98个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.75%/4.74%/5.32%/0.57%，分别同比+0.71/+1.15/-1.27/+0.97个百分点 [2] 新产品拓展 - 新能源产品线拓展成效显著，上半年上市新能源主机产品 22 款 [2] - 农机产品升级与统型成效显著，烘干机稳居国内行业第一，拖拉机整体销量快速增长 [2] - 其他新兴业务销售规模同比超过 54% [2] 财务预测 - 下调盈利预测，预计 24-26 年归母净利润分别为 42.42、53.94、66.86 亿元 [2] - 当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 13X、10X、8X，相较同行业可比公司估值较低 [2] - 未来三年公司业绩增速有望保持在 20%以上 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳健增长，盈利能力持续回升 - 2024年上半年实现营业收入245.4亿元，同比增长1.9%；归母净利润22.9亿元，同比上升12.2%；每股收益0.28元。毛利率28.3%，同比上升0.4个百分点；净利率10.4%，同比上升1.1个百分点。[3] 新兴业务高速发展，工程机械产品市场地位保持稳固 - 2024H1公司工程机械业务营收219.9亿元，同比下降3.3%。传统优势业务方面，公司对传统优势产品线强化价值销售策略，对于占用资源高、毛利低的产品进行压缩。[4] - 新兴潜力业务方面，土方机械营收35.2亿元，同比上升19.9%；高空作业机械营收39.6亿元，同比上升17.8%；农业机械营收23.4亿元，同比上升112.5%。[4] 海外市场持续突破，国际化布局带来新发展机遇 - 2024H1公司海外市场营收120.5亿元，同比增长43.9%。公司在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、印度等"一带一路"沿线国家拥有工业园或生产基地，实现了公司从"走出去"到"走进去"本地化运营的海外发展战略落地。[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳健增长,盈利能力持续回升 - 2024年上半年实现营业收入245.4亿元,同比增长1.9%;归母净利润22.9亿元,同比上升12.2%;每股收益0.28元 [3] - 毛利率28.3%,同比上升0.4个百分点;净利率10.4%,同比上升1.1个百分点 [3] 新兴业务高速发展,工程机械产品市场地位保持稳固 - 工程机械业务营收219.9亿元,同比下降3.3% [4] - 传统优势业务方面,公司对传统优势产品线强化价值销售策略,对于占用资源高、毛利低的产品进行压缩 [4] - 新兴潜力业务方面,土方机械、高空作业机械、农业机械等营收均实现较快增长 [4] 海外市场持续突破,国际化布局带来新发展机遇 - 2024年上半年海外市场营收120.5亿元,同比增长43.9% [5] - 公司在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、印度等"一带一路"沿线国家拥有工业园或生产基地,实现了从"走出去"到"走进去"本地化运营的海外发展战略 [5] - 全球海外本土化员工总人数超过3000人,产品覆盖超140个国家和地区 [5]

1 证券代码：000157/1157 证券简称：中联重科 中联重科投资者关系活动记录表 编号：2024-06 | --- | --- | --- | |----------------|---------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------| | | □特定对象调研 | □分析师会议 | | | □媒体采访 √业绩说明会 | | | 投资者关系活动 | □新闻发布会 □路演活动 | | | 类别 | □现场参观 | | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | | | | 易方达基金、广发基金、华夏基金、嘉实基 | | | | 金、富国基金、汇添富基金、博时基金、鹏华 | | | | 基金、银华基金、华泰柏瑞、景顺长城、招商 | | | | 基金、中欧基金、中银基金、建信基金、兴全 | | | | 基金、融通基金、平安基金、国泰基金、天弘 | | | | 基金、大成基金、华安基金、光大保德信、永 赢基金、中信保诚基金、财通基金、 ...

报告公司投资评级 中联重科的投资评级为"买入"(维持)。[2] 报告的核心观点 1) 新兴产业发展壮大,农机增长亮眼。公司传统产业混凝土机械、起重机械增长承压,但新兴产业成为重要增长极,农机高端化、智能化、绿色化持续推进,实现同比翻倍以上增长。[6] 2) 海外拓展加速,支撑盈利能力提升。2024H1公司实现海外收入120.5亿元,同比+43.9%;海外收入占比49.1%,同比+14.3pct。海外市场"多点开花",尤其拉美、非洲、印度等发展中地区,以及欧盟和北美等发达国家市场加速突破。受益区域销售结构优化带来的海外收入占比和毛利率提升,2024H1公司实现毛利率28.31%,同比+0.41pct。[4] 3) 盈利预测和投资评级。预计2024-2026年公司分别实现营业收入522/625/757亿元,同比增长11%/20%/21%;实现归母净利润45/57/71亿元,同比增长28%/27%/25%,最新收盘价对应PE分别为12/9/7倍。公司新兴产业快速发展,叠加海外持续突破,有望实现较强业绩弹性,维持"买入"评级。[6]

[Table_StockNameRptType] 中联重科（000157） 公司点评 | --- | --- | |---------------------------------------|-----------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： 2024-09-02 | | | 570 收盘价（元） | 6.14 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 9.08/5.81 | | 总股本（百万股） | 8677.99 | | 流通股本（百万股） | 7070.51 | | 流通股比例（%） | 81.48% | | 总市值（亿元） | 532.83 | | 流通市值（亿元） | 434.13 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 中联重科 沪深300 [分析师：张帆 Table_Author] 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《国际化成果显著，新兴业务高速发 展 ...

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 农业机械前景广阔，有望打造新业务增长点 [4] 2. 持续推进直销体系构建，海外业务蓬勃发展 [4] 3. 期间费用管控较好，盈利能力持续提升 [5] 公司业绩分析 1. 2024年上半年实现营业收入245.35亿元(同比+1.91%)，归母净利润22.88亿元(同比+12.15%)，扣非归母净利润14.80亿元(同比减少12.35%) [3] 2. 农业机械业务营业收入23.43亿元(同比+112.51%)，占总营业收入的9.55%(同比+4.97pct)，毛利率为13.61%(同比+5.09pct) [4] 3. 海外营业收入120.48亿元(同比+43.90%)，占总营业收入的49.10%(同比+14.32pct)，海外毛利率32.13%，较2023年同期增加0.35pct [4] 4. 整体毛利率为28.31%(同比+0.41pct)，期间费用率为18.38%(同比+1.57pct) [5] 盈利预测 1. 预测公司2024-2026年收入分别为555.50、650.00、749.70亿元，EPS分别为0.54、0.63、0.76元 [6] 2. 当前股价对应PE分别为11.7、10.0、8.4倍 [6]