文章核心观点 公司2024年年报显示新兴潜力业务稳健发展、海外市场持续突破 剔除股份支付费影响后净利润稳健增长 虽传统业务受下游地产行业影响短期承压 但仍维持行业领先地位 鉴于国内地产需求拖累 下调25 - 26年归母净利润预测 引入27年预测 因新兴业务及海外出口潜力大 维持公司A 股和H 股“买入”评级 [1][2][3][4] 经营业绩 - 2024年全年实现营业收入454.8亿元 同比下降3.4% 归母净利润35.2亿元 同比上升0.4% 剔除股份支付费影响后净利润同比增长18.4% 每股收益0.41元 [1] - 毛利率28.2% 同比上升1.0个百分点 净利率8.8% 同比上升0.8个百分点 [1] 业务情况 工程机械业务 - 2024年工程机械业务营收403.6亿元 同比下降9.3% [1] 传统优势业务 - 混凝土机械营收80.1亿元 同比下降6.8% 起重机械营收147.9亿元 同比下降23.4% 受下游地产行业影响短期承压 但维持行业领先地位 [1] - 200吨级以上全地面起重机销量、25、35、55吨级汽车起重机市场份额、建筑起重机械销售规模、混凝土机械长臂架泵车等市场份额、搅拌车市场份额分别位居行业第一或第二 [1] 新兴潜力业务 - 土方机械营收66.7亿元 同比上升0.34% 100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三 [2] - 高空作业机械营收68.3亿元 同比上升19.7% 国内市场中小客户市场占有率位居第一 [2] - 农业机械营收46.5亿元 同比上升122.3% 烘干机销量、小麦机销量分别稳居国内行业第一和第二 [2] 海外市场 - 2024年海外市场营收233.8亿元 同比增长30.6% 海外收入占比51.4% 同比提升13.4个百分点 [2] - 海外市场布局更加多元化 全球海外本土化员工超4400人 服务备件仓库210多个 产品覆盖超170个国家和地区 在8个国家建成11个海外生产基地 初步形成国际化产业生态 [2] 评级与预测 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测12.0%/13.6%至50.0/62.2亿元 引入27年归母净利润73.5亿元 对应25 - 27年EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [3] - 维持公司A 股和H 股“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 剔除股份支付费影响后中联重科净利润稳健增长，盈利能力持续回升 [1] - 新兴业务稳健发展，传统优势业务市场地位保持稳固 [2] - 海外市场持续突破，国际化布局带来新发展机遇 [3] 各部分总结 财务表现 - 2024年全年实现营业收入454.8亿元，同比下降3.4%；归母净利润35.2亿元，同比上升0.4%；剔除股份支付费影响后净利润同比增长18.4%；每股收益0.41元 [1] - 毛利率28.2%，同比上升1.0个百分点；净利率8.8%，同比上升0.8个百分点 [1] 业务情况 - 工程机械业务营收403.6亿元，同比下降9.3% [2] - 传统优势业务中，混凝土机械营收80.1亿元，同比下降6.8%；起重机械营收147.9亿元，同比下降23.4% [2] - 新兴潜力业务中，土方机械营收66.7亿元，同比上升0.34%；高空作业机械营收68.3亿元，同比上升19.7%；农业机械营收46.5亿元，同比上升122.3% [2] 海外市场 - 2024年海外市场营收233.8亿元，同比增长30.6%；海外收入占比51.4%，同比提升13.4个百分点 [3] - 全球海外本土化员工总人数超4400人，服务备件仓库210多个，产品覆盖超170个国家和地区，在8个国家建成11个海外生产基地 [3] 盈利预测调整 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测12.0%/13.6%至50.0/62.2亿元，引入27年归母净利润73.5亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [4] 其他指标 - 股价相对走势展示了中联重科与沪深300在特定时间段的表现 [6][7] - 收益表现给出了1M、3M、1Y的相对和绝对收益数据 [8] - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现了2023 - 2027E的相关财务数据 [9][10] - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了各年度的相关指标数据 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入454.78亿元（-3.39%），归母净利润35.20亿元（+0.41%），扣非后归母净利润25.54亿元（-5.70%），加权平均净资产收益率为6.24%；四季度实现营业收入110.92亿元（-4.05%），归母净利润3.81亿元（-41.42%），扣非归母净利润3.64亿元（+4.86%） [4] - 海外市场开拓带动盈利能力提升，加速实现数字化转型；2024年销售毛利率为28.17%，同比+0.63pct，销售净利率为8.81%，同比+0.80pct，海外市场营收占比51%，综合毛利率32.05%高于国内；已完成全球研发制造网络布局，建成11个海外生产基地、210多个服务备件仓库，产品覆盖170多个国家和地区；通过数字化管理发挥全流程管控优势，研发费用及研发费用率下降 [4] - 传统优势产品稳健发展，新兴业务贡献新增长极；三大传统优势产品线出口销售规模同比增长超35%；土方机械板块2024年营收66.71亿元，毛利率约30.18%（+2.67pct），国内外市场表现良好；高机板块营收68.33亿元，毛利率同比提升7.75pct，电动化渗透率达90%，超高米段臂式产品及关键技术国际领先；农机板块营收46.50亿元，毛利率同比提升2.53pct，国内市场排名升至第五，烘干机市占率第一，小麦机稳居前二，国内外渠道增加；矿机板块锚定高端化、绿色化发展，具备规模化生产智能制造条件 [4][5] - 看好公司长期发展，修改盈利预测，2025 - 2027年营业收入预测为531.11/623.27/728.86亿元，归母净利润预测为50.41/63.05/76.18亿元，摊薄EPS为0.58/0.73/0.88元，当前股价对应PE倍数为13/11/9倍，维持“买入”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|45478|53111|62327|72886| |收入同比（%）|-3.4%|16.8%|17.4%|16.9%| |归属母公司净利润（百万元）|3520|5041|6305|7618| |净利润同比（%）|0.4%|43.2%|25.1%|20.8%| |毛利率（%）|28.2%|28.4%|28.8%|29.2%| |ROE（%）|6.2%|8.6%|10.5%|12.3%| |每股收益（元）|0.41|0.58|0.73|0.88| |P/E|17.63|13.27|10.61|8.78| |P/B|1.10|1.14|1.11|1.08| |EV/EBITDA|14.79|9.92|8.53|7.30| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从123746百万元增长至148755百万元，负债合计从63908百万元增长至82141百万元 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从45478百万元增长至72886百万元，归属母公司净利润从3520百万元增长至7618百万元 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流有波动，投资活动现金流和筹资活动现金流有不同变化 [12] - 主要财务比率：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比有不同幅度变化；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率上升，流动比率和速动比率有波动；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有变化；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有增长；估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA呈下降趋势 [12]

文章核心观点 公司2024年年报显示盈利能力稳中有升、海外结构持续优化 各业务发展势头较好 预计2025 - 2027年归母净利润可观 维持“推荐”评级 [1][3][4] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入454.78亿元 同比下滑3.39%；归母净利润35.2亿元 同比增长0.41%；扣非归母25.54亿元 同比下滑5.7% [1] - 2024Q4实现营业收入110.82亿元 同比下滑4.05%；归母净利润3.81亿元 同比下滑41.42%；扣非归母3.64亿元 同比增长4.86% [1] 分组2：分产品业绩情况 - 2024年起重机械营业收入147.86亿元 同比-23.35% 毛利率32.41% 同比+1.37pct [1] - 2024年混凝土机械营业收入80.13亿元 同比-6.8% 毛利率22.68% 同比-0.24pct [1] - 2024年高空机械营业收入68.33亿元 同比+19.74% 毛利率29.71% 同比+7.05pct [1] - 2024年土方机械营业收入66.7亿元 同比+0.34% 毛利率30.18% 同比+2.25pct [1] - 2024年农业机械营业收入46.5亿元 同比+122.29% 毛利率12.25% 同比+0.51pct [1] 分组3：盈利指标情况 - 2024年公司毛利率28.17% yoy+0.63pct 净利率8.81% yoy+0.8pct [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为8.18%、4.93%、6.09%、0.12% yoy分别+0.62pct/+0.89pct/-1.22pct/+0.67pct [2] 分组4：业务发展情况 - 混凝土、工程起重、建筑起重三大传统优势产品线海外业务规模与市场地位持续提升 2024年整体出口销售规模同比增长超35% [3] - 土方机械补齐产品型谱 实现1.5 - 400吨产品型谱全覆盖 2024年出口销售规模同比增长27% [3] - 高空作业机械发展强劲 2024年国内市场中小客户市场占有率位居第一 电动化产品渗透率达90% [3] - 农机业务加大研发投入推动产品升级 2024年收入同比增长122% [3] - 矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务以技术创新为引领 加大研发投入推进降本增效 [3] 分组5：海外市场情况 - 2024年海外销售收入233.8亿元 同比+30.58% 收入占比达51.4% 同比+13.37pct [3] 分组6：投资建议 - 预计公司2025 - 2027归母净利润分别为50.62/63.64/74.37亿元 对应PE分别是13x/11x/9x 维持“推荐”评级 [4]

文章核心观点 中联重科2024年国内营收下降外销占比过半 今年预计稳增长 公司将培育第二、三增长曲线应对市场变化 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收454.78亿元 同比减少3.39%；净利润35.2亿元 同比增长0.41%；基本每股收益0.41元 同比减少4.65% [3] - 四季度营收为110.92亿元 同比减少4.05%；净利润为3.81亿元 同比下滑41.42% [3] - 海外收入同比增长30.58%至233.8亿元 占总营收比重提升13.37个百分点至51.41%；国内市场营收同比降超24% [3] 分产品营收情况 - 起重机械营收147.86亿元 同比下降23.35% [3] - 混凝土机械营收80.13亿元 同比下降6.8% [3] - 土方机械营收66.71亿元 同比增长0.34% [3] - 高空作业机械营收68.33亿元 同比增长19.74% [3] - 农业机械营收46.5亿元 同比增长122.29% [3] 市场情况 - 2024年国内工程机械行业处于筑底调整期 海外市场需求持续扩大处于快速扩张阶段 [4] - 农业机械海外市场呈“新兴市场增长+成熟市场升级”格局 新兴市场与绿色技术是核心增长点 [4] 毛利率情况 - 2024年高空作业机械毛利率同比提升7.75%至29.71% 得益于海外收入结构优化、国内客户结构变化及降本控费 [4] 产品销售情况 - 2024年共销售114001台/套装备制造产品 同比增长18.72% [5] 海外布局情况 - 截至2024年底 在全球40余个重点国家布点 一级空港覆盖近200个国家 建成各类网点超40个 基本覆盖海外主要国家和地区 [5] 行业出口情况 - 2025年2月国内挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机19270台 同比增长52.8%；前两个月出口挖掘机14737台 同比增长7.37% [5] 分红情况 - 2024年拟每10股派发现金红利3元（含税） 上市以来累计分红25次 分红金额约263亿元 平均分红率约43% [5] 公司市值情况 - 截至3月26日收盘 报7.71元/股 总市值669.07亿元 [6] 公司发展规划 - 未来大力培育土方、高空、农业、矿山机械等第二增长曲线 布局具身智能等第三增长曲线 [3]

文章核心观点 - 中联重科2024年传统板块收入下滑但已触底，2025年有望增长，公司通过多元化、全球化、数字化转型培育新增长曲线，境外收入首超境内且毛利率高 [1][2][5] 传统板块情况 - 传统产品主要是混凝土机械、起重机械，2024年收入同比分别下滑6.80%、23.35%，收入占比下降，与2021年高峰相比，两大板块收入合计从超500亿元降至未超230亿元，占比从近八成降至50%左右 [1] - 2024年混凝土机械收入80.13亿元，同比减少6.80%，收入占比为17.62%，减少0.65个百分点；起重机械收入147.86亿元，同比减少23.35%，收入占比32.51%，减少8.47个百分点 [2] 新增长曲线情况 - 公司全力加速向多元化、全球化、数字化转型，培育新增长曲线，2024年末第二增长曲线业务收入占比超48%，还布局具身智能等作为第三增长曲线 [2] - 除高空机械外，第二增长曲线其余产品未形成稳定增长趋势，如农业机械2024年收入46.5亿元同比增长122.29%，但此前有下滑情况；土方机械2024年收入66.71亿元同比仅微增0.34%，此前增长较快 [2][3] - 高空机械近几年保持稳定增长，2021 - 2024年收入分别为33.51亿元、45.96亿元、57.07亿元及68.33亿元，近三年同比增速分别是37.15%、24.16%及19.74%，此前有分拆该板块上市计划，去年9月终止 [3][4] 全球化情况 - 2024年公司境外收入233.8亿元首超境内收入220.98亿元，收入占比达51.41%，2021年境外收入占比不足10%，过去三年境外收入复合增长率达59.23% [1][5][6] - 过去三年境外市场毛利率分别是22.02%、32.23%及32.05%，2024年境内市场毛利率为24.06%，境外高出近8个百分点 [6] - 混凝土和起重机械海外收入占比在其板块销售收入中已过半，公司将超半数研发资源投入海外 [6] 整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入454.78亿元，同比下降3.39%；归母净利润35.20亿元，同比增长0.41% [1] 应收账款情况 - 2024年12月31日，公司应收账款原值和长期应收款原值分别为288.74亿元及146.14亿元，坏账准备分别为43.66亿元和7.13亿元，按账龄统计1年以内（含1年）应收账款为168.76亿元，1年至2年为37.87亿元 [6]

报告公司投资评级 - 给予中联重科“买入”评级，6个月目标价9.84元，对应2025年17倍PE [1][7] 报告的核心观点 - 中联重科盈利能力持续提升，看好其全球化、多元化发展 [1] 报告具体内容总结 公司基本情况 - 总股本86.78亿股，流通股70.7亿股；总市值678.62亿元，流通市值552.91亿元；12个月内最高/最低价为9.53/5.72元 [3] 业绩情况 - 2024年年报显示全年实现收入454.78亿元，同比下降3.39%，实现归母净利润35.20亿元，同比增长0.41% [4] 业务发展 - 传统产业稳健发展，混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，整体出口销售规模同比增长超35% [5] - 新兴产业快速成长，土方机械补齐产品型谱，100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，2024年出口销售规模同比增幅超27%；高机2024年销售规模同比增长超19%；农机2024年销售规模同比增幅超122%；矿山机械等新兴业务2024年销售规模同比增长超12% [5] 国际化战略 - 2024年海外收入233.80亿元，同比增长30.58%，海外收入占总收入比例达51.41%，较去年同期提升13.37pct [6] - 截至2024年底，在全球40余个重点国家布点，一级空港覆盖近200多个国家，建成各类网点超400个，海外主要国家和地区基本实现全覆盖 [6] 盈利能力与经营质量 - 2024年销售毛利率、净利率分别为28.17%、8.81%，同比分别提升0.63pct、0.80pct [7] - 2024年末应收敞口较一季度末减少102.63亿元，降幅达20.16%；存货较一季度末减少17.60亿元，降幅达7.24%；综合回款率达120.29%，同比提升13.26pct [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为530.65亿元、624.63亿元和718.32亿元，归母净利润分别为50.23亿元、63.01亿元和76.16亿元 [7] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|45478|53065|62463|71832| |营业收入增长率(%)|-3.4%|16.7%|17.7%|15.0%| |归母净利（百万元）|3520|5023|6301|7616| |净利润增长率(%)|0.4%|42.7%|25.5%|20.9%| |摊薄每股收益（元）|0.41|0.58|0.73|0.88| |市盈率（PE）|17.6|13.5|10.8|8.9| [8]

报告公司投资评级 - 给予中联重科“买入”评级，6个月目标价9.84元，对应2025年17倍PE [1][7] 报告的核心观点 - 中联重科盈利能力持续提升，看好其全球化、多元化发展 [1] 报告具体内容总结 公司基本情况 - 总股本86.78亿股，流通股70.7亿股；总市值678.62亿元，流通市值552.91亿元；12个月内最高/最低价为9.53/5.72元 [3] - 2024年年报显示，全年实现收入454.78亿元，同比下降3.39%，实现归母净利润35.20亿元，同比增长0.41% [4] 业务发展情况 - 传统产业稳健发展，混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，整体出口销售规模同比增长超35% [5] - 新兴产业快速成长，土方机械补齐产品型谱，100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，2024年出口销售规模同比增幅超27%；高机2024年销售规模同比增长超19%；农机2024年销售规模同比增幅超122%；矿山机械等新兴业务2024年销售规模同比增长超12% [5] - 国际化战略坚定推进，2024年海外收入233.80亿元，同比增长30.58%，占总收入比例达51.41%，较去年同期提升13.37pct；全球布局不断完善，呈现“多点开花”态势 [6] 财务指标情况 - 2024年销售毛利率、净利率分别为28.17%、8.81%，同比分别提升0.63pct、0.80pct [7] - 2024年末，应收敞口较一季度末减少102.63亿元，降幅达20.16%；存货较一季度末减少17.60亿元，降幅达7.24%；综合回款率达120.29%，同比提升13.26pct [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为530.65亿元、624.63亿元和718.32亿元，归母净利润分别为50.23亿元、63.01亿元和76.16亿元 [7] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 3.4%、16.7%、17.7%、15.0%；净利润增长率分别为0.4%、42.7%、25.5%、20.9% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2024年公司海外收入延续快速增长，国内收入或受混凝土机械、起重机械影响有所下降，多个产品线毛利率提升，重视股东回报；展望2025年，传统优势板块内需有望筑底修复，新兴业务持续贡献增量，海外业务增长有望持续，积极布局战略新兴产业未来成长空间广阔 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收454.78亿元，同比-3.39%；归母净利润35.20亿元，同比+0.41%；扣非归母净利润25.54亿元，同比-5.70%；24Q4营收110.92亿元，同比-4.05%；归母净利润3.81亿元，同比-41.42%；扣非归母净利润3.64亿元，同比+4.86% [6] 海外业务情况 - 2024年海外收入同比+31%，占比达51%，同比提升13pct；混凝土、工程起重、建筑起重三大产品线出口销售规模同比增长超35%，土方机械出口销售规模同比增长27%以上；各主要区域中国行业出口份额呈向上态势，欧美、澳新、拉非印等新兴区域市场逐步突破；2025年海外新兴市场景气有望持续，公司海外布局深化有望突破高端市场 [11] 国内业务情况 - 2024年国内收入同比-24%，受混凝土机械、起重机械行业下滑影响；2025年非挖设备有望筑底修复，传统业务板块内销有望企稳 [11] 盈利能力与股东回报 - 2024年综合毛利率提升，多个产品线毛利率上升，起重机械同比+1.57pct、土方机械同比+2.67pct、高空作业机械同比+7.75cpt、农业机械同比+2.53pct；2024年度拟每10股派发现金红利3元，现金分红总额约26亿，分红比例达74% [11] 未来展望与盈利预测 - 2025年传统优势板块内需筑底修复，新兴业务贡献增量，海外业务持续增长，积极布局战略新兴产业；预计2025 - 2026年归母净利润分别为50.05亿、60.76亿元，对应PE分别为14倍、11倍 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入498.59亿元、归母净利润50.05亿元等 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收同比微降受国内周期下滑影响，海外市场30%以上高增且营收占比突破50%；分业务看土方、高机、农机业务表现亮眼；公司盈利能力稳定提升，净利润增长，剔除股份支付费用影响后归母净利润同比增长14%；预计2025年工程机械行业国内外共振向上，公司多元化、国际化持续突破，股份支付费用压力变小，业绩弹性值得期待 [1] 事件 - 2024年营业收入454.78亿元，同比下降3.39%；归母净利润35.20亿元，同比增加0.41%；Q4单季度营业收入110.92亿元，同比下降4.05%；归母净利润3.81亿元，同比下降41.42% [2] 简评 营收端 - 2024年营业收入454.78亿元，同比下降3.39% [3] - 混凝土机械收入80.13亿元，同比-6.80%，毛利率22.68%，同比-0.03pct，泵车、搅拌车市占率稳居行业前二，长臂架泵车、搅拌站市占率第一 [3] - 起重机械收入147.86亿元，同比-23.35%，毛利率32.41%，同比+1.57pct，汽车吊35吨级、55吨级产品市占率第一，履带吊收入行业第一、千吨级以上市场份额行业第一、塔机市占率稳居行业第一 [3] - 土方机械收入66.71亿元，同比+0.34%，毛利率30.18%，同比+2.67pct，土方国内市场中大挖市占率位居国产前列、小微挖渠道变革加速推进，海外市场出口增速行业领先 [3] - 高空机械收入68.33亿元，同比+19.74%，毛利率29.71%，同比+7.75pct，超高米段、臂式、电动化产品销量领先，电动化产品渗透率达90%，客户结构稳定性持续提升，海外市场迅速开拓、供不应求 [3] - 农业机械收入46.50亿元，同比+122.29%，毛利率12.25%，同比+2.53pct，国内市场排名升至行业第五，烘干机市占率第一，小麦机稳居行业前二，拖拉机同比增长200%，200马力段中高端市占率进入行业前三 [3][9] - 国内收入220.98亿元，同比-24.24%，毛利率24.06%；海外收入233.80亿元，同比+30.58%，营收占比达51%，毛利率32.05% [9] 利润端 - 归母净利润35.20亿元，同比增加0.41%；剔除股份支付费影响后42.56亿元、同比增长13.72% [9] 盈利能力 - 2024年毛利率28.17%，同比增加0.62pct；净利率8.81%，同比增加0.80pct；盈利能力稳定提升得益于更高毛利率的海外市场营收占比提升和公司全年降本约16亿元 [9] 行业与公司发展趋势 行业层面 - 工程机械近期内需表现超预期，新增投资多区域多类型需求向好，更新换代周期重启，二手机出海消化国内保有量，政策加速老旧机型淘汰，预计国内市场周期向上；海外市场维持15%左右增速，看好亚非拉地区景气度延续以及东南亚、欧美地区增长恢复 [10] 公司层面 - 公司积极推进多元化转型，2024年与国内房地产关联度较高业务的国内营收占总营收比例降至约13%，新兴板块收入占比突破48%，高机、矿机、农机、土方等板块持续突破 [10] - 公司加大全球化布局，全球建设超400个海外网点，拥有超210个服务备件仓库，产品覆盖170多个国家和地区；海外员工超6300人，其中本土化员工4400人；匈牙利工厂加速推进，海外制造产能合计超百亿 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为516.54、594.48、692.29亿元，同比分别增长13.58%、15.09%、16.45%，归母净利润分别为49.49、63.67、81.64亿元，同比分别增长40.57%、28.65%、28.23%，对应PE分别为14.06x、10.93x、8.52x [11] 重要财务指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 47,074.85 | 45,478.18 | 51,653.68 | 59,448.08 | 69,228.69 | | YoY(%) | 13.08 | -3.39 | 13.58 | 15.09 | 16.45 | | 净利润(百万元) | 3,506.01 | 3,520.38 | 4,948.75 | 6,366.72 | 8,163.97 | | YoY(%) | 52.04 | 0.41 | 40.57 | 28.65 | 28.23 | | 毛利率(%) | 27.54 | 28.17 | 28.30 | 28.82 | 29.43 | | 净利率(%) | 7.45 | 7.74 | 9.58 | 10.71 | 11.79 | | ROE(%) | 6.22 | 6.16 | 8.31 | 10.15 | 12.22 | | EPS(摊薄/元) | 0.40 | 0.41 | 0.57 | 0.73 | 0.94 | | P/E(倍) | 19.85 | 19.77 | 14.06 | 10.93 | 8.52 | | P/B(倍) | 1.23 | 1.22 | 1.17 | 1.11 | 1.04 | [12]