报告投资评级 - 给予中联重科“买入 - A”的投资评级并维持评级12个月目标价为8.58元 [4][9] 报告的核心观点 - 中联重科收入阶段性承压盈利能力稳步提升海外业务发力明显内销结构分化 [1] - 内控降本持续深化盈利能力稳步提升费用率方面有升有降经营性盈利能力显著增强 [2] - 风险管控成效显著经营质量边际改善现金流和资产质量方面均有优化 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月公司实现营业收入343.86亿元同比 - 3.18%实现归母净利润31.39亿元同比 + 9.95%单Q3公司实现营业收入98.50亿元同比 - 13.89%实现归母净利润8.51亿元同比 + 4.42% [1] - 公司Q3毛利率、净利率分别为28.52%、9.65%同比 + 1.06pct、+ 4.55pct期间费用率合计18.50%同比 - 0.84ct [2] - 2024年1 - 9月公司经营性现金流12.08亿元同比 + 5.74%其中Q3增速显著同比 + 81.57%综合回款率111.11%同比 + 10.73pct表内应收款项较Q1末减少39.85亿元降幅8.76%存货较Q1末减少19亿元降幅7.81%其中Q3减少14.23亿元 [3] 业务展望方面 - 海外业务方面新兴市场逐步复苏公司外销有望保持稳定增长国内业务方面Q4及2025年政策驱动基建预期向好起重、混凝土板块可能边际恢复从而助推公司业绩持续改善 [1] - 国家政策加持下内需有望顺周期复苏海外新兴市场持续高景气出口保持较好增长 [3] 盈利预测方面 - 预计公司2024 - 2026年的收入分别为445.6、519.2、614.4亿元增速分别为 - 5.3%、16.5%、18.3%净利润分别为39.8、57、70.9亿元增速分别为13.5%、43.3%、24.3%对应PE分别为15.6X、10.9X、8.7X [3]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5] - 公司收入结构持续优化,境外收入占比超过51%,新兴产业占比超过50% - 公司经营质量持续提升,应收账款、存货、经营性现金流等指标改善 - 公司前三季度收入31.39亿元,同比增长9.95%,扣非净利润同比增长29.98% 2. 海外业务发展 [2][3][4][5][14][15][16][17] - 海外业务连续4年高速增长,前三季度收入176.44亿元,同比增长35.42% - 重点开拓南美、非洲、印度等新兴市场,欧美市场增速超200% - 海外业务经营质量提升,加强风险管控,推进本地化和数字化转型 3. 新兴业务布局 [3][4][5][29][30][31][32][33] - 土方、农机、矿山等新兴业务占比超过50%,同比增长超22% - 土方机械前三季度收入52亿元,同比增长10%,产品线不断丰富 - 农机业务前三季度收入32亿元,同比翻倍,毛利率提升3个百分点 4. 财务指标表现 [8][9][10][20][21][22][23][24][25][26] - 前三季度毛利率28.37%,规模净利率9.13%,同比均有提升 - 通过技术降本、商务降本等措施,前三季度降本10.66亿元 - 应收账款、存货等指标持续优化,经营性现金流增加5.7% - 资产负债率53.25%,有息负债率19.65%,处于行业较低水平 5. 股东回报 [10][48][49][50] - 公司长期重视股东回报,分红率和股息率一直处于行业领先水平 - 计划回购并注销H股,以提升每股收益和投资者回报 - 未来将继续保持较为慷慨的股东回报政策 6. 展望 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 2025年公司整体出口有望保持35%左右的增速 - 土方、矿山等核心业务将成为公司最重要的增长引擎 - 通过本地化生产、新产品开发等措施应对贸易壁垒 - 农机业务有望从2025年开始真正进入快速发展期 [序号]

报告投资评级 - 维持买入评级[4] 报告核心观点 - 报告期内中联重科盈利能力提升明显，新兴业务与海外市场助力增长，尽管营业收入有一定程度的同比减少，但归母净利润同比增长，且毛利率、净利率等指标同比提升，公司在传统业务保持稳健的同时新兴业务构建新增长极，海外市场也有很大发展空间，预计未来几年归母净利润将持续增长[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度实现营业收入343.86亿元同比减少3.18%，归母净利润31.39亿元同比增长9.95%，扣非归母净利润21.90亿元同比减少7.25%，第三季度营业收入98.50亿元同比降低13.89%，归母净利润8.51亿元同比增长4.42%，扣非归母净利润7.10亿元同比增长5.53%，前三季度毛利率28.37%同比提升0.6pct，三季度单季毛利率28.52%同比提升1.06pct，前三季度归母净利率9.13%同比提升1.09pct，单三季度归母净利率8.64%同比提升1.51pct[1] - 给出了2022 - 2026年的财务指标预测，包括营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等数据[3] - 详细列出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的流动资产、非流动资产、负债、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益等财务报表和主要财务比率相关数据[8] - 呈现2022A - 2026E的现金流量表数据，如经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用等[9] - 展示2022A - 2026E利润表数据，包含营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用等，以及各年度的成长能力、获利能力等主要财务比率[10][11] 业务发展 - 传统业务方面主导产业行业地位稳固，如混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械国内市场地位稳固，建筑起重机械销售规模全球领先，工程起重机械市场份额领先于行业，土方机械布局顺利，产品型谱完善依托灯塔工厂产品竞争力提升，国内市场重点服务头部客户、注重矿山领域开拓，中大挖市场份额位居行业前列[2] - 新兴业务快速增长，大力推进矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务，上半年其他新兴业务销售规模同比超过54%[2] - 海外市场空间巨大，2023年全球市场工程机械总销量为177.5万台（同比增长3.82%）国内工程机械销量为34万台，海外仍有4.5倍左右空间，中国工程机械龙头出口份额仅占全球市场的13.5%，中联重科工程起重机械在土耳其和中亚市场占有率最高，在沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等地区市占率也在耕耘本地化战略下迅速提升[2]

公司报告 | 季报点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------| | 中联重科（ 000157 ） | | 证券研究报告 20 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中联重科（000157） Q3 公司经营稳健，盈利能力增强 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月02日 证券研究报告 |报告要点 2024 年国内工程机械行业逐渐底部回暖，我们看好国内需求持续增长，海外市场仍有增长空 间，我们看好公司土方机械及农用机械等产品放量，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 526.62/598.71/683.26 亿元，归母净利润分别为 44.75/52.24/62.87 亿元，CAGR 为 21.49%。 EPS 分别为 0.52/0.60/0.72 元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产 品有望为公司带来海外业务增量，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月02日 中联重科(000157) Q3 公司经营稳健，盈利能力增强 | --- | --- | |----------------------------|-------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 三季度利润率同比提升,剔除股份支付费用归母净利润同比增长29.5% [2] - 前三季度海外收入占比提升至51.3%,海外区域多元化发展 [2] - 海外本土化布局更加完善,数字化持续赋能 [2] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收343.9亿元,同比下降3.2%;归母净利润31.4亿元,同比增长9.9% [2] - 预计公司2024~2026年收入分别为480.2、569.8、671.6亿元,同比增长2.0%、18.7%、17.9%;归母净利润分别为38.8、51.3、66.1亿元,同比增长10.6%、32.5%、28.7% [4]

报告公司投资评级 报告给予中联重科"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 新兴业务持续放量,结构优化带动盈利上行 [3] 2. 坚持发展全球化战略,海外市场持续突破 [2][3] 3. 盈利能力持续提升,经营性现金流有所改善 [3] 公司投资价值分析 1. 新兴业务如土方机械、高空机械、农业机械等持续增长,带动公司整体业绩提升 [2][3] 2. 公司积极推进全球化战略,海外业务收入和毛利率持续增长 [2][3] 3. 公司整体盈利能力不断提升,经营性现金流有所改善 [3] 4. 预测公司未来3年收入和利润将保持较快增长 [4][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年Q1~Q3公司实现营收343.9亿元,同比-3.2%;归母净利润31.4亿元,同比+9.9%;扣非归母净利润21.9亿元,同比-7.3% [2] - 单Q3来看,公司实现营收98.5亿元,同比-13.9%;归母净利润8.5亿元,同比+4.4%;扣非归母净利润7.1亿元,同比+5.5% [2] - 剔除股份支付费用后,公司归母净利润/扣非归母净利润24Q1~Q3同比+30.3%/+17.1%,单Q3同比+29.5%/+35.9%,实现较高增长 [2] 盈利能力和质量 - 2024年Q1~Q3公司毛利率28.4%,同比+0.6pct;归母净利率9.1%,同比+1.1pct [3] - 单Q3来看,公司毛利率为28.5%,同比+1.1pct,归母净利率8.6%,同比+1.5pct [3] - 公司费用控制良好,24Q3期间费用率为18.41%,同比+0.78pct [3] - 公司经营性现金流净额同比增长5.74%,其中单Q3增长81.57% [3] 业务发展 - 国内业务方面,受益于起重机和混凝土筑底,公司利润释放弹性较大,预计明年有望筑底反弹 [4] - 海外业务方面,出口拓品类+拓市场逻辑持续兑现,新兴板块成为主要收入来源,未来仍有较大提升空间 [4] 盈利预测与估值 - 由于国内起重机和混凝土机械景气度低于预期,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值至39.04/50.37/62.43亿元,对应当前市值PE分别为15/12/9x [4] - 维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 经营质量稳步提升 - 公司高度重视经营质量，通过端对端数字化体系建设，加强业务全流程管控，实现经营质量稳步提升 [1] - 2024Q1-Q3公司经营性现金流量净额12.08亿元，同比+5.78%，单三季度经营性现金流量净额3.83亿元，同比+81.57% [1] - 截至24Q3，公司应收票据、应收账款、应收款项融资、其他应收款、发放贷款及垫款、长期应收款之和较23年末减少20.68亿元，降幅达4.65%；存货较23年末减少0.8亿，降幅约0.35% [1] 全球化+多元化战略降低周期影响 - 公司持续落地全球化与多元化战略，降低国内周期影响 [1] - 全球化：公司在研发出海、制造出海、供应链出海、产品出海、服务出海、人才出海等方面全面发力，以端对端、数字化、本土化的直销方式，全面加速向海外转型，24H1公司境外收入120.5亿元，同比+43.90%，收入占比达49.1%，较23年同比+11.1pct [1] - 多元化：公司传统优势板块与新兴板块协同竞相发展，土方、高机、农机、矿山等新兴板块收入占比进一步提升，市占率与盈利能力持续增强。2024H1公司新兴业务板块收入合计98.15亿元，同比+32.73%，收入占比达40.00%，同比+9.29pct [1] 工程机械行业有望走出底部 - 受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳 [1] - 大规模设备更新政策加速老旧"国一""国二"设备淘汰，刺激了部份新机更新需求，工程机械内销呈现底部回暖趋势 [1] - 分产品来看，挖机先行一步，起重机仍有一定程度下滑。24M1-M9挖机、起重机内销分别为7.4、2.8万台，同比分别+8.6%、-35.9% [1] - 随着工程机械设备更新周期临近、国家逆周期调控的力度的加强，大型基建项目的加速建设，行业有望逐步走出低谷 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年公司利润分别为38.6、50.7、63.7亿元，对应PE分别为16、12、9倍 [2] - 2024年营业收入为47,075百万元，同比增长13.1% [4] - 2024年归属母公司股东净利润为3,506百万元，同比增长52.0% [4] - 2024年毛利率为27.54%，净利率为7.45% [4] - 2024年ROA为2.68%，ROE为6.22% [4] - 2024年流动比率为1.56，资产负债率为54.79% [4] - 2024年应收账款周转天数为200.85天，存货周转天数为193.70天 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予中联重科"增持"评级[1] - 报告核心观点包括: - 海外市场占比接近50%,带动公司盈利能力持续提升[1] - 产品结构多元化发展,挖机、高机、农机等收入占比大幅提升[1] - 海外市场布局多元化,区域结构不断优化[1] - 公司整体资产质量有所提升,存货和资产负债率均有所改善[1] 公司业绩分析 - 2024年三季度公司实现营业收入98.50亿元,同比下滑13.89%;实现归母净利润8.51亿元,同比增长4.42%[1] - 2024年前三季度公司实现营业收入343.86亿元,同比下滑3.18%;实现归母净利润31.39亿元,同比增长9.95%[1] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为509.3/620.0/749.3亿元,归母净利润为38.95/50.95/65.47亿元[1] - 对应PE为15/12/9X,维持"增持"评级[1] 风险提示 - 下游地产、基建需求不及预期[1] - 海外市场竞争加剧[1] - 原材料价格上涨[1] - 汇率波动[1]