公司业绩 - 2025Q1单季度营业收入为121.17亿元，同比增长2.92% [2] - 2025Q1归母净利润为14.10亿元，同比增长53.98% [2] - 2025Q1扣非归母净利润为8.74亿元，同比增长12.40% [2] - 2025Q1销售毛利率为28.67%，同比+0.21pct [2] - 2025Q1销售净利率为12.51%，同比+3.84pct [2] - 2025Q1期间费用率为17.74%，同比下降0.21pct [2] - 2025Q1经营性现金流净额为7.40亿元，同比增长140.96% [2] 盈利预测与估值 - 调整2025/2026/2027年EPS为0.60元/0.73元/0.79元 [2] - 给予公司2025年15倍PE，上调目标价至9.00元 [2] 全球化布局 - 2024Q1境外营收65.68亿，同比+15.17%，占比54.20%，同比+5.77pct [3] - 2024Q1境内营收55.49亿，同比-8.59% [3] - 公司产品和服务覆盖海外超过170个国家，网点超过430个 [3] - 海外员工超7300名，其中本地化外籍员工约4600个 [3] - 服务备件仓库222个，一季度新增12个 [3] 产业创新与业务结构 - 土方、矿山、农机、高机等第二增长曲线业务营收快速增长 [3] - 履带吊份额行业第一，汽车吊行业第二 [3] - 110吨以上的全地面汽车吊销量第一 [3] - 建筑起重机行业第一，搅拌站市占率第一，泵车行业第二 [3] 长期增长潜力 - 看好公司在外销持续+内销共振+产业梯队拓展框架下的长期增长潜力 [1][2]

公司业绩 - 1Q25收入121.17亿元，同比增长2.9%，归母净利润14.1亿元，同比增长54.0%，超预期主要因资产处置收益5.6亿元（去年同期为-885.5万元）[1] - 毛利率同比提升0.2ppt至28.7%，海外收入同比增长15.17%（出口增速约20%）带动结构优化[1] - 费用率改善：销售/管理/财务费用率同比-1.2ppt/-0.4ppt/-1.2ppt，研发费用率同比+0.4ppt至6.0%[1] - 经营现金流净流入7.39亿元，同比多流入4.32亿元，归母净利率提升3.9ppt至11.6%[1] 行业趋势 - 2025年1季度挖机国内销量同比增长38.3%，出口增长5.5%，工程机械国内收入有望首次回正[2] - 挖机销量持续双位数增长，但汽车起重机/混凝土机械销量双位数下滑，平地机/压路机等基建相关品类实现双位数增长[2] - 公司起重机/混凝土产品占比高于同业，国内收入受非挖品类拖累但预计筑底回升[2] 盈利预测 - 维持2025/2026年EPS预测0.58/0.73元[3] - A股当前2025/2026年P/E为13x/10x，H股为9x/7x[3] - 目标价A股9.36元（对应16x/13x P/E）、H股7.58港元（对应12x/10x P/E），隐含24.14%/32.29%上行空间[3]

清华、星动纪元开源AIGC机器人大模型VPP - 清华与星动纪元联合开源首个AIGC机器人大模型VPP（Video Prediction Policy），该模型将视频扩散模型的泛化能力转移到通用机器人操作策略中 [1] - VPP模型解决了扩散推理速度问题，实现机器人实时未来预测和动作执行，显著提升策略泛化性 [1] - 模型已全部开源，标志着AIGC与机器人技术深度融合，在实时决策领域取得突破 [1] - 技术有望加速智能机器人产业化进程，可能重塑制造业、服务业自动化格局 [1] AMD受美国芯片出口限制影响 - AMD预计美国新一轮芯片出口限制将在本季度造成7亿美元损失，并导致年收入减少15亿美元 [2] - 限制措施主要影响将在2023年第二季度和第三季度显现 [2] - 新规要求AMD需获得许可才能向中国出口先进AI芯片 [2] - 公司CEO表示影响可控，但承认这是不利因素 [2] 中联重科布局具身智能机器人业务 - 中联重科依托中央研究院和中科云谷子公司加速发展具身智能机器人业务 [3] - 公司一季度发布两款人形机器人样机，目前处于持续验证、优化和升级阶段 [3] - 此举反映传统制造业向AI融合转型的趋势 [3] - 人形机器人作为新兴赛道，战略布局可能提振投资者对高端制造升级的信心 [3]

纪要涉及的公司 中联重科 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年一季度经营情况**：实现营业收入121亿元，同比增长3%；归母净利润14.1亿元，同比增长54%；经营性现金流净额同比大幅增长141%；收现比同比提升5.11个百分点；海外收入增长16%，国内市场下滑8%，国内市场初步复苏，混凝土工程起重机销售超预期转正[2][3] 2. **海外各区域收入占比及增速**：欧洲和中东地区各占18%-19%，增速50%-60%；东南亚占15%，增速约20%；非洲占15%，增速接近100%；中亚及北亚占13%，下滑约30%；南美占8%，增速超过50%；南亚占5%-6%，下滑；北美占2%-3%；日韩、港澳台及澳新各占1%-2%[2][5] 3. **4月国内外收入及各品类表现**：海外收入增长约15%，国内收入个位数下滑；工程起重机和混凝土设备好转，高空作业机械行业波动大，塔基受房地产影响下滑明显；海外各产品表现良好，混凝土等传统板块增长20%-30%，塔基增长20%-30%，土方设备出口增长超50%[2][8] 4. **智慧产业城项目收益及影响**：总投资250多亿，旧厂房搬迁与土地处置预计带来20亿元非经常性收益，截至2025年一季末已确认16亿元，还剩4亿元待确认；70亿元研发补助持续至2031 - 2032年度，每年平均七八个亿，截至一季末已确认12亿元；110亿用于抵扣新厂房折旧，目前仅抵扣一部分，剩余约100亿未来逐步抵扣[2][9][10] 5. **工程起重机品类情况**：2024年汽车吊占比50 - 60%，履带吊占20%以上；2025年一季度履带吊表现最好，4月国内履带吊增长超200%，汽车吊增长30 - 40%，整体工程起重机4月国内增速超40%，1 - 4月累计增长15%以上[4][12] 6. **公司收入及利润预期**：国内收入预计持平或微增，海外收入预计增长20%左右，整体收入增长10% - 15%；毛利率预计略微提升，毛利额增长15% - 20%；股权激励费用减少5.3亿，预计利润增速超过30%[4][19] 7. **各品类产品增速目标**：农业机械预计增长40%左右；土方板块整体增速约10%，挖掘机增长20%以上；矿山板块预计增长20%左右；混凝土板块约10%；工程起重机可能超预期；塔机总体增速约10%；高空作业机械争取增长，可能下滑10% - 20%[20][21] 8. **海外市场增长预期**：非洲地区预计增长50%以上，南美地区40%以上，中东地区30%以上，东南亚地区20%左右，欧洲地区10%左右，俄罗斯和印度分别下滑二三十个百分点，北美地区不确定性大但影响有限[22] 9. **降本目标及措施**：2025年实现全年5 - 10亿元降本目标，通过签订长期协议锁定上游供应链价格、提高采购集中度、压缩管理费用等措施实现，不通过大规模裁员或降薪降成本[4][28] 10. **应对行业波动策略**：采取开源策略，推动产品多元化、加快全球化步伐、注重产业创新，保持外销景气，推动内销改善[29] 11. **股权激励费影响**：2025年股权激励费预计减少超5亿元，可带来十几个百分点的利润增长[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **印尼、非洲和南美需求情况**：印尼采矿业是基本盘，东南亚城市化和基建需求旺盛；非洲以矿业驱动，中国品牌工程机械企业在中非矿山有份额；南美有矿业且基础设施建设随“一带一路”推进增加[6][7] 2. **挖掘机销售结构及模式**：以60吨为界，60吨以上直销，60吨以下特别是小挖和微挖从2025年开始交由经销商负责，30吨以上产品也纳入代理商体系[15] 3. **经销商策略**：采取多种策略招募经销商，2025年第一季度新增40家，总人数约七八百人，80%以上有五年以上从业经验，20%有三年以上从业经验[16][17] 4. **挖掘机价格策略**：海外市场随市场波动定价，国内市场保持价格稳定，国外价格比友商高10% - 15%，坚持20%首付比例和严格账期管理[18] 5. **德国二期工厂情况**：规划覆盖混凝土工程起重机和建筑起重机等大品类，投资额约四五亿元，总产能20 - 25亿元，预计两三年内建成投产[23] 6. **欧洲产能布局**：德国一期产能5 - 10亿，德国二期和匈牙利工厂完成后总产能达100亿，意大利工厂有20多亿产能，土耳其和白俄罗斯各有几个亿产能[24] 7. **高空作业平台表现及优势**：2025年第一季度出口额约8亿元，欧洲占比40%，北美占比20%；“一带一路”市场需求增长迅速；在臂式高空作业平台尤其是超高米段操作领域有优势，是中国品牌中首个推行电动化和锂电技术的企业[26] 8. **矿山机械订单及规划**：2024年总订单约30亿元，2025年第一季度销售额达十来亿元，同比增长20%；未来规划提升产品质量，实现数字化等技术应用，完善售后服务体系，实现国产替代并向海外扩展[27] 9. **人员结构变化**：过去几年人员总数从25,000人增长到3万多人，主要源于结构优化，硕士研究生及以上学历、年轻员工、研发人员比例提升，有利于公司智能化新工厂建设和创新发展[28]

经营业绩 - 2025年一季度，公司营业收入121.17亿元，同比增长3%，归母净利润14.10亿元，同比增长54%，归母净利率11.64%，同比提升3.86pct，经营性现金流净额7.40亿元，同比增长141%，收现比同比提升5.11pct [1] 业务转型与市场表现 - 2025年以来，公司加速向全球化、多元化、数字化转型，产品以智能化、高端化、绿色化、高附加值为研发导向，实现产业梯队和销售市场的拓展升级 [1] - 国际市场践行“端对端、数字化、本土化”海外业务体系，海外收入同比增长15.17%；国内市场以价值销售为导向，内销复苏由挖机传导至非挖板块，混凝土、工程起重机销售超预期 [2] 全球化战略 区域表现 - 海外市场前十大区域占比较均衡，规避对单一市场依赖 [2] 网点拓展 - 一季度在多个国家新增投资运营30余个网点，截至一季度末，已在全球40多个重点国家设立超430个网点，产品覆盖超170个国家 [2] 本土化布局 - 海外员工约7300人，其中本土化员工约4600人；拥有超210个服务备件仓库，覆盖全品类产品；2月投建匈牙利工厂、3月开启德国工厂二期项目 [2] 管理升级 - 数字化赋能，聚焦业务、物流、服务三大模块，推进“标准化、自动化、智能化”，利用AI技术优化端对端效率，强化全流程风险管控 [2] 传统优势板块 工程起重机 - 国内销售超预期，大吨位履带吊供不应求，履带吊市场份额行业第一，汽车吊行业第二，大吨位及110吨以上全地面汽车吊销量行业第一；海外全地面起重机实现符合欧盟准入标准产品的规模化出口 [3] 建筑起重机 - 国内市占率稳居行业第一，风电大塔占比达历史新高，核电领域需求旺盛；海外超额完成预算目标，在多地交付标杆产品 [3] 混凝土机械 - 国内销售超预期，电动搅拌车销量和渗透率快速提升；海外在中东本地化定制产品获青睐，打破欧美品牌垄断，在西欧上市多款泵车填补市场型谱空白 [3] 新兴板块 土方机械 - 国内中大挖销售企稳增长，市占率保持行业国产前三，小微挖确保经营质量，一季度开发经销商近40家，建设近300个营销网点；海外中大挖产品增长迅速，11款新产品推进，两款小挖新品销往欧洲多国 [3][4] 矿山机械 - 国内发挥模式优势，与头部厂商竞争屡获佳绩，与多名头部客户签署年度采购协议；海外高端新品获订单，行业首台全国产100吨级电传动自卸车海外销售，产能较年初增长3倍 [4] 高空机械 - 国内高机渗透率有提升空间，电动化产品渗透率达90%；海外本地化资源整合推进，匈牙利工厂开工，高米段臂车热销多地，公司在超高米段产品享有国际定价权，推出多款新产品 [4] 农业机械 - 国内拖拉机可售机型拓展至300马力，烘干机市占率行业第一，小麦机市占率行业第二，水稻机销量大幅增长；海外连续三年保持中国农机出口增速第一品牌 [4] 财务表现 盈利能力 - 毛利率提升0.21pct，归母净利率大幅提升3.86pct [4][5] 风险控制 - 回款持续优化，经营性现金流净额同比增长140.96%，销售回款率91.57%，同比提升5.11pct，逾期率控制在较低水平 [5] 降本情况 - 管理费用、财务费用分别下降6.67%、262.09%，合计减少1.76亿元；销售费用增加1.70亿，研发费用同比增加0.65亿 [5] 三化创新 - 引领工程机械高端化、智能化、绿色化发展，一季度新能源产品营收占比近10%，完成22款新产品上市，加速具身智能机器人业务发展，发布2款人形机器人样机 [5] 股东回报 - 一季度董事会审议通过2024年度分红预案，拟10股派发现金红利3元（含税）；在港股回购一般性授权下持续回购，截至一季度末，累计回购H股总金额超1.6亿港元并拟注销 [5][6] 问答环节 内销复苏驱动场景 - 重大基建项目集中开工，包括交通、水利与能源、新能源基建等领域；城市更新与农村建设，如城市群建设、乡村振兴；新能源与设备更新政策，推动电动搅拌车增长和非挖板块换新 [6][7] 土方机械拓展情况 - 一季度土方板块新开发经销商近40家，建设近300个营销网点，布局超600人专职销售队伍，三年以上行业销售经验人员占比超80% [8] 直销体系优势 - 基于国内成熟直销经验、数字化技术（中科云谷）和深度本土化能力构建，包括国内经验全球化移植、中科云谷数字化赋能、本土化运营深度沉淀 [8][9] 汇兑损益情况 - 一季度汇兑净收益约1.3亿元，收益主要来自美元、巴西雷亚尔、白俄罗斯卢布敞口；管理措施包括商务合同约定计价货币、考虑汇兑风险成本、设置专业团队锁定汇率成本 [9][10] 应收账款情况 - 2025年一季度末，公司应收账款中国内与海外各占50%；预计全年应收账款规模基本稳定，与去年持平 [11] 存货情况 - 2025年一季度末存货较年初增加约10亿，主要因新兴板块增长提前备货；存货压降措施包括全业务流程管控、海外产销存精细化管控、释放智能制造优势、梳理长库龄存货 [12]

房地产行业 - 4月百强房企全口径销售金额3,089亿元，同比-9.2%，销售面积1,473万平，同比-21.8% [4] - 1-4月百强房企全口径销售额累计10,935亿元，同比-7.8%，销售面积累计5,404万平，同比-19.9%，较1-3月降幅扩大0.5pct和0.7pct [4] - 部分高能级城市销售止跌回稳，但楼市整体稳定态势仍需巩固 [4] 汽车行业（新势力与特斯拉） - 4月车市平稳，新车上市及终端优惠提振新势力销量，五一购车权益稳定 [5] - 以旧换新政策有望驱动2025年国内销量增长，需关注订单及终端优惠变化 [5] - 智驾与机器人主题发酵，看好具备智驾算法/芯片自研能力的车企及配套产业链 [5] - 关税政策变化需持续跟踪 [5] 国网信通（600131.SH） - 2024年营收73.15亿元，同比-4.67%，归母净利润6.82亿元，同比-17.60% [6] - 25Q1营收11.12亿元，同比+9.14%，归母净利润0.26亿元，同比+117.20% [6] - 拟收购亿力科技以优化产业布局 [6] 中联重科（000157.SZ/1157.HK） - 25Q1营收121.2亿元，同比+2.9%，归母净利润14.1亿元，同比+54.0% [6] - 经营性现金流净额7.4亿元，同比+141.0%，毛利率28.7%（同比+0.2pcts），净利率11.6%（同比+3.9pcts） [6] - 新兴业务及海外市场持续突破 [6] 腾讯控股（0700.HK）游戏业务 - SPARK 2025发布会展示46款游戏，包括《王者荣耀》《三角洲行动》等旗舰产品及自研新品《王者荣耀世界》 [7] - 首次按"研发、发行、投资"分类产品，凸显研发布局与投资能力 [7] 欧亚集团（600697.SH） - 25Q1营收19.51亿元，同比+0.38%，归母净利润0.03亿元，同比-74.64% [8] - 购百业态表现稳健，公司积极调改创新 [8] 苏泊尔（002032.SZ） - 25Q1毛利率23.9%（同比+0.1pcts），归母净利率8.6%（同比-0.14pcts） [9] - 外销持续增长，财务费用率上升因高分红导致利息收入减少 [9]

净利润与盈利能力 - 2025Q1公司实现营业收入121.2亿元，同比增长2.9% [3] - 归母净利润14.1亿元，同比增长54.0% [3] - 经营性现金流净额7.4亿元，同比增长141.0% [3] - 毛利率为28.7%，同比上升0.2个百分点 [3] - 净利率为11.6%，同比上升3.9个百分点 [3] 传统优势业务表现 - 混凝土机械、工程起重机械内销超预期转正 [4] - 建筑起重机械外销超额完成目标 [4] - 工程起重机械大吨位履带吊供不应求，履带吊市场份额行业第一 [4] - 建筑起重机械市占率稳居行业第一 [4] - 混凝土机械搅拌站市占率国内第一，泵车市占率行业第二，长臂架泵车市占率稳居第一 [4] - 搅拌车市占率第二，电动搅拌车销量同比增长约170% [4] 新兴业务发展 - 土方机械国内中大挖市场企稳增长，市占率保持行业前列 [5] - 土方机械海外推出11款新品，大挖同比增长约60% [5] - 高空机械高米段臂车产品在全球已具备领先优势 [5] - 农业机械拖拉机型谱拓展至300马力段，200马力段中高端产品市占率进入国内行业前三 [5] - 农业机械小麦机行业第二，烘干机保持行业第一，水稻机销量大幅增长 [5] - 农业机械海外出口连续三年保持中国农机增速第一 [5] - 矿山机械高端新品混合动力百吨级宽体车等接连斩获订单 [5] - 矿山机械行业首台全国产100吨级电传动自卸车实现海外销售 [5] 海外市场与国际化布局 - 2025Q1公司境外收入65.7亿元，同比增长15.2% [6] - 境外收入占比达到54.2%，同比提升5.8个百分点 [6] - 在英国、德国、韩国、土耳其、印尼、秘鲁等国家新增投运30余个网点、12个服务备件仓库 [6] - 投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后公司在欧洲产能近百亿元 [6] - 公司是欧洲本地化布局最完善的中国厂商 [6]

报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 中联重科2025Q1净利润大幅增长，盈利能力持续提升，新兴业务及海外市场持续突破 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2025Q1中联重科实现营业收入121.2亿元，同比增长2.9%；归母净利润14.1亿元，同比增长54.0%；经营性现金流净额7.4亿元，同比增长141.0%；毛利率为28.7%，同比上升0.2个百分点；净利率为11.6%，同比上升3.9个百分点 [1] 业务发展 - 2025Q1传统优势板块优于预期增长，混凝土机械、工程起重机械内销超预期转正，建筑起重机械外销超额完成目标，行业复苏趋势由挖机传导至非挖产品；工程起重机械大吨位履带吊供不应求，履带吊市场份额行业第一；建筑起重机械市占率稳居行业第一，国内龙头企业集中度进一步提升；混凝土机械保持行业数一数二，搅拌站市占率国内第一，泵车市占率行业第二，长臂架泵车市占率稳居第一，搅拌车市占率第二，电动搅拌车销量同比增长约170%，电动化渗透率快速提升 [2] - 2025Q1新兴板块动能加速释放，土方机械、矿山机械、农业机械各自行业地位不断提升，产品型谱迅速拓展，市场布局持续完善；土方机械国内中大挖市场企稳增长，市占率保持行业前列，海外推出11款新品，大挖同比增长约60%；高空机械保持热销全球，高米段臂车产品在全球已具备领先优势；农业机械加速突破，拖拉机型谱拓展至300马力段，200马力段中高端产品市占率进入国内行业前三，小麦机行业第二，烘干机保持行业第一，水稻机销量大幅增长，海外出口连续三年保持中国农机增速第一；矿山机械高端新品混合动力百吨级宽体车等接连斩获订单，行业首台全国产100吨级电传动自卸车实现海外销售，全面挺进全球高端矿山市场 [3] 海外市场 - 2025Q1公司境外收入65.7亿元，同比增长15.2%；境外收入占比达到54.2%，同比提升5.8个百分点；在英国、德国等国家新增投运30余个网点、12个服务备件仓库，投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后公司在欧洲产能近百亿元，是欧洲本地化布局最完善的中国厂商；海外产能逐渐完备，有助于构建海外市场长期竞争优势，有效提升海外业务规模与营收能力 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测50.0/62.2/73.5亿元，对应EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [5] 财务指标 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表、盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据 [10][11][12][13]

报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 中联重科2025Q1净利润大幅增长，盈利能力持续提升，新兴业务及海外市场持续突破 [1] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1实现营业收入121.2亿元，同比增长2.9%；归母净利润14.1亿元，同比增长54.0%；经营性现金流净额7.4亿元，同比增长141.0%；毛利率为28.7%，同比上升0.2个百分点；净利率为11.6%，同比上升3.9个百分点 [1] 业务发展 - 传统优势板块优于预期增长，混凝土机械、工程起重机械内销超预期转正，建筑起重机械外销超额完成目标，行业复苏趋势由挖机传导至非挖产品 [2] - 工程起重机械大吨位履带吊供不应求，履带吊市场份额行业第一；建筑起重机械市占率稳居行业第一；混凝土机械保持行业数一数二，电动搅拌车销量同比增长约170%，电动化渗透率快速提升 [2] - 新兴板块动能加速释放，土方机械、矿山机械、农业机械行业地位不断提升，产品型谱迅速拓展，市场布局持续完善 [3] - 土方机械国内中大挖市场企稳增长，海外推出11款新品，大挖同比增长约60%；高空机械热销全球，高米段臂车产品全球领先；农业机械加速突破，拖拉机型谱拓展至300马力段，200马力段中高端产品市占率进入国内行业前三；矿山机械高端新品斩获订单，全面挺进全球高端矿山市场 [3] 海外市场 - 2025Q1境外收入65.7亿元，同比增长15.2%；境外收入占比达到54.2%，同比提升5.8个百分点 [4] - 在多个国家新增投运网点和服务备件仓库，投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后欧洲产能近百亿元，是欧洲本地化布局最完善的中国厂商 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测50.0/62.2/73.5亿元，对应EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [5] 市场数据 - 总股本86.78亿股，总市值663.00亿元，一年最低/最高股价为5.72/8.77元，近3月换手率为47.37% [6] 收益表现 - 1M相对收益6.25%，绝对收益12.35%；3M相对收益10.50%，绝对收益9.61%；1Y相对收益 - 12.81%，绝对收益 - 8.69% [9] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [10][11] 盈利能力与偿债能力 - 给出2023 - 2027E盈利能力和偿债能力相关指标数据 [12] 费用率与每股指标 - 给出2023 - 2027E费用率、每股指标和估值指标相关数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 工程机械行业内销或从挖机向非挖设备全面修复，公司传统优势板块混凝土机械、起重机械有望受益内需修复弹性；海外业务虽短期受关税影响，但全球化布局日益完善，增长有望持续；土方机械、农业机械、矿山机械等新兴战略板块积极拓展，有望持续贡献增量 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季报显示，公司实现营收121.17亿元，同比+2.92%；归母净利润14.10亿元，同比+53.98%；扣非归母净利润8.74亿元，同比+12.40% [6] 事件评论 - 境外收入持续高增，25Q1境外营收65.68亿，同比+15.17%，境外收入占比达54.20%，同比+5.77pct；公司直接出口收入增速大幅跑赢行业，海外区域结构占比或更加均衡，长期海外份额有望稳步提升 [11] - 国内工程起重机、混凝土机械或有修复，25Q1境内收入同比-8.59%，相比24全年降幅大幅收窄；工程起重机、混凝土机械境内收入或改善明显，但境内总收入仍下滑，或主要系塔式起重机、高机等行业需求偏弱所致；全年非挖行业需求有望持续修复，公司内销受益弹性较大 [11] - 毛利率、净利率双提升，25Q1公司毛利率28.67%，追溯调整后同比提升0.21pct；净利率12.51%，同比+3.84pct；Q1资产处置收益5.6亿元，对利润增长有一定贡献 [11] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润50.16亿、60.55亿元，对应PE分别为13倍、11倍 [11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据预测 [16]