会议情况 - 九芝堂第九届董事会第十次会议8月22日发通知，8月26日召开[2] - 会议应出席董事9名，实际出席9名[2] 市场扩张和并购 - 公司控股子公司并购基金存续期限延长15年至2040年9月5日[3] - 并购基金存续期限变更议案表决：同意9票，反对0票，弃权0票[3]

市场指数表现 - 沪指收盘3868 382点 单日下跌0 39% [1] - 深证成指收盘12473 174点 单日上涨0 26% [1] 湖南板块涨幅前五股票 - 拓维信息收盘40 270元 单日涨幅10 00% 成交量132 9989万手 [2] - 友阿股份收盘7 610元 单日涨幅5 84% 成交量216 9265万手 [2] - ST加加收盘6 860元 单日涨幅5 05% 成交量10 6992万手 [2] - 宇环数控收盘23 620元 单日涨幅4 79% 成交量15 5652万手 [2] - 酒鬼酒收盘69 400元 单日涨幅3 37% 成交量44 7908万手 [2] 湖南板块跌幅前五股票 - 恒立退收盘0 150元 单日跌幅11 76% 成交量61 1606万手 [3] - 九芝堂收盘12 250元 单日跌幅3 62% 成交量52 6762万手 [3] - ST生物收盘9 450元 单日跌幅3 57% 成交量9 1325万手 [3] - 长缆科技收盘18 820元 单日跌幅3 14% 成交量9 7154万手 [3] - 山河智能收盘16 220元 单日跌幅2 64% 成交量105 7297万手 [3] 技术指标信号 - 部分个股出现MACD金叉技术形态 显示短期上涨动能 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好，评级维持 [8] 核心观点 - 中药企业的创新药布局主要包括两类：1.1类中药新药和化药/生物药创新品种，后者在中药企业中可考虑价值重估 [2] - 中药新药审批呈现加速趋势，2017-2024年获批数量基本呈现加速，但仍处于产业发展早期，无法使用和创新药一样的估值体系 [6][17] - 多家中药企业积极布局化药/生物药的创新品种，部分中药企业亟待价值重估 [6][21] 中药新药发展现状 - 政策支持中药产业创新发展，包括2020年《关于促进中药传承创新发展的实施意见》、2022年《"十四五"中医药发展规划》和2025年《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》 [16] - 2023年《中药注册管理专门规定》系统构建中药注册管理体系，优化注册流程，有望进一步加快审批进度 [16] - 中药新药预计未来上市将呈现井喷态势 [6][17] 重点中药企业创新药布局 - 九芝堂：重点布局干细胞药物，缺血性脑卒中、自身免疫原性肺泡蛋白沉积症、孤独症等进入临床阶段 [6][21] - 康缘药业：多条管线进入II期、III期等后期阶段，包括阿尔兹海默症、特异性皮炎、减重、银屑病、脑卒中等大病种管线 [7][21] - 以岭药业：多条化药创新药进入收获阶段，苯胺洛芬注射液进入上市申请阶段，XY03-EA片在临床IIb/III期，XY0206在临床III期 [7][21] - 天士力：布局化药/生物药涉及多个领域，包括PD-L1/VEGF双抗、人脐带间充质干细胞注射液、同种异体脂肪间充质基质细胞、自体CAR-T等 [7][21] - 悦康药业：在研管线涉及Mrna、siRNA等技术路径，布局高胆固醇血症、带状疱疹、高血压等适应症 [7][22] 其他中药企业布局 - 珍宝岛、桂林三金、众生药业、华润三九等有多条管线进入临床阶段 [21] - 具体包括干细胞药物、化药新药、生物药等，涉及脑卒中、肿瘤、代谢性疾病等多个适应症 [21][26] 行业投资观点 - 药品：医保"腾笼换鸟"持续演绎，创新药出海仍为投资主线，看好现金流健康、具有源头创新能力、差异化布局的创新药企 [28] - CXO：重视板块性投资机会，外向型CDMO受益于海外需求趋势向上，内需型CRO有望受益于国内生物医药投融资上升通道 [28] - 医疗器械：2025年政策边际缓和，看好院内业务恢复正常增速，短期关注设备更新，中长期关注家用医疗器械 [29] - 生命科学服务：板块或周期见底，重视出现拐点后持续向上的标的 [29] - 中药：关注基药目录、集采推进、比价政策，预计2025年行业迎来收入利润拐点，优先看好品牌OTC药企和需求刚性、分红高的稳健资产 [29] - 生物制品：优先胰岛素/血制品，持续关注疫苗，胰岛素预约降价温和，国产替代进口加速，血制品短期跟踪价格优势，长期优选浆站龙头 [29]

中药板块整体表现 - 中药板块当日上涨0.47%，领涨股为天目药业（涨幅10.00%）[1] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点[1] - 板块主力资金净流出3.34亿元，游资净流入1.7亿元，散户净流入1.64亿元[2] 涨幅居前个股表现 - 天目药业（600671）收盘价19.80元，成交量14.40万手，成交额2.71亿元[1] - 九芝堂（000989）涨幅8.08%至12.71元，成交量89.51万手，成交额11.02亿元[1] - 振东制药（300158）涨幅7.28%至66.8元，成交量133.95万手，成交额11.86亿元[1] - 恩威医药（301331）涨幅6.95%至39.08元，成交量4.06万手，成交额1.55亿元[1] 跌幅明显个股情况 - 济川药业（600566）下跌3.45%至26.57元，成交量27.76万手[2] - ST香雪（300147）下跌2.79%至10.44元，成交量35.66万手[2] - 羚锐制药（600285）下跌1.82%至23.68元，成交量17.03万手[2] 资金流向特征 - 九芝堂主力净流入1.46亿元（占比13.21%），但游资与散户分别净流出5888.54万元和8672.69万元[3] - 新天药业（002873）主力净流入1.25亿元（占比17.49%），游资净流出7240.26万元[3] - 众生药业（002317）主力净流入5551.69万元（占比4.34%），散户净流出6756.35万元[3] - 益佰制药（600594）主力净流入4399.39万元（占比10.60%），散户净流出4860.67万元[3]

养老金概念板块表现 - 8月25日板块整体上涨1.46% 主力资金净流入3226.09万元[1] - 概念股中87只上涨 13只下跌 上涨个股占比87%[1] 主力资金流向 - 罗博特科主力净流入2.8亿元 占成交额7.02% 股价上涨20.0%至270.36元[1] - 华丰科技主力净流入1.58亿元 占成交额6.62% 股价上涨1.95%至78.51元[1] - 银轮股份主力净流入1.5亿元 占成交额9.24% 股价上涨5.66%至39.56元[1] - 九芝堂主力净流入1.46亿元 占成交额13.21% 股价上涨8.08%至12.71元[1] - 剑桥科技主力净流入1.38亿元 占成交额34.55% 股价上涨10.01%至72.88元[1] 其他资金流入显著个股 - 楚江新材主力净流入1.28亿元 占成交额12.73% 股价上涨3.74%至10.26元[1] - 安井食品主力净流入1.18亿元 占成交额10.78% 股价上涨2.71%至77.06元[1] - 申菱环境主力净流入1.06亿元 占成交额7.71% 股价上涨2.18%至70.68元[1] - 三只松鼠主力净流入1.03亿元 占成交额11.2% 股价上涨4.96%至27.91元[1] - 华测检测主力净流入9739.11万元 占成交额6.29% 股价上涨6.88%至13.99元[1]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.13%至12.01元/股，总市值102.80亿元，成交额2.18亿元，换手率2.68% [1] - 主力资金净流出1479.03万元，特大单买卖占比分别为3.12%和9.82%，大单买卖占比分别为24.53%和24.61% [1] - 年内股价累计上涨56.73%，近5日/20日/60日分别变动-2.75%/4.53%/41.29%，年内3次登龙虎榜，最近7月10日净卖出4855.16万元 [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入12.65亿元同比下降24.71%，归母净利润1.44亿元同比下降29.71% [2] - 主营业务收入构成为处方药50.27%、OTC46.11%、其他2.50%、大健康产品0.92% [2] - A股上市后累计分红43.64亿元，近三年累计分红9.35亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.05万户较上期增加25.14%，人均流通股13739股较上期减少20.09% [2] - 前海开源稳健增长三年混合(008188)新进第十大流通股东，持股199.60万股 [3] 公司基础信息 - 主营业务涵盖中成药、生物药品及心脑血管药物研制生产销售，兼营药品批发零售 [2] - 所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，概念板块包括干细胞、中药、股权转让等 [2]

养老基金二季度持股动向 - 养老基金二季度新进入20余只个股的前十大流通股东名单 [1] - 新增持有市值超1亿元的个股有11只 包括宏发股份 卫星化学 生益电子 鱼跃医疗 杰瑞股份 安琪酵母 泰恩康 华测检测 海信家电 共达电声 剑桥科技 [1] - 新进入前十大流通股东的其他个股包括潍柴重机 华峰铝业 鲁西化工 京能电力 诺瓦星云 福达股份 天秦装备 山外山 高新兴 九芝堂 多利科技 中策橡胶 维峰电子 保立佳 [1]

股价表现 - 截至2025年8月22日15时股价报11.76元 较前一交易日下跌1.92% [1] - 当日成交额4.81亿元 换手率5.92% [1] - 主力资金当日净流出4541.54万元 近五日累计净流出4903.47万元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入12.65亿元 同比下降24.71% [1] - 归母净利润1.44亿元 同比下滑29.71% [1] - OTC业务收入下滑36.05% 处方药收入下降10.67% [1] 公司概况 - 主要从事中药及大健康产品的研发、生产和销售 [1] - 业务涵盖OTC、处方药、医药商业等领域 [1] - 实际控制人为黑龙江省国资委 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.65亿元，同比下滑24.71% [2][4] - 归母净利润1.44亿元，同比下滑29.71% [2][4] - 扣非归母净利润1.36亿元，同比下滑28.45% [2][4] - 第二季度营业收入4.59亿元，同比下滑23.52% [2][4] - 第二季度归母净利润0.27亿元，同比下滑54.58% [2][4] - 第二季度扣非归母净利润0.22亿元，同比下滑57.27% [2][4] - 毛利率59.35%，同比提升0.56个百分点 [9] - 归母净利率11.37%，同比下降0.81个百分点 [9] 业务板块表现 - 处方药销售收入同比下滑10.67% [9] - OTC销售收入同比下滑36.05% [9] - 大健康产品销售收入同比下滑20.88% [9] - 股份公司推进营销体系改革，优化产销一体模式 [9] 费用控制情况 - 销售费用4.07亿元，同比下降32.94% [9] - 销售费率32.18%，同比下降3.95个百分点 [9] - 管理费用0.95亿元，同比下降7.38% [9] - 管理费率7.47%，同比上升1.39个百分点 [9] - 研发费用0.62亿元，同比下降5.95% [9] - 研发费率4.90%，同比上升0.98个百分点 [9] 研发进展 - YB209项目完成免疫原性研究方法开发和验证，完成I期临床收尾 [9] - YB211项目完成临床样品制备和2段生殖毒性试验，完成临床I期试验并启动临床Ⅱ期试验 [9] - 缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中完成IIa期45例受试者入组 [9] - 人骨髓间充质干细胞注射液治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症完成10例受试者入组 [9] - 人骨髓间充质干细胞注射液获准开展治疗孤独症的临床试验 [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入24.81亿元，归母净利润2.31亿元，EPS 0.27元 [9] - 预计2026年营业收入27.16亿元，归母净利润2.99亿元，EPS 0.35元 [9] - 预计2027年营业收入29.76亿元，归母净利润3.75亿元，EPS 0.44元 [9] - 2025年预测市盈率44.38倍，2026年34.29倍，2027年27.40倍 [15] - 2025年预测净资产收益率6.2%，2026年8.2%，2027年10.4% [15]

财务表现 - 上半年营业收入12.65亿元 同比下降24.71% [1] - 归母净利润1.44亿元 同比下滑29.71% [1] - 经营活动现金流净额2.13亿元 [1] - OTC业务收入5.83亿元 同比下滑36.05% 毛利率下降3.41% [1] - 处方药收入6.36亿元 同比下降10.67% [1] - 大健康产品收入1158万元 同比减少20.88% [1] - 医药商业收入3330万元 小幅下降3.12% [1] - 医药工业板块毛利率维持在59.20% [1] 区域表现 - 除华南区营收微增3.34%外 其余六大区域均呈下滑态势 [1] - 华中地区收入2.65亿元 同比大幅下滑42.84% 占营收比重20.96% [1] - 华东地区收入2.23亿元 同比下降35.29% 占营收比重17.65% [1] 研发进展 - 研发费用6193万元 同比微降5.95% [1] - 新药项目YB211仍处临床Ⅱ期 [1] - 干细胞治疗等创新业务尚未进入商业化阶段 包括北京美科的脑卒中、孤独症适应症临床试验 [1] 股权结构 - 黑龙江辰能工大创投以24.04%持股比例跃居第一大股东 [1] - 原控股股东李振国持股比例降至18.91% [1] - 公司实际控制人变更为黑龙江省国资委 [1] 股份回购 - 上半年完成股份回购966万股 耗资7620万元 [1] - 回购股份计划用于员工激励 [1]