公司基本信息 - 公司于2000年6月9日获批发行4000万股人民币普通股，6月28日在深交所上市；2003年7月24日获批增发5100.2218万股，8月8日上市[5] - 公司注册资本为人民币855,942,012元[7] - 公司设立时发行股份总数为8862万股，面额股每股金额为1元[12] - 公司已发行股份数为855,942,012股，均为普通股[13] 公司治理 - 法定代表人辞任，公司将在三十日内确定新的法定代表人[6] - 董事任期三年，可连选连任[60] - 董事会由9名董事组成，设董事长1名，可设副董事长1名[65] - 总经理每届任期三年，连聘可以连任[83] 股份与股东权益 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%[14] - 公司收购本公司股份用于特定情形时，合计持有股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在三年内转让或注销[18] - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅会计账簿、凭证[23] 股东会相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[34] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[34] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[48] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[89] - 公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[91] 其他事项 - 公司党委的书记、副书记、委员的职数按上级党组织批复设置[87] - 党组织机构设置及其人员编制纳入公司管理，党建工作经费纳入管理费用列支[84] - 公司聘用会计师事务所聘期一年，可续聘，费用由股东会决定[98]

会议出席情况 - 出席会议股东（含代理人）602名，代表股份373,855,352股，占比44.1762%[5] - 现场出席4名，代表股份367,629,158股，占比43.4405%[5] - 网络投票598名，代表股份6,226,194股，占比0.7357%[5] 议案表决情况 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》整体同意股数372,685,134股，占比99.6870%[6] - 《关于修订公司〈股东大会议事规则〉的议案》整体同意股数372,679,834股，占比99.6856%[6]

会议信息 - 公司董事会于2025年8月21日公告召开股东大会通知[6] - 现场会议于2025年9月10日14:30召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[6][7] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人共602名，代表股份373,855,352股，占比44.1762%[8] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》赞成372,685,134股，占比99.6870%[13] - 《关于修订公司<股东大会议事规则>的议案》赞成372,679,834股，占比99.6856%[14]

股价表现与交易数据 - 9月10日盘中上涨2.21%至10.64元/股 成交1.22亿元 换手率1.67% 总市值91.07亿元 [1] - 主力资金净流入816.64万元 其中特大单净买入83.13万元(买入420.81万元占比3.46% 卖出337.68万元占比2.77%) 大单净买入733.52万元(买入3008.87万元占比24.71% 卖出2275.35万元占比18.68%) [1] - 今年以来股价累计上涨38.85% 近5日下跌2.65% 近20日下跌4.40% 近60日上涨19.69% [2] 龙虎榜与市场关注度 - 今年以来3次登上龙虎榜 最近一次为7月10日 当日龙虎榜净卖出4855.16万元 买入总额2.25亿元(占总成交额10.62%) 卖出总额2.73亿元(占总成交额12.92%) [2] 公司基本情况 - 主营业务为中成药、生物药品及心脑血管疾病药物的研制、生产、销售 以及药品批发零售业务 [2] - 收入构成：处方药50.27% OTC46.11% 其他2.50% 大健康产品0.92% 其他补充0.20% [2] - 所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ 概念板块包括医药电商、中药、小盘、养老金概念、干细胞等 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.05万户 较上期增加25.14% 人均流通股13739股 较上期减少20.09% [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入12.65亿元 同比下降24.71% 归母净利润1.44亿元 同比下降29.71% [3] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现43.64亿元 近三年累计派现9.35亿元 [4] - 截至2025年6月30日 前海开源稳健增长三年混合(008188)新进第十大流通股东 持股199.60万股 [4]

投资评级 - 买入-A评级，12个月目标价13.66元，当前股价11.49元（2025年8月27日）[4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压，但营销改革与创新研发为中长期增长蓄力[1][2][3] - 营收和利润显著下滑：2025H1营收12.65亿元（同比-24.71%），归母净利润1.44亿元（同比-29.71%）[1] - 营销改革全面铺开，涉及价格政策、组织架构、线上线下协同及学术推广模式优化[2] - 干细胞药物研发进展突出，多个项目进入临床Ⅱ期阶段，布局前景广阔[3] - 预测2025-2027年归母净利润复合增长率达27.8%，2026年PE估值40倍[8][12] 财务表现 - 2025H1分业务营收：医药工业12.29亿元（-25.06%），OTC系列5.83亿元（-36.05%），处方药系列6.36亿元（-10.67%）[2] - 盈利预测：2025E营收24.17亿元（+1.9%），归母净利润2.24亿元（+3.5%）；2026E营收26.29亿元（+8.8%），净利润2.92亿元（+30.6%）[10] - 毛利率稳定：2025E整体毛利率59.07%，处方药毛利率74.00%[11] - 运营效率改善：存货周转天数从2024年154天降至2025E的143天[14] 业务板块分析 - OTC系列：2025E收入11.34亿元（同比持平），2026E增速8%[10][11] - 处方药系列：2025E收入11.89亿元（+5%），2026E增速10%[10][11] - 大健康产品：2027E收入0.29亿元（+20%），毛利率55%[11] - 干细胞研发：缺血性脑卒中治疗完成Ⅱa期45例入组，孤独症治疗获临床试验批准[3] 估值与同业对比 - 当前总市值98.35亿元，流通市值79.76亿元[5] - 可比公司2026年平均PE 28.67倍，报告给予40倍PE溢价（基于成长性及创新布局）[12][13] - 目标价对应2026E EPS 0.34元的40倍PE[8][12]

核心观点 - 公司控股子公司北京美科研发的人骨髓间充质干细胞注射液正式进入临床试验阶段 用于治疗孤独症谱系障碍 系国内首例该适应症的干细胞新药临床试验 [1][2] - 公司通过北京美科在干细胞治疗领域持续布局 涉及缺血性脑卒中、自身免疫性肺泡蛋白沉积症等多个适应症 并建成符合国际GMP标准的生产基地 [3][4] 新药研发进展 - 人骨髓间充质干细胞注射液(hBMMSC)于2025年8月26日通过伦理审查并召开临床试验启动会 正式进入临床试验阶段 [1] - 该药物按1类新药注册 属治疗用生物制品 适应症为孤独症谱系障碍(ASD) 系国内首例该适应症的干细胞新药临床试验 [2] - 临床试验由首都医科大学附属北京安定医院院长王刚领衔 [2] 产品管线布局 - YB209项目完成I期临床收尾工作及免疫原性研究方法开发 系具有完全自主知识产权的首创抗凝药物 兼具高抗凝性与低出血风险 [3] - YB211项目全面启动临床Ⅱ期试验 目前已入组44例 系针对耐药细菌感染的新型环脂肽类抗生素 临床需求空间广阔 [3] - 缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中完成IIa期45例全部受试者入组 [3] - 人骨髓间充质干细胞注射液治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症完成10例全部受试者入组 [3] 子公司能力建设 - 北京美科已建成符合中国、美国和欧盟GMP标准的大规模干细胞药物研发生产基地 [4] - 北京美科持有"国家高新技术企业"及"北京专精特新企业"资质 系国内干细胞领域领先企业 [4]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.04%至12.00元/股 成交2.20亿元 换手率2.59% 总市值102.71亿元 [1] - 主力资金净流出2257.43万元 特大单净流出1780.56万元 大单净流出476.87万元 [1] - 年内股价累计上涨56.60% 近5/20/60日分别上涨1.44%/5.36%/16.62% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近7月10日净卖出4855.16万元 买入额占比10.62% 卖出额占比12.92% [1] 财务与经营状况 - 2025年上半年营业收入12.65亿元 同比下降24.71% 归母净利润1.44亿元 同比下降29.71% [2] - 主营业务构成：处方药50.27% OTC药品46.11% 其他业务2.50% 大健康产品0.92% [2] - A股上市后累计分红43.64亿元 近三年累计派现9.35亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.05万户 较上期增长25.14% 人均流通股13739股 减少20.09% [2] - 前海开源稳健增长三年混合(008188)新进第十大流通股东 持股199.60万股 [3] 公司基础信息 - 主营业务涵盖中成药、生物药品及心脑血管药物研制生产销售 兼营药品批发零售 [2] - 所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ 概念板块包括干细胞、中盘、养老金等 [2] - 注册地址位于北京市朝阳区及湖南省长沙市 1999年5月成立 2000年6月上市 [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [12] 核心观点 - 干细胞疗法正加速从理论走向临床 产业趋势日渐明朗 [3][7] - 间充质干细胞因应用优势成为临床研究与应用主流方向 全球已有十余款产品获批 [3][7] - 2024年底美国FDA批准全球首个现货型MSC疗法 2025年初中国NMPA批准首个MSC药物艾米迈托赛 中美核心市场相继破冰 [3][8] - 干细胞疗法产业化路径逐步清晰 未来更多产品加速上市可期 [7][8] 干细胞疗法发展现状 - 干细胞具有自我更新和多向分化特性 自19世纪概念提出以来不断发展 [7][20] - 间充质干细胞来源覆盖多种组织 获取途径多样 在伦理 安全性 供体匹配等方面更具灵活性 [25] - 全球共有12款干细胞治疗药物获批上市 覆盖创伤性脑损伤 脊髓损伤 瘘管性克罗恩病 心肌梗死等多个适应症 [30] - 截至2025年8月初 全球干细胞治疗药物日本 韩国等国家均已上市多款 [30] 慢性移植物抗宿主病领域进展 - 2022年全球GVHD治疗市场规模达17.2亿美元 预计至2030年将增长至37.6亿美元 年均复合增长率达10.30% [34] - MSC具有双向免疫调节功能 为难治性cGVHD患者提供更安全 更持久的治疗选择 [38] - 2024年12月美国FDA批准Mesoblast公司remestemcel上市 用于治疗类固醇难治性急性移植物抗宿主病 [40] - 2025年1月中国NMPA批准铂生卓越艾米迈托赛上市 用于治疗急性移植物抗宿主病 [40] 脑卒中治疗领域突破 - 2019年全球新发卒中患者约1220万例 总患病人数达1.01亿 脑卒中发病呈明显年轻化 [47] - 2019年中国新发卒中病例约394万例 总患病数为2876万例 卒中已成为中国成年人致死 致残的首位病因 [47] - 九芝堂itMSC针对缺血性脑卒中在美国完成I/II期临床 患者BI指数评分6个月提升6.8分 12个月提升10.8分 [9][65] - BI≥95的患者比例由基线的11.4%提高至12个月的35.5% 安全性可控 [9][65] 心血管疾病治疗探索 - 中国CVD现患人数3.3亿 其中脑卒中1300万 冠心病1139万 心衰890万 [75] - 间充质干细胞通过旁分泌效应 免疫调节 外泌体信号传递等多机制共同发挥治疗作用 [79] - 全球首个针对急性心肌梗死的间充质干细胞药品Hearticellgram于2011年在韩国获批上市 [84] - 天士力B2278注射液获批临床试验 核心探索适应症为治疗伴冠状动脉旁路移植术指征的慢性缺血性心肌病导致的慢性心力衰竭 [88] 炎症性肠病治疗进展 - 全球共有两款用于IBD治疗的MSC产品获批上市 Darvadstrocel和Cupistem [100] - Darvadstrocel于2024年12月13日在欧盟撤市 因3期ADMIRE-CD II研究未达到24周时临床缓解的主要终点 [103] - 中国药企江苏拓弘康恒TH-SC01 江苏柯菲平DK001等产品进展靠前 位于临床III期 [101] 糖尿病治疗研究 - UC-MSCs在来源便利性 增殖潜能和经济效益方面具备显著优势 获取方式非侵入性且安全 [109] - UC-MSCs扩增代数达14-16代 衰老相关蛋白低表达 增殖速度最快 [110] - 现有临床证据仍然有限 多为小样本 单盲和短期随访研究 缺乏长期跟踪数据 [112] 阿尔茨海默病布局 - 全球范围内共有10款用于治疗阿尔兹海默症的干细胞产品进入临床试验 尚无进入临床III期的产品 [118] - 九芝堂itMSC位于临床II期 研发进展位居前列 [118][121] - MSC通过分泌生长因子 抗炎蛋白等抑制细胞凋亡 促进神经新生 突触生成和血管生成 [114]

市场扩张和并购 - 2025年8月26日通过并购基金存续期限变更议案[1] - 并购基金成立于2017年9月6日，原存续期至2025年9月5日[1] - 决定将存续期延长15年至2040年9月5日[2] 其他新策略 - 延长存续期需修改《合伙协议》，其他条款不变[2] - 公司履行出资人监管职责并及时披露信息[3]

新产品和新技术研发 - 2025年8月26日人骨髓间充质干细胞注射液治疗孤独症临床试验启动[1] - 缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中Ⅱa期临床试验完成45例受试者入组[5] - “人骨髓间充质干细胞注射液”治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症临床试验完成10例受试者入组[5] 未来展望 - 临床试验启动推进干细胞研发与评价进度，短期内不影响公司业绩[4] - 药物研发从试验到上市周期长、环节多，存在不确定性[7]