中药板块整体表现 - 中药板块当日上涨1.0%，领涨个股为佛慈制药（涨幅9.98%）和众生药业（涨幅9.98%）[1] - 上证指数上涨0.33%至3609.71点，深证成指上涨0.64%至11289.41点[1] - 板块主力资金净流入7.98亿元，游资净流出1.73亿元，散户净流出6.25亿元[2] 领涨个股表现 - 佛慈制药收盘价10.69元，成交量84.13万手，成交额8.76亿元[1] - 众生药业收盘价19.73元，成交量116.84万手，成交额22.60亿元[1] - 振东制药涨幅6.66%，成交量200.17万手，成交额15.20亿元[1] 跟涨个股表现 - 华森制药上涨6.50%至18.51元，成交额6.87亿元[1] - 康缘药业（代码600557）上涨5.61%至16.58元，成交额6.27亿元[1] - 奇正藏药上涨5.51%至26.06元，成交额3.24亿元[1] 资金流向特征 - 众生药业主力净流入3.08亿元，净占比13.62%，居板块首位[3] - 振东制药主力净流入9631.85万元，净占比6.34%[3] - 九芝堂主力净流入7562.48万元，净占比11.69%，游资净流入2336.98万元[3] 下跌个股表现 - 启迪药业跌幅最大（-2.65%），收盘价12.13元，成交额1.63亿元[2] - 珍宝岛下跌2.21%至12.40元，成交额2.27亿元[2] - 云南白药下跌1.20%至55.82元，成交额9.32亿元[2] 资金流出个股 - 众生药业余资净流出2.09亿元，净占比-9.25%[3] - 振东制药散户净流出6561.68万元，净占比-4.32%[3] - 九芝堂散户净流出9899.45万元，净占比-15.30%[3]

纪要涉及的公司 九芝堂 纪要提到的核心观点和论据 - **主营业务情况及发展状况**：主营业务为中药销售，2025 年上半年中药行业整体面临压力致销售和利润同比下降，主要因 OTC 产品受大环境影响、消费端不景气、药店人流量下降以及医保政策和检查等因素，安宫牛黄丸和阿胶块从 2024 年开始持续下滑，占销售和利润下滑原因的 80%以上，今年上半年处于去库存状态，其他产品基本持平或略有上升，预计全年业绩与 2024 年持平或略增，取决于下半年销售节奏和消费恢复情况[2][3] - **院内处方药发展**：院内处方药近年来增长较好，主打单品舒血通注射液 2024 年增长约 10%，预计 2025 年继续增长，天麻勾藤颗粒等处方药产品规模在 3000 万到 5000 万之间，加强销售团队建设及渠道拓展后预计有不错增长[2][4][5] - **未来发展预期**：预计 2026 - 2027 年主营业务恢复增长态势，实现两位数以上增长，中药材价格下降，公司成立药材公司储备和运作，成本降低、毛利提升推动利润增长[2][6] - **临床试验进展** - **脑卒中适应症**：已完成 1B 期和 2A 期入组，预计 2026 年年中完成数据收集和分析，2029 年左右完成整个临床试验以申请药品上市，患者基数庞大且无其他疗法，市场空间广阔，公司是国内唯一从事该适应症研究的企业[2][8] - **肺泡蛋白沉积症（PAP）适应症**：2A 期 10 例入组已完成，预计今年七八月份整理数据开展 2B 期临床试验，观察期半年，2027 年申请附条件上市，虽商业空间不大，但基础研究贡献显著，在其他肺部疾病有扩展应用空间[2][9] - **孤独症适应症**：从 2025 年开始与北京安定医院合作研究，预计 2029 - 2030 年基本完成临床试验，具有重要社会价值[10] - **干细胞业务优势**：布局脑卒中、PAP 和孤独症三个独家适应证，在生产能力和干细胞扩增能力方面世界领先，自 2018 年注重干细胞成药性发展，确保在行业中的突出地位和未来发展空间[11] - **干细胞药物生产**：以药品方式生产干细胞，建设工厂引进生产线确保大规模量产，质控和工艺改造遵循药品生产标准，拥有独特扩增技术，能从人体组织中提取并扩增出大量标准化药品[12][13][14] - **销售能力优势**：干细胞行业需生产和销售能力相配合，公司在销售能力方面具有突出优势，能有效将产品推向市场[15] - **创新布局**：推进超级抗生素卡诺霉素和抗凝新药 LFG，卡诺霉素一期临床试验完成，二期快速开展，预计 2026 年完成二期并继续三期试验，抗凝新药 LFG 一期临床试验完成，二期临床设计与申请正在进行[16] - **市场规模预估**：脑卒中适应症市场空间至少达百亿级别，罕见病 PAP 市场规模约 10 亿级别，可通过超适应症使用及销售拓展扩大市场空间[18] - **政策支持情况**：国内外对干细胞治疗态度积极，各地出台支持政策，核心在于成药审批进度，有足够证据和数据审批障碍不明显，通过规范化措施整顿行业乱象促进发展[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **抗衰老领域规划**：抗衰市场需求大，但难有专门适应症对应，审批困难，公司更多在销售层面布局，未来可能通过其他适应症病理机理研究证实抗衰效果并扩展[21][22] - **产品和技术出口计划**：因涉及中国人体组织细胞，药品直接出口困难，考虑通过技术授权和专利等方式进行技术输出[23] - **急性脑卒中治疗计划**：因使用条件不成熟，未介入急性脑卒中治疗[25] - **科室协同作用**：选择脑卒中适应症基于市场大、海外经验丰富及科室协同作用明显，提出“干细胞加”理念，将干细胞与现有产品结合形成综合治疗方案[26]

股东大会召集与召开程序 - 本次股东大会由公司董事会召集，并于2025年6月28日在中国证监会指定媒体及巨潮资讯网公告会议通知，内容包括时间、地点、方式及议案等[2] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，现场会议于北京市朝阳区朝阳体育中心东侧路甲518号A座召开，网络投票通过深交所交易系统及互联网投票系统进行，时间分别为2025年7月17日9:15-15:00[3] - 召集及召开程序符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定[3] 参会人员资格与股权结构 - 出席股东及代理人共316名，代表有表决权股份367,628,958股，占公司总股本43.4405%，其中现场参会股东2名，网络投票股东314名[3][4] - 参会人员包括董事、监事、高管及律师，其资格经身份验证机构确认合法有效[3][4] 表决程序与结果 - 现场会议采用记名投票，由股东代表、监事及律师共同监票计票，网络投票结果由深圳证券信息有限公司提供[4][5] - 三项议案表决结果如下： - 议案1赞成票371,542,080股（99.5125%）[5] - 议案2赞成票371,460,009股（99.4905%）[5] - 议案3赞成票371,510,267股（99.5040%）[5] - 表决程序及结果符合法律法规及《公司章程》要求[5] 法律意见结论 - 湖南启元律师事务所确认本次股东大会召集、召开程序、人员资格及表决结果均合法有效[5]

公司董事会变更 - 因原董事长孙光远及原董事吕鸣、薄金锋辞职，公司需补选三名非独立董事 [1] - 提名王立峰、吴强、余忠飞为第九届董事会非独立董事候选人，经2025年6月26日董事会会议审议通过 [1] - 2025年7月17日临时股东大会选举通过上述三人担任非独立董事，任期与第九届董事会余下任期一致 [1] 新任董事长及法定代表人任命 - 选举王立峰担任第九届董事会董事长，任期自董事会审议通过之日起与董事会余下任期一致 [2] - 确认董事长王立峰担任公司法定代表人，任期至董事会重新确定人选为止 [2] - 王立峰现任黑龙江省新产业投资集团有限公司总经理助理，具有丰富的管理经验 [4] 董事会专门委员会调整 - 战略委员会调整后由王立峰任主任委员，李振国、吴强、余忠飞、张全国任委员 [2] - 审计委员会未调整，仍由张劲松任主任委员，陈彦晶、孙连彬任委员 [2] - 提名、薪酬与考核委员会调整后由陈彦晶任主任委员，张劲松、吴强任委员 [2] 新任董事长背景 - 王立峰1969年5月出生，哈尔滨商业大学工商管理硕士，高级经济师 [4] - 曾任黑龙江交易集团党委书记、董事长，黑龙江省产权交易集团副总经理等职 [4] - 符合所有任职资格要求，无不良记录 [5][6]

董事会人事变动 - 2025年7月17日股东大会补选三名非独立董事王立峰、吴强、余忠飞[3] - 第九届董事会由王立峰等9人组成，兼任高管及职工代表董事人数不超半数[3] - 7月17日董事会选举王立峰为董事长，任期与第九届董事会余下任期一致[5] 其他调整 - 因董事人员变化，调整第九届董事会专门委员会成员[5] - 战略、提名、薪酬与考核委员会主任委员分别为王立峰、陈彦晶[5] 董事长信息 - 王立峰1969年5月出生，哈商大工商管理硕士，高级经济师[6] - 王立峰现任公司董事长、黑龙江省新产业投资集团总经理助理[6]

股东大会信息 - 2025年6月28日公告召开股东大会通知[6] - 2025年7月17日14:30召开现场会议[6] - 2025年7月17日进行交易系统和互联网投票[7] 出席情况 - 316名股东及代理人代表373,362,324股，占比44.1180%[8] - 2名现场股东持股367,628,958股，占比43.4405%[9] - 314名网络股东代表5,733,366股，占比0.6775%[9] 选举结果 - 王立峰当选非独立董事，赞成票占比99.5125%[14] - 吴强当选非独立董事，赞成票占比99.4905%[14] - 余忠飞当选非独立董事，赞成票占比99.5040%[14]

会议出席情况 - 出席会议股东（含代理人）316名，代表股份373,362,324股，占比44.1180%[5] - 现场出席2名，代表股份367,628,958股，占比43.4405%[5] - 网络投票314名，代表股份5,733,366股，占比0.6775%[5] 选举情况 - 王立峰等3人当选非独立董事，选举票数及比例分别为371,542,080（99.5125%）、371,460,009（99.4905%）、371,510,267（99.5040%）[6] - 中小投资者选王立峰等3人票数及比例分别为3,913,122（68.2517%）、3,831,051（66.8203%）、3,881,309（67.6969%）[6]

会议信息 - 九芝堂第九届董事会第八次会议7月9日发通知，7月17日召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人，委托出席1人[2] 人事变动 - 选举王立峰为董事长，任期与第九届董事会余下任期一致[3] - 确认王立峰为法定代表人，任期至董事会重新确定[4] 委员会调整 - 调整第九届董事会专门委员会成员，任期与余下任期一致[6] - 战略委员会主任委员调整为王立峰[6]

行业概况 - 阿胶是马科动物驴的干燥皮或鲜皮经过煎煮、浓缩制成的固体胶，主要成分包括蛋白质、氨基酸、微量元素及多糖类，具有补血止血、滋阴润燥等功效，药食两用[1] - 阿胶产品分为三类：阿胶药品（国药准字批文）、阿胶保健品和阿胶食品[2] - 产业链以驴养殖为核心，上游为养殖行业，中游为阿胶生产和加工，下游为药品批发、零售药店、电商平台等销售渠道[4][5] 行业生命周期 - 国内阿胶厂超过200家，竞争加剧，产品从药品、保健品扩展至零食等细分领域，行业处于成长期[6] - 随着经济水平提高和保健意识普及，市场空间增大，技术日趋成熟[6] 行业政策背景 - 国家重视阿胶产业发展，扶持中医药传统文化传承与现代化，鼓励技术创新、质量标准化和品牌保护[8] - 山东省作为阿胶产业大省，出台专项政策支持全链条升级、文旅融合及智慧监管，其他省份通过畜牧业补贴或扶贫项目支持驴规模化养殖[10] 行业发展现状 - 东阿阿胶产量从2019年的7460吨增长至2024年的13768.84吨[13] - 2024年中国阿胶行业市场规模约为291亿元，居民可支配收入增长和健康意识增强推动行业扩大[16] 行业竞争格局 - 东阿阿胶和福牌阿胶占据大部分市场份额，2024年前三季度东阿阿胶市场份额达70%，福牌阿胶占10%，行业呈双寡头格局[20] - 山东省阿胶加工能力占全国80%，东阿阿胶、福牌、宏济堂等龙头企业均位于山东[21] - 华东地区阿胶消费占全国比重超50%，华中、华南和华北地区占比10%~14%[24] 行业发展趋势 - 养生群体年轻化推动受众扩展，直播电商等新型渠道有望进一步扩大市场规模[28] - 产品向高端化、差异化发展，阿胶品系从中低端区域型滋补品转向中高端全国型滋补品[28] - 行业竞争加剧，东阿阿胶毛利率高达63%，吸引同仁堂、太极集团等重磅企业进入市场[28] 行业发展前景 - 阿胶保健品和食品需求提高，女性保健意识增强，直播电商渠道快速发展，预计2030年市场规模接近400亿元，年均复合增长率5.3%[29]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [73] 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段 [10] - 看好药房板块投资机会，处方外流和格局优化核心逻辑有望显著增强 [12] - 反腐和集采净化医疗市场环境，长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望逐步改善 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为前沿生物 - U、美迪西等，跌幅前十名股票为ST未名、神州细胞等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药行业转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [10] - 医疗器械：设备招投标量回暖，家用器械有补贴政策，关注迈瑞、联影等；发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业等；骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等；海外去库存影响出清，关注维力等 [10] - 创新链：海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，关注国产替代和并购整合 [10] - 中药：关注基药主线、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业和潜力大单品，关注昆药、康缘等公司 [12] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [12] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [12] - 血制品：浆站审批倾向宽松，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、振德医疗等多家公司 [84] - 新增推荐暂无 [85] 行业和个股事件 行业热点 - 7月9日默沙东约100亿美元收购Verona Pharma，获治疗COPD新药Ohtuvayre [88] - 7月9日泽璟制药三特异性抗体药物注射用ZG006拟纳入突破性疗法 [89] - 7月10日艾伯维7亿美元预付款获ISB 2001独家权益 [90] 个股研发管线 - 华润三九：生物药HiCM - 188处于II期；化药多个处于临床不同阶段；中药创新药涉及多种疾病 [13][15] - 云南白药：中药全三七片完成Ⅱ期部分入组，附杞固本膏处于Ⅲ期前期；化药布局核药；生物药KA - 1641处于临床前 [17][20] - 以岭药业：化药4款1类新药进入临床，生物药构建靶向递送平台；中药构建创新药梯队布局 [24][25] - 九芝堂：化药布局2款1类新药；生物药布局干细胞疗法 [31] - 珍宝岛：中药清降和胃颗粒处于临床II期；化药布局5款1类药物；生物药布局CD20 ADC [33] - 康缘药业：化药平台布局6款1类药物；生物药平台布局7款1类生物药；中药创新药多个处于NDA或III期 [34] - 天士力：中药17款产品处于临床II、III期；化药布局抗肿瘤等领域；生物药多个处于不同临床阶段 [36][42] - 济川药业：中药布局2款1.1类药物；化生药通过BD获得多个产品国内商业化权益 [45] - 华纳药厂：中药乾清颗粒处于II期；化药布局多款1类药物 [48] - 佐力药业：中药灵香片处于II期，3款乌灵复方制剂处于临床前；生物药通过参股凌意生物布局 [52] - 桂林三金：中药布局3款药物；生物药布局3款抗体注射液项目 [56] - 羚锐制药：自研覆盖多领域，收购银谷制药引入必立汀 [60] - 众生药业：已有2个创新药上市，5个处于临床试验阶段，代谢疾病领域梯度推进 [65] - 宜明昂科：CD47/CD20 MCE分子 + PD - L1/VEGF双抗双轮驱动，IMM2510有相关临床数据和合作 [66] 港股医疗器械 - 归创通桥：神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [73] 生命科学服务 - 行业短期需求复苏，长期渗透率低，国产替代是趋势，并购整合助力公司发展 [74] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业 [83]