主营业务经营情况 - 公司营业收入本报告期比上年同期减少60.27%，年初至报告期末比上年同期减少14.46%，主要受国内外玉米产业市场竞争加剧及粮食价格持续低迷的影响[6] - 公司扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润同比下降，主要受主营业务毛利润同比下降及财务费用同比增加等因素影响[8] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比减少173.49%，主要受国际粮价低迷及国内子公司扩大制种面积影响[8] 非经常性损益 - 公司转让隆平生物10.9400%股权给中央企业乡村产业投资基金股份有限公司，使得公司当期投资收益增加3.4亿元[7] - 公司计入当期损益的政府补助59,696,344.39元[4] - 公司单独进行减值测试的应收款项减值准备转回10,697,965.82元[4] 财务费用 - 受美联储持续加息周期影响，公司境外子公司中长期外币贷款产生的汇兑损失同比增加3.07亿元，使得财务费用较上年同期大幅增加[7] - 财务费用为6.09亿元，其中利息费用为3.98亿元[17] 盈利能力 - 公司基本每股收益及稀释每股收益同比下降40.49%，主要受归属于上市公司的净利润同比增加亏损所致[8] - 公司加权平均净资产收益率同比减少5.31个百分点，主要受归属于上市公司股东的净利润同比增加亏损所致[9] 股东权益 - 公司归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末较上年度末减少19.02%，主要受公司分配股利、归属于母公司所有者的综合收益总额为负、处置隆平生物股权等因素影响[9] 股东情况 - 公司普通股股东总数为131,224人,前10名股东持股情况如下:中信农业科技股份有限公司持股16.54%,湖南杂交水稻研究中心持股5.08%[10] - 公司无表决权恢复的优先股股东[10] - 公司控股股东中信农业和中信兴业为一致行动人,其他前10名股东之间未发现关联关系[11] - 公司拟向控股股东中信农业定向增发股票,募集资金不超过120,000万元,用于偿还银行贷款及补充流动资金[13] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日货币资金余额为30.23亿元,较期初下降23.01%[14] - 公司交易性金融资产为7.06亿元，较上年同期下降27.4%[15] - 公司应收账款为11.64亿元，较上年同期下降42.9%[15] - 公司预付款项为12.22亿元，较上年同期大幅增加326.1%[15] - 公司存货为46.99亿元，较上年同期增加3.1%[15] - 公司无形资产中的数据资源为41.63亿元，较上年同期下降10.1%[15] - 公司商誉为42.07亿元，较上年同期下降7.6%[15] - 公司短期借款为55.54亿元，较上年同期下降13.3%[16] - 公司合同负债为38.70亿元，较上年同期增加96.5%[16] - 公司应付职工薪酬为2.53亿元，较上年同期下降29.3%[16] 利润表情况 - 营业收入为28.81亿元，较上年同期下降14.5%[16] - 营业总成本为42.92亿元，其中营业成本为20.67亿元[17] - 销售费用为4.93亿元，管理费用为6.51亿元，研发费用为4.40亿元[17] - 投资收益为3.38亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为-1.96亿元[17] - 归属于母公司股东的净利润为-4.75亿元，少数股东损益为-3.81亿元[18] - 归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-4.59亿元，主要来自外币财务报表折算差额[18] 现金流量情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金为49.10亿元[19] - 公司经营活动现金流入小计为51.66亿元，较上年同期增加了67.54亿元[20] - 公司购买商品、接受劳务支付的现金为38.78亿元，较上年同期增加了43.25亿元[20] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为9.27亿元，较上年同期增加了10.51亿元[20] - 公司投资活动现金流出小计为9.05亿元，较上年同期减少了10.41亿元[20] - 公司取得借款收到的现金为68.65亿元，较上年同期增加了85.35亿元[20] - 公司偿还债务支付的现金为56.65亿元，较上年同期增加了59.10亿元[20] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.86亿元，较上年同期增加了3.47亿元[20] - 公司期末现金及现金等价物余额为30.02亿元，较期初减少了8.75亿元[21] 其他 - 公司在中国市场的iPhone销售创下收入纪录[110] - 公司第三季度报告未经审计[21] - 公司于2024年起首次执行新会计准则，未调整首次执行当年年初财务报表[21]

投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,下调目标价至15.9元 [4] 公司核心观点 水稻种子业务: - 隆平高科是全球领先的杂交水稻种子龙头,新品种系列有望助力公司杂交水稻种子优势地位进一步巩固 [9] 玉米种子业务: - 公司杂交玉米种子业务在中国领先,转基因技术为杂交玉米产量提供明显助力,公司转基因玉米品种受到市场欢迎,市占率有望加速提升 [9] 非经营性因素影响: - 公司持续优化贷款结构,推进财务成本降低,剥离低效无效参股公司,非经营性因素影响有望进一步缩小 [9] 财务数据总结 - 预计2024年营收为102.62亿元,同比增长11.3%;归母净利润为5.34亿元,同比增长167.1% [10] - 预计2025年营收为118.21亿元,同比增长15.2%;归母净利润为7.03亿元,同比增长31.6% [10] - 预计2026年营收为133.42亿元,同比增长12.9%;归母净利润为10.06亿元,同比增长43.0% [10] 可比公司估值 - 可比公司2024年平均PE为35.64倍,2025年平均PE为26.44倍 [13] - 给予公司2025年30倍PE,下调目标价至15.9元 [9]

公司概况 - 公司名称为袁隆平农业高科技股份有限公司 [1] - 公司证券代码为000998,证券简称为隆平高科 [1] 投资者网上集体接待日活动 - 公司将参加由中国证券监督管理委员会湖南监管局、湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"湖南辖区2024年投资者网上集体接待日"活动 [1] - 活动采用网络远程方式举行,投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号"全景财经"或全景路演APP参与互动交流 [1] - 活动时间为2024年10月10日(星期四)15:30-17:00 [1] - 公司董事会秘书胡博先生及证券事务代表罗明燕女士将通过网络在线问答互动的形式,与投资者进行交流 [1] 公告信息 - 公告编号为2024-45 [1] - 公告发布日期为2024年9月28日 [2]

公司水稻业务的研发优势 - 公司全面熟化运用水稻商业化育种信息化系统，进一步提升分子育种信息化，升级规范化、标准化的基因型鉴定流程和实验室信息管理系统，研发的全基因组选择模型已在长江流域杂交中籼水稻育种中取得显著成效，在淘汰一半预测产量较低的品种后，高产品种选育效率提升了52.58% [1] - 公司结合市场与产业需求加大了绿色安全、优质高效、广适高产水稻新品种培育，尤其在特早熟早晚稻品种、抗病虫品种、超级稻品种、镉低积累和高档优质稻等品种培育方面取得了新的突破性进展，其中水稻品种晶两优华占、玮两优8612、臻两优8612、泰优390被农业农村部确认为2024年度农业主导品种；国内首个镉低积累水稻品种臻两优8612，在2023年首年推广便取得了显著成效 [1][2] 联创种业的成功经验 - 联创种业通过"常规育种+生物育种"双轮驱动、科企合作、内育外引、品类互补、精准定位的模式，发挥优势培育出适合市场需求、深受市场欢迎的优良品种，保持产品线的一致性和连贯性 [2] - 联创种业建立了明确的晋升路径和薪酬体系，确保每位员工在2-3年实现职业成长，从而保持团队的活力和动力 [2] - 联创种业采取积极主动的市场策略，快速推广新品种，根据市场反馈灵活调整市场策略，采取SAVE营销模式，从卖产品转向卖服务，为顾客提供解决方案，释放产品能量，实现产品增值 [2] - 联创种业在经销商管理上，积极主动解决经销商痛点，实施分级管理，确保优质服务，同时协助经销商销售、提供指导支持，并通过会议营销提升销售效果 [2] 公司玉米储备产品的情况 - 公司实施五大品牌、五大渠道独立运作模式成效显著，确立了明确的品种策略：一个主导品种、一个辅助品种和一个后备品种，目前筛选和培育出的主导品种裕丰303、中科玉505全国推广面积分列第一和第三 [3] - 公司与多位育种家建立紧密的合作关系，这些育种家具备连续产出新品种的能力，为未来新品种的稳定供应提供了保障 [3] 公司在东北市场的布局 - 东北地区作为公司的战略区域，公司在东北区域实施品牌+品种的双重推广策略，且设定了每年至少20%的增长目标，以充分利用该地区的庞大潜力 [3] - 公司不断推出新品种，包括早熟和中早熟品种，这些已经在东北市场中占据了一席之地；对于中熟和中晚熟品种期待占领较大市场份额存在挑战，但仍在积极布局 [3] - 公司的市场策略是全面的，通过自研品种、与育种专家合作重点项目开发品种、外延式并购等多种方式共同加强区域布局和产品系列化 [3][4] 玉米行业的库存压力及应对 - 去年玉米行业库存过剩的问题已经相当严重，而今年在市场大环境不利影响的情况下更为严峻，预计所有品种的市场表现在9月份将会明显地展现出来 [4] - 张掖地区的玉米种子可以在常温条件下储存6至7年，而巴西采用冷库保存技术，玉米种子的保存时间可延长至7至8年 [4] - 公司始终将满足市场需求放在首位，因此合理库存是正常现象，同时公司在面对全球玉米价格大幅下滑、产能严重过剩的挑战，积极制定有效的生产经营策略，使得库存总量和库存结构均保持健康状态 [4] 公司转基因玉米品种表现及推广 - 公司的转基因品种通过与性状公司合作，采用回交转育技术进行改良，表现出较高的稳定性，并且目前市场需求旺盛 [4][5] - 公司在转基因玉米商业化领域先发优势明显，转化率和转化后种子的芽率等处于一流水平，田间表现较好，后续有望充分分享种子提价、性状收费双重增益 [5] - 公司的种子价格具有竞争力，主推新一代品种裕丰303与中科玉505在行业逆势情况下实现较好的增长，转基因种子的价格相较于传统种子价格会上涨 [5] 隆平巴西的经营情况及策略 - 隆平巴西在国际粮价下跌和巴西气候异常的双重压力下，同时面临种植户收益减少和玉米种子市场低迷的挑战下，公司主动调整优化营销策略和生产经营计划，使得上半年隆平巴西营收保持平稳增长 [5][6] - 公司正采取多项策略:探讨与农产品贸易企业开展合作、积极向巴西引入国内的性状技术、向非洲市场拓展、积极探索大豆和高粱的潜力等 [5] - 公司对隆平巴西采取了积极的管理措施,实施垂直管理并通过委派管理及财务人员强化控制,加强精益降费,严格控制制种和加工成本,调整销售策略以加强终端销售 [6] 公司对隆平巴西的管理 - 公司对隆平巴西实施垂直管理,并通过委派管理及财务人员强化控制,隆平高科占有隆平发展过半数董事会席位,财务方面亦遵循公司的整体安排 [6] - 公司加强精益降费,利用国内银行贷款置换高成本的巴西当地贷款,降低利息成本,并计划通过加快销售存货回收资金,偿还高息贷款 [

公 司 研 究 隆平高科（000998.SZ）：水稻种子 表现亮眼，瘦身健体持续推进 事件：公司公布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营收 25.82 亿元， yoy-1.28%，归母净利润 1.11 亿元，yoy169.19%。 水稻种子表现亮眼，玉米种子盈利受限。水稻种子：24H1 实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 19.61%，毛利率 39.55%，相比去年同期提升 1.89 个百分点。 公司在外部环境严峻的压力下，立足存量隆两优、晶两优系列品种，打造玮两 优、臻两优大单品，迅速跻身全国领先品种序列，销售增长强劲。玉米种子： 24H1 实现营业收入 12.28 亿元，同比减少 9.87%，其中海外玉米业务收入 8.5 亿元，同比增长 2.4%，国内玉米收入因为同期高基数原因出现同比下滑。玉 米种子毛利率 18.13%，相比去年同期下滑 13.18 个百分点，主要由于国际粮 价走低，巴西玉米种子需求低迷，公司积极营销保证市场份额，销售成本提升。 海外业务带来费用增长，瘦身健体持续推进。报告期公司费用率提升 14.07 个 百分点，其中财务费用率提升 10.78 个百分点，主要是由于巴 ...

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 外汇贷款汇兑损失拖累业绩,上半年扣非归母净利润同比下降304% [6] - 水稻种子业务收入和利润保持增长,高产优质新品种带动量利齐升 [6] - 玉米种子业务国内收入受提货节奏扰动,巴西收入整体维持平稳 [6] 水稻业务总结 - 水稻种子业务2024H1实现营业收入8.37亿元,同比增长19.61%,毛利率为39.55%,同比增加1.89个百分点 [6] - 隆平种业和亚华种业水稻业务收入和利润均实现较大幅度增长 [6] - 公司坚持高质量运作重点新品系,玮两优、臻两优等新品种迅速跻身全国领先品种序列,带动收入规模和盈利能力提升 [6] 玉米业务总结 - 玉米种子业务2024H1实现营业收入12.28亿元,同比下降9.87%,毛利率为18.13%,同比下降13.18个百分点 [6] - 联创种业玉米业务收入和利润均出现较大幅度下滑,河北巡天玉米业务收入和利润保持增长 [6] - 隆平发展玉米业务收入小幅增长,但净利润出现大幅下滑 [6] - 国内玉米业务受提货节奏影响出现收入下滑,巴西玉米业务受当地种植景气下行和竞争加剧影响盈利承压 [6] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入25.82亿元,同比下降1.28% [6] - 2024H1公司实现归母净利润1.11亿元,同比增长169.19%,主要系出让隆平生物股权确认投资收益 [6] - 扣除非经常性损益后,公司2024H1归母净利润为-2.58亿元,同比下降304.34%,主要受汇兑损失和玉米业务利润下滑影响 [6] 未来展望 - 公司作为国内玉米种子龙头,兼具品种和性状双重优势,未来随转基因玉米渗透率提升,玉米种子业务有望迎来量利双击 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.1/6.3/7.3亿元,每股收益为0.39/0.48/0.55元,维持"优于大市"评级 [10]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩大幅扭亏为盈 - 2024年上半年公司实现营业收入25.82亿元,较上年同期减少1.28%;归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比扭亏为盈 [1][2] 水稻种子业务表现优异 - 2024H1公司水稻种子实现营收8.37亿元,同比增长19.61%,毛利率达39.55%,同比增长1.89个百分点 [7] 玉米种子业务海外逆势增长 - 2024H1公司玉米种子实现营收12.28亿元,同比下降9.87%;其中,巴西玉米业务在国际粮价下行等不利因素下实现逆势增长,营收8.5亿元,同比增长2.4% [7] 种业领先地位持续巩固 - 公司在生物育种技术、基因编辑、全基因组选择等方面取得突破性进展,多个水稻和玉米新品种被认定为农业主导品种 [7] - 公司积极开展生物技术平台布局,2024年上半年已获得9个玉米转基因性状的安全证书 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为105.29/121.21/141.00亿元,同比增速分别为14.16%/15.11%/16.33% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.03/7.12/12.28亿元,同比增速分别为151.55%/41.42%/72.55% [8] - 公司当前市盈率为24.7倍,市净率为2.1倍,EV/EBITDA为10.5倍 [8]

稻种业绩高速增长，瘦身健体进展顺利 隆平高科（000998.SZ） 2024 年 08 月 31 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 种业龙头业绩稳健，瘦身健体工作开展顺利，维持"买入"评级 2024H1 公司营收 25.82 亿元，同比-1.28%，归母净利润 1.11 亿元，同比转盈， 扣非归母净利润-2.58 亿元，其中 2024Q2 营收 5.10 亿元，同比-39.14%，归母净 利润 0.34 亿元，同比转盈，2024H1 非经项主要系非流动性资产处置损益 3.5 亿 元（其中隆平生物股权处置形成投资收益 3.4 亿元）。考虑公司种子主业表现稳 健，瘦身健体工作开展顺利，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 5.48/6.76/8.54 亿元，EPS 为 0.42/0.51/0.65 元，当前股价对应 PE 为 29.7/24.1/19.1 倍，维持"买入"评级。 种业龙头研发能力强劲，育种优势持续提升 2024H1 销售毛利率 31.74%，同比-4.81pct，期间 ...

业绩情况 - 公司上半年实现营收25.82亿元，同比下降1.28%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，较上年同期增加169.19%[2] 各业务板块情况 - 水稻产业实现营业收入8.37亿元，同比增长19.61%[4] - 玉米种子营业收入实现12.28亿元，同比减少9.87%[4] - 国外玉米板块实现营业收入8.5亿元，较上年同期增长2.4%[4] - 蔬菜瓜果营业收入为0.87亿元，同比下滑31.03%[4] - 食葵业务实现收入1.4亿元，同比增长3.28%[4] - 杂交谷子业务实现收入0.91亿元，同比增长22.29%[4] 科研育种工作 - 公司培育出多个被农业农村部确认为2024年度农业主导品种[4] - 国内首个镉低积累水稻品种臻两优8612未来有望成为新时代水稻种业超级大单品[4] - 公司与中国农业科学院在水稻与小麦方面达成技术成果合作[4] 转基因工作 - 公司严格按照有关主管部门统一部署开展生物育种产业化[5] - 积极借鉴隆平巴西成熟的转基因玉米技术与经验进行品种测试[5] 瘦身健体工作 - 公司今年上半年完成了6家非主业公司的处置[5] - 公司下半年将持续加大低效无效资产、非主业公司的处置[5] 降本增效工作 - 公司销售费用增长11.45%，主要是巴西业务处于竞争环境下加大营销力度[5] - 管理费用略有增长，主要是隆平巴西在调整人员架构过程中员工薪资调整[5] - 财务费用相比去年同期有较大增长，主要是受巴西方面的汇兑损失与利息费用增加[5] - 公司转让隆平生物部分股权获得3.4亿元投资收益[5] 巴西业务 - 隆平巴西通过优化制种、加强销售预测等措施全面推进降本增效及营销升级[7] - 随着公司管理整合的推进与巴西市场市占率提高，隆平巴西去库存将呈现积极态势[7] - 展望新销售季，预期随着国际粮价出现复苏，销售单价将有望回探[9] 其他问题 - 国内玉米种子退货率普遍较往年偏高，但对公司影响有限[9] - 玉米预售分三个步骤，一旦完成收款，销售基本锁定[9] - 转基因种子制种成本整体结算模式与常规种子保持一致[9] - 预计未来3-5年内玉米种子行业将出现相对稳定的竞争格局[10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年(H1)公司营收25.82亿元,同比-1.28%;归母净利润为1.11亿元,同比扭亏为盈(2023年H1调整后为-1.61亿元) [2] - 2024年Q2公司营收5.10亿元,同比-39.14%;归母净利润0.34亿元,同比扭亏为盈(2023年Q2调整后为-3.11亿元) [2] - 业绩扭亏为盈的主要原因是公司水稻种子业务收入和盈利双增,以及公司聚焦主业、主动瘦身健体等 [2] 主要业务表现 - 水稻种子:2024年H1实现收入8.37亿元,同比+19.61%;毛利率39.55%,同比+1.89pct [2] - 玉米种子:2024年H1实现收入12.28亿元,同比-9.87%;毛利率18.13%,同比-13.18% [2] - 食葵:2024年H1子公司三瑞农科实现收入1.42亿元,同比+3.28%;净利润0.97亿元,同比+29.3% [2] 研发创新 - 2024年H1公司研发费用2.74亿元,同比+5.19% [2] - 申请植物新品种权130件,获得授权46件;申请国家专利7件,获得授权15件 [2] - 水稻和玉米育种体系不断完善,为公司业绩增长提供支撑 [2] 财务数据总结 主要财务指标 - 预计2024-2025年EPS分别为0.42元、0.59元,对应PE为22倍、16倍 [3] - 2023年营业收入9223.22亿元,2024年预计10620.93亿元,增长率15.15% [4] 资产负债表 - 2023年末资产总计27747.98亿元,负债总计17582.48亿元,资产负债率63.50% [6][7] - 2023年末货币资金3923.91亿元,应收和预付款项2529.75亿元,存货4555.24亿元 [6] - 2023年末长期借款4097.65亿元,短期借款6399.01亿元 [6] 现金流量表 - 2023年经营活动产生的现金流量净额761.33亿元 [10] - 2023年投资活动产生的现金流量净额-2861.82亿元 [11] - 2023年筹资活动产生的现金流量净额138.75亿元 [11] 财务比率 - 2023年总资产周转率0.44次,固定资产周转率4.05次 [12] - 2023年应收账款周转率6.77次,存货周转率1.58次 [12] - 2023年资产负债率63.50%,带息债务/总负债59.58% [12]