隆平高科大宗交易概况 - 2025年12月12日，隆平高科发生一笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为934万元，占该股当日总成交额的9.14% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为9.34元，较当日市场收盘价9.46元折价1.27% [1] 交易细节 - 交易日期为2025年12月12日，证券代码为000998，证券简称为隆平高科 [2] - 成交价格为9.34元，成交量为100.00万股，成交金额为934.00万元 [2] - 买方营业部为中信证券股份有限公司北京总部证券营业部 [2] - 卖方营业部为中信建投证券股份有限公司长沙金星中路证券营业部 [2]

核心观点 - 报告认为A股短期有望震荡企稳，为“牛市春躁”行情预热，2026年科技与“反内卷”有望成为行业配置主线，有色金属行业（尤其是贵金属、小金属）有望成为科技主线轮动阶段的主要配置方向[8] - 报告对非银金融行业持积极看法，认为监管政策定调积极，旨在优化资本市场生态与引导机构高质量发展，在行业景气度向好的背景下板块长期估值中枢有望提升，建议布局头部券商扩大综合优势与中小券商打造差异化特色化竞争力两条主线[3][11][15][17][20] - 报告看好白银及有色金属板块，认为白银价格创历史新高是基于全球能源转型、科技发展带来的强劲工业需求以及持续供应缺口等基本面变革，中期上行逻辑坚实，建议关注A股有色相关板块轮动机会[6][7][8] - 报告认为11月通胀回升由供给端竞争秩序优化助推，但其延续性将取决于需求端的改善情况[2][9][10] - 报告给予隆平高科“增持”评级，认为公司作为种业龙头，在转基因布局上具备先发优势，经营彰显韧性，龙头地位稳固，有望享受行业结构优化与产业升级带来的技术溢价[4][22][26] 市场与组合概览 - 2025年12月12日，上证综指收盘3873.32点，下跌0.70%；深证成指收盘13147.39点，下跌1.27%；沪深300指数收盘4552.18点，下跌0.86%[1] - 当日申万一级行业中，银行板块上涨0.17%，表现相对较好；综合、通信、房地产板块跌幅居前，分别下跌4.31%、3.14%、3.06%[2] - 报告给出了12月金股组合，包括保利置业集团、极兔速递-W、招商轮船、万华化学、安集科技、华友钴业、安井食品、长白山、菲利华等公司[1] 策略研究（白银与有色板块） - 国际白银现货价格于12月9日强势突破每盎司60美元整数关口，创下历史新高，年内涨幅已超过100%[6] - 白银表现强劲的原因包括：1）全球能源转型和科技发展（如光伏、新能源车、AI基础设施）创造了巨大的新工业需求；2）供应持续短缺，世界白银协会预测2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，且供应刚性较强；3）金银比价修复动能，此前金银比一度超过100（历史均值在50-80），白银相对黄金显著低估[7] - 白银的中期核心上行逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”驱动的强劲工业需求，商品属性构筑了坚实的长期上行基础[7] - 建议关注有色金属行业，尤其是贵金属小金属板块相关的标的，以把握本轮配置机会[8] 固定收益（通胀分析） - 11月CPI同比涨幅继续扩大，鲜菜价格环比上涨7.2%，同比转为上涨14.5%，是食品价格上涨的主要驱动因素；核心CPI同比涨幅基本持平前月[9] - 供给端竞争秩序优化助推PPI环比继续改善，但同比降幅较前月略有扩大；重点行业产能治理持续推进，部分重点行业工业品价格降幅连续收窄[9] - 11月房租类CPI环比和同比降幅均略有扩大，预期因素仍制约房地产市场景气回升[9] - 通胀已合理回升，但其延续性将取决于需求端的持续改善，并以不影响实际经济增速为前提[10] 非银金融（基金考核新规影响） - 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》推动基金业建立以长期业绩为核心的考核与薪酬体系，强化从业人员与投资者利益绑定[3][11] - 新规重要内容包括：1）定量指标中，三年以上中长期业绩指标权重不低于80%；主动权益类基金经理产品业绩考核权重不低于80%；2）绩效薪酬实施递延支付（不少于三年）；3）高管、基金经理需跟投管理的公募基金，金额分别不少于全年绩效薪酬的30%、40%[13] - 新规影响：1）推动公募基金行业向长期投资、价值投资转型，引导更多中长期资金入市；2）通过强制跟投等制度将从业人员收益与投资者回报紧密绑定，有助于强化投资者信心，促进基金市场规模健康增长[14] - 截至12月9日，券商板块市净率1.38倍，位于近十年35%~36%分位，在积极政策引导下，板块长期估值中枢有望上升[15] 非银金融（保险风险因子调整影响） - 金融监管总局调降了保险公司部分业务的风险因子：1）持仓超3年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27；2）持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36；3）出口信用保险业务保费风险因子从0.467下调至0.42[18] - 政策旨在鼓励保险公司践行长期投资、价值投资，更好发挥保险资金“压舱石”作用，并加大对外贸企业的支持力度，服务国家战略[18] - 风险因子调降将直接提升保险公司偿付能力充足率，提升资本使用效率，为其增配权益类资产打开空间[19] - 保险资金加大长期配置力度，有助于减少市场波动，促进资本市场健康稳定发展，并为证券行业带来增量机构服务业务需求[19] - 投资建议与基金考核新规点评一致，看好券商板块估值提升，建议关注头部综合券商与特色中小券商两条主线[20] 公司研究（隆平高科） - 隆平高科为国内种业龙头，水稻、玉米种业规模持续增长，市占率均位列行业第一[23] - 2025年前三季度，公司营收28.41亿元，同比微降1.4%；其中第三季度营收6.75亿元，同比大幅增长125.7%，主要系子公司隆平发展销售收入逆势增长2.89亿元[24] - 2025年前三季度归母净利润为-6.64亿元，同比减亏39.6%；其中第三季度归母净利-5.0亿元，同比减亏14.8%；若剔除3.4亿元投资收益，前三季度归母净利同比减亏18.6%[24] - 公司利润改善得益于：1）隆平发展毛利率改善（第三季度主营业务毛利率同比提升7.39个百分点）；2）12亿元定增获批缓解现金流压力；3）优化融资结构，第三季度财务费用率同比下降42.3个百分点[24] - 2025年前三季度公司毛利率为32.0%，同比提升3.7个百分点；其中第三季度毛利率同比大幅提升20.1个百分点至18.1%[24] - 公司在转基因布局上具备先发优势，在2023年12月国家公示的37个转基因玉米品种中占8个；其参股的杭州瑞丰有9个转基因玉米性状品种过审[25] - 预计公司2025至2027年营业收入分别为85.8亿元、92.2亿元、99.3亿元，归母净利润分别为2.0亿元、3.1亿元、4.5亿元[26] - 给予隆平高科“增持”评级[4][26]

股东大会信息 - 公司于2025年11月25日公告召开2025年第四次（临时）股东大会通知[6] - 现场会议于2025年12月11日15:00在长沙召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[7] 参会股东情况 - 出席股东大会股东及股东代理人共785人，代表股份543,568,881股，占比36.9914％[10] - 出席现场会议股东及股东代理人4人，代表股份73,528,218股，占比5.0038％[11] - 参加网络投票股东781人，代表股份470,040,663股，占比31.9876%[12] 议案表决情况 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意股数531,989,282股，占比97.8697％[16] - 《关于修订〈公司章程〉的议案》中小股东同意股数148,349,337股，占比92.7595％[16] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》同意股数531,824,658股，占比97.8394％[16] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》中小股东同意股数148,184,713股，占比92.6566％[17] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》同意531,812,158股，占比97.8371％[18] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》中小股东同意148,172,213股，占比92.6488％[18] - 《关于与中信财务有限公司签订〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》同意154,928,153股，占比95.3465％[18] - 《关于与中信财务有限公司签订〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》中小股东同意152,367,483股，占比95.2720％[19] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》反对11,284,253股，占比2.0760％[18] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》中小股东反对11,284,253股，占比7.0558%[18] - 《关于与中信财务有限公司签订〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》反对7,051,483股，占比4.3397％[18] - 《关于与中信财务有限公司签订〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》中小股东反对7,051,483股，占比4.4091%[19] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》弃权472,470股，占比0.0869％[18] - 《关于与中信财务有限公司签订〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》弃权509,970股，占比0.3138％[18]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东785人，代表股份543,568,881股，占公司总股份36.9914%[5] - 现场投票股东4人，代表股份73,528,218股，占公司总股份5.0038%[5] - 网络投票股东781人，代表股份470,040,663股，占公司总股份31.9876%[5] 议案表决情况 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意531,989,282股，占出席会议所有股东所持股份97.8697%[6] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》同意531,824,658股，占出席会议所有股东所持股份97.8394%[7] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》同意531,812,158股，占出席会议所有股东所持股份97.8371%[9] - 《关于与中信财务有限公司签订〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》同意154,928,153股，占出席会议所有股东所持股份95.3465%[10] - 《关于修订〈公司章程〉的议案》中小股东同意148,349,337股，占出席会议中小股东所持股份92.7595%[6] - 《关于与中信财务有限公司签订〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》关联股东回避表决股份数量合计381,079,275股[10] 会议时间 - 现场会议召开时间为2025年12月11日下午15:00[4]

交易概况 - 2025年12月11日，隆平高科发生一笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为937万元，占该股当日总成交额的8.33% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为9.37元，较当日市场收盘价9.49元折价1.26% [1] 交易细节 - 交易证券为隆平高科，证券代码为000998 [2] - 买方营业部为中信证券股份有限公司北京总部证券营业部 [2] - 卖方营业部为中信建投证券股份有限公司长沙金星中路证券营业部 [2]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖隆平高科，给予**增持**评级，原评级为未有评级，报告发布日市场价格为人民币9.55元 [1] - 核心观点认为隆平高科作为国内种业龙头，产业布局已逐步完善，正迈向高质量发展阶段，凭借领先的科研实力和持续提升的资产质量，看好其中长期发展前景 [2] - 报告核心观点强调，隆平高科在转基因布局上具备先发优势，公司经营彰显韧性，种业龙头地位稳固，在种业市场结构优化及产业升级背景下，龙头有望凭借科研实力实现技术溢价，呈现强者恒强态势 [5] 公司概况与行业地位 - 隆平高科以杂交水稻起家，为国内种业龙头，产业结构布局完善，水稻、玉米种业规模持续增长，市占率均位列行业第一 [9] - 公司产业分为种业运营和农业服务两大体系，主营业务包括三大主粮作物（水稻、玉米、小麦）和“四小龙”专精特新作物（黄瓜、辣椒、谷子、食葵）种业板块 [16] - 2024年公司杂交水稻种子业务全球领先，杂交玉米种子业务中国领先、巴西前三，综合实力位居国内种业企业第一梯队 [16] - 2025年上半年公司产品收入结构为：玉米种子占42%，水稻种子占36%，向日葵种子占7%，农化、棉花、油菜及其他占11%，蔬菜瓜果种子占3%，杂谷种子占1% [17] - 公司实际控制人为中信集团，截至2025年三季报末，控股股东中信农业科技股份有限公司持股比例为25.2% [5][24] - 2024年8月，公司公告由控股股东全额认购不超过12亿元的定增项目，以支持公司发展 [25] 财务表现与经营韧性 - 2024年公司营业收入为85.7亿元人民币，同比下滑7.1%，归母净利润为1.14亿元，同比下滑43.1% [8] - 2025年前三季度（1-3Q25），公司营收为28.41亿元，同比微降1.4%，其中第三季度（3Q25）营收为6.75亿元，同比大幅增长125.7% [9] - 2025年前三季度（1-3Q25），公司归母净利润为-6.64亿元，同比减亏39.6%，其中第三季度（3Q25）归母净利润为-5.0亿元，同比减亏14.8% [9] - 若剔除3.4亿元的投资收益影响，2025年前三季度公司归母净利润同比减亏18.6% [9] - 2025年上半年（1H25），公司实现营收21.7亿元，同比下降16.1%，扣非归母净利润为-1.57亿元，同比减亏39.1% [45] - 2025年上半年，公司水稻种子营收7.8亿元，同比下降7.0%，但净利润同比增长4%，玉米业务营收同比下降26.1% [45] - 公司毛利率持续改善，1-3Q25整体毛利率为32.0%，同比提升3.7个百分点，其中3Q25毛利率同比大幅提升20.1个百分点至18.1% [9] - 公司财务费用率显著优化，3Q25财务费用率同比下降42.3个百分点，有息负债及资产负债率较年初改善，资本结构优化 [9] - 2025年上半年，公司完成12亿元定增，经营活动现金流量净额同比改善52.66%，资产负债率相比年初下降6.46个百分点 [46] 科研实力与转基因布局 - 公司研发投入力度领先行业，2024年研发投入6.9亿元，占营业收入的比重为9.1% [31] - 截至2024年末，公司国内外专职研发及研发服务人员达712人，占公司总人数17.02% [31] - 公司植物新品种授权数量持续增长，从2016年的12件增长至2024年的113件 [31] - 公司构建了国内领先的商业化育种体系，在国内外建有60余个育种站，试验基地总面积近1.6万亩 [39] - 公司在转基因品种及性状储备方面具备明显先发优势，参股杭州瑞丰、隆平生物等多家生物育种公司 [9] - 在2023年国家首批公示的37个转基因玉米品种中，隆平高科占8个；在转基因性状方面，公司参股的杭州瑞丰有9个品种过审 [9] - 截至2025年6月，公司已有10个次转基因玉米品种通过国家审定、9个次公示完成 [31] - 2024年全国玉米种子推广面积前十大品种中，隆平高科的裕丰303、中科玉505、联创839、中玉303共计4个品种位居前十 [40] 业务板块分析 - **玉米种业**：受行业供需关系宽松、去库存压力影响，公司国内玉米业务短期承压，2025年上半年国内玉米营收1.25亿元，同比下降26.1% [45][100] - **巴西业务**：2025年上半年，子公司隆平发展（巴西业务）营收8.68亿元，同比增长2.1%，受益于市场回暖和内部优化，利润同比大幅减亏59.13% [45][100] - **水稻种业**：公司水稻主业保持稳健，行业领先地位稳固，2023年杂交水稻市占率位列行业第一 [9][49] - **外延并购**：自中信集团入主后，公司通过收购亚华种业、联创种业、巴西陶氏、三瑞农科等企业，不断完善水稻、玉米及蔬菜种子的业务布局和全球化战略 [28][30] - **隆平发展并表**：2023年公司完成对隆平发展的重组并表，当年贡献营收38.86亿元，使公司整体营收迈上新台阶，隆平发展为巴西前三大玉米种业公司 [44] 行业环境与竞争格局 - 国家政策大力扶持种业发展，将其上升为“农业芯片”战略，2025年4月发布的《加快建设农业强国规划》目标到2027年粮食综合生产能力达到1.4万亿斤 [64][66] - 2023年国内转基因玉米商业化正式落地，首批审定37个转基因玉米品种，转基因玉米抗虫效果在90%以上，平均增产8.8% [69] - 2023年，全国种业企业实现种子销售收入1257.77亿元，同比增长18.41%，经营利润108.46亿元，同比增长47.4% [71] - 国内种业集中度较低，2023年行业CR5市占率为12.3%，但同比提升1.2个百分点，集中度呈提升趋势 [79] - 2023年，杂交玉米种子市场规模占国内农作物种子总市场的30.3%，是第一大细分行业 [71][86] - 当前玉米行业处于周期低点，2024年玉米批发价格同比下跌15.6%，2025年上半年同比降幅收窄至8.3%，出现企稳迹象 [83][84] - 行业供给充足，2024、2025年玉米种子供需比预计分别为167%、175%，供大于求 [84] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为85.8亿元、92.2亿元、99.3亿元，同比增速分别为+0.1%、+7.5%、+7.7% [6] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.0亿元、3.1亿元、4.5亿元，同比增速分别为+71.4%、+57.6%、+46.8% [6] - 基于2025年12月5日收盘价，当前市值对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为71.9倍、45.6倍、31.1倍 [6]

转基因概念板块市场表现 - 截至12月10日收盘，转基因概念板块整体上涨1.58%，在概念板块涨幅中排名第7位 [1] - 板块内共有14只股票上涨，其中神农种业以20%的涨幅涨停，托普云农、敦煌种业、秋乐种业分别上涨3.52%、2.28%、1.97% [1] - 板块内跌幅居前的股票包括新安股份下跌2.22%、颖泰生物下跌1.75%、华邦健康下跌1.04% [1] 当日市场热点板块对比 - 当日涨幅最高的概念板块为海南自贸区，上涨6.72%，其次是免税店上涨3.01%，自由贸易港上涨2.25% [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括培育钻石下跌1.83%、EDR概念下跌1.15%、AI PC下跌1.07% [2] 转基因概念板块资金流向 - 12月10日，转基因概念板块获得主力资金净流入4.34亿元 [2] - 板块内共有8只股票获得主力资金净流入，其中神农种业净流入资金最多，达4.70亿元 [2] - 农发种业、托普云农、隆平高科分别获得主力资金净流入2876.77万元、1594.89万元、593.65万元 [2] 重点个股资金与交易数据 - 神农种业主力资金净流入率最高，达到15.99%，其今日换手率为51.33% [3] - 农发种业和托普云农的主力资金净流入率分别为8.23%和5.99% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，其中金城医药净流出1761.09万元，净流出比率高达-21.10%，荃银高科净流出3196.52万元，净流出比率为-7.98% [4]

大宗交易概况 - 2025年12月10日，隆平高科发生一笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为946万元，成交价格为9.46元/股 [1][2] - 该笔大宗交易成交额占公司当日总成交额的6.57% [1] - 交易成交价较当日市场收盘价9.58元折价1.25% [1] 交易细节 - 交易证券代码为000998，证券简称为隆平高科 [2] - 买方营业部为中信证券股份有限公司北京总部证券营业部 [2] - 卖方营业部为中信建投证券股份有限公司长沙金星中路证券营业部 [2]

大宗交易概况 - 隆平高科于2025年12月9日发生一笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为940万元，占该股当日总成交额的5.25% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为每股9.40元，相较于当日市场收盘价9.52元，折价幅度为1.26% [1] 交易细节 - 该笔交易的证券代码为000998，证券简称为隆平高科 [2] - 交易买方营业部为中信证券股份有限公司北京总部证券营业部，卖方营业部为中信建投证券股份有限公司长沙金星中路证券营业部 [2]

核心观点 - 报告核心看好牧业大周期反转，预计肉牛与原奶景气将共振上行，并推荐布局生猪板块的估值修复以及宠物等新消费赛道 [1][12][13] - 月度重点推荐组合为优然牧业、现代牧业、牧原股份 [1][2] - 2025年11月SW农林牧渔指数上涨1.51%，跑赢沪深300指数3.97个百分点，渔业与种植板块涨幅领先 [2][102] 行业投资观点与推荐 - 核心看好细分行业排序为：牧业、生猪、宠物 [13] - **牧业**：预计2025年肉牛大周期迎来拐点，牛肉价格上涨或持续至2027年；原奶价格在持续近4年下跌后，产能出清压力大，叠加“肉奶比”达历史高位，有望与牛肉形成景气共振，推荐优然牧业、现代牧业 [1][14][40][49][65] - **生猪**：行业反内卷有序推进，产能收缩背景下龙头成本优势凸显，现金流快速好转并有望转型为高分红标的，推荐牧原股份、温氏股份、华统股份等 [1][14][15][65] - **宠物**：作为情绪消费优质赛道，国内自主品牌快速崛起，双11期间头部国牌增速亮眼，中期业绩增长确定性较强，推荐乖宝宠物、中宠股份 [1][16][67][74] - **其他板块**：禽板块供给波动有限，行情随需求复苏，推荐立华股份、圣农发展；饲料龙头凭借技术优势有望扩大竞争优势，推荐海大集团；动保看好龙头市占率提升，推荐回盛生物；种植链看好种业与粮价周期共振，推荐荃银高科、隆平高科等 [1][17][65][90] 重点公司分析 - **优然牧业 (9858.HK)**：作为牧业大周期受益龙头，除原奶销售外，每年外销约30万头淘汰奶牛及犊牛，预计在肉奶行情共振下，2026-2027年累计利润增厚空间有望超过60亿元 [18] - **现代牧业 (1117.HK)**：原奶业务直接受益价格回暖，同时肉牛景气上行将增加淘汰牛和犊牛外销收益，预计2026/2027年利润较2024年合计增厚约24/34亿元 [18] - **牧原股份 (002714.SZ)**：作为生猪养殖龙头，头均超额收益显著，2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，当前估值处于历史周期底部 [21] 农产品价格与基本面跟踪 - **生猪**：11月末生猪价格11.25元/公斤，月环比下跌10%；7kg仔猪价格约216元/头，月环比上涨18%；10月末能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量的102.3% [2][22] - **禽**： - 白羽鸡：11月末毛鸡价格7.10元/千克，月环比上涨1%；鸡苗价格3.29元/羽，月环比下跌4.64% [24] - 黄羽鸡：11月28日雪山草鸡价格8.00元/斤，月环比上涨7% [2][30] - **鸡蛋**：11月30日主产区批发均价3.03元/斤，月环比上涨3.06%，但在产父母代存栏维持增长，供给压力仍大 [2][96] - **玉米**：11月末国内玉米现货价2289元/吨，较上月末上涨4%，新粮上市带来边际供应增加，未来收储有望托底 [2][82] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强；11月28日国内豆粕现货价3100元/吨，月环比上涨1.77% [2][91] - **牛肉**：11月30日牛肉市场价61.06元/公斤，月环比基本持平，但较年初累计上涨近11%；国内肉牛养殖深亏驱动产能去化，级别或及2019年猪周期 [40][41] 市场行情回顾 (2025年11月) - **板块表现**：SW农林牧渔指数上涨1.51%，沪深300指数下跌2.46%，板块跑赢大盘3.97个百分点 [2][102] - **领涨板块**：二级行业中，渔业上涨14.68%、种植业上涨3.50%、动物保健上涨2.73%；三级行业中，水产养殖上涨10.33%、种子上涨8.29% [102] - **领涨个股**：涨幅前五依次为平潭发展、中水渔业、*ST绿康、优然牧业、华资实业 [2][106]