公司品牌战略与发展 - 2023 年公司对南极人授权模式从开放性授权过渡到邀约制加盟，改革供应链及经销商 [2] - 2024 年南极人男装、女装、内衣品类转变为自采与加盟模式，2025 年全面推新轻奢系列 [2] - 2022 年收购百家好品牌后剥离线下直营业务，2022 年底线上招商运营，2023 年全平台 GMV25 亿，2024 年事业部 GMV47 亿，2025 年布局平台经销端并开发家居生活场景货品 [2] - 卡帝乐鳄鱼品牌 2024 年复盘供应链及经销端，2025 年预计调整业务结构，加入部分商品自营 [3] 轻奢系列销售情况 - 南极人轻奢系列和百家好品牌在各平台排名 Top10，目前日销额约 1600 万 GMV，自采产品线上销售超 900 万件，线下快闪店销售约 1.8 万件，周末日销售额 15 万 +，周中日销售额中位数 7 万 +，消费者反馈整体好评率 95%以上 [4] 轻奢系列产品情况 - 2024 年南极人轻奢系列自采产品 15 个 SKU，主要为冬季保暖产品，2025 年预计增加速干、羊毛、羽绒系列产品；2024 年底加盟产品约 1000 + SKU，目前自采与加盟产品销售端占比约 3:7 [5] 南极人品牌店铺情况 - 目前南极人轻奢系列全渠道有 170 多家店铺，2025 年第一季度预计新增 200 家店铺 [7] 卡帝乐鳄鱼品牌规划 - 品牌定位“大牌平替、经典复古”，产品定位“运动休闲、轻量户外、都市通勤”，2024 年复盘供应链和经销端提升品质，2025 年调整产品线，男装、女装品类预计补充自采产品 [8] 渠道布局情况 - 南极人、百家好、卡帝乐鳄鱼品牌已布局阿里、京东、抖音、微信视频号等渠道，未来根据平台发展持续跟进布局 [9] 生态环境建设 - 公司坚持用户至上、客户友好、员工分享理念，以消费者需求为起点，建立良好客户合作机制，对供应链和经销端实施相应管理机制，对负面清单零容忍 [11] 线下与海外布局 - 2024 年 12 月 - 2025 年 6 月持续开展线下快闪店，打磨店型提升运营效率后复制迭代；海外业务以北美市场为起点，进行前期团队搭建与流程跑通 [11]

公司信息 - 浙江拉塔西科技有限公司近日成立，法定代表人为田旭，注册资本为1000万元 [1] - 公司经营范围涵盖软件开发、计算机系统服务、翻译服务、组织文化艺术交流活动、广告发布、广告设计、文艺创作、数字文化创意内容应用服务等 [1] - 该公司由南极电商间接全资持股 [2]

公司概况 - 南极电商是一家可选消费品生产商和品牌商，主营南极人品牌，2015年上市 [1] - 公司通过并购丰富了品牌矩阵，包括卡帝乐鳄鱼、精典泰迪、时间互联、贝拉维拉和韩国百家好集团旗下品牌 [1] - 2023年百家好品牌全平台实现25亿GMV，2024年上半年已完成25亿GMV，全年目标翻倍 [1] 业务模式 - 2023年公司对开放性授权模式进行调整，逐步过渡到邀约制加盟 [1] - 2024年南极人品牌的男装、女装、内衣品类从授权合作模式转变为自采与加盟模式 [2] - 自采模式从产品源头进行中心化管理，做高品质、高性价比的标品 [2] - 加盟模式做个性化产品，满足消费者多样化需求 [2] - 家纺、箱包、鞋配等品类做战略授权合作，邀请头部客户合作，提升商品品质 [2] 销售数据 - 南极人轻奢系列日销GMV 2000万+，自采与加盟比例约3:7 [2] - 南极人线下快闪店周末日销售额15万+，周中日销售额中位数7万+ [3] - 轻奢系列消费者整体好评率95%以上 [5] 产品开发 - 轻奢系列预计明年增加3到5个新的大单品或大爆款，如速干衣、速干裤、自发热纤维、羽绒类产品 [4] - 南极人品牌自采产品采用"大单品大爆款"策略，加盟产品采用"小单品小爆款"策略 [4] - 百家好品牌以时尚款为主，定位"美学风格化SPA品牌零售商"，主要开发女装外着品类，考虑开发家居生活场景产品 [4] - 卡帝乐鳄鱼品牌以休闲运动款为主，定位"大牌平替、经典复古"，2025年将推出部分自营产品 [4] 质量控制 - 自采和加盟产品统一标准，加强供应链管理，精选合作伙伴，提高准入要求 [3] - 建立更高标准的品质指引及产品评价机制，产品须经专业质检团队验收合格后才能量产 [3] - 实施负面清单管理，不定期对工厂、商品进行后置式稽查，严格处罚负面情况 [3] 品牌重塑 - 进行广告投入，轻奢系列邀请代言人，进行硬广投放、梯媒投放及销售政策支持 [4] - 明年预计持续投入品牌形象，考虑代言人、社交媒体、灯箱媒体等方面的投入 [5] 组织结构 - 公司组织架构分为前台、中台和后台 [5] - 前台以品牌为中心划分事业部，中台为人事、财务、法务、商品企划中心等部门，后台为行政等后端服务部门 [5] - 2023年实施一期员工持股计划，约4000万股进行分配，还有约5800万股作为预留股份 [5] 海外业务 - 跨境业务倾向布局线上平台，目前在做前期团队搭建与流程跑通 [6] - 团队方面考虑招募具备成熟经验的海外人士 [6]

行业或公司 * 南极电商 核心观点和论据 * **公司战略调整**：南极电商在2020年至2022年期间进行了战略调整，包括收购百家好、剥离线下业务、线上招商运营，以及将南极人品牌男装女装内衣从授权合作模式转变为自采加加满模式。 * **品牌矩阵**：公司品牌矩阵涵盖家庭生活，以南极人为中心，包括时尚系列、百家好、凯特乐宇等品牌。 * **产品定位**：南极人品牌定位为轻奢品质，以金属款为主，商品理念为温暖有约科技生活。 * **供应链管理**：公司采用中心化管理模式，从原料采购到设计、打板、加工、订单、物流等环节进行集中管理，以实现高品质高性价比。 * **渠道策略**：公司逐步过渡到邀约加门制的授权模式，对拼多多、淘宝、京东等平台进行关店，并采用战略授权模式与头部客户合作。 * **研发团队**：公司聘请了从阿玛尼等奢侈品品牌挖来的商品团队，负责商品团队管理和供应链工厂筛选。 * **产品研发**：公司注重产品研发，对原材料、设计、打板、生产等环节进行严格品控，并计划明年增加3到5个新的大单品或大包款。 * **库存管理**：公司采用低库存策略，通过经销端的大单品和小爆款策略，以及百家好品牌的持续上新策略，实现高效周转。 * **未来展望**：公司计划在2025年全面回归所有平台，并实现量的快速增长。 其他重要内容 * 百家好品牌2023年实现25亿GMV，预计2024年实现45、6亿GMV。 * 南极人品牌2023年实现200亿GMV，预计2024年实现100多亿GMV。 * 公司计划在2025年开设线下门店，并实现快速复制。 * 公司计划搭建跨境团队，并招募海外人才，拓展跨境业务。

公司概况 - 公司通过连续并购打造了头部品牌矩阵，包括南极人、百家好、卡帝乐鳄鱼等品牌[2] - 公司主要业务包括可选消费品的生产与品牌运营，通过并购丰富了品牌矩阵及业务体系[2] 品牌定位与销售情况 - 南极人品牌以基础款为主，产品理念为"温暖有约，科技生活"[3] - 百家好品牌以时尚款为主，定位为"美学风格化SPA品牌零售商"[3] - 卡帝乐鳄鱼品牌以休闲运动款为主，定位为"大牌平替、经典复古"[3] - 南极人轻奢系列日销1800万GMV，近期由于自采产品卖爆，目前日销额1500万GMV[3] 并购历史 - 2016年并购了卡帝乐鳄鱼和精典泰迪品牌[2] - 2017年并购了时间互联，主营移动互联网广告投放业务[2] - 2020年至2022年期间，并购了贝拉维拉品牌及韩国百家好集团旗下的BASIC HOUSE、Mind Bridge、Jucy Judy等品牌[2] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[2][3]

公司基本情况与战略方向 - 公司定位为可选消费品，强调情绪价值转化为刚需，产品具备精神属性 [1] - 战略方向包括明确不做某些生意，集中精力做大单品，如毛绒、速干衣等，每个单品研发投入大量时间 [2] - 公司致力于通过技术创新和工艺改进，提供高性价比的产品，如无弹性线材的应用 [2] 品牌重塑与供应链管理 - 品牌重塑是一项长期工程，公司通过梳理供应链和经销端，逐步退出老产品和开放性授权模式 [3] - 供应链管理采用白名单邀约制，提高准入要求，建立更高标准的品质指引和产品评价机制 [3] - 公司加强与平台渠道的合作，打击假冒伪劣产品，确保产品质量和品牌形象 [3] 产品策略与市场定位 - 线下店铺产品包括线上同款、明星大单品和线下定制款，注重长期价值和消费者认同 [3] - 百家好品牌专注于时尚休闲和通勤系列，注重面料工艺和舒适度，未来将拓展产品线 [4] - 自采、加盟和联营模式下的产品标准一致，供应链严格准入，质检团队验收合格后量产 [4] 渠道策略与改革 - 线下改革计划包括开设超级大店、旗舰店、中型标准小店等，注重消费者体验 [5] - 卡帝乐鳄鱼品牌计划调整产品线，战略授权箱包、皮具等，推出自营产品 [5] - 公司认为户外运动休闲是长期赛道，产品需具备好看、舒服、流行、有功能性和合理性价比 [5] 生产与供应链管理 - 短期脱销原因包括试销和供应链联动机制不够快，未来将优化款式和库存管理 [6] - 工厂通过观察前端经销商销量，调整出货频率和跟单频率，进行柔性供应链管理 [6] 营销与产品创新 - 公司将持续稳健投入品牌形象，以投资视角看待当前投入，希望获得可持续复利 [6] - 产品打造思路包括三个创新（技术创新、原料开发创新、工艺版型创新）和两个经典（经典流行款式和版型） [6] - 跨境出海计划理性，产品适应不同市场需求，团队搭建与流程跑通中 [7]

公司概况 - 南极电商股份有限公司是一家可选消费品生产商和品牌商，于2015年上市，主营南极人品牌。通过并购丰富了品牌矩阵，包括卡帝乐鳄鱼、精典泰迪、时间互联、贝拉维拉等品牌。[1] 品牌运营 - 百家好品牌在2023年全平台实现了25亿GMV，2024年上半年已完成25亿GMV，全年目标翻倍。[1] - 南极人品牌从开放性授权模式调整为邀约制加盟，并对供应链及经销商进行改革，终止与不符合商品品质要求的客户合作。[2] - 南极人品牌男装、女装、内衣品类从授权合作模式转变为自采与加盟模式，家纺、箱包、鞋配等品类做战略授权合作。[2] 品牌定位 - 南极人品牌定位为“国货真香”，提出“轻奢品质，逆天价位”，商品线定位为“温暖到家，科技舒适”。[2] - 百家好品牌定位为“美学风格化 SPA 品牌零售商”，卡帝乐鳄鱼品牌定位为“大牌平替、经典复古”。[2] 运营模式 - 自营收入中，10月、11月自采占比略大于加盟，12月加盟产品销售额大于自采产品，未来加盟增长空间较大。[3] - 加盟模式以收取服务费为主，毛利率与历史综合服务费水平大体一致。自采模式目前不执着于即时利润追求，未来保持相对微利水平。[3] 市场竞争 - 百家好品牌在抖音平台成功的主要因素是建立了大客户合作模式和保持年上新10万+款式，符合抖音平台特点。[3] - 南极人轻奢系列在抖音平台日销1800万GMV，近期因部分自采产品脱销，日销额降至1500万GMV，退货率在20%以内。[3] 招商与出海 - 南极人轻奢系列采取严格邀约制度，自采客户与行业顶级客户合作，加盟采取白名单邀约制。[4] - 公司对出海持开放态度，目前在做团队建设和流程跑通等前期准备，对当期业绩不产生影响。[4] 广告与市场策略 - 2023年公司在广告方面投入较小，2024年预计持续投入品牌形象，考虑代言人、社交媒体、灯箱媒体等。[4] - 公司认为无论消费升级或降级，消费者需求不变，公司有能力提供高质量高性价比产品，持续发挥规模优势和总成本优势。[5]

南极电商（002127） - 公司清理历史包袱，严格管控供应链和经销商[6] - 启动自采+加盟新模式，重塑南极人品牌资产[8] - 百家好为成功案例，为南极人转型提供经验基础[9] - 预计2024-26年归母净利润分别为0.8/3.0/5.1亿元，同比-31.4%/293.9%/69.8%，对应PE为149.17/37.87/22.31倍[9] 激智科技（300566） - 公司是国内领先的光学膜企业，积极布局高毛利产品[3] - MiniLED等高端电视出货量大幅增长，带动复合膜需求大幅增长[12] - 预计2024-26年归母净利润分别为2.1、2.7、3.5亿元，分别同比增长48%、28%、26%[3] - 2024H1复合膜收入4.0亿元，同比增长57%，收入占比达62%，毛利率提升6.2个百分点至32.0%[16]

报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 清理历史包袱，严格管控供应链和经销商，预计当前历史遗留的社会化授权标基本清理完毕，南极人品牌有望在强管控下重启新一轮成长 [1] - 启动自采+加盟新模式，重塑南极人品牌资产，通过自营的核心品打开市场，同时通过加盟模式提升新品上新效率和业绩弹性 [1] - 百家好为成功案例，为南极人转型提供经验基础，南极人品牌转型之路有望获百家好运营经验赋能 [1] - 预计24-26年公司实现归母净利润0.8/3.0/5.1亿元，给予公司2025年0.7x PE/G估值，合理价值为6.14元/股，给予"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 概况：坐拥国民消费品牌，战略转型进行时 [序号] - 公司前身南极人成立于1998年，是家喻户晓的国民消费品牌，2015年借壳上市登陆资本市场 [22] - 目前公司业务包括本部和时间互联（2017年收购）两部分，据公司财报，公司本部基于品牌授权和自营零售，整合供应链上中下游资源，向产业链提供高效率的产业服务，向消费者提供高性价比的产品；时间互联是集互联网流量整合与全方位精准数字营销服务于一体的整合营销平台，业务以移动互联网营销为主 [22] - 目前公司旗下拥有南极人、百家好、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌，涉足品类包括内衣、床上用品、男装、女装、童装及母婴等，据公司财报，公司正积极推进南极人品牌业务模式转型、目前已初见成效；百家好（2022年收购）以时尚款为主，定位"美学风格化SPA品牌零售商"，为抖音平台女装品类Top5品牌；卡帝乐鳄鱼（2016年收购）以休闲运动款为主，定位"大牌平替、经典复古"，男鞋/鞋靴品类分别实现抖音/京东平台销量Top5 [22] 复盘辉煌与困境，重识南极电商 [序号] - 回顾南极人品牌发展历史，有三个关键战略：模式转型，从传统零售转型品牌授权服务模式；渠道转型，从线下全面转型线上；品类扩张，持续拓宽产品边界 [34] - 在高效的商业模式下，公司尽享电商行业发展窗口期红利，然而随着行业增速趋稳、渠道红利渐渐消退，公司经营逐步面临困境 [45] 当下南极电商有哪些积极变化？ [序号] 清理历史包袱，严格管控供应链和经销商 [序号] - 据公司财报，2021年公司授权供应商/经销商/店铺数均达到历史巅峰，分别为1839/10311/13258家，为解决规模快速发展后产品及经营质量下滑的问题，公司自22年起重整供应链，开启了大刀阔斧的改革 [51] - 近两年公司与不符合商品品质要求的供应链客户及过度内卷的经销端客户逐步终止合作，持续清理社会化授权商标库存，精选优质供应链和优质经销商，从松散管控向强管控转变，向"少量的客户+多的店铺+海量的商品"的规划迈进 [52] 启动自采+加盟新模式，重塑南极人品牌资产 [序号] - 严格控品的基础上，南极人启动"自采+加盟"新模式，2024年公司把南极人品牌核心品类（男装、女装、内衣）从原有的授权合作模式转变为自采+加盟模式 [57] - 24年公司推出南极人轻奢系列，深耕产品主义，定位"轻奢品质"，且性价比较高，品质方面，据公司财报及公众号，南极人轻奢系列产品团队对标奢品，启用曾在国际、国内Top品牌任职的版师、品控师、面料工程师、采购专家、机械维修师等，打造具有国际化工艺价值的专业工坊，并与国际国内头部原料、面料、辅料、加工供应商合作 [58][61] - 加大营销力度，重塑大众对南极人认知，公司于24年2月官宣品牌代言人谢霆锋；据20240624《关于公司签订广告合作合同的公告》，公司与驰众广告（分众传媒全资子公司）进行广告投放合作，费用合计2亿元，广告主要为宣传南极人系列 [62] 百家好为成功案例，为南极人转型提供经验基础 [序号] - 百家好（Basic House）为公司22年收购的韩国休闲时装品牌，目前定位美学风格化SPA品牌零售商，涵盖少淑、精致白领女性到运动系列、大码、时尚、法式风情、韩式等多元风格 [67] - 严控供应链为百家好品牌的成功奠定基础，公司在运营百家好的过程中，以大客户合作为起点，内部设有汰换机制；供应链合作理念为"谁开发、谁拥有"，持续上新、打造爆款，目前保持年上新10万+款式，每月审款1万+商品，满足消费者时尚个性化需求 [68] - 渠道端，百家好品牌运营的起点是在抖音渠道，抖音运营经验成熟、占比较高；抖音平台起量后，公司陆续布局阿里（目前增速较快）、唯品会（25年将重点开发）、视频号、京东、线下（目前有约120家线下授权经销店）等渠道 [69] 财务分析 [序号] - 业绩短期受南极人品牌转型影响，24Q1-3公司营收24.1亿元，同比增长16.4%，其中，本部营收3.2亿元，同比增长29.5%，公司过去几年集中升级优化商业模式，变革供应链、提升品牌运营能力，同时开始试水自营销售业务，收入已开始出现拐点，转型效果逐步显现；时间互联营收20.9亿元，同比增长14.6% [75] - 利润率及期间费用率方面，24Q1-3公司毛利率14.1%/yoy+0.1pp，管理费率3.6%/yoy-0.4pp，销售费率8.7%/yoy+5.3pp，财务费率-1%/yoy+0.1pp，综合影响下，归母净利率2.3%/yoy-1.8pp，扣非归母净利率1.4%/yoy-1.5pp [75] - 应收账款控制得当，报表质量有望持续优化，21年以前公司应收账款占总资产比重普遍在15%以上，随着保理规模控制，22年以来维持在15%以下 [77] 盈利预测和投资建议 [序号] 业务拆分及盈利预测 [序号] - 公司本部主营自营零售和品牌授权业务，以电商渠道为主，整合供应链资源，提高效率的产业服务 [84] - 移动互联网：时间互联聚焦多行业持续深耕，为媒体不断提供商业化搭建及升级的解决方案，预计2024-2026年公司移动互联网业务收入分别为28.0/33.0/39.0亿元，毛利率分别为5.7%/6.0%/6.2% [84] - 现代服务业：公司现代服务业包括品牌综合服务、保理业务、经销商品牌授权业务、自媒体流量变现业务等服务业务，预计2024-2026年公司现代服务业务收入分别为4.0/6.0/8.4亿元，毛利率分别为94.9%/95.2%/95.3% [85] - 货品销售：货品销售业务源于公司收购百家好后交接货品后开始销售，以及公司开始做南极人部分品类自营销售，预计2024-2026年公司货品销售业务收入分别为1.4/2.3/3.2亿元，毛利率分别为2.0%/20.0%/20.0% [86] 估值分析与投资建议 [序号] - 选择互联网电商行业上市公司若羽臣、壹网壹创为可比公司，以2024年12月4日收盘价为基准，可比公司盈利预测取Wind一致预期，计算出2025年若羽臣/壹网壹创PE分别为27.0x/34.2x，PE/G分别为0.8x/7.6x（G采用26年利润增速） [94] - 南极电商坐拥南极人、百家好等国民消费品牌，供应链运营和品牌管理经验丰富，近年来持续推动南极人品牌转型，从渠道导向转为品牌导向，参考可比公司估值，给予公司2025年0.7x PE/G估值（G采用26年利润增速），合理价值为6.14元/股，给予"买入"评级 [94]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别包括特定对象调研、现场参观、路演活动 [1] - 参与单位有申万宏源证券、东吴证券等多家证券和基金公司 [1] - 活动时间为2024年11月26 - 29日 [1] - 地点为公司会议室、基金会议室，接待人员为董事会秘书朱星毓 [1] 品牌业务情况 南极人轻奢系列 - 近期日销额约1800万GMV，约80%以上来自抖音平台，产品以冬季保暖和四季内衣为主 [1] - 年底老货品全面退出，新品将在阿里、京东等多平台上线，自采做深品类，加盟做宽品类 [1] 百家好品牌 - 2022年并购后剥离线下业务，从抖音开拓线上运营，目前约80%以上终端销售额来自抖音，有约120家线下授权经销店 [2] - 定位“美学风格化SPA品牌零售商”，目前主要开发女装外着品类，将考虑开发家居生活场景货品 [2] 卡帝乐鳄鱼 - 近几年发展稳健，2025年预计调整业务结构，加入部分商品自营，定位运动休闲 [2] 品牌投入与规划 - 今年南极人轻奢系列邀请代言人，进行硬广和梯媒投放，明年会持续投入品牌形象，考虑代言人、社交媒体等 [3] - 12月南极人线下快闪店开幕，后续打磨店型后扩大线下开拓，目前进行出海前期准备 [3] 分红与回购 - 公司上市以来累计分红达11.79亿元，未来希望稳健、持续回馈股东 [3] - 前期回购股份，约4000万股用于一期员工持股计划分配，约5800万股作为预留股份激励新团队 [3] 团队和人员配置 - 从开放性授权模式升级为邀约制加盟和战略合作后，更看重团队和人才能力沉淀、视野和成长性，倾向扁平化管理招募精兵强将 [3][4]