墨西哥关税政策事件 - 墨西哥众议院批准关税法案草案 拟对来自无自由贸易协定国家的进口产品加征额外关税 以保护本土产业 [1] - 法案涉及1463个产品分类 关税税率从原来的0-20%提升至10%-50% [1] - 关税调整覆盖约17个行业 包括纺织与服装、钢铁及制品、汽车及零部件、塑料制品、家电家具、纸与纸板等 [1] - 法案拟于2025年12月15日完成立法程序 并于2026年1月1日正式生效 [1] 对公司的影响与机遇 - 墨西哥加征关税将抬高进口商品成本并引导本地化采购 本地化供给与供应链出海加速的结构性趋势将更强 [2] - 公司已在墨西哥、越南、泰国、马来西亚布局产能 海外工厂原材料采购以本地化或就近为主 [2] - 公司海外扩产以厂房租赁加国内设备调配为主 资本开支整体可控 有助于冲抵输入型关税成本 [2] - 公司海外业务盈利能力显著高于国内 2024年外销营收11.04亿元 同比增长34.5% 营收占比提升至27.5% [2] - 2024年外销毛利率为33% 较内销毛利率高出8.63个百分点 [2] - 公司有望深度受益于客户海外建厂与就近配套的订单迁移 [2] 公司财务状况与股东回报 - 公司采取轻资产扩张模式 有效保障高分红 [3] - 2022年至2024年分红比例分别为75.1%、101.5%、310.5% [3] - 2024年公司共实施3次现金分红 合计派发现金红利8.74亿元 股息率达15.95% [3] - 公司过去3年经营性现金流净额均超过4亿元 [3] - 过去5年净利润现金含量均值为2.6 现金流质量良好 为持续分红和业务扩张提供有力保障 [3] 公司业绩预测 - 预计公司2025年至2027年收入增速分别为7%、15%、18% [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润增速分别为18%、31%、22% [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为0.22元、0.28元、0.35元 [4] - 当前股价对应2026年市盈率为13.7倍 [4]

投资评级 - 维持“持有”评级 [6] 核心观点 - 墨西哥对非自贸国家加征进口关税，将抬高进口成本并引导本地化采购，加速供应链出海趋势，美盈森在墨西哥、越南、泰国、马来西亚的海外产能布局使其稀缺性凸显，有望深度受益于客户订单迁移 [2][3][4] - 公司采取轻资产扩张模式，现金流质量良好，为高分红提供保障，2024年合计派发现金红利8.74亿元，股息率达15.95%，股息价值凸显 [5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为18%、31%、22%，当前股价对应2026年市盈率为13.7倍，具备较高安全边际 [6][7] 事件与行业影响 - 2025年12月10日，墨西哥众议院批准关税法案草案，拟对来自无自由贸易协定国家（如中国、印度等）的1463种产品加征关税，税率从原来的0-20%提升至10%-50%，覆盖约17个行业，包括纸与纸板，法案拟于2026年1月1日生效 [2][3] 公司业务与竞争优势 - 公司海外业务盈利能力显著高于国内，2024年外销营收11.04亿元，同比增长34.5%，营收占比提升至27.5%，外销毛利率为33%，较内销毛利率高8.63个百分点 [4] - 公司深度服务于消费电子、家具家电等领域的头部企业，客户优质而分散，海外工厂原材料采购以本地化或就近为主，有助于冲抵输入型关税成本 [4] - 公司海外扩产以厂房租赁加国内设备调配为主，资本开支整体可控 [4] 财务与分红表现 - 公司高度重视投资者回报，2022-2024年分红比例分别为75.1%、101.5%、310.5% [5] - 公司过去3年经营性现金流净额均超过4亿元，过去5年净利润现金含量均值为2.6，现金流质量良好 [5] - 2024年公司营业收入为40.07亿元，同比增长14%，归母净利润为2.82亿元，同比增长44% [7][13] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为42.97亿元、49.26亿元、58.05亿元，增速分别为7%、15%、18% [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.32亿元、4.36亿元、5.31亿元，对应每股收益分别为0.22元、0.28元、0.35元 [6][7] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为26.9%、27.9%、28.6%，净利率分别为7.8%、8.9%、9.3% [13] - 当前股价对应2025-2027年市盈率预测分别为17.9倍、13.7倍、11.2倍 [7]

公司治理动态 - 美盈森于12月15日晚间发布公告，宣布公司第七届董事会第一次（临时）会议审议通过了多项议案 [2] - 审议通过的议案包括《关于选举公司第七届董事会董事长的议案》 [2]

2025 年第二次临时股东会决议公告 证券代码：002303 证券简称：美盈森 公告编号：2025-045 美盈森集团股份有限公司 2025 年第二次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东会未出现否决提案的情形； 2、本次股东会不涉及变更以往股东会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）美盈森集团股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年第二次临时股东会以现 场会议和网络投票相结合的方式举行。现场会议于 2025 年 12 月 15 日 14:50 起，在深圳 市光明区美盈森大厦 B 座 18 楼会议室召开。网络投票时间为 2025 年 12 月 15 日，其中通 过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为 2025 年 12 月 15 日 9:15—9:25，9:30 —11:30 和 13:00—15:00；通过互联网投票系统投票的时间为：2025 年 12 月 15 日 9:15 至 15:00 的任意时间。 （二）本次会议由第六届董事会召集，董事长王治军先生主持本次会议，公司部分董 事以现 ...

股东会信息 - 公司于2025年11月25日发布2025年第二次临时股东会通知[4] - 现场会议于2025年12月15日在深圳光明区召开[5] - 网络投票时间为2025年12月15日不同时段[6] 投票结果 - 本次会议258人代表635,138,921股，占比41.4765%[7] - 多项议案同意、反对、弃权股份数及占比公布[9][10] 选举结果 - 王治军、郭瑞林等四人当选董事会成员[11][12][13][14]

第七届董事会第一次（临时）会议决议公告 证券代码：002303 证券简称：美盈森 公告编号：2025-046 美盈森集团股份有限公司 第七届董事会第一次（临时）会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 美盈森集团股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第一次（临时）会议 通知以邮件方式于 2025 年 12 月 9 日送达。本次会议于 2025 年 12 月 15 日 16:00 起， 在美盈森大厦 B 座 18 楼会议室以现场的方式召开。本次会议应出席董事 5 人，实际出 席董事 5 人。公司高级管理人员列席了本次会议。会议的内容以及召集、召开的方式、 程序均符合《公司法》和《公司章程》的规定。会议由公司董事长王治军先生召集并主 持。 与会董事经过充分的讨论，一致通过以下决议： 一、以同意票 5 票，反对票 0 票，弃权票 0 票，审议通过了《关于选举公司第七 届董事会董事长的议案》。 薪酬与考核委员会由谭伟（独立董事）、刘兰芳（职工董事）、吴吉林（独立董事） 三位董事组成，其中谭伟任主任委员。 三、以同意票 5 票，反对票 0 票， ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月12日接受了宏利基金等投资者的调研，接待人员包括董事会秘书刘会丰和证券事务代表闻敏 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为61亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于纸制品业，占比高达96.57% [1] - 其他业务收入占比为3.28% [1] - 食品行业收入占比较小，仅为0.15% [1]

海外业务与产能 - 海外业务盈利水平总体高于国内业务，目标是维持稳定 [2] - 海外在越南、泰国、马来西亚、墨西哥四国有六个工厂，均有一定产能空间，部分区域有增量订单的产能扩张计划 [2][3] - 海外产能扩建资本开支可控，厂房以租为主，设备以国内调配为主 [3] - 海外工厂原材料以本地化或就近采购为主，通过协商调价应对价格波动 [3] 市场与客户 - 国内下游客户行业分布：消费电子类占比约40%，家具家居、家用电器等合计占比约25%，汽车及新能源汽车产业链约占15% [4] - 海外业务客户目前以消费电子、家具家居和家用电器等行业为主 [4] - 包装行业出海以领先企业为主，大型高端工厂资本开支大，且需优质客户基础与人才储备，构成市场壁垒 [3] 国内业务与财务 - 国内业务通过开发高附加值客户和减少低毛利订单，目标维持利润率稳定 [3][4] - 投资性房地产主要为对外出租的办公楼、公寓、厂房等物业，减值需依据评估报告 [4] - 大股东与浙商银行纠纷已和解，2025年应偿付金额已全部支付，正有序偿付2026年金额 [4] - 未来分红规划将依据经营情况、资金状况和资本性开支综合确定 [4]

调研活动概况 - 美盈森于2025年12月4日通过线上腾讯会议形式接待了特定对象调研 [1] - 参与机构包括长城基金、中银基金、农银汇理基金、申万宏源轻工共4家 [1] - 公司出席人员为董事会秘书刘会丰及证券事务代表闻敏 [1] 国内业务与产能 - 公司明年目标是保持国内业务的稳健发展 [3] - 当前国内产能利用率仍有较大提升空间 [3] - 对于冗余产能，计划将部分设备转移至海外需求市场，并将空置厂房对外出租以提升资产利用率 [3] 海外业务与布局 - 公司将根据下游市场需求针对性安排海外产能扩张计划，目前已有部分海外新产能在筹划中 [4] - 海外工厂的竞争优势在于出海较早具备先发优势，以及产品研发设计、服务及多区域布局等综合实力 [4] - 海外工厂主要管理人员及技术人员以国内外派为主，生产线员工本地化招聘，并持续培养本地化基层管理人员 [6] 利润率与成本控制 - 公司近年通过开发高附加值客户、主动减少低毛利订单及海外业务增长，整体利润已有所提升 [5] - 明年目标是争取维持利润率稳定 [5] - 面对原材料价格大幅波动，公司将与客户协商调整产品价格，并在新报价中纳入材料成本波动因素 [5] - 海外工厂原材料采购以本地化采购为主 [5] 汇率风险管理 - 2025年第三季度的汇率波动对公司业绩产生了一定影响 [5] - 公司正通过与银行沟通开展结汇工作以降低波动影响 [5] - 不排除后期进行风险对冲的可能性 [5] 激励机制与股东回报 - 公司当前激励机制以现金激励为主，暂无股权激励计划，后续安排将以公告为准 [6] - 公司强调现金分红是回报股东的重要方式，未来将继续重视分红 [6] - 具体分红金额和比例需综合经营情况、资金状况及资本性开支等因素确定 [6]

业务展望与产能布局 - 国内业务目标为保持稳健发展 [2] - 国内产能利用率有较大空间，计划将部分设备转移至海外并将空置厂房出租以提升资产利用率 [2] - 公司在越南、泰国、马来西亚和墨西哥拥有六个工厂，均存在一定产能空间，并将根据增量订单和下游市场需求针对性安排产能扩张计划 [3] 竞争优势与运营策略 - 公司因出海较早具备先发优势，并在产品研发设计、服务及多区域布局方面具有综合竞争优势 [4] - 通过开发高附加值客户和减少低毛利业务订单，以及海外业务增长带动利润提升，目标维持利润率稳定 [5] - 海外工厂原材料主要采用本地化采购，应对价格波动时通过与客户协商调价及在新报价中考虑成本因素 [5] 财务与风险管理 - 三季度汇率波动对公司以外币结算的业务及持有的外币产生一定业绩影响，公司通过密切关注汇率、与银行沟通结汇以降低影响，并研究应对汇兑损益波动的措施，可能进行风险对冲 [5] - 当前以现金激励为主，暂无股权激励计划，后续激励安排以公告为准 [6] - 现金分红是回报股东的重要方式，未来将继续重视分红，但具体金额和比例需根据经营状况、资金情况及资本性开支综合确定 [6] 海外运营与人力资源 - 海外工厂主要管理人员及技术人员以国内外派为主，生产线员工以当地招聘为主，并持续培养本地化基层管理人员 [6]