行业投资评级 - 行业评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 重视新消费领域的估值切换逻辑，运动品牌第三季度经营表现平稳 [1] - 持续关注新消费高景气赛道，认为潮玩板块具备优质供给创造需求、乘方式扩张商业模式及强劲增长势头的特点 [6] - 建议关注中国消费供应链出海加速背景下的投资机会，包括无纺布制造和包装领域 [6] 市场表现总结 - 报告期内（2025/10/13-2025/10/17），上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99% [6][11] - 轻工制造指数下跌2.22%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数下跌0.31%，排名第5 [6][11] - 轻工制造细分板块中，家居用品下跌1.12%，造纸下跌2.59%，文娱用品下跌2.62%，包装印刷下跌3.28% [6][11] - 纺织服装细分板块中，饰品上涨1.44%，服装家纺上涨0.41%，纺织制造下跌2.73% [6][11] 新消费与潮玩板块 - 泡泡玛特即将发布第三季度运营情况，近期开启新一轮主力产品周期，叠加年末旺季，第四季度业绩持续性较强 [6] - 建议关注泡泡玛特、小黄鸭德盈、晨光股份、创源股份等公司，同时关注实丰文化、广博股份、华立科技 [6] - 量子之歌预计其2026财年潮玩收入将达到7.5-8亿元 [6] 品牌服饰与运动品牌 - 运动品牌第三季度运营数据延续第二季度表现，361度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20% [6] - 特步主品牌2025年第三季度全渠道流水同比低单位数增长，零售折扣7-7.5折，渠道存货周转4-4.5个月；索康尼全渠道流水同比增长20%以上 [6] - 建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登等功能性鞋服公司，以及罗莱家纺、富安娜等家纺龙头 [6] 消费供应链出海 - 全球一次性卫材面层材料升级趋势下，建议关注无纺布制造出海机会，重点提及延江股份 [6] - 包装作为消费供应链重要配套，需求爆发及出海高门槛带来量价齐升机会，关注美盈森、裕同科技 [6] 其他细分行业观点 - 宠物用品领域建议关注源飞宠物，其代工业务和国内OBM业务均有增长潜力 [6] - 纺织制造领域重点推荐晶苑国际，建议关注华利集团、新澳股份、申洲国际等 [6] - 家居板块推荐软体龙头喜临门、顾家家居，定制板块推荐索菲亚、欧派家居等 [6] - 反内卷背景下建议关注造纸行业及锦纶赛道机会，造纸行业推荐太阳纸业，锦纶领域关注台华新材、华鼎股份 [6] 行业重点数据跟踪 - 2025年1-8月，商品房销售面积累计同比下滑4.7% [8][53] - 2025年1-8月，家具类社会零售总额同比增长22% [8][70] - 2025年1-8月，服装类社会零售总额同比增长2.2% [8][74]

股价与交易表现 - 10月16日盘中股价下跌2.20%至4.44元/股，成交额7846.15万元，换手率1.80%，总市值67.99亿元 [1] - 当日主力资金净流出412.79万元，其中特大单净买入98.01万元，大单净卖出510.81万元 [1] - 公司今年以来股价上涨28.73%，近5个交易日下跌0.89%，近20日上涨2.30%，近60日上涨19.35% [2] 公司基本情况 - 公司成立于2000年5月17日，于2009年11月3日上市，总部位于广东省深圳市 [2] - 主营业务为包装产品研发、生产与销售及包装一体化深度服务，轻型包装产品收入占比57.54%，第三方采购占比35.96% [2] - 所属申万行业为轻工制造-包装印刷-纸包装，概念板块包括电子烟、工业4.0、富士康概念等 [2] 财务与股东结构 - 2025年1-6月实现营业收入19.49亿元，同比增长5.46%，归母净利润1.76亿元，同比增长17.29% [2] - A股上市后累计派现26.28亿元，近三年累计派现11.75亿元 [3] - 截至2025年6月30日股东户数为5.19万，较上期增加0.87%，人均流通股18646股，较上期增加0.64% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2761.45万股，较上期增加1269.74万股，申万宏源证券为新进第十大流通股东 [3]

行业投资评级 - 报告对轻工造纸行业的投资评级为“看好”[1] 报告核心观点 - 供应链全球化趋势明确，加速包装格局变化，2025年第三季度内外销个股业绩分化[1] - 包装印刷行业头部企业份额提升与盈利改善趋势确定[2] - 出口板块业绩分化加剧，个股供应链和成长性优势凸显[2] - 两轮车行业受7、8月旺季及国补剩余资金下达影响，渠道补库，但9月工厂出货偏谨慎[2] - 家居板块受国补暂缓影响订单，软体家居表现优于定制家居[2] - 轻工消费板块需求端承压，但金价支撑下黄金珠宝业绩向好[2] - 造纸板块浆纸价格延续下行，第三季度盈利环比收缩；箱板瓦楞纸旺季提价，盈利环比略有扩张[2] 包装印刷板块 - 裕同科技受国际客户供应链全球化转移影响，第三季度客户交付节奏影响预计收入利润低个位数增长，预计第三季度收入49.54亿元（同比增长1%），归母净利润6.35亿元（同比增长3%）[2][3] - 美盈森在高基数下收入增长承压，但海外工厂延续量利齐升，预计第三季度收入10.41亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比增长30%）[2][3] - 合兴包装推动国内产能降本增效，但考虑潜在减值影响，预计第三季度收入26.66亿元（同比下降8%），归母净利润0.56亿元（同比基本持平）[2][3] - 永新股份价格战延续，预计第三季度收入9.33亿元（同比增长5%），归母净利润1.28亿元（同比增长3%）[2][3] - 紫江企业包装主业增长稳健，紫江新材出售贡献大额投资收益，预计第三季度收入27.21亿元（同比增长8%），归母净利润4.76亿元（同比增长175%）[2][3] - 金属包装受年初国内两片罐降价影响，预计第三季度收入、利润有所下滑[2] - 宝钢包装通过自身降本增效实现逆势增长，预计第三季度收入23.33亿元（同比增长8%），归母净利润0.70亿元（同比增长10%）[2][3] - 东港股份加速智能卡产能扩建，受益智能卡行业格局优化，预计第三季度收入2.94亿元（同比增长50%），归母净利润0.47亿元（同比增长400%）[2][3] 出口板块 - 匠心家居受新客户订单及自有品牌发展支撑，产品结构优化，预计第三季度收入8.35亿元（同比增长30%），归母净利润1.96亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 春风动力新品周期强势，两轮车渠道调整到位，但供应链转移阶段性扰动，预计第三季度收入49.01亿元（同比增长25%），归母净利润4.47亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 钱江摩托国内受供应商更换、工厂搬迁等扰动增长承压，海外大排量增速较强，预计第三季度收入15.81亿元（同比下降5%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[2][10][11] - 久祺股份受益于行业去库结束，欧洲、南美订单旺盛，预计第三季度收入9.25亿元（同比增长30%），归母净利润0.36亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 天振股份PVC地板订单持续修复，新品RPET地板放量，预计第三季度收入3.63亿元（同比增长65%），归母净利润0.30亿元（同比扭亏）[2][6][7] - 永艺股份第三季度预计同比承压，但订单已逐步修复，预计第三季度收入12.71亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比下降10%）[2][7][9] - 共创草坪关税影响逐渐缓解，预计第三季度收入8.40亿元（同比增长12%），原材料低位叠加高毛利率区域占比提升，归母净利润1.63亿元（同比增长47%）[2][6][7] - 依依股份第三季度逐渐从关税影响中恢复，利润率延续改善趋势，预计第三季度收入4.43亿元（同比下降12%以上），利润基本持平[2][7][9] - 源飞宠物柬埔寨基地布局领先，关税优势带动海外供应份额提升，预计第三季度收入5.22亿元（同比增长35%），归母净利润0.60亿元（同比增长30%）[2][6][7] - 嘉益股份短期供应链转移爬坡，第三季度收入预计小个位数下滑，预计收入8.05亿元（同比下降2%），归母净利润1.82亿元（同比下降15%）[2][7][9] - 致欧科技第三季度供应链转移，收入预计同比持平，预计收入20.07亿元（同比增长0%），归母净利润0.79亿元（同比下降25%）[2][7][9] - 乐歌股份第三季度收入端预计20%左右增长，利润端承压，预计收入19.35亿元（同比增长25%），归母净利润1.05亿元（同比增长0%）[2][7][9] - 创源股份出口受关税扰动，第三季度预计利润个位数下滑，预计收入5.81亿元（同比增长5%），归母净利润0.21亿元（同比下降5%）[2][7][9] 两轮车及摩托车板块 - 爱玛科技预计第三季度收入75.61亿元（同比增长10%以上），利润增长略快于收入，归母净利润6.81亿元（同比增长13%）[2][10][11] - 九号公司两轮车面临国标切换，割草机转淡，预计第三季度收入50.87亿元（同比增长20%），归母净利润4.49亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 涛涛车业预计第三季度收入10.37亿元（同比增长25%），归母净利润2.39亿元（同比增长100%）[10][11] - 隆鑫通用预计第三季度收入47.80亿元（同比增长5%），归母净利润4.95亿元（同比增长60%）[10][11] 家居板块 - 顾家家居内销组织架构优化，前端单品类产品力提升，第三季度收入预计个位数正增长，预计收入50.89亿元（同比增长4%），归母净利润4.67亿元（同比增长1%）[2][12][14] - 喜临门线上销售向好，预计第三季度收入21.60亿元（同比增长7%），归母净利润1.56亿元（同比增长10%）[2][12][14] - 慕思股份线上销售向好，预计第三季度收入12.24亿元（同比下降2%），归母净利润1.42亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 欧派家居国补暂缓影响较大，收入延续下滑，预计第三季度收入49.78亿元（同比下降6%），归母净利润10.10亿元（同比下降3%）[2][12][14] - 索菲亚收入预计个位数下滑，内部降本提效，预计第三季度收入24.81亿元（同比下降9%），归母净利润3.39亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 志邦家居预计第三季度收入12.73亿元（同比下降13%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[12][14] - 好太太预计第三季度收入3.67亿元（同比增长3%），归母净利润0.54亿元（同比增长15%）[12][14] - 天安新材预计第三季度收入8.65亿元（同比增长7%），归母净利润0.40亿元（同比增长50%）[12][14] - 居然智家预计第三季度收入32.89亿元（同比增长5%），归母净利润1.94亿元（同比增长50%）[12][14] 轻工消费板块 - 潮宏基故宫等新品放量，终端动销旺盛、稳步开店，预计第三季度收入17.13亿元（同比增长20%），归母净利润1.30亿元（同比增长50%）[2][15][16] - 登康口腔冷酸灵品牌资产积淀深厚，产品持续结构升级，预计第三季度收入4.02亿元（同比增长15%），归母净利润0.52亿元（同比增长14%）[13][16] - 洁雅股份受益于国际品牌大客户订单催化，2025年业绩迎来拐点，预计第三季度收入1.97亿元（同比增长60%），归母净利润0.24亿元（同比增长200%）[13][16] - 百亚股份预计第三季度电商收入承压，双十一预热费用前置短期拖累利润，预计收入8.56亿元（同比增长8%），归母净利润0.57亿元（同比下降3%）[2][16][18] - 明月镜片产品结构持续升级，受益暑期旺季，预计第三季度收入2.16亿元（同比增长9%），归母净利润0.52亿元（同比增长9%）[2][16][18] - 安孚科技主业一次消费电池内销刚需属性，外销增量支持，预计第三季度收入13.84亿元（同比增长8%），归母净利润0.62亿元（同比增长10%）[2][16][18] - 晨光股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入61.84亿元（同比增长2%），归母净利润3.65亿元（同比下降6%）[2][16][18] - 广博股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入6.32亿元（同比增长3%），归母净利润0.34亿元（同比增长5%）[2][16][18] - 公牛集团墙开渠道业务β明显走弱，渠道专销化改革效果尚未释放，预计第三季度收入42.17亿元（同比增长0%），归母净利润10.25亿元（同比增长0%）[2][16][18] 造纸板块 - 浆纸系受浆价下行及新增产能投放影响，文化纸、白卡纸持续走弱，预计第三季度盈利环比有所收缩[2] - 特种纸纸价相对稳定，受益用浆成本下行，预计第三季度盈利环比扩张[2] - 箱板瓦楞纸成本驱动+需求转旺，纸价延续上行，且幅度大于成本涨幅，预计第三季度盈利略有扩张[2] - 太阳纸业预计第三季度归母净利润8.06亿元（同比增长15%，环比下降10%）[18][19] - 华旺科技预计第三季度归母净利润0.80亿元（同比下降25%，环比增长6%）[18][19]

诉讼案件概述 - 美盈森涉及一起损害金之彩公司利益责任纠纷诉讼，一审已胜诉，但原告欧阳宣不服判决并提起上诉，深圳市中级人民法院已受理此上诉 [1] - 涉案金额约为933万元 [1] - 公司被追加为共同被告，一审法院判决驳回原告欧阳宣的全部诉讼请求 [1] 案件进展与上诉请求 - 原告欧阳宣的上诉请求包括撤销一审判决，并改判多名被上诉人共同赔偿金之彩公司多项损失，具体包括税务罚款、库存减值报废经济损失、"代通知金"损失及违法同业竞争导致的损失等 [1] - 上诉理由为一审判决认定事实和适用法律错误，且一审法院遗漏查明美盈森操控金之彩公司管理层为不当目的服务这一重要事实 [1] - 欧阳宣要求美盈森对部分上诉请求中各被上诉人的行为承担连带赔偿责任 [1] 公司回应与影响 - 美盈森表示目前该诉讼尚未对公司损益产生影响 [1][2] - 公司将积极应诉，并按规定及时披露案件进展 [2] - 公司不存在按深交所《股票上市规则》应披露而未披露的其他重大诉讼和仲裁事项 [2]

诉讼金额 - 案件可能与公司相关金额约9334305.43元[3] 股权变动 - 欧阳宣对金之彩持股从70%降至20.57%[8] 上诉赔偿请求 - 要求唐某某等赔偿税务罚款3645525.54元[12] - 要求唐某某等赔偿库存减值报废等多项损失[12] 诉讼影响 - 目前诉讼未对公司损益产生影响[3][16]

股价表现与资金流向 - 10月14日公司股价盘中上涨2.01%至4.56元/股，成交额3666.84万元，换手率0.84%，总市值69.83亿元 [1] - 当日主力资金净流入63.05万元，其中特大单买入235.75万元（占比6.43%），大单买入857.82万元（占比23.39%）同时卖出1030.52万元（占比28.10%）[1] - 公司股价今年以来累计上涨32.21%，近60日上涨21.28%，近20日上涨5.56%，近5个交易日下跌1.30% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1-6月实现营业收入19.49亿元，同比增长5.46%，归母净利润1.76亿元，同比增长17.29% [2] - A股上市后累计派发现金分红26.28亿元，近三年累计派现11.75亿元 [3] - 主营业务收入构成为：轻型包装产品57.54%，第三方采购35.96%，重型包装产品3.07%，食品行业0.15%，其他3.28% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为5.19万户，较上期增加0.87%，人均流通股18646股，较上期增加0.64% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2761.45万股，较上期增加1269.74万股 [3] - 申万宏源证券有限公司为新进第十大流通股东，持股655.91万股 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务包括运输包装产品、精品包装产品、标签产品及电子功能材料模切产品的研发、生产与销售，并提供包装一体化深度服务 [2] - 公司所属申万行业为轻工制造-包装印刷-纸包装，概念板块包括电子烟、工业4.0、小米概念、富士康概念、粤港澳等 [2] - 公司成立于2000年5月17日，于2009年11月3日上市，注册地址位于广东省深圳市 [2]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 在中美贸易环境波动背景下，看好具备防御属性的稳健红利资产以及海外产能布局充分的优势制造[1] - 轻工制造板块Q3前瞻预计内需龙头持续磨底，个护龙头经营稳健，海外优势制造相对优势强化[1] - 推荐美盈森（高股息&出海，预计Q3利润增长+20%~+30%）、裕同科技（高股息&出海）、永新股份（高股息&出海），关注匠心家居（出海）、奥普科技（高股息）[1][6] - 推荐众鑫股份、登康口腔，关注梦百合、悍高集团[1] 板块行情表现 - 轻工制造板块（2025年10月8日-10月10日）指数上涨+0.71%，跑赢沪深300指数（-0.51%）[11] - 细分板块中造纸指数上涨+1.20%，包装印刷指数上涨+0.78%，家居用品指数上涨+0.58%，文娱用品指数上涨+0.13%[11] - 纺织服饰板块指数上涨+1.60%，跑赢沪深300指数，细分板块纺织制造指数上涨+3.04%，服装家纺指数上涨+1.08%，饰品指数上涨+0.84%[19] 家居行业 - 8月住宅竣工面积同比-28.4%，降幅较7月收窄+2.58个百分点[26] - 1-8月商品住宅销售面积累计同比-4.7%，住宅新开工面积累计同比-18.3%[26] - 8月限额以上企业家具类零售额同比+18.6%，建材家居卖场销售额同比-15.05%[31] - 1-8月家具制造业收入累计同比-6.0%，8月家具出口金额（美元计）同比-3.2%[31] - 定制行业调整加速出清，龙头有望迎来份额提升，家居公司估值处于历史低位，股息率价值凸显[5] 造纸包装行业 - 截至2025年10月11日，双胶纸价格4737.5元/吨（周环比-50元/吨），铜版纸价格4810元/吨（周环比-90元/吨）[5][37] - 白卡纸价格4034元/吨（周环比+35元/吨），箱板纸价格3625.8元/吨（周环比+38.2元/吨），瓦楞纸价格2880元/吨（周环比+65.62元/吨）[5][37] - 1-8月造纸及纸制品业营业收入累计同比-1.9%，累计销售利润率2.5%（同比-0.55个百分点）[46] - 双节后玖龙七大基地发布调价通知，预计Q4箱板瓦楞纸价格延续强势[5] 轻工消费 - 8月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+16.9%[92] - 1-8月文教体育娱乐用品制造业营业收入累计同比+7.2%[90] - 9月卫生巾电商平台销售额同比-2.6%，其中奈丝公主品牌同比+28%，洁婷品牌同比+29%[5] - 9月牙膏电商平台销售额同比+15%，其中冷酸灵牙膏同比+18%[5] - 2025年前8个月中国消费级XR设备零售量20.6万台，AR设备销量15.3万台（同比+95.5%）[5] 出口链 - 美国将对全球进口橱柜、浴室柜、软体家具征收25%关税（10月14日起），2026年1月1日起橱柜及浴室柜关税上调至50%，软体家具关税上调至30%[5] - 越南出口至美国软体家具适用25%-30%关税，海外产能对比中国出口关税优势放大[5] - 截至2025年10月10日海运费CCFI指数环比-6.7%，SCFI指数环比+4.1%[5] - 海外产能布局充分的公司订单优势突出，关注众鑫股份（预计Q3归母净利-20%~-10%）、匠心家居等[5][6] 包装行业 - 预计裕同科技Q3归母净利增长+5%~+15%，奥瑞金Q3归母净利-10%~0%，永新股份Q3归母净利0%~+10%，美盈森Q3归母净利+20%~+30%[6] - 英联股份前三季度归母净利润3450万-3750万元，同比+1531.13%-1672.97%[6] - 包装龙头经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份[6] 新型烟草 - 英美烟草日本公司在东京银座开设加热烟草品牌glo旗舰店，推进HNB产品推广[6] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，新型烟草产品在新区域销售有望贡献增量[6] - 建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务进入收获期[6]

公司治理变动 - 公司于2025年9月29日召开职工代表大会 [1] - 经职工代表大会民主选举 刘兰芳女士担任公司职工董事 [1]

公司治理 - 2025年9月29日召开第一次临时股东大会，审议通过修订《公司章程》及相关议事规则议案[2] - 公司增设1名职工董事，董事会将由6人组成，含2名独立董事、1名职工董事[2] 人事变动 - 2025年9月29日职工代表大会选举刘兰芳任职工董事[2] - 刘兰芳1984年生，2008年加入公司，现任报关部经理等职[5] - 刘兰芳未直接持股，与大股东无关联关系[5]

会议基本信息 - 董事会于2025年8月15日决定召开会议[4] - 现场会议于2025年9月29日在深圳召开[5] - 网络投票时间为2025年9月29日9:15至15:00[6] 股东参会情况 - 500名股东（代理人）参会，代表股份657,858,811股，占比42.9601%[7] 议案表决结果 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意率99.8963%[9] - 《关于公司2025年半年度利润分配预案的议案》同意率99.9466%[16] - 部分议案经出席股东有效表决权过半数或三分之二以上通过[18]