河南消费市场特征 - 河南民企以农村包围城市战略重塑中国消费模式 尤其在下沉市场领域 [1][3] - 河南省2023年人均GDP为6.01万元 显著低于全国人均8.94万元水平 [8] - 省内消费市场呈现分层特征：郑州人均GDP超10万元 6个地级市处于6-8万元区间 南阳/周口/商丘等地市相对较低 [8] 蜜雪冰城商业模式 - 上半年营收同比增长39.3%至148.75亿元 全球门店数超53,000家 [4] - 核心产品定价2-8元 早期确立性价比路线并坚持"一定要量大"经营原则 [9] - 针对下沉市场开发特色运营体系 包括乡镇喊麦技巧和抽奖环节培训 [9] - 在河南温县建立最大生产基地大咖国际茶饮梦工厂 占地面积34.2万平方米 年产能达121万吨 [15] 区域经济支撑体系 - 上半年河南GDP达3.17万亿元 同比增长5.7% 增速居中部第2/全国第6 [10] - 社会消费品零售总额1.42万亿元 同比增长7.2% 高于全国2.2个百分点 [10] - 交通枢纽优势显著 作为全国物流中心可低成本辐射全国 [14] - 2023年粮食产量1324.9亿斤 占全国总产量10% 正建设万亿级现代食品集群 [15] 多元消费企业生态 - 胖东来在许昌/新乡13家门店累计销售额达149.86亿元 与蜜雪冰城上半年营收规模相当 [10] - 巴奴在河南区域实现全国最高利润率 证明高端消费市场潜力 [12] - 蜜雪冰城持续扩建河南生产基地并设立商学院 系统化输出下沉市场运营经验 [16][17]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 数据流量业务带动2025上半年收入同比增长29.6%至9.9亿元，归母净利润同比增长453.7%至0.2亿元[1][8] - 第二季度收入同比增长28.2%至5.0亿元，归母净利润同比增长192.0%至0.2亿元[1][8] - AIGC技术赋能营销与电商业务，AI生成脚本占比23.27%，AI生成视频占比5.4%，直播电商AI互动占比84.8%[3][23] - 移动应用分发平台爱思助手注册用户达3.49亿，海外平台3u tools注册用户超5398万[2][22] - 具身智能平台拥有超150万条3D数据及65万条多模态数据[3][23] 财务表现 - 2025上半年毛利率22.7%（同比-1.1个百分点），第二季度毛利率27.1%（同比+8.3个百分点）[1][13] - 费用率控制稳定：上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为7.6%/4.9%/0.2%/1.1%[1][13] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润0.52/0.72/0.9亿元，同比增速144%/39%/25%[4][26][28] - 对应EPS 0.03/0.04/0.05元，PE 260/187/150倍[4][26][28] 业务进展 - AI营销SaaS平台累计生产脚本3.58万条，短视频208.5万支[3][23] - 直播电商互动总量279.5万条，AI互动转化率持续攀升[3][23] - 海外分发平台月活用户超244万，依托AI数据智能分析提升匹配效率[2][22] - 5个具身智能数据集完成北京国际大数据交易所资产登记[23] 行业与估值 - 当前股价7.81元，总市值129.22亿元[6] - 可比公司昆仑万维2025E市盈率-161倍，凸显估值差异[27] - EV/EBITDA指标2025E为148.5倍，预计2027E降至135.2倍[5][28]

电子竞技概念板块市场表现 - 截至8月26日收盘，电子竞技概念板块整体上涨1.85%，位居概念板块涨幅第6位 [1] - 板块内26只个股上涨，其中云图控股和三七互娱涨停，恺英网络、ST中青宝、巨人网络分别上涨4.66%、3.62%、2.94% [1] - 跌幅居前的个股包括雷神科技、游族网络、天娱数科，分别下跌1.54%、1.52%、1.45% [1] 资金流动情况 - 电子竞技概念板块当日获主力资金净流入5.91亿元，其中15只个股获净流入 [2] - 5只个股主力资金净流入超3000万元，三七互娱以7.85亿元净流入居首，ST华通、浙数文化、东方明珠分别净流入1.91亿元、6941.79万元、4274.60万元 [2] - 主力资金净流入比率最高的个股为三七互娱（30.00%）、ST华通（9.54%）和浙数文化（6.21%） [3] 个股资金流向明细 - 主力资金净流入的个股包括巨人网络（3788.98万元）、武商集团（2776.03万元）、云图控股（2750.14万元） [3] - 主力资金净流出的个股包括天娱数科（-14247.46万元）、顺网科技（-9594.23万元）、游族网络（-7922.80万元） [6] - ST联合主力资金净流出7210.33万元，净流出比率达-16.99% [6]

核心财务表现 - 营业总收入9.88亿元 同比上升29.64% 归母净利润2362.01万元 同比上升453.67% [1] - 第二季度营业总收入5.03亿元 同比上升28.22% 第二季度归母净利润1837.84万元 同比上升191.96% [1] - 净利率2.87% 同比增21043.8% 三费占营收比16.78% 同比减7.93% [1] 盈利能力指标 - 毛利率22.69% 同比减4.78% 每股收益0.01元 同比增457.5% [1] - 扣非净利润由-6829.3万元增至2122.8万元 实现扭亏为盈 [1] - 营业收入增长主要因数据流量业务收入增长 营业成本增长31.58% 因数据流量业务成本增长 [3][4] 现金流与负债状况 - 每股经营性现金流0.05元 同比增537.05% 因短期借款通过委托支付减少采购现金支出 [1][5] - 有息负债7148.48万元 同比增216.55% 财务费用增2005.25% 因短期借款利息支出增加 [1][5] - 货币资金3.81亿元 同比微增0.95% 应收账款4.64亿元 同比增1.43% [1] 历史业绩对比 - 公司近10年中位数ROIC为-3% 2018年ROIC低至-88.07% [7] - 上市以来14份年报中出现5次亏损 经营性现金流/流动负债近3年均值为-26.72% [7][8] - 经营活动现金流净额近3年均值为负值 [8]

板块整体表现 - 广告营销板块当日上涨1.02% 领涨个股为智度股份 [1] - 上证指数上涨1.45%至3825.76点 深证成指上涨2.07%至12166.06点 [1] 个股涨跌情况 - 智度股份涨停10.01% 收盘价10.88元 成交量128.64万手 成交额13.68亿元 [1] - 易点天下上涨4.26%至33.81元 成交量48.27万手 成交额16.09亿元 [1] - 旗天科技上涨3.85%至13.76元 成交量65.74万手 成交额9.02亿元 [1] - 浙文互联上涨3.60%至9.79元 成交量93.65万手 成交额9.04亿元 [1] - 因塞集团上涨3.35%至44.15元 成交量13.07万手 成交额5.73亿元 [1] - 蓝色光标上涨3.23%至7.36元 成交量286.00万手 成交额20.81亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入7.99亿元 游资净流出2.69亿元 散户净流出5.3亿元 [1] - 天娱数科成交额18.91亿元 国脉文化成交额1.63亿元 天下秀成交额3.54亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.88亿元，同比增长29.64% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润2362.01万元，同比大幅增长453.67%，实现扭亏为盈 [1][2] - 扣除非经常性损益后净利润2122.80万元，同比增长131.08% [2] - 经营活动现金流量净额8802.31万元，同比增长537.05% [2] 业务结构分析 - 数据流量行业收入9.67亿元，占总收入97.93%，同比增长29.56% [2] - 电竞游戏行业收入占比2.01%，但同比增长57.04% [2] - 境内收入占比98.72%，境外收入占比1.28%但同比增长186.84% [2] - 已在印尼、泰国、美国、拉美、中东等多地取得TikTok服务商资质 [2] 三大核心平台运营数据 - AI营销SaaS平台累计生成短视频208.5万支，其中AI生成视频11.3万支，占比5.4% [1][3] - 平台累计生成脚本3.58万条，其中AI生成占比23.27% [3] - 移动应用分发PaaS平台总注册用户达3.49亿，月均活跃用户保持稳定 [1][3] - 平台上架应用覆盖社交、电商、游戏等领域，包括抖音、快手、淘宝、微信等头部应用 [3] - 空间智能MaaS平台积累超150万组3D数据和65万组多模态数据 [1][4] - 5个具身智能数据集在北京国际大数据交易所完成资产登记 [4] 技术发展与行业认可 - 智慧广告大模型通过国家生成式人工智能服务备案 [3] - 空间智能平台亮相CES展会，入选《北京市行业高质量数据集典型案例》和中国信通院《大模型应用交付供应商名录》 [4] - 公司战略定位为"人工智能跋涉者"，以数字化、智能化、全球化为发展方向 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入9.88亿元，同比增长29.64% [1] - 归属于母公司所有者净利润2362.01万元，同比大幅上升453.67% [1] - 业绩增长主要源于AI技术驱动的降本增效及智能体布局 [1] 技术突破与产品进展 - DeepSeek发布V3.1模型，支持思考模式与非思考模式，思考效率显著提升 [1] - 新模型在工具使用与智能体任务表现有较大提升，被定位为"迈向Agent时代的第一步" [1] - 自研空间智能MaaS平台Behavision累计拥有超150万条3D数据和65万条多模态数据 [2] - 5个具身智能数据集完成北京国际大数据交易所资产登记，包含创新的3D铰接数据 [2] 芯片领域战略布局 - 战略投资芯明科技，共同构建软硬协同的国产AI生态 [2] - 芯明芯片是全球唯一单芯片集成实时3D立体视觉感知、端侧AI和SLAM的空间智能系统级芯片 [3] - 采用12nm制程，支持FHD分辨率60fps刷新率，异步时间扭曲延时优化低至1ms [3] - 提供3.5TOPS端侧AI算力，功耗最低仅0.5w，支持6路传感器接入 [3] 产业竞争力构建 - 形成从数据、平台到芯片的完整智能体产业闭环 [4] - 软硬协同模式显著降低系统功耗、延迟和计算负担，提高数据处理实时性 [3][4] - 国产AI通过"软硬协同、场景穿透"模式重构全球产业格局 [1][4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.88亿元 较去年同期增加2.26亿元 同比增长29.64% [1] - 归母净利润2362.01万元 较去年同期增加3029.87万元 [1] - 经营活动现金净流入8802.31万元 较去年同期增加1.08亿元 [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率22.69% 较上季度提升4.55个百分点 [3] - 最新ROE 1.90% 较去年同期增加2.37个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.01元 较去年同期增加0.02元 [4] 资产运营效率 - 最新总资产周转率0.54次 较去年同期增加0.16次 实现5年连续上涨 同比增长42.74% [4] - 最新存货周转率34.42次 [4] 资本结构与股东情况 - 最新资产负债率31.35% 较上季度减少0.57个百分点 [3] - 股东户数23.25万户 前十大股东持股数量1.37亿股 占总股本比例8.30% [4] - 第一大股东为新有限公司 持股比例2.93% [4]

机构持股情况 - 截至2025年8月21日共有5个机构投资者持有天娱数科A股股份合计持股量达9148.01万股占总股本的5.53% [1] - 机构投资者包括为新有限公司、招商银行股份有限公司-南方中证1000ETF、香港中央结算有限公司、招商银行股份有限公司-华夏中证1000ETF、中国工商银行股份有限公司-广发中证1000ETF [1] - 机构持股比例较上一季度合计下跌0.74个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计3个包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF持股增加占比达0.40% [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计2个包括富国中证体育产业指数A、华夏智胜新锐股票A [1] 外资持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个即香港中央结算有限公司持股减少占比达0.63% [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中数据流量行业占比97.93% [1] - 网络游戏行业收入占比2.01% [1] - 其他业务收入占比0.06% [1] 公司治理与市值 - 第六届第二十三次董事会会议于2025年8月20日召开 [1] - 会议审议了2025年半年度报告及摘要等文件 [1] - 当前市值达129亿元 [1]