文章核心观点 - 多家券商研究所的主流建议是“持股过节” 主要基于对历史“春节效应”的复盘以及对当前经济预期、流动性环境和风险偏好的综合评估 投资策略上建议节前注重均衡与防御 节后聚焦成长与产业趋势 [1][5] 解码“春节效应”的历史规律 - **量能变化规律**：A股市场呈现“节前缩量、节后放量”的典型特征 节前市场量能通常自春节前8个交易日（T-8）起开始回落 缩量趋势一般持续至节后首个交易日 从T+2日起市场量能中枢显著抬升 交投回暖 [2] - **指数运行规律**：复盘2006年以来数据 指数通常在春节前5个交易日左右开启趋势性反弹 行情一般持续至节后T+6日前后 其间指数呈明确趋势上行态势 [2] - **风格轮动规律**：春节前后大小盘风格反转特征突出 春节前大盘风格上涨概率高于小盘风格 节前一周沪深300指数涨幅均值高于国证2000指数 春节后则小盘风格明显占优 节后一周国证2000指数上涨概率和涨幅均值分别为87.5%、4.1% 高于沪深300指数的71.4%、0.8% [3] - **资金行为解释**：节前部分资金为规避长假期间海外不确定性而离场 导致市场阶段性走弱 同时部分资金为博弈节后反弹而提前布局 使得反弹往往出现在节前最后几个交易日 风格切换与杠杆资金和ETF资金的进出节奏相关 节前融资资金流出、ETF资金流入导致大盘占优和市场缩量 节后则相反 导致小盘占优和市场放量 [3][4] 机构对2026年春节行情的研判与建议 - **主流建议**：“持股过节”仍然是多家券商的主流建议 [5] - **行情判断分歧**：机构对节前行情走向有分歧 但普遍认为节后市场交易热度将回升并可能迎来新一轮上行行情 [5][6] - **具体机构观点**： - **银河证券**：认为2026年春节行情有其独特性 因“春季躁动”提前启动 成长风格已在1月份有所兑现 节前市场或延续“求稳”风格 节后或迎来风格切换 [5] - **光大证券**：认为春季行情仍然值得期待 但节前市场可能进入短暂的震荡修正阶段 建议持股过节 预计节后市场热度回升并可能迎来新一轮上行行情延续至至少4月份 [5] - **东吴证券**：对节前行情相对乐观 认为压制市场的因素将逐步减弱 大盘有望在2月第二周开始反弹且行情有望持续到节后数个交易日 建议持股过节 [6] - **国信证券**：建议当前持股过节或为上策 从历史数据看春节前后一周A股上涨概率均大 同时认为海外风险相对可控 国内宏观政策基调延续积极 [6] - **华金证券**：称春季行情未完 春节期间风险可能有限 可持股过节 理由包括春节期间经济和盈利预期可能改善、流动性可能维持宽松、风险偏好可能维持中性 [7] - **牛市行情空间**：国信证券指出 历史上牛市春季行情期间指数往往具备20%左右的涨幅空间 而2025年12月17日以来的上证指数最大涨幅为9.8% 与历史相比上涨空间仍较大 本轮春季行情或仍有进一步演绎的空间 [7] 行业配置与投资策略展望 - **总体策略**：“节前求稳、节后进取”是多家券商的主要建议 节前注重“均衡配置” [8] - **节前配置方向**： - 银河证券建议均衡配置 认为红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐 [8] - 国信证券强调均衡配置是应对之道 科技主线不变 阶段性关注周期、老登资产 [8] - 华金证券建议节前均衡布局科技成长、部分周期、消费等行业 [8] - **节后及中长期主线**：科技成长仍是中长期共识主线 券商普遍建议逢低布局并在节后重点发力 [8] - **银河证券**：认为节后市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块 如AI应用、高端制造、新能源等 [8] - **东吴证券**：建议关注本轮调整中被过度定价的科技方向（国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算）、景气方向（储能/锂电产业链、风电 周期涨价分支）以及“十五五”规划相关主题（商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等） [8][9] - **光大证券**：建议重点关注春节期间有望出现边际变化的人形机器人、AI产业链、游戏、影视等方向 顺周期方面建议关注资源品以及线下服务相关领域 [9]

2023年全球大类资产相关性冲高的核心观点 - 2023年全球大类资产相关性再度冲高，通过跨资产分散风险和降低波动率变得尤为困难 [1] 相关性冲高的驱动逻辑 - 逻辑源于康波萧条期尾声、地缘风险及AI叙事下“科技股+贵金属”组合走强，叠加中美货币周期趋于同步 [1] - 商品和股票的相关性同时创新高 [1] 过去20年类似高相关性的历史案例 - 第一次出现在2013年中，源于美联储缩减QE预期引发的“缩减恐慌”，导致全球流动性拐点恐慌 [1][2] - 10年期美债收益率在四个月内从1.63%飙升至3.0%附近，升幅近140个基点，压制所有长久期资产估值 [2] - 第二次出现在2020年一季度，源于新冠疫情暴发导致的美元流动性危机 [1][3] - 恐慌指数VIX一度飙升至85.47的历史高位，美股两周内四次熔断，避险资产如黄金在3月9日至18日期间跌幅超过10% [3]

政策核心内容 - 中国证监会发布《境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，首次为境内资产境外发行资产支持证券代币建立了明确的监管框架 [1] - 政策核心是构建以“备案制”为核心的监管框架，要求实际控制基础资产的境内主体在开展业务前必须向中国证监会进行备案 [2] - 政策明确了“境内资产境外发行资产支持证券代币”的概念，即以境内资产现金流为支持，利用加密和分布式账本技术在境外发行代币化权益凭证的活动 [2] - 政策设立了负面清单，详细列出了六类不得开展相关业务的情形，包括国家安全风险、主体严重违法违纪、基础资产权属纠纷等 [2] - 政策要求备案主体履行事后报告义务，并强调跨境监管合作，形成事前、事中、事后的全链条监管思路 [2] 对RWA业务的影响 - 短期影响是市场出清，不合规、资质不佳的项目将被迫退出市场，市场活跃度可能暂时受到抑制 [3] - 长期影响是为RWA业务的可持续发展奠定基石，备案成功并获得公示相当于获得监管的“隐性背书”，将极大增强境外投资者信心 [3] - 长期将吸引原本持观望态度的传统金融机构、资产管理公司等主流资金入场，为行业带来增量资金和更稳定的发展生态 [3] - 政策引导下，业务核心竞争力将回归资产质量本身和合规能力，市场竞争将转向资产筛选、结构设计和合规运营的综合实力比拼 [3] 对金融机构的影响与机遇 - 具备跨境证券化经验的投资银行将直接受益，RWA业务有望成为其资产证券化业务新的增长点 [1][4] - 投资银行可以为企业提供从基础资产构建、发行结构设计到向证监会备案的一站式服务 [4] - 券商国际子公司在连接境内资产与境外发行渠道方面的优势将更加凸显 [4] - 金融科技与合规科技公司迎来新市场，针对RWA业务的信息披露、存证、合规监控等技术解决方案的需求将出现 [4] 对参与机构的挑战 - 主要挑战在于合规成本的上升，建立满足境内备案和境外发行双重要求的合规与风控体系需要投入大量资源 [1][5] - 复合型人才成为稀缺资源，市场将争抢既懂传统证券化又精通区块链技术和跨境法规的复合型人才 [5] - 熟悉传统金融与区块链技术、拥有复合型人才的机构将占据先发优势 [1]

国信金工主动量化策略核心观点 - 国信证券金工团队开发了一套以战胜公募主动股基中位数为目标的主动量化策略体系，其核心创新在于将对标基准从传统的宽基指数（如沪深300、中证500）转变为主动股基[2] - 该策略体系目前包含四个组合：“优秀基金业绩增强组合”、“超预期精选组合”、“券商金股业绩增强组合”和“成长稳健组合”[2] - 从2026年年初至2月6日的业绩表现来看，四个组合均大幅跑赢偏股混合型基金指数（基准收益4.75%），其中“成长稳健组合”和“超预期精选组合”表现最为突出，绝对收益分别达10.88%和10.59%，超额收益分别达6.12%和5.84%[1][3][4] 各量化策略组合近期表现总结 - **优秀基金业绩增强组合**：本周（2026.2.2-2.6）绝对收益-2.39%，与基准持平；本年（2026.1.5-2.6）绝对收益6.17%，超额收益1.42%；在3721只主动股基中排名第1192位（32.03%分位点）[1][4][10] - **超预期精选组合**：本周绝对收益-1.29%，超额收益1.10%；本年绝对收益10.59%，超额收益5.84%；在主动股基中排名第350位（9.41%分位点）[1][4][18] - **券商金股业绩增强组合**：本周绝对收益-2.27%，超额收益0.12%；本年绝对收益8.94%，超额收益4.19%；在主动股基中排名第580位（15.59%分位点）[1][4][19] - **成长稳健组合**：本周绝对收益-1.79%，超额收益0.60%；本年绝对收益10.88%，超额收益6.12%；在主动股基中排名第325位（8.73%分位点）[1][4][27] 各量化策略构建方法论 - **优秀基金业绩增强组合**：策略从对标宽基指数转向对标主动股基，首先通过业绩分层等量化方法从全市场基金中优选基金，然后以其持仓为选股空间和基准，通过组合优化控制个股、行业和风格偏离，实现“优中选优”[1][32][33] - **超预期精选组合**：以研报标题出现“超预期”且分析师全线上调净利润为条件筛选股票池，随后对池内股票进行基本面和技术面双重精选，构建组合[1][39] - **券商金股业绩增强组合**：以券商月度金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化控制与金股池在个股和风格上的偏离，并以公募基金行业分布为行业配置基准进行增强[1][44] - **成长稳健组合**：采用“先时序、后截面”的二维评价体系，聚焦成长股在财报正式披露前的超额收益“黄金期”，根据距离财报预约披露日天数分档优先选择临近披露的股票，并结合多因子打分精选个股[1][47] 各量化策略历史长期表现 - **优秀基金业绩增强组合**：在2012年1月4日至2025年12月31日的全样本区间内，考虑仓位及费用后年化收益达21.40%，相较偏股混合型基金指数年化超额9.85%，大部分年度业绩排名位于主动股基前30%[35][38] - **超预期精选组合**：在2010年1月4日至2025年12月31日的区间内，考虑仓位及费用后年化收益达31.11%，相较偏股混合型基金指数年化超额23.98%，每年业绩排名均位于主动股基前30%[40][43] - **券商金股业绩增强组合**：在2018年1月2日至2025年12月31日的区间内，考虑仓位及费用后年化收益为21.71%，相较偏股混合型基金指数年化超额14.18%，各年度业绩排名基本位于主动股基前30%[45][46] - **成长稳健组合**：在2012年1月4日至2025年12月31日的区间内，考虑仓位及费用后年化收益达36.34%，相较偏股混合型基金指数年化超额26.33%，各年度业绩排名基本位于主动股基前30%[50][52] 同期市场整体表现概况 - **股票市场**：本周（2026.2.2-2.6）收益中位数为-0.47%，44%股票上涨，56%下跌；本年（2026.1.5-2.6）收益中位数为4.50%，71%股票上涨，29%下跌[1][34] - **主动股基市场**：本周收益中位数为-2.06%，19%基金上涨，81%下跌；本年收益中位数为4.18%，87%基金上涨，13%下跌[1][34] - **收益分布**：本年股票收益90%分位点为23.38%，而主动股基及偏股型基金收益90%分位点为10.44%，显示个股收益分化远大于基金[31]

报告核心观点 - 国信金工推出的四大主动量化策略组合，其业绩基准并非传统的宽基指数，而是以公募主动股基（以偏股混合型基金指数为代表）为对标目标，旨在稳定战胜主动股基中位数[12] - 在报告统计周期内（截至2026年2月6日），四大组合本年（2026.1.5-2026.2.6）均跑赢了偏股混合型基金指数（收益率为4.75%），实现了显著的超额收益[13][16] - 从在主动股基中的排名来看，四大组合本年表现均位于市场前列，其中成长稳健组合和超预期精选组合表现尤为突出，排名分位点分别为8.73%和9.41%[1][2][13] 组合近期表现一览 - **本周表现（2026.2.2-2026.2.6）**：市场整体下跌，股票收益中位数为-0.47%，主动股基收益中位数为-2.06%[2][42]。四大组合绝对收益均为负，但均战胜了偏股混合型基金指数（-2.39%），其中超预期精选组合超额收益最高，为1.10%[1][13][16] - **本年表现（2026.1.5-2026.2.6）**：股票收益中位数为4.50%，主动股基收益中位数为4.18%[2][42]。四大组合绝对收益在6.17%至10.88%之间，均大幅超越基准指数[1][2][13] - **具体组合表现**： - 优秀基金业绩增强组合：本周绝对收益-2.39%，超额收益0.00%；本年绝对收益6.17%，超额收益1.42%，在主动股基中排名32.03%分位点（1192/3721）[1][13] - 超预期精选组合：本周绝对收益-1.29%，超额收益1.10%；本年绝对收益10.59%，超额收益5.84%，在主动股基中排名9.41%分位点（350/3721）[1][13] - 券商金股业绩增强组合：本周绝对收益-2.27%，超额收益0.12%；本年绝对收益8.94%，超额收益4.19%，在主动股基中排名15.59%分位点（580/3721）[1][13] - 成长稳健组合：本周绝对收益-1.79%，超额收益0.60%；本年绝对收益10.88%，超额收益6.12%，在主动股基中排名8.73%分位点（325/3721）[2][13][38] 各策略简介与历史绩效 - **优秀基金业绩增强组合**：策略核心是从对标宽基指数转向对标主动股基，在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强以达到优中选优的目的[3][43]。历史回测（2012.1.4-2025.12.31）显示，组合年化收益达21.40%，相较偏股混合型基金指数年化超额9.85%，大部分年度业绩排名在股基前30%[45][48] - **超预期精选组合**：策略以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选股票池，再进行基本面和技术面双层精选，构建组合[4][49]。历史回测（2010.1.4-2025.12.31）显示，组合年化收益达31.11%，相较偏股混合型基金指数年化超额23.98%，每年业绩排名均位于主动股基前30%[50][53] - **券商金股业绩增强组合**：策略以券商金股股票池为基础，通过组合优化控制与基准在个股和风格上的偏离，旨在获取稳定超额收益[5][54]。历史回测（2018.1.2-2025.12.31）显示，组合年化收益为21.71%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.18%，每年业绩排名基本位于主动股基前30%[55][58] - **成长稳健组合**：策略采用“先时序、后截面”的二维评价体系，聚焦成长股在财报披露前超额收益释放的“黄金期”，并引入多种机制控制风险[6][59]。历史回测（2012.1.4-2025.12.31）显示，组合年化收益达36.34%，相较偏股混合型基金指数年化超额26.33%，各年度业绩排名基本位于股基前30%[60][63] 市场环境监控 - **股票与基金收益分布**：本周（2026.2.2-2026.2.6）市场下跌面广，44%的股票上涨，56%的股票下跌；仅19%的主动股基上涨，81%下跌[2][42]。本年（2026.1.5-2026.2.6）市场整体表现积极，71%的股票上涨，87%的主动股基上涨[2][42] - **收益分布数据**：本周股票收益中位数为-0.47%，主动股基收益中位数为-2.06%；本年股票收益中位数为4.50%，主动股基收益中位数为4.18%[42]

文章核心观点 - 多家A股上市公司计划在春节前派发股息，合计金额达189.26亿元，此举被视为提升投资者获得感、吸引长期资金和推动市场良性生态的“新年俗” [1] 派息规模与概况 - 已有34家A股上市公司发布利润分配实施公告，计划在春节前最后一个交易周内派发股息，合计派发金额达189.26亿元 [1] - 国有企业在此次派息中扮演主角，34家公司中国有企业达14家，合计派息规模139.71亿元，占总派息金额的73.82% [2] 派息公司特征 - 头部企业是派息核心力量，长江电力、立讯精密、中信证券、华电新能源、国信证券等千亿元市值公司拟派息金额均超10亿元，其中长江电力拟派息超51亿元，居首 [2] - 中小市值企业也积极跟进分红，多聚焦专精特新领域 [2] - 行业分布呈现“多点开花”，既包括银行、公用事业等传统高分红板块，也覆盖医药、新材料、消费等成长型赛道 [2] 派息支撑因素 - 企业扎实的经营业绩是密集派息的核心支撑，参与派息的34家企业中，已有4家披露2025年度业绩快报，其中长江电力和中信证券2025年度均实现净利润超300亿元 [4] - 另有5家公司披露了2025年度业绩预喜（含预增和略增）报告 [4] - 政策持续引导是提升分红积极性的重要推手，监管部门鼓励具备分红能力的企业实施积极利润分配，并推动分红行为更加规范、透明、可持续 [4] 分红理念转变与影响 - 上市公司分红意识正从“被动分红”向“主动回报”转变，春节前集中派息是这一转变的直观体现 [4] - 政策引导鼓励企业结合自身经营状况、发展规划和现金流水平制定科学合理的分红方案，兼顾股东回报与长远发展，例如国信证券在行动方案中强调统筹业务发展与股东回报的动态平衡 [5] - 节前分红有助于提升投资者的投资回报与实际获得感，重塑上市公司与投资者的良性互动关系，夯实资本市场价值投资的底层基础 [3] - 随着企业经营质量提升和监管政策落地，未来更多具备条件的上市公司将积极分红，为资本市场引入更多长期资金 [6]

公司近期投资者关系活动 - 江苏神通于2026年2月5日接受了国信证券的调研 [1] - 公司参与接待的人员包括副总裁、董事会秘书章其强先生以及投资者关系经理张健先生 [1] - 公司方面在调研中回答了投资者提出的问题 [1]

债券发行 - 公司发行不超200亿元永续次级债券获证监会注册同意[1] - “26国证Y1”发行规模40亿元，价格100元，2月5 - 6日发行[1] - 最终发行规模40亿元，票面利率2.33%，全场认购2.12倍[1] 认购情况 - 南方基金认购1.90亿元，关联董高、股东等未参与认购[2] - 承销商及其关联方未参与，投资者符合要求[2]

债券发行 - 国信证券2026年第一期品种一公司债券发行总额21亿元[1] - 债券期限3年[1] - 票面年利率1.84%[1] 时间节点 - 发行日为2026年1月30日及2月2日[1] - 起息日为2026年2月2日[1] - 上市日为2026年2月9日[1] - 到期日为2029年2月2日[1] 价格与评级 - 发行价格为100元/张[1] - 开盘参考价为100元/张[1] - 债券信用评级为AAA/AAA[1]

债券发行信息 - 发行总额29亿元[1] - 期限5年，2026年2月2日起息，2031年2月2日到期[1] - 票面年利率2.00%[1] 上市信息 - 2026年2月9日在深交所上市[1] 价格与评级 - 发行价和开盘参考价均为100元/张[1] - 信用评级为AAA/AAA[1]