核心观点 - 国信证券维持三生制药“优于大市”评级，公司核心产品全球临床开发快速推进并完成重磅对外授权，业绩保持稳健增长 [1] - 基于707对外授权交易落地，国信证券上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为99.55亿元、28.75亿元、32.12亿元 [1] 临床数据与进展 - 三生制药在2025年STIC会议上公布707联合化疗治疗1L NSCLC的临床2期研究数据 [1] - 数据显示707联合化疗在sqNSCLC和nsqNSCLC中均具备良好的有效性和安全性，支持其继续在1L NSCLC中开展临床3期研究 [1] 全球临床开发策略 - 辉瑞公布707全球临床策略，第一波核心为两项3期关键临床（NSCLC 1L和mCRC 1L） [1] - 近期将启动5项研究，包括ES-SCLC 1L的ph2/3研究、NSCLC中联合ADCs的ph1/2研究、mHCC的ph1/2研究、mUC的ph1/2研究和mRCC的ph1/2研究 [1] - 第二波开发计划预计在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案 [1] - 目标是用707替代现有标准治疗的PD-(L)1抑制剂和VEGF抑制剂，成为新的基石疗法 [1] - 同时探索与ADC联用开发无化疗方案，并将应用拓展至新辅助治疗和辅助治疗等早期治疗场景 [1]

核心观点 - 国信证券维持三生制药“优于大市”评级，认为公司核心产品全球临床开发快速推进，完成重磅对外授权交易，业绩保持稳健增长 [1] - 考虑到707对外授权已经落地，国信证券上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为99.55亿元、28.75亿元、32.12亿元（前值为23.8亿元、27.1亿元、30.7亿元） [1] 产品临床进展 - 公司在STIC会议上公布707联合化疗治疗1L NSCLC的临床2期研究数据，数据显示在sqNSCLC和nsqNSCLC中均具备良好有效性和安全性，支持继续开展临床3期研究 [1] - 辉瑞公布707全球临床策略，第一波核心为两项3期关键临床（NSCLC 1L和mCRC 1L），并将于近期启动5项研究 [1] - 近期启动的5项研究包括：ES-SCLC 1L的ph2/3研究、NSCLC中联合ADCs的ph1/2研究、mHCC的ph1/2研究、mUC的ph1/2研究、mRCC的ph1/2研究 [1] 全球开发计划 - 辉瑞的第二波开发计划预计在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案 [1] - 开发目标是用707替代现有标准治疗的PD-(L)1抑制剂和VEGF抑制剂，成为新的基石疗法 [1] - 计划探索与ADC的联用，开发无化疗方案，并将其应用拓展至新辅助治疗和辅助治疗等早期治疗场景 [1]

账户管理功能优化试点获批 - 中国证监会近日批准国联民生、西部证券、东北证券等多家券商开展账户管理功能优化试点业务 [1] - 国联民生和西部证券于11月25日晚间发布获批公告，东北证券于11月26日晚间发布相关公告 [1] - 监管意见书要求券商严守客户资金安全底线，加强同名账户资金划转管理，并落实账户持续管理机制 [1] 试点业务发展历程与目标 - 账户管理功能优化试点始于2021年12月3日，首批10家试点券商包括中信证券、国泰君安（已更名国泰海通）、银河证券等 [2] - 2022年11月，广发证券、兴业证券也获批试点资格 [2] - 国联民生表示将通过建立综合账户核心体系，实现客户统一身份识别和多账户资产集中管理，改变传统“孤岛式”账户模式 [2] 对客户与券商的意义 - 对投资者而言，综合账户支持全景查看各类资产，可实现同名账户资金一键划转，操作更便捷，资金使用效率显著提升 [2] - 对券商而言，试点有助于推动底层系统整合与数据打通，为精准分析客户画像、提供个性化服务及拓展基金投顾等业务奠定基础 [2] 行业背景与竞争态势 - 居民财富管理需求旺盛，参与资本市场意愿增强，上交所数据显示今年前10个月投资者新开账户数量合计达2466.52万户，同比增加9.32% [3] - 券商竞相发力财富管理业务，客户服务效率和质量成为竞争关键 [3] - 东北证券针对财富管理客户、企业家客户和机构客户分别组建跨业务条线团队，招商证券则构建契合不同层级客户需求的财富管理服务体系 [3]

截至发稿，德赛西威市值为648亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——国开行辟谣的"人民资产"是什么？记者实探：号称投资600元80天赚8万 元！一位投资人的女儿：劝不住她，警察都拦不住 （记者 胡玲） 每经AI快讯，德赛西威（SZ 002920，收盘价：108.63元）发布公告称，2025年11月26日，德赛西威接 受国信证券等投资者调研，公司证券事务代表林洵沛参与接待，并回答了投资者提出的问题。 2025年1至6月份，德赛西威的营业收入构成为：汽车电子占比100.0%。 ...

文章核心观点 - 公司积极贯彻《证券行业文化建设十要素》深入践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化理念 推动文化建设与主责主业深度融合 以文化软实力提升赋能高质量发展 [1] 责任担当与客户服务 - 公司以打造“责任担当文化”为纽带 将文化建设要求融入业务全链条 实现经济效益与社会责任的“双向奔赴” [2] - 公司坚持“以客户为中心”的服务理念 打造专业投资顾问团队和多个财富管理品牌 提供差异化专业的“投前—投中—投后”服务 [2] - 公司代销产品类型涵盖权益、固收、另类、主动管理、被动指数、跨境投资等多品类多策略 为投资者提供丰富选择 [2] - 公司持续深化“理性投资、价值投资、长期投资”理念的投教活动 2025年已开展投教活动7860场 覆盖3515.44万人次 [3] - 公司服务案例成功入选“2025金蜜蜂大湾区企业社会责任·中国榜”优秀责任竞争力案例 [3] 专业能力与创新实践 - 公司崇尚专业精神 坚持以提升业务能力为根本 持续更新专业知识以适应资本市场发展需求 [4] - 公司积极响应国家科技创新政策 依托高水平业务能力精心设计债券发行方案 取得多个行业“首次” [4] - 公司主承销的东莞证券2025年科技创新公司债（一期）票面利率1.79% 创发行主体全品种债券利率新低 [5] - 公司牵头承销的广东环保集团18亿元债券中 包含7亿元广东省首单绿色科技创新双贴标信用类债券 [5] - 公司担任牵头主承销商发行全国首单人才主题科技创新债券 规模1亿元 期限3年 [5] - 公司独立主承销的全国首单科技创新可转换公司债券获上交所受理 [5] 可持续发展与ESG实践 - 公司坚持可持续发展理念 将ESG发展理念转化为可落地的实践成果 实现经济效益与社会价值的协同共生 [7] - 公司成功发行东北地区首单“绿色+碳中和+乡村振兴”三贴标类REITs 规模13.55亿元 [7] - 公司成功发行福建省首单低碳转型挂钩债券 [7] - 公司与合作伙伴完成深圳市场首笔碳交易 助力企业盘活存量碳资产 [7] - 公司在4县1镇1村开展结对帮扶工作 持续派出员工开展驻镇帮镇扶村 并参与“绿美植树”活动 [8] - 公司助力广西百色市田阳区发展的案例获评2024年度“深圳社会力量助力乡村振兴”典型案例 [8]

公司财务表现 - 25Q3收入同比微降 [1] - 25Q3归母净利润同比大幅增长 [1] - 净利润增长得益于去年同期低基数及金融资产公允价值变动收益等非经常性损益贡献 [1] 行业状况 - 一次性手套行业价格仍处于历史较低区间 [1] - 行业供需格局有望持续优化 [1] 公司竞争优势与前景 - 公司是龙头企业，拥有规模化生产优势、全产业链布局及全球化渠道网络 [1] - 公司产能规模扩张与产线升级，成本控制与盈利能力有望进一步增强 [1] - 公司有望进一步提升全球市场份额 [1] 估值分析 - 综合绝对估值与相对估值，公司价格区间为44.07-48.59元 [1] - 对应市值区间为289-318亿元 [1] - 较当前股价有14%-26%溢价空间 [1]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 《证券行业文化建设十要素》提出，要紧紧围绕"打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本 市场"目标任务，加快推进证券行业文化建设，形成良好的行业文化与个人职业素养，提升证券行业软 实力和核心竞争力，推动证券行业高质量发展。当前，文化软实力已然成为证券公司高质量发展的关键 驱动力之一，党的二十届四中全会也对加快建设金融强国作出了战略部署，"扎实推进文化强国建设"被 写入了"十五五"规划建议。 "国信证券深刻认识到文化建设的基础性、支撑性作用，不断深化以党建引领文化建设，持续健全自身 文化理念体系和文化建设工作体系，厚植公司文化底蕴。"谈及如何积极响应监管层号召并发力公司文 化建设工作，国信证券党委书记、董事长张纳沙日前在接受中国证券报记者专访时如是说。 同时，国信证券还由各相关部门及全体员工组成"推动层、支撑层、同力层"3个圈层，形成了分工明 确、传导高效的文化建设工作体系，合力保障各项工作有序推进：一是由战略发展总部、人力资源总 部、党群办公室三个核心部门组成"推动层"，有序部署公司"文化建设三年落实方案"四个方面重点工 作；二是由 ...

公司战略与产品规划 - 公司定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司” [1] - 2025小鹏科技日展示物理AI成就及量产计划，包括第二代VLA、Robotaxi和全新一代IRON人形机器人 [1] - 新车型走量，纯视觉方案落地将高阶智驾车型渗透至20万以内市场，加速实现高阶智驾平权 [1] - 明年“鲲鹏超级电动系统”车型放量，公司经营周期持续向上 [1] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3总收入为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [2] - 2025Q3汽车销售收入为180.5亿元，同比增长105.3%，环比增长6.9% [2] - 2025Q3服务及其他收入为23.3亿元，同比增长78.1%，环比增长67.3% [2] - 2025Q3净利润为-3.8亿元，较去年同期的-18.1亿元和2025Q2的-4.8亿元有所收窄 [2] 盈利能力与成本控制 - 2025Q3毛利率为20.1%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点 [3] - 2025Q3净利率为-1.9%，同比提升16.0个百分点，环比提升0.7个百分点 [3] - 2025Q3汽车业务毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点 [3] - 2025Q3服务及其他利润率为74.6%，同比提升14.5个百分点，环比提升21.0个百分点 [3] - 研发费用率为11.9%，同比下降4.3个百分点 [3] 销量与交付指引 - 2025Q3销量为11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4% [2][4] - 2025年10月交付量为4.2万辆，同比增长76%，环比增长1% [4] - 公司预计2025年第四季度汽车交付量介于12.5万至13.2万辆，按年增长约36.6%至44.3% [4]

业绩表现 - 第三季度营收69.6亿元，同比增长8.1%，高于指引上限 [1] - 第三季度归母净利润14.7亿元，同比增长15.4% [1] - 第三季度经调整净利润15.2亿元，同比增长10.8% [1] - 华住中国第三季度营收57.2亿元，同比增长10.8%，高于指引上限 [1] - 第三季度酒店营业额约306亿元，同比增长17.5%，其中华住中国增长18.4% [1] 运营指标 - 第三季度华住中国混合RevPAR为256元，ADR同比增长0.9% [2] - 第三季度末华住会会员数量突破3亿，同比增长17.3% [2] - 会员预定间夜同比上涨19.7%，超过6600万，间夜占比74% [2] - 第三季度DH混合RevPAR同比增长6.4% [2] 门店网络与扩张 - 前三季度新开酒店2038家，关闭483家，净增1555家 [3] - 季度末国内在营酒店1.26万家，客房122万间，市占率估算为11% [3] - 季末国内储备店2727家，稳步朝2030年目标发展 [3] - 全年开业预计略超年初2300家目标 [3] 收入结构与盈利能力 - 第三季度集团加盟收入同比增长27.4%，GOP同比增长28.6% [3] - 第三季度华住中国经调整EBITDA同比增长16.9% [1] - 第三季度DH经调整EBITDA同比增长219% [1] 未来展望 - 公司预期第四季度收入增长2-6%，其中国内增长3-7% [4] - 预期第四季度加盟收入同比增长17-21% [4] - 管理层预期第四季度国内RevPAR同比持平或微增 [4] - 休闲需求有望维持稳健增长，商旅与供给增速存在分歧 [4]

《证券行业文化建设十要素》提出，要紧紧围绕"打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本 市场"目标任务，加快推进证券行业文化建设，形成良好的行业文化与个人职业素养，提升证券行业软 实力和核心竞争力，推动证券行业高质量发展。当前，文化软实力已然成为证券公司高质量发展的关键 驱动力之一，党的二十届四中全会也对加快建设金融强国作出了战略部署，"扎实推进文化强国建设"被 写入了"十五五"规划建议。 "国信证券深刻认识到文化建设的基础性、支撑性作用，不断深化以党建引领文化建设，持续健全自身 文化理念体系和文化建设工作体系，厚植公司文化底蕴。"谈及如何积极响应监管层号召并发力公司文 化建设工作，国信证券党委书记、董事长张纳沙日前在接受中国证券报记者专访时如是说。 张纳沙告诉记者，国信证券在深入践行"合规、诚信、专业、稳健"的证券行业文化理念过程中，逐步打 造出具有国信特色的"六个文化"品牌。未来，国信证券将持续提升自身文化软实力，以良好的文化积淀 护航公司高质量发展。 坚持党建引领 明确文化建设工作主线 张纳沙在接受记者采访时表示，国信证券充分发挥党的政治优势、组织优势，把"坚持党的领导、加强 党的建设"作为主线贯穿 ...