日前，润歌互动发布公告，配售事项已于2026年1月26日完成。合共1.6亿股配售股份已按配售价每股配 售股份0.435港元成功配售予不少于六名承配人，该等承配人及其最终实益拥有人均为独立第三方。概 无承配人于紧随完成配售事项后成为公司的主要股东。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月28日，润歌互动(02422)股东将股票存入国信证券(香 港)经纪，存仓市值9931.25万港元，占比5.54%。 ...

核心观点与逻辑 - 本轮美日联合干预并非“广场协议2.0”，其核心目标不是“弱美元”而是“稳美债”，旨在防止日元失速导致日本抛售美债[1][20] - 美国财政部通过纽约联储进行“询价”发出软信号，导致美元兑日元单日下跌1.7%，创去年8月以来最大跌幅[14] - 年初以来日元与日债罕见同步走弱，主因是“强财政”叙事导致传统“利差-套息”定价锚失效[1][21] 市场驱动因素 - 日本高市早苗政府的强财政预期推升国债增发与短债供给压力，导致10年期日债收益率在1月20日升至2.34%的历史新高[23][24] - 在财政主导新范式下，日本央行面临“稳债市”与“稳汇市”的两难政策困境[1][26] - 日本若独自稳汇，其占优策略是抛售美债（日本为最大持有国），这将给美债市场带来巨大抛压[2][30] 博弈结果与资产展望 - 美日协同干预是实现“共赢”的纳什均衡，可使美元短期走弱、美债免于被抛售、日元币值企稳[2][30] - 日元短期疲软有望缓解，但受日股承压与2月大选约束，汇率更可能区间运行；日债因财政扩张供给压力难退，利率将高位震荡[3][34] - 美元长期支撑来自地缘筹码与资源安全前置，短期受美联储政策制约；美债长端利率因海外配置需求边际走弱而下行不畅[3][41] - 资源品正迎来“名义价格（弱美元抬升）+实际价值（地缘与AI需求）”的系统性重估，行情远未结束[3][42]

| 注册金额 | 不超过人民币 300亿元(含 300亿元) | | --- | --- | | 本期债券发行金额 | 不超过人民币50亿元(含50亿元) | | 发行人 | 国信证券股份有限公司 | | 主承销商 | 中国银河证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信 | | | 证券股份有限公司、国泰海通证券股份有限公司、长城证券股份 | | | 有限公司、国投证券股份有限公司 | | 受托管理人 | 中国银河证券股份有限公司 | | 增信措施情况 | 本期债券无增信 | | 信用评级结果 | 发行人主体长期信用等级 AAA,本期债券信用等级 AAA | | 信用评级机构 | 详级有限责任公司 | | | 记管理人/受托管理人 | | | E券股份有限公司 | | | 于台区西营街 8号院 1 号楼 7 至 18 层 101 | | | 联席主席销商 | 国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书 声明 发行人将及时、公平地履行信息披露义务，发行人及其全体董事、高级管理 人员或履行同等职责的人员保证募集说明书信息披露的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导 ...

国信证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行 公司债券更名公告 2025 年 12 月 22 日，中国证券监督管理委员会以证监许可[2025]2882 号文 同意国信证券股份有限公司面向专业投资者公开发行公司债券的注册。 由于债券跨年及分期发行，按照公司债券命名惯例，征得主管部门同意，本 期债券名称由"国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债 券"变更为"国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第一期）"。本期债券分 2 个品种发行，其中品种一全称"国信证券股份有限公 司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（品种一）"，债券简称 为"26 国证 02"；品种二全称"国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公 开发行公司债券（第一期）（品种二）"，债券简称为"26 国证 03"。 本期债券名称更变不改变原签订的与本期公司债券发行相关的法律文件效 力，原签署的法律文件对更名后的公司债券继续具有法律效力。前述法律文件包 括但不限于：《国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券 之受托管理协议》《国信证券股份有限 ...

国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 公司债券（第一期）信用评级报告 中诚信国际信用评级有限责任公司 | 编号:CCXI-20260210D-01 国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 公司债券（第一期）信用评级报告 声 明 跟踪评级安排 中诚信国际信用评级有限责任公司 2026 年 1 月 23 日 2 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信 ...

国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第一期） 发行公告 发行人 牵头主承销商/簿记管理人/受托管理人 住所：北京市丰台区西营街 8 号院 1 号楼 7 至 18 层 101 联席主承销商 住所：中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号 住所：北京市朝阳区安立路 66 号 4 号楼 住所：广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时 代广场（二期）北座 住所：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能 源大厦南塔楼 10-19 层 住所：深圳市福田区福田街道福华一路 119 号安信金融大厦 签署时间：2026 年 1 月 本公司及其董事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 重要事项提示 1．国信证券股份有限公司（以下简称"发行人"或"公司"）已于 2025 年 12 月 22 日获得中国证券监督管理委员会证监许可[2025]2882 号文，可向专业投资者公开发行面 值总额不超过 300 亿元的公司债券（以下简称"本次债券"）。 发行人本次债券采取分期发行的方式，国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投 资者公开发 ...

市场整体表现 - 1月28日证券板块整体微跌0.02%，而同期上证指数上涨0.27%至4151.24点，深证成指上涨0.09%至14342.9点，板块表现与大盘出现分化[1] - 板块内个股表现分化显著，领涨股华安证券上涨2.53%至7.71元，领跌股首创证券下跌3.38%至18.02元[1][2] 个股价格与交易表现 - 涨幅居前的个股包括：华安证券涨2.53%收于7.71元，国投资本涨1.71%收于7.73元，长江证券涨1.37%收于8.85元[1] - 跌幅居前的个股包括：首创证券跌3.38%收于18.02元，光大证券跌1.47%收于16.76元，国盛证券跌1.41%收于16.10元[2] - 部分个股成交活跃，海通证券成交额达31.55亿元，招商证券成交额达17.92亿元，华安证券成交额达12.18亿元[1][2] 板块资金流向 - 当日证券板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出5522.2万元，游资资金净流出5536.28万元，而散户资金净流入1.11亿元[2] - 个股资金流向差异巨大，中信证券获得主力资金净流入5.80亿元，主力净占比达12.08%，但同时其游资净流出8.74亿元[3] - 多只个股呈现主力净流入与散户净流出的态势，例如华泰证券主力净流入1.71亿元（占比7.56%），散户净流出1.88亿元（占比-8.35%）；国信证券主力净流入6895.34万元（占比9.70%），散户净流出4751.75万元（占比-6.68%）[3]

国信证券对安踏体育的评级与观点 - 国信证券维持安踏体育“优于大市”评级，维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.1亿元、139.3亿元、155.8亿元 [1] - 预计2025-2027年可比口径的利润增长分别为+10.7%、+5.5%、+11.9%，其中2024年剔除Amer上市和配售权益摊薄所得的可比口径利润为119.3亿元 [1] - 维持目标价107-112港元，对应2026年20-21倍市盈率 [1] 安踏体育收购PUMA股份事件 - 安踏体育于1月26日公告，与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis达成购股协议，以每股35欧元的价格收购PUMA共计43,014,760股普通股，占其全部已发行股本约29.06% [1] - 收购总对价为15.05亿欧元，约合人民币122.78亿元 [1] 收购标的PUMA概况与战略意义 - 收购对应PUMA 2027年约0.7倍市销率 [2] - PUMA在全球运动鞋服市场份额领先，在多个专业运动项目及欧洲等重点市场具有领先地位和先进经验 [2] - 此次收购是安踏集团全球化战略的进一步深化，PUMA与安踏集团品牌矩阵有协同性和互补性 [2] - PUMA现管理层正推动品牌复苏，短期产生一次性成本，致力于2027年恢复增长 [2] - 安踏加入后有望焕发PUMA品牌新增长活力，看好集团多品牌全球化运营下持续好于行业的成长潜力 [2]

在新能源汽车替代燃油车、运输"以铁替公"战略等影响下，我国汽柴油需求整体呈现增长放缓趋势。但 在供给端有炼油产能红线限制与炼厂"减油增化"的结构性优化，成本端原油价格处于炼油舒适区、叠加 OSP升水下调改善，国内成品油整体裂差中枢逐步上移。此外，海外成品油裂差在俄罗斯炼厂遇袭、美 国炼厂开工率下行背景下走高。我国头部炼厂炼油端利润将实现改善，炼厂可利用成品油出口配额获 利。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，炼油化工板块在供给端存在政策限制及结构优化，需求端存 在SAF等新兴油品快速增长，成本端油价与OSP官价已调整至炼厂成本舒适区，成品油裂差中枢、化工 品芳烃PTA价差、硫磺价格率先启动，有望在中期维度带动炼厂盈利持续修复，重点推荐国内炼油、炼 化产能及技术领先企业。重点推荐中国石油(601857.SH)、荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份 (601233.SH)。 国信证券主要观点如下： 工信部印发石化化工行业稳增长方案，行业"减油增化"稳步推进 2025年9月，工业和信息化部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025 —2026年)》，提出了 石化化工行业稳增长的总体要求、主要目标、 ...

核心观点 - 国信证券维持安踏体育“优于大市”评级及107-112港元目标价 预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.1亿元/139.3亿元/155.8亿元 可比口径利润增长分别为+10.7%/5.5%/11.9% [1] - 安踏体育以总对价15.05亿欧元（约合人民币122.78亿元）收购PUMA约29.06%的股权 此举被视为公司全球化战略的进一步深化 有望与现有品牌矩阵产生协同与互补 [1][2] - 尽管PUMA短期增长乏力且盈利承压 但其现管理层正推动品牌复苏并致力于2027年恢复增长 安踏的加入有望为其焕发新的增长活力 [2] 近期事件与交易详情 - 2025年1月26日 安踏体育公告与Groupe Artémis达成购股协议 以每股35欧元的价格收购PUMA共计43,014,760股普通股（占其全部已发行股本约29.06%） 总对价15.05亿欧元（约合人民币122.78亿元） [1] 标的公司概况与估值 - 此次收购对应PUMA 2027年约0.7倍市销率（PS） [2] - PUMA在全球运动鞋服市场份额领先 在多个专业运动项目及欧洲等重点市场具有领先地位和先进经验 [2] 战略意义与前景展望 - 此次收购是安踏集团全球化战略的进一步深化 [2] - 看好安踏集团在多品牌全球化运营下 持续好于行业的成长潜力 [2] - PUMA未来增长可期 其品牌复苏计划与安踏的加入有望共同驱动新的增长活力 [2]