的核查意见 国信证券股份有限公司 关于厦门弘信电子科技集团股份有限公司发行股份及支付现金 购买资产并募集配套资金暨关联交易之部分限售股份上市流通 国信证券股份有限公司（以下简称"独立财务顾问"）作为厦门弘信电子科 技集团股份有限公司（以下简称"公司"或"弘信电子"）发行股份及支付现金 购买资产并募集配套资金暨关联交易（以下简称"本次交易"）的独立财务顾问， 根据《上市公司重大资产重组管理办法》 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》 等相关规定，对本次交易部分限售股份解除限售情况进行了核查，具体情况如下： 一、本次解除限售的股份取得和股本变化情况 （一）本次解除限售的股份取得情况 门弘信电子科技集团股份有限公司向巫少峰等发行股份购买资产并募集配套资 （证监许可20221097 号），同意公司向巫少峰发行 11,309,030 股 金注册的批复》 股份、向朱小燕发行 9,693,454 股股份、向颜永洪发行 2,299,088 股股份、向苏州 华扬同创投资中心（有限合伙）发行 1,491,300 股股份购买苏州市华扬电子有限 公司（曾用名 ...

报告核心观点 - 6月所有债券品种收益率下行，利率债短期限品种收益率下行更显著，信用债高等级和短期限品种信用利差走阔，违约金额略有上升但整体处于今年偏低水平 [3] - 美国服务业景气度回落、就业稳步增长、CPI通胀低位企稳，欧日通胀进一步回落、经济景气回升，国内经济增长动能从出口与投资转向消费，货币政策延续适度宽松基调 [3] - 上半年经济企稳主因是政府加杠杆，下半年贸易战不确定仍存，政策以稳为主，降准降息可期，可拉长久期、下沉信用增厚收益，投资策略为票息为主、积极持券 [3] 2025年6月债券行情回顾 - 全部品种收益率下行，高等级和短期限品种信用利差走阔，如1年国债收益率下行12BP、3年AAA信用利差变动+7BP [7][9] - 季末资金紧张，货币市场资金利率均值反弹显著，6月R001均值为1.48%、较5月下行8BP，R007均值为1.65%、较5月上行4BP [10] - 6月10年期国债利率波动回落 [15] - 6月全部品种信用债收益率下行，5年期AA - 信用债收益率下行15BP为变化幅度靠前的品种之一 [18] - 6月低等级长期限信用利差显著收窄，5年期AA - 品种信用利差收窄10BP [19] - 6月中债市场隐含评级下调债券金额124亿、上调债券金额254亿，下调主体7个、上调主体5个 [22][27] - 6月违约金额为今年以来偏低水平，违约金额（包括展期）30亿元、较上月小幅上升0.4亿元，2015年以来共兑付1151亿、兑付率为10.2% [28] 海内外基本面回顾与展望 海外基本面 - 美国服务业景气度回落、就业稳步增长，6月美国Markit服务业PMI录得55.5较前值回落，5月新增非农就业人数14.4万人、失业率4.2% [34] - 美国CPI通胀低位企稳、通胀预期保持稳定，5月美国CPI同比上涨2.4%、核心CPI同比上涨2.8%，5月以来10年期通胀预期稳定在2.3%左右 [37] - 欧日通胀进一步回落、经济景气回升，5月欧元区和日本CPI同比分别为1.9%和3.5%较前值回落，6月综合PMI录得50.6和51.5较前值上升 [42] 国内基本面 - 一季度GDP平减指数较去年四季度回落、同比持平，第二产业同比增速回升，细分行业中批发零售和信息技术一季度同比回升居前 [45][53] - 5月工业生产增速小幅下跌、多行业产出放缓，工业增加值同比5.8%较4月下跌0.3% [56] - 5月固定资产投资增速持续放缓，房地产造成主要拖累，固定资产投资同比2.9%连续两个月回落0.7个百分点 [60] - 5月社会消费品零售总额加速增长，同比增长6.4%、增速较4月增长1.3个百分点 [64] - 5月进口重返下降趋势、出口有所增长但增速放缓，进口同比下降2.1%、出口同比增长6.3%较4月回落2.9个百分点 [68] - 5月社融规模稳定上升，M2同比增长7.9%、增速较4月略微下跌0.1%，社融同比增长8.7%与4月增速持平 [71] 国信高频跟踪与预测 - 6月国信高频宏观扩散指数B季节性回落，表现基本持平历史平均水平，指向国内经济增长动能运行稳健 [81] - 预计6月CPI同比或回升至零，食品环比略高于季节性水平、非食品环比低于季节性水平 [82][86] - 预计6月PPI同比或回落至 - 3.4%，6月国内PPI环比约为 - 0.3% [87] 货币政策回顾与展望 - 6月公开市场净投放4359亿，7天逆回购利率为1.4%保持不变 [94] - 6月MLF净投放1180亿，操作方式调整为多重价位中标方式 [98] - 二季度货币政策例会明确延续适度宽松基调，强调加强逆周期调节，灵活把握政策力度与节奏，下半年或仍有降息降准空间 [103] 热点追踪 - 投资创造新供给拉动增长，消费代表需求支撑利润拉动投资间接拉动增长，可持续增长依赖投资与消费比例的协调平衡 [110] - 2009年起中国资本存量与GDP比值持续上升，投资效率不断下降，资本回报率持续回落，“投资驱动型增长”模式走向效率悬崖 [112][120] - 消费需求不足是中国投资效率衰减的根本原因，与服务业生产更相关的投资过剩是主要推动力量 [123][124] - 破解结构性困局关键是激活并扩大国内消费需求，改革投资评估体系，切换至“消费引领 - 投资响应”双轮协同模式 [130] 大势研判 - 历史数据显示2021年以来7月国债收益率多数下行，截至6月30日国债10 - 1期限利差为30BP、处于2002年以来7%分位数 [136] - 2021年以来7月信用利差变化不大，全部品种信用利差变化不超过15BP，长期限品种信用利差仍在历史低位 [137][142] - 违约风险可控，城投债一揽子化债有序推进，房企债务妥善处理概率大 [145][148] - 3年期品种持有3个月，AAA品种票息可抵御17BP收益率上行，AA品种多抵御2BP、AA - 品种多抵御12BP [149] - 国内经济企稳主因是政府加杠杆，下半年政府债券融资增速边际减弱，贸易战不确定仍存，政策以稳为主，降准降息可期 [150] - 债券投资以票息为主、积极持券，大幅调整风险不大，可用久期和信用应对时间不确定性 [150]

AI教育产品核心能力 - 理想的AI教育产品需实现"教-学-练-评"闭环服务与可验证的教学效果 [1] - 高中及成人学习者自驱力强、效果量化明确，AI互动课与刷题系统班效果突出 [1] - 低年龄段学生需融合全真模拟课堂与情感交互技术改善教学效果，同时作为双减后稀缺学科资源的合规供给载体 [1] 在线教育对AI教育的参考与差异 - 在线教育崛起于缓解区域分配不均衡，而AI教育需解决双减后的总量供需错配，核心转向提升供给效率 [1] - 在线教育企业分享4G技术红利，直播课堂技术门槛相对不高；AI教育是产品内核，技术门槛显著抬高 [1] - 双减后教育科技VC投资收缩，商业化路径推进周期拉长，存量玩家更易保持竞争优势 [1] 在线教育商业模式启示 - 千亿市值在线教育企业集中于全链条交付、教学效果强的在线直播课赛道 [2] - 家教O2O平台需求低频，录播课完课率低，拍搜工具无法覆盖学习闭环，最终多向直播课转型 [2] - AI教育产品应重视"教学-练习-测试-反馈"全链条服务，并强化学习效果转化 [2] AI教育商业模式分层演进 - 低龄学生需提高趣味性与参与感，如豆神AI全真课堂、新东方卡通外教，并借助视觉大模型监控注意力 [3] - 高年龄段用户聚焦效率与结果验证，如高考备考AI刷题工具、有道领世知识巩固、天立启鸣AI冲刺营显著提分 [3] - 智能学习平板为合规学科资源入口但复购周期长，词典笔聚焦特定功能，教师端工具B端采购周期长 [3]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）2,300万股，每股面值1元，发行价39.78元/股，募集资金总额91,494万元 [1] - 募集资金到位后全部存放于专项账户，并与保荐机构、商业银行签署三方监管协议 [2] 募集资金使用及闲置情况 - 截至2025年6月30日（未经审计），募集资金已使用65,525万元，占计划投资总额83,650.92万元的78.3% [2] - 公司使用超募资金6,181.80万元追加投入"汽车智能驾驶感知产品生产项目" [2] - 因项目建设周期导致部分募集资金暂时闲置 [2] 现金管理计划 - 拟使用不超过2亿元闲置募集资金（含超募资金）进行现金管理，期限为董事会审议通过后12个月，可循环滚动使用 [4][5] - 投资品种限于安全性高、流动性好的保本型产品（如结构性存款、大额存单等），期限不超过12个月 [4] - 收益将按监管要求管理使用，到期资金归还至募集资金专户 [5] 实施与监管 - 董事会授权经营管理团队具体操作，包括选择发行主体、签署协议等 [5] - 公司将严格履行信息披露义务，遵守《上市公司募集资金监管规则》等规定 [5] 保荐机构意见 - 保荐人认为该事项已履行必要法律程序，符合《证券发行上市保荐业务管理办法》等法规要求 [7] - 现金管理不影响募投项目实施，不存在损害公司及股东利益的情形 [7]

核心观点 - 近一周全球权益市场涨跌不一，估值分化，美股普涨，日股普跌，欧元区表现分化，港股整体承压但恒生中型股逆势上涨1.72%，德国DAX估值扩张显示盈利显著下修，恒生港股通等指数估值分位数维持高位 [2] - A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张，规模上中证100和上证50涨幅居前，风格上价值风格突出，除小盘指数PE小幅收缩外其余指数均扩张，大盘成长整体分位数水平占优 [2] - 一级行业多数上涨，估值多数温和扩张，钢铁涨幅领先，钢铁等多个行业PE扩张超1x [2] - 必选消费行业估值性价比略占优，银行估值处于历史高位，TMT估值处于中长期高位，食品饮料和农林牧渔等下游必选消费行业估值修复空间较大 [2] - 新兴产业涨跌不一，电气和银行表现突出，生物科技板块表现优异，人工智能和集成电路跌幅居前，部分板块PE扩张超1x [2] 全球估值跟踪对比 - 近一周海外市场涨跌不一，美股普涨，日股普跌，欧元区表现分化，港股整体承压但恒生中型股逆势上涨1.72% [8] - 估值变化温和，德国DAX下跌但估值扩张显示盈利显著下修，恒生港股通等指数估值分位数维持高位 [8] - PE方面，除日经225和恒生指数微幅收缩，其余主要市场指数均扩张，标普500等指数位于较高分位数水平 [11] - PB方面，除日经225等指数微幅收缩，其余主要市场指数本周均扩张，标普500等指数显著超过75%分位数水平 [12] - PS方面，除日经225等指数微幅缩小，其余主要市场指数均有所扩张，标普500等指数高于75%分位数水平 [15] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张，规模上中证100和上证50涨幅居前，风格上价值股表现突出，除小盘指数PE小幅收缩，其余指数均扩张，中证2000PE扩张最显著 [26] - 截至7月4日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年90%-100%分位数，PCF位于90%-92%分位数，本周PB分位数水平大幅拉升，大盘成长整体分位数水平占优，国证价值和大盘价值估值性价较低 [27] - PE方面，除小盘指数微幅收缩，其余A股主要指数均扩张，国证成长略低于中位数水平，上证指数和万得全A略高于75%分位数 [30][33] - PB方面，本周A股主要指数均有所扩张，国证成长和国证价值PB分别为2.79x和0.99x，仅大盘指数略低于25%分位数 [34][38] - PS方面，除小盘指数收缩，其余A股主要指数均扩张，中证500等指数PS位于25%到中位数之间，国证价值和万得全A位于中位数到75%分位数之间 [39][42] - PCF方面，本周小盘指数收缩，其余主要指数均扩张，成长风格高于价值风格，小盘高于大盘，中证500和小盘指数PCF低于25%分位数水平 [43][47] A股行业&赛道估值跟踪 - 一级行业涨多跌少，钢铁涨幅超5%领先，建筑材料等紧随其后，估值多数温和扩张，钢铁等多个行业PE扩张超1x [50] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，TMT估值处于中长期高位，食品饮料和农林牧渔等下游必选消费行业估值性价比凸显，纺织服饰和医药生物处于中等水平 [52] - PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、国防军工，钢铁排名上升 [55] - PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为通信、汽车、国防军工、电子、机械设备，国防军工排名上升 [55] - PS方面，排名前5的行业分别为银行、汽车、国防军工、通信、基础化工，银行排名上升 [58] - PCF方面，排名前5的行业分别为基础化工、银行、钢铁、通信、煤炭，钢铁排名上升 [58] - 本周新兴产业涨跌不一，生物科技板块表现优异，人工智能和集成电路跌幅居前，估值呈非对称变化，仅集成电路PE收缩略超过1x，海军装备等多个板块PE扩张超1x，电气和银行表现突出 [59]

港交所综合基金平台(IFP)推出订单传递服务 - 港交所于7月3日正式推出综合基金平台(IFP)的订单传递服务 首批共有33家基金分销商、托管银行及基金公司加入 [1] - 平台采用"企业对企业"模式 涵盖香港零售基金的分销周期和价值链 旨在降低行业准入门槛并提升市场效率 [3] - 新推出的订单传递服务整合基金认购和赎回流程 加强分销商与注册代理人间的信息传递 标志着香港基金分销网络数字化升级 [3] 首批参与机构构成 - 17家分销商包括12家中资券商(中国银河国际、兴证国际、中金香港等)及5家银行(中银香港、交银香港等) [2][4] - 6家注册代理人包含交通银行信托、中银国际英国保诚信托等机构 [5] - 10家基金公司涵盖博时、易方达等公募在港分公司 以及中行、建行、平安等机构的在港资管公司 [6] - 入选机构需同时具备财富管理业务领先优势和金融科技实力 [7] 中资券商与跨境理财通联动 - 12家入选中资券商中11家的母公司具备跨境理财通展业资格 与跨境理财通2.0的14家券商名单高度重合 [8] - 中信证券(香港)、华泰金控等表示将优化基金申赎流程 丰富跨境理财通产品池 [9] - 截至2025年5月末 证券公司办理的跨境理财通资金汇划规模达44.61亿元 占总额1150.35亿元的3.88% [10] 平台未来发展规划 - 下一阶段将推出代理人服务并促进支付结算 需待监管批准 [12] - 国信证券(香港)、中国银河国际等计划持续扩容基金产品池 推动境内外市场互联互通 [11]

核心观点 - 国信金工主动量化策略以公募主动股基为业绩基准，目标是战胜主动股基中位数，包含优秀基金业绩增强、超预期精选、券商金股业绩增强和成长稳健组合，报告对这些策略业绩表现进行跟踪供投资者参考 [12] 国信金工主动量化策略跟踪 组合近期表现一览 - 本周优秀基金业绩增强组合绝对收益 0.21%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -1.05%，本年绝对收益 6.35%，超额收益 -1.86%，今年以来在主动股基中排名 46.53%分位点（1614/3469） [1][13] - 本周超预期精选组合绝对收益 2.46%，相对偏股混合型基金指数超额收益 1.20%，本年绝对收益 17.50%，超额收益 9.30%，今年以来在主动股基中排名 12.42%分位点（431/3469） [1][13] - 本周券商金股业绩增强组合绝对收益 1.07%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -0.18%，本年绝对收益 10.21%，超额收益 2.00%，今年以来在主动股基中排名 29.98%分位点（1040/3469） [1][13] - 本周成长稳健组合绝对收益 2.00%，相对偏股混合型基金指数超额收益 0.74%，本年绝对收益 24.13%，超额收益 15.92%，今年以来在主动股基中排名 6.00%分位点（208/3469） [2][13] - 本周股票收益中位数 0.24%，53%的股票上涨，47%的股票下跌；主动股基中位数 1.21%，84%的基金上涨，16%的基金下跌。本年股票收益中位数 9.64%，70%的股票上涨，30%的股票下跌；主动股基中位数 5.79%，83%的基金上涨，17%的基金下跌 [2] 优秀基金业绩增强组合 - 构建时从对标宽基指数转变为对标主动股基，借鉴优秀基金持仓用量化方法增强，优中选优，组合收益计算考虑仓位及手续费影响，本期仓位 90% [3][17] - 2012.1.4 - 2025.6.30 区间内，考虑仓位及交易费用后，组合年化收益 20.31%，相较偏股混合型基金指数年化超额 11.83%，2012 年以来大部分年度业绩排名在股基前 30% [52] 超预期精选组合 - 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润筛选超预期事件股票池，从基本面和技术面精选，构建组合，组合仓位 90% [4][25] - 2010.1.4 - 2025.6.30 区间内，满仓考虑交易费用后组合年化收益 33.10%，相对中证 500 指数超额收益 31.23%，考虑仓位及交易费用后年化收益 28.85%，相较偏股混合型基金指数年化超额 22.98%，2010 年以来每年业绩排名基本在股基前 30% [57] 券商金股业绩增强组合 - 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，用组合优化方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建组合，组合仓位 90% [5][34] - 2018.1.2 - 2025.6.30 区间内，考虑仓位及交易费用后，组合年化收益 19.34%，相对偏股混合型基金指数年化超额 14.38%，2018 - 2025 年期间每年业绩排名在主动股基前 30% [62] 成长稳健组合 - 采用“先时序、后截面”方式构建成长股二维评价体系，以研报标题超预期及业绩大增筛选成长股股票池，按距离正式财报预约披露日间隔天数分档，优先选距离近的股票，样本多则用多因子打分精选，还引入多种机制构建组合，组合仓位 90% [6][41] - 2012.1.4 - 2025.6.30 区间段内，满仓考虑交易费用后组合年化收益 39.59%，相对中证 500 指数超额收益 34.73%，考虑仓位及交易费用后年化收益 35.51%，相较偏股混合型基金指数年化超额 26.88%，2012 年以来各年度业绩排名基本在股基前 30% [67] 公募基金表现监控 - 展示全部 A 股股票（剔除上市不满半年的新股及 ST 股）、主动股基在本周及本年的收益率分布图，描述不同分位点下的资产收益率 [46] - 本周股票最小值 -21.72%，最大值 51.55%，中位数 0.24%；股票及偏股型基金最小值 -4.26%，最大值 17.05%，中位数 1.21%。本年股票最小值 -41.97%，最大值 505.67%，中位数 9.64%；股票及偏股型基金最小值 -23.20%，最大值 82.87%，中位数 5.79% [49]

债券发行 - 本期债券发行总额50亿元，按面值100元/张发行[3] - 前5个计息年度票面利率3.67%[3] 利息支付 - 本年度计息期2024年7月8日至2025年7月7日[2][4] - 债权登记日2025年7月7日，付息日2025年7月8日[2][4] - 每10张债券派息36.7元（税前），不同主体扣税有别[4][5] 政策 - 境外机构投资者债券利息收入免税政策延至2025年12月31日[9]

市场表现与投顾业绩 - 6月A股三大指数全线飘红，上证指数单月上涨2.9%，深证成指与创业板指分别录得4.23%和8.02%的涨幅 [3] - 股票交易组TOP10平均收益率高达47.41%，TOP300平均收益率为27.19%，显著跑赢大盘 [3] - ETF组TOP10平均收益率为30.93%，TOP200平均收益率为17.34%，同样大幅超越同期上证指数5.04%和深证成指5.71%的涨幅 [10][11] 投顾评选概况 - 第八届新财富最佳投资顾问评选吸引来自90家证券公司的39,893名投顾参评，创历届新高 [1] - 股票交易组前三甲分别为广发证券浙江分公司刘环宇、东方证券上海浦东新区张杨路证券营业部王宇航和国联民生证券浙江分公司雷梦瑶 [3] - ETF组前三甲为中信建投证券佛山南海南桂东路证券营业部严国裕、中泰证券青岛正阳路证券营业部崔坤华和国泰海通证券上海奉贤区金海公路证券营业部周恒毅 [11] 投顾投资策略 - 广发证券刘环宇采用"5+30"模型，聚焦行业渗透率约5%且未来3年复合增长率预期≥30%的高成长赛道 [13] - 东方证券王宇航在6月重点控制回撤，增配黄金仓位对冲风险，严格执行单一标的持仓≤20%、单一行业配置≤40% [16] - 中信建投证券严国裕基于行业景气度研判，结合技术分析与资金面动向实施波段操作，核心收益来源于港股创新药、港股金融和A股航天军工 [18] 机构实力比拼 - 股票交易组机构实力榜：广发证券以51人入围居首，中信建投证券29人、中国银河证券24人分列二三位 [28] - ETF组机构实力榜：广发证券28人继续领跑，中国银河证券25人、中信建投证券21人紧随其后 [34] - 华西证券、国海证券、国元证券等机构在总参评人数维度展现出强劲实力 [29][35] 后市展望 - 广发证券刘环宇持续关注国家级政策导向，运用"5+30"模型扫描确定性成长赛道，长期看好数字货币赛道 [17] - 东方证券王宇航关注大科技和基本金属与有色板块，首选铜品种和小金属弹性储备 [17] - 中信建投证券严国裕后市重点关注高景气赛道（创新药、航天军工、游戏）、黄金板块和港股价值品种 [21]

券商代销个人养老金产品规模排名 - 中证协统计2025年券商金融"五篇大文章"专项数据，披露18家券商代销个人养老金产品规模排名 [1] - 中金公司以2482.76万元规模居首，银河证券(1806.2万元)、广发证券(1718.36万元)分列二三位 [1] - 第四至第十名依次为招商证券(1391.35万元)、国信证券(1377.94万元)、兴业证券(1142.22万元)、国泰海通证券(715.53万元)、中信证券(531.85万元)、华泰证券(405.65万元)、平安证券(344.79万元) [1] - 第十一至十八名为申万宏源证券(259.42万元)、东方证券(216.68万元)、中泰证券(213.2万元)、中信建投证券(136.98万元)、长江证券(98.07万元)、东方财富证券(45.52万元)、国投证券(26.49万元)、光大证券(23.15万元) [1] 行业集中度特征 - 头部三家券商合计规模达6007.32万元，占披露总额比重显著 [1] - 前五名券商规模均超千万元，第六名兴业证券规模接近千万元门槛(1142.22万元) [1] - 尾部券商规模分化明显，东方财富证券与光大证券相差22.37万元 [1]