公司动态 - 稳健医疗于2026年1月29日接受了国信证券等投资者的调研，公司副总经理、董事会秘书陈惠选等人参与接待并回答了问题 [1] 行业动态 - 核电建设行业正经历热潮，设备厂商订单已排至2028年，生产繁忙，员工实行三班倒，生产线24小时不停 [1]

公司上市进程 - 杭州耕德电子股份有限公司已于2026年1月30日向浙江证监局办理了辅导备案登记 [1] - 此次辅导备案的辅导机构为国信证券股份有限公司 [1] 行业动态 - 电子行业公司杭州耕德电子股份有限公司已正式启动上市辅导流程 [1]

文章核心观点 - 运动品牌行业在价格竞争加剧的背景下，正处在新老产品周期交替的临界点，未来能够通过新科技、新场景引领新市场需求方向的品牌，将展现出更强的成长性与盈利能力 [1] 行业整体趋势与市场洞察 - 行业呈现两级分化，亟待创新破局：运动户外大盘持续增长，但服装品类呈现“量价齐升”，主要由高价品牌带动；鞋品类则呈现“量增价跌” [2] - 2025年第四季度行业增长放缓：运动大类销售额同比下滑1.2%，销售量下滑1.7%，均价微升0.9%；户外品类实现量价齐升，销售额增长13.5%，销量增长8.6%，均价增长4.8% [3] - 细分品类表现分化：运动服销售额接近双位数增长，运动鞋增速转负；跑鞋表现相对较好仅下滑1.8%，篮球鞋跌幅扩大 [3] - 渠道结构变化：抖音是最大销售渠道，天猫增速突出；非官方渠道（如得物平台）大幅降价对主流平台造成销售分流 [3][6] 国际品牌表现 - 耐克调整阵痛持续：2025年第四季度销售额同比大幅下滑15.5%，市场份额减少1.7个百分点至9.7%；其鞋类各细分品类均下跌，其中篮球鞋下跌37.0%，运动休闲鞋下跌29.1% [4] - 阿迪达斯份额企稳：在均价微减的情况下，销售额下降6.2%，份额下降0.4个百分点至8.5%；复古篮球鞋爆款持续带动篮球鞋类逆势增长，但跑鞋下滑双位数，暖冬影响导致羽绒服销量不佳拖累服装表现 [4] 本土品牌表现 - 本土品牌面临较大价格竞争压力：四大本土品牌在三平台（天猫、京东、抖音）的份额稳中微降，部分受得物等平台降价分流影响 [5] - 专业单品市场反馈出色：特步的跑鞋专业矩阵均价领先；各品牌在得物平台的销售额均增长迅速 [5][6] 细分品类与产品趋势 - 鞋类细分功能场景：户外和通勤鞋保持高增长；曾引领增长的碳板/马拉松鞋和训练鞋价格大幅下跌 [2] - 跑鞋品类：因科技升级停滞，新品上市即打折现象明显，唯有重大产品创新可以重新定价；多家公司推出“无板竞训”高端新品以打开新市场 [2] - 休闲鞋品类：时尚表现平缓，头部国际品牌潮鞋单品进入修整期；高端品牌开辟通勤场景呈现景气增长 [2] - 价格对比：篮球鞋均价 > 运动休闲鞋均价 > 运动服均价 > 板鞋均价 > 跑鞋均价 [6] 投资建议与关注方向 - 建议关注在价格内卷中能引领新方向的品牌机遇，新科技、新场景已带来初步的景气增量 [1] - 个股推荐：大众运动领域新品爆款能力强的李宁；具有多品牌矩阵优势的安踏体育；大众运动领域跑鞋矩阵扩容的特步国际；以及关注性价比爆款能力强的361度 [6]

核心观点 - AI技术驱动下，云计算与算力基础设施、核心硬件（CPU、光模块及上游组件）需求强劲，推动产业链各环节价格进入上行通道，整体成本呈现结构性抬升 [1] 云计算与数据传输服务价格上调 - 谷歌云宣布自2026年5月1日起上调全球数据传输服务价格，北美地区费率翻倍 [1] - 亚马逊上调机器学习EC2实例价格，例如p5e.48xlarge实例价格从每小时34.61美元上调至39.80美元，上调幅度约15% [1] AI算力基础设施租赁价格提升 - 根据Equinix财报，单机柜每月租赁价格环比增速提升，25Q1、25Q2、25Q3环比增速分别为-0.8%、2.9%、2.5% [2] CPU需求与价格上涨 - Agent应用等技术驱动，因非线性控制逻辑、密集型系统调用和I/O负载、系统协调与同步以及沙盒系统支撑等需求，拉动CPU需求增长 [3] - 根据Pcpartpicker数据，Intel Core i7 Alder Lake型号CPU价格自26年1月开始明显提升 [3] 光纤行业供需修复与价格上涨 - 经历2023-2024年去库存周期及富通出局后，国内光纤行业供需关系在2025年逐步修复，需求回暖带动产能利用率回升 [4] - G652D光纤平均价连续两个季度上涨，价格回暖态势明显 [4] 光模块需求爆发与上游物料紧缺 - 根据Lightcounting预测，光模块全球市场规模在2024-2029年将以22%的年复合增长率保持增长，2029年有望突破370亿美元 [5] - 光学器件（包括光芯片和光学元件组件）约占光模块成本70%以上 [5] - Lumentum在25年第三季度财报电话会上表示，光芯片供需缺口已上升到25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨 [5]

行业转型阶段 - 2026年银行理财行业处于从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键阶段 [1] 规模与需求 - 在存款利率下行背景下，银行理财凭借稳健低波特性承接居民储蓄需求，2025年市场存续规模逆势增长11.15%，达到33.29万亿元 [1] - 理财业务已成为银行维系客户、应对金融脱媒的关键抓手 [1] 收益与资产配置 - 低利率与优质资产短缺导致理财收益率系统性下行，2025年理财产品平均收益率已降至1.98% [1] - 收益压力倒逼理财公司拓展资产边界以破解“资产荒”，未来竞争核心将从单一收益率转向风险调整后收益 [1] 产品创新方向 - 产品创新核心方向之一是拉长期限，封闭式产品平均期限显著拉长，1年期以上产品占比提升至70.87% [2] - 产品创新另一方向是丰富策略与场景，领先机构正布局“多资产、多策略”，并拓展养老理财、理财FOF等场景 [2] 行业格局演变 - 行业呈现“理财子公司主导”格局，理财公司规模占比已超92%，而59家中小银行在2025年退出市场 [3] - 未来理财主体数量预计继续减少，行业集中度提升，马太效应加剧 [3] - 代销渠道成为渠道核心增量，尤其在覆盖下沉市场方面扮演关键角色 [3] 与公募基金关系 - 银行理财与公募基金关系从“竞争”走向“竞合”，2025年理财配置公募基金占比提升至5.1% [4] - 合作源于两大需求：通过配置债券基金等稳定净值，以及借助公募权益投研优势以FOF/MOM等形式增厚收益 [4]

现场检查基本情况 - 保荐机构国信证券于2026年1月12日至14日及1月21日至23日对彩蝶实业进行了2025年度持续督导现场检查 [1] - 现场检查人员包括董伟、傅毅清、黄戎 [2] - 检查方法包括查阅公司“三会”文件、相关制度、募集资金材料以及对高级管理人员进行访谈 [1] 公司治理与内部控制 - 彩蝶实业建立了较为完善的法人治理结构 公司章程及“三会”议事规则得到贯彻执行 [2] - 公司董事、监事和高级管理人员能依法依规履行职责 公司治理机制有效发挥作用 [2] - 公司内部机构设置和权责分配科学合理 权限范围、审批程序和责任规定明确 风险评估和控制措施得到有效执行 [3] 信息披露情况 - 公司按照相关规章制度和法律法规进行信息披露 [4] - 公司及时、真实、准确、完整地履行了信息披露义务 信息披露不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏 [4] 独立性与关联方资金往来 - 彩蝶实业资产完整 人员、机构、业务、财务保持独立 [5] - 不存在关联方违规占有上市公司资金的情形 [5] 募集资金使用情况 - 首次公开发行募集资金已全部存放至募集资金专户 并签署了募集资金三方监管协议 [6] - 保荐机构核对了募集资金专户对账单及使用明细台账 [6] - 公司对募集资金的使用符合相关法律法规规定 不存在重大违规使用或变更募集资金用途的情形 [8] 募投项目延期详情 - 公司于2025年12月24日召开董事会 审议通过将“年产62,000吨高档功能性绿色环保纺织面料技改搬迁项目”达到预定可使用状态时间延期至2026年3月底 [7] - 项目延期原因为染整第四车间基建工程受部分客观因素影响 实际进度较原计划延迟约一至两个月 于2025年11月完成建设 [8] - 基建延期导致后续设备安装与调试环节顺延 目前该车间正在进行染色机、定型机等主要生产设备的安装与调试 [8] - 为确保项目最终建设质量与安全生产 公司决定科学调整建设节奏 预计项目将于2026年3月底前完成全部建设目标 [8] 关联交易、对外担保与重大投资 - 公司已对关联交易、对外担保和对外投资的决策权限和决策机制进行了规范 [9] - 相关的关联交易、对外担保和对外投资不存在重大违法违规和损害中小股东利益的情况 [9] 经营状况 - 公司经营模式、经营环境并未发生重大变化 [10] - 公司经营管理状况不存在异常 [10] 现场检查结论与建议 - 保荐机构认为2025年以来 彩蝶实业在公司治理、内控制度、三会运作、信息披露、独立性、关联交易、对外担保、重大对外投资等重要方面的运作符合相关监管要求 [14] - 保荐机构提请公司继续严格履行信息披露义务 合法合规使用募集资金 [12] - 本次现场检查未发现公司存在应当向中国证监会和上海证券交易所报告的事项 [12]

债券发行 - 公司获注册同意发行不超300亿元公司债券[1] - 本期债券发行不超50亿元，分2品种[1] 债券信息 - 品种一简称为26国证02，期限3年[1] - 品种二简称为26国证03，期限5年[1] 利率情况 - 26年1月29日询价，品种一利率1.84%，品种二2.00%[2] 发行时间 - 公司按利率于26年1月30日及2月2日网下发行[2]

公司基本情况 - 公司全称为杭州耕德电子股份有限公司，成立于2009年11月11日 [2][4] - 公司注册资本为9382.57万元，法定代表人为时明 [2][4] - 公司注册地址位于浙江省杭州市钱塘新区银海街688号1、2、3、4幢 [2][4] 股权结构与控制权 - 控股股东为时明，直接持股比例为50.21%，间接持股比例为7.85%，合计持股比例为58.06% [2][3][4] - 时明目前担任公司董事长 [3] 行业分类与业务定位 - 公司行业分类为“C制造业”之“C39计算机、通信和其他电子设备制造业” [2][4] - 公司是一家专注于精密电子结构件研发与生产的高新技术企业 [2] - 公司主营业务为移动通讯及其附属品的开发、模具设计、模具加工及手机结构件 [3] - 公司业务同时涉足智能穿戴设备、医疗器械市场、汽车部件制造等领域 [3] 技术实力与生产制程 - 公司累计获得117项专利、40项软件著作权 [3] - 公司拥有CNC加工中心、检测中心 [3] - 主要制程包括模具开发/设计/加工、CNC、抛光、阳极、组装等 [3] 首次公开募股相关 - 公司本次IPO的辅导机构为国信证券股份有限公司 [2] - 律师事务所为北京市金杜律师事务所，会计师事务所为天健会计师事务所(特殊普通合伙) [2] - 公司未在其他交易场所挂牌或申请上市 [2][4]

融资相关 - 公司获注册同意发行不超300亿元公司债券[1] 时间调整 - 原2026年1月29日15:00 - 18:00利率询价，确定最终票面利率[1] - 簿记建档结束时间由2026年1月29日18:00延长至19:00[1]

香港联交所最新资料显示，1月28日，润歌互动(02422)股东将股票存入国信证券(香港)经纪，存仓市值 9931.25万港元，占比5.54%。 日前，润歌互动发布公告，配售事项已于2026年1月26日完成。合共1.6亿股配售股份已按配售价每股配 售股份0.435港元成功配售予不少于六名承配人，该等承配人及其最终实益拥有人均为独立第三方。概 无承配人于紧随完成配售事项后成为公司的主要股东。 ...