此外，券商服务的持续"进化"离不开金融科技系统供应商的支撑。在此次金博会上，华为、金证股份等 多家技术企业纷纷亮相，展示在金融行业核心系统改造、AI生态建设方面的最新实践成果。华为展台 现场工作人员告诉记者，AI大模型如今已广泛应用于审计风控、研报撰写、基于用户画像的精准产品 推荐等多业务场景，有效助力金融机构提升工作效率。 金融类展会是洞察金融机构生态转型趋势的重要窗口，近日，记者走进第十九届深圳国际金融博览会 （以下简称"金博会"），与参展金融机构展开深度交流。 走进展馆，AI交易机器人、智能数据中台等前沿技术成果密集亮相，转盘答题、交易擂台等趣味投教 活动现场人头攒动。各家机构的生动实践，勾勒出证券行业"攻守兼备"的转型图景：一方面以AI交易机 器人、个性化智能投顾等金融科技为"矛"，开拓业务范围；另一方面以趣味投教、精细服务为"盾"，提 升客户信任与黏性。在二者协同发力下，一条从"流量"到"留量"的高质量发展路径正在浮现。 以金融科技为"矛"： 打造差异化竞争优势 在数字化浪潮下，金融科技已从单纯的业务辅助工具演进为驱动证券行业转型的核心引擎。各家券商正 积极推动AI、大数据、智能算法等前沿技术与业务 ...

核心观点 - 保险行业2026年“开门红”展望积极，分红险成为战略核心，行业逻辑正从“营销驱动”向“能力驱动”切换，具备卓越投资能力、渠道优势和产品储备的头部险企将占据核心生态位[1][2] - 券商板块盈利和估值有所错配，当前PB估值为1.35倍，处于2012年以来23.8%分位数，看好后续修复空间，推荐综合实力较强的中大型券商和有并购重组预期的券商[2][18][19] - 银行板块在“资产荒”背景下高股息策略仍有空间，A股平均股息率约4.1%，显著高于分红型保险产品1.75%的预定利率，继续坚持银行板块配置策略[2][3][20][21] 周度市场表现 - 本周沪深300指数上涨1.64%，非银金融指数上涨0.68%，跑输沪深300指数0.96个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数涨跌幅分别为+0.74%、+0.20%、+2.31%[1][9] - 银行指数下跌0.59%，跑输沪深300指数2.23个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行涨跌幅分别为-1.32%、-0.57%、-0.17%、+1.34%[1][9] - 个股方面，保险股中中国人保表现最佳，周涨幅1.29%，券商股中兴业证券涨幅3.36%居首，银行股中沪农商行涨幅4.90%领先[23][33][58] 保险板块分析 - 分红险产品因“保证收益+浮动分红”机制精准匹配居民“稳健为先、兼顾增值”需求，成为2026年开门红战略核心，头部险企产品储备丰富[2][12] - 监管新规将分红水平与险企三年平均投资收益率挂钩，头部险企投资能力更强，分红操作更灵活，6月金管局规定满三年账户分红收益率若超过去3年平均需经审定[13] - 银保渠道“报行合一”实施后价值贡献明显，2025年上半年银保新单同比大幅提升15.2%-150.3%，占总保费比重提升11-110个百分点[16] - 10年期国债收益率截至11月28日为1.84%，环比上升2.77BP，AAA级公司债收益率2.40%，环比上升5.19BP[27] 券商板块分析 - 券商再融资呈现“审慎放开、推进存量”状态，中泰证券定增募集60亿元落地，广发证券通过发行H股股份议案[2][18] - 截至2025年三季报上市券商年化ROE达8.2%，但PB估值仅1.35倍，处于历史低位，盈利估值错配孕育修复空间[19] - A股市场交投活跃度环比下降，本周日均成交额17369.26亿元，环比下降7.0%，周度日均换手率1.59%，环比下降0.14个百分点[42] - 两融余额24645.56亿元，环比上升0.44%，股票质押市值29363.67亿元，环比上升[43] 银行板块分析 - “资产荒”背景下银行高股息策略具备优势，10月新发放贷款加权平均利率3.1%，环比下降14BP，而银行板块A股平均股息率约4.1%[20][21] - 银行板块PB估值仅0.56倍，依托超额信贷拨备和充足OCI浮盈，板块仍有较大利润释放空间，高股息率预计延续[20][21] - 央行本周流动性净投放1358亿元，环比少投放4716亿元，SHIBOR隔夜利率1.30%，环比下降1.9BP[63][67] - 同业存单本周发行5595亿元，环比增加5%，净融资-2426亿元，9个月期存单发行占比26.9%最高[75][80] 行业动态与公司公告 - 证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法》征求意见，并推出商业不动产REITs试点公告[90] - 银行保险资产管理业协会更名为中国银行保险资产管理业协会，将银行理财公司纳入自律管理范围[90] - 招商银行、中信银行子公司获准开业，注册资本分别为150亿元和100亿元，中泰证券60亿元定增落地[91][96]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 行业对保险板块和券商板块均持乐观态度，看好低估值标的[5] - 保险板块负债端新单展望良好，资产端长端利率底部企稳，利差有望改善[5][6] - 券商板块业绩延续高景气，大财富管理、投行和海外业务驱动盈利改善，估值处于低位[5][7] 保险板块总结 - 险企积极备战2026年开门红，分红险成为主力产品，1.75%预定利率叠加分红收益使产品收益率明显高于传统险[6] - 银保渠道在"挪储需求"释放和合作网点扩张推动下，上市险企市占率有望提升，银保新单有望延续较快增长[6] - 长端利率底部企稳，下行风险可控，权益市场向好和险企增配权益资产支撑资产端收益率，负债成本有望改善[6] - 中长期维度看险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升，H股配置价值相对较高[6] - 推荐中国太保、中国平安和中国人寿H[6][8] 券商板块总结 - 本周日均股基成交额2.16万亿元，环比下降7.4%；11月日均股基成交额2.37万亿元，环比下降13%；1-11月累计日均股基成交额2.05万亿元，同比增长77.1%[7] - 证监会拟将商业不动产纳入公募REITs试点范围，截至2025年11月27日已上市77只REITs，融资金额2070亿元，总市值2201亿元[7] - 大财富管理、投行和海外业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善，头部券商ROE有望明显扩张[7] - 板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会，推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司、国泰海通；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[7][8] 推荐标的组合 - 推荐标的组合包括中国太保、中国平安、中国人寿H、华泰证券、国泰海通、国信证券、广发证券、东方证券H、中金公司H、中国太保、江苏金租、香港交易所[8] - 受益标的组合包括同花顺、九方智投控股[8]

中证报中证网讯(记者张韵)11月27日，国信证券医药分析师陈益凌在中国证券报"中证点金汇"直播间表 示，创新药板块近两个多月的调整，既有前期涨幅较大、市场预期较高的内在原因，也有其他板块表现 突出、资金分流、热点轮动等外部原因。展望未来，创新药板块很有可能呈现分化的行情走势，核心变 量是BD交易授权后的临床推进情况。临床进展较快的公司有望收获更好的表现。 展望未来，创新药板块或呈现分化行情，海外三期临床试验成功的产品估值仍有较大提升空间，而对外 授权合作难以落地或落地后临床推进速度过慢的品种可能很难在当前估值水平上进一步大幅上涨。关注 拥有丰富的研发管线、体系化的国内商业化销售能力、全球性临床价值的潜在重磅品种的公司。 他表示，回顾今年创新药板块的强势表现，主要有国内产品销售企稳回暖、创新药出海打开估值天花板 的多方面因素。这些驱动因素并没有发生实质性的改变。 ...

此外，他认为，随着国内外创新药研发和投融资的回暖，CXO(医药外包)研发服务板块的景气度也有望 持续保持较高水平，尤其是在近年来比较热门的ADC或广义XDC(各种偶联药物的统称)领域。 中证报中证网讯(记者张韵)11月27日，国信证券医药分析师陈益凌在中国证券报"中证点金汇"直播间表 示，就创新药细分领域而言，对肿瘤领域的双抗和ADC(抗体药物偶联物)产品较为关注。实体瘤适应症 纷繁复杂，双抗、ADC潜在治疗领域较为广阔，海外商业潜力较大。 不过，他也表示，创新药的研发和临床试验通常需要数年才能获得批准并实现销售，并非一蹴而就，因 此，创新药板块的表现应该更倾向于稳步前行，螺旋上升的趋势。投资者需要认识到风险和收益是一体 两面的，建议通过择时、选股或者采用组合投资思路进行风险控制。展望2026年，创新药重磅里程碑事 件有望更多、更加密集，捕捉阶段性交易机会和长期持有式投资这两种投资策略在创新药板块上可能都 会有不错的表现。 ...

国信金工主动量化策略核心观点 - 策略以战胜主动股基中位数为目标，区别于主流以宽基指数为基准的量化产品 [2] - 包含四个核心组合：优秀基金业绩增强、超预期精选、券商金股业绩增强和成长稳健组合 [2] - 成长稳健组合表现最为突出，本年绝对收益达49.35%，超额收益20.12% [1][4][26] 各组合近期表现（2025年11月24日至11月28日） - **优秀基金业绩增强组合**：本周绝对收益4.01%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.66% [1][3][4][9] - **超预期精选组合**：本周绝对收益3.89%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.54% [1][3][4][17] - **券商金股业绩增强组合**：本周绝对收益5.02%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.68% [1][3][4][18] - **成长稳健组合**：本周绝对收益4.39%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.04% [1][3][4][26] 各组合本年表现（2025年1月2日至11月28日） - **优秀基金业绩增强组合**：本年绝对收益23.48%，相对偏股混合型基金指数超额收益-5.75%，在主动股基中排名56.53%分位点（1961/3469） [1][4][6][9] - **超预期精选组合**：本年绝对收益38.59%，相对偏股混合型基金指数超额收益9.36%，在主动股基中排名27.24%分位点（945/3469） [1][4][12][17] - **券商金股业绩增强组合**：本年绝对收益33.65%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.42%，在主动股基中排名35.37%分位点（1227/3469） [1][4][18][20] - **成长稳健组合**：本年绝对收益49.35%，相对偏股混合型基金指数超额收益20.12%，在主动股基中排名13.92%分位点（483/3469） [1][4][24][26] 市场整体表现 - **本周市场**：股票收益中位数3.19%，84%股票上涨；主动股基收益中位数3.33%，97%基金上涨 [1][33] - **本年市场**：股票收益中位数22.06%，82%股票上涨；主动股基收益中位数26.57%，98%基金上涨 [1][33] 策略简介与历史表现 - **优秀基金业绩增强组合**：在借鉴优秀基金持仓基础上进行量化增强，全样本区间（2012.1.4-2025.6.30）年化收益20.31%，年化超额收益11.83% [5][31][34][36] - **超预期精选组合**：基于研报标题超预期与分析师上调净利润筛选股票池，并进行基本面和技术面精选，全样本区间（2010.1.4-2025.6.30）年化收益30.55%，年化超额收益24.68% [11][37][38] - **券商金股业绩增强组合**：以券商金股股票池为基准进行优化控制偏离，全样本区间（2018.1.2-2025.6.30）年化收益19.34%，年化超额收益14.38% [14][39][40][42] - **成长稳健组合**：采用“先时序、后截面”的二维评价体系，布局成长股超额收益黄金期，全样本区间（2012.1.4-2025.6.30）年化收益35.51%，年化超额收益26.88% [23][43][44]

11月28日，2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典隆重召开。逾300名权威学 者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨中国资本市场的 未来机遇。同时，第七届新浪财经金麒麟优秀研究机构评选结果隆重揭晓。 专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 第一名 长江证券 第二名 广发证券 第三名 国泰海通证券 第四名 兴业证券 第五名 天风证券 第六名 申万宏源证券 第七名 浙商证券 第八名 中信建投证券 第九名 国盛证券 第十名 国信证券 责任编辑：郭栩彤 第七届新浪财经金麒麟最佳研究机构荣誉榜如下： ...

专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 11月28日，2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典隆重召开。逾300名权威学 者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨中国资本市场的 未来机遇。同时，第七届新浪财经金麒麟优秀研究机构评选结果隆重揭晓。 第一名 申万宏源证券 第二名 长江证券 第三名 国泰海通证券 第四名 天风证券 第五名 广发证券 第六名 国信证券 第七名 兴业证券 第八名 中信建投证券 第九名 浙商证券 第十名 国联民生证券 责任编辑：凌辰 第七届新浪财经金麒麟最具荣耀研究机构荣誉榜如下： ...

专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 11月28日，2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典隆重召开。逾300名权威学 者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨中国资本市场的 未来机遇。 同时，第七届新浪财经金麒麟菁英分析师评选结果隆重揭晓。 第七届新浪财经金麒麟食品饮料行业"菁英分析师"荣誉榜如下： （首席分析师：刘宸倩；团队成员：叶韬、陈宇君） 第二名 国信证券研究团队 （首席分析师：张向伟；团队成员：杨苑、柴苏苏、张未艾） 第一名 国金证券研究团队 （首席分析师：陈书慧；团队成员：刘成、任龙、胡思蓓） 第五名 国联民生证券研究团队 （首席分析师：刘景瑜；团队成员：邓周贵、徐锡联） 责任编辑：凌辰 第三名 开源证券研究团队 （首席分析师：张宇光；团队成员：逄晓娟、方勇、陈钟山、方一苇、张恒玮、张思敏） 第四名 招商证券研究团队 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，时令水果逐渐退出市场，替代效应大幅减弱，利好苹果的需求恢复；产量及质量下滑，对价格形成较强支撑；新季苹果减产格局已定，为苹果成本端提供强有力的支撑；好货数量偏少，一般质量货源占比提高，预计后期不同质量货源价格分化将明显，期货合约或呈现近弱远强格局；苹果属于季产年销的储藏类水果，质量问题有可能会成为后期存储的难题，预计存储成本或会增加 [37] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 苹果期货主力合约AP2601高位震荡 [7] 供给端情况 - 截至2025年11月27日，全国冷库苹果库存量为729.35万吨，冷库库存比例约为55.38%，较去年同期低7.84个百分点，同比下降12.40%；山东产区冷库入库基本完成，个别冷库极少量增加，主要为奶油富士、维纳斯等其他品种 [11][37] 需求端情况 - 截至2025年11月27日，全国冷库库容比下降0.31个百分点，去库存率0.87%；山东产区冷库库容比为55.61%，周度降低0.13个百分点；陕西冷库库容比为53.89%，周度下降0.67个百分点 [16][37] - 2025年10月鲜苹果出口量约为8.04万吨，环比增加13.51%，同比减少17.04%；新季苹果上市时间推迟，10月份新季苹果出口量同比减少明显 [19] - 截至11月28日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，库外成交基本完成，剩余收购市场极少量尾期货，成交后发市场为主；库内成交部分中小果，冷库果农65 - 70果2.0 - 2.2元/斤，客商75果3.0元/斤左右；80以上一二级货源尚未开始成交，果农片红意向报价3.7 - 4.0元/斤，条纹价格区间4.0 - 4.7元/斤，客商货要价较高，80以上一二级意向4.2 - 5.2元/斤（尚未成交，冷库报价按库存成本加0.2 - 0.4元/斤利润） [33]