乙烷市场波动及产业链影响 - 乙烷供应趋紧推高下游生产成本 行业洗牌或将加速 具备全产业链整合能力的头部企业将占据先机 [1] - 乙烷是天然气主要成分之一 可用于制造乙烯(塑料主要原料) 隆众资讯预测2025-2029年环氧乙烷供需矛盾将持续加剧 产业链利润分配权进一步向上游集中 [2] 头部企业竞争优势 - 奥克股份(300082)拥有40%国内减水剂聚醚单体市场份额 凭借211项专利技术及规模化生产优势 有望在涨价周期巩固龙头地位 [2] - 红墙股份(002809)采用"外加剂+精细化工"双主业模式 大亚湾石化区15万吨/年聚醚单体项目近期投产 通过锁定上游利润增强成本管控能力 [2] - 红墙化学32万吨/年环氧乙烷衍生物项目即将开工 包含15万吨聚醚大单体等产品 实现混凝土外加剂产业链一体化 增强盈利能力和抗周期波动能力 [3] 行业格局演变 - 当前国内环氧乙烷生产以石脑油裂解路线为主 乙烷混烷工艺面临停产 石脑油路线重新掌握定价权 [4] - 红墙股份通过隔墙输送采购中海壳牌环氧乙烷 降低运输成本并获得战略合作低价 2025年行业深度调整窗口临近 产业链一体化程度将成为关键生存指标 [4] - 隆众资讯预计2025-2029年环氧乙烷供需矛盾加剧 2028年前后行业深度洗牌 中小企业可能退出 市场份额向头部集中 下游出口渠道拓展将为产业链带来新增长动力 [4]

红墙转债转股信息 - 转股期限为2024年4月24日至2029年10月17日[3] - 暂停转股日期为2025年6月6日至2024年度权益分派股权登记日[3] - 恢复转股时间为2024年度权益分派股权登记日后首个交易日[3] 转股价格调整 - 不同情况有对应转股价格调整公式[5] - 股份和/或股东权益变化依次调整转股价格并公告[6] - 转股价格调整日在特定时段按调整后价格执行[6]

公司概况 - 广东红墙新材料股份有限公司为两广地区混凝土外加剂龙头企业，在广东和广西两省竞争优势突出，华南市场营收占比维持在50%以上，毛利率处于30%以上较高水平 [2][3] - 公司2024年主体信用等级为A+，评级展望稳定，红墙转债信用等级同样为A+ [2] - 截至2025年3月末，公司总资产28.87亿元，归母所有者权益16.71亿元，总债务8.14亿元 [2][3] 财务表现 - 2024年公司营业收入6.75亿元，同比下滑11.3%，净利润0.49亿元，同比下滑42.98% [3][6] - 2024年销售毛利率29.20%，较2023年下降3.69个百分点，EBITDA利润率13.53% [3][6] - 2024年末资产负债率35.46%，速动比率5.30，现金短期债务比3.88 [3][6] - 2025年1-3月经营活动现金流净额-0.21亿元，主要因大亚湾基地试生产阶段大规模采购环氧乙烷 [3][6] 行业环境 - 混凝土外加剂行业受房地产深度调整影响需求持续收缩，2024年建筑业新开工面积同比下滑20%以上 [10][11] - 行业呈现明显区域性特征，华东地区固定资产投资增速相对优于其他区域，华南地区增长乏力 [10][11] - 聚羧酸系减水剂为主要产品，占混凝土成本2%-3%，但2025年中美关税摩擦抬升环氧乙烷成本，厂商盈利或进一步走弱 [13][14] 经营情况 - 2024年聚羧酸系外加剂营收占比96.38%，但价格下滑致毛利率降至29.42%，产能利用率仅36.28% [15][16] - 客户结构中区域商品混凝土企业占比高，与地产关联度大，2024年末应收账款坏账准备0.64亿元 [3][15] - 大亚湾基地2024年底进入试生产，规划年产15万吨聚醚单体，预计2025年自给率将显著提升 [19][21] 同业比较 - 2024年公司外加剂营收6.73亿元，低于苏博特(25.83亿元)和垒知集团(19.55亿元)，但销售净利率7.22%高于同业 [6] - 华南区域毛利率31.50%，较苏博特和垒知集团同区域高8.51和12.32个百分点 [6][16] - 应收款项占总资产比重25.27%，优于垒知集团(45.09%)但逊于苏博特(36.33%) [6] 募投项目 - 红墙转债募资3.16亿元用于年产32万吨环氧乙烷衍生物项目，已全部使用完毕 [7] - 项目延伸至上游聚醚单体降低成本，同时新增非离子表面活性剂和聚醚多元醇两类产品 [19][21] - 新拓产品面临产能消化压力，2024年行业产能利用率仅60%(表面活性剂)和50%(聚醚多元醇) [21]

业绩数据 - 2024年公司营业收入6.75亿元，同比下降11.30%，净利润0.49亿元，同比下降42.98%[9] - 2024年末公司总债务8.14亿元，总债务/总资本为32.79%，较2023年上升4.03个百分点[9] - 2024年公司经营活动现金流净额1.76亿元，净债务/EBITDA为0.69[9] - 2024年外加剂营收增速为 - 11.06%，净利润增速为 - 42.98%[14] - 2024年外加剂销售毛利率为29.04%，销售净利率为7.22%[14] - 2024年公司资产负债率为35.46%，应收款项占总资产比重为25.27%[14] - 2024年混凝土外加剂营收同比下滑11.06%，聚羧酸系外加剂产能利用率36.28%，萘系外加剂销量大幅缩减[38] - 2024年聚羧酸系外加剂营收6.51亿元，占比96.38%，毛利率29.42%；萘系外加剂营收0.16亿元，占比2.30%，毛利率14.18%[39] - 2024年公司营收降幅有所收窄但仍较大，华南地区收入占比58.49%，其他地区营业收入同比下滑21.14%[41] - 2024年公司华南地区毛利率较苏博特、垒知集团同区域高8.51、15.47个百分点[41] - 2024年营业成本保持稳定，聚醚大单体采购额占比68.90%，主要自卫星化学采购[46] - 2024年聚醚单体采购金额28550.81万元，占主营业务成本比例59.73%[47] - 2024年非离子表面活性剂产能利用率在60%左右波动，聚醚多元醇开工率不到50%[48] - 2024年EBITDA利润率为4.50%，总资产回报率为2.44%[60] - 2025年3月营业收入1.30亿元，营业利润0.02亿元，净利润0.03亿元[72] 财务指标 - 2025年3月末，公司应收款项合计占总资产比重下滑至27.46%[53] - 2025年3月末，公司货币资金5.30亿元，占比18.35%[57] - 2025年3月末资产负债率为42.10%[61] - 2025年3月流动负债合计2.44亿元，占比20.05%；长期借款6.96亿元，占比57.23%；应付债券2.71亿元，占比22.26%；非流动负债合计9.72亿元，占比79.95%；负债合计12.16亿元，占比100%[63] - 2025年1 - 3月经营活动现金流净额为 - 0.21亿元，2024年为1.76亿元，2023年为1.58亿元[64] 债券相关 - 2025年公司主体信用等级、评级展望、红墙转债评级均为A+，与上次评级一致[7] - 红墙转债发行规模3.16亿元，2025年5月26日债券余额为3.0145亿元[18] - 截至2025年5月13日，本期债券募集资金3.16亿元已全部使用完毕[19] - 本期债券的转股价格10.74元，2025年5月22日，公司A股收盘价为16.04元，转债溢价率为49.35%[61] 股权结构 - 截至2025年3月末，公司股本为2.10亿元，控股股东刘连军持有公司45.41%股权[20] 未来展望 - 2024年底大亚湾基地进入试生产，预计2025年聚醚单体自给率提升，聚羧酸系外加剂成本有望下行[46][47] 产能情况 - 公司各产品年产能规模：聚醚单体15万吨、丙烯酸羟基酯4万吨、聚羧酸高性能减水剂（复配产线）4万吨、非离子表面活性剂7万吨、聚醚多元醇2万吨[49] 子公司情况 - 深圳市红墙投资有限公司注册资本10000万元，持股比例100%[77] - 惠州市红墙化学有限公司注册资本21000万元，持股比例100%[77] - 贵州红墙新材料有限公司注册资本6000万元，持股比例100%[77] - 安徽红墙新材料有限公司注册资本6000万元，持股比例100%[77] - 广西红墙新材料有限公司注册资本5000万元，持股比例100%[77] - 浙江红墙材料科技有限公司注册资本5000万元，持股比例100%[77] - 湖南红墙新材料有限公司注册资本5000万元，持股比例100%[77] - 河北红墙新材料有限公司注册资本4000万元，持股比例100%[77] - 广东红墙新材料销售有限公司注册资本3000万元，持股比例100%[77] - 四川红墙新材料有限公司注册资本3000万元，持股比例100%[77]

公司信息 - 广东红墙新材料股份有限公司，证券代码002809，简称红墙股份[1] 评级情况 - 委托中证鹏元对2023年10月可转债跟踪评级[2] - 维持主体和“红墙转债”信用等级A+，展望稳定[2] 公告时间 - 公告于2025年5月28日发布[3]

可转换公司债券基本情况 - 公司于2023年8月25日获中国证监会批准发行可转换公司债券，发行总额31,600万元（3.16亿元），每张面值100元 [1] - 可转债于2023年10月23日在深交所上市，债券代码"127094"，简称"红墙转债" [1] - 转股期为2024年4月24日至2029年10月17日，初始转股价格为10.89元/股 [1] - 2024年5月31日公司公告调整转股价格，具体调整后价格未披露 [1] 有条件赎回条款 - 赎回触发条件一：转股期内连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% [2] - 赎回触发条件二：未转股余额不足3,000万元时 [2] - 赎回价格为债券面值加当期应计利息，计算公式为IA=B×i×t/365（B为票面总金额，i为票面利率，t为计息天数） [2] - 若转股价格调整，触发条件计算需分段采用调整前后的价格 [2] 当前赎回条款触发进展 - 2025年5月12日至5月23日期间，公司股票已有10个交易日收盘价≥13.96元/股（当期转股价130%） [3] - 若后续30个交易日内累计达到15个交易日收盘价≥13.96元/股，将触发有条件赎回条款 [3][4] - 触发后公司将召开董事会决定是否行使赎回权，并履行信息披露义务 [1][4] 其他说明 - 投资者可查阅2023年10月发布的《可转债募集说明书》了解条款细节 [4]

可转债发行 - 2023年10月18日发行316万张可转债，总额3.16亿元[5][6] 可转债条款 - 转股时间2024年4月24日至2029年10月17日，初始转股价10.89元/股，后调为10.74元/股[3][6] - 票面利率第一年0.30%至第六年3.00%[3] - 有条件赎回条款两种情形[7] 赎回情况 - 2025年5月12 - 23日，10个交易日收盘价不低于转股价格130%[3][8] - 若触发赎回，按面值加当期应计利息赎回[3][7][8][9]

高位股调整情况 - 早盘高位股延续调整趋势 [1] - 利君股份、宁波远洋连续两日跌停 [1] - 渝三峡A、尤夫股份、成飞集成、宁波海运、红墙股份等跌幅超过7% [1]

股东会信息 - 公司董事会于2025年4月28日公告召开2024年年度股东会通知[4] - 现场会议于2025年5月20日15：00召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[6] - 参加股东会股东及代理共236名，持有表决权股份97,031,297股，占比45.9397％[7] 议案表决 - 《2024年年度报告全文及其摘要》等多项议案同意股数及占比均超99.9%[14][15][16][18] - 《2024年度利润分配方案》同意96,998,387股，占比99.9661％[19] - 中小股东对该方案同意633,925股，占比95.0647％[19] 结果情况 - 本次股东会审议议案均有效通过，无关联交易，未修改原议案[20] - 会议召集、召开等程序及结果均合法有效[21]

证券代码：002809 证券简称：红墙股份 公告编号：2025-031 广东红墙新材料股份有限公司 2024年年度股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东会未出现否决提案的情形。 2、本次股东会不涉及变更以往股东会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 4、会议召集人：公司董事会 5、会议主持人：董事长刘连军先生 6、本次会议的召集、召开和表决程序符合《公司法》等法律法规、规范性 文件及《公司章程》的有关规定。 （一）会议召开情况 1、会议召开的时间 （1）现场会议时间：2025年5月20日（周二）15:00。 （2）网络投票时间：2025年5月20日。其中，通过深圳证券交易所交易系统 进行网 络投票 的具 体时间 为： 2025 年5 月20日9:15-9:25，9:30-11:30及 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为：2025年5 月20日上午9:15至下午15:00的任意时间。 2、现场会议召开地点：广东省惠州市博罗县石湾镇科技产业园公司会议室。 3、会议的召开方式： ...