行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[7] 核心观点 - 国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望放量[4] - 汽车零部件行业在反内卷背景下盈利能力有望拐点向上，叠加下游扩展，成长性较高[4] - 智能网联汽车政策支持力度加强，推动行业准入和上路通行试点，加速智慧物流建设[3][12] - 新能源汽车及智能驾驶技术快速发展，多款新车型发布即获市场热捧，订单表现强劲[3][12][17] 行业重点新闻 - 尚界H5车型正式上市，起售价15.98万元，搭载华为ADS 4高阶版售价17.98万元起，上市1小时大定突破1万台，上市前小订已突破16万台，其中Max版本占比75%[3][12] - 8部门联合印发指导意见，要求开展智能网联汽车准入和上路通行试点，完善智慧物流体系，推动无人机支线运输和末端配送业务发展[3][12] - 美国对欧盟进口汽车征收15%关税，涵盖汽车、药品、半导体芯片等商品[3][13] - 奇瑞汽车在港交所上市，募资规模达91.4亿港元（约83.76亿元人民币），为年内港股最大车企IPO，2024年营收2698.97亿元，净利润143.34亿元[3][13] - 零跑汽车第100万台整车下线，从50万到100万仅用343天，2025年销量目标上调至58万至65万辆，2026年挑战100万辆[3][14] - 广汽与华为合作新品牌“启境”汽车，定位年轻群体，聚焦智能驾驶和智慧座舱技术[3][15] - 小鹏汽车加速欧洲布局，登陆瑞士、奥地利等五国市场，与麦格纳工厂合作推动本地化生产[3][16] - 尊界S800上市4个月大定突破1.5万台，日均订单约100台[3][17] - 理想i6新形态五座SUV发布，售价24.98万元，车内纵向空间超过3.3米[3][17] - 人形机器人领域活跃，Figure获超10亿美元融资，估值达390亿美元；优必选获2.5亿元订单；智元机器人开源GO-1模型[19][20][21] 板块市场表现 - 本周沪深300指数涨幅1.07%，汽车板块涨幅0.11%，位列A股一级行业第6位[4][23] - 乘用车板块跌幅1.18%，赛力斯周涨9.5%、小鹏汽车-W周涨7.9%领涨[4][26] - 商用车板块跌幅2.15%，曙光股份周涨6.6%、汉马科技周涨4.5%领涨[4][29] - 汽车零部件板块涨幅1.10%，新坐标周涨25.03%、科博达周涨22.58%领涨[4][30] - 细分板块中电控系统涨幅8.45%，电机涨幅6.19%，减速机/齿轮类涨幅4.90%[31] 估值与上游数据 - 乘用车板块PE估值略下降，商用车板块PE估值略下降，汽车零部件板块PE估值略上升[41][43][46] - 上游原材料中铝锭价格略有上升，碳酸锂价格略有上升；钢材、天然橡胶、聚丙烯价格略有下降[47][51] - 集装箱运价指数中中国/东亚-北美西海岸和北欧航线均略有下降[53][57] 投资建议 - 乘用车板块推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车[4] - 零部件板块推荐德赛西威、浙江仙通，受益标的包括科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份[4]

市场前景与规模 - 低速无人配送车市场需求开始暴涨 2025年销量突破万辆 产业规模化和盈利指日可待[2] - 招商证券测算无人配送车市场空间约为4680亿元至7280亿元 基于全国快递物流网点和小区数量[4] - 新石器CEO预测赛道发展速度将有10倍增长 中国有3000多万辆城市配送商用车市场天花板极高[5] - 菜鸟CTO预判未来三到五年仅快递行业就会部署超过20万台无人车[12] - 东吴证券测算当销量超过5000台时企业能实现盈亏平衡 规模扩展到5万台时单车利润高达4.3万元 净利率超过40%[15] 市场竞争格局 - 新玩家不断涌入使市场迅速变成红海 包括德赛西威发布"川行致远"品牌 佑驾创新发布"小竹无人车" Momenta组建团队 优必选旗下优奇尝试扩大业务范围[3] - 2025年物流巨头集体加速落地 包括邮政 顺丰 三通一达等 上市公司火速下场[8] - 赛道主要有三类玩家：互联网大厂如美团 京东 阿里菜鸟 初创企业如九识 新石器 白犀牛 供应链企业如德赛西威 佑驾创新 Momenta[14] - 新石器已率先完成第10000台无人车下线 在快递行业的销量占比从年初100%下降到70%～80% 预计年底快递以外场景铺设量达4000至5000台[8] 企业战略与动态 - 德赛西威将低速无人配送车作为公司第二战场 匹配顶级车规级资源打造[3] - 德赛西威2025年上半年营业收入146.44亿元 同比增长25.25% 净利润12.23亿元 同比增长45.82%[6] - 佑驾创新2025年上半年营收3.46亿元 同比增长32% 亏损1.62亿元 毛利率提升至15%[5] - 佑驾创新目标年底前交付400至500台车辆 明年销量达到数万台规模[7] - 德赛西威高调发布川行致远首款无人车产品S6系列 宣布六项行业首发技术[6] 技术发展与标准化 - 无人配送车开始向"车规级"发展趋势明显 德赛西威与佑驾创新将汽车行业质量逻辑引入无人配送领域[7] - 德赛西威优势在于车规级可靠性 行业尚未建立真正意义上的工程标准[6] - 随着硬件成本大幅下降 部分车型裸车价格已下降至2万元左右[9] - 截至2025年上半年全国已有103个城市开放无人配送车辆路权 覆盖超过80%主要物流节点城市[12] 融资与资本支持 - 新石器完成10亿元C+轮融资 九识智能完成近3亿美元B轮融资 白犀牛完成2亿元B轮融资[8] - 中国邮政7000台无人车采购订单规模达20亿元 申通快递与菜鸟目标年内投运2000台无人车 顺丰在72城投运1800辆 中通计划未来落地10000台 极兔新增3000台[12] 商业模式与盈利 - 大部分企业采用整车售卖和硬件低价 软件按月收费两种模式 缺乏创新和差异化[9] - 新石器已经实现单月盈利 在单月销量突破1000台时从财务角度可以单月打平甚至盈利[15] - 无人车真正商业模式不在于卖车 而在于提供运力服务 关键是通过最好服务帮助客户降低成本提高效率[9][10]

智能座舱与智能驾驶业务发展 - 第四代智能座舱已在理想、小米、吉利等客户规模化量产 并持续获得广汽乘用车、吉利汽车、广汽埃安等新项目订单 [1] - 第四代旗舰智能座舱域控产品已在奇瑞汽车配套量产 第五代智能座舱平台获理想汽车新项目订单并受全球顶级主机厂关注 [1] - 多款辅助驾驶域控制器为小米、理想、长城等车企规模化量产 轻量级辅助驾驶方案获广汽丰田、奇瑞汽车、TOYOTA等主流客户订单 [1] 辅助驾驶法规应对策略 - 新国标要求提升系统感知处理能力、算力、算法和传感器标准 公司通过规模化降本、高性能安全冗余及安全体系保障三维度应对 [2] - 技术层面采用8775舱驾一体增加4D毫米波雷达融合方案解决高速NOA场景需求 [2] 全球化布局与出海进展 - 已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区海外分支机构战略布局 [3] - 西班牙智能工厂预计2026年量产 为欧洲市场提供智能座舱和辅助驾驶产品 [3] - 持续与全球核心芯片厂、主机厂战略合作 培育供应链网络赋能协同出海 [3] 无人车业务技术突破 - "川行致远"无人车采用车规级设计开发与生产制造体系 爬坡高度提升至25% [4] - 自研"远行"电池正常运行可达6年30万公里以上 具备L4自动驾驶端到端算法并自建数据中心 [4] 全栈智能化技术能力 - 全栈辅助驾驶解决方案涵盖硬件集成、系统融合与核心算法三大核心 [5] - 硬件集成提升开发效率与系统稳定性 系统融合实现"一芯双系统"协同与资源复用 [5] - 采用"同套硬件、两套算法"模式提供定制化解决方案 核心算法确保算力高效利用 [5]

文章核心观点 - 政策与技术共振推动国产算力产业链重估 摩尔线程成功过会成为国产GPU发展里程碑事件 国家层面出台两项政策从算力基础设施建设和AI应用场景拓展共同发力 政策合力推动中国构建算力高速公路网为产业链注入强劲动力 [1] 政策红利 - 三大利好事件同日公布体现国家发展国产算力的决心与紧迫感 [1] - 摩尔线程过会成为国产GPU崛起标志 公司拟募集资金80亿元用于新一代自主可控AI训推一体芯片项目 [1] - 国家发展改革委等6部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》 明确提出强化算力资源供给支撑 深入实施东数西算工程 加快构建全国一体化算力网 [2] - 交通运输部等7部门印发《关于人工智能+交通运输的实施意见》 提出到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用 [2] 产业链演变 - 全功能GPU过会意味着国产算力进入新阶段 从可用向好用迈进 从单一功能向全功能演进 [3] - 全国一体化算力网建设拉动硬件需求 东数西算工程带动服务器 光模块到IDC运营等算力基础设施产业链发展 [3] - 算力需求从训练向推理 从中心向边缘扩展 硬件市场呈现多元化增长态势 [4] - AI+行业应用成为算力需求新引擎 行业应用与AI深度融合催生多样化定制化需求 [4] 投资主线一：摩尔线程产业链 - 寒武纪作为AI芯片领域先行者 形成完整AI训练和推理芯片产品线 2025年业绩迎来爆发 [7] - 海光信息在国产CPU和DCU领域处于领先地位 DCU芯片兼容CUDA生态 性能接近英伟达A100 2025年产能规划达100万片 [7] 投资主线二：算力网建设 - 中科曙光为算力基础设施领军企业 深度参与东数西算节点建设 星河AI服务器单机柜算力达5PetaFLOPS [8] - 浪潮信息为全球服务器龙头企业 AI服务器国内市占率第一 液冷服务器技术已在多个数据中心部署 [8] - 中际旭创为全球光模块龙头 市占率超30% 1.6T产品已量产 800G光模块单季营收超2024全年 [8] 投资主线三：AI+交通应用 - 千方科技为智慧交通系统集成龙头 路侧设备覆盖全国30%高速公路 交通事件检测准确率超98% [9] - 德赛西威为智能座舱与自动驾驶双料冠军 在智能座舱域控制器和自动驾驶计算平台领域市占率超30% 2025年研发投入占比达15% [9] - 四维图新为国内高精度地图龙头 地图更新频率达分钟级 已中标北京亦庄自动驾驶示范区项目 [9]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年9月25日至26日接受长城基金等投资者调研 证券事务代表林洵沛参与接待并回应问题 [1] 财务表现与业务结构 - 2025年上半年公司营业收入全部来源于汽车电子业务 占比达100% [1] - 公司当前市值达796亿元人民币 [2] 行业关注焦点 - 新型保险品类市场近5年呈现爆发式增长 规模扩张33倍 吸引超30家险企积极布局 [2]

业务进展与客户合作 - 第四代智能座舱已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产 [5] - 第四代旗舰级智能座舱域控产品已在奇瑞汽车配套量产 [5] - 第五代智能座舱平台已获得理想汽车新项目订单 [5] - 多款旗舰级辅助驾驶域控制器已为小米汽车、理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、广汽丰田、吉利汽车、广汽埃安等多家知名车企规模化量产 [5] - 已获取长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽埃安、东风乘用车等客户新辅助驾驶项目订单 [5] - 轻量级辅助驾驶解决方案已获得广汽丰田、奇瑞汽车、TOYOTA等主流客户新项目定点 [5] 法规应对与技术策略 - 新法规要求辅助驾驶系统需处理复杂特殊场景，对算力、算法和传感器提出更高要求 [6] - 公司通过规模化降本、高性能支撑和安全体系保障三个维度应对新规 [7] - 高速NOA场景可用8775舱驾一体增加4D毫米波雷达融合方案解决 [7] - 4D高性能雷达点云与图像前融合，AI感知能力解决特殊场景 [7] 全球化布局与产能扩张 - 已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区海外分支机构战略布局 [7] - 西班牙智能工厂预计2026年开始量产，为欧洲提供智能座舱和辅助驾驶产品 [7] - 建立"强协同、共成长、共布局"机制赋能核心伙伴协同出海 [7] - 培育全球化与本地化融合的供应链网络，引入区域本土优质供应商 [7] 无人车业务进展 - 车规级无人车品牌"川行致远"已获取客户订单 [8] - 无人车爬坡高度从20%提升至25%，实现全场景适配 [8] - 自研车规级"远行"电池通过2倍国标时长震动试验，正常运行可达6年30万公里以上 [8] - 采用L4自动驾驶端到端算法，自建数据中心，支持全场景全天候运行 [8] 全栈技术能力 - 发布全栈辅助驾驶解决方案，覆盖高端性能到普惠应用多元场景需求 [8] - 硬件集成通过单颗芯片实现座舱与辅助驾驶功能一体化集成 [8] - 系统融合实现"一芯双系统"高效协同与资源复用 [8] - 采用"同套硬件、两套算法"模式，针对不同国家地区法规提供定制化解决方案 [8]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中股价下跌2.00%至144.19元/股 成交额10.85亿元 换手率1.34% 总市值800.18亿元 [1] - 主力资金净流出6285.21万元 特大单买卖占比分别为8.16%和17.17% 大单买卖占比分别为28.93%和25.71% [1] - 年内累计涨幅32.39% 近5/20/60日分别上涨7.38%、13.42%和41.89% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入146.44亿元 同比增长25.25% [2] - 同期归母净利润12.23亿元 同比增长45.82% [2] - A股上市后累计派现22.37亿元 近三年累计派现14.38亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.90万户 较上期增加20.92% [2] - 人均流通股9374股 较上期减少17.30% [2] - 香港中央结算有限公司持股781.28万股(第八大股东) 较上期减少551.06万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股507.57万股(第十大股东) 较上期增加37.20万股 [3] 主营业务与行业属性 - 主营业务构成：智能座舱64.59% 智能驾驶28.32% 网联服务及其他7.09% [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [1] - 概念板块涵盖智能座舱、传感器、毫米波雷达、汽车电子及理想汽车概念等 [1]

行业趋势：末端物流无人车车规级技术升级 - 末端物流领域正迎来以车规级技术为核心驱动力的变革 行业对无人配送车零部件的可靠性、耐久性及环境适应性提出更高要求 满足车规级要求成为行业共识 [2] - 车规级标准源于汽车行业 是针对车载零部件设定的严格质量认证体系 要求零部件在极端环境下稳定工作 车规级发展是当前无人车行业的薄弱项 [6] - 车规级无人配送产品的推广 意味着行业正从试验阶段向规模化、商业化应用迈进 [5] 公司产品发布与规格 - 佑驾创新发布小竹无人车T5和T8车型 T5货箱容积5.5m³ 最大载重1000kg 最高续驶里程180km T8容积8.5m³ 最大载重1700kg 最高续驶里程240km [3] - 德赛西威推出川行致远S6系列产品 容积6m³ 采用车规级线控底盘和模块化上装 满足80多项汽车国家标准和110多项无人车地方标准 [3] - S6系列车架弯曲刚度达3000N/mm 扭转刚度达6000N·m/° 箱门开闭设计寿命按3万次循环进行耐久试验 电子电器系统可在-40℃至85℃环境温度下正常工作 [4] 技术配置与供应链协同 - S6系列采用自研车规级"远行"电池 满足2025年M1类乘用车和N1类商用车电池标准 电芯70% SOH 4000次循环寿命 质保6年或30万公里 [4] - S6系列配备2颗车规级半固态激光雷达 前向毫米波及2颗角毫米波雷达 11颗摄像头 12颗超声波雷达 [4] - 小竹无人车智驾关键零部件可完全复用公司前装量产项目选型 共享供应链资源 BOM成本实现最大化摊薄 [3] - 小竹无人车下一代产品将集成地平线双征程6M芯片 速腾聚创EMX激光雷达 四维图新P-Box定位系统 [9] 市场前景与商业驱动 - 2025年中国末端物流无人车市场规模将突破百亿元 应用场景从快递配送拓展到生鲜商超、医药冷链等领域 [8] - 截至2024年 快递物流无人车已为100多个细分场景交付上亿件订单 全行业日均配送量显著增加 有效弥补快递物流人员缺口 [8] - 一辆无人配送车事故停运将导致日均300单配送损失 巨大的运营风险成本使车规级硬件从"可选项"变为"必选项" [9] - 车规级零部件应用初期投入较高 但长远看带来更低维护成本、更高运营效率和更可靠配送服务 [6] 行业挑战与发展路径 - 无人配送车未纳入工信部机动车目录 处于车与装备之间的模糊地带 相关制造规范未形成共识 暂无国家标准可供遵循 [6][7] - 真正的车规级需遵循汽车行业开发流程进行正向开发 从零部件到整车坚持车规级标准并经严格测试验证 [7] - 产业链上下游应携手推动行业发展 以车企成熟车辆平台为基础 复用成熟生产线和生产工艺 实现真正车规级质量和规模化降本 [9]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.15% [1] - 综合类 通信设备 电脑硬件等板块涨幅靠前 [1] - 消费电子ETF（159732）上涨0.50% [1] 个股表现 - 晶合集成上涨13.29% [1] - 华勤技术上涨10.00% [1] - 歌尔股份上涨5.57% [1] - 德赛西威上涨4.63% [1] - 环旭电子上涨4.57% [1] 产品动态 - Meta正式推出与Ray-Ban联名的智能眼镜Meta Ray-Ban Display [1] - 同步发布通过肌电信号操控的神经腕带Neural Band [1] 行业趋势 - Meta引领AI+AR眼镜加速渗透 带动供应链持续升级 [1] - AI眼镜新品密集推出 AI+AR智能眼镜出货量持续增长 [1] - Meta新品发布有望带动AI+AR眼镜渗透率进一步提升 [1] 基金信息 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子指数 [2] - 投资于50家A股消费电子产业上市公司 [2] - 行业分布于电子制造 光学光电子等主流板块 [2]

公司产品与技术布局 - 公司智能驾驶传感器产品线包括多款摄像头、雷达和智能天线产品 可满足不同车企在辅助驾驶等级、车型定位及成本考量下的多样化需求 [2] - 产品覆盖不同辅助驾驶等级和车型定位 具备满足多样化市场需求的技术能力 [2] 客户合作与订单情况 - 报告期内获得长安汽车、吉利汽车、上汽大众等国内车企新项目订单 [2] - 获得RENAULT、HONDA、东风日产等海外领先车企新项目订单 体现国际化合作能力 [2] 行业应用领域 - 激光雷达产品在汽车智能驾驶领域实现应用 未提及机器人产业的具体合作项目或订单 [2]