行业规范倡议 - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》围绕订单确认、交付验收、支付结算等关键环节规范整车企业与供应商采购合同[1] - 倡议强调落实《保障中小企业款项支付条例》要求 不利用大企业优势地位侵害供应商利益 致力于构建整车-零部件协作共赢发展生态[1] - 倡导整车企业与供应商建立长期稳定合作关系 每次签订合同有效期不少于一年[2] 支付结算机制 - 支付账期自供应商交货并通过整车企业验收合格之日起计算 最长不超过60个自然日[1] - 连续性供货的非中小企业可协商集中对账 账期自对账日起算 整车企业应至少每月进行一次集中对账[1] - 鼓励使用现金或银行承兑汇票支付 如供应商为中小企业 倡导全部采用现金或银行承兑汇票支付[1] 市场反应 - 汽车零件ETF受益行业账期和现金流改善 盘中涨超1.5%[3] - 中证汽车零部件主题指数选取100只业务涉及汽车系统部件、内饰外饰、电子、轮胎等领域的上市公司证券[3] - 指数前十大权重股包括汇川技术、福耀玻璃、三花智控等 合计占比41.54%[3]

股东减持计划执行情况 - 公司股东深圳市神华投资集团有限公司原计划减持不超过798.0268万股股份，占公司总股本（不含已回购股份）比例不超过1.45% [1] - 减持计划期限届满后实际未减持任何股份，减持前后持有无限售条件股份数量均为159,605,360股，占总股本比例稳定维持在29.00% [1] - 本次减持操作完全符合预披露计划及法律法规要求，未出现违反已披露计划或相关承诺的情形 [1] 信息披露与合规管理 - 公司于2025年6月7日通过巨潮资讯网及多家证券报预先披露减持计划，并于9月11日收到股东出具的《关于公司股份减持计划期限届满的告知函》 [1] - 公司明确表示若股东有后续减持计划，将严格履行信息披露义务 [1]

减持计划 - 神华投资计划2025年6月7日后3个月内减持不超7980268股，不超总股本1.45%[1] - 减持计划期限届满，未超计划减持[5] 减持结果 - 减持前后神华投资均持有7980268股，占比1.44%[4] 合规情况 - 本次减持符合规定，遵守承诺[5] 后续安排 - 若有后续减持计划，公司将及时披露[5]

低速无人车产品进展 - 公司旗下品牌川行致远S6系列低速无人车已正式发布 [2] - 该产品将整车车规级设计开发体系和生产制造体系首次引入低速无人车行业 [2] 电池技术规格 - 产品采用自研车规级"远行"电池 [2] - 电池满足2025年M1类乘用车和N1类商用车电池标准GB 38031-2025的严苛要求 [2] - 采用A级电芯且电芯70%SOH状态下具备4000次循环寿命 [2] - 质保期限提升至6年或30万公里 [2] 生产制造体系 - "川行致远"品牌具备整车车规级生产制造体系 [2]

机构调研热度分析 - 8月以来A股市场有1600多家上市公司接受机构调研 其中约110家公司接受超百家机构调研 20多家公司接受超200家机构调研[2] - 工业机械 电子元件 医疗三大行业成为调研重点 分别有135家 89家和53家上市公司接受调研[5] 高关注度公司调研情况 - 迈瑞医疗接待397家机构调研 2022-2024年营业收入分别为303.66亿元 349.32亿元和367.26亿元[3] - 德赛西威接待351家机构调研 2022-2024年营业收入分别为149.33亿元 219.08亿元和276.18亿元[3] - 水晶光电接待330家机构调研 2022-2024年营业收入分别为43.76亿元 50.76亿元和62.78亿元[3] - 联影医疗接待306家机构调研 2022-2024年收入分别为92.38亿元 114.11亿元和103亿元[4] 重点行业公司业绩表现 - 三花智控2025年上半年营业收入162.63亿元 同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元 同比增长39.31%[6] - 深南电路2025年上半年营业收入104.53亿元 同比增长25.63% 归母净利润13.60亿元 同比增长37.75%[6] - 联影医疗和爱博医疗上半年业绩大幅增长 分别接待306家和261家机构调研[6] 机构关注焦点 - 调研重点聚焦财务健康度 业务竞争力 行业前景和管理效能四大核心维度[5] - 机构特别关注业务模式独特性 盈利逻辑和未来成长能力支撑因素[7] - 迈瑞医疗高潜力业务包括微创外科 动物医疗和心血管 去年合计收入超40亿元 占总收入比重超10% 增速均超25%[7] - 水晶光电收购埃科思后布局多模态融合感知 重点发展机器人等应用场景的感知类产品[7]

行业概述 - 车载信息娱乐系统（IVI）是采用车载专用中央处理器 基于车身总线系统和互联网服务形成的车载综合信息处理系统 实现三维导航、实时路况、IPTV、辅助驾驶、故障检测、车辆信息、车身控制、移动办公、无线通讯、在线娱乐及TSP服务等一系列应用 [3] - IVI主要分为信息系统和娱乐系统 信息系统包括导航定位和车辆服务 娱乐系统包括多媒体、通讯社交和生活服务 [3] - IVI发展源于驾驶过程中舒适性与娱乐性需求提升 尤其在长时间行车过程中缓解枯燥感、提升出行品质成为普遍诉求 [1] 发展历程 - IVI发展历程划分为三个阶段：起步阶段（1910-1990年代）以收音机和音乐播放为主功能单一 跃升阶段随着信息技术和消费电子产品发展 GPS导航系统、蓝牙电话、MPDVD播放器等功能被移植到汽车上 智能网联阶段以特斯拉为代表的新能源汽车推动IVI向智能化、网联化方向发展 加入大屏触控技术、语音助手、辅助驾驶等功能 [4][5] 产业链 - IVI产业链由上游软件和硬件供应商、中游系统集成商以及下游整车制造与后市场服务构成 上游包括芯片、传感器、操作系统等核心技术以及车载计算机、电子仪表等硬件 中游系统集成商将硬件和软件集成开发智能座舱与驾驶辅助系统 下游整车制造商、经销商和售后服务商负责销售推广与维护 [5] 市场规模 - 中国IVI行业市场规模从2018年289亿元增长至2024年449亿元 年复合增长率7.62% [1][9] - 全球IVI行业市场规模从2018年196亿美元增长至2024年251亿美元 年复合增长率4.21% [9] - 汽车产业是国民经济战略性支柱产业 2023年中国汽车产销量首次突破3000万辆 分别完成3016.1万辆和3009.4万辆 同比增长11.6%和12% 2024年产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆 同比增长3.72%和4.46% 2025年1-7月产销量分别为1823.5万辆和1826.9万辆 同比增长12.7%和12% [7] 竞争格局 - 中国IVI行业形成国内外企业协同竞争格局 国外企业包括博世、恩智浦、阿尔派、哈曼及意法半导体等国际知名企业占据高端市场 国内企业以德赛西威、索菱股份、中科创达、天有为、均胜电子和华阳通用等为代表 凭借本地化服务与成本优势在国内市场占据显著份额 [10] - 德赛西威深度聚焦智能座舱、智能驾驶及网联服务三大领域 2025年上半年智能座舱业务营业收入94.59亿元 同比增长18.76% 已获得吉利汽车、奇瑞汽车、小米汽车、长城汽车、广汽丰田、广汽本田、上汽大众、VW、HONDA、VOLVO、TOYOTA、MERCEDES-BENZ等客户新项目订单 [10][11] - 索菱股份聚焦汽车智能化及物联网通信两大领域 2025年上半年智能舱驾营业收入3.97亿元 同比下降34.81% 主要因销量下降导致营收减少 [11] 发展趋势 - 多设备互联与空间融合：车辆将演变为高度集成智能节点 与智能手机、可穿戴设备、智能家居及城市基础设施实现无缝连接 通过多屏联动、智能音场控制、自适应环境光等技术打破传统驾驶舱功能边界 [12] - 大屏化与多屏化：车载屏幕尺寸不断增大分辨率持续提升 主驾、副驾及后排座位配备独立显示屏支持内容共享与独立操作 实现功能分区与协同交互有机结合 [13] - 语音交互成为核心：自然语言处理技术和人工智能进步使车载语音系统能准确识别指令、理解上下文并实现多轮对话 与车辆其他系统深度融合实现空调、车窗等硬件控制 [14][15]

公司战略与品牌发布 - 德赛西威发布低速无人车品牌"川行致远"并推出S6系车型 正式进入无人配送领域 [1] - 公司将汽车电子领域成熟技术赋能无人配送场景 为行业注入新活力 [1] - 公司定位为智能移动平台基石提供者 聚焦快递配送 即时配送 城市配送与特种改装四大领域 [10] 产品研发与技术特点 - 产品设计理念强调"安全可靠 皮实耐用" 以解决行业痛点为研发起点 [3] - 采用峰值功率30kW电机 110N·m峰值扭矩和16.8大传动比驱动桥 显著提升满载爬坡能力 [3] - 首次在无人配送车应用智能轴向控制系统（含ABS/TCS/DTC） 防止雨雪天气打滑失控 [3] - 首创双脑冗余设计：主控（英伟达Orin-X）+副控（黑芝麻A1000） 毫秒级无缝接管保障系统安全 [4] - 全车配备10个传感器智能感知表皮 能识别外力频率与时间并分类事件信号 [3] 制造标准与质量体系 - 产品设计参考80多项国标和110多项地方管理规范 [7] - 生产制造遵循IATF16949等车规级质量管理体系 [7] - 车门设计寿命达30000次开合 电池包配备五面防护可承受100kN挤压 [7] - 通过1000小时盐雾试验确保耐候性 车身结构保证满载长期使用不变形 [7] 行业发展与市场前景 - 2030年中国无人配送车市场规模有望突破百亿元 [9] - 无人配送可降低物流单票成本 实现不间断配送并提升频次 [9] - 政策支持无人驾驶物流新模式 2024年国家印发方案鼓励商业化创新应用 [9][10] - 行业技术奇点来临 算力与算法平台成熟推动产品化与场景化落地 [7] 公司转型历程 - 2010年提出"去安逸化" 2011年推行事业单元制度为座舱业务奠基 [6] - 2014年座舱业务市场份额达行业第一 2016年将智能驾驶纳入发展主线 [6] - 2018年战略重组形成智能座舱 智能驾驶 网联服务三大事业部 [6] - 现为国内头部智驾供应商 产品覆盖座舱域控 显示系统 泊车系统等 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入146.44亿元 同比增长25.25% 实现归母净利润12.23亿元 同比增长45.82% 新项目订单年化销售额超过180亿元 [4] - 汽车智能化趋势明确 成长空间快速落地 公司智能座舱和智能驾驶产品力提升 在手订单量充足 合作车厂范围扩大 中长期布局有序开展 [5] - 考虑到公司舱驾定点进度及全新方向战略投入加大 预计2025-2027年归母净利润为28.02/35.40/44.72亿元 [5] 财务表现与预测 - 2024年营业收入276.18亿元 同比增长26% 净利润20.05亿元 同比增长30% [3] - 预计2025年营业收入345.99亿元 同比增长25.3% 净利润28.02亿元 同比增长39.8% [3][7] - 预计2026年营业收入425.59亿元 同比增长23% 净利润35.40亿元 同比增长26.3% [3][7] - 预计2027年营业收入512.89亿元 同比增长20.5% 净利润44.72亿元 同比增长26.3% [3][7] - 毛利率从2024年19.9%提升至2027年20.6% 净利率从7.3%提升至8.8% [7] - 净资产收益率保持在20%以上水平 2025年预计达22.7% [3][7] - 每股收益从2024年3.61元增长至2027年8.06元 [3][7] 业务发展 - 智能座舱业务2025年上半年销售额94.59亿元 同比增长18.76% 第四代产品已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产 [5] - 第五代智能座舱平台已获得理想汽车新项目订单 [5] - 智能驾驶业务2025年上半年营收41.47亿元 同比增长55.49% 辅助驾驶域控制器保持国内市占率第一 [5] - 2025年4月发布全栈辅助驾驶解决方案 自研舱驾一体化方案通过实车验证 [5] - 已获取长城、吉利、奇瑞、广汽埃安、东风乘用车等客户新项目订单 [5] 国际化布局 - 2025年上半年获得VW、TOYOTA等客户新项目定点 成功突破RENAULT、HONDA等白点客户 [5] - 完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区海外分支机构战略布局 [5] - 2025年5月印尼地区开始贡献产能 2025年6月墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目诞生 [5] - 西班牙智能工厂预计2026年开始量产 拓展欧洲市场 [5] 战略投入与新业务 - 计划使用募集资金扩建智能计算中心 为智能化产品开发及前沿算法研究提供核心算力支撑 [5] - 积极布局智慧交通、无人配送、机器人等新兴领域 打造未来持续发展的新增长曲线 [5] 估值指标 - 当前市盈率34.3倍(2024年) 预计2025年降至24.5倍 2027年进一步降至15.4倍 [3] - 当前市净率7.1倍(2024年) 预计2027年降至3.4倍 [3] - 企业价值倍数从2024年202倍降至2027年112倍 [7]

产品发布 - 公司旗下品牌"川行致远"低速无人车于2025年9月2日在上海正式发布 [2] - 首次公开亮相产品包括S6飞翼款和S6侧拉门款两款低速无人车型号 [2] 行业影响 - 此次发布标志着低速无人车行业正式进入车规级时代 [2] 信息来源 - 该信息通过投资者互动平台披露并由每日经济新闻进行报道 [2][3]

品牌与产品发布 - 公司推出低速无人驾驶车辆品牌"川行致远"并发布首款车规级低速无人车S6 [1] - S6车身高度2米 宽度1.4米 装载容积6立方米 采用模块化上装结构可定制化解决方案 [1] 技术规格与性能 - 车架弯曲刚度3000N/mm 扭转刚度6000N·m/° 箱门通过3万次开闭耐久测试 [3] - 搭载峰值功率30kW 峰值扭矩110N·m电机 爬坡能力从20%提升至25% [4][5] - 电子电器系统支持-40℃至85℃工作温度范围 电磁干扰环境下保持稳定运行 [3] 安全控制系统 - 行业首次标配ABS防抱死系统 TCS牵引力控制系统和DTC动态力矩控制系统 [4] - ABS系统保持湿滑路面转向稳定性 TCS系统提升低附着力路面起步能力 [4] - DTC系统调节四轮力矩差异 提高加速过弯稳定性 [4] 电池系统 - 采用自研"远行"车规级电池 支持4000次循环寿命（70% SOH） [6] - 质保期限6年或30万公里 电池包可承受100kN挤压力 通过2倍国标振动测试 [6] - 防护等级IP67 采用双重热安全设计实现外部防火和内部电芯热隔离 [6] 感知与智驾系统 - 全线采用车规级传感器 包括2颗半固态激光雷达 3颗毫米波雷达 11颗摄像头和12颗超声波雷达 [7] - 搭载"Dual-Brain"双大脑冗余系统 主副域控制器均经过量产验证 [7] - 采用BEV+轻量高精地图方案 结合两段式端到端自动驾驶算法 [9] 创新技术应用 - 首次在低速无人车领域应用智能感知表面技术 布置10个传感器监测碰撞信号 [8] - 可识别50N（约5公斤）轻微碰撞 具备交互能力如轻拍车身触发靠边停车 [8] - 六项技术为低速无人车领域首次应用 借鉴汽车行业成熟经验进行系统化引入 [1] 合规与认证 - 符合80多项汽车国家标准 110多项无人车地方与团体标准 [3] - 满足IATF16949 GB/T19001 ISO9001及ISO14001:2015等体系认证要求 [3] - 电池系统符合GB 38031-2025对M1类乘用车和N1类商用车的技术要求 [6] 应用场景适应性 - 适应山区 乡村道路 桥面斜坡 仓库及地下车库等多种地形 [5] - 具备通过连续减速带或坑洼路面的通过能力 [5] - 提升复杂路口和密集车流绕障能力 应对违停车辆 慢行三轮车等临时障碍 [9]