报告行业投资评级 - 报告未明确给出对汽车行业的整体投资评级，但基于“两新补贴即将落地”和“看好智能化+中高端+反内卷主线”等核心观点，其投资态度可视为积极 [1] 报告的核心观点 - 两新补贴即将落地，有望修复市场对2026年行业总量的担忧，看好中低端需求为主的整车企业及基本面α弹性显著的整车企业 [1] - 补贴支撑下，零部件企业2026年上半年业绩有望显著改善，推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司 [1] - 弹性机会来自AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企及核心Tier1供应商 [1] - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善 [1] - 央国企改革带来的突破性变化值得关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周重要事件 - 国家发改委发文推动交通体系高质量运行，提出优化收费公路政策并健全自动驾驶相关法规，旨在提升基础设施效率并适应智能化发展 [2][3][36] 本周行情回顾 - **市场表现**：本周（截至2025年12月26日）汽车行业指数收于7863.75点，全周上升2.74%，涨幅高于同期上涨1.95%的沪深300指数，在申万一级行业中涨幅排名第11位，较上周上升10位 [1][4] - **估值水平**：汽车行业市盈率为29.17，在所有申万一级行业中位列第19，估值处于中等水平 [6] - **个股表现**：本周行业个股上涨172个，下跌94个，涨幅前三的个股为超捷股份（+41.6%）、隆基机械（+33.7%）、浙江世宝（+33.3%），跌幅前三为春风动力（-6.3%）、东箭科技（-5.9%）、一彬科技（-5.3%） [1][9] - **解禁信息**：下周（2025年12月29日至31日）汽车行业有4家公司存在解禁，包括广东鸿图、建邦科技、菱电电控和长安汽车，解禁数量占总股本比例均低于1% [12][13] - **股权质押**：报告列举的重点汽车公司中，上汽集团、长安汽车、广汽集团、星宇股份、科博达、德赛西威等前十大股东股权质押比例均为0%，比亚迪为2.47%，长城汽车为7.21%，继峰股份比例较高为17.17% [14][15][16] 本周重要信息回顾 - **行业新闻摘要**：报告汇总了多项行业动态，主要包括： - **产品与技术**：一汽丰田全新卡罗拉上市 [17]；长安汽车获得国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌，并有46辆长安深蓝汽车在重庆开启规模化上路运行 [21][38]；广汽昊铂A800启动L3级自动驾驶高速道路研发测试 [32]；魏牌蓝山智能进阶版上市，搭载VLA大模型 [22] - **企业动态**：吉利汽车完成对极氪汽车的私有化，极氪成为其全资附属公司 [27]；三星电子旗下哈曼以15亿欧元（约合17.7亿美元）收购采埃孚ADAS业务 [25]；LG新能源拟向本田出售价值28.6亿美元的美国工厂资产 [35] - **政策与法规**：国家发改委提出综合整治新能源汽车等“新三样”产业的“内卷式”竞争 [39]；我国将于2026年1月1日起实施全球首个电动汽车电耗限值强制性国家标准，标准较上一版加严约11% [37]；日本计划于2028年5月对电动车按车重阶梯加征新税 [23]；韩国拟将乘用车消费税减免政策再延长6个月 [33] - **合作与融资**：联发科与DENSO合作开发ADAS与智慧座舱客制化SoC [40]；优信与蔚来资本等签署5000万美元融资协议 [81]；全国首个开放式机器人租赁平台“擎天租”发布 [18] - **行业数据跟踪**： - **零售销量**：12月第三周（15-21日）全国乘用车市场日均零售7.7万辆，同比去年12月同期下降11%，较上月同期增长9% [1][42]；12月1-21日累计零售130.0万辆，同比下降19%，较上月同期增长5% [42] - **批发销量**：12月第三周全国乘用车厂商日均批发8.1万辆，同比下降9%，环比上月同期下降11% [48]；12月1-21日累计批发130.2万辆，同比下降23%，环比下降13% [48] - **库存预警**：2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [52] - **成本与汇率跟踪**： - **原材料价格**：最近一周，传统车原材料价格指数环比上升1.3%，新能源车原材料价格指数环比上升5.6% [1][54]。具体来看，电池原材料中碳酸锂价格周环比上涨14.6% [54] - **海运成本**：远东干散货指数（FDI）本周（截至12月26日）较12月19日下降12.1%，近一个月下降24.3% [67] - **汇率**：截至12月26日，美元兑人民币中间价为7.0358，周环比贬值0.27%；欧元兑人民币中间价为8.2747，周环比升值0.16% [69] 公司信息 - **公司公告摘要**：报告回顾了多家上市公司的近期公告，主要涉及战略合作、股份减持/回购、资本运作等，例如： - 宁波华翔子公司与深圳市大寰机器人就人形机器人灵巧手研发制造达成战略合作 [72] - 伯特利、新泉股份筹划发行H股并在香港联交所上市 [74][78] - 中鼎股份子公司拟出资设立合资公司开展人形机器人制造代工业务 [76] - 威迈斯计划以5000万元至1亿元资金回购股份 [73]

文章核心观点 - 全球科技竞争加剧，以颠覆性技术为核心的“未来产业”正从概念验证迈向商业落地，成为引领经济社会变革的先导力量，资本市场布局显著加速 [1] 政策与顶层设计 - 国家“十五五”规划建议明确将量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等七大领域作为未来产业重点培育方向 [2] - 北京通过“创赢未来”活动累计支持83家潜力企业，推动融资超20亿元 [2] - 深圳上半年推出15条金融措施，从信贷、融资等多维度支持未来产业 [2] - 上海印发措施支持生态主导型科技企业前瞻谋划新赛道 [2] - 广州提出到2029年基本形成未来产业集聚发展态势，在关键核心技术上实现突破 [2] 资本市场融资与表现 - 截至2025年12月26日，七大未来产业首发及再融资总额已接近700亿元 [4] - 核聚变领域的中国核电增发募资140亿元 [4] - 具身智能领域的赛力斯和德赛西威分别募资超80亿元和40亿元 [4] - 核聚变指数年涨幅超过85%，6G指数涨幅接近80%，具身智能、脑机接口、氢能指数涨幅均超50% [5] - 机构一致预测，381家未来产业公司2025年整体净利润中值有望超过6500亿元，同比增幅超20% [5] - 其中，福田汽车、赛诺医疗、亚信安全等60余家公司2025年净利润增幅有望翻倍 [5] 资金动向与投资机会 - 在381家未来产业公司中，有40余家公司的最新股东户数较今年三季度末有所下降，其中27家公司股东户数降幅超过3% [6] - 福晶科技、中原内配、英维克股东户数降幅均超过10% [6] - 有10家公司年内跑输大盘，主要集中在具身智能、量子技术、生物科技领域 [6] - 致远新能股东户数降幅超10%，其氢能装备生产线已具备量产条件 [6] - 富瀚微股东户数降幅近9.5%，其视觉芯片已在消费机器人领域应用 [6]

市场行情 - 12月29日A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.04%报3965.28点，连续九日走高，深成指跌0.49%报13537.1点，创业板指跌0.66%报3222.61点 [1] - 当日表现较好的板块是航天概念、时空大数据和空间站概念，而减肥药、磷化工和锂矿概念等板块下跌 [1] 基金经理变动 - 基金经理是基金产品的核心，其变动是投资者需要特别关注的信息 [3] - 12月27日至12月29日期间，共有63位基金经理发生任职变动 [3] - 近30天（11月29日至12月29日）共有696只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 在12月27日至12月29日期间，有83只基金产品发布基金经理离职公告，涉及32名基金经理 [3] - 离职原因方面，有26位基金经理因工作变动从73只基金产品中离职，1位因个人原因从2只产品离职，4位因产品到期从6只产品离职，1位因辞职从2只产品离职 [3] - 同期，有85只基金产品发布基金经理任职公告，涉及37名新上任的基金经理 [5] 基金经理案例 - 鹏扬基金戴杰现任基金资产总规模为2.98亿元，其任职期间回报最高的产品是汇安丰泽混合A（003889），在6年又147天时间内获得235.16%的回报 [5] - 鹏扬基金张勋现任基金资产总规模为105.43亿元，其任职期间回报最高的产品是鹏扬数字经济先锋混合A（012456），在1年又124天时间内获得129.11%的回报，并新任鹏扬成长领航混合A、C的基金经理 [5] 基金公司调研活动 - 近一个月（11月29日至12月29日），华夏基金参与公司调研数量最多，共调研39家上市公司 [7] - 调研较为活跃的基金公司还包括南方基金（34家）、博时基金（32家）和汇添富基金（31家） [7] - 从调研行业来看，基金公司对专用设备行业的上市公司调研次数最多，共有146次，其次是计算机设备行业，有111次 [7] - 最近一周（12月22日至12月29日），基金调研数量第一的公司是领益智造，共被40家基金机构调研 [9] - 同期被调研较多的公司还有普利特（28家）、诺德股份（23家）和德赛西威（22家） [9] 受关注个股 - 最近一个月（11月29日至12月29日），最受公募基金关注的个股是中科曙光，共有117家基金管理公司参与调研 [8] - 海光信息同样受到117家基金管理公司调研，长安汽车则接受了86家基金管理公司的调研 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1][2] 报告核心观点 - 核心观点认为，两项新的补贴政策即将落地，此前市场对行业2026年总量的担忧有望得到修复 [2] - 投资主线基于“智能化+中高端+反内卷”，看好智能化有优势的新势力车企、核心Tier1供应商、受益于行业反内卷涨价的二手车及经销商、业绩有α支撑且估值低的零部件公司，以及央国企改革带来的机会 [2] 行业情况与市场表现 - **行业销量**：根据乘联会数据，12月第三周（12月15-21日）全国乘用车市场日均零售7.7万辆，同比去年12月同期下降11%，但较上月同期增长9% [2][49] - **原材料价格**：最近一周，传统车原材料价格指数环比上升1.3%，新能源车原材料价格指数环比上升5.6%；最近一个月，两者分别上升1.0%和6.8% [2][62] - **市场行情**：报告期内（12月22-28日），汽车行业指数收于7863.75点，全周上升2.74%，涨幅高于同期上涨1.95%的沪深300指数，在申万一级行业中涨幅排名第11位，较上周上升10位 [2][6] - **个股表现**：报告期内行业个股上涨172个，下跌94个，涨幅前三的个股是超捷股份、隆基机械、浙江世宝，分别上涨41.6%、33.7%、33.3% [2][11] - **行业估值**：汽车行业市盈率为29.17，在申万一级行业中位列第19位，估值处于中等水平 [8][9] 重要事件与政策动态 - **政策优化**：国家发改委提出优化收费公路政策，并健全自动驾驶相关法规，旨在提升交通基础设施效率，适应智能交通发展 [3][41] - **L3级自动驾驶落地**：长安汽车获得国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌，并在重庆开启规模化上路运行，首批46辆长安深蓝汽车获准在指定路段通行 [24][44] - **行业规范**：国家发改委表示将对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业综合整治“内卷式”竞争，以维护公平环境并提高行业集中度 [45] - **技术标准**：全球首个电动汽车电耗强制性国家标准将于2026年1月1日起实施，标准较上一版加严约11%，以2吨车型为例，百公里电耗不应超过15.1度电 [42] 投资分析意见与推荐标的 - **智能化与中高端主线**：看好在该领域有相对优势的新势力车企，包括小鹏、蔚来、理想，以及华为系的江淮、北汽、赛力斯等；同时推荐核心Tier1供应商德赛西威、经纬恒润、科博达等 [2] - **反内卷涨价受益**：认为行业反内卷涨价周期利好二手车企业盈利修复及经销商盈利水平改善，推荐优信 [2] - **α与估值修复**：考虑到市场对明年需求的不确定性，推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司，包括银轮股份、双环传动、继峰股份、敏实集团、星宇股份、宁波华翔等 [2] - **央国企改革**：建议关注上汽集团及东风集团股份因央国企改革可能带来的突破性变化 [2] - **中低端需求与补贴受益**：看好以中低端需求为主的比亚迪、吉利，以及基本面α弹性显著的北汽蓝谷、江淮汽车 [2] 行业新闻与公司动态 - **产品与技术**：一汽丰田全新卡罗拉上市；魏牌蓝山智能进阶版上市，搭载VLA大模型；东风风行雷霆增程版上市；广汽昊铂A800启动L3有条件自动驾驶高速测试 [19][25][27][36] - **合作与收购**：三星电子旗下哈曼国际以15亿欧元（约合17.7亿美元）收购采埃孚的ADAS业务；联发科与DENSO合作开发车用ADAS与智能座舱SoC芯片 [28][46] - **资本运作**：吉利汽车完成对极氪汽车的私有化，极氪成为其全资附属公司；优信获得蔚来资本等5000万美元融资 [31][90] - **公司公告**：多家公司有战略合作、设立子公司、股份回购或减持、筹划发行H股等动态，涉及宁波华翔、伯特利、新泉股份、中鼎股份等 [80][82][85][87]

公司成立与股权结构 - 惠州市川行致远科技有限公司于2025年12月19日成立，注册资本为1亿元人民币，公司登记状态为存续[1][2] - 公司由德赛西威（002920）等共同持股，其中德赛西威（惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司）为控股股东，持股比例为70%，认缴出资额7000万元人民币[1][2] - 其余股东为三家投资咨询合伙企业，合计持股30%，认缴出资额分别为1200万元、1000万元和800万元人民币[2] 经营范围与业务方向 - 公司经营范围广泛，核心聚焦于人工智能领域，包括人工智能应用软件开发、人工智能理论与算法软件开发、人工智能硬件销售以及人工智能行业应用系统集成服务[1][2] - 业务延伸至智能机器人及工业机器人领域，涵盖智能机器人的研发与销售、工业机器人制造与销售、服务消费机器人制造与销售等[1][2] - 经营范围还包括物联网技术服务与设备制造、汽车相关业务（如新能源汽车整车销售、汽车零部件及配件制造与批发）、以及充电桩销售、技术服务与开发等[2]

公司业务聚焦 - 公司主要销售汽车电子产品 [2] - 公司业务深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域 [2] - 公司致力于实现智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域的全栈融合 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月25日接受了中银基金管理有限公司等投资者的调研，接待人员为公司证券事务部的钱雨纯和黄伊靖 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为732亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司的营业收入全部来源于汽车电子业务，占比为100.0% [1]

业务与技术进展 - 公司与XPERI共同研发车载声学解决方案，采用9.3.4音响系统、前排与后排主动分频设计、IP Sound Bar环绕系统与4D虚拟环绕技术，并采用双外置功放方案，以构建沉浸式无差别影音体验 [3] - 公司智能化业务已实现行业引领，持续高水平投入研发，保持首发量产优势 [4] - 公司具备智能座舱、智能驾驶领域的软硬全栈能力，可聚合产业头部资源，更快推出可规模化量产的融合方案、全栈方案、创新方案 [4] - 公司拥有多元、梯次产品矩阵及灵活多样的合作模式，以覆盖绝大部分客户需求并占据市场头部份额 [4] 市场与竞争策略 - 公司通过打造“人无我有、人有我优”的产品以及软硬全栈能力来维持国内市场份额 [4] - 舱驾一体趋势显著，公司的舱驾一体方案（如8775）对比同级非两域融合方案，预期有较大的成本优化，且性能挖掘更彻底 [4] - 公司在舱驾一体方面的优势在于首发示范、拥有智能座舱与智能驾驶双领域领先优势，以及配套的软件系统能力突出 [4] 投资者关系活动基本信息 - 本次投资者关系活动为特定对象调研，采用电话会议形式，于2025年12月25日在公司进行 [2][3] - 活动参与方包括中银基金、建信养老金、诺安基金、中信证券资产管理有限公司、博时基金等数十家机构 [2][3] - 公司接待人员为证券事务部的钱雨纯、黄伊靖 [3] - 本次活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或提供文档附件 [4]

公司：德赛西威 财务与业务表现 * 预计中长期毛利率稳定在20%左右[2] * 代工业务收入占比在10%至15%之间，长期占比不会显著增长，可能因传统品牌自驾业务配套率提升而降低[3] * 截至第三季度，海外收入占比为7.5%，预计全年不到10%[2][8] * 目标在2030年前将海外收入占比提高到20%[2][8] * 单一客户收入占比已降至低于20%[5][13] * 第三季度研发费用减少可能是季度性现象，公司计划保持稳定的研发投入比例[15] 市场与客户 * 明年智能驾驶增量客户主要来自今年未上车的传统品牌和子品牌[2][7] * 第四季度已看到传统自主品牌车型开始采用英伟达高阶芯片（如Orin Y和Orin X）[2][7] * 客户结构将更加均衡，从代工向更高毛利率项目转型[7][13] * 核心客户（如长城、奇瑞、长安、吉利等）对自驾配置需求依然坚定[15] * 明年主要竞争点将转向配置升级[16] 产品与技术 * 座舱领域仍有单车价值量提升空间，高性能芯片具备市场潜力[2][6] * L3级别自动驾驶标准将显著提升单车价值，并对冗余要求提出更高标准[5][12] * 预计明年开始将有新车型预埋L3级别功能[5][12] * 与国内自驾芯片厂商（如地平线、元戎、黑芝麻）保持紧密合作，具备从OV平台迁移到其他平台的能力[2][9] * 机器人域控制器与车规级域控复用率高达80%-90%，已进入调试和送样阶段，预计明年上半年会有小规模交付[2][9] * 车规级产品相比消费级具有更高可靠性，可提供定制化服务，并且成本可降低至少30%[9] 供应链与成本 * 通过与客户协商分担成本、上游保供和下游稳定配套来应对物料价格上涨，特别是内存涨价[2][4] * 在汽车供应链管理上具有显著的规模效应，在采购和物流环节拥有明显的成本优势[11] 新兴业务拓展 * 无人小车采用车规级标准，全栈自研，通过提供更好的交付质量赢得市场份额[5][10] * 计划拓展即时零售市场，目标客户包括物流配送企业[5][12] * 正在与互联网厂商接触，探索Robotaxi合作机会[5][12] * 已与一些主流Robotaxi玩家展开合作，Robotaxi市场价值量明显高于传统乘用车[12] * 明年第四季度将在塔塔项目上量产智能化舱驾一体方案[2][8] * 新签订单中的海外收入放量至少要到2027年逐步体现[8] 风险与挑战 * 今年第四季度可能会面临一定的库存减值压力[14] * 明年的购置税退坡及以旧换新政策可能对市场需求产生一定影响[15]

公司动态 - 德赛西威与三家投资咨询合伙企业共同成立新公司“惠州市川行致远科技有限公司” [1] - 新公司注册资本为1亿元人民币 [1] - 新公司由德赛西威、惠州市川致昌投资咨询合伙企业、惠州市川致德投资咨询合伙企业、惠州市川致杰投资咨询合伙企业共同持股 [1] 业务布局 - 新公司经营范围广泛覆盖人工智能领域，包括人工智能应用软件开发、人工智能理论与算法软件开发、人工智能硬件销售以及人工智能行业应用系统集成服务 [1] - 新公司业务涉及物联网技术服务与物联网设备制造 [1] - 新公司业务延伸至工业机器人制造与销售，以及智能机器人的研发 [1] - 新公司业务还包括新能源汽车整车销售 [1]