惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 证券代码：002920 证券简称：德赛西威 公告编号：2026-013 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 关于部分董事辞职暨选举非独立董事、独立董事的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、辞职情况 （一）非独立董事辞职情况 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司（以下简称"公司"、"德赛西威"） 近日收到公司非独立董事邱耀文先生的辞职报告，因个人工作调整，邱耀文先生 申请辞去公司董事及董事会审计委员会委员职务，辞任后不在公司担任任何职务， 邱耀文先生原定任期至第四届董事会届满之日止。 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）及《公司章程》等 有关规定，邱耀文先生的辞任不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会 影响公司董事会及其他相关工作的正常运作，辞任报告自送达公司董事会之日起 生效。截至本公告披露日，邱耀文先生未直接持有公司股票。不存在未履行完毕 的公开承诺事项。 （二）独立董事辞职情况 公司近日收到公司独立董事罗中良先生的辞职报告，因工作原因，罗中良先 生申请辞去公司第四届董事会独立董事及 ...

惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 （二）本次计提资产减值准备的资产范围、总金额和拟计入的报告期间 证券代码：002920 证券简称：德赛西威 公告编号：2026-010 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 关于公司 2025 年度计提资产减值准备的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 3 月 5 日召开的第四届董事会第十七次会议审议通过了《关于公司 2025 年度 计提资产减值准备的议案》，根据《深圳证券交易所股票上市规则》等法律 法规、规范性文件及《公司章程》等相关规定，本次事项无需提交股东会审 议。具体内容公告如下： 一、本次计提信用与资产减值准备的概述 （一）本次计提信用与资产减值准备的原因 根据《企业会计准则》、《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定的要求， 为了更加客观、真实、准确地反映公司截止 2025 年 12 月 31 日的资产状况和财 务状况，基于谨慎性原则，按照《企业会计准则》和公司相关会计处理规定，公 司及合并报表范围内各公司对 2025 年末所属资 ...

惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 出席本次网上说明会的人员有：董事长高大鹏先生，独立董事熊明良先生，财务 总监陈莉女士，董事会秘书章俊先生。 敬请广大投资者积极参与。 特此公告。 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 证券代码：002920 证券简称：德赛西威 公告编号：2026-016 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 关于召开 2025 年度网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司（以下简称"公司"）2025年年度报告已于 本公告日披露，为使广大投资者进一步了解公司2025年年度报告和业务经营情况，公 司将于2026年3月9日（星期一）15:00-17:00举办2025年年度网上业绩说明会。本次业 绩说明会将采用网络远程的方式举行，参会链接为：https://eseb.cn/1w8jvwN1n9K。 为广泛听取投资者的意见和建议，提前向投资者征集问题，提问通道自发出公告之日 起开放。 董事会 2026年3月5日 1 ...

惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 证券代码：002920 证券简称：德赛西威 公告编号：2026-012 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 关于公司开展金融衍生品投资业务的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 为实现稳健经营，规避外汇市场的风险、降低外汇结算成本，惠州市德赛西 威汽车电子股份有限公司（以下简称"公司"或"德赛西威"）拟开展金融衍生 品投资业务。公司于 2026 年 3 月 5 日召开第四届董事会第十七次会议，审议《关 于公司开展金融衍生品投资业务的议案》，同时公司管理层就开展金融衍生品投 资业务出具可行性分析报告并提交董事会审议，会议审议通过了上述议案以及可 行性分析报告，同意公司开展衍生品交易合约量为不超过人民币（含等值外币） 50 亿元，自公司董事会审议通过之日起 12 个月内可以滚动使用，且公司在有效 期内任一时点开展衍生品交易合约量总额不超过前述额度。现将相关事宜公告如 下： 一、投资情况概述 1、投资目的：公司在日常经营过程中会涉及大量的外币业务（包括贸易项 下外汇资金收付、海外投资引起的资金性收支、外币融资风险敞口、 ...

惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 证券代码：002920 证券简称：德赛西威 公告编号：2026-004 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 关于召开 2025 年度股东会的通知 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所系统进行网络投票的具体时间为 2026 年 03 月 26 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过深圳证券交易所互 联网投票系统投票的具体时间为 2026 年 03 月 26 日 9:15 至 15:00 的任意时间。 5、会议的召开方式：现场表决与网络投票相结合。 6、会议的股权登记日：2026 年 03 月 20 日 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"或"德 赛西威"）第四届董事会第十七次会议审议通过了《关于提议召开公司 2025 年度 股东会的议案》，决定于 2026 年 3 月 26 日召开公司 2025 年度股东会，现将本次 股东会有关事项公告如下： 一、召开会议的基本情况 1、股东会届次：2025 年度股东会 2、股东会的召 ...

惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 证券代码：002920 证券简称：德赛西威 公告编号：2026-007 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 第四届董事会第十七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1、销售收入：325.57 亿元，同比上升 17.88%； 2、归属于上市公司股东的净利润：24.54 亿元，同比上升 22.38%； 表决结果：9 票赞成，0 票反对，0 票弃权。表决结果：通过 2. 审议通过《关于公司 2025 年年度报告及摘要的议案》 表决结果：9 票赞成，0 票反对，0 票弃权。表决结果：通过 上述议案提交董事会审议前，已经董事会审计委员会全票同意审议通过。 具体内容详见公司于同日在《证券日报》、《证券时报》、《上海证券报》、《中 国证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的《2025 年年度报告摘 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第 十七次会议通知于 2026 年 2 月 23 日以电子邮件形式发出，并于 2026 年 3 月 5 日 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 公司2025年营收达325.57亿元，同比增长17.88%[5] - 公司2025年归母净利润为24.54亿元，同比增长22.38%[5] - 2025年营业收入为325.57亿元，同比增长17.88%[29] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为24.54亿元，同比增长22.38%[29] - 2025年公司实现营业收入325.57亿元，同比增长17.88%[63] - 2025年归属于上市公司股东的净利润24.54亿元，同比增长22.38%[63] - 2021至2025年公司营业收入复合增长率达到35.81%[63] - 2021至2025年公司归属于上市公司股东的净利润复合增长率达到31.01%[63] - 2025年总营业收入为325.57亿元，同比增长17.88%[78] - 2025年营业收入为325.57亿元，同比增长17.88%[117] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为24.54亿元，同比增长22.38%[117] - 2021至2025年营业收入复合增长率达到35.81%[117] - 2021至2025年归属于上市公司股东的净利润复合增长率达到31.01%[117] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 营业成本中原材料占比91.78%，金额为241.83亿元，同比增长18.83%[84] - 人工工资成本为7.96亿元，同比增长26.62%，占营业成本比重升至3.02%[84] - 2025年研发费用为26.42亿元，同比增长17.12%[88] - 2025年财务费用为2111.21万元，同比大幅下降86.59%，主要因汇兑损失减少[88] 财务数据关键指标变化：其他财务数据 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为28.84亿元，同比大幅增长93.09%[29] - 2025年总资产达到298.45亿元，较上年末增长38.92%[29] - 2025年归属于上市公司股东的净资产为154.18亿元，较上年末增长59.88%[29] - 2025年第四季度营业收入最高，为102.21亿元[33] - 2025年加权平均净资产收益率为21.67%，较上年下降1.40个百分点[29] - 2025年非经常性损益总额为4002.47万元，主要来自处置参股公司股权收益9252.68万元[35][36] - 公司整体毛利率为19.07%，同比下降0.81个百分点[80] - 智能驾驶业务毛利率为16.36%，同比下降3.55个百分点[80] - 汽车电子产品销售量达40,345,867台（套），同比增长30.14%[81] - 库存量为6,569,139台（套），同比增加69.59%，主要因销售备货增加[82] - 前五名客户合计销售额为180.77亿元，占年度销售总额的55.53%[86][87] - 前五名客户销售额中关联方销售额占年度销售总额的6.13%[86] - 第一大客户销售额为47.28亿元，占总销售额的14.52%[86] - 前五名供应商合计采购额为105.41亿元，占年度采购总额的41.13%[87] - 报告期内新增两家控股子公司纳入合并范围[85] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长93.09%至28.8亿元，主要因销售增长及客户回款增加[92] - 投资活动产生的现金流量净额同比减少278.58%至-55.7亿元，主要因购买理财产品增加[92] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增加889.58%至33.7亿元，主要因收到定向增发款项[92] - 现金及现金等价物净增加额同比增长268.76%至6.95亿元[92] - 投资收益为9057万元，占利润总额的3.52%，主要来自处置参股公司，不具有可持续性[94] - 其他收益为4.39亿元，占利润总额的17.10%，主要来自政府补助及进项税加计抵减，具有可持续性[96] - 货币资金占总资产比例从3.61%上升至4.85%，增加1.24个百分点，主要因收到定向增发募集资金[97] - 应收账款占总资产比例从44.70%下降至32.76%，减少11.94个百分点[97] - 短期借款占总资产比例从1.30%上升至2.30%，增加1.00个百分点，主要因银行短期借款增加[97] - 报告期投资额为19.85亿元，较上年同期22.62亿元下降12.24%[101] 各条业务线表现 - 公司主营业务聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域[39][40][42] - 2025年智能座舱业务实现营业收入205.85亿元，新项目订单年化销售额超200亿元[69] - 2025年智能驾驶业务实现营业收入97亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超130亿元[71] - 智能驾驶业务收入为97.00亿元，同比增长32.63%，占总收入29.79%[78] - 智能座舱业务收入为205.85亿元，同比增长12.92%，占总收入63.23%[78] - 公司第四代智能座舱平台已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽集团等客户中成功配套[69] - 公司智能驾驶全系列平台（包括大算力旗舰、高性价比主流、国产化芯片平台）均已实现规模化量产落地[72] - 公司基于全新AI芯片推出第五代智能座舱平台，并打造了端云一体AI座舱解决方案[70] - 公司首发硬件平台+软件算法+系统集成全栈辅助驾驶解决方案及舱驾融合全栈解决方案[72] - 公司切入无人物流车、具身智能等高成长赛道，推出“川行致远”低速无人车品牌及机器人智能基座AI Cube[49][50] 各地区表现 - 境外销售收入为24.10亿元，同比增长41.12%[78] - 公司已完成在德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区的16家海外分支机构布局[64] - 公司西班牙智能工厂已完成封顶，投产后将提升欧洲市场战略布局[64] - 公司加速全球化产能布局，印尼、墨西哥、西班牙等海外工厂取得进展[54] 管理层讨论和指引 - 2025年新项目订单年化销售额突破350亿元[63] - 2025年新项目订单年化销售额突破350亿元[117] - 公司2025年在手订单情况被问及[113] - 公司海外基地对应的客户及产值情况被问及[113] - 公司海外产能建设规划情况被问及[114] - 公司海外市场拓展情况被问及[114] - 公司传感器业务情况被机构投资者关注[113][114] - 公司机器人域控业务的进展被机构投资者关注[114] - 公司四季度业绩增速放缓的原因被问及[113] 研发与技术创新 - 公司技术专家数量同比提升17%[10] - 公司硕博人才数量同比提升38%[10] - 2025年公司研发投入约26.37亿元，占营收比例为8.10%[51] - 通过应用AI工具，公司软件开发效率提升20%-30%[53] - 截至2025年12月，公司累计申请专利超过4,100项[52] - 公司主导或参与的国内外技术标准发布数累计超120项[52] - 2025年研发投入为26.37亿元，占销售额的8.10%，研发人员占比为42.40%[66] - 公司累计申请专利数超4100项，累计参与或主导国内外技术标准发布超120项[68] - 2025年研发投入为26.37亿元，占销售额的8.10%[119] - 2025年研发人员占公司总人数的42.40%[119] - 截至2025年12月，公司累计申请专利超过4，100项[119] - 公司主导或参与的国内外技术标准发布数累计超120项[119] - 2025年研发人员数量为5063人，同比增长17.09%[91] - 2025年研发投入总额为26.37亿元，同比增长20.29%，占营业收入比例为8.10%[91] - 2025年资本化研发投入为1.13亿元，占研发投入的比例为4.29%[91] 生产与运营 - 汽车电子零部件产量本报告期为43,041,412.00单位，上年同期为30,808,098.00单位，同比增长39.71%[48] - 汽车电子零部件销售量本报告期为40,345,867.00单位，上年同期为31,002,947.00单位，同比增长30.14%[48] - 惠南工程二期项目总投资额为27.78亿元人民币，本报告期投入539.59万元人民币，累计实际投入94.56亿元人民币，项目进度已达100%[103] - 德赛西威中西部基地一期厂房项目总投资额为42.44亿元人民币，本报告期投入5.27亿元人民币，累计实际投入17.80亿元人民币，项目进度为72.27%[103] - 报告期内公司重大非股权投资总额为45.23亿元人民币，累计实际投入总额为106.61亿元人民币[103] 市场与行业环境 - 2025年中国汽车产销量分别达3,453.1万辆和3,440万辆，同比增长10.4%和9.4%[3] - 2025年中国汽车出口量达709.8万辆，同比增长21.1%[3] - 2025年中国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比增长10.4%和9.4%[48] - 2025年中国乘用车产销分别完成3,027万辆和3,010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2%[60] - 2025年中国新能源汽车年产销首次突破1,600万辆，占汽车总销量的47.9%[60] - 2025年中国汽车出口量达709.8万辆，同比增长21.1%[60] 客户与合作伙伴 - 公司客户包括理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安、长城汽车、小鹏汽车、比亚迪等众多国内外主流整车厂[20] - 公司国际客户涵盖大众(VOLKSWAGEN/VW)、丰田(TOYOTA)、奔驰(MERCEDES-BENZ)、福特(FORD)、本田(HONDA)等全球知名汽车品牌[21] - 公司已与超过80家国内外车企建立了合作关系[53] 公司治理与股权结构 - 公司自2024年2月3日起无控股股东及实际控制人[28] - 公司无控股股东、无实际控制人，在业务、人员、资产、机构、财务等方面保持独立[132] - 公司第四届董事会由 **9** 名董事组成，包括 **1** 名职工代表董事和 **3** 名独立董事[137] - 2025年12月19日，徐建辞去董事及董事会战略委员会委员职务，凌剑辉辞去副总经理职务[136] - 2025年12月22日，凌剑辉被选举为公司第四届董事会职工代表董事[136] - 董事长高大鹏自2024年6月起担任公司董事长[137] - 董事姜捷自2002年4月起担任公司董事[138] - 董事李兵兵自2010年1月起担任公司董事[138] - 董事罗翔自2024年6月起担任公司董事[139] - 公司董事长高大鹏及职工代表董事凌剑辉在公司领取薪酬，其他非独立董事不在公司领取薪酬[145] - 董事及高级管理人员薪酬由基本年薪和绩效工资组成，独立董事仅领取津贴[146] - 公司高级管理人员包括总经理、副总经理、财务总监和董事会秘书[142] - 徐建自2024年6月起担任公司总经理[142] - 陈莉自2022年9月起担任公司财务总监[143] - 章俊自2018年6月起担任公司董事会秘书[143] - 邱耀文自2024年6月起担任公司董事，并在股东单位惠创投担任副总经理并领取报酬[140][144] - 凌剑辉自2024年6月至2025年12月担任公司副总经理，后任职工代表董事[140] - 罗中良、熊明良、徐焕茹自2021年6月起担任公司独立董事，并在其他单位领取报酬[141][142][145] - 杨勇自2023年12月起担任公司副总经理，并兼任国际业务中心总经理[143] - 报告期内董事及高级管理人员税前报酬总额为2367.72万元[147] - 董事长高大鹏税前报酬为643.74万元[147] - 总经理徐建税前报酬为406.39万元[147] - 副总经理杨勇税前报酬为436.58万元[147] - 财务总监陈莉税前报酬为245.27万元[147] - 董事会秘书章俊税前报酬为80.13万元[147] - 报告期内董事会共召开11次会议，所有董事均未连续两次缺席[148] - 审计委员会在报告期内召开了4次会议[151] - 除董事长及职工代表董事外，其他非独立董事均不在公司领取薪酬[147] - 独立董事熊明良、罗中良、徐焕茹每人税前报酬为12万元[147] - 公司审计委员会于2025年4月23日审议通过2025年第一季度报告[152] - 公司审计委员会于2025年8月8日审议通过2025年半年度报告全文及摘要[152] - 公司审计委员会于2025年10月24日审议通过2025年第三季度报告[152] - 公司薪酬委员会于2025年3月14日审议通过2025年度董事、监事及高级管理人员薪酬方案[152] - 报告期末公司在职员工总数11,940人，其中母公司10,076人，主要子公司1,864人[156][157] - 员工专业构成中，生产人员5,037人（占总数约42.2%），技术人员5,063人（占总数约42.4%）[157] - 员工教育程度中，博士研究生33人，硕士研究生1,349人（占总数约11.3%），大学本科4,997人（占总数约41.8%）[157] - 2025年公司劳务外包工时总数为206,771.50小时，支付报酬总额为4,906,949.80元[163] 人才与组织发展 - 公司全体雇员敬业度同比提升6.5%[10] - 2025年公司领导力培养项目“腾飞计划”获得ATD“卓越实践奖”，在岗管理者培养覆盖率超90%[159] - 2025年公司开展超200次课题辅导与工作坊，构建超1000门岗位学习地图课程，覆盖2651个岗位[160][161] - 2025年公司“AI黑客松”大赛产出16个具备落地潜力的解决方案[161] - 2025年公司海外培训平台试点登录率达91.9%，学习时长超1000小时[161] - 2025年公司新增内部开发课程278门，课程总量达12,918门，覆盖五大族群[162] - 2025年公司讲师队伍“倔匠师团”共290人，其中特聘、高级、中级讲师53人[162] 国际化运营 - 公司在全球汽车零部件供应商百强中位列第58位，同比上升16位[4] - 公司已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系[8] - 公司拥有德赛西威欧洲公司、德赛西威新加坡公司、德赛西威日本公司等海外子公司[20] 产品与技术 - 公司产品与技术涉及NOA（自动辅助导航驾驶）、HUD（抬头显示）、OTA（远程升级）、UWB（超宽带）、BLE（蓝牙低能耗）、NFC（近场通信）等[21][22] 投资者关系与信息披露 - 公司信息披露考核连续7年获最高评级A级[10] - 公司2025年一季度经营情况被机构投资者关注[114] - 公司2025年上半年经营情况被机构投资者关注[114] - 公司前三季度经营情况被机构投资者关注[114] - 公司在深交所上市后连续七年获得信息披露考核最高等级A级[121] - 公司连续七年获得深圳证券交易所信息披露考核最高等级A级[129] 利润分配与股东回报 - 公司拟实施利润分配，以未来实施分配方案时股权登记日的总股本剔除回购专户股份2,858,773股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.50元（含税）[14] - 2024年度权益分派方案为以总股本554,949,301股为基数，每10股派发现金12元人民币（含税）[164] - 另一份利润分配预案为以股本基数593,950,521股计算，每10股派息12.50元（含税），现金分红总额为742,438,151.25元[166] - 现金分红总额（含其他方式）占利润分配总额的比例为30.26%[166] - 公司可分配利润为7,807,717,702.00元[166] 股权激励与员工持股 - 公司计划开展2025年员工持股计划，相关议案于2025年5月23日获薪酬委员会审议通过[153] - 公司计划实施2025年股票期权激励计划，相关议案于2025年5月23日获薪酬委员会审议通过[153] - 公司于2025年6月9日调整2025年股票期权激励计划授予激励对象名单[153] - 2025年股票期权激励计划已获得股东大会批准并完成授予相关程序[169][171][172] - 2025年股票期权激励计划已完成授予登记，总经理徐建获授限制性股票16,667股，授予价格为48.03元/股[173] - 公司员工持股计划涉及67名员工，持有的股票总数为3,122,000股，占上市公司

惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 证券代码：002920 证券简称：德赛西威 公告编号：2026-008 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 关于 2025 年度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、审议程序 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司（以下简称"公司"）于2026年3月5日召 开第四届董事会第十七次会议，审议通过了《关于公司2025年度利润分配预案的议案》 （表决情况为：9 票同意，0 票反对，0 票弃权）。 本议案尚需提交公司2025年年度股东会审议。 1 惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司 12.50 元（含税），不以资本公积金转增股本，不送股。鉴于利润分配实施前公司将实 施回购注销已授予但尚未解除限售的限制性股票 33,340 股，回购限制性股票实施完 成后，公司总股本将由当前的 596,842,634 股变更为 596,809,294 股，因此，本次利润 分配将以变更后的总股本剔除回购专户股份 2,858,773 股后的 593,950,521 股为基数， 预计总计派发现金股利 742,438,151.25 元 ...

报告行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对汽车行业的整体投资评级 [1][2][3] 核心观点 * 报告核心围绕“新能源车里程费”展开分析，认为在新能源汽车渗透率快速提升的背景下，传统燃油税收入难以匹配公路养护的刚性支出，导致全国公路养护资金缺口约3000亿元，且缺口呈持续扩大态势 [3][4] * 报告认为，以北斗定位技术为基础的自由流计费机制是填补资金缺口的潜在方案，该方案秉持“多用路、多付费”的公平原则，能实现对车辆行驶里程的精准统计与计费 [3][5] * 报告预计，“里程费”政策将采取渐进式试点路径，海南有望凭借自贸港政策优势在2026年率先试点，且试点更可能从商用车、运营车辆等领域开始，C端私家车市场将择机推进 [3][5] * 在投资层面，报告基于AI外溢、反内卷及需求修复三条主线，对整车及零部件领域的多家公司给出了具体的投资分析意见 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 详解“里程费”的背景与动因 * 现行公路养护资金严重依赖燃油税，当前每升成品油中约含1元相关税费，用于公路日常养护、管理及运维 [3][4] * 随着新能源汽车渗透率快速提升，预计2025年燃油车保有量达峰值，同期新能源车渗透率突破57%，导致传统燃油税收入增长停滞，与公路养护资金需求矛盾突出 [3][4] * 据测算，全国公路养护资金缺口约3000亿元，且近年缺口或呈持续扩大态势 [3][4] 2. “里程费”的政策推进与技术路径展望 * 政策全面推行不会一蹴而就，预计海南在2026年有望率先开展试点，内地部分省份可能有个别地区跟进，但全国范围内全面征收尚不具备条件 [5] * 试点路径判断为先商用车、后私家车，以避免对终端消费市场造成过大冲击 [3][5] * 技术实现上，北斗定位的自由流计费机制是核心潜在方案，其依托北斗高精度定位技术构建无感计费系统，目前已在海南完成全域覆盖与规模化应用 [3][5] * 基于此技术路径，报告建议关注参与实施了海南北斗自由流收费项目并搭建了运营管理平台的公司——信息发展 [3][5] 3. 行业投资分析意见 * **整车端**：看好三条主线 [3] 1. **AI外溢的智能化和高端化方向**：关注新势力车企小鹏、蔚来、理想，以及华为系的江淮、北汽等 [3] 2. **有海外业务支撑盈利总量**：关注比亚迪、吉利、零跑等 [3] 3. **国央企改革带来的突破性变化**：关注上汽、东风 [3] * **零部件端**：关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的领域，以及行业反内卷涨价周期 [3] 1. **智能化核心tier1**：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [3] 2. **中大市值白马**：银轮股份、岱美股份、新泉股份、双环传动、敏实集团、星宇股份、宁波华翔等 [3] 3. **中小市值弹性标的**：福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份等 [3] * **其他领域**：行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复，关注优信 [3] 4. 重点公司估值数据摘要 * 报告列出了涵盖整车及零部件领域的数十家重点公司的估值数据，包括截至2026年3月2日的收盘价、市值、市盈率（PE）及2024年至2026年的归母净利润预测与增速 [6] * 部分示例如下 [6]： * **比亚迪**：市值8852亿元，2024年归母净利润402.5亿元，预计2025年、2026年分别为367.2亿元、437.0亿元 * **赛力斯**：市值1850亿元，2024年归母净利润59.5亿元，预计2025年、2026年分别为87.3亿元、111.3亿元 * **德赛西威**：市值720亿元，2024年归母净利润20.0亿元，预计2025年、2026年分别为26.7亿元、33.1亿元

行业投资评级 - 报告对汽车行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告核心围绕“里程费”展开分析，认为新能源汽车渗透率提升导致传统燃油税收入与公路养护需求矛盾突出，催生了“里程费”改革的现实动因 [3][4] - 报告认为，基于“AI外溢+反内卷+需求修复”主线，汽车行业投资进入事件催化密集期 [1][3] 详解“里程费”部分总结 - **现行财税体系与资金缺口**：汽车相关税费是公路建设与养护核心资金来源，养路费已并入成品油消费税，每升约含1元相关税费 [3][4]。据测算，全国公路养护资金缺口约3000亿元，且缺口持续扩大 [3][4] - **缺口扩大的核心原因**：新能源汽车渗透率快速提升，预计2025年燃油车保有量或迎来峰值，同期新能源车渗透率突破57%，导致传统燃油税收入增长难以匹配公路养护的刚性支出 [3][4] - **政策推进展望**：“里程费”全面推行非一蹴而就，预计海南凭借自贸港政策优势有望在2026年率先试点，试点路径更可能从商用车、运营车辆开始，C端私家车将择机推进 [3][5] - **技术实现路径**：北斗定位的自由流计费机制是潜在方案，其秉持“多用路、多付费”原则，依托北斗高精度定位实现无感计费，能有效弥补资金缺口且比充电服务费更公平 [3][5]。该系统已在海南完成全域覆盖与规模化应用 [3][5] - **相关投资机会**：建议关注参与实施海南北斗自由流收费项目、搭建运营管理平台的公司，例如信息发展 [3][5] 投资分析意见部分总结 - **整车端投资主线**： - 看好AI外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想及华为系的江淮、北汽等 [3] - 关注有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等 [3] - 关注国央企改革带来的突破性变化，如上汽、东风 [3] - **零部件端投资主线**： - 机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势 [3] - **智能化**：关注核心tier1，如德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [3] - **中大市值白马**：关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [3] - **中小市值弹性**：关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [3] - **其他机会**：行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [3] 重点公司估值数据摘要 - **上汽集团**：2026年3月2日总市值1642亿元，2025E归母净利润100.0亿元，同比增长500%，2025E PE为16倍 [7] - **比亚迪**：总市值8825亿元，2025E归母净利润367.2亿元，同比-9%，2025E PE为24倍 [7] - **赛力斯**：总市值1850亿元，2025E归母净利润87.3亿元，同比增长47%，2025E PE为21倍 [7] - **小鹏汽车-SW**：总市值1138亿元，2026E归母净利润28.2亿元，同比增长284%，2026E PE为40倍 [7] - **理想汽车-W**：总市值1302亿元，2025E归母净利润115.6亿元，同比增长44%，2025E PE为11倍 [7] - **零跑汽车**：总市值518亿元，2025E归母净利润6.9亿元，同比增长124%，2025E PE为75倍 [7] - **德赛西威**：总市值720亿元，2025E归母净利润26.7亿元，同比增长33%，2025E PE为27倍 [7] - **银轮股份**：总市值413亿元，2025E归母净利润10.0亿元，同比增长27%，2025E PE为41倍 [7]