行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为“中性”，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为“乘用车需求有望边际改善，关注燃气发电链、优质整车及汽零” [2] - 政府工作报告强调扩内需促消费，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，预计年初被抑制的乘用车消费需求将在3月起逐步释放，带动需求边际改善 [8][11] - 北美七家科技巨头（微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI、甲骨文）承诺自建或购买AI数据中心所需电力，因稳定性及部署速度优势，燃气发电成为最优解，预计将推动燃气轮机及发电机需求持续增长，国内产业链公司有望切入海外供应链 [8][12] - 人形机器人领域近期融资活跃，银河通用及松延动力分别完成25亿元及近10亿元融资，反映市场信心，预计特斯拉Optimus V3有望在3月发布，产业链将迎来催化 [8][13] - 从投资策略看，部分强α汽零公司有望抵御行业风险，数据中心液冷及燃气发电/柴发产业链、能确定进入特斯拉等机器人配套产业链的汽零及高级别自动驾驶产业链将持续迎来催化 [3][13] 根据相关目录分别总结 1 本周观点 - 政府工作报告将扩大内需列为首要任务，通过以旧换新等政策支持汽车消费，1-2月因政策切换需求较弱，预计3月起需求将边际改善 [8][11] - 北美数据中心自建电网需求增长，燃气发电因其优势成为首选，预计将推动燃气轮机及发电机需求，国内产业链迎发展机遇 [8][12] - 人形机器人融资热潮反映市场信心，Optimus V3预计3月发布，建议关注产业链确定性强的供应商及边际变化环节 [8][13] 2 销量跟踪 - 2026年2月主要新能源品牌销量：鸿蒙智行交付2.82万辆（同比+31.1%），零跑销售2.81万辆（同比+11.0%），理想交付2.64万辆（同比+0.6%），极氪销售2.39万辆（同比+70.0%），蔚来交付2.08万辆（同比+57.6%），小米交付超2万辆 [14] - 2026年1月全国狭义乘用车批发销量197.3万辆，同比下降6.2%；零售销量154.4万辆，同比下降13.9% [19] - 2026年1月全国新能源乘用车批发销量86.4万辆，同比下降3.3%，批发渗透率43.8%；零售销量59.6万辆，同比下降20.0%，零售渗透率38.6% [20] 3.1 市场行情 - 报告期内（截至3月6日当周），中信汽车一级行业涨跌幅为-2.6%，跑输沪深300指数（-1.1%） [24] - 子板块表现：商用车（-0.12%）、乘用车（-0.61%）、汽车销售及服务（-3.47%）、摩托车及其他（-3.74%）、汽车零部件（-4.11%） [24] - 部分重点公司周度表现：银轮股份（+11.41%）、比亚迪（+4.81%）、吉利汽车（+1.30%）；岱美股份（-14.30%）、旭升集团（-9.19%）、伯特利（-7.07%） [25] 3.2 新车快讯 - 新款腾势Z9 GT上市，售价26.98-36.98万元，提供单电机后驱版（最大功率370kW）及三电机版，纯电续航最高达1036km [33] - 比亚迪海豹07 EV上市，售价16.99-18.99万元，电机最大功率240kW，续航705km [35] - 比亚迪宋Ultra EV开启预售，预售价15.5-18.5万元，提供620km及710km两种续航版本 [36] - 广汽昊铂A800上市，售价18.98-29.98万元，搭载华为乾崑智驾ADS 4.1和鸿蒙座舱，综合续航超1200km [37] 3.3 重点公司公告 - 德赛西威2025年营业收入325.57亿元，同比增长17.9%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.4% [38] - 银轮股份子公司获得国际客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计2026年四季度开始供货，年销售额约1.31亿美元 [39] - 比亚迪2026年2月销售19.02万辆，同比-41.1%；其中海外市场销售10.06万辆，同比+50.1% [40] - 吉利汽车2026年2月交付20.62万辆，同比+0.6% [41] - 上汽集团2026年2月销售26.95万辆，同比-8.6% [42] - 理想汽车2026年2月交付2.64万辆，同比+0.6% [43] - 蔚来2026年2月交付2.08万辆，同比+57.6% [44] - 小鹏汽车2026年2月交付1.53万辆，同比-49.9% [45] - 长安汽车拟回购A股7-14亿元、B股3-6亿元，总金额10-20亿元，用于减少注册资本 [48] 3.4 行业动态 - 2026年政府工作任务包含培育壮大新兴产业和未来产业，如低空经济、具身智能等 [52] - 工信部部长表示将全力推进新一代人工智能产品攻关，包括自动驾驶汽车、机器人 [53] - 比亚迪发布第二代刀片电池，能量密度较第一代提升5%，充电速度显著提升 [56] - 华为乾崑发布新一代双光路图像级激光雷达，分辨率提升4倍，视窗硬度提升25% [57] - 小鹏汽车第二代VLA（视觉-语言-动作模型）将于本月推送，计划2027年开启全球交付 [58] - 银河通用机器人完成25亿元新一轮融资，创行业单笔融资规模之最 [60] - 小马智行第七代Robotaxi于2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正，单车日均净收入达338元 [69] - 智己L4级Robotaxi累计订单突破42万单，行驶里程超800万公里 [70] - 本田计划最早于2026年春季将中国生产的纯电动汽车进口至日本市场销售 [73]

事件概述 - 公司发布2025年年报，全年营收325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%；扣非归母净利润24.14亿元，同比增长24.05% [3] - 2025年第四季度营收102.21亿元，同比增长18.25%，环比增长32.87%；归母净利润6.66亿元，同比增长11.34%，环比增长17.82%；扣非归母净利润6.90亿元，同比增长38.71%，环比增长20.72% [3] 财务与经营分析 - 2025Q4毛利率为17.69%，同比下降0.71个百分点，环比下降0.82个百分点；归母净利率为6.51%，同比下降0.40个百分点，环比下降0.83个百分点，利润率小幅下滑 [5] - 2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/2.46%/6.26%/-0.14%，同比分别变化-0.17/+0.52/-0.74/-0.94个百分点，环比分别变化-0.97/+0.42/-2.53/-0.24个百分点，费用率整体呈下降趋势 [5] - 公司紧抓汽车智能化发展机遇，高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品市占率保持领先，推动经营业绩再创新高 [5] 业务拓展与战略布局 - 公司正式发布“川行致远”低速无人车品牌，布局末端物流全新赛道，S6系列无人车产品采用全车规级开发体系与六项行业首发技术，搭载全栈自研的L4级自动驾驶系统 [6] - 公司在具身智能领域深化产业协同，与多家相关企业推进合作，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付 [6] - 公司已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，成功斩获VW、TOYOTA等核心客户的新项目定点，并突破HONDA、RENAULT等白点客户，进一步完善全球优质客户矩阵 [7] 未来展望与业绩预测 - 智能座舱产品受益于大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别 [8] - 预计公司2026-2028年营收分别为372.45亿元、419.06亿元、464.71亿元，归母净利润分别为28.43亿元、33.37亿元、36.86亿元 [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.76元、5.59元、6.18元，以2026年3月5日收盘价114.61元/股计算，对应市盈率（PE）分别为24倍、20倍、19倍 [8]

投资评级与目标价格 - 报告对德赛西威维持“增持”投资评级 [5] - 报告给出目标价格为139.27元 [5][12] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为德赛西威成本管控能力优秀，2025年净利率为7.6%，同比提升0.3个百分点 [2][12] - 公司正在积极探索智能驾驶技术向机器人、无人车、座舱、舱驾等多产品领域外溢 [2][12] - 2025年公司实现营业总收入325.6亿元，同比增长18%；实现归母净利润24.5亿元，同比增长22% [12] - 2025年第四季度实现营业总收入102.2亿元，同比增长18%，环比增长33%；归母净利润6.7亿元，同比增长11%，环比增长18% [12] - 公司全球化战略加速，已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系 [12] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为391.25亿元、466.26亿元、553.00亿元，同比增长率预计分别为20.2%、19.2%、18.6% [4] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为31.97亿元、39.57亿元、48.37亿元，同比增长率预计分别为30.3%、23.8%、22.2% [4] - 预测公司2026-2028年每股净收益分别为5.36元、6.63元、8.10元 [4][12] - 基于2026年26倍市盈率给予目标价 [12] - 当前股价对应2025-2028年预测市盈率分别为27.88倍、21.40倍、17.29倍、14.14倍 [4] 业务进展与战略布局 - 公司发布机器人智能基座AI Cube，推出“川行致远”低速无人车品牌 [12] - 公司首发全栈舱驾融合解决方案，并打造AI智能座舱平台 [12] - 在客户拓展层面，成功获得大众、丰田等核心客户的新项目定点，并突破本田、雷诺等新客户 [12] - 在产能建设方面，西班牙工厂如期封顶，标志着欧洲本土化战略取得重大突破，并已获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单 [12] 财务与市场数据摘要 - 公司2025年净资产收益率为15.9% [4] - 公司最新总市值为694.19亿元，总股本为5.97亿股 [6] - 公司最新每股净资产为25.83元，市净率为4.5倍 [7] - 公司净负债率为-26.07%，处于净现金状态 [7] - 过去12个月公司股价绝对涨幅为-6%，相对指数涨幅为-36% [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持” [5][12] - 目标价格为139.27元 [5][12] 报告核心观点 - 德赛西威2025年净利率为7.6%，同比提升0.3个百分点，成本管控能力优秀 [2][12] - 公司在机器人、无人车、座舱、舱驾等多产品领域探索智能驾驶技术外溢，持续看好未来3年净利润增长潜力 [2][12] - 结合2025年报，略下调2026-2027年每股收益预测，并新增2028年预测，给予公司2026年26倍市盈率，目标价139.27元 [12] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入325.6亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润24.5亿元，同比增长22.4% [4][12] - **2025年第四季度业绩**：实现营业总收入102.2亿元，同比增长18%，环比增长33%；归母净利润6.7亿元，同比增长11%，环比增长18% [12] - **盈利预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为391.3亿元、466.3亿元、553.0亿元，同比增长率分别为20.2%、19.2%、18.6% [4] - **净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为31.97亿元、39.57亿元、48.37亿元，同比增长率分别为30.3%、23.8%、22.2% [4] - **每股收益预测**：预测2026-2028年每股收益分别为5.36元、6.63元、8.10元 [4][12] - **盈利能力指标**：2025年净资产收益率为15.9%，销售净利率为7.6%；预计2026-2028年净资产收益率将提升至18.1%-20.3%，销售净利率将提升至8.2%-8.8% [4][13] - **估值指标**：基于最新股本摊薄，2025年市盈率为27.88倍，预计2026-2028年市盈率将降至21.40倍、17.29倍、14.14倍 [4] 业务发展与战略 - **技术研发与产品创新**：公司持续深耕座舱和智能驾驶产品研发，并探索AI技术在多场景智能体的应用 [12] - **2025年新产品/品牌发布**：发布了机器人智能基座AI Cube；推出了“川行致远”低速无人车品牌；首发了全栈舱驾融合解决方案；打造了AI智能座舱平台 [12] - **全球化战略**：已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系 [12] - **客户拓展**：成功获得大众、丰田等核心客户的新项目定点，并突破本田、雷诺等新客户 [12] - **产能建设**：西班牙工厂如期封顶，标志着欧洲本土化战略取得重大突破，该基地将服务海外客户与中国车企出海需求，并已获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单 [12] 市场与交易数据 - **当前股价**：116.31元 [12] - **52周股价区间**：94.94元至151.23元 [6] - **总市值**：694.19亿元 [6] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-2%、5%、-6%；相对指数的升幅分别为-4%、-3%、-36% [10] - **资产负债表摘要**：股东权益为154.18亿元，每股净资产为25.83元，市净率（现价）为4.5倍，净负债率为-26.07% [7]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][9] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩再创新高，紧抓汽车智能化发展机遇，核心业务实现突破性增长 [1][9] - 公司正式布局末端物流全新赛道，并成功获取机器人域控项目定点，推动技术能力向具身智能新兴赛道拓展 [1][9] - 公司国际化战略稳步进阶，成功拓展全球核心客户，进一步完善全球优质客户矩阵 [9] - 看好智能变革机遇下公司的长期成长，智能座舱与智能驾驶产品是主要驱动力 [9] 2025年业绩与财务表现 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入325.57亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润24.54亿元，同比增长22.38% [3][9] - **第四季度业绩**：2025Q4实现营业收入102.21亿元，同比增长18.25%，环比增长32.87%；实现归母净利润6.66亿元，同比增长11.34%，环比增长17.82% [9] - **盈利能力**：2025Q4毛利率为17.69%，同比下滑0.71个百分点，环比下滑0.82个百分点；归母净利率为6.51%，同比下滑0.40个百分点，环比下滑0.83个百分点 [9] - **费用控制**：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/2.46%/6.26%/-0.14%，费用率整体呈下降趋势 [9] 未来盈利预测 - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为372.45亿元、419.06亿元、464.71亿元，对应增长率分别为14.4%、12.5%、10.9% [3][9][10] - **利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.43亿元、33.37亿元、36.86亿元，对应增长率分别为15.9%、17.4%、10.5% [3][9][10] - **每股收益预测**：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.76元、5.59元、6.18元 [3][9] - **估值水平**：基于2026年3月5日114.61元/股的收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为24倍、20倍、19倍 [3][9] 业务进展与战略布局 - **智能汽车业务**：高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品市场占有率保持领先，是推动经营业绩再创新高的核心动力 [9] - **新业务布局**：公司发布“川行致远”低速无人车品牌，正式布局末端物流赛道，其S6系列无人车产品搭载全栈自研的L4级自动驾驶系统 [9] - **机器人领域突破**：公司与多家具身智能企业推进深度合作，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付 [9] - **国际化进展**：公司已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，成功获得VW、TOYOTA等核心客户的新项目定点，并突破HONDA、RENAULT等新客户 [9] 关键财务指标预测 - **盈利能力指标**：预计公司2026-2028年毛利率稳定在19.0%左右，归母净利润率预计在7.6%至8.0%之间 [10] - **回报率指标**：预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.23%、16.69%、16.26% [10] - **营运效率指标**：预计公司2026-2028年总资产周转率稳定在1.15-1.16左右 [10] - **现金流预测**：预计公司2026-2028年经营活动产生的现金流量净额分别为30.01亿元、25.09亿元、38.89亿元 [10]

投资评级与核心观点 - 报告给予德赛西威“推荐”评级，并维持该评级 [3][9] - 报告核心观点认为，公司紧抓汽车智能化发展机遇，2025年第四季度营收及利润再创新高，并成功布局末端物流与机器人领域，国际化战略稳步推进，看好其在智能变革下的长期成长 [9] 2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年全年营业收入为325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润为24.54亿元，同比增长22.38% [9] - 2025年第四季度单季营业收入为102.21亿元，同比增长18.25%，环比增长32.87%；归母净利润为6.66亿元，同比增长11.34%，环比增长17.82% [9] - 2025年第四季度扣非归母净利润为6.90亿元，同比增长38.71%，环比增长20.72% [9] - 2025年第四季度毛利率为17.69%，同比下降0.71个百分点，环比下降0.82个百分点；归母净利率为6.51%，同比下降0.40个百分点，环比下降0.83个百分点 [9] - 2025年第四季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/2.46%/6.26%/-0.14%，费用率整体呈下降趋势 [9] 业务发展与战略布局 - 公司高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品市占率保持领先，是推动业绩创新高的关键 [9] - 公司正式发布“川行致远”低速无人车品牌，布局末端物流新赛道，其S6系列无人车采用全车规级开发体系与L4级自动驾驶系统 [9] - 公司在具身智能领域深化产业协同，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付 [9] - 公司已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，成功获得大众、丰田等核心客户的新项目定点，并突破本田、雷诺等新客户 [9] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业收入分别为372.45亿元、419.06亿元、464.71亿元，增长率分别为14.4%、12.5%、10.9% [3][9] - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为28.43亿元、33.37亿元、36.86亿元，增长率分别为15.9%、17.4%、10.5% [3][9] - 预测公司2026年至2028年每股收益分别为4.76元、5.59元、6.18元 [3][9] - 以2026年3月5日收盘价114.61元计算，对应2026年至2028年市盈率分别为24倍、20倍、19倍 [3][9] - 预测公司2026年至2028年毛利率稳定在19.0%左右，归母净利润率在7.6%至8.0%之间 [10] - 预测公司2026年至2028年净资产收益率在16.23%至16.69%之间 [10]

**涉及的公司与行业** * **公司**：德赛西威 [1] * **行业**：汽车智能化（智能座舱、智能驾驶）、网联服务、创新业务（低速无人车、机器人）[1][2] **核心财务表现** * **2025全年**：实现收入325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38% [1] * **2025全年**：毛利率为19.07%，同比下降0.81个百分点；净利率为7.54%，同比上升0.28个百分点，符合预期 [1] * **2025年第四季度**：实现收入102.21亿元，同比增长18.25%，环比增长32.87%；归母净利润6.66亿元，同比增长11.34%，环比增长17.82% [1] * **2025年第四季度**：毛利率为17.7%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.8个百分点，可能受到智驾业务中域控（如小米YU7、小鹏、理想等）代工的影响 [1] **分业务板块表现** * **智能座舱业务**：2025年实现营收205.85亿元，同比增长12.92%，毛利率为18.83% [1] * **智能座舱业务**：新产品“中央大脑”方案已获国内多家头部客户订单；显示屏中控副驾一体屏配套奇瑞、吉利；AR-HUD、区域控制器获得理想、捷途等订单 [2] * **智能驾驶业务**：2025年实现营收97亿元，同比增长32.63%，毛利率为16.36% [2] * **智能驾驶业务**：除国内外主流车企智驾域控大规模量产交付外，跨域融合one-box方案已实现量产，并发布首款支持卫星架构的4D毫米波雷达并获得定点 [2] * **网联服务业务**：2025年实现营收22.72亿元，同比增长9.52%，毛利率为32.82% [2] * **网联服务业务**：推出端到端大模型语音解决方案，可进行端侧大模型定制；同时，“蓝鲸”生态系统升级海外版本，提供全球化、属地化软件生态解决方案及开发测试服务 [2] **新项目订单与未来增长点** * **新项目订单**：截至2025年，公司新项目订单年化销售额总计超过330亿元，其中智能座舱超200亿元，智能驾驶超130亿元 [2] * **创新业务**：包括1）低速无人车：S6系列产品搭载全栈自研L4自驾系统，适配多场景；2）机器人：已获得域控项目定点，计划2026年量产，产品在细分场景的拓展将贡献更多成长曲线 [2] * **海外市场突破**：获得大众、丰田新项目定点，并突破本田、雷诺等海外客户 [3] * **海外产能布局**：印尼实现规模化产能贡献，墨西哥工厂首个量产项目落地，西班牙工厂完成核心设备安装，为后续海外增量市场提供支撑 [3] **其他重要信息与预测** * **盈利预测**：预计公司2026年、2027年实现归母净利润30.1亿元、37.6亿元，同比增长23%、25%，对应市盈率（PE）分别为23倍、18倍 [3]

公司概况 * 纪要涉及的公司为**德赛西威**，是一家智能驾驶领域的自主龙头企业[1] 财务表现 (2025年第四季度及全年) **2025年第四季度 (25Q4) 业绩** * 营收为102.21亿元，同比增长18.25%，环比增长32.87%[1] * 利润为6.66亿元，同比增长11.34%，环比增长17.82%[1] * 扣非净利润为6.90亿元，同比增长38.71%，环比增长20.72%[1] * 毛利率为17.69%，同比下降0.71个百分点，环比下降0.82个百分点[1] * 净利率为6.54%，同比下降0.41个百分点，环比下降0.88个百分点[1] * 四项费用率合计为8.71%，同比下降1.34个百分点，环比下降3.32个百分点[1] * 销售费用率0.13%，同比下降0.17个百分点，环比下降0.97个百分点[1] * 管理费用率2.46%，同比上升0.52个百分点，环比上升0.42个百分点[1] * 研发费用率6.26%，同比下降0.74个百分点，环比下降2.53个百分点[1] * 财务费用率-0.14%，同比下降0.94个百分点，环比下降0.24个百分点[1] **2025年全年业绩** * 全年营收为325.57亿元，同比增长17.88%[2] * 全年毛利率为19.07%，同比下降0.81个百分点[2] **分业务线表现 (2025年全年)** * **智能座舱业务**：营收205.85亿元，同比增长12.92%，毛利率18.83%，同比下降0.28个百分点[5] * **智能驾驶业务**：营收97亿元，同比增长32.63%，毛利率16.36%，同比下降3.55个百分点[5] * **网联服务及其他业务**：营收22.71亿元，同比增长9.52%[5] 业务与客户分析 **客户结构分析 (基于25Q4销量数据)** * 公司主要客户销量表现分化：理想汽车销量同比下降31%，环比增长17%[3]；吉利汽车销量同比增长26%，环比增长14%[3]；上汽大众+一汽大众销量同比下降18%，环比增长9%[3]；一汽丰田+广汽丰田销量同比下降8%，环比增长11%[3]；奇瑞汽车销量同比下降7%，环比增长7%[3] * 2024年公司收入结构：座舱域控收入占比15%，座舱剔除域控收入占比51%，智能驾驶收入占比26%[3] **产品出货量 (25Q4环比)** * 座舱域控出货量70.3万套，环比第三季度的54.6万套增长29%[3] * 驾驶域控出货量43万套，环比第三季度的34万套增长28%[3] * 座舱剔除域控的出货量预计环比增长28%[3] 战略发展与未来展望 **新业务拓展** * 公司切入无人物流车、具身智能等高成长赛道，以拓宽技术商业化边界[4] * 在机器人领域，当前正与多家本体公司对接，域控业务向机器人方向的拓展值得期待[4] **全球化进展** * 客户拓展成果显著，成功获得大众、丰田等核心客户的新项目定点[4] * 突破本田、雷诺等新客户，进一步完善全球优质客户矩阵[4] **未来预测** * 尽管在理想、小米等大客户采用产品代工模式的背景下，公司25Q4仍保持了营收增长和利润率的强韧性[4] * 预测公司2026年营收将超过380亿元，利润将超过30亿元[4]

涉及的行业与公司 * **公司**: 德赛西威 [1] * **行业**: 汽车零部件 (智能座舱、智能驾驶、域控制器、毫米波雷达) [2] 核心财务表现 * **2025全年业绩优秀**：营业收入达 **325.57亿元**，同比增长 **17.88%**；归母净利润达 **24.54亿元**，同比增长 **22.28%**；扣非归母净利润达 **24.14亿元**，同比增长 **24.05%** [1] * **2025年第四季度增长显著**：营业收入为 **102.21亿元**，同比增长 **18.26%**，环比增长 **32.87%**；扣非归母净利润为 **6.90亿元**，同比增长 **38.83%**，环比增长 **20.8%** [1] * **全年盈利能力稳定**：2025年整体毛利率为 **19.07%** (同比-0.81pct)，净利率为 **7.60%** (同比+0.29pct) [2] * **Q4费用控制改善**：2025年Q4期间费用率为 **8.71%**，同比下滑 **1.34pct**，环比下滑 **3.34pct**，主要因研发费用率从Q3的 **8.79%** 降至 **6.26%** [2] 技术与产品核心亮点 * **技术壁垒深厚**：公司发布全球首款 **8T8R4D毫米波雷达**，并突破感知算法与车载通信等关键技术 [2] * **全栈自研能力**：拥有专利超 **3600项**，技术能力已延伸至机器人领域，发布了 **AICube域控制器** [2] * **订单能见度高**：整车区域控制器 **ZCU** 已获多个主机厂定点 [2] * **新业务正式落地**：低速无人车 **S6** 已获得客户订单，可向无人物流公司供货 [2] 客户合作与市场拓展 * **深化与头部车企合作**：公司荣获广汽集团十佳供应商 [3] * **全球化战略加速推进**：海外业务毛利率显著高于国内业务 [3] * **全球产能布局完善**：已完成欧洲、东南亚、美洲等关键区域布局，印尼工厂和墨西哥工厂已投产 [3] * **未来产能规划**：西班牙智能工厂预计将于 **2026年** 开始量产，以增强全球供应链韧性和交付能力 [3]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行A股股票41,893,333股，发行价105元/股，募资总额4,398,799,965元，净额4,393,133,743.62元，2025年9月16日到账[1] - 截至2025年12月31日，募集资金累计利息及理财收益1,057.83万元，累计使用77,697.23万元，余额362,673.98万元[3][4] - 2025年末34,693.41万元已投入募集资金未完成置换，2026年2月完成[4] - 2025年度募集资金总额439,313.37万元，本报告期投入126,576.96万元[27] 资金使用与管理 - 2025年10月27日，同意以77,482.81万元募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金[12][28] - 2025年12月2日，同意用自有资金支付募投项目部分款项，后续以募集资金等额置换[12][28] - 2025年10月27日，审议通过使用不超350,000万元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月，资金可循环滚动使用[14][15] - 本报告期内，公司及子公司现金管理实际到账收益841.43万元[15] - 截至2025年12月31日，公司及子公司有未到期理财产品，认购份额共计198,000万元[15] - 公司结构性存款合计343,000元，涉及招商银行、建设银行、中国银行[16] 募投项目进度 - 德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）承诺投资169,880.00万元，截至期末投资进度28.77%[27] - 智能汽车电子系统及部件生产项目承诺投资198,000.00万元，调整后197,433.37万元，截至期末投资进度28.18%[27] - 智算中心及舱驾融合平台研发项目承诺投资72,000.00万元，截至期末投资进度10.93%[27] - 公司募投项目合计承诺投资439,880.00万元，截至期末累计投入112,390.64万元，投资进度25.58%[28] 核查情况 - 容诚会计师事务所认为公司2025年度募集资金存放与使用情况报告编制合规，反映真实情况[23] - 保荐人认为公司2025年度募集资金存放与使用符合法规，无违规情形[24] - 中信证券对德赛西威2025年度募集资金存放与使用情况发表核查意见，签章日期为2026年3月5日，保荐代表人为洪树勤、王荣鑫[29]