公司业绩情况 - 2024年第三季度公司实现营业收入72.8亿元同比增长26.7%[7] - 归属于母公司股东的净利润为5.7亿元同比增长60.9%[7] - 扣除非经常性损益后的净利润为6.6亿元同比增长96.1%[7] 公司出海情况 - 已获得AUDI、VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SKODA、VOLVO、TOYOTA、MARUTI SUZUKI、TATA MOTORS等客户的新项目订单海外订单持续增长[7] - 不断践行本土国际化战略加大海外市场投入在全球多区域设立子公司、办公室、建设生产基地提高本地化生产与服务水平[7] 智能座舱域控产品发展情况 - 第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单市场规模快速提升[7] - 第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单[7] - 更多差异化座舱域控方案获得新项目定点第四代智能座舱系列中的"旗舰延伸版"已获得国内以及全球领先车企新项目订单[7] 智能驾驶域控产品进展情况 - 高算力智能驾驶域控制器已规模化量产并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单营收规模持续提升[8] - 轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点[8] - 新一代舱驾一体乃至中央计算平台的开发正加速落地适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求基于不同算力的多样化智驾域控解决方案强力支撑智能驾驶业务持续增长[8]

展 证券研究报告 非金融公司|公司点评|德赛西威（002920） 三季度业绩亮眼，定增扩产助力长远发 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 189.75 亿元， 同比增长 31.13%；实现归母净利润 14.07 亿元，同比增长 46.49%。得益于公司多个产品在配 套客户处量产，规模效应释放，Q3 公司综合毛利率为 20.91%，同比提升 2.2pct，环比降低 0.34pct。公司费用率改善明显，Q3 期间费用率为 11.46%，同比降低 0.65pct，环比降低 0.94pct；故 Q3 利润增幅高于营收，最终实现归母净利润 5.68 亿元，同比增长 60.90%，环比 增长 25.29%。 |分析师及联系人 高登 黄程保 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523020001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月04日 德赛西威(002920) 三季度 ...

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报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司归母净利润5.68亿元,同比增长61%,前三季度营收189.75亿元,同比增长31.13%,归母净利润14.07亿元,同比增长46.49% [4] - 公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强,新产品与新技术的落地与开发,新客户、新业务的开拓,助力公司营收、利润的持续增长 [4] - 2024Q3毛利率同比上升2.2pct,净利率同比上升1.7pct,费用率环比下降 [7][8] 根据报告目录分别总结 营业收入 - 2024Q3公司营收72.82亿元,同比增长26.74%,环比增长20.48% [4] - 存量客户高增长叠加增量车型放量贡献了2024Q3重要的业绩增长 [9] - 传统车企如吉利、广汽、奇瑞、长城的新车型有望在2024年持续贡献重要业绩 [10] - 造车新势力如蔚来、小鹏、理想2024Q3的交付量分别同比增长10%、16%、45% [12] 利润 - 2024Q3公司归母净利润5.68亿元,同比增长60.90%,环比增长25.29% [4] - 2024年前三季度公司毛利率20.6%,同比增长0.7pct,净利率7.5%,同比增长0.9pct [8] - 2024Q3公司毛利率20.9%,同比增长2.2pct,净利率7.8%,同比增长1.7pct [8] - 费用率持续下降,2024Q3四费率为11.46%,同比下降0.65pct,环比下降0.94pct [8] 业务发展 - 智能座舱业务:2024年上半年营收79.65亿元,同比增长27.4%,第三代和第四代智能座舱域控制器实现规模化量产 [13][16] - 智能驾驶业务:2024年上半年营收26.67亿元,同比增长45.1%,高算力智能驾驶域控制器实现规模化量产,轻量级智能驾驶域控产品获得多家客户认可 [13][17] - 网联业务:公司整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级,获得多家主流车企新项目订单 [20] 客户开拓 - 公司积极开拓国际市场,在德国、法国、西班牙等地设立子公司和生产基地,提升本地化服务能力 [21] - 公司连续4年登榜全球汽车零部件供应商百强,品牌力进一步加强 [22] - 公司客户结构不断优化,包括主流自主品牌、合资品牌和海外客户 [22]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司实现营收72.82亿元,同比增长26.7%;归母净利润5.68亿元,同比增长60.9%;扣非后归母净利润6.59亿元,同比增长96.1%,同环比均实现大幅增长 [3] - 2024年Q3公司净利率达7.84%,同比提升1.71个百分点,环比提升0.3个百分点,盈利能力持续改善 [4] 智驾业务发展 - 公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产,并获得丰田、长城等多家主流客户新项目订单,营收规模持续提升 [4] - 公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议,未来将基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发,共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地,适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求 [4] - 公司未来基于不同算力的多样化智驾域控解决方案或将为后续新订单的获取奠定基础,进而强力支撑智能驾驶业务持续增长 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业总收入281、349、417亿元,同比增速为28%、24%、20%;实现归母净利润21.40、28.81、36.90亿元,同比增速为38%、35%、28% [5] - 对应当前股价的PE估值分别为31、23、18倍,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年三季度公司实现营收72.8亿元,同环比+27%/+20%,实现归母净利润5.68亿元,同环比+61%/+25%,实现扣非归母净利润6.59亿元,同环比+96%/+57%,业绩超预期 [2] - 公司作为智能驾驶零部件板块龙头标的,我们看好公司长期成长能力,维持公司2024~2026年营收预测为285/369/462亿元,同比分别+30%/+30%/+25%；基本维持2024~2026年归母净利润为22.9/30.8/39.6亿元,同比分别+48%/+34%/+29%,对应PE分别为30/22/17倍 [3] 收入规模高增长 - 2024年Q3公司核心客户理想/奇瑞产量环比+62%/+13%,自主客户放量对冲合资客户的产销压力 [2] - 由于智能驾驶核心客户理想汽车产量环比提升较大,且高阶智驾占比提高,预计24Q3公司智能驾驶业务收入增速更快 [2] 成本费用控制 - 费用端彰显规模效应,2024Q3公司期间费用率为11.5%,同环比分别-0.7pct/-0.9pct,主要为财务费用Q3大幅下降 [2] - 销售/管理/研发费用率同比下降彰显规模效应,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.2pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.0pct,环比+0.2pct/+0.1pct/-0.4pct/-0.9pct [2] 国际化加速 - 公司国际化战略持续加速,2024年以来加快欧洲市场布局,在德国魏玛落地欧洲新科技园区、在法国巴黎成立办公室、在西班牙启动智能工厂建设项目,海外业务有望成为下一阶段公司快速成长的又一重要推动 [3] 其他内容总结 财务数据 - 2024年三季度公司毛利率为20.9%,同环比+2.2pct/-0.3pct [2] - 2024年三季度公司归母净利率7.8%,同环比+1.7pct/+0.3pct [2] - 2024年三季度资产+信用减值1.3亿元,环比Q2增加0.65亿元,公司出于谨慎性原则计提减值 [2] - 2024年三季度所得税-0.35亿元,主要为研发加计扣除抵税所致 [2] - 2024年三季度公允价值变动科目亏损0.92亿元,主要为参股公司公允价值变动所致,推测主要为24Q3速腾聚创解禁后跌幅较大 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 业绩大超预期 - 公司单三季度收入 73 亿元，扣非利润 6.6 亿元，大超预期 [4] - 收入超预期主要来自ADAS业务毛利率稳定提升，以及公司研发和销售效率显著改善 [4] - 收入超预期体现出行业以上alpha属性 [4] 毛利率同比提升明显 - 公司单Q3毛利率20.9%，同比提升2.2pct [9] - 预计ADAS产品定价已趋于稳定 [9] 净利润大超预期 - 公司单Q3净利润为5.7亿元，同比增长60.9%；扣非净利润6.6亿元，同比增长96.1% [11] - 背后反映了德赛西威的执行力和效率，以及其商业模式优势 [11] 多指标显示扩产 - 公司三季度末货币资金下降，在建工程明显增加 [12] - 此前公司发布45亿元定增计划预案，用于产能扩建 [12] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测为270.2、340.3、422.7亿元 [13] - 2024-2026年归母净利润预测为22.49、28.33、35.35亿元 [13] - 2024年每股收益预测为4.05元 [14] - 2024年毛利率预测为20.5% [14] - 2024年ROE预测为23.1% [14]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度扣非归母净利润超预期增长67.73%,业绩大超预期 [3] - 公司作为龙头汽车智能化供应商,配套车型销量快速成长 [3] - 公司费用控制成效显著,毛利率和净利率持续提升 [4] - 公司加速国际化布局,已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场,产品矩阵不断丰富 [5] - 公司计划定增不超过45亿元用于产能扩建、智算中心及舱驾融合平台研发项目,产能补足有望助力公司行稳致远 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入189.75亿元,同比增长31.13%;实现归母净利润14.07亿元,同比增长46.49% [3] - 2024年前三季度,公司单季度毛利率分别为19.34%/21.25%/20.91%,同比变动-1.75/+0.96/+2.20pct,盈利能力持续增强 [4] - 2024年前三季度,公司单季净利率分别为6.90%/7.55%/7.84%,连续三个季度持续增长 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.5/30.06/37.34亿元,对应EPS为4.07/5.42/6.73元/股 [3][6]

报告公司投资评级 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 盈利高速增长 新订单获取量稳步提升 1) 2024Q3 营收72.82亿元,同比+26.74%,环比+20.48%,主要受益于理想销量同比+45.40%,环比+40.75% [2] 2) 2024Q3归母净利5.68亿元,同比+60.90%,环比+25.29%;扣非6.59亿元,同比+96.11%,环比+57.11%,利润端同比增速高于收入端,主要系毛利率和净利率提升明显 [2] 3) 2024Q3费用率整体下降,财务费用环比下降明显,预计系汇兑损失减少所致 [2] 持续发力产品革新 剑指高阶智驾与舱驾一体 1) 高阶智驾方面,2024年10月推出高性能智能驾驶域控制器IPU14,支持L3级有条件自动驾驶及部分场景L4级自动驾驶,已接到多家车企预定 [2] 2) 舱驾一体方面,2024年10月推出8775舱驾一体中央计算平台,是行业内首款可量产舱驾一体的SOC [2] 定增扩产聚势谋远 布局产能建设及前瞻研发项目 公司拟定增募资不超过45亿元,主要用于中西部基地建设、智能汽车电子系统及部件生产、智算中心及舱驾融合平台研发,有望助力公司优化区域生产基地布局,提升算力服务能力,发展及丰富未来产品结构 [2] 财务指标总结 1) 预计公司2024-2026年营收282.31/341.07/402.22亿元,归母净利润为20.85/26.52/31.78亿元,EPS为3.76/4.78/5.73元 [3] 2) 对应2024年10月30日122.46元/股收盘价,PE分别为33/26/21倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 收入增速健康良性,利润端增长超预期 - 2024年单三季度,公司营业收入同比增长26.74%,增速稳健健康;归母净利润同比增长60.90%,扣非后归母净利润同比增长96.11%,超预期 [1] 毛利率持续稳健,体现行业竞争格局趋于稳定化,公司领军地位进一步巩固 - 公司前三季度销售毛利率达到20.55%,相比前二季度毛利率20.33%,在稳定的基础上出现一定边际提升 [1] - 毛利率的持续稳健,体现出汽车行业竞争格局趋于稳定化,公司领军地位进一步巩固 [1] 控费得当,优异的管理为公司带来利润空间 - 2024年单三季度,公司销售、管理、研发费用率,相比2023年同期都出现了边际降低,体现出公司的控费能力 [2] - 公司优秀的管理,为公司带来利润空间 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024E/25E/26E分别为28,580/35,630/43,566百万元,增长率分别为30.5%/24.7%/22.3% [3] 归母净利润 - 2024E/25E/26E分别为2,144/2,728/3,375百万元,增长率分别为38.6%/27.2%/23.7% [3] 毛利率 - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E分别为23.0%/20.4%/20.5%/20.5%/20.3% [10] 净资产收益率 - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E分别为17.9%/19.1%/22.0%/22.3%/22.1% [3] 估值水平 - 2024E/2025E/2026E的PE分别为31.7x/24.9x/20.1x [3] - 2024E/2025E/2026E的PB分别为7.1x/5.6x/4.5x [3]