行业投资评级 - 对医药生物行业给予 **“增持”** 评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点是 **“积极布局医药底部资产”**，并持续关注医药及医疗AI+、以及由JPM 2026大会等国际会议提示的创新药主线 [1][7][11] - 当前医药板块估值具有吸引力，以2026年盈利预测计算，医药板块估值为 **22.8倍PE**，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为 **11.7%**；以TTM估值法计算为 **29.6倍PE**，低于历史平均水平的 **34.8倍PE** [8][30] - 2026年初至报告期，医药板块收益率 **3.28%**，跑赢同期沪深300指数 **2.99个百分点**；本周（2026.02.02-02.08）医药生物板块上涨 **0.14%**，而沪深300指数下跌 **1.33%** [7][8][26] 行业与市场表现总结 - 行业基本状况：上市公司数量为 **502家**，行业总市值为 **72,032.62亿元**，流通市值为 **66,072.37亿元** [2][5] - 本周子板块表现分化：中药、医疗服务、医药商业分别上涨 **2.56%**、**1.31%**、**0.57%**；而医疗器械、化学制药、生物制品分别下跌 **0.13%**、**0.62%**、**1.82%** [7][11][26] - 报告认为本周消费医疗（中药、医疗服务、药店）及有涨价预期的原料药等“底部资产”的反弹，主要源于市场轮动，并建议在2025年报及2026年一季报披露期关注有望兑现业绩拐点的标的 [7][11] JPM 2026大会揭示的创新药机遇总结 - **IO plus（免疫联合疗法）**：VEGF双抗与其他药物的联用及多适应症布局已成趋势，III期临床适应症愈发广泛 [7][12] - 重点关注公司：康方生物、荣昌生物、三生制药，以及布局新靶点组合的维立致博、基石药业、华东医药、汇宇制药、上海谊众、翰思艾泰等 [7][12][13] - **ADC（抗体偶联药物）**：关注针对大适应症的同类首创新药及大品种新增适应症带来的海外映射机会 [7][14][17] - 关键催化剂：吉利德Trodelvy针对一线PD-L1高表达非小细胞肺癌的III期临床数据将于 **2026年下半年** 更新；辉瑞整合素受体-6 ADC的 **二线及以上非小细胞肺癌III期数据** 将于2026年读出，并启动一线不限PD-L1表达的关键临床 [7][17] - 国内映射标的：科伦博泰、映恩生物、复宏汉霖等 [7][17] - **双毒素/新毒素ADC** 成为国产创新药领跑领域，关注康弘药业、加科思、信达生物、和黄药业等 [7][17] - **Kras抑制剂**：关注龙头公司临床推进与数据读出，以验证先发优势 [7][15] - Revolution公司计划在 **2026年下半年** 启动其pan-RAS抑制剂针对一线非小细胞肺癌的注册试验 [15] - 关注标的：加科思、劲方生物、亚盛医药、东北制药等 [7][15] - **HR+乳腺癌**：把握CDK4/6抑制剂专利悬崖带来的商业机遇，关注新一代药物 [7][16][18] - 诺华Kisqali在早期乳腺癌新适应症上市后 **10周内** 美国市场份额超 **50%** [16] - 关注在CDK4/6抑制剂前线联用及后线耐药市场中可能诞生大单品的公司，如康辰药业、百济神州等 [7][18] - **血液瘤**：多发性骨髓瘤二线治疗格局变化将打开TCE类药物天花板；骨髓增生异常综合征新药进入关键验证期 [7][20] - Bcl-2抑制剂在骨髓增生异常综合征领域展现潜力，亚盛医药的APG-2575已在国内获批用于治疗慢性淋巴细胞白血病，有望兑现商业价值 [7][20] - **前沿技术（小核酸与核药）**： - 小核酸药物商业化放量可期，双靶点、肝外靶向临床更新是主要里程碑 [7][19] - 关注标的：前沿生物、福元医药、石药集团等；产业链看好药明康德、凯莱英等CDMO公司 [19][21] - 核药围绕大癌种推进适应症拓展，如针对非小细胞肺癌、胰腺癌等的临床数据读出 [23] - **自身免疫性疾病**：海外生物科技公司积极推进新品种开发，首批人体试验的积极数据为赛道带来希望 [7][23] 重点推荐公司表现 - 2月重点推荐公司包括：药明生物、泰格医药、先声药业、康弘药业、普洛药业、美好医疗、迪安诊断、和铂医药-B、药石科技、天宇股份 [5][8] - 本周（截至2026.02.08）中泰医药重点推荐组合平均下跌 **0.03%**，跑输医药行业指数 **0.17个百分点** [8][41] - 重点公司给出了2025-2027年的盈利预测与估值，例如药明生物2026年预测市盈率为 **32.20倍**，泰格医药2026年预测市盈率为 **44.80倍** [5] 行业热点与政策聚焦 - **政策动态**： - 国家医保局将在2026年加大飞行检查力度，覆盖所有省份及骨科、肿瘤等重点领域，并推进事前提醒系统建设，目标在2026年底前定点医药机构接入率达 **70%以上** [23] - 国家药监局表示“十五五”期间将支持生物制造产业创新，加快AI药物研发、细胞与基因治疗等前沿领域审评审批 [23] - 2025年，我国获批上市创新医疗器械 **76个**，同比增长 **17%** [23] - **重要行业合作**： - 石药集团与阿斯利康达成总额最高 **185亿美元** 的研发合作与授权协议，涉及长效GLP-1R/GIPR激动剂SYH2082 [43] - 礼来宣布将投资超 **35亿美元** 在美国建设生产基地，用于生产新一代减重疗法 [43]

创业板医疗指数市场表现 - 2024年2月9日，创业板医疗（970082）指数收于3910.25点，单日上涨0.71% [1] - 指数当日成交额为137.6亿元，换手率为2.12% [1] - 指数成份股中，上涨家数达42家，下跌家数为8家 [1] - 迪安诊断以5.9%的涨幅领涨成份股，爱尔眼科以2.98%的跌幅领跌 [1] 创业板医疗指数成份股资金流向 - 指数十大成份股当日主力资金合计净流出2.5亿元 [2] - 游资资金对指数成份股合计净流入1.57亿元 [2] - 散户资金对指数成份股合计净流入9296.87万元 [2]

市场表现 - 精准医疗板块在2月9日整体上涨0.68% [1] - 当日上证指数上涨1.41%，报收于4123.09点，深证成指上涨2.17%，报收于14208.44点 [1] - 板块内迪安诊断领涨 [1] 资金流向 - 当日精准医疗板块主力资金净流出1.1亿元 [1] - 板块游资资金净流出5954.56万元 [1] - 板块散户资金净流入1.7亿元 [1]

公司股价与交易表现 - 2月9日，迪安诊断股价上涨5.05%，报收24.75元/股，成交额3.28亿元，换手率2.70%，总市值154.68亿元 [1] 公司基本情况 - 迪安诊断技术集团股份有限公司位于浙江省杭州市西湖区，成立于2001年9月5日，于2011年7月19日上市 [1] - 公司主营业务是为各级医疗卫生机构提供以医学诊断服务外包为核心的整体解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：渠道产品占65.34%，诊断服务占34.66% [1] 主要流通股东动态 - 永赢基金旗下1只基金位居迪安诊断十大流通股东 [2] - 医疗器械ETF（159883）于第三季度新进成为十大流通股东，持有308.75万股，占流通股比例0.62% [2] - 根据测算，2月9日该ETF在迪安诊断上的持仓浮盈约367.41万元 [2] 相关基金产品信息 - 医疗器械ETF（159883）成立于2021年4月22日，最新规模36.77亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.76%，同类排名2120/5579；近一年收益率为8.7%，同类排名3916/4289；成立以来亏损48.89% [2] - 该ETF基金经理为储可凡，累计任职时间2年181天，现任基金资产总规模52.05亿元，其任职期间最佳基金回报为103.17%，最差基金回报为-30.27% [3]

行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [10][64] 核心观点 - 互联网医疗首诊在核心城市实现规范化突破，为民营医疗拓展全国市场提供新路径，建议关注具备合规运营经验的民营专科连锁龙头 [5][63] - 行业在医保控费压力下，受益于多层次支付体系建立和刚性医疗需求，有望企稳回升 [10][64] - 投资建议关注两大方向：高成长的医药外包服务（如ADC CDMO、减肥药多肽CDMO）以及预期改善的第三方检验和消费医疗（眼科、口腔） [10][64] 板块及个股表现 - 本周（2月2日-2月6日）申万医药生物指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，在31个一级行业中排名第15位 [2][12] - 医疗服务II子板块本周上涨1.31%，年初以来累计上涨41.41%，在医药各子板块中涨幅居首 [2][24] - 医疗服务板块个股表现分化，涨幅居前的有美迪西（+18.0%）、通策医疗（+8.1%）、诺思格（+5.7%），跌幅较大的有皓元医药（-6.2%）、百诚医药（-4.5%），CXO相关公司回调明显 [3][27] 行业估值及数据 - 截至本周末，申万医疗服务板块PE（TTM）为34.43倍，较前一周提升0.56倍，近一年PE范围在28.46倍至41.13倍之间 [4][29] - 当前医疗服务板块PB（LF）为3.49倍，较前一周提升0.06倍，近一年PB范围在2.48倍至4.00倍之间 [4][29] - 在申万医药三级行业中，医院板块当前PE为54.0倍，医疗研发外包板块当前PE为28.4倍 [55] - 部分重点公司估值：药明康德当前市值2943亿元，对应2024年PE为31倍，2025年预测PE为19倍；爱尔眼科当前市值1032亿元，对应2024年PE为29倍，2025年预测PE为27倍 [61] 互联网医疗政策动态 - 国家卫健委同意北京市依托两家儿童医院，开展儿童生长发育、营养、皮肤疾病专业的互联网诊疗首诊试点，试点期一年 [5][62] - 该政策标志着互联网医疗在核心城市首诊环节取得突破，强调全程追溯、质控与数据安全，为行业合规发展奠定基础 [5][63] - 政策将加速医疗服务线上化，帮助民营机构突破地域限制，吸引异地患者，尤其在儿科轻症、皮肤管理等消费医疗领域创造增量市场 [5][63] - 政策要求全程数字化监管，将倒逼民营机构提升标准化服务能力，符合资质的机构可通过线上线下一体化运营优化成本并提升品牌溢价 [5][63]

指数表现 - 2月5日，生物经济（970038）指数报收于2186.95点，下跌0.46% [1] - 指数当日成交额为194.76亿元，换手率为1.85% [1] - 指数成份股中，15家上涨，34家下跌，涨跌家数比为15:34 [1] 个股表现 - 华兰疫苗以4.37%的涨幅领涨成份股 [1] - 迪安诊断以3.56%的跌幅领跌成份股 [1] 资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计4.27亿元 [2] - 指数成份股当日游资资金净流入合计3.3亿元 [2] - 指数成份股当日散户资金净流入合计9697.8万元 [2]

公司股价与市场交易表现 - 2月3日，迪安诊断股价上涨6.69%，成交额达10.84亿元 [1] - 当日融资买入1.07亿元，融资偿还9107.89万元，融资净买入1561.40万元 [1] - 截至2月3日，融资融券余额合计8.54亿元，其中融资余额8.50亿元，占流通市值的5.50%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 2月3日融券卖出13.25万股，卖出金额327.67万元，融券余量18.66万股，融券余额461.46万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本业务与财务数据 - 公司主营业务为面向各级医疗卫生机构提供以医学诊断服务外包为核心的整体解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：渠道产品65.34%，诊断服务34.66% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入75.66亿元，同比减少18.28% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为5670.48万元，同比减少56.67% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为4.57万，较上期减少5.45%，人均流通股10974股，较上期增加5.76% [2] 公司股东与分红情况 - 迪安诊断A股上市后累计派现10.99亿元，近三年累计派现7.12亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1056.35万股，相比上期减少423.50万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第七大流通股东，持股456.88万股，相比上期减少4.09万股 [3] - 医疗器械ETF（159883）为新进第十大流通股东，持股308.75万股 [3] - 招商优势企业混合A（217021）与长城消费增值混合A（200006）退出十大流通股东之列 [3]

创业板医疗指数市场表现 - 2024年2月3日，创业板医疗（970082）指数报收于3876.07点，单日上涨2.37% [1] - 指数当日成交额为132.36亿元，换手率为1.71% [1] - 指数成份股中，上涨家数为49家，其中诺思格以8.76%的涨幅领涨 [1] 指数十大权重股详情 - 爱尔眼科（sz300015）权重为9.18%，最新价11.04元，上涨1.28%，总市值1029.52亿元 [1] - 迈瑞医疗（sz300760）权重为8.95%，最新价188.15元，上涨0.56%，总市值2281.21亿元 [1] - 泰格医药（sz300347）权重为8.52%，最新价63.20元，上涨4.97%，总市值544.17亿元 [1] - 康龙化成（sz300759）权重为7.18%，最新价29.61元，上涨2.10%，总市值544.02亿元 [1] - 乐普医疗（sz300003）权重为4.96%，最新价17.83元，上涨1.89%，总市值328.68亿元 [1] - 新产业（sz300832）权重为4.73%，最新价54.50元，上涨2.60%，总市值428.22亿元 [1] - 爱美客（sz300896）权重为4.49%，最新价147.57元，上涨4.56%，总市值446.54亿元 [1] - 英科医疗（sz300677）权重为4.14%，最新价40.55元，上涨1.38%，总市值265.67亿元 [1] - 福瑞股份（sz300049）权重为3.55%，最新价67.33元，上涨1.45%，总市值178.41亿元 [1] - 华大基因（sz300676）权重为3.15%，最新价50.30元，上涨2.57%，总市值210.41亿元 [1] 指数成份股整体资金流向 - 创业板医疗指数成份股当日主力资金净流入合计1.45亿元 [1] - 指数成份股当日游资资金净流出合计3932.48万元 [1] - 指数成份股当日散户资金净流出合计1.06亿元 [1] 重点成份股资金流向详情 - 泰格医药（300347）主力资金净流入1.0514亿元，主力净占比10.00%，游资净流入8550.73万元，游资净占比8.29% [2] - 爱美客（300896）主力资金净流入8599.52万元，主力净占比9.08%，游资净流出4731.11万元，游资净占比-4.99% [2] - 迪安诊断（300244）主力资金净流入6648.66万元，主力净占比6.13%，散户资金净流出6109.60万元，散户净占比-5.63% [2] - 三博脑科（301293）主力资金净流入5726.39万元，主力净占比5.54%，游资净流入3264.08万元，游资净占比3.16%，散户净流出8990.47万元，散户净占比-8.69% [2] - 诺思格（301333）主力资金净流入2294.70万元，主力净占比6.92%，散户资金净流出2010.89万元，散户净占比-6.06% [2]

医疗服务板块市场表现 - 2月3日，医疗服务板块整体上涨2.52%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为诺思格，涨幅达8.76%，收盘价78.98元，成交额3.32亿元 [1] - 涨幅居前的个股还包括益诺思（涨7.52%）、迪安诊断（涨6.69%）、毕得医药（涨6.26%）和百奧賽图（涨5.73%） [1] - 少数个股下跌，其中皓宸医疗跌幅最大，为-1.97% [2] 板块资金流向 - 当日医疗服务板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为5.06亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出，金额分别为9392.89万元和4.12亿元 [2] - 个股层面，泰格医药获得主力资金净流入最多，达1.03亿元，主力净占比为10.00% [3] - 美年健康、创新医疗、迪安诊断和三博脑科的主力资金净流入也较为显著，分别为8600.92万元、7100.55万元、6648.66万元和5726.39万元 [3] 重点个股交易数据 - 从成交额看，美年健康成交额最高，达14.77亿元，成交量209.29万手 [1] - 迪安诊断和泰格医药成交额也超过10亿元，分别为10.84亿元和10.32亿元 [1] - 爱尔眼科成交额6.78亿元，成交量61.84万手，是成交量最大的个股之一 [2] - 在资金流向上，除主力资金流入的个股外，部分个股如通策医疗、昭衍新药也获得数千万级别的主力资金净流入 [3]

公司股价与交易表现 - 2月3日，迪安诊断股价上涨5.31%，报收24.41元/股，成交额达5.97亿元，换手率为4.98%，总市值为152.56亿元 [1] 公司基本情况 - 迪安诊断技术集团股份有限公司位于浙江省杭州市西湖区，成立于2001年9月5日，于2011年7月19日上市 [1] - 公司主营业务是为各级医疗卫生机构提供以医学诊断服务外包为核心的整体解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：渠道产品占65.34%，诊断服务占34.66% [1] 股东与基金持仓 - 永赢基金旗下1只基金位居迪安诊断十大流通股东 [2] - 医疗器械ETF（159883）于第三季度新进成为公司十大流通股东，持有308.75万股，占流通股比例为0.62% [2] - 根据测算，2月3日该ETF因迪安诊断股价上涨浮盈约379.76万元 [2] 相关基金产品信息 - 医疗器械ETF（159883）成立于2021年4月22日，最新规模为36.77亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为2.54%，同类排名2600/5562；近一年收益率为7.87%，同类排名3885/4285；成立以来亏损49.97% [2] - 该ETF基金经理为储可凡，累计任职时间2年175天，现任基金资产总规模为52.05亿元，任职期间最佳基金回报为103.17%，最差基金回报为-30.27% [3]