投资评级与核心观点 - 报告对华设集团维持“增持”评级 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.46元、0.47元，对应市盈率均为17倍 [4] 业绩表现分析 - 2025年前三季度公司营收25.43亿元，同比下降5.52%；归母净利润1.86亿元，同比下降19.99% [1] - 2025年第三季度业绩有所好转，单季度营收10.48亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.85亿元，同比增长8.30% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为34.11%，同比下降3.05个百分点；第三季度单季度毛利率33.16%，同比下降5.28个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为20.13%，同比下降0.30个百分点，显示费用管控有所成效 [2] 业务转型与战略布局 - 公司聚焦数字化转型与智慧交通发展，推出DATI数字化架构，构建四大技术中台体系 [3] - 公司成立华设低空科技集团有限公司，布局低空经济，提供整体解决方案 [3] - 公司深化DeepSeek大模型在交通执法与公共服务场景的应用，推动交通治理数字化转型 [3] 财务预测 - 预计2025年营收40.44亿元，2026年40.00亿元，2027年40.76亿元 [4][6] - 预计2025年归母净利润3.21亿元，2026年3.17亿元，2027年3.22亿元 [4][6] - 预计2025年净资产收益率5.92%，2026年5.61%，2027年5.44% [6]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压，但低空经济与数字化业务有望构筑新的增长极 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收27.69亿元，同比下降5.00%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降48.39%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降68.50% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入9.93亿元，同比增长16.06%；归母净利润为-0.16亿元，同比下降252.82%；扣非归母净利润为-0.28亿元，同比下降127.19% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为30.58%，同比下降1.06个百分点；其中第三季度毛利率为28.28%，同比下降7.47个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为21.36%，同比上升0.99个百分点；其中财务费用率显著上升1.17个百分点至1.73%，主要系汇兑损失增加所致 [2] 业务转型与新增长点 - 公司大力发展低空经济新业务，通过打造低空飞行监管平台，并将“无人机+AI”技术应用于杭千高速、宁沪高速等具体场景 [3] - 在数字化转型方面，公司自主研发的“苏安慧+城市生命线”排水AI智能体平台成功入选省级重大技术应用示范场景 [3] - 公司参与发布的江苏省多式联运公共信息服务平台正式上线，凸显在智慧交通领域的产品力 [3] - 公司在2025年ENR“中国工程设计企业60强”中位列第12位，并成功主办PIARC 2025世界道路桥梁技术国际研讨会，品牌与国际影响力提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为46.34亿元、45.94亿元、45.69亿元 [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.76亿元、1.91亿元、2.10亿元，对应每股收益（EPS）为0.14元、0.15元、0.17元 [4][6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为60倍、55倍、50倍 [4][6]

券商买入评级概览 - 10月16日共有21只个股获券商买入评级 [1] - 其中3只个股公布了目标价格，按最高目标价计算，九洲药业目标涨幅达31.75%，艾可蓝目标涨幅达31.59%，高能环境目标涨幅达20.32% [1] 评级调整方向 - 16只个股评级维持不变 [1] - 5只个股为首次评级 [1] - 高能环境获2家券商给予评级，是获多家券商关注的个股 [1] 行业分布 - 资本货物行业有4只个股获买入评级 [1] - 半导体与半导体生产设备行业有3只个股获买入评级 [1] - 商业和专业服务行业有3只个股获买入评级 [1]

券商买入评级概览 - 10月15日共有22只个股获券商买入评级 [1] - 其中4只个股公布了目标价格 [1] - 按最高目标价计算，新城控股、小商品城、吉比特目标涨幅排名居前，涨幅分别达45.27%、42.78%、19.97% [1] 评级调整方向 - 18只个股评级维持不变 [1] - 4只个股为首次评级 [1] - 小商品城获4家券商给予评级，是获评级数量最多的个股 [1] 行业分布 - 商业和专业服务行业有5只个股获买入评级 [1] - 医疗保健设备与服务行业有4只个股获买入评级 [1] - 软件与服务行业有4只个股获买入评级 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][7] 核心观点 - 传统业务表现疲软但转型持续推进 2025H1营收14.95亿元同比-9.97% 归母净利1.01亿元同比-34.36% 销售毛利率34.79%同比-1.58pct [1] - 数字化转型成效显著 数字化业务合同总额突破1.5亿元同比+12% 发布7大数字平台矩阵产品 [2] - 新兴业务板块增长强劲 数字及智慧业务营收1.49亿元同比+22.17% 低碳环保业务营收1.91亿元同比+3.96% 项目过程管理及商业运营营收0.94亿元同比+14.54% [1] 财务表现 - 盈利能力承压 销售净利率6.85%同比-2.23pct 扣非归母净利润0.93亿元同比-37.75% [1] - 费用控制面临挑战 期间费用率22.89%同比+1.5pct 其中销售费用率6.92%同比+0.52pct 管理费用率9.81%同比+0.49pct 研发费用率6.31%同比+0.32pct [3] - 运营效率提升 总体运营费用同比下降13% 总体人均净营收同比增长12.8% [2] 业务细分 - 传统业务下滑明显 勘察设计营收7.44亿元同比-9.58% 规划研究营收1.30亿元同比-42.95% [1] - 新兴产业订单大幅增长 低空经济、低碳环保、新能源等产业板块订单量达12.23亿元同比+128% [2] 盈利预测 - 营收预测趋稳 预计2025-2027年营收分别为40.44/40.00/40.76亿元 [4] - 净利润缓慢恢复 预计2025-2027年归母净利3.21/3.17/3.22亿元 对应EPS 0.47/0.46/0.47元/股 [4] - 估值水平合理 对应PE分别为17/17/16倍 [4] 资本结构 - 资产规模保持稳定 预计2025年总资产127.65亿元 2027年增至133.22亿元 [11] - 现金流改善显著 预计2025年经营活动现金流7.00亿元 较2024年3.07亿元大幅提升 [11]

险资持股概况 - 8月6日险资现身3只个股前十大流通股东 合计持股967.34万股 持股市值1.56亿元 [1] - 东睦股份持股数量0.06亿股 持股市值1.17亿元 [1] - 长虹华意持股数量0.03亿股 持股市值0.22亿元 [1] - 回盛生物持股数量0.01亿股 持股市值0.17亿元 [1] 二季度险资持仓整体情况 - 截至8月6日险资二季度现身18只个股 合计持股3.39亿股 持股市值40.96亿元 [1] - 6只个股持股数量超千万股 北京文化持股1.12亿股 西部矿业持股0.82亿股 同洲电子持股0.61亿股 [1] - 11只个股持股市值超亿元 西部矿业持股市值13.56亿元 同洲电子持股市值6.31亿元 北京文化持股市值5.38亿元 [1] 行业分布特征 - 险资持股集中在资本货物行业（4只个股）[1] - 商业和专业服务行业持股2只个股 [1] - 技术硬件与设备行业持股2只个股 [1]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][4][6] 核心观点 - 政策层面持续强化并购重组监管与支持并重，国家发改委明确政府投资基金投向限制（不得从事明股实债、公开股票交易等），国资委强调高质量并购导向，深交所提出规范活跃并购市场 [7][8] - 7月28日-8月3日并购市场活跃度较高：剔除2例失败事件后共发生79例并购重组（含14例重大并购重组），完成15例 [10][13] - 重大并购重组中国央企参与度显著，8例涉及国央企，如中国船舶115.15亿元收购中国重工、中盐化工6.81亿元收购中盐碱业51%股权 [14][15] - 重组指数跑赢万得全A指数1.07%，中期收益差持续走扩 [22][25] 分项总结 政策动态 - 国家发改委：政府投资基金禁止明股实债、公开股票交易（除并购重组等特定情形） [7][8] - 国务院国资委：推动央企"投早、投小、投硬科技"，优化品牌资产并购整合 [8] - 深交所：简化审核流程支持产业链整合，证监会落实"并购六条"严防利益输送 [8] - 区域政策：天津构建并购标的资源库，长三角G60科创峰会聚焦并购与出海 [8] 并购事件统计 - 周度数据：79例并购重组中，重大并购占比17.7%（14例），完成率19%（15例） [10][13] - 失败案例：慈星股份收购沈阳顺义75%股权、雅本化学收购皓天科技部分股权终止 [16][17] 重大并购重组 - 交易规模：中国船舶115.15亿元收购中国重工为最大金额案例，其次为海联讯11.23亿元收购杭汽轮 [14] - 行业分布：资本货物领域最活跃（4例），涉及中国船舶、国投中鲁等 [14] - 国央企主导：8例涉及中央/地方国企，占比57% [14] 控制权变更 - 4家上市公司实控人变更：人福医药由民营转为国务院国资委控制，国际实业等3家为民企内部调整 [19][20] 市场表现 - 重组指数相对万得全A超额收益1.07%，20日滚动收益差持续扩大 [25]

服务业信心与成本压力 - 英国服务业信心在截至5月的三个月里创下两年半新低，商业和专业服务公司信心指数从2月的-28降至5月的-43，为2022年11月以来最低 [1] - 面向消费者的服务企业信心也有所下降，商业和专业服务公司的价格上涨预期以两年来最快速度提升，而面向消费者的服务公司价格上涨预期略有下降 [1] - 企业对雇主社保缴款增加250亿英镑（约合337.8亿美元）以及最低工资上调近7%感到担忧，这两项政策均于4月生效 [1] 获利预期与投资意向 - 商业和专业服务公司对下一季度的获利预期指数降至-47，为自2020年2月以来最低水平，也不及前一季度的-36，除新冠疫情时期外，这是自2008年11月以来最低水平 [2] - 投资意向、业务量和招聘情况均有所下降 [2] 服务业PMI与经济前景 - 英国5月服务业PMI初值录得50.2，略高于预期的50和前值49，显示服务业缓慢回到增长区间 [2] - 尽管关税和贸易方面的好消息帮助企业恢复了一些信心，但对未来一年前景的信心仍然低迷 [2] 通胀压力与货币政策 - 成本和价格压力双双上升，英国央行对国内通胀压力持续存在担忧，目前正在密切关注服务价格以判断基础通胀压力的强度以及进一步降息的适当步伐 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 主业处于下行周期，公司业绩短期承压，产业转型顺利，数字化、低空经济表现亮眼，减值损失大幅侵蚀利润，费用控制有改善空间，公司在低空经济大力发展背景下有望打开新增长空间 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 44.28 亿元，同比-17.28%；归母净利润 3.83 亿元，同比-45.17%；扣非归母净利 3.78 亿元，同比-44.25%；销售毛利率 37.22%，同比-1.78pct [1] - 25Q1 营收 6.75 亿元，同比-14.55%；归母净利润 0.58 亿元，同比-37.68%；扣非归母净利 0.51 亿元，同比-43.43%；销售毛利率 30.59%，同比-2.42pct [1] 业务情况 - 勘察设计行业处于下行周期，2024 年公司传统业务勘察规划、规划研究共营收 27.67 亿元，同比-24.31%，毛利 11.43 亿元，同比-27.60% [1] - 公司持续深化数字化战略，2024 年数字智慧、绿色低碳、综合检测等新业务营收 13.80 亿元，占营收从 2023 年的 25.56%升至 31.10% [2] - 公司在低空经济领域开展大量研发及应用工作，涵盖低空业务产品线 20 余条，服务全国 20 多个省份、40 多个城市，承接多个城市低空经济项目，成立华设低空科技公司，自主研发相关软件和平台，2024 年低空经济板块订单增长 96% [2] 费用与利润情况 - 2024 年公司期间费用率为 19.26%，同比+0.90pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.41%、8.21%、4.54%、0.10%，同比分别+1.41、-0.32、-0.12、-0.07pct [3] - 公司减值损失 3.2 亿元，占收入比例 7.32%，同比+1.87pct，2024 年归母净利率为 8.64%，同比-4.39pct [3] 投资建议与盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 44.99/46.71/49.03 亿元，归母净利 4.48/4.97/5.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.65/0.73/0.79 元/股，对应 PE 分别 12/10/10 倍 [4] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5353.30|4428.08|4498.91|4671.34|4903.27| |收入同比(%)|-8.32|-17.28|1.60|3.83|4.96| |归母净利润(百万元)|697.84|382.63|447.52|496.83|537.97| |归母净利润同比(%)|2.08|-45.17|16.96|11.02|8.28| |ROE(%)|14.06|7.39|8.08|8.37|8.46| |每股收益(元)|1.02|0.56|0.65|0.73|0.79| |市盈率(P/E)|7.43|13.55|11.58|10.43|9.63| [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 主业处于下行周期，公司业绩短期承压，产业转型顺利，数字化、低空经济表现亮眼，减值损失大幅侵蚀利润，费用控制有改善空间，公司在低空经济发展背景下有望打开新增长空间 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 44.28 亿元，同比 -17.28%；归母净利润 3.83 亿元，同比 -45.17%；扣非归母净利 3.78 亿元，同比 -44.25%；销售毛利率 37.22%，同比 -1.78pct [1] - 25Q1 营收 6.75 亿元，同比 -14.55%；归母净利润 0.58 亿元，同比 -37.68%；扣非归母净利 0.51 亿元，同比 -43.43%；销售毛利率 30.59%，同比 -2.42pct [1] 业务情况 - 传统业务勘察规划、规划研究 2024 年共营收 27.67 亿元，同比 -24.31%，毛利 11.43 亿元，同比 -27.60% [1] - 2024 年数字智慧、绿色低碳、综合检测等新业务营收 13.80 亿元，占营收从 23 年的 25.56%升至 31.10% [2] - 低空经济领域涵盖产品线 20 余条，服务全国 20 多个省份、40 多个城市，2024 年订单增长 96% [2] 费用与利润 - 2024 年期间费用率为 19.26%，同比 +0.90pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.41%、8.21%、4.54%、0.10%，同比分别 +1.41、-0.32、-0.12、-0.07pct [3] - 2024 年减值损失 3.2 亿元，占收入比例 7.32%，同比 +1.87pct，归母净利率为 8.64%，同比 -4.39pct [3] 投资建议与盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 44.99/46.71/49.03 亿元，归母净利 4.48/4.97/5.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.65/0.73/0.79 元/股，对应 PE 分别 12/10/10 倍 [4] 财务数据 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 53.53 亿、44.28 亿、44.99 亿、46.71 亿、49.03 亿元，收入同比分别为 -8.32%、-17.28%、1.60%、3.83%、4.96% [6] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 6.98 亿、3.83 亿、4.48 亿、4.97 亿、5.38 亿元，归母净利润同比分别为 2.08%、-45.17%、16.96%、11.02%、8.28% [6] - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 14.06%、7.39%、8.08%、8.37%、8.46% [6] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 1.02、0.56、0.65、0.73、0.79 元/股，市盈率分别为 7.43、13.55、11.58、10.43、9.63 倍 [6]