公司治理与财务规划 - 康龙化成董事会会议定于2026年3月30日举行 [1] - 会议主要议程包括审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的年度业绩 [1] - 董事会将在会议上考虑建议派发末期股息（如有） [1]

会议安排 - 公司董事会会议将于2026年3月30日举行[3] - 会议将审议及批准2025年度业绩[3] - 会议将考虑建议派发末期股息（如有）[3] 人员构成 - 截至公告日期，董事会有3名执行董事、1名职工代表董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[3]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告期内医药板块整体表现略逊于大盘，但部分子板块表现突出，行业估值处于中游水平 [2][6] - 政策层面，江苏省出台脑机接口产业创新发展行动方案，为该领域发展设定明确目标并提供支持 [2][11] - 创新药研发领域动态活跃，多个重要临床试验取得积极结果，新药申报和合作持续推进 [2][16][17][19][22] - 行业并购与战略合作事件频发，显示产业整合与国际化布局趋势 [2][20][22] - 投资建议关注三条主线：受益于大宗原料药价格上涨趋势的公司、创新药研发相关标的、以及脑机接口产业相关公司 [2] 市场表现总结 - 本周（2026/03/09-2026/03/13）申万医药生物指数下跌0.2%，同期上证指数下跌0.7%，万得全A（除金融石油石化）下跌0.5% [2][3] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中本周表现排名第13位 [2][3] - 当前医药板块整体估值（市盈率TTM）为30.3倍，在31个申万一级行业中排名第12 [2][6][14] - 三级子板块中，医疗耗材（+4.1%）、原料药（+1.3%）、疫苗（+1.3%）涨幅居前；医疗设备（-2.0%）、医疗研发外包（-1.6%）、化学制剂（-0.8%）跌幅居前 [2][6] 近期重点事件回顾总结 脑机接口行业动态 - **政策出台**：江苏省发布《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，总体目标是到2027年在电极、芯片、算法等方面取得新突破，推动技术融合与应用 [2][11] - **发展目标**：到2030年，打造2—3家具有国内外影响力的领军企业，认定不少于30个脑机接口“三首两新”产品，推动不少于20款产品通过医疗器械注册审批 [11][12][15] - **重点领域**：方案强调在工业制造、医疗康养、生活消费等领域加快脑机接口产品应用，并鼓励与智能物联、虚拟现实等技术融合 [11][12][15] - **金融支持**：将发挥省战略性新兴产业母基金引导作用，鼓励金融机构提供特色金融产品支持 [15] - **产品获批**：博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准，成为全球首款获批上市的侵入式脑机接口产品，适用于脊髓损伤的四肢瘫痪患者 [2][15] 新药研发动态 - **和誉贝捷迈**：其CSF-1R抑制剂贝捷迈（盐酸匹米替尼胶囊）全球多中心III期MANEUVER研究（N=94）结果在《柳叶刀》发表，治疗25周时，治疗组客观缓解率（ORR）为54%，显著优于安慰剂组的3% [2][16] - **Xenon Azetukalner**：治疗局灶性起始癫痫的III期X-TOLE2研究（N=380）达到主要终点，25mg与15mg剂量组的月癫痫发作频率中位数相对安慰剂组分别下降53.2%和34.5%，安慰剂组下降10.4% [2][17] - **我武生物**：其治疗用生物制品1类人脐带间充质干细胞II型注射液的临床试验申请（IND）获CDE受理，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克 [2][17] - **Alnylam**：其ACVR1c siRNA药物ALN-2232启动治疗肥胖的I/II期临床试验，计划入组156例患者 [2][19] 公司其它动态 - **丽珠医药**：以约15.87亿元人民币收购越南上市公司Imexpharm Corporation（IMP）合计64.81%股份的交易获越南国家证券委员会批复 [2][20] - **英矽智能**：与Liquid AI合作发布轻量科研基础模型LFM2-2.6B-MMAI，该单一模型可覆盖药物研发多个关键阶段，支持200余种任务类型 [2][21] - **普洛药业**：发布2026年股票期权激励计划(草案)，拟授予股票期权759.70万份（约占公司股本总额0.66%），行权价格为13.38元/份 [22] - **康龙化成**：与礼来公司达成关于口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron的生产合作协议，礼来预期投资康龙化成2亿美元并支持其技术能力建设 [2][22] 投资分析意见总结 - **大宗原料药**：近期部分大宗原料药价格有向上波动趋势，建议关注新和成、浙江医药、天新药业、联邦制药、川宁生物、美诺华、健友股份等 [2] - **创新药**：新药研发动态持续活跃，建议关注恒瑞医药、百济神州、诺诚健华、艾迪药业、微芯生物、英矽智能、晶泰控股等相关标的 [2] - **脑机接口**：随着江苏省产业行动方案落地，建议关注脑机接口领域相关公司，包括爱朋医疗、翔宇医疗、美好医疗、博拓生物、伟思医疗、麦澜德、可孚医疗、心玮医疗-B等 [2]

投资评级 - 予康龙化成港股“买入”评级，目标价为30.7港元 [1] - 予康龙化成A股“中性”评级，目标价为38元人民币 [1] 核心观点 - 康龙化成与礼来达成合作协议，支持Orforglipron在中国的本地供应，礼来预期向康龙化成投资2亿美元以支持其技术能力建设，并有望进一步扩大合作范围 [1] - 该合作伙伴关系强调礼来对康龙化成作为本地GLP-1供应链内合格合作伙伴的认可，预期康龙化成将录得正面市场反应 [2] - 礼来计划在未来十年累计投资30亿美元，与多家本地企业全面扩大其在中国的供应链产能，目标是建立口服固体制剂的本地化制造及供应体系，特别专注于建设Orforglipron的生产产能 [1] - 礼来对本地资本开支的承诺反映其对中国肥胖症药物市场长期增长潜力的信心 [1] 合作细节与影响 - 礼来中国已于2025年底向国家药监局提交Orforglipron用于治疗2型糖尿病及肥胖症的上市申请 [1] - 对康龙化成盈利贡献及战略意义的更实质评估将取决于进一步披露，预期管理层将在业绩电话会议上提供更多细节，包括合作模式、潜在订单规模，以及Orforglipron在中国获批后的商业化轨迹 [2]

公司声明与市场传闻澄清 - 康龙化成在投资者互动平台明确表示，公司与泓博医药没有合作关系 [1] - 康龙化成对泓博医药的情况不了解 [1] - 康龙化成目前没有收购泓博医药的相关计划 [1]

合作事件概述 - 康龙化成与礼来宣布开展小分子口服GLP-1药物Orforglipron的商业化生产合作 [1] - 礼来投资康龙化成2亿美元建设口服GLP-1药物产能，未来可能扩大投资 [1] - 合作生产基地用于礼来小分子口服GLP-1药物在中国的本土化生产 [1] 合作背景与行业竞争 - 诺和诺德与礼来在口服GLP-1领域竞争，诺和诺德开发司美格鲁肽片，礼来开发小分子GLP-1药物Orforglipron [1] - 礼来小分子口服GLP-1药物Orforglipron已于去年年底提交在中国的上市申请 [1] - 礼来此前的主要CDMO供应商是药明康德，此次转向康龙化成合作引发关注 [1] 康龙化成公司业务与财务分析 - 康龙化成成立于2004年，以临床前CRO（实验室服务）起家 [1] - 公司业务结构：2024年实验室服务收入占比57%，小分子CDMO业务占比24%，临床业务占比15% [2] - 公司净利率为11.5%，低于药明康德的24% [4] - 公司小分子CDMO业务体量不及药明康德和凯莱英 [4] - 公司在北京拥有核心实验室和小分子CDMO业务，在宁波主要发展大分子和细胞与基因治疗业务 [2] - 宁波的大分子和细胞与基因治疗生产基地于2024年上半年投入使用，目前产出不高但公司认为增长快 [6] 礼来的战略布局考量 - 礼来选择康龙化成合作，部分原因在于其位于北京的区位优势 [4] - 礼来中国区总经理提及合作是在“北京新增口服固体制剂产能” [4] - 近年多家外资药企（如阿斯利康、赛诺菲、辉瑞、拜耳等）选择投资北京 [4] - 礼来已在苏州投资约2亿美元升级工厂用于替尔泊肽生产，此次在北京布局小分子口服药或为寻求业务与地理上的平衡 [6] 合作影响与潜在机会 - 此次合作对康龙化成是重大机遇，有望通过抱紧口服GLP-1药物保障未来几年业绩 [6] - 药明康德增长最快的TIDES业务（多肽CDMO）很大程度上依赖礼来，康龙化成此次合作可能切入相关供应链 [6]

文章核心观点 - 全球减重药竞争已从临床数据比拼，进入产能、供应链和商业化落地速度全面竞争的新阶段 [6][10] - 礼来宣布未来十年在中国累计投资30亿美元，重点为其口服小分子GLP-1药物orforglipron铺设本土化产能，此举是抢占未来口服减重药市场的进攻性战略投资 [6][7][9] - 礼来与康龙化成达成战略合作，首期投入2亿美元支持其技术能力建设，标志着康龙化成成功切入跨国药企核心商业化供应链，对中国CXO行业具有重要信号意义 [6][8][9] 礼来的战略布局与投资 - 礼来计划未来十年在中国累计投资30亿美元，全面扩展本土供应链产能，重点为口服GLP-1药物orforglipron的生产做准备 [6] - 投资采取内部扩建加外部合作的双轮模式，旨在建立口服固体制剂的本土化生产与供应体系，将中国纳入其全球制造网络的重要一环 [7] - 此次投资押注口服GLP-1制剂，因其具有更低的用药门槛和更广的患者覆盖面，有助于药物从专科场景走向大规模的慢病管理市场 [6] - 礼来旗下替尔泊肽2025年销售额已达365.07亿美元，公司不满足于注射剂优势，正试图通过orforglipron拿下口服减重药这一下一阶段竞争高地 [10] - 礼来已在2025年底向中国监管部门提交了orforglipron用于2型糖尿病和肥胖症的上市申请 [7] 口服GLP-1药物orforglipron - orforglipron是礼来一款每日一次口服的非肽类GLP-1受体激动剂，在肥胖及超重人群中展现出较强的减重潜力 [7] - 该产品若在中国顺利获批，将成为礼来在替尔泊肽之外的又一个重磅单品，也是其扩大中国减重药版图、对抗本土竞争者的重要武器 [7] 中国市场的战略重要性 - 中国已成为全球减重药竞争最激烈且最具潜力的市场之一，拥有庞大的肥胖和代谢类疾病患者基数 [7] - 随着本土药企集体涌入，未来价格和供应效率竞争将加剧，更快建立本土生产和供应体系能将先发优势转化为市场份额 [7] - 礼来的投资表明跨国药企对中国的定位正在升级，中国正从销售目的地转向全球创新药供应链的重要制造节点 [9] 康龙化成的合作与机遇 - 礼来与康龙化成达成战略合作，首期预计投入2亿美元支持后者相关技术能力建设，合作围绕orforglipron的制剂商业化生产 [6][8] - 此次合作意味着康龙化成在制剂CDMO业务上拿下了具有象征意义的大单，成功切入跨国药企最核心、最敏感的商业化供应链环节 [8] - 合作带来双重收益：直接的订单和收入增量，以及礼来客户背书带来的可信度提升，为后续承接更多国际项目打开通道 [8] - 康龙化成2025年归母净利润预计同比下降6%至10%，主因是上年同期存在处置股权带来的较高非经常性收益，而非主营业务恶化 [9] - 借礼来项目切入高价值商业化生产，为公司后续增长打开了新的确定性窗口，被市场视为中长期利好 [9] 行业竞争态势演变 - 全球减重药竞争进入新阶段，从比拼临床数据和获批速度，转向比拼供应链落地能力、成本控制能力和商业化速度 [6][10] - 最肥的蛋糕正从研发端向商业化制造端倾斜，对中国CXO行业，尤其是高端CDMO环节，是一种实打实的价值重估 [9][10]

公司业务动态 - 公司康龙化成确认与某国际领先制药企业的中国附属公司开展的生产合作属于日常及一般业务过程的一部分 [1] - 该生产合作将按照既定计划进行 [1] - 公司在日常经营中会与不同领域的多家公司开展合作以推进自身业务发展目标 [1] 公司信息披露 - 公司确认不知悉任何须予公布以避免公司证券出现虚假市场的资料 [1] - 公司确认不知悉任何根据香港上市规则第13.09(2)条及《证券及期货条例》第XIVA部须予披露的内幕消息 [1]

公司业务动态 - 公司确认与某国际领先制药企业的中国附属公司开展的生产合作属实 该合作是在日常及一般业务过程中订立并将进行[1] - 公司表示在日常经营中 会与不同领域的多家公司开展合作 以推进自身业务发展目标[1] 公司信息披露 - 公司不知悉任何须予公布以避免公司证券出现虚假市场的资料[1] - 公司不知悉任何根据上市规则第13.09(2)条及《证券及期货条例》第XIVA部须予披露的内幕消息[1]

公司基本信息 - 公司为康龙化成（北京）新药技术股份有限公司，股份代号3759[2] - 公告日期为2026年3月12日[5] 业务合作 - 公司与某国际领先制药企业的中国附属公司开展生产合作[3] 董事会构成 - 董事会包括3名执行董事、1名职工代表董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[5]