公司整体经营情况 - 2024年第三季度，公司实现收入32.13亿元，环比增长9.5%，同比增长10.0% [1] - 公司实现归母净利润3.08亿元，环比下降65.1%、同比下降12.6%，主要是由于第二季度确认参股公司投资收益导致基数较高 [1] - 2024年前三季度，公司实现收入88.17亿元，同比增长3.0%；归母净利润14.22亿元，同比增长24.8% [1] 业务板块表现 - 实验室服务是公司最主要收入来源，占比59%；CMC(小分子CDMO)服务占比22%；临床研究服务占比15%；大分子和细胞与基因治疗服务占比4% [1][2] - 实验室服务第三季度收入18.47亿元，同比增长9.4%，毛利率45.3% [2] - CMC服务第三季度收入8.01亿元，同比增长20.9%，毛利率34.5% [2] - 临床研究服务第三季度收入4.63亿元，同比增长1.3%，毛利率14.4% [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务第三季度收入1.00亿元，同比下降9.6% [3] 地区业务表现 - 北美客户仍是公司最主要收入来源，占比65%，同比增长4.3% [1] - 欧洲客户收入占比17%，同比增长15.7% [1] - 中国客户收入占比15%，同比下降12.1% [1] 未来展望 - 新签订单同比增长超过18%，连续三个季度实现温和复苏 [1] - CDMO产能利用率较高，预计四季度仍有较高产能利用率 [4] - 大分子和CGT业务需要时间积累项目和规模效应 [4] - 全年资本开支预计20亿左右，主要用于实验室服务设施、CDMO产能扩建等 [4]

业绩概览 - 3Q2024 营业收入同比增长10.0%，环比增长9.5% [7] - 1-3Q2024 营业收入同比增长3.0% [9] - 1-3Q2024 归母净利润同比增长24.8% [9] - 1-3Q2024 Non-IFRSs经调整归母净利润同比下降21.6% [9] 收入构成 - 实验室服务收入占比59%，小分子CDMO收入占比22%，临床研究服务收入占比15%，大分子和CGT服务收入占比4% [10] - 中国交付业务收入占比87%，海外交付业务收入占比13% [10] - 北美客户收入占比65%，欧洲客户收入占比17%，中国客户收入占比15% [11] - TOP20药企收入占比15%，其他原有客户收入占比82%，新增客户收入占比4% [11] 分部业务表现 - 实验室服务板块3Q2024收入同比增长9.4%，1-3Q2024毛利率为44.8% [12] - 小分子CDMO板块3Q2024收入同比增长20.9%，1-3Q2024毛利率为30.8% [14] - 临床研究服务板块3Q2024收入同比增长1.3%，1-3Q2024毛利率为13.2% [17] - 大分子和CGT服务板块3Q2024收入同比下降9.6%，1-3Q2024毛利率为-42.8% [19] 费用管控 - 销售及分销开支占营业收入比例为13.2% [21] - 行政开支占营业收入比例为2.1% [21] - 净利息支出占营业收入比例为0.9% [21] - 研发投入占营业收入比例为3.8% [22] 现金流 - 预计2024年自由现金流为正 [24] 非经常性损益调整 - 1-3Q2024 Non-IFRSs经调整归母净利润为14.07亿元 [27] 2024年展望 - 市场压力和挑战是暂时的，医药健康行业会持续发展 [29] - 公司将坚持全流程、一体化、国际化的发展战略 [29] - 公司目标2H2024收入增速达到10%+ [29]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为88.17亿元，同比增长3.00%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为14.22亿元，同比增长24.82%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11.07亿元，同比下降21.60%[3] - 公司2022年前三季度营业收入为88.17亿元，同比增长3.0%[24] - 公司2022年前三季度净利润为13.69亿元，同比增长20.6%[25] - 公司2022年前三季度归属于母公司股东的净利润为14.22亿元，同比增长24.8%[25] 业务发展 - 公司2024年前三季度实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务等主要业务板块收入均实现同比增长[4] - 公司2024年前三季度来自全球前20大制药企业的收入为12.93亿元，同比增长3.36%[5] - 公司2024年前三季度新签订单同比增长超过18%，其中实验室服务和CMC(小分子CDMO)服务板块新签订单增长尤为显著[6] 投资收益 - 公司2024年前三季度处置参股公司Proteologix, Inc.股权等产生投资收益6.47亿元[7] - 投资收益同比增加1,158.41%，增加56,741.96万元[10] 政府补助 - 公司2024年前三季度获得与日常活动相关的政府补助4.36亿元[7] 资产负债变动 - 货币资金比年初余额减少66.19%，降幅391,779.07万元[10] - 预付款项比年初余额增加43.59%，增加776.32万元[10] - 其他应收款比年初余额增加45.74%，增加5,175.12万元[10] - 递延所得税资产比年初余额增加35.44%，增加5,429.69万元[10] - 一年内到期的非流动负债比年初余额增加34.66%，增加11,633.31万元[10] - 其他综合收益比年初余额增加1,170.63%，增加5,654.26万元[10] - 公司流动资产合计为70.98亿元，较期初下降34.7%[21] - 公司非流动资产合计为164.72亿元，较期初增加5.6%[21] - 公司资产总计为235.70亿元，较期初下降11.0%[21] - 公司流动负债合计为41.56亿元，较期初增加13.7%[22] - 公司非流动负债合计为53.88亿元，较期初下降43.7%[22] - 公司负债合计为95.44亿元，较期初下降27.8%[22] - 公司归属于母公司所有者权益合计为133.87亿元，较期初增加6.6%[22] - 公司所有者权益合计为140.26亿元，较期初增加6.0%[22] - 公司负债和所有者权益总计为235.70亿元，较期初下降11.0%[22] - 公司货币资金为20.01亿元，较期初下降66.2%[21] 其他损益 - 公司2024年前三季度非流动资产处置损失2.39亿元[7] - 公司2024年前三季度非套期远期外汇合约相关损益-1.37亿元[7] - 公允价值变动收益同比减少155.03%，减少6,232.43万元[10] - 应收账款信用减值损失同比增加41.74%[10] - 税金及附加同比增加44.28%，增加2,608.95万元[10] 重大事项 - 公司以购买股权及增资的方式合计出资4,300万元获取上海机颖约78.5%的股权，有助于推动公司服务数字化转型，提升工作效率，实现降本增效[17] - 公司已完成第一批300百万美元零息可转换债券的回购或赎回并注销，并向香港联合交易所申请撤回其上市地位[18] - 公司全资子公司Pharmaron (Hong Kong) International Limited以自有资金追加投资700万美元于参股公司PharmaGend，进一步协同合作伙伴布局东南亚制剂CDMO服务能力[18] - 公司以0元对价受让江苏鱼跃医疗设备股份有限公司和上海正心谷投资管理有限公司所持有的已认缴但尚未实缴的合计9,100万元的阿斯利康基金份额，占基金认缴总额的8.46%[18] - 公司完成以集中竞价交易方式回购公司股份[19] - 公司2021年、2022年、2023年A股限制性股票激励计划进展情况[19] 现金流量 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为17.71亿元[26] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-8.97亿元[26] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-47.86亿元[26] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为19.32亿元[26] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为89.40亿元[26] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为4.18亿元[26] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为43.10亿元[26] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为4.65亿元[26] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为23.49亿元[26] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为14.99亿元[26]

实验室服务介绍 - 公司的实验室服务主要包括实验室化学和生物科学服务，服务项目涵盖小分子化学药、寡核苷酸、多肽、抗体、抗体偶联药物（ADC）和细胞与基因治疗产品等[2] - 截至2024年6月30日，公司实验室服务员工数量为9,377人，包括近6,000名实验室化学研究员，是全球范围内在规模上和经验上均处于领先地位的实验室化学服务队伍[2] 实验室化学服务 - 实验室化学服务包括药物化学、合成化学、生物有机化学、分析及纯化化学和计算机辅助药物设计（CADD）等业务，为客户提供化合物库的设计与合成、苗头化合物发现、先导化合物合成及优化、生物有机小分子（核苷、脂肪、糖、多肽，以及有关的共轭偶联物）合成、手性及非手性分离及纯化等不同的实验室化学服务[2] 生物科学服务 - 生物科学服务包括体内外药物代谢及药代动力学、体外生物学和体内药理学及药物安全性评价等服务[3] - 公司的生物科学服务为客户提供包括靶点确认、构效关系研究、候选化合物确认、成药性研究等药物研发服务[3] - 公司进一步加强了寡核苷酸、多肽、抗体、ADC和细胞与基因治疗产品等新分子类型的生物科学服务，取得积极进展[3] - 公司有机整合中、英、美三地ADME/DMPK服务能力，进一步完善了全球一体化、标准化、涵盖临床前到临床的放射性标记DMPK服务平台[3] - 公司加强了包括基于高通量测序及Cell Painting图像信息的数据挖掘、基于机器学习对大数据的分析及机制预测、肿瘤及正常组织类器官、生物芯片、PBPK建模、抗体及ADC药效及机制分析等技术平台[3] 临床前药物研发平台 - 公司提供贯穿整个新药研发过程和商业化阶段的全面化学技术平台[4] - 公司的化学技术优势始终贯穿整个小分子新药研发全过程，涵盖化合物设计（包括CADD）、化合物库设计与合成、药物化学、合成化学、分析化学、早期工艺化学、工艺化学、GMP原料药生产等各个领域[4] - 公司提供覆盖药物发现直到药物开发整个研发流程的药物代谢动力学研发服务[4] - 公司自成立以来，一直致力于打造完整的药物发现到临床概念验证一体化服务平台，贯穿药物分子设计、化合物库合成、合成与药物化学、生物、药物代谢及药代动力学、药理、毒理、药物安全评价、放射化学及放射标记代谢、临床药理、临床生物分析、临床数据统计、化学工艺开发及原料药制备、制剂开发及成品药制备等各个领域[4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 1. 环比业绩改善,新签订单持续回暖。2024H1公司营收为56.04亿元(-0.6%),归母净利润为11.13亿元(+41.6%),扣非净利润为4.66亿元(-38.3%),Non-IFRS经调整归母净利润为6.90亿元(-25.9%)。Q2单季度,公司营收为29.34亿元(+0.6%),环比增长9.9%;归母净利为8.8亿元(+101.6%),环比增长282.9%;扣非归母净利为2.79亿元(+31.6%),环比增长48.7%。2024H1新签订单同比增长15%+,连续两个季度实现温和复苏。[4] 分部业务表现 1. 实验室:基石业务彰显韧性,新签订单同比增长10%+。2024H1收入为33.71亿元(-0.3%),毛利率为44.5%(-0.6pct);参与666个药物发现项目,同比增加约2.5%。[5] 2. CMC:Q3起预计更多订单将交付,全年业绩可期。2024H1收入为11.76亿元(-6.0%),毛利率为28.3%(-4.16pct)。报告期内,公司CMC业务涉及695个项目,包括16个工艺验证和商业化项目、19个PhIII项目、162个PhI/II项目、498个临床前项目。上半年新签订单同比增长25%+。[5] 3. 临床CRO:项目数量持续增加,盈利能力有望持续改善。2024H1收入为8.43亿元(+4.7%),毛利率为12.55%(-4.43pct)。报告期内,公司临床CRO服务项目1112个(+200个),SMO服务项目1,500+个(+约100个)。[5] 4. 大分子与CGT:仍处于投入期。2024H1收入为2.1亿元(+5.5%),毛利率为-31.3%(-23.0pct)。报告期内,公司创新双抗CDMO项目交付,为17个客户的21个不同开发阶段的CGT产品提供效度测定放行服务。[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为17.6、20.5、23.7亿元,EPS分别为0.99、1.15、1.32元,对应PE分别为19.78、16.97、14.74倍。[6] 投资建议 - 维持"买入"评级。随着融资环境改善,公司新签订单快速增长,业绩有望持续回暖。[6] 风险提示 - 融资环境恶化风险 - 项目进展不及预期风险 - 行业竞争加剧及政策风险[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司收入端环比稳健改善,新签订单同比持续增长超15% [2] - 实验室服务和CMC业务新签订单同比增长,成功助力2款制剂产品获批上市 [2][3] - 临床研究服务进入高质量发展阶段,大分子和CGT业务新产能逐渐释放 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.84/20.03/23.98亿元,EPS为1.00/1.12/1.34元 [4] 公司投资评级总结 - 公司维持"买入"评级,目标价格对应PE为19.9/17.7/14.8倍 [1][4] 公司业务发展总结 - 实验室服务和CMC业务新签订单同比增长,成功助力2款制剂产品获批上市 [2][3] - 临床研究服务进入高质量发展阶段,大分子和CGT业务新产能逐渐释放 [3] - 预计未来3年公司业绩将保持稳健增长 [4]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入56.04亿元,较去年同期下降0.63%,但第二季度较第一季度环比增长9.85% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润11.13亿元,较去年同期增长41.64% [2] - 新签订单金额同比增长超过15%,为超过2,200家全球客户提供服务,新增客户超过360家 [3] - 来自北美客户的收入占比65.45%,来自欧洲客户(含英国)的收入占比16.87%,来自中国客户的收入占比15.03% [3] 各业务板块经营情况 - 实验室服务:营业收入33.71亿元,同比下降0.27%,毛利率44.46%,生物科学服务占比超过53% [3] - CMC(小分子CDMO)服务:营业收入11.76亿元,同比下降6.04%,毛利率28.30%,上半年新签订单同比增长超过25% [3][4] - 临床研究服务:营业收入8.43亿元,同比增长4.73%,毛利率12.55% [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务:营业收入2.11亿元,同比增长5.49%,毛利率-31.34% [3] 业务发展策略 - 小分子CDMO业务订单持续增长,产能扩张计划正在推进 [4] - 临床研究服务在海外保持平稳增长,国内市场份额有所提升 [6] - 大分子CDMO业务新产能一季度投入使用,正在为海外客户开展工艺开发和生产 [7] - 全年资本开支预计略低于去年,目标实现正自由现金流 [10]

业绩概览 - 2Q2024 收入环比1Q2024实现9.9%的显著提升，同比2Q2023实现小幅0.6%增长[10] - 得益于参股公司PROTEOLOGIX被合并收购，归母净利润实现282.9%的强劲增长[12] - Non-IFRSs经调整归母净利润同比阶段性下降28.8%，主要受人员增长、新增银团贷款和新产能投产等因素影响[13] - 1H2024新签订单同比增长15%+，连续两个季度实现温和复苏[15] - 1H2024收入下降0.6%，归母净利润增长41.6%，Non-IFRSs经调整归母净利润下降25.9%[14] 板块亮点 实验室服务: - 1H2024新签订单同比增长10%+，参与666个药物发现项目，同比增加2.5%[56][21] - 宁波第三园区投入使用，加强了药物安评、代谢和药理学等动物实验服务能力[57] CMC服务: - 1H2024新签订单同比增长25%+，预计3Q2024开始交付[60] - 助力客户研发的两款创新药制剂产品获得NMPA批准上市[61] 临床研究服务: - 得益于一体化平台协同和客户认可度提升，临床CRO和SMO项目数量持续增加[76][77] - 由于订单结构变化和价格竞争,毛利率有阶段性压力[78] CGT服务: - 为17个客户的21个不同开发阶段的CGT产品提供服务,包括2个商业化项目[80] - 已完成和正在进行12个CGT产品的GLP和non-GLP毒理试验[80] - 11个基因治疗CDMO项目,包括1个PhIII、6个PhI/II和4个临床前项目[80] 财务信息 - 销售及分销开支、行政开支占营业收入比例保持稳定[83][91] - 研发投入占营业收入比例从2021年的3.9%下降至1H2024的2.0%[85][89] - 净利息支出占营业收入比例较低,1H2024为0.7%[94] - 经营活动现金流量净额和CAPEX保持良好[97][102] - Non-IFRSs经调整归母净利润调整项目包括以股份为基础的报酬、可转债相关(收益)/亏损、外汇相关亏损/(收益)、已实现及未实现股权投资收益等[106] 未来展望 - 医药健康行业持续发展,客户需求和新签订单呈现回暖积极信号[117] - 公司将坚持全流程、一体化、国际化发展战略,为客户提高研发和生产效率[117] - 公司目标2024年收入增速达到10%+[117]

业务表现概览 - 2Q2024 收入同比增长0.6%，环比增长9.9% [12] - 净利润同比增长101.6%，环比增长282.9%，主要由于出售PROTEOLOGIX少数股权带来的收益 [13] - 非国际财务报告准则调整后净利润同比下降28.8%，主要由于人工成本增加、贷款利息增加以及新产能投入运营 [14] 业务板块表现 - 实验室服务收入同比增长2.3%，毛利率为44.0% [56][57][58] - 小分子CDMO服务收入同比下降6.0%，毛利率为27.8%，主要受成本增加影响 [59][60][61][62] - 临床开发服务收入同比增长4.7%，毛利率为12.6%，受市场竞争影响毛利率有所下降 [75][76][77][78] - 生物制品及CGT服务收入同比增长5.5%，毛利率为-31.4%，仍处于投资建设期 [79][80][81] 财务指标 - 销售费用、管理费用占比保持稳定 [88][96] - 研发投入占比从2021年的3.9%下降至2024年1H的2.0% [90][91][92][93][94] - 净财务费用占比从2023年1H的-1.2%上升至2024年1H的0.7% [99][100][101] - 预计2024年实现正的自由现金流 [103][104][105][106][107][108][109] 未来展望 - 行业长期基本面向好，客户需求有所恢复 [124] - 公司一体化服务平台能满足不同客户需求，提高效率降低成本 [124] - 预计2024年收入实现10%以上增长 [124]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 康龙化成2024年中报显示，H1实现收入56.04亿元（同比 -0.63% ），归母净利润11.13亿元（同比 +41.64% ）等；Q2实现收入29.34亿元（同比 +0.60% ），归母净利润8.83亿元（同比 +101.64% ）等 [1] - 多因素影响利润率表现，费用率小幅降低，2024 H1综合毛利率33.39%（ -2.94pp ），期间费用率为10.5%（ -10.57pp ） [1] - 一体化平台协同推进，新签订单释放复苏信号，各业务板块新签订单有不同程度增长，预计下半年部分业务收入高于上半年 [1] - 客户数量持续增长，产能渐次落地支撑长远发展，2024H1新增客户360余家，活跃客户2200余家，多地园区有建设或投入使用情况 [1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为127.66/144.92/168.79亿元，同比增长10.6%/13.5%/16.5%；归母净利润分别为16.73/20.48/25.62亿元，同比增长4.5%/22.4%/25.1%，对应2024 - 2026年PE分别为20/16/13倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为102.66亿、115.38亿、127.66亿、144.92亿、168.79亿元，增长率分别为37.9%、12.4%、10.6%、13.5%、16.5% [1][2] - 归属母公司净利润分别为13.75亿、16.01亿、16.73亿、20.48亿、25.62亿元，增长率分别为 -17.2%、16.5%、4.5%、22.4%、25.1% [1][2] - 毛利率分别为36.7%、35.7%、34.8%、34.6%、35.5%；净资产收益率ROE分别为13.0%、12.8%、12.3%、13.1%、14.1% [2] - EPS（摊薄）分别为0.77、0.90、0.94、1.15、1.43元；市盈率P/E分别为24.26、20.83、19.94、16.28、13.02倍；市净率P/B分别为3.16、2.66、2.45、2.13、1.83倍 [2] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为65.36亿、108.74亿、78.02亿、104.23亿、137.65亿元等多项资产数据变化 [3] - 负债合计分别为96.53亿、132.39亿、99.21亿、104.36亿、111.26亿元；少数股东权益分别为2.91亿、6.81亿、6.65亿、6.44亿、6.19亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为102.66亿、115.38亿、127.66亿、144.92亿、168.79亿元，营业成本分别为64.98亿、74.14亿、83.27亿、94.80亿、108.88亿元等多项数据 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为21.43亿、27.54亿、30.44亿、30.57亿、35.15亿元；投资活动现金流分别为 -22.09亿、 -22.51亿、 -12.77亿、 -9.25亿、 -9.43亿元；筹资活动现金流分别为 -14.17亿、39.15亿、 -49.98亿、 -1.36亿、 -1.28亿元 [3] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，负责医药团队卖方业务超9年 [4] - 史慧颖负责CXO行业研究；曹佳琳负责医疗器械设备等领域研究；章钟涛主要覆盖中药等；赵丹主要覆盖创新药 [4]