公司概况 - 公司主要从事新药研发服务业务，包括临床前研究、临床研究、生物分析等[1] - 公司在宁波、成都、上海、天津等地设有多个研发和生产基地[1] - 公司拥有多个全资子公司和控股子公司，包括康龙北京、康龙上海、康龙临床等[1] - 公司实际控制人为Boliang Lou、楼小强、郑北[7] - 公司股东包括北海多泰、宁波龙泰康、信中康成、信中龙成等[7] - 公司拥有两批零息可转换债券，分别为300百万美元和人民币1,916百万元[7] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入56.04亿元，同比下降0.63%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为11.13亿元，同比增长41.64%[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.66亿元，同比下降38.25%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为10.99亿元，同比下降14.10%[17] - 基本每股收益为0.6282元，同比增长41.42%[17] - 总资产为229.97亿元，同比下降13.14%[17] - 归属于上市公司股东的净资产为130.13亿元，同比增长3.63%[17] 业务表现 - 实验室服务实现营业收入337,117.68万元，较去年同期下降0.27%[24] - 实验室服务新签订单同比增长超过10%[24] - CMC（小分子CDMO）服务实现营业收入117,574.73万元，较去年同期下降6.04%[24] - CMC（小分子CDMO）服务新签订单同比增长超过25%[24] - 临床研究服务实现营业收入84,326.94万元，较去年同期增长4.73%[2] - 临床研究服务毛利率为12.55%，较去年同期下降4.43个百分点[2] - 大分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入21,121.04万元，较去年同期增长5.49%[3] - 大分子和细胞与基因治疗服务毛利率为-31.34%，主要是由于大分子和基因治疗CDMO业务目前仍处于建设投入阶段[3] 发展战略 - 持续打造并不断完善深度融合的、"全流程、一体化和国际化"的且遵循最高国际标准的药物研发服务平台[57] - 坚持海内外市场并举的商务拓展战略[57] - 继续坚持"技术为本，创新为源"的发展理念[57] - 大力加强多疗法全流程新药研发服务平台建设[57] - 继续加强人才储备，以支持长期可持续发展[57] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等[4] - 全球生物医药行业投融资出现回暖信号，行业需求有望逐渐复苏[4] - 药物研发及生产外包服务市场有望保持快速增长，服务于全球客户的、全流程一体化的研发服务平台市场份额有望不断提高[4] 套期保值业务 - 公司开展了远期外汇合约等套期保值业务，期末投资金额占净资产比例为25.19%[47] - 公司的套期保值业务会计政策和核算原则未发生重大变化，报告期内实际损益为-4,585.70万元[47] - 公司制定了《期货和衍生品交易业务管理制度》，对外汇套期保值业务操作规范、审批权限、决策程序等进行了明确规定[1] - 公司将加强对汇率的研究分析，适时调整经营、业务操作策略，最大限度地避免汇兑损失[1] 环境保护 - 公司严格遵守中国、英国、美国等适用于各运营所在地的环保法律法规要求[79] - 公司及子公司属于环境保护部门公布的重点排污单位[78] - 公司主要污染物包括CODcr、pH、NH3-N、SS和BOD5，排放浓度和总量均符合相关标准要求[82,83] - 公司排放的VOCs平均浓度为1.435 mg/m3，符合《大气污染物综合排放标准》(DB11/501-2017)[84] - 公司排放的氮氧化物平均浓度为17 mg/m3，符合《锅炉大气污染物排放标准》(DB11/139-2015)[84] - 公司排放的COD为79.04 mg/L，氨氮为1.68 mg/L，总氮为7.93 mg/L，符合《污水综合排放标准》(DB12/356-2018)[86] - 公司排放的VOCs平均浓度为6.30 mg/m3，符合《工业企业挥发性有机物排放控制标准》(DB12/524-2020)[86] 员工培训与发展 - 公司制定了《学习和发展政策》,建立了系统化的培训体系,为新入职员工、兼职员工及承包商提供培训[145] - 公司每年投入约1,037万元进行培训,其中包括质量控制和产品安全等培训[146] - 公司联合外部机构开展领导力提升培训,帮助内训师掌握沟通技巧,培养终身成长思维[147] - 公司支持员工参与外部学位认证学习,并提供全额经费支持,培养全方位的管理人才和技术人才[148] - 公司与高校建立合作关系,为优秀在校生提供实践机会,开展校企产学研合作[149] 公司治理 - 公司不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[177] - 公司不存在违规对外担保情况[178] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项[180] - 公司报告期内不存在处罚及整改情况[182] - 公司报告期内不存在资产或股权收购、出售的关联交易[185] - 公

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收和归母净利润预计同比有所下滑,但单季度2024Q2环比改善明显 [10] - 2024H1新签订单稳健增长,各子板块收入环比改善 [11] - 出售参股公司PROTEOLOGIX,非经常性损益大幅提升 [12] 公司业务情况总结 实验室服务 - 得益于新签订单回暖,2024Q2收入创历史新高 [11] CMC服务 - 收入较2024Q1环比增长,更多项目预计将于2024下半年交付并确认收入 [11] 临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务 - 收入环比、同比均实现增长 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计为17.84/20.03/23.98亿元,EPS为1.00/1.12/1.34元 [13] - 2024-2026年公司PE预计为20.0/17.9/14.9倍 [13]

营收情况 - 2024年上半年康龙化成营收为547,091.46万元–564,011.81万元，与去年同期相比下降0%–3%[4] - 2024年上半年康龙化成营业收入同比阶段性略有下降，全球客户询单和访问有所回暖，新签订单金额同比增长超过15%[14] 盈利情况 - 2024年上半年康龙化成盈利为105,515.08万元–114,287.55万元，同比增长34%–45%[5] - 2024年上半年康龙化成归属于上市公司股东的净利润为44,515.08万元–48,287.55万元，同比下降36%–41%[5] - 2024年上半年康龙化成经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为67,093.34万元–71,752.60万元，同比下降23%–28%[5] - 2024年上半年康龙化成归属于上市公司股东的非经常性损益增加57,839.99万元至62,839.99万元[16] - 2024年上半年康龙化成归属于上市公司股东的净利润相比去年同期增长34%–45%[17] 其他情况 - 2024年上半年康龙化成通过整体出售PROTEOLOGIX给Johnson & Johnson，非经常性损益约为人民币61,000万元至66,000万元[5] - 2024年上半年康龙化成主营业务受影响，第一季度营业收入同比下降1.95%，第二季度预计环比提高[13] - 2024年上半年康龙化成未经会计师事务所审计或预审计，具体数据将在公司报告中详细披露[18]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入端表现符合预期 - 2023年公司实现营收115.38亿元,同比增长12.39% [3] - 2024年第一季度实现营收26.71亿元,同比下降1.95% [3] - 2023年分业务表现: - 实验室服务收入66.60亿元,同比增长9.38% [3] - CMC（小分子CDMO）服务收入27.11亿元,同比增长12.64% [3] - 临床研究服务收入17.37亿元,同比增长24.66% [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务收入4.25亿元,同比增长21.06% [3] 利润端受多方面因素影响 - 2023年公司毛利率为35.75%,同比下降0.96个百分点 [3] - 实验室服务、CMC服务毛利率有所下降,临床研究服务毛利率上升 [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务毛利率为-8.3%,系该业务目前仍处于整合投入阶段 [3] - 海外新业务和新产能布局、欧美通胀影响、部分银行理财产品收益下滑等因素导致利润增长慢于收入 [3] 海外询单回暖,新签订单向好 - 2024年第一季度营收阶段性下降,受医药健康行业投融资遇冷、客户需求增速放缓影响 [3] - 但2024年第一季度公司全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖,新签订单金额同比增长超过20% [3] - 客户需求呈现回暖态势,有望带来业绩拐点 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润16.25亿元/19.51亿元/22.89亿元 [4] - 对应当前市值的PE为23/19/16倍 [4]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 医疗研发外包 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 康yCo 龙mp 化any＃成 （ 300759.SZ ） investSug ＃title＃ 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 2024Q1 收入平稳，新签订单有所改善 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 5月 16日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃⚫ sum事ma件ry＃： 2024Q1，公司实现营业收入26.71亿元，同比-1.95%；实现归母净利 司 日期 2024-05-15 润2.31亿元，同比-33.80%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比-46.01%。 点 收盘价（元） 22.24 公司单季度毛利率 32.66%，同比-3.14pct。公司销售费用率 2.08%，同比 评 总股本（亿股） 17.87 +0.03pct，管理费用率14.92%，同比-0.29pct，研发费用率3.50%，同比+0.68pct。 报 流通股本（亿股） 14.29 ⚫ 实验室服务和CMC业务总体稳定，临床业务略有恢 ...

财务数据 - 公司2024年第一季度营收为26.71亿元，同比下降1.95%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为2.31亿元，同比下降33.80%[1] - 公司2024年第一季度实验室服务新签订单同比增长10%以上[1] - 公司2024年第一季度CMC服务实现营收5.82亿元，毛利率为27.9%[1] - 公司2024年第一季度临床研究服务实现营收3.92亿元，毛利率为9.3%[1] - 公司2024年第一季度大分子和细胞与基因治疗服务实现营收0.91亿元[1] - 公司2024-2026年营业收入预测为129.08/148.80/174.08亿元[1] - 公司2024年预计EPS为0.90/1.02/1.23元/股[1] - 公司2024年营业收入预计为12,908.23百万元，净利润预计为1,613.31百万元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到174.08亿元[2] - 公司2026年预计净利润为21.75亿元[2] - 公司2026年预计ROE为12.63%[2] - 公司2026年预计资产负债率为42.28%[2] 未来展望 - 公司预计2024年收入增速达10%以上，计划加强回购并全部注销[1] - 公司2026年预计营业收入将达到174.08亿元，较2022年增长约69.7%[2] - 公司2026年预计净利润为21.75亿元，较2022年增长约60.7%[2] - 公司2026年预计ROE为12.63%，较2022年略有增长[2] - 公司2026年预计资产负债率为42.28%，较2022年有所下降[2] 其他 - 本报告提醒读者，公司观点和判断可能随时更改，过往表现不预示未来表现[6] - 天风证券的专业人员可能会提出与报告意见不一致的市场评论和交易观点，不会更新给所有接收者[7] - 投资者应注意天风证券可能持有报告中提及公司证券并提供金融服务，存在利益冲突，不应将报告作为唯一决策依据[8] - 投资评级包括买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别，对应不同预期股价和行业指数涨幅[9]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 客户需求暂时放缓导致多业务板块承压 [2] - 新签订单增速保持稳定,公司维持全年收入增长10%+目标不变 [3] - 公司在持续打造一体化、国际化CXO服务平台,预计未来几年业绩将保持稳健增长 [4] 公司业务板块总结 - 实验室服务业务:24Q1收入16.05亿元,同比下降2.92%,毛利率44.14%,同比降低0.34个百分点 [2] - CMC业务:24Q1收入5.82亿元,同比下降2.7%,毛利率27.9%,同比降低5个百分点 [2] - 临床业务:24Q1收入3.92亿元,同比增长4.6%,毛利率9.3%,同比降低4.7个百分点 [2] - 大分子及CGTCDMO业务:24Q1收入0.91亿元,同比下降4.1%,毛利率-38.6% [2]

业绩总结 - 公司全年业务环比增长预计15%至20%[1] - CDMO板块新签订单增长超过40%[1] - 临床研究服务板块海外收入占比35%，国内竞争激烈[2] - 杀分子和GDP板块美国服务下降，英国服务保持增长[3] - 公司对未来法案通过的影响进行评估，认为风险较低，但仍需观望[11] 产品和技术 - CDMO板块产能建设规划中，预计未来订单增速将提升[5] - 英国基因治疗项目增长，有望微微减亏，具备承接项目能力[15] 市场扩张和并购 - 国内大大小小的企业竞争激烈，可能会向集中度提升，行业趋势向集中度提升[9] - 公司海外订单增长较大，去年拿下了一个长单合同，预计订单持续两至三年[32] 成本和利润 - 公司营收为5.2亿，今年预计略有下降但不会太多，利润预期也不高[17] - 公司人员工资成本逐年提升，收购产能不划算，应考虑自建产能[24]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入115.38亿元，归母净利润16.01亿元[1] - 公司2024Q1实现营业收入26.71亿元，归母净利润2.31亿元[1] - 康龙化成2026年预计营业收入将达到17,069百万元，较2022年增长66.6%[5] - 公司2026年预计净利润为2,363百万元，较2022年增长74.7%[5] - 公司2026年预计每股收益将达到1.34元，较2022年增长74.0%[5] 用户数据 - 公司23年新增客户超过800家，占公司收入7.44%[2] - 欧洲、北美客户收入增长24.4%及11.4%[2] 未来展望 - 预测公司2024-25年EPS为1.02/1.15元，目标价为19.38元，维持增持评级[3] - 公司2026年预计ROE为13.3%，ROIC为9.2%[5] - 公司2026年预计资产负债率将降至39.4%，净负债率将降至0.0%[5] 新产品和新技术研发 - 本报告暂停对特定行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[12] 市场扩张和并购 - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点或陈述可能发生变化，客户应谨慎考虑[15] 其他新策略 - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资决策由投资者自主承担风险[18]

一季度新签订单增长超 20%，发布回购方案，彰显持续发展信心 康龙化成（300759.SZ ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2024年04月28日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] (维持) [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：19.16 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10266.29 11538.00 12726.35 14531.23 16715.68 分析师：祝嘉琦 增长率yoy% 37.92% 12.39% 10.30% 14.18% 15.03% 执业证书编号：S0740519040001 净利润（百万元） 1374.60 1601.10 1730.74 1965.38 2307.94 电话：021-20315150 增长率yoy% -17.24% 16.48% 8.10% 13.56% 17.43% 每股收益（元） 0.77 0.90 0.97 1.10 1.29 Email：zhujq@zts.com.cn 每股现金流量 1.20 1.54 1.11 1.31 1.43 ...