板块整体表现 - 医疗服务板块当日下跌4.28% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出10.02亿元，游资净流入6.43亿元，散户净流入3.59亿元 [2] 领跌个股表现 - 毕得医药领跌板块，跌幅达9.44%，收盘价62.65元，成交额1.42亿元 [2] - 药明康德下跌8.06%至101.94元，成交额107.22亿元 [2] - 昭衍新药下跌7.48%至30.92元，成交额12.77亿元 [2] - 博腾股份下跌7.41%至24.73元，成交额11.49亿元 [2] - 凯莱英和康龙化成均下跌6.94%，收盘价分别为101.72元和29.65元 [2] 资金流向特征 - 创新医疗获主力资金净流入1.36亿元，占比4.65% [3] - 睿智医药主力净流入7900.71万元，占比9.55% [3] - 美年健康主力净流入6469.10万元，占比11.70% [3] - 百花医药主力净流入6283.14万元，占比4.30% [3] - 爱尔眼科主力净流入4347.50万元，占比2.15% [3] 个股成交活跃度 - 药明康德成交量达102.86万手，为板块最高 [2] - 康龙化成成交量60.05万手，成交额18.29亿元 [2] - 创新医疗成交量118.23万手，成交额29.34亿元 [1] - 百花医药成交量137.25万手，成交额14.63亿元 [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 公司名稱: 康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期: 2025年9月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03759 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 301,537,125 | RMB | | 1 RMB | | 301,537,125 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 301,537,125 | RMB | | 1 RMB | | 301,537,125 | | 2. 股份分類 | 普通股 ...

行业投资评级 - 强于大市(首次) [4] 核心观点 - 2025年上半年医药研发外包行业收入稳健增长 利润大幅提升 展现出强劲反弹趋势 [1] - 全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖 CRO业务订单转化周期缩短 驱动业绩兑现 [2][3][30] - 创新药进入临床后期及商业化阶段提高生产外包需求 推动CDMO业务增长 [2][3][30] - 高附加值业务如多肽等带来新增收入 [2][22] - 美联储降息预期推动创新药和医疗研发外包行业估值修复 [3][30] - 中国创新药交易出海拉动相关外包出口需求 [3][30] - 医疗研发外包行业2025年上半年迎来业绩拐点 [3][30] 医药板块行情回顾 - 年初至2025年8月31日 医药生物(申万)实现25.50%涨幅 跑赢沪深300指数11.22个百分点 在31个行业中排名第9 [2][9] - 医药二级子行业中医疗服务涨幅43.70%居首 化学制药43.20%次之 [11] - 医药三级子行业中医疗研发外包指数上涨62.37%排名第一 [2][13] - 医疗研发外包板块上市公司股价均上涨 行业平均涨幅62.37% [13][14] 医药板块业绩回顾 - 2025H1医药板块6个二级子行业中只有医疗服务板块实现营业收入正增长 [18] - 2025H1医药板块13个三级子行业中研发外包/其他生物制品/耗材/医院/线下药店实现营业收入正增长 [18] - 医疗研发外包板块2025H1归母净利润同比增长63.82% 其他生物制品增长51.47% [19] 医疗服务外包板块业绩表现 - 2025年上半年医疗研发外包板块整体收入同比增长13.77% 归母净利润同比增长63.82% [2][22] - 板块2024年和2025H1整体毛利率分别为37.95%和39.77% 净利率分别为14.73%和24.36% [25] - 销售费用率分别为3.12%和3.09% 产能利用率提升推动行业盈利能力提升 [25] - 人工智能提升研发效率 优化成本 [25] 重点公司业绩表现 - 收入端：2025H1数字人收入增速+150.97% 金凯生科/泓博医药/皓元医药/药石科技/药明康德收入增长超20% [27] - 利润端：2025H1成都先导归母净利润增速390.72% 南模生物298.69% 睿智医药140.35% 昭衍新药135.90% 金凯生科123.61% [29] - 博腾股份115.91% 皓元医药115.55% 药明康德101.92% 美迪西81.63% 泓博医药54.99% [29] 投资建议 - 建议关注行业集中度提升趋势下受益的头部企业 [3][30] - 建议关注聚焦CDMO和多肽等高附加值业务的企业 [3][30] - 重点关注下半年订单确认等 [3][30]

行业整体表现 - CXO行业加速回暖 今年上半年28家A股CXO企业中有16家净利润同比增长 较上年同期的7家显著增加 行业净利润增长企业占比达57.14% [1][3][4] - 板块股价全面上涨 截至9月3日28只CXO个股年内涨幅全部为正 其中6只个股涨幅超100%实现翻倍 南模生物以142.21%涨幅领跑 [1][9][10] 头部企业业绩 - 药明康德营收207.99亿元同比增长20.64% 净利润85.61亿元同比增长101.92% 营收规模与净利润均居行业首位 [2][4] - 康龙化成营收64.41亿元同比增长14.93%创半年度新高 扣非净利润6.37亿元同比增长36.66% 但受非经常性损益影响净利润同比下降37% [2][4] - 凯莱英营收31.88亿元同比增长18.2% 净利润6.17亿元同比增长23.71% 净利润规模位列行业第三 [2][5] 高增长企业表现 - 8家企业净利润实现翻倍增长 成都先导以390.72%净利润增幅居首 南模生物(298.69%)、睿智医药(140.35%)、昭衍新药(135.90%)增幅显著 [4][10] - 博腾股份净利润同比增长115.91% 皓元医药净利润同比增长115.55% 金凯生科等个股净利润增幅居前 [2][4] 业绩分化现象 - 泰格医药营收32.5亿元同比下降3.21% 净利润3.83亿元同比下降22.22% 毛利率由39.1%降至29.4% 主要因临床试验技术服务收入下降及订单取消影响 [2][6][7] - 益诺思净利润亏损1519万元同比由盈转亏 百诚医药净利润同比下降97.69% 海特生物净利润同比下降72.10% 部分企业仍面临挑战 [2][7] 行业驱动因素 - 创新药投融资与BD交易活跃带动订单增长 全球医药研发向生物药及复杂分子领域迁移 多肽/寡核苷酸、ADC、基因与细胞治疗等新兴疗法需求爆发 [5] - AI制药等技术创新提升行业效率 医药研发成本上升促使更多企业选择外包服务 国内医药创新环境持续优化 [5][11] 发展趋势 - 行业呈现结构性调整 市场份额向具备技术优势、客户多元化和全球化布局的企业集中 [8] - 头部企业加强国际化布局和新兴疗法投入 中小型企业专注细分领域与头部企业协同 [8] - 全球人口老龄化与健康需求升级支撑长期增长逻辑 具备核心竞争优势的企业将持续受益 [11]

行业整体表现 - CXO行业作为医药研发生产外包服务领域 在创新药研发浪潮中曾享受高速增长红利 但前几年因全球融资环境趋紧和创新药研发投入波动遭遇寒流 目前正加速回暖[1] - 今年上半年28家A股CXO企业中 16家企业净利润同比增长 占比57.14% 较上年同期7家净利增长企业数量大幅增加[1][3][4] - 板块28只个股年内股价全部上涨 其中南模生物 美迪西 药明康德等个股已实现翻倍[1][9][10] 头部企业业绩表现 - 药明康德上半年实现营业收入207.99亿元 同比增长20.64% 归属净利润85.61亿元 同比增长101.92% 净利规模位居行业榜首[2][4] - 康龙化成上半年营业收入64.41亿元 同比增长14.93% 创上市以来半年度营收新高 但归属净利润7.01亿元同比下降37% 主要受非经常性损益影响 扣非后净利润6.37亿元同比增长36.66%[2][4] - 凯莱英上半年营业收入31.88亿元 同比增长18.2% 归属净利润6.17亿元 同比增长23.71% 净利规模位列行业第三[2][5] 高增长企业案例 - 成都先导净利增幅达390.72% 为28股中最高 南模生物以298.69%增幅位列第二[4] - 睿智医药 昭衍新药 博腾股份等个股净利增幅同样居前 其中昭衍新药净利增幅135.90% 博腾股份净利增幅115.91%[2][4] - 皓元医药净利增幅115.55% 美凯年轻净利增幅123.61% 均实现三位数增长[2] 业绩分化现象 - 泰格医药营收32.5亿元同比下降3.21% 归属净利润3.83亿元同比下降22.22% 主营业务毛利率由39.1%下降至29.4%[2][6] - 益诺思归属净利润亏损1519万元 同比由盈转亏 净利降幅达115.88%[2][7] - 百诚医药 海特生物等个股净利降幅明显 海特生物净利降幅72.10%[2][6][7] 股价表现与业绩关联 - 南模生物年内股价涨幅142.21% 成都先导涨幅134.63% 美迪西涨幅121.41% 药明康德涨幅105.82%[10] - 股价涨幅居前个股上半年业绩大多报喜 南模生物扭亏为盈 成都先导为净利增幅最高个股[10] - 阳光诺和虽净利下滑12.61% 但股价翻倍 公司正筹划重组收购江苏朗研生命科技[2][10] 行业回暖驱动因素 - 医药投融资与BD交易活跃 药企研发信心恢复 融资后资金投向CXO服务核心领域带动订单增长[5] - 全球医药研发重心向生物药及复杂分子迁移 多肽/寡核苷酸 ADC 基因与细胞治疗等新兴疗法领域需求爆发[5] - AI制药等技术创新提升行业效率和竞争力 医药研发成本提高和研发周期延长促使更多企业选择外包[5] 未来发展展望 - 全球人口老龄化趋势加速和健康需求升级 医药研发长期增长逻辑未变 CXO行业仍有广阔发展空间[11] - 具备技术优势 客户结构多元化和全球化布局完善的企业能更快抓住市场复苏机遇[8] - 市场份额向头部企业集中 中小型CXO公司需专注细分领域或与头部企业合作形成独特优势[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 ETF已成为链接市场与投资者的“超级枢纽”，其发展是市场大势所趋，分析ETF持仓与交易穿透有助于理解其与个股走势的相互影响 [1] 各部分总结 ETF对权益市场的影响机制 - ETF对权益市场的影响程度可分为四个象限，分别为低持仓低成交（弱影响力）、低持仓高成交（高活跃交易者）、高持仓低成交（稳定压舱石）、高持仓高成交（强影响力） [2] 行业角度 - ETF在传统行业（银行、煤炭、非银金融）交易活跃且持仓占比高，表明对这些板块有较强配置和交易意愿，8月银行成交占比20.55%，持仓占比10.48%；煤炭成交占比16.81%，持仓占比11.11%；非银金融成交占比11.60%，持仓占比11.76% [2] - 8月相比7月，ETF在煤炭、银行、石油石化等周期性行业交易活跃度和持仓占比明显提升，反映市场对低估值、高分红板块偏好增强；科技成长板块如电子、计算机等交易活跃度下降，受市场风格切换影响 [3] 个股角度 - ETF持仓排名前30的个股中，ETF持仓占其流通市值比例均超10%，ETF对这些股票有极强定价权和影响力，股价波动与相关ETF申赎、调仓行为关联性高 [11] - 持仓占比高的个股行业集中度高，以半导体产业链为核心，还包括医药生物、新能源、人工智能与软件、券商等行业，且7、8月持仓虽有微小变化，但核心主线不变，体现对国产替代和科技自主创新长期投资价值的看好 [12] - ETF重仓个股市值规模不一，多为细分行业龙头与科创板公司，说明布局不限于大盘股，重视高成长性中小盘股配置 [13]

核心业绩表现 - 公司2025年上半年收益达64.41亿元人民币 同比增长14.93% [1] - 股东应占溢利7.01亿元人民币 同比减少37% 主要因上年同期处置PROTEOLOGIX,INC股权产生大额投资收益影响 [1] - 每股基本盈利0.3984元人民币 [1] 业务板块表现 - 实验室服务和CMC（化学、制造和控制）业务保持良好增长态势 [2] - 临床CRO业务趋于稳定 [2] - 大分子和细胞基因治疗业务仍然疲弱 短期拖累利润但中长期有望实现盈亏平衡 [2] 订单与项目进展 - 2025年上半年新订单同比增长超10% [2] - 实验室服务新订单同比增长10% CMC新订单同比增长20% [2] - 新增9个III期和商业化项目 [2] 市场与客户贡献 - 收入增长主要受首20大跨国药企和欧洲市场贡献带动 [2] - 公司维持全年收入增长10%至15%的指引 [2] 盈利能力展望 - 预计下半年利润率改善 受益于CMC规模效应、实验室服务稳定贡献及临床CRO价格企稳 [2]

政策利好 - 国家医保局建立新上市药品首发价格机制 支持高水平创新药在上市初期取得和高投入高风险相符的收益回报 [1] - 对高水平创新药设置一定价格稳定期 鼓励药品研发创新 [1] - 政策连续性和可预期性使企业能更清晰规划创新药商业化路径 激发企业创新热情 [2] 市场表现 - 港股创新药概念股早盘快速拉升 百济神州涨超6% 康龙化成涨超5% 药明生物、信达生物、凯莱英纷纷上扬 [1] - 平安中证港股通医药卫生综合ETF（159718）和平安中证医药及医疗器械创新ETF（516820）整体稳步向上 [1] - 非指数类产品如平安医疗健康A/C和平安医药精选A/C年内均取得90%以上收益 [1] 业绩增长 - Wind创新药概念涵盖的80家上市公司中 有34家上半年实现归母净利润同比增长 [2] - 恒瑞医药上半年营业收入157.61亿元同比增长15.88% 归母净利润44.50亿元同比增长29.67% [2] - 联影医疗上半年营收60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [2] 行业影响 - 医保目录调整机制以临床价值为核心评价标准 [2] - 企业看到产品进入医保及商保目录可能性增加后加大研发投入 [2] - 加速创新药研发进程推动整个行业发展 [2]

股价表现 - 康龙化成股价上涨4.92%至23.46港元 成交额达1.96亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年收益64.41亿元人民币 同比增长14.93% [1] - 股东应占溢利7.01亿元人民币 同比下降37% [1] - 每股基本盈利0.3984元人民币 [1] 业务表现 - 收入增长主要受首20大跨国药企和欧洲市场贡献带动 [2] - 实验室服务和CMC(化学、制造和控制)业务保持良好增长态势 [2] - 临床CRO业务趋于稳定 [2] - 大分子和细胞基因治疗业务仍然疲弱 [2] 订单与项目 - 2025年上半年新订单同比增长超10% [2] - 实验室服务新订单同比增长10% [2] - CMC新订单同比增长20% [2] - 新增9个III期和商业化项目 [2] 业绩展望 - 公司维持全年收入增长10%至15%的指引 [2] - 预计下半年利润率改善 受益于CMC规模效应、实验室服务稳定贡献及临床CRO价格企稳 [2] - 大分子和细胞基因治疗业务短期仍拖累利润 但中长期有望实现盈亏平衡 [2] 利润变动原因 - 净利润下降主要由于上年同期处置PROTEOLOGIX, INC.股权产生大额投资收益影响 [1]

大宗交易概况 - 9月1日大宗交易成交量130.00万股 成交金额4041.70万元 成交价31.09元 相对收盘价折价0.80% [2] - 买方为机构专用席位 卖方为中信证券华南广州万博证券营业部 [2] - 近3个月累计发生9笔大宗交易 合计成交金额2.71亿元 [3] 股价与资金表现 - 当日收盘价31.34元 单日上涨3.57% 日换手率4.68% 成交额20.52亿元 [3] - 当日主力资金净流入6123.89万元 [3] - 近5日股价累计下跌1.51% 资金合计净流出2.16亿元 [3] 融资与机构评级 - 最新融资余额14.74亿元 近5日增加470.21万元 增幅0.32% [4] - 近5日浦银国际证券给予评级 目标价39.00元 [4]