报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 报告期内新产业增长稳健，中大型机国内外装机量表现持续亮眼，2024年前三季度公司实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非归母净利润13.31亿元，同比增长20.80%；经营现金流净额9.58亿元，同比增长3.35%2024年Q3单季度，公司实现营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非归母净利润4.63亿元，同比增长11.62%[4] - 2024年前三季度，公司国内市场主营业务收入同比增长13.60%；海外市场主营业务收入同比增长25.16%；前三季度，公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；前三季度，公司国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8实现销售/装机795台；截至2024年三季度末，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3,448台，公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条[5] - 化学发光市场容量大，且行业增速较快，公司在国内化学发光领域中仪器保有量、试剂菜单项目数量均位于行业前列，公司核心研发平台以及海内外销售渠道相较于其他国产公司具备一定竞争优势；国内市场方面，在集采背景下，以公司为代表的国产化学发光龙头在未来仍有望加速实现进口替代；海外市场方面，公司是国内最早开拓国际化市场的IVD企业之一，品牌知名度持续提升，有望进入更多大中型终端[6] - 预计2024 - 2026年公司EPS分别为2.51元、3.07元、3.76元，对应2024年11月12日收盘价，市盈率分别为26.7倍、21.8倍、17.9倍[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024 - 11 - 12日，新产业收盘价为67.09元，总股本为785.72百万股，流通股本为680.21百万股，净资产为8,119.19百万元，总资产为8,836.31百万元，每股净资产为10.33元[2] 主要财务指标 - 2023 - 2026E，新产业营业收入分别为39.30亿元、47.15亿元、57.48亿元、69.80亿元，同比增长分别为29.0%、20.0%、21.9%、21.4%；归母净利润分别为16.54亿元、19.71亿元、24.16亿元、29.51亿元，同比增长分别为24.5%、19.2%、22.6%、22.1%；毛利率分别为73.0%、72.7%、72.4%、72.7%；ROE分别为21.9%、22.6%、23.7%、24.6%；每股收益分别为2.10元、2.51元、3.07元、3.76元；市盈率分别为31.9、26.7、21.8、17.9[7] - 2023 - 2026E，新产业的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润等各项指标均有相应数据呈现，反映公司在各方面的财务状况[9]

深圳市新产业生物医学工程股份有限公司 关于持股 5%以上股东股份减持计划的预披露公告 持股 5%以上的股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）保证向本 公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证本公告内容与信息披露义务人提供的信息一 致。 证券代码：300832 证券简称：新产业 公告编号：2024-091 特别提示： 深圳市新产业生物医学工程股份有限公司（以下简称"公司"或"新产业"） 于近日收到公司持股 5%以上的股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙） （以下简称"红杉聚业"或"天津红杉"）出具的《关于新产业减持计划的告知 函》。 红杉聚业于 2011 年完成对公司的投资，是公司自设立以来首轮融资中唯一 的创投机构，投资期长达 13 年。红杉聚业持有本公司股份 99,168,437 股（占本 公司总股本的 12.6214%），该部分股份已于 2023 年 5 月 12 日解除限售并上市 流通。红杉聚业计划自本减持计划公告之日起 15 个交易日后的 2 个月内通过大 宗交易方式减持本公司股份不超过公司总股本的 1%（按公司截至告知函出具日 ...

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非净利润13.31亿元，同比增长20.80% [1] - 2024年第三季度营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62% [1] - 公司前三季度国内业务收入21.96亿元，同比增长13.60%；海外业务收入12.12亿元，同比增长25.16% [1] - 公司前三季度在海外市场销售全自动化学发光仪器3,113台，中大型发光仪器销量占比提升至66% [1] - 公司2024年前三季度综合毛利率72.34%，净利率40.52% [1][3] 财务表现 - 公司2024年前三季度经营性现金流量净额9.58亿元，同比增长3.35%；第三季度经营性现金流量净额3.40亿元，同比下降15.21% [1] - 公司2024年前三季度销售费用率15.30%，同比下降1.33pct；管理费用率2.59%，同比下降0.46pct；研发费用率9.59%，同比提升0.26pct [3] - 公司2024年第三季度综合毛利率71.85%，同比下降2.51pct；净利率39.93%，同比下降1.95pct [3] 业务发展 - 公司前三季度在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1,248台，其中大型机装机占比达到75% [1] - 公司自主新产品SATLARS T8流水线装机共计29条，与合作方流水线同步推进 [1] - 公司前三季度海外试剂业务收入同比增长32%，其中第三季度同比增长37% [1] - 公司着重发力高速机X8及X6在大型终端推广与应用，并取得较显著的成效 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为47.21亿/56.70亿/67.62亿元，同比增速分别为20%/20%/19% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.08亿/24.22亿/28.98亿元，分别增长21%/21%/20% [4] - 预计公司2024年摊薄每股收益2.56元，对应2024年27倍PE [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4,721/5,670/6,762百万元，同比增长20.14%/20.10%/19.26% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2,008/2,422/2,898百万元，同比增长21.43%/20.64%/19.65% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为72.80%/72.29%/72.57%，销售净利率分别为42.53%/42.72%/42.86% [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2][7] 核心观点 - 公司2024年第三季度营业收入为12.03亿元，同比增长15.38%，归母净利润为4.80亿元，同比增长10.02% [5] - 2024年前三季度营业收入为34.14亿元，同比增长17.41%，归母净利润为13.84亿元，同比增长16.59% [5] - 公司2024年第三季度销售毛利率为71.85%，同比下滑2.51个百分点，销售净利率为39.93%，同比下滑1.94个百分点 [5] - 前三季度国内市场完成全自动化学发光仪器装机1248台，其中大型机装机占比达到75% [6] - 前三季度海外市场实现主营业务收入12.12亿元，同比增长25%，海外试剂业务收入同比增长32% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为2.56、3.18、3.86元，归母净利润增速分别为21.4%、24.4%、21.2% [7] 财务表现 - 2024年第三季度销售费用率为15.66%，同比增长0.55个百分点，管理费用率为2.57%，同比下滑0.58个百分点 [5] - 2024年第三季度研发费用率为10.27%，同比增长0.71个百分点，财务费用率为-0.90%，同比下滑1.42个百分点 [5] - 2024年前三季度海外市场共计销售全自动化学发光仪器3113台，中大型发光仪器销量占比提升至66% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为47.39亿元、58.51亿元、70.89亿元，同比增长20.6%、23.5%、21.2% [8] - 预计2024-2026年净利润分别为20.08亿元、24.99亿元、30.29亿元，同比增长21.4%、24.4%、21.2% [8] 市场表现 - 公司2024年11月05日收盘价为68.00元，52周股价波动范围为58.31-97.20元 [2] - 公司总市值为534.29亿元，流通市值为462.54亿元 [2] - 公司2024年第三季度市场表现相对沪深300指数，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为-17.0%、0.3%、3.3% [4] 产品与业务 - 公司自主新产品SATLARS T8流水线装机共计29条，通过拓展国内大型医疗终端客户，带动常规试剂销量稳步提升 [6] - 公司海外市场着重发力高速机X8及X6在大型终端的推广与应用，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"，维持目标价77元 [1] 报告核心观点 - 公司国内市场稳健发展，海外市场高增长 [1] - 公司试剂和仪器业务同步增长，装机稳步推进 [1] - 预计海外收入占比提高导致毛利率略有下降 [1] - 公司持续重视研发投入，截至2024年10月已取得189项化学发光试剂《医疗器械注册证》 [1] 公司财务数据总结 - 2024年1-3季度营业收入34.14亿元，同比增长18.4% [1] - 2024年1-3季度归母净利润13.84亿元，同比增长20.1% [1] - 2024年1-3季度扣非净利润13.31亿元，同比增长21.9% [1] - 2024年1-3季度毛利率为71.85%，略有下降 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.9、24.2、29.8亿元 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收34.14亿元（yoy+17.41%），归母净利润13.84亿元（yoy+16.59%），扣非归母净利润13.31亿元（yoy+20.80%），单三季度营收12.03亿元（yoy+15.38%），归母净利润4.80亿元（yoy+10.02%），扣非归母净利润4.63亿元（yoy+11.62%）[4] - 2024前三季度国内收入同比增长13.60%，海外市场同比增长25.16%；试剂收入同比增长17.93%，仪器收入同比增长16.27%；国内外X8仪器新增装机/销售795台，累计装机3448台，新产品T8流水线实现装机/销售30条，中大型机有序推广，新品T8推进节奏超预期[4] - 2024前三季度毛利率为72.34%，较2023年（72.96%）及2024上半年（72.61%）有所调整，预计调整国内仪器推广政策，加大产品入院进度，为集采报量夯实终端基础；同期销售费用5.22亿元（yoy+7.99%），研发费用3.27亿元（yoy+20.69%），重视长期发展，持续增加研发投入，推出T8流水线等新品[4] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为46.79/56.60/68.00亿元，同比增速分别为19.08%/20.96%/20.13%，归母净利润分别为19.68/23.96/28.87亿元，同比增速分别为19.02%/21.76%/20.48%，当前股价对应的PE分别为27/22/18倍，基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年11月1日收盘价67.39元，一年内最高/最低为97.20/58.31元，总市值52,949.59百万元，流通市值45,839.19百万元，总股本785.72百万股，资产负债率8.12%，每股净资产10.33元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,046.96|3,929.66|4,679.43|5,660.24|6,799.65| |同比增长率（%）|19.70%|28.97%|19.08%|20.96%|20.13%| |归母净利润（百万元）|1,327.92|1,653.65|1,968.16|2,396.42|2,887.26| |同比增长率（%）|36.38%|24.53%|19.02%|21.76%|20.48%| |每股收益（元/股）ROE（%）|1.69 20.75%|2.10 21.92%|2.50 22.86%|3.05 24.18%|3.67 25.16%| |市盈率（P/E）|39.87|32.02|26.90|22.10|18.34|[6] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,048.27|2,215.25|3,258.73|4,539.73| |应收票据及账款|631.78|665.67|805.20|967.28| |预付账款|23.09|40.75|49.29|59.21| |其他应收款|6.51|8.09|9.79|11.76| |存货|916.79|1,125.70|1,349.06|1,620.62| |其他流动资产|2,437.56|2,383.31|2,446.85|2,520.66| |流动资产总计|5,064.00|6,438.78|7,918.91|9,719.26| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|1,272.74|1,143.29|1,021.03|905.90| |在建工程|169.32|190.88|212.45|228.04| |无形资产|169.46|183.54|219.64|273.53| |长期待摊费用|156.69|130.58|104.46|78.35| |其他非流动资产|1,390.27|1,416.91|1,487.45|1,518.10| |非流动资产合计|3,158.49|3,065.21|3,045.03|3,003.92| |资产总计|8,222.49|9,503.98|10,963.94|12,723.18| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及账款|126.99|231.15|277.02|332.78| |其他流动负债|464.49|575.60|691.33|830.37| |流动负债合计|591.48|806.75|968.34|1,163.15| |长期借款|3.49|2.81|2.11|1.39| |其他非流动负债|83.11|83.11|83.11|83.11| |非流动负债合计|86.61|85.92|85.23|84.51| |负债合计|678.09|892.67|1,053.57|1,247.66| |股本|785.72|785.72|785.72|785.72| |资本公积|1,332.38|1,332.38|1,332.38|1,332.38| |留存收益|5,426.30|6,493.21|7,792.28|9,357.42| |归属母公司权益|7,544.40|8,611.31|9,910.38|11,475.52| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00| |股东权益合计|7,544.40|8,611.31|9,910.38|11,475.52| |负债和股东权益合计|8,222.49|9,503.98|10,963.94|12,723.18|[7] 利润表（百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,929.66|4,679.43|5,660.24|6,799.65| |营业成本|1,062.48|1,265.79|1,516.95|1,822.31| |税金及附加|15.25|18.66|22.57|27.11| |销售费用|630.31|703.41|846.76|1,001.58| |管理费用|106.96|113.33|127.46|141.56| |研发费用|366.05|437.13|517.63|617.75| |财务费用|-30.52|-5.56|-9.46|-13.56| |资产减值损失|0.00|0.00|0.00|0.00| |信用减值损失|-11.16|-7.29|-8.82|-10.60| |其他经营损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资收益|74.39|62.88|62.88|62.88| |公允价值变动损益|18.55|15.62|16.74|16.92| |资产处置收益|0.05|0.26|0.26|0.26| |其他收益|34.46|41.50|41.46|41.46| |营业利润|1,895.42|2,259.65|2,750.85|3,313.82| |营业外收入|0.26|0.15|0.15|0.15| |营业外支出|2.61|2.37|2.37|2.37| |其他非经营损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |利润总额|1,893.07|2,257.42|2,748.62|3,311.60| |所得税|239.41|289.26|352.20|424.34| |净利润|1,653.65|1,968.16|2,396.42|2,887.26| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司股东净利润|1,653.65|1,968.16|2,396.42|2,887.26| |EPS(元)|2.10|2.50|3.05|3.67|[7] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|1,653.65|1,865.25|2,292.58|2,783.26| |折旧与摊销|179.20|233.79|241.47|251.63| |财务费用|-30.52|-5.56|-9.46|-13.56| |投资损失|-74.39|-62.88|-62.88|-62.88| |营运资金变动|-329.65|7.48|-275.07|-324.54| |其他经营现金流|20.00|187.62|102.11|102.11| |经营性现金净流量|1,418.29|2,225.70|2,288.76|2,736.01| |投资性现金净流量|-290.73|-162.34|-156.69|-145.74| |筹资性现金净流量|-568.61|-896.37|-1,088.59|-1,309.27| |现金流量净额|567.66|1,166.99|1,043.48|1,280.99|[7] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|28.97%|19.08%|20.96%|20.13%| |营业利润增长率|26.06%|19.22%|21.74%|20.47%| |归母净利润增长率|24.53%|19.02%|21.76%|20.48%| |经营现金流增长率|47.37%|56.93%|2.83%|19.54%| |盈利能力| | | | | |毛利率|72.96%|72.95%|73.20%|73.20%| |净利率|42.08%|42.06%|42.34%|42.46%| |ROE|21.92%|22.86%|24.18%|25.16%| |ROA|20.11%|20.71%|21.86%|22.69%| |ROIC|47.51%|44.07%|48.31%|51.91%| |估值倍数| | | | | |P/E|32.02|26.90|22.10|18.34| |P/S|13.47|11.32|9.35|7.79| |P/B|7.02|6.15|5.34|4.61| |股息率|1.48%|1.70%|2.07%|2.50%| |EV/EBITDA|28.57|19.82|16.29|13.43|[7]

投资评级和目标价格 - 维持增持评级。考虑集采落地等多重压力下国内试剂销售有所放缓，下调2024~2026年EPS预测至2.48/3.05/3.72元（原为2.69/3.49/4.45元），参考可比公司估值，给予2024年PE 34X，上调目标价至84.32元，维持增持评级。[3][4] 业绩表现 - 2024年Q1-3实现营业收入34.14亿元(+17.41%)，归母净利润13.84亿(+16.59%)，扣非净利润13.31亿(+20.80%)，业绩符合预期。[3] - Q3利润低于收入增长，主要系国内试剂增速放缓，高毛利率试剂收入占比下降导致毛利率下降2.51pct至71.85%，归母净利率下降1.95pct至39.93%。[3] 国内市场表现 - 受行业整顿、DRG政策全面执行、医保飞检、集采推进等影响，行业整体量价承压，公司作为行业龙头仍然实现稳健增长。[3] - 2024Q1-3国内主营业务收入21.96亿元(+13.60%)，其中试剂类收入同比增长13%。Q3在集采落地之际，国内试剂销售面临短期调整，收入增速较上半年有所放缓。[3] - 化学发光仪器装机稳步推进，Q1-3国内市场完成装机1248台，大型机占比达到75%。自主流水线T8于6月上市以来推广顺利，已完成装机/销售共30条，市场口碑良好。[3] 海外市场表现 - 公司海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，全面提升区域服务质量。并持续加大重点国家的本地化建设，推动海外重点区域业务的增长。[3] - 2024Q1-3海外主营业务收入12.12亿元(+25.16%)，延续高增长趋势，海外业务收入占比提升至36%。试剂上量趋势向好，Q1-3试剂类收入同比增长32%，并带动海外毛利率提升。[3] - Q1-3海外市场共计销售发光仪器3113台，公司着重发力大型机X6及X8的推广应用，继续拓展大型终端，中大型发光仪器销量占比提升至66%，为未来海外试剂销售增长奠定了坚实基础。[3] 风险提示 - 新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 单三季度收入同比增长15%,海外业务保持快速增长[1] - 单三季度营收同比增长15%,业绩表现稳健,前三季度公司实现收入34.14亿(+17.41%),归母净利13.84亿(+16.59%),扣非归母净利润13.31亿(+20.80%)[1] - 海外业务保持优异成长性,T8流水线实现快速装机,前三季度国内收入同比增长13.60%,海外收入同比增长25.16%[1] - 前三季度试剂类收入同比增长17.93%,仪器类收入同比增长16.27%,装机方面前三季度国内外X8实现销售/装机795台,T8流水线产品已完成装机/销售30条[1] - 第三季度公司新获批上市了乙型流行性感冒病毒IgM,人副流感病毒IgM抗体及腺病毒IgM抗体试剂盒,进一步丰富了呼吸道试剂菜单[1] - 公司盈利能力保持稳定,销售费用率有所下降,前三季度毛利率为72.34%(-0.06pp),销售费用率15.30%(-1.33pp),管理费用率2.59%(-0.46pp),研发费用率9.59%(+0.26pp),财务费用率-0.69%(+0.21pp),归母净利率40.52%(-0.28pp)[1][7] - 前三季度经营性现金流净额为9.58亿(+3.35%),与归母净利润的比值达68%,保持健康水平[7] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024-26年收入预测为46.45/56.25/69.24亿,同比增长18.2%/21.1%/23.1%[1][2] - 2024-26年归母净利润预测为19.45/23.80/29.52亿,同比增长17.6%/22.3%/24.0%[1][2] - 公司毛利率、净利率、ROE等主要财务指标保持稳定[7] 估值 - 当前股价对应2024-26年PE为28/23/18X[1][9] - PEG为1.0,估值合理[9] 投资建议 - 国内外仪器装机稳步推进,装机结构持续优化,海外试剂保持良好增长趋势,自主研发的T8流水线有望带动公司突破更多大型医疗终端[8] - 公司仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪,并前瞻布局分子和凝血业务,平台化优势将不断凸显[8] - 考虑国内政策环境影响,下调盈利预测,维持"优于大市"评级[8]

业绩概况 - 公司前三季度实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%[1] - 归属于上市公司股东的净利润13.84亿元，同比增长16.59%[1] 国内市场 - 国内主营业务收入21.96亿元，同比增长14%[1] - 国内试剂类收入同比增长近13%[1] - 第三季度国内业务增速有所回落，主要受医疗行业整顿、DRG和DIP政策影响[1] - 公司积极应对市场变化，加速对大型医院客户拓展，前三季度国内全自动化学发光仪器装机1,248台，其中大型机占比75%[1] - 自主新产品SATLARS T8流水线装机29条，与合作方同步推进[1] 海外市场 - 海外主营业务收入12.12亿元，同比增长25%[1] - 海外试剂业务收入前三季度同比增长32%，第三季度同比增长37%[1] - 海外全自动化学发光仪器销量3,113台，中大型机占比66%[1] - 公司着重发力高速机X8及X6在大型终端的推广与应用，取得较显著成效[1] 其他 - 公司于10月29日发布了2024年三季度报告，就2024年前三季度业绩情况与投资人进行了线上和线下交流[1] - 共计228家机构，312名参会人员参与了本次投资者关系活动[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩增长符合预期 - 2024年前三季度公司营收34.1亿元,同比增长17.4%;归母净利润13.8亿元,同比增长16.6% [2] - 单Q3来看,公司营收12.0亿元,同比增长15.4%;归母净利润4.8亿元,同比增长10.0% [2] - 国内业务增速稳健,海外业务增长维持高速 [2] 装机保持向好趋势,中大型仪器持续突破 - 2024年前三季度X8系列实现销售/装机795台,装机稳健推进 [2] - 截至Q3,公司新品T8流水线销售/装机完成30条,已获得市场认可 [2] - 预计中大型仪器占比持续提升,有望带动客户结构持续优化,为国内外增长奠定坚实基础 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS为2.5/3.0/3.7元 [2] - 以2024年10月29日收盘价计算,对应PE为28/23/19倍 [2] - 公司是国内化学发光的龙头企业,出海亮眼引领行业,维持"买入"评级 [2]