财务业绩 - 三季度收入为2,991亿元人民币（约420亿美元），同比增长14.9%，超出预期 [2] - 服务收入同比增长30.8%，增速创近两年新高，收入占比提升至24.4%的历史新高 [2] - 年度活跃用户数在10月份突破7亿大关 [3] 核心零售业务表现 - 日百品类收入同比增长18.8%，增速约为行业平均增速的4倍 [2] - 商超品类收入同比实现连续7个季度的双位数增长 [2] - 服装鞋帽品类收入同比增速约为行业的8倍 [2] 新业务增长 - 外卖等新业务三季度收入同比增长214%，环比二季度加速增长 [2] - 外卖业务实现环比投入收窄，得益于单均损益改善 [3] - 京东外卖入驻品质餐厅已超过200万家，11.11期间TOP300餐饮品牌日均订单量较上线首月增长13倍 [5] 供应链与运营亮点 - 供应链基础设施资产规模达1,743亿元 [6] - 三季度定制重磅新品数量是去年的5倍，京东超市包销定制产品突破1万种，成交额同比增长超80% [4] - 京东采销直播订单量同比增长140%，京东店铺直播订单量增长180% [4] 线下业态与全渠道布局 - 截至三季度末，京东3C数码门店突破4,000家，京东MALL全国已营业门店超过20家，京东电器城市旗舰店超过100家，京东养车门店数量近3,000家 [4] - 七鲜小厨单量持续增长，其流量带动周边三公里内品质餐厅订单量增长超过12% [5] 技术创新与AI应用 - 自2017年向技术转型以来，体系研发投入累计近1,600亿元 [8] - 京东物流智狼货到人系统进入全国规模化复制阶段，未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 [7][8] - 京东健康发布“AI医院1.0”，京东工业发布行业首个工业供应链大模型JoyIndustrial [8] 市场地位与企业责任 - 在《财富》2025年世界500强中排名从366位跃升至44位，连续10年上榜 [9] - 连续4年位居全国工商联“中国民营企业500强”总榜第一位，是过去一年新增就业最多的民营企业 [9] - 为全职外卖骑手承担所有五险一金费用，每人每月平均缴纳约2,000元 [9]

行业总体规模与增长 - 2024年全国林草产业总产值达到10.17万亿元，同比增长9.6% [1] - 林产品贸易额达1817亿美元 [1] - 木竹加工、经济林、生态旅游、林下经济均成为年产值超万亿元的林业支柱产业 [1] 主要产品与细分领域 - 全国森林食物年产量超过2亿吨，已成为继粮食、蔬菜之后的第三大重要农产品 [1] - 森林食物人均产量居世界前列 [1] - 重点发展林下经济，包括林菌、林药、林蜂、林禽、林畜、林油、林粮、林果等系列森林食物 [2] - 推动笋竹食品、木本粮油、食药用花卉等特色产业发展 [2] 区域产业发展 - 福建省2024年林业产业总产值8121亿元，居全国前列 [2] - 广西壮族自治区2024年林草产业总产值突破1万亿元，成为全国首个林草产业总产值超万亿元的省份 [5] - 广西的产业发展带动93个集体林重点县林农年人均收入超过3500元 [5] - 江西省吉安县2024年全县林业产业产值达43亿元 [5] 产业发展模式与政策支持 - 国家将优化提升木竹培育和加工业等传统优势产业 [6] - 推动“林板家”、“林浆纸”、“林文旅”、“林种（养）加”、“林医药”全产业链融合发展 [5] - 发展“森林＋旅游”、“森林＋康养”、“森林＋金融”等联动产业 [2] - 探索构建“1+N”金融支持模式，引导金融机构创新林业信贷产品 [5] - 开展“财农信贷通”贷款14宗、贷款金额991万元 [5] 未来发展规划 - “十五五”时期将推动林草产业迭代升级，培育新产业新模式 [1][6] - 全面构建现代经营服务体系，推动科技创新和产业创新深度融合 [6] - 实施科技攻关“揭榜挂帅”，助力加快优质树种、草种培育 [6] - 优化森林资源利用制度，推进林区基础设施建设，提升林草科技装备水平 [6]

政策总体目标 - 到2030年，集成融合发展成为新能源发展的重要方式，新能源可靠替代水平明显增强，市场竞争力显著提升[3][15] - 旨在转变新能源开发、建设和运行模式，实现集成融合发展，以应对系统消纳压力加大和国土空间等要素保障难度增加的问题[13] - 坚持系统融合、一体开发，统筹推进新能源大规模开发和高水平消纳[14] 新能源一体化开发 - 强化新能源开发空间集约复合利用，加强“沙戈荒”、水风光等新能源大基地集约化选址，引导各类集中式新能源项目开展风光同场建设[3][17] - 探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源，带动周边风光大规模高质量开发的新型水风光一体化基地[3][16] - 推进海上风电集群化开发，集约化布置送出海缆廊道和登陆点，鼓励共享送出通道[6][17] - 有序推动风电、光伏发电项目改造升级，提升土地利用效率[4][17] - 鼓励矿区依托闲置土地、塌陷区等资源，发展光伏、风电等新能源[5][17] - 优化“沙戈荒”新能源基地电源结构和储能配置比例，因地制宜建设光热发电等调节性电源，合理控制新建基地煤电装机需求[16] - 支持有条件地区充分发挥光热、抽水蓄能和新型储能等的支撑调节作用，探索打造100%新能源基地[16] 分布式新能源与多领域融合 - 推进交通能源融合发展，鼓励在高速公路服务区、公路边坡及站场、铁路站场、机场、港口等交通场所建设新能源与周边用能一体化设施[7][18] - 推进建筑光伏一体化发展，推动光伏系统与建筑同步规划设计、同步施工，建设“光储直柔”新型建筑[8][18] - 深化推进农村能源革命，整合农村分散式风电、分布式光伏、水能等资源，提升乡村电力自主供应能力[18] 新能源运营与技术创新 - 推动新能源一体化聚合运营，持续提升新能源发电功率预测精度，积极采用先进构网型技术，打造一批系统友好型新能源电站[8][19] - 鼓励新能源与配建储能一体化调用，探索新能源与其他电源实质性联营，提升市场竞争力[19] - 加快推进虚拟电厂规模化发展，加强分散电力资源的聚合协同[9][19] 新能源与产业协同发展 - 结合“东数西算”工程建设，推动新能源基地与算力设施协同规划，探索依托海上风电基地就近建设算力设施[9][21] - 分类挖掘算力负荷时空可调节潜力，促进电力、算力双网融合运行，为构建全国一体化算力网提供绿色电力支撑[10][21] - 推动新材料、高端装备制造、节能环保等新兴产业与新能源协同布局、集群发展，加速形成“以新促新”产业新生态[11][21] - 引导高载能产业向新能源资源富集地区转移，实现“西电西用”就地消纳[21] - 在新能源资源富集地区，提升新能源装备制造绿电应用水平，打造更具竞争力的新能源制造基地[20] 新能源多元化非电利用 - 着力提升风光氢储协同发展水平，加强电制氢关键技术攻关，提升电解槽技术性能，更好适应新能源波动特性[11][22] - 优化风光配比，合理配置储电、储氢设施，提升风光氢储一体化协同优化控制水平和自平衡能力[22] - 稳步建设绿色氢氨醇综合产业基地，重点在风光开发潜力大、生物质和水资源丰富的地区规划布局[12][22] - 鼓励沿海地区探索海上风电制氢氨醇技术，发展航运绿色燃料加注[12][22] - 有序推动新能源供热供暖应用，鼓励在用热需求旺盛的产业园区打造以新能源为主体的多能耦合综合供能站[12][23]

经营主体规模与密度 - 广州实有经营主体数量突破421.74万户，同比增长15.86%，总量居全国第二 [1] - 深圳登记在册商事主体突破457万户，总量位居全国第一 [1] - 广州约每5人中就有1位“老板”，深圳密度更高，每4人中有1位“老板” [1] - 广深两地经营主体数量合计接近900万户 [6] - 广东全省经营主体总量突破2000万户，占全国总量的十分之一，比第二名多近500万户 [6] 经营主体增长与构成 - 广州经营主体总量在过去12年实现了四次百万级跨越，从2013年8月的100万户增至目前的超420万户 [4] - 广州民营企业占比高达95%，民营经济增加值从2020年1.02万亿元增至2024年1.31万亿元，占GDP比重提升至42.3% [4] - 深圳在商事登记制度改革后的64个月内，新登记商事主体超256.3万户，超越特区建设前30年登记量总和（63.4万）的4倍 [5] - 广州外资企业数量超过5万家，累计有368家世界500强企业在此落户 [5] 新兴产业与企业发展质量 - 广州共有21家企业跻身《财富》中国500强，深圳共有38家，其中深圳有8家企业入围前100名 [1] - 广州在低空经济与航空航天、人工智能、时尚消费品等领域的新登记主体增速均超过100% [8] - 广州未来网络与量子科技领域的新登记主体增速高达243.36% [8] - 广州“3+5”战略性新兴产业前三季度实现增加值7517.28亿元，同比增长4.6%，对GDP增长的贡献率为35.2% [10] - 深圳前三季度民用无人机、工业机器人、3D打印设备产品产量分别增长46.9%、38.2%、33.6% [10] 产业生态与营商环境 - 广州拥有完整的泛家居产业链，吸引淘天集团旗下平台喵住将杭州以外首个总部落户天河，进驻半年业绩增长达12.2倍，销售额突破60亿元 [9] - 广东拥有从原材料供应到高端制造的全产业链覆盖，毗邻港澳，市场经济活跃，有1.278亿常住人口、1.5亿实时在粤人口 [8] - 广州连续4年被全国工商联评为营商环境最佳口碑城市，“十四五”期间中小企业发展环境评估连续3年位居全国前列 [5] - 企业选址逻辑转向选择能够赋能成长的产业生态，如小鹏汽车新总部大楼、抖音华南总部、宇树科技子公司等均选择在广深加大投入 [10]

2026年A股市场大势研判 - 整体看好A股上涨行情在2026年延续，基本面重要性将进一步上升 [1] - 市场风格或迎来再均衡，成长与价值风格均有机遇 [1] - 科技成长、出海、周期反转为券商较为一致看好的投资主线 [1] 盈利基本面驱动因素 - 投资者对企业盈利修复预期增强，信用周期、发电量及企业订单等前瞻数据指引第四季度国内新一轮库存周期有望启动 [2] - 2026年全A盈利增速预计在4.7%附近，全A非金融盈利增速有望提升至8.2%左右 [2] - 高景气度和临近业绩改善拐点的行业有望增多，AI产业链、半导体产业链业绩或持续验证，部分先进制造板块业绩或触底反弹 [2][3] - 无风险收益率下降、资本市场改革、中国转型发展的确定性提高被视为市场上涨的三大动力源 [3] 市场风格展望 - 2026年A股市场风格可能更趋于均衡，成长领域估值已有较大提升，顺周期行业有望接近供需平衡 [4] - 科技周期应用突破能见度较低、政策落地需要时间、成长与价值板块盈利剪刀差尚未反转是风格再均衡的主要原因 [5] - 科技风格受益于相对盈利优势和全球半导体周期共振上行，将成为最强主线；顺周期风格机会在于PPI；红利风格表现预计优于今年但不会极致占优 [5] 投资主线与行业配置 - 景气成长主线关注AI产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施（偏国产方向），应用端包括机器人、消费电子、智能驾驶、软件应用，以及创新药、储能、固态电池 [6] - 出海主线关注白色家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏板块，以及有色金属等全球定价资源品 [6] - 周期反转主线关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源 [6] - 同时看好港股互联网、芯片、半导体、汽车与零部件等行业 [6] - 政策周期线索关注“十五五”规划开局之年的产业主题，如低空经济、量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信 [7] - 地产周期线索关注地产链板块风险消化，优质企业有望受益于业绩预期改善及龙头进阶 [7] - 资本市场改革线索关注存在破净压力并有市值管理需求的国企，以及内部有丰富未上市资产的企业集团 [7]

政策与战略背景 - 党的二十届四中全会强调需巩固提升长三角等重点区域的高质量发展动力源作用 [1] - 国务院办公厅发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》 [1] - 昆山市发布《昆山市高质量融入长三角一体化发展行动方案》，包含六大方面22条具体措施 [2] 区域合作与产业协同 - 昆山通过对接上海的产业溢出、人才溢出和资本溢出，积累了融入长三角一体化的优势条件 [1] - 昆山计划通过更大力度开放场景，推动与上海在产业“同链”、创新“同圈”、开放“同频”、生活“同城”方面的深度融合 [1] - 昆山与上港集团、苏州港管委会、中国电信江苏分公司等多家机构签署战略合作协议 [2] - 民生服务、头部机构、头部资本、现代文旅四大类共28个沪昆合作项目同步签约 [2] 产业发展与城市推介 - 昆山推介了“2+3+3”新兴产业体系、产业合作载体及“昆如意”营商服务品牌 [2] - 昆山展示了雄厚的工业基础、完善的产业链条、坚实的生态基底和优越的营商环境 [2] - 昆山发布了融入长三角一体化发展的300多项合作场景，涵盖产业科创、交通物流、金融投资、现代文旅、教育医疗、社会治理等领域 [2] - 昆山致力于持续打造“人才最向往”的创新生态、“企业最有感”的营商环境和“生活最舒心”的城市品质 [1]

政策核心与目标 - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，旨在推动新能源多维度一体化开发、与多产业协同发展及多元化非电利用 [1] - 政策目标为到2030年使集成融合发展成为新能源重要方式，提升新能源可靠替代水平和市场竞争力，支撑经济社会全面绿色转型 [4] - 该文件被视为新能源发展进入新阶段的引领性文件，系统回答高比例消纳、高质量发展及从“生力军”成长为“主力军”等命题 [1] 发展模式转型 - 新能源发展需从“单兵作战”转向“集成融合发展”，以应对系统消纳压力加大和国土空间等要素保障难度增加的问题 [4] - 构建“左右集成”、“上下集成”、“前后集成”的行动框架，分别旨在提升能源供应可靠性、将资源优势转化为产业优势、以及加强生产与消费链接 [4] - 优先支持新能源渗透率较高地区开展集成项目建设，建议重点地区结合自身条件提出实施方案和细则 [5] 与新兴产业融合 - 突出“智能化”赋能，结合“东数西算”工程推动新能源基地与算力设施协同规划，促进“电力网”与“算力网”双网融合 [6] - 在制造业基础扎实地区加快新能源与新材料等战略性新兴产业集群发展，形成“以新促新”产业生态，发展新质生产力 [6] - 支持以新能源为主的产业园区应用绿电直连、智能微电网等新业态，构建多能互补的低碳零碳园区，实现更高比例“以绿制绿” [6] 多元化非电利用 - 推动新能源多元化非电利用成为重点突破方向，包括提升风光氢储协同发展、建设绿色氢氨醇综合产业基地及推动新能源供热供暖应用 [7] - 非电利用是交通、化工、医药、纺织等领域实现深度脱碳的重要举措，氢能和热力的绿色替代具备广阔应用前景 [8] - 新能源制氢（氨醇）和供热技术可发挥与电力系统互补特性好、存储设施边际成本低等优势，具备弱并网甚至离网运行潜力，降低对大电网依赖 [8] - 政策支持在绿色氢氨醇领域强化前端技术支撑和 backend 应用场景挖掘，并明确新能源供热在工业用热、城镇供暖等场景的替代模式和技术路径 [9]

赛事中的科技应用展示 - 第十五届全运会打造了以人工智能、新一代信息技术为核心的全链条未来科技生态，覆盖赛事运营、竞技训练及观赛体验 [1] - 开幕式应用了机器人协作、5G共享、8K传播、清洁能源、低空出行、无人驾驶等技术，集中展示广东的科技创新硬实力 [1] - 线上观众可通过指尖拖拽实现360度无死角观赛，线下观众则通过AR技术与蓝牙定位组成的智慧导航系统快速入座 [1] 人工智能与机器人技术突破 - 开幕式展示了174米长的AI岭南山水数字画卷，由深元人工智能通过2000个数据整合智能体协作完成，是AI集体智慧在大型艺术舞台的首次亮相 [2] - 优必选三台人形机器人Walker S2在开幕式敲响战国青铜句鑃，通过全身力位混合控制技术实现每次敲击正负误差不超过2毫米，协同误差控制在2毫秒内 [2][3] - 人形机器人的完美协作源于工业场景中对群体智能、力位混合控制等核心技术的突破，优必选Walker系列人形机器人全年订单金额已突破8亿元 [6] 绿色能源与低碳实践 - 主火炬塔采用非真火的“无火燃烧”技术，用水雾和光电科技模拟火焰，依托南方电网“市电与储能主供”模式实现100%绿色电力保障 [4][5] - 赛事期间仅奥体中心一处场馆用电量达1500万千瓦时，相当于减少1.42万吨碳排放 [5] - 全运圣火火种首次采用深海可燃冰分解燃烧技术，通过4500米级深海遥控潜水器在海底1522米处原位采集与引燃，并利用太阳能光伏板供电 [5] 科技产业发展势头 - 广东区域创新综合能力连续9年蝉联全国榜首，已孕育9个万亿级产业集群 [7] - 广东人工智能核心产业规模超2200亿元，约占全国三分之一，工业机器人产量从2019年的4.47万台套增长到2024年的24.68万台套，占全国43.5% [7] - 大型赛事为AI、机器人等新兴产业提供成果展示窗口和规模化应用场景，推动海洋科技、绿色能源等未来产业转化 [8]

政策核心观点 - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，旨在加快推动新能源多维度一体化开发、与多产业协同发展以及多元化非电利用等重点工作 [1] - 该文件是新能源发展进入新阶段的引领性文件，系统地回答了新能源如何实现高比例消纳、高质量发展以及从“生力军”成长为“主力军”等重要命题 [2] - 政策目标是到2030年，使集成融合发展成为新能源发展的重要方式，显著提升新能源可靠替代水平和市场竞争力，为经济社会发展全面绿色转型提供支撑 [5] 新能源发展新阶段背景 - “十四五”以来，在“双碳”战略目标引领下，中国新能源行业实现跨越式发展，新能源装机规模历史性超过火电，迈入发展新阶段 [2] - 随着新能源规模扩大和电量占比提高，系统消纳压力持续加大，国土空间等要素保障难度增加，迫切需要转变新能源的开发、建设和运行模式 [5] 集成融合发展的行动框架 - 政策构建了层次分明、重点突出的行动框架，围绕“集成融合发展”主题，推动新能源与多能源品种、多产业、多种利用形式的融合 [5] - “左右集成”旨在打破风光资源局限性，通过与其他能源品种和空间资源协同，提升能源供应可靠性和整体经济性 [5] - “上下集成”旨在将新能源的“资源优势”转化为“产业优势”和“经济优势”，实现能源转型与产业升级同频共振 [5] - “前后集成”旨在加强新能源生产与消费的链接，特别是加强非电利用，以提升新能源发展自主性 [5] 重点地区与项目实施 - 政策明确提出优先支持新能源渗透率较高地区开展新能源集成项目建设 [6] - 建议重点地区结合自身资源条件和产业基础，有针对性地研究提出实施方案，明确重点应用场景，并制定多方合作机制及调度、交易、结算等实施细则，加快项目落地 [6] 与新兴产业融合 - 政策特别突出“智能化”赋能，培育新兴产业集群新生态，结合“东数西算”工程，推动新能源基地与算力设施协同规划，促进“电力网”与“算力网”双网融合 [7] - 在制造业基础扎实地区，加快新能源与新材料等战略性新兴产业集群发展，形成“以新促新”的产业生态，通过前沿技术产业化应用发展新质生产力 [7] - 支持以新能源为主的产业园区应用绿电直连、智能微电网（源网荷储一体化）、新能源接入增量配电网等新业态以及绿证绿电交易，构建多能互补、高度自给的低碳零碳园区 [7] 多元化非电利用 - 推动新能源多元化非电利用是文件的一大亮点，包括提升风光氢储协同发展水平、建设绿色氢氨醇（氢基能源）综合产业基地、推动新能源供热供暖应用 [8] - 非电利用是新能源供给与消费侧集成融合发展的重点突破方向，针对交通、化工、医药、纺织等领域终端电力消费占比相对较低的情况，加强氢能和热力的绿色替代是实现深度脱碳的重要举措 [8] - 新能源制氢（氨醇）、新能源供热等技术可发挥氢、热系统与电力系统互补特性好、存储设施边际成本低等优势，具备弱并网甚至离网运行潜力，降低对大电网的依赖 [8] - 政策支持各地结合自身条件建设氢基能源产业，与重点产业耦合发展，并明确了产业园区工业用热、城镇供暖等不同场景下的新能源绿能替代模式和技术路径 [8]

医疗创新ETF市场表现 - 医疗创新ETF(516820 SH)早盘上涨1 06% 成分股三生国健上涨7 75% 百利天恒上涨3 83% 新产业上涨3 09% 科伦药业与恒瑞医药等个股跟涨 [1] - 医疗创新ETF近7天获得连续资金净流入 最高单日净流入4427 89万元 合计净流入7869 92万元 日均净流入达1124 28万元 [1] 创新药行业政策与产业动态 - 2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作完成 120家内外资企业现场参与 其中127个目录外药品参与基本医保目录谈判竞价 24个药品参与商保创新药目录价格协商 [1] - 创新药BD持续落地 已BD品种海外3期临床快速推进 创新药板块情绪回升 产业趋势不变 短期调整后板块弹性进一步提升 [1] - 创新药产业链景气度复苏 在投融资数据 订单和业绩层面均看到向好趋势 行业逐步复苏下可关注医疗器械及中药等领域 [1] 宏观环境与投资策略 - 美国降息预期提升将强化全球流动性与科技股趋势 [2] - 投资者可借道医疗创新ETF(516820)布局医药核心资产反弹行情 [2]