股东会信息 - 公司2024年年度股东会于2025年5月15日召开，由第四届董事会第三次会议决议召集[4] - 出席股东会股东及代理人60名，代表股份65,658,059股，占比73.2806%[7] 议案情况 - 股东会通过包括《2024年度董事会工作报告》等16项议案[10] - 第5、13项议案为特别决议，其余为普通决议[11]

产能建设 - 未来食品产业园计划2025年6月30日前达预定可使用状态 [1] - 广东粤海融工厂已投产，设计规划产能6万吨 [1] - 印度工厂第二条生产线已投产，产能从1.3万吨/年提至3.5万吨/年 [1] 营销渠道拓展 - 优化产品结构，围绕市场需求研发创新，针对细分场景开发产品矩阵 [1][2] - 优化传统经销渠道，拓展直销渠道至“大烘焙”领域，加强与电商及社交媒体合作 [2] 利润分配 - 2024年度拟以89,598,170股为基数，每10股派现金4元，合计派现35,839,268元，每10股转增4股，合计转增35,839,268股 [3] 竞争优势 - 依托“海融”品牌，发挥技术研发、渠道网络和客户服务优势 [4] - 加快产能和营销体系建设，发挥规模经济效应，深化全球化品牌战略布局 [4] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流量净额1.72亿元，同比增42.56%，因销售现金增加和收到4,850万元政府补助 [5] - 2024年投资活动现金流净流出3.67亿元，同比降306.72%，因二期工厂项目投入增加 [12] 行业格局 - 国内烘焙食品原料企业多，集中度待提高，有供应链和创新能力的企业发展势头好 [6] - 奶油领域主要厂商有维益、海融、立高、南侨等，国内品牌集中度低但在崛起 [7] 毛利率情况 - 去年下半年油脂原料采购价上涨影响毛利率，2025年供需改善，油脂价格修复 [7] - 公司将提升供应链管理水平，调整供应商结构，采取灵活采购策略 [7] 费用情况 - 2024年销售、管理、研发三项费用增长，因业务拓展和研发投入增加，通过预算管控保持费用率稳定 [8] 下游行业情况 - 2024年中国烘焙食品市场规模约3,360亿元，消费场景多元化推动市场增长 [9] - 消费者对品质、健康和创意需求提升，推动行业朝多样化、健康化及跨界融合方向发展 [9] 海外业务 - 2024年海外业务营收2.16亿元，同比增16.78%，加快海外市场开拓和全球化布局 [11] - 关税政策变化未影响现有出口业务，生产经营正常 [11][17] 餐饮渠道业务 - 坚持0氢化等理念推广，推出鲜牛乳奶基底等健康产品 [13] - 为合作伙伴提供专属原料产品定制，抓取市场趋势推出创新产品 [13] 业绩相关 - 2024年净利润同比增长23.78% [3] - 2025年一季度销售下降因经销渠道含乳脂植脂奶油产品收入下滑 [14] - 2025年一季度净利润下滑因油脂大宗原料价格上涨 [15] 募投项目 - 2024年对部分在建募投项目调整，降低“科技研发中心建设项目”“冷藏库建设项目”投入 [14][15] 应对策略 - 坚持研发驱动，深化与经销商合作，优化渠道布局，开发餐饮渠道，加快产能布局 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 海融科技直营客户储备充分，海外市场推进快，随原材料成本优化、产能项目落地，经营趋势向好，预计2025 - 2027年EPS分别为1.31/1.58/1.92元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收10.87亿元（同增14%），归母净利润1.11亿元（同增24%），扣非净利润0.94亿元（同增30%）；2024Q4总营收3.21亿元（同增30%），归母净利润0.23亿元（同减1%），扣非净利润0.20亿元（同减1%）；2025Q1营收2.40亿元（同减6%），归母净利润0.07亿元（同减80%），扣非归母净利润0.04亿元（同减86%） [1] 原料成本与费用管控 - 2024年/2025Q1毛利率分别同减0.04pct/9pct至35.03%/28.63%，2024年底前期棕榈油锁价到期成本上涨，2025Q2原料供给修复，公司采取措施减缓成本压力，毛利率有望企稳回升 [2] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同比 - 1pct/+1pct至14.04%/14.85%，预计持续控制费用支出，费用端率保持平稳；2024年/2025Q1管理费用率分别同比 - 0.3pct/+1pct至7.40%/7.76%；净利率分别同比 + 0.8pct/-11pct至10.18%/3.01% [2] 产品结构与募投项目 - 2024年奶油营收10.08亿元（同增16%），毛利率同减1pct至35.48%，销量7.17万吨（同增15%），吨价1.41万元/吨（同增1%），因产品结构变化、高单价低毛利稀奶油放量 [3] - 2024年植脂奶油/混合奶油/稀奶油营收分别为2.77/4.15/1.27亿元，分别同比 + 10%/-15%/+24%，公司针对混脂、冷冻线产品做工业包装，稀奶油对标中高端进口品牌优化性状，二期募投项目预计6月验收，缓解产能瓶颈，稀奶油预计延续高增 [3] 渠道与市场情况 - 2024年经销渠道营收8.77亿元（同增6%），下游流通渠道变革，公司助力经销商开发区域产品；直销渠道营收2.10亿元（同增65%），新锐KA、茶饮客户持续开拓，二期项目落地后下游客户端将承接产能释放 [4][9] - 2024年境外营收2.16亿元（同增17%），出口资质办理等前期工作落地，印度产能逐季释放，预计海外2025年延续双位数增长 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为13.21亿元、16.15亿元、19.05亿元，增长率分别为21.5%、22.3%、18.0%；归母净利润分别为1.18亿元、1.42亿元、1.73亿元，增长率分别为6.3%、21.0%、21.2% [12] 基本数据 - 当前股价33.92元，总市值31亿元，总股本9000万股，流通股本4100万股，52周价格范围24.32 - 40.1元，日均成交额4096万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 海融科技直营客户储备充分，海外市场推进快，随着原材料成本优化、产能项目落地，经营趋势向好，预计2025 - 2027年EPS分别为1.31/1.58/1.92元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收10.87亿元（同增14%），归母净利润1.11亿元（同增24%），扣非净利润0.94亿元（同增30%）；2024Q4总营收3.21亿元（同增30%），归母净利润0.23亿元（同减1%），扣非净利润0.20亿元（同减1%）；2025Q1营收2.40亿元（同减6%），归母净利润0.07亿元（同减80%），扣非归母净利润0.04亿元（同减86%） [1] 原料成本与费用管控 - 2024年/2025Q1毛利率分别同减0.04pct/9pct至35.03%/28.63%，2024年底前期棕榈油锁价到期成本上涨，2025Q2原料供给修复，公司采取措施减缓成本压力，毛利率有望企稳回升 [2] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同比 - 1pct/+1pct至14.04%/14.85%，预计持续控制费用支出，费用端率保持平稳；2024年/2025Q1管理费用率分别同比 - 0.3pct/+1pct至7.40%/7.76%；净利率分别同比 + 0.8pct/-11pct至10.18%/3.01% [2] 产品结构与募投项目 - 2024年奶油营收10.08亿元（同增16%），毛利率同减1pct至35.48%，销量7.17万吨（同增15%），吨价1.41万元/吨（同增1%），因产品结构变化、高单价低毛利稀奶油放量 [3] - 2024年植脂奶油/混合奶油/稀奶油营收分别为2.77/4.15/1.27亿元，分别同比 + 10%/-15%/+24%，公司针对混脂、冷冻线产品做工业包装，稀奶油对标中高端进口品牌优化性状 [3] - 二期募投项目预计6月验收，将缓解产能瓶颈，稀奶油预计延续高增 [3] 渠道与市场情况 - 2024年经销渠道营收8.77亿元（同增6%），下游流通渠道变革，公司助力经销商开发区域产品 [4] - 2024年直销渠道营收2.10亿元（同增65%），新锐KA、茶饮客户持续开拓，现有产能下提升客户覆盖广度，二期项目落地后下游客户端将承接产能释放 [4][9] - 2024年境外营收2.16亿元（同增17%），出口资质办理等前期工作落地，印度产能逐季释放，预计海外2025年延续双位数增长 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为13.21/16.15/19.05亿元，增长率分别为21.5%/22.3%/18.0%；归母净利润分别为1.18/1.42/1.73亿元，增长率分别为6.3%/21.0%/21.2% [12] 基本数据 - 当前股价33.92元，总市值31亿元，总股本90百万股，流通股本41百万股，52周价格范围24.32 - 40.1元，日均成交额40.96百万元 [5]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0807元，较2024年同期0.3997元下降79.81% [1] - 每股净资产2025年一季报为17.33元，较2024年同期17.11元增长1.29% [1] - 每股公积金2025年一季报为10.69元，较2024年同期10.75元下降0.56% [1] - 每股未分配利润2025年一季报为5.46元，较2024年同期4.95元增长10.3% [1] - 营业收入2025年一季报为2.4亿元，较2024年同期2.54亿元下降5.51% [1] - 净利润2025年一季报为0.07亿元，较2024年同期0.36亿元下降80.56% [1] - 净资产收益率2025年一季报为0.46%，较2024年同期2.36%下降80.51% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有1932.31万股，占流通股比例47.14%，较上期减少27.65万股 [1] - 黄海晓为第一大流通股东，持有972万股，占总股本23.72%，持股数量未变 [2] - 黄海瑚为第二大流通股东，持有648万股，占总股本15.81%，持股数量未变 [2] - 王玺为新进前十大股东，持有25.19万股，占总股本0.61% [2] - 李光明持股19.45万股，较上期减少12.27万股，占总股本0.47% [2] - 海南羊角私募基金管理合伙企业退出前十大股东，上期持股40.57万股，占总股本0.99% [2] 分红送配方案 - 公司本次不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [2]

营业收入相关 - 本报告期营业收入2.40亿元，上年同期2.54亿元，同比减少5.58%[5] - 营业总收入本期为2.40亿元，上期为2.54亿元，同比下降5.58%[23] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润723.36万元，上年同期3597.03万元，同比减少79.89%[5] - 净利润本期为722.13万元，上期为3597.04万元，下降79.92%[24] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 - 4030.39万元，上年同期 - 1320.29万元，同比减少205.26%[5] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 40,303,873.57元，上期为 - 13,202,935.93元[26] 存货相关 - 本报告期末存货1.66亿元，上年度末1.16亿元，同比增加43.16%，主要系原材料价格上涨所致[11] - 存货期末余额165882433.62元，期初余额115868657.01元[19] 应付职工薪酬相关 - 本报告期末应付职工薪酬2095.62万元，上年度末3835.86万元，同比减少45.37%，主要系支付上年末奖金所致[11] 应交税费相关 - 本报告期末应交税费605.89万元，上年度末1417.68万元，同比减少57.26%，主要系应交企业所得税、增值税减少所致[11] 财务费用相关 - 本报告期财务费用 - 5.93万元，上期 - 249.84万元，同比增加97.63%，主要系汇率变动所致[12] 公允价值变动收益相关 - 本报告期公允价值变动收益9.16万元，上期42.76万元，同比减少78.58%，主要系购买结构性存款未到期减少所致[12] 信用减值损失相关 - 本报告期信用减值损失72.24万元，上期12.79万元，同比增加464.76%，主要系计提坏账准备减少所致[12] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数9416户，黄海晓持股比例43.20%，黄海瑚持股比例28.80%[13] - 前10名无限售条件股东中黄海晓持股9720000股，黄海瑚持股6480000股[14] - 徐缓持股比例0.52%，持股数量467711股；中国太保集团本级集团自有资金持股比例0.45%，持股数量403069股[14] 限售股份相关 - 限售股份期初总数49018200股，本期解除限售9450股，期末总数49008750股[17] 货币资金相关 - 2025年3月31日货币资金期末余额292621360.77元，期初余额312505495.77元[19] 交易性金融资产相关 - 交易性金融资产期末余额608657246.93元，期初余额650565647.56元[19] 应收账款相关 - 应收账款期末余额82579865.82元，期初余额97611425.13元[19] 预付款项相关 - 预付款项期末余额9793391.12元，期初余额8878928.04元[19] 其他应收款相关 - 其他应收款期末余额3095680.46元，期初余额2722052.85元[19] 其他流动资产相关 - 其他流动资产期末余额6106582.03元，期初余额7026081.82元[19] 资产总计相关 - 资产总计本期为18.48亿元，上期为18.64亿元，略有下降[20][21] 负债合计相关 - 负债合计本期为2.88亿元，上期为3.12亿元，有所减少[21] 所有者权益合计相关 - 所有者权益合计本期为15.60亿元，上期为15.52亿元，稍有增加[21] 营业总成本相关 - 营业总成本本期为2.36亿元，上期为2.17亿元，同比上升9.07%[23] 营业利润相关 - 营业利润本期为801.34万元，上期为4231.25万元，大幅下降81.06%[24] 综合收益总额相关 - 综合收益总额本期为588.83万元，上期为3594.47万元，下降83.62%[25] 基本每股收益相关 - 基本每股收益本期为0.0807元，上期为0.3997元，下降79.81%[25] 稀释每股收益相关 - 稀释每股收益本期为0.0807元，上期为0.3997元，下降79.81%[25] 销售商品、提供劳务收到的现金相关 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为277,038,276.33元，上期为257,203,988.21元[26] 收到其他与经营活动有关的现金相关 - 收到其他与经营活动有关的现金本期为10,776,446.36元，上期为3,357,401.76元[26] 经营活动现金流入小计相关 - 经营活动现金流入小计本期为287,814,722.69元，上期为260,561,389.97元[26] 投资活动现金流入小计相关 - 投资活动现金流入小计本期为504,786,600.12元，上期为514,697,736.09元[27] 投资活动产生的现金流量净额相关 - 投资活动产生的现金流量净额本期为23,544,667.98元，上期为 - 288,011,531.34元[27] 筹资活动现金流入小计相关 - 筹资活动现金流入小计本期为445.24元，上期无数据[27] 筹资活动产生的现金流量净额相关 - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 1,050,983.13元，上期为 - 4,060,070.07元[27] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 19,884,135.00元，上期为 - 304,685,137.89元[27] 期末现金及现金等价物余额相关 - 期末现金及现金等价物余额本期为292,621,360.77元，上期为266,004,976.07元[27]

销售情况 - 2024年度销售同比增长13.89%，奶油品类销售额贡献最多，占公司营业收入的92.71% [1] - 含乳脂植脂奶油销售额41,507.14万元，植脂奶油销售额27,710.52万元，稀奶油销售额12,743.44万元，占奶油收入比重分别为41.18%、27.49%、12.64% [1] 产品研发与创新 - 报告期内在稀奶油、淡奶油产品上研发创新，推出恋乳澳浓稀奶油pro、慕斯专用稀奶油—恋乳慕醇稀奶油、丝诺鲜牛乳淡奶油等新品 [1] - 对恋乳70pro稀奶油持续升级，以科学技术赋能客户“冻转鲜”应用产品 [1] - 在餐饮渠道坚持0氢化植物油等理念，推出鲜牛乳奶基底、海融鲜醇厚乳等产品 [2] - 为合作伙伴提供专属原料产品定制，如冷冻原味奶基等 [2] - 新推出多款大规格产品，包含植脂、混合脂以及稀奶油，协助工厂端客户应用创新产品开发 [2] 海外市场布局 - 已在泰国、印度尼西亚、越南等地设立经销商，在菲律宾、土耳其和马来西亚分别设立销售子公司，并加快俄罗斯、韩国等新外埠市场拓展 [3] - 参加俄罗斯展、土耳其伊斯坦布尔烘焙展览会等国际展会，加快全球化布局 [3] - 报告期内海外业务实现营业收入2.16亿元，同比增长16.78% [3] - 印度工厂第二条生产线建设项目投入生产，设计规划产能达2.2万吨/年，总产能从1.3万吨/年提升至3.5万吨/年 [3] 现金流情况 - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为1.72亿元，同比增加42.56%，主要因销售增长收到现金增加以及收到4,850万元政府补助确认为递延收益 [3] 国内市场展望 - 通过优化产品结构、强化营销网络、巩固核心业务优势，布局健康食品和植物基战略增强竞争力 [5] - 持续优化产品结构，围绕市场需求研发创新，针对细分场景开发产品矩阵 [5] - 优化布局传统经销渠道，提升运营能力和销售效率，巩固市场基础 [5] - 直销渠道拓展至“大烘焙”领域，加强与电商平台及社交媒体合作，实现线上线下融合发展 [5] 毛利率情况 - 2024年下半年以来主要油脂原料采购价格上涨，四季度对相关产品毛利率造成影响 [5] - 2025年国内外市场供需改善，棕榈油价格回落，油脂原料价格逐步修复 [5] - 公司将提升供应链管理水平，调整供应商结构，引入战略合作伙伴，采取短中长期结构性灵活采购策略确保原料供应稳定 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，但Q4归母净利润和扣非归母净利润同比下降 [2] - 直销渠道表现亮眼、境外业务增长提速，奶油和巧克力业务下半年增长有所提速 [3] - 原料价格波动及渠道结构变化扰动盈利能力，费用端整体控制得当，Q4盈利能力有所下滑 [4] - 新产能落地在即，支撑公司持续成长，董事会计划启动新定增计划 [5] - 下调盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为1.32亿、1.65亿、2.00亿元，同比分别增长19%、25%、21% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入10.87亿元，同比+13.89%；归母净利润1.11亿元，同比+23.78%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+29.98% [2] - 24Q4实现营收3.21亿元，同比+29.86%；归母净利润0.23亿元，同比 - 0.63%；扣非归母净利润0.20亿元，同比 - 1.32% [2] - 预计25 - 27年营业收入分别为13.78亿、18.09亿、22.05亿元，增长率分别为27%、31%、22% [5] - 预计25 - 27年净利润分别为1.32亿、1.65亿、2.00亿元，增长率分别为19%、25%、21% [5] 业务分析 - 分产品看，2024年奶油/巧克力/果酱/香精香料业务分别实现营收10.08/0.38/0.26/0.13亿元，同比+16.25%/+25.83%/ - 26.93%/+38.31% [3] - 分渠道看，2024年经销/直销营收分别实现收入8.77/2.10亿元，同比+6.00%/+65.37% [3] - 分区域看，2024年境内/境外收入分别实现8.71/2.16亿元，同比+13.20%/+16.78% [3] 盈利能力 - 2024/24Q4公司毛利率分别为35.03%/32.81%，同比分别 - 0.04/-4.33pcts [4] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.04%/7.40%/3.35%/ - 0.41%，同比 - 0.94/-0.33/+0.09/ - 0.01pct [4] - 2024/24Q4实现归母净利率10.19%/7.25%，同比+0.81/ - 2.22pcts；扣非归母净利率8.68%/6.22%，同比+1.08/ - 1.97pcts [4] 产能与发展 - 2024年粤海融工厂和印度新产线投产，在建未来食品产业园项目一期预计2025年年中建成投产，新增8万吨烘焙茶饮奶油及植物蛋白饮品产能 [5] - 董事会计划启动新定增计划，拟募资不超过3亿元 [5]

文章核心观点 2025年4月24日海融科技发布2024年年度报告，截至2025年4月23日20个机构投资者持有其A股股份，介绍前十大机构投资者情况及较上季度持股比例变化，还提及公募基金和险资新披露情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月23日，20个机构投资者持有海融科技A股股份，合计持股量294.86万股，占总股本3.28% [1] - 前十大机构投资者包括上海海融食品科技股份有限公司 - 第一期员工持股计划等，合计持股比例3.23% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌2.20个百分点 [1] 新披露投资者情况 - 公募基金方面，本期较上一季度新披露14个，包括创金合信数字经济主题股票A等 [1] - 险资方向，本期较上一季度新披露1个，即中国太平洋财产保险 - 传统 - 普通保险产品 - 013C - CT001深 [2]

文章核心观点 - 海融科技2024年度业绩增长，通过产品、渠道、品牌发展扩张业绩边界，打造一体化供应解决方案赋能下游，完善供应链布局，未来将多维度强化自身建设迈向长期价值增长 [1][2][7] 业绩情况 - 2024年公司全年实现营业收入10.87亿元，同比增长13.89%；归母净利润达1.11亿元，同比增长23.78%，扣非净利润达0.94亿元，同比增长29.98% [1] - 2024年公司资产总额18.64亿元，较上年同期增长5.24%，归属于上市公司股东的净资产15.52亿元，同比增长2.96% [1] 产品方面 - 公司坚持以研发驱动，2024年研发投入3646.36万元，同比增长17.15%，实现产品矩阵创新升级 [2] - 2024年度公司斩获“中国烘焙行业发展领军企业”、第六届iSEE全球美味奖3星行业大奖、iSEE创新技术TOP榜等多个业内重磅奖项 [2] 渠道方面 国内市场 - 面向B端持续拓展合作伙伴网络，覆盖烘焙、餐饮、食品工业等领域，在烘焙渠道构建“烘焙生态链”，餐饮渠道实施“金字塔”立体化开发策略并推出“场景化解决方案”，已拥有900多家经销商 [3] - 在C端领域，通过社交媒体创意内容与整合营销活动，提升消费者品牌影响力 [3] 海外市场 - 聚焦高增长新兴市场，以投资建设生产线+设立经销分公司共建立体化产销渠道 [3] - 报告期内，印度奶油新产线正式投产，已设立4个海外子公司，产品销往10余个国家，海外营收达2.16亿元，同比增长16.78%，海外营收占比19.86% [3] 品牌方面 - 打造“大眼萌鹰”IP，赋能产品创新、场景化营销及情感价值传递，构建差异化品牌生态 [4] - 构建多元化新媒体矩阵，整合多平台，通过多种形式强化C端产品种草效应，形成“内容+电商”闭环 [4] 供应解决方案方面 - 作为茶饮上游供应商，品类覆盖七大品类，产品种类多达数十种，形成完整链条，为茶饮企业提供一站式产品方案及跨界应用方案 [5] - 凭借“产品+服务”一体化协同体系，提升下游企业市场竞争力 [5] - 加速完善国内外供应链布局，通过数字化改造提升供应链效率，荣获“2025年度餐饮供应链百强企业”称号 [5] 产能布局方面 海外 - 印度442工厂奶油新线正式投产，项目设计规划产能达2.2万吨/年，总产能从1.3万吨/年提升至3.5万吨/年 [6] - 在菲律宾、土耳其和马来西亚分别设立销售子公司，加快拓展新外埠市场 [6] 国内 - 广东粤海融工厂已正式投产，工厂设计规划产能6万吨 [6] - 海融科技未来食品产业园建设项目有序推进 [7] 未来展望 - 围绕强化研发、优化产品结构、深化渠道发展、提升全球化供应链服务能力、完善组织人才发展与激励机制等多维度强化自身内力建设 [7]